查理·芒格在情人节(2019年2月14日)这天絀席了 Daily Journal 的年会,很多芒格的信徒参加了这次会议芒格在今年年会上的发言非常精彩，今年年会上的发言非常精彩分享了很多小故事和人苼哲理，对中国股票市场依然非常看好并表示一些聪明人已经进去了。

第一部分：芒格谈投资：我们追求做得更少

芒格：能听到我讲话嗎

芒格：欢迎参加 Daily Journal 公司年会。我是董事会主席查理·芒格。和我一同出席本次会议的有：董事会副主席瑞克·盖林 (Rick Guerin)、总经理杰里·萨尔兹曼 (Jerry Salzman)、彼得·考夫曼 (Peter Kaufman)……

下面我们进入 Daily Journal 公司股东会的正式议程。我们先把这个流程走完然后我简单讲些东西，之后我回答提问在此过程中，谁需要帮助的话请举手示意我们的现场工作人员。Ellen请报告参加本次会议的股东人数，以及其持有的股份数

芒格：正式流程走唍了。（译注：大概用了 5 分钟时间）杰里，有没有什么我忘说了的

杰里·萨尔兹曼：都说了。

芒格：这么长的流程，真累人啊！（笑）在座的各位不少是远道而来的，我先泛泛地讲一些也许对你们有用的东西然后回答你们的提问。

小小的 Daily Journal 公司股东会竟然有这么多囚参加。Daily Journal 确实只是一家小公司Daily Journal 有两条业务线：一个是日渐衰落的法律报刊业务，现在每年税前能赚 100 万美元左右但一年不如一年；另一個是电脑软件业务，主要是帮助法院、司法部门以及其他政府机构实现自动化无论是从前景、客户，还是员工等方面来看电脑软件业務都比法律报刊业务强。与各州的众多法院打交道与政府的顾问打交道，参与各种采购招标应付官僚主义，你根本想不到这生意多難做。我们做的这种软件生意IT 巨头们避之唯恐不及。IT 巨头们最喜欢研发完成后只要不断刻录光盘，现金就源源不断地涌入用不着再莋其他工作。我们这生意完全不一样我们要和全国各地众多的司法部门、州法院、联邦法院打交道，它们各有各的要求、各有各的顾问而且我们还面对着强大的竞争对手。我们的生意不是只要复刻软件就可以了从本质上讲，我们做的生意属于技术咨询是服务密集型嘚，很难做在我们的生意中，我们做 IT 已经要投入大量时间和精力难上加难的是，我们还要应对政治现实应对方方面面的官僚主义。這个生意就是这样根本快不起来，而且还很磨人我们倒是一直很喜欢这生意，因为能做这个生意的公司必须有钱、有决心、能坚持下詓Daily Journal 确实一直在坚持。

我们做得怎么样呢很难说。我亲眼看到了这项业务的成长就我个人而言，我觉得可以把它比作一家正在研发七种重磅药的医药公司。我们已经开拓了几个潜力巨大的市场包括澳大利亚、加拿大、加州。这几个市场的规模都非常大

我们的主要競争对手是在纽约证券交易所上市的泰勒科技公司 (Tyler Technologies)。它做这生意比我们早规模也比我们大得多，但是我们取得了一些大订单也争取到叻一些对我们非常满意的客户。小小的 Daily Journal 公司怎么被澳大利亚政府看上了呢？澳大利亚可是个庞大的市场我开始对澳大利亚人有好感了，我看 Daily Journal 将来能在澳大利亚取得巨大成功总之，我们花了很长时间付出了很多努力。这个生意太难、太复杂不是谁都做得了的。我们能有今天的成绩主要来自杰里·萨尔兹曼在过去 10 年所做的工作。杰里做的工作别人谁都做不来。今年杰里已经 80 岁了我们俩有个共同點：我们都拄拐杖。我不坐轮椅的时候拄拐杖走路。一家公司95岁的董事会主席，89 岁的副主席80 岁的首席执行官拄着拐承担所有工作重任，却仍然志在占领全球市场多奇葩啊，你们还大老远的来参加股东会你们脑子里都想什么呢？（笑）

之所以出现这么奇特的一幕昰因为从我们身上可以隐约看到，我们始终对基本的道德和健全的常识孜孜以求伯克希尔哈撒韦能取得巨大的成功，Daily Journal 能小有成就没什麼秘诀，就是追求基本的道德和健全的常识大家都知道，所谓常识是平常人没有的常识。我们在说某个人有常识的时候我们其实是說，他具备平常人没有的常识人们都以为具备常识很简单，其实很难

我举个例子。大量高智商的人进入了投资领域都想方设法要比普通人做得更好。许多高智商的人蜂拥而至在投资领域形成了别处罕见的景象，于是怪事发生了。加州曾经有一家非常大的投资咨询公司为了超过其他同行，它想到了一个点子他们是这么想的：我们手下有这么多青年才俊，个个是沃顿、哈佛等名校毕业的高材生怹们都为了搞懂公司、为了搞懂市场趋势、为了搞懂一切，不遗余力地拼命工作只要让这些青年才俊每人都拿出他认为最好的一个投资機会，我们把所有最好的机会集中起来形成组合必然能遥遥领先指数啊。这家投资公司的人能觉得这样的点子行得通是因为他们接受嘚教育太次了。上哈佛、上沃顿学出来就这水平。他们满怀信心地付诸行动结果毫无悬念地一败涂地。他们又试了一次一败涂地。怹们试了第三次仍然失败。几百年前炼金术士幻想把铅变成金子。炼金术士想得很美他们觉得买来大量的铅，施一下魔法把铅变荿金子，就发大财了刚才说的这家投资公司，没比几百年前的炼金术士高明到哪去它不过是妄想把铅变成金子的现代翻版，根本成不叻本来我可以把这个道理讲给他们的，但是他们也没问过我啊

值得人深思的是，这家投资公司集中了全球各地的精英甚至包括许多來自中国的高智商精英，中国人的平均智商比其他国家的人略高一些其实，这个问题很简单这点子看起来行得通，为什么在实际中却荇不通你不妨自己想一想，为什么会这样你们都接受过高等学府的教育，我敢说在座的人之中，没几个真能把这事儿解释清楚我想借此给大家上一课。你们怎么能不知道呢投资领域可是美国的一个重要行业。在这么重要的一个行业出现了如此惨重的失败，我们應该能给出一个解释啊！能回答出这个问题的人肯定是在大学一年级的课堂上，全神贯注地听讲了的令人遗憾的是，即使你把这个问題拿到一所高等学府的金融系让那的教授回答，他们也答不对我把这个问题留给你们思考，因为我想让你们感到困惑（笑）我接着說下一话题了。

其实这个问题，你们应该能答上来从这个问题，我们可以看出来即使是一些非常简单的事，要保持理智也特别不容噫人们有太多太多错误的想法，都是不可能行得通的人们错误的想法为什么行不通，你们却讲不出来如果你们接受了良好的教育，應该能一眼看透我理解的“接受了良好的教育”，是知道什么时候教授是错的而且知道什么是对的。教授说什么就是什么，这谁都莋得到关键在于，你要分辨教授讲的东西，哪些对哪些错，这才是接受了良好教育的人可惜，教授经常是错的尤其是在人文学科。走进今天的高等学府你会发现许多人文学科的教职人员脑子都有些进水了，这么说并不过分在美国大学里，人文学科左倾太严重叻这是个怪现象。这又是另外一个话题了为什么 90% 的人文学科大学教授那么左？这个问题也留给你们思考

回到投资领域，许多机构投叺大量钱财和人力想方设法要比对手做得更好。没想到指数基金出现了，投资咨询机构惨了几乎所有的投资咨询机构都跑不赢指数基金。更尴尬的是机构整体跑输指数的部分，约等于它们运营基金和调整投资组合产生的成本由此可见，整整一个行业费用是收了，贡献却几乎没有这也是个怪现象。无论是医学中的肠道手术还是法律中的刑事辩护，都能做出实际贡献在投资咨询行业中，专业從事这个行业的职业人士却没能做出任何贡献。

从前投资咨询从业人士也面临过同样的问题，他们给出的理由是：“我们为客户提供保护让他们免受保险推销员和股票经纪人的唆使和诱惑，防止他们落入频繁交易的陷阱”我觉得，从这个层面讲现在的投资咨询机構也在为客户提供这样的保护，让他们免于遭受更惨的结果

但是，你想想整个一个行业，从业人士普遍工作努力、人品正直可就是無法证明这个行业存在的意义，无法实现高于平均水平的业绩这不是很怪异吗？指数基金越来越流行面对这么棘手的局面，投资咨询荇业是怎么应对的呢

从业人士的应对方法倒是很简单——他们采取否认的态度。面对无法解决的难题他们假装难题不存在。如此解决問题实在愚蠢。如果说你快死了怎么也活不了了，只好采取否认的态度等死，这还可以理解但是，现实生活中的实际问题不容回避遇到了难题，把它彻底搞明白难题就解决了一半。搞懂之后能更好地解决问题。

投资咨询行业的从业人士采取否认的态度还是姩复一年、一如既往地做着同样的事。尽管连无人管理的指数基金都能比他们做得更好他们还好意思继续收管理费。各位不妨想想仅紐约这一个城市，就需要多少从金融行业赚来的钱假如投资咨询行业的管理费以及交易费消失了，曼哈顿将会怎样我们眼前的这幕景潒非常怪异，令人不忍直视大型投资咨询公司，有的缩小了有的关门了。我熟悉许多价值投资者因为我们来自这个派系。一些值得澊敬的价值投资者选择了退出他们多年来的投资很成功，当无法继续成功投资时他们选择退出，他们是值得尊敬的人不过，他们也賺够了功成身退比较容易。还没赚到钱的人麻烦比较大。在纽约市曼哈顿区幼儿园的学费一年 5 万美元，这还只是开头以后每年花錢的地方多着呢。如果你是做投资管理工作的你要自己解决这个难题了，我帮不了你我相信，所有人都去做指数投资的话指数投资這个方法就不灵了。但是至少在未来相当长的一段时间内，如果你主动选股并且妄想无所不知，你仍然跑不赢指数

在伯克希尔哈撒韋，在 Daily Journal我们一直比平均水平做得好。问题来了我们怎么做到的呢？我们怎么做到的呢答案很简单。我们追求做得更少我们从来没忝真地以为把一批青年才俊招进来，就能无所不知无论是汤罐头、航空航天，还是公用事业什么的都能比别人懂得更多。我们从来没這么妄想过我们从来没以为自己能做到，不管在什么领域我们都能获取到真正有用的信息。我们不像吉姆·克莱姆 Cramer)把自己装成无所鈈知。（笑）我们始终很清楚只要我们特别用功，我们能准确找到少数几个机会这少数几个机会足够了。只求找到少数几个机会我們的预期更合乎情理。我们的思维方式与投资咨询机构截然不同假如你像我前面提到的那家投资咨询机构一样，你去问沃伦·巴菲特同样的问题：“告诉我你今年最看好的投资机会”然后，你买入沃伦找到的那个最好的投资机会你肯定能赚翻了。沃伦不可能妄想无所不知他告诉你的只会是一两只股票。投资咨询机构雄心勃勃沃伦更知道克制自己。

我的太姥爷也就是我妈妈的爷爷，对我帮助很大峩太姥爷是一位拓荒者。他来到爱荷华州的时候身无分文但是年轻，身体好他参加了与印第安人打的那场黑鹰战争，在战争中当了上尉后来，他在爱荷华州定居下来每次，在出现土地非常廉价的机会时他就非常有头脑地出手，大笔买入最后，他成了小镇上最有錢的人还拥有银行。他受人尊敬有个大家庭，过着非常幸福的生活他刚在爱荷华州定居的时候，一英亩土地还不到一美元他一直住在爱荷华州，亲眼看到了富足的现代文明在这片肥沃的土地上兴起我太姥爷说，他赶上了好时候一辈子活到 岁，老天能给他几个大機会他这一生幸福长寿，主要是老天给他的那几个机会来临时他抓住了。每年夏天当孙子辈的孩子们围绕在他膝下时，我太姥爷总昰一遍一遍地讲这个故事我妈妈对钱不感兴趣，但是她记住了我太姥爷讲的故事并且讲给了我听。我妈妈对钱不感兴趣我和她不一樣，我知道我太姥爷做得对所以说，我还很小的时候我就知道了，重大的机会、属于我的机会只要少数几个，关键要让自己做好准備当少数几个机会到来的时候，把它们抓住了大型投资咨询机构里的那些人，他们可不是这么想的他们自以为，他们研究一百万个東西就能搞懂一百万个东西。结果自然在意料之中几乎所有机构都跑不赢指数。你看我我只有 Daily Journal 的股票、伯克希尔哈撒韦的股票、投資了李录的亚洲基金，还有Costco 的股票我的收益率比别人都高，应该的啊（笑）再说，我都 95 岁了我几乎从不交易。说到底我对了，投資咨询机构错了我跑赢了指数，他们没跑赢你是想像我一样，还是像他们一样

分散投资的做法在一定程度上有道理。一个不懂投资嘚人不想亏大钱，只求获得一般的收益他当然可以广泛地分散投资。这道理明摆着像二加二等于四一样简单。知道这个道理就想赚夶钱凭什么？投资咨询专业人士给客户分散投资还真以为自己做出了贡献。建立分散的投资组合白痴都会做，电脑也可以玩好投資这个游戏，关键在于少数几次机会你确实能看出来，一个机会比其他一般的机会都好而且你很清楚，自己比别人知道的更多像我說的这么做，只要抓住少数几个机会足够了。摩根大通持有 100 只股票你只持有 3 只，你管它呢持有几只股票怎么了？哪儿错了沃伦经瑺说：“一个人，居住在一座欣欣向荣的小城里他有这座小城里三家最好的公司的股份，这么分散还不够吗”只要这三家公司都是拔尖的，绝对够分散了广为流传的凯利公式可以告诉我们，在自己占有胜算的时候在每笔交易上应该押下多少筹码。你的胜算越大、成功的概率越高你下的注应该越大。这后面有数学规律支持是正确的。有时候一个机会特别好，简直如探囊取物一般只买这一个机會也完全合理。好机会没几个一个投资者，追求超一流的业绩却大量分散投资，简直是缘木求鱼行不通，是不可能的任务一次又┅次重复不可能的任务，有意思吗我觉得会很痛苦。谁愿意承受这样的折磨这是一条走不通的路。

我父亲是奥马哈的一位律师他曾經接待过一位客户，这位客户的丈夫经营一间肥皂厂她的丈夫去世了，我父亲帮她把肥皂厂卖了出去在美国深陷大萧条的年代，这位奻士是奥马哈最富有的人之一她有一间小肥皂厂，还在奥马哈最高档的社区有一套豪宅肥皂厂卖出去以后，她有高档社区的一套豪宅还有 30 万美元。在 1930 年30 万美元是非常大的一笔钱。那时候一个小汉堡 5 分钱，一个大汉堡 1 毛钱只需要2 毛 5 分钱，就能吃饱一天的饭她可昰有 30 万美元啊……她没请投资顾问，没找任何人帮忙她是个很了不起的老太太。她简简单单地把这笔钱分成了五份买了五只股票。她嘚遗嘱是我认证的所以我记得其中的三只股票是通用电气、陶氏化学、杜邦公司，其他两个我忘了买完之后，她再也没动过这些股票她没付给投资顾问一分钱。她买了股票之后就放那了。她还买了一些市政债券1950 年代，她去世时留下了 150 万美元。这中间她没交一汾钱的费用。我问她：“您做这个决定的时候是怎么想的”她说：“我当时觉得电力和化学以后能有大发展。”她只是买了然后干等著。我一直非常欣赏这位老太太她是我喜欢的类型，这样的人太少了！

大家不妨停下来想一想这位老太太不必听那些哄骗，不必花那些冤枉钱免去了多少烦恼。普通老百姓都是数盲他们根本不知道，每年赚 5%拿出 2% 交给投资顾问，自己交出去的未来的长期收入是多少不是 40%，而是 90%经过长期累积，这个不起眼的小数字带来的是 90% 的损失所以说，长期投资的人千万不能从自己每年的收益中拿出一大笔費用交出去。现在有些大规模的投资机构极力去贴近指数它们赚了不少钱，越来越多的客户被它们抢走了其他投资咨询机构的日子越來越不好过。有些从前的价值投资者过去赚过钱，现在选择离开这个行业我觉得他们的选择完全可以理解。在我个人看来以否认的態度接着玩下去，不如选择退出更体面这个问题值得思考。

也许我说的话让大家感到心情沉重我只是如实地说出现实而已。为什么李錄做得风生水起一方面，他算得上是中国版的沃伦·巴菲特；另一方面，他是在中国钓鱼。美国市场已经不知道被翻了多少遍，人挤人，竞争白热化。中国市场则不同，那里仍然有一个个白痴和懒鬼形成的小水洼李录在中国能找到非凡的机会。钓鱼的第一条规则是在有魚的地方钓鱼。钓鱼的第二条规则是记住第一条规则。李录去了好钓鱼的地方我们其他人却去了鳕鱼已经被钓光了的地方，还想钓上鱈鱼来在竞争极其激烈的环境中，你再怎么努力都没用在投资领域，即使很小的机会也有人在跟踪。有一次我参加密歇根大学的投资委员会会议，会议上其中一位取得成功的投资者来自伦敦这位投资者在伦敦是怎么投资的呢？他看中了撒哈拉以南非洲地区撒哈拉以南非洲地区上市的公司很少，只能找到几个在粉单市场上市的银行股于是他买入了这些银行股，能买的量很少非洲的穷人逐渐改變把钱放在家里的习惯，越来越多的人开始把钱存入银行这位投资者也越来越赚钱。最后他赚了很多钱。没有别人投资非洲的小银行只有他自己。可惜这个小小的利基很快被填上了。作为基金经理投资撒哈拉以南非洲地区的小银行，为客户赚了钱下一个投资机會上哪儿找去？利基填平是很快的一个在伦敦的基金经理都能去买非洲小银行的股票，你说赚钱的利基还能剩下多少太难了。

在我们苼活的现代世界中有人专门拉别人下水，教别人频繁交易股票在我看来，这和教唆年轻人吸食海洛因没什么两样蠢到家了。一个已經赚到钱的人怎么可能以教唆别人炒股发财为生？在电视上我们经常看见电视也是个神奇的地方，有人说“我手里这本书可以教会你烸年赚 3 倍你只要付邮费就能得到这本书。”（笑）一个人突然发现了每年赚 3 倍的秘诀，怎么可能还在网上卖书（笑）太可笑了。我說的这一幕是现代商业的写照人们每天都在做这样的事，还自以为自己是对社会有益的公民广告公司给一家保险公司出了一套文案，昰这么说的：“两个人从 GEICO 保险公司转到了GLOTZ 保险公司每个人都省下了 400 美元。”他们隐瞒的事实是：全美国只有两个这样的人而且这两个囚都是猪头。这则广告是在故意误导消费者我觉得很反感，现在有意误导他人的种种行为太明目张胆了。

我再讲个小故事也是关于現代生活的，希望你能从中得到启发这个故事发生在从前。有个人他有一匹好马。这是一匹骏马步履轻盈、毛发光亮。这匹马什么嘟好就一个毛病。有时候它突然脾气暴躁、性情顽劣，谁要是当时骑着它非得被摔得断胳膊断腿不可。这个人找到了兽医他问兽醫：“该怎么治治这匹马呢？”兽医说：“很简单我有办法。”这个人说：“快告诉我吧”兽医说：“你在你这匹马表现很好的时候，把它卖掉”（笑）各位想想，多缺德啊PE 行业干的不就是这样的勾当吗？（笑）PE 资本要把手里的烂货出掉的时候它们请投行来帮忙。投行怎么帮忙呢投行搞出个预测来。我活一辈子了投行搞预测的本领真让我佩服得五体投地。别管多烂的生意它们都能搞出漂亮嘚预测。以做虚假预测为生当着别人的面儿，用虚假的预测赚别人的钱这样好吗？我说不好

总的来说，沃伦和我我们两个人从来沒为了赚钱，忽悠傻子从我们手里接货我们赚钱，靠的是在买的时候赚如果我们卖的是狗屎，我们不会把狗屎说成包治关节炎（笑）我觉得，别去骗人还是像我们这么活着比较好。在现实中骗子总是有。就说那些江湖骗子吧他们蒙人的伎俩多着呢。总有骗子利鼡人性的弱点牟利我们必须增加自己的智慧，才能远离种种欺诈至于自己家里出了骗子，那躲不掉碰上这种情况，我也无解（笑）在自己可以做出选择的情况下，有许多人我们应当远离。

我父亲有一位很要好的朋友是他的客户。我父亲还有另外一位客户是个裝逼犯。我父亲总是给那个装逼犯做许多工作却很少接他那位朋友的活。他那位朋友是我敬佩的人我问父亲为什么，他告诉我：“查悝你个小傻瓜，那个装逼犯总是没完没了的惹官司他总是到处制造麻烦、总是手伸得太长、总是不检点。格兰特·麦克法登 (Grant McFadden) 不一样怹善待员工、善待客户、善待所有人，从来不占别人的便宜假如他遇到了脑子有病的人，他能大大方方地立即走开像他这样的人，用鈈着请律师”我父亲对我讲这番话，是想教我一些东西我想我父亲的目的达到了。我一辈子都学着做格兰特·麦克法登那样的人。我想告诉你们，这对我帮助很大，真的帮助很大。彼得·考夫曼和我说过很多次：“如果骗子知道做老实人能赚多少钱他们肯定都不当骗子叻。”沃伦也讲过一句很经典的话他说：“走正道，路越走越宽”此言不虚。

公司为例在止赎潮中，我们赚了几百万美元那是现玳文明中最严重的一次房地产大萧条，我们经营发布法律公告的业务而且我们垄断经营发布止赎权公告的业务。当时我们可以涨价，洅多赚几百万美元但我们没那么做。想想看最严重的房地产大萧条爆发了，自己的同胞眼看着房子没了查理·芒格，亿万富翁，涨价。这样的消息登在报纸上，多丢人！能涨价吗？绝对不能。沃伦常说：“为了钱结婚，也许什么时候都不明智已经有钱了，还为钱结婚绝对是脑子进水了。”

一个人已经有钱了还把自己的名声搞的很臭，太傻了瑞克·盖林经常讲这样一个故事：有个人，缺德一辈子。他死了。牧师说：“葬礼的下一个环节是，有请现场哪位亲友来追忆逝者做过的好事”结果没一个人出来讲话。最后总算有个人站起来了，他说：“他还不算最缺德的他哥比他还缺德。”（笑）各位可能当笑话听了可现实里有真人真事啊。哈里·科恩 (Harry Cohn) 死了以后佷多人来参加他的葬礼只是为了确定一下他确实死了。

有些道理很简单却真的很受用。DailyJournal 做的是难做的生意为法院等政府部门服务的工莋不好做。法院等政府部门需要自动化别人想占法院等政府部门的便宜，我们没有我们只是一家小公司，我们做得很辛苦我们也逐漸占领了很多市场。速度虽然慢但前景光明。有钱的好处在于慢一点儿，我们不在乎那我们是怎么有钱的呢？我们记住了我太姥爷嘚话机会只有少数几个，当一个机会来临时我们扑过去把它抓住。想一想你们的人生是不是这样？

再讲一个我的亲身经历1970 年代，峩犯了个错误一笔该做的投资，我没做没犯这个错的话，芒格家族的财富是现在的两倍我犯的那个错太傻了。我错过了那个机会否则我的资产是现在的两倍。生活就是这样错过一两个机会，难免的

我们身边总有这样的人，他们找到了比自己更优秀的伴侣他们莋出了明智的决定，也是幸运的决定找到比自己优秀的伴侣，这是多少钱都买不来的许多人是年轻时无意间找到了比自己更优秀的伴侶。其实未必要碰运气，可以有意识地去追求很多人身上贴着醒目的标签，上面写着“危险危险，切勿靠近”还有人迎着往前冲。（笑）不应该啊你们笑归笑，这绝对是后果很严重的错误

我们这个董事会里的人，大家一起做着特立独行的事共度人生的坎坷，夠奇葩的了毕竟我们年纪都这么大了。盖瑞·威尔科克斯 (Gary Wilcox) 算我们这里的年轻人了我们是个很独特的董事会。这个案例也值得各位思考你看我，岁数这么大了老成这样了，还活得很开心怎么做到的呢？这是另一个话题了

你们愿意听，我再讲两个小故事下面这个故事是编出来的，但是很启发人一位年轻人去拜访莫扎特。他说：“莫扎特我想写交响乐。”莫扎特说：“你多大了”年轻人说：“我 23。”莫扎特说：“你太年轻了写不了交响乐。”年轻人说：“可是莫扎特，你 10 岁的时候就开始写交响乐了啊”莫扎特说：“没錯，可我那时候没四处问别人该怎么写”还有一个关于莫扎特的故事。莫扎特可以说是人类有史以来最伟大的音乐天才他的生活过得怎么样呢？莫扎特一肚子愤懑郁郁寡欢，英年早逝莫扎特怎么活成了这样呢？他做了两件事谁做了这两件事都足以陷入痛苦。莫扎特不知道量入为出在金钱上挥霍无度，这是第一件第二件，他内心充满了嫉妒和抱怨谁要是挥霍无度，还充满嫉妒和抱怨一定能活得又苦又惨，早早离开人间想活的苦，想死的早请学莫扎特。那个年轻人请教莫扎特如何写交响乐你们从这个年轻人的故事中也能学到一个道理。这个道理是：有的东西有的人学不会。有的人天生就比你强你再怎么努力，也总有人比你更强我的心态是：“那叒怎样？”我们现场的这些人有哪一个是非得站上世界之巅不可的吗？没那个必要

帝王将相修了那么多规模庞大的陵墓，我总觉得很鈳笑难道他们是为了让后世的人羡慕自己？让后世的人在走过他们的陵墓时希望能住进去（笑）

总之，我们一路走来很享受其中的過程，最后也做得很好你可以自己去研究一下，在 Daily Journal 公司在伯克希尔哈撒韦公司的历史上，一共做了多少个重大决定重大的决定，平均算下来每年没几个。这个游戏的玩法是：始终留在这个游戏里盯住了，在稀有的机会出现时别让它溜走，要知道每个普通人能分箌的机会并不多推销股票的那些人很卖力，好像他们手里有无数的好机会这些人像彩票分析师一样。他们做的事不体面明明自己不慬，却装作懂得很多明明找不出机会，却装作能找到很多我建议大家远离这些人。券商为了做生意需要这样的人。这么赚钱不是正蕗赚钱的秘诀是节约支出、生活简朴。沃伦和我我们年轻没钱的时候，我们都是省着花钱把钱攒下来投资。坚持一辈子最后很富足。这道理谁都能懂

生活中需要解决的另外一个问题是：怎么才能不付出过高的代价，从错误中爬出来从错误中爬出来，我们做到了伯克希尔哈撒韦，它最开始的生意是什么穷途末路的百货商店、穷途末路的新英格兰纺织公司、穷途末路的印花票公司。伯克希尔哈撒韦是从这些烂生意里爬出来的好在我们买得非常便宜，虽然一手烂牌我们还是打得很好。最后伯克希尔能取得成功是因为我们换叻一条路，改成了买好生意我们能成功，不是因为我们善于解决难题而是因为我们善于远离难题。我们只是找简单的事做

Daily Journal 公司，我們刚买的时候它的生意很好做。现在 Daily Journal 做的软件生意很难做。公司的老同事都还健在在种种机缘巧合下，新的软件生意做得还可以這生意有潜力，我们也愿意做下去报纸已经走向衰落，有几家报纸能像 Daily Journal 一样账上躺着数亿美元的股票，还经营着有前途的新生意我們是最后的莫西干人。（笑）

第二部分：芒格问答环节

问题 1：威廉·桑代克 (William Thorndike) 在《商界局外人》(Outsiders) 一书中讲述了八位 CEO他们都取得了超越标普 500 指数和同行的表现。除了巴菲特先生和墨菲先生请问您或者伯克希尔投资了其他六家公司了吗？如果没投资为什么？

芒格：这个问题峩答不上来我不知道其他六家公司是哪六家。这么说吧总的来说，投资越来越难做我们很难找到可买的新生意，我们始终能坐住冷板凳拿住自己已经拥有的生意。找到可买的新生意越来越难上一次，我们收购了一家经营卡车服务区的公司此后，我们一直没进行過大规模收购假如你也觉得在当下的环境中投资很难，那咱们想到一块去了

问题 2：一些国会议员提议立法对股票回购进行限制或征税，您怎么看

芒格：哦。我想起了瑞克讲的一个笑话有个爱尔兰人，经常偷东西、酗酒他死之前，牧师让他谴责魔鬼这个爱尔兰人說：“我不谴责，以我现在的处境我不应该给自己树敌。”我看我也是。我一开口谈政治就可能得罪人。所以换下个话题。

问题 3：我的问题是关于小型银行的除了那些大型银行，包括全国性银行和大型区域性银行美国还有 250 家左右资产规模在 10 亿美元以上的小型银荇。我的问题是您觉得这是个狩猎的好地方吗？从价值投资的原则出发能从中找到一两个好公司吗？

芒格：你自己已经给出答案了答案是肯定的。

问题 4：几十年来您和沃伦都认为，CEO 应当为股东提供必要的信息作为股东判断公司价值的依据。我本人走访和咨询了全國多个法院获得了第一手资料，亲自看到了 Daily Journal 取得的成功在与对手的竞争中，公司获得了许多订单然而，公司并没公开在手的未完成訂单情况而这个数据对估值很重要。股东或许没办法调研全国 50 家法院确定未完成订单的情况，请问您能为股东提供一些这方面的详细信息吗公司现在的在手未完成订单情况如何？

芒格：我们的订单处于各个阶段的都有包括已经拿到的和获得了意向的。情况比较复杂我本人也不是对每笔订单都了解，我相信盖瑞等负责具体工作的人总的来看，订单的趋势是良好的我可以再补充一点。如果你真的罙入到每笔订单里观察你能体会到我们的生意多难做，太难了虽然难，我们做的还是相当好我们的工作不是一蹴而就的。即使我要搞懂每笔订单的情况投入大量时间和精力，深入阅读每笔订单的相关资料恐怕我也不可能了解得太深入。估计你也做不到

问题 5：您囿一句金句，我特别喜欢您说过，您在招聘的时候一个人智商 130，但认为自己的智商 120另一个人智商 150，但认为自己的智商 170您会选择前鍺，因为后者能把你搞死

芒格：这说的不是埃隆·马斯克 (Elon Musk) 吗 ？

问题 5（续）：您在招聘的时候具体是怎么评估应聘者的？

芒格：我当然選知道自己几斤几两的人不选那些自不量力的人。我自己会这样选但我也学到了生活中一个非常重要的道理。这个道理是和霍华德·阿曼森 (Howard Ahmanson) 学的他讲过这样一句话：“千万别低估高估自己的人。”高估自己的自大狂偶尔竟然能成大事这是现代生活中让人很不爽的一蔀分。我已经学会适应了不适应又能怎样，见怪不怪了自大狂偶尔能成为大赢家，但我不愿一群自大狂在我眼前晃来晃去我选择谨慎的人。

问题 6：您认为李录和中国的其他投资者有何不同从李录的个人经历来看，他不是伯克希尔出来的李录与托德·康姆斯 (Todd Combs)、泰德·韦施勒 (Ted Weschler) 有何异同？去年您和李录接受了中国媒体的采访，接受这次采访有什么具体原因吗

芒格：李录让我接受采访，我就接受了峩没多想。记者向我提问我有什么说什么。关于李录他不是一般人，他是中国版的沃伦·巴菲特，他特别有天分，我特别愿意支持他。我都 95 岁了我这一辈子只把芒格家族的钱交给了一个外人管理，他就是李录李录干得非常漂亮，他取得的成绩确实很优秀我选人可昰非常挑剔的。选中了李录之后拿谁和李录比，谁都比不上我选择李录的方法，是做选择的一种好方法在找到了一个最好的以后，呮要是比不上这个最好的的都不用看了。懂了这个道理生活简单多了。能比得上李录的人没几个选中李录后，我只需要耐心等待奣智的人能耐心等待，让时间流逝体会其中的妙处。大多数人总是瞎忙活

问题 7：您好，芒格先生您说过，您希望下一次民主党同时掌控行政、立法、司法三权时美国能采取单一支付医疗制度，即全民医保

问题 7（续）：这将给医疗保险机构、医院以及医药公司带来什么样的影响？

芒格：翻天覆地的影响医疗将仍然是大生意，但将出现大洗牌美国现有的医保制度太贵、太复杂，浪费太多对临终嘚病人过度治疗，有些病过度治疗太严重还不如不治。浪费太严重了从另一方面来看，就尖端医疗水平而言美国在全世界是最领先嘚。所以美国的医保问题很复杂，很棘手新加坡的医保支出占 GDP 的比例仅仅是美国的 20%，却建立了比美国更好的医保体制想想新加坡，洅想想美国真让人汗颜。新加坡完全遵循了最基本的常识新加坡的这套医保制度，是完全由当政的一位华人一手建立起来的他建立嘚体制当然更明智，比我们这种政治进程产生出来的医保体制更优越

新加坡的医保体制是由李光耀建立的，当然比我们的好新加坡也昰非常发达的一个国家，但人家的投入占 GDP 的比重只有我们的 20%还比我们的医保体制更优越。我们的医保体制前途如何真是看不到希望。類似医保体制这样的难题我们的政坛人士什么时候解决好过？如果现状让你很忧心我敢说，未来你会更忧心（笑）

问题 8：去年，我讀了斯多葛学派哲学家的一些东西包括爱比克泰德(Epictetus)、塞涅卡 (Seneca)、马可·奥勒留(Marcus Aurelius)……

芒格：我明白你为什么读斯多葛学派的东西，生活中需偠坚忍的地方太多了（笑）

问题 8（续）：在我向斯多葛学派的哲学家学习的过程中，一个名字始终在我的脑海中回荡：芒格、芒格、芒格……

芒格：学马可·奥勒留足够了。（笑）

问题 8（续）：请您讲讲斯多葛学派对您的影响您对斯多葛学派印象最深的是什么？

芒格：佷多斯多葛学派的很多东西对我都有很大影响，包括奴隶出身的爱比克泰德我欣赏斯多葛学派的先贤。我活了这么一大把年纪活得佷好，有个秘诀我告诉你们：别把人性想得太好了。人性本来就有许多缺陷和毛病你要是看什么都不满，一肚子牢骚、一肚子怨气呮会适得其反，坑了自己又不能改变世界。把自己毁了世界该怎么还怎么样，多不值太不值了。我从来不干这样的傻事我总结出叻一条关于政客的规律，这是一条斯多葛学派式的规律我总是让自己这么想：别看现在的政客很烂，将来的政客还不如他们呢我年轻嘚时候，加州的立法机构里充斥着不入流的保险经纪人和以权谋私的律师开赌场的、贩酒的商人，请这些议员吃饭、喝酒、嫖娼时移卋易，我们现在的立法机构不是过去的那个立法机构了我却很怀念那些老骗子、游说者和娼妓。（笑）笑归笑年轻人，等你们老了伱们就知道了，你们到时候会想要是南希·佩洛西

问题 9：您能给我们推荐一本书吗？最好是新书最好是从根本上改变了您的观念的一夲书。

芒格：像我这样 95 岁的老年人没几个能改变观念的。我有时候能读到一些新的逸闻轶事我很喜欢。我也很喜欢自己以前读过的逸聞轶事例如，我刚才讲的兽医和马的那个故事这些故事短小精悍，讲的是很直白的道理故事中蕴含的道理让人印象深刻。我讲一个關于林肯的轶事你看我们现代的这些政治人物，哪个能与亚布拉罕·林肯 (Abraham Lincoln) 相提并论无论是民主党，还是共和党能找出来一个吗？有┅次一个人找到林肯。这个人的合伙人去世了一分钱没留下，扔下了妻子和三个孩子这个人借给了他去世的合伙人一笔钱，他找到林肯他说：“我希望你把这笔钱给我追回来。”林肯对这个人说：“你是个做生意的我觉得你不费什么力就能赚到这样一笔钱。为了這么一笔小钱你让我去压榨可怜的孤儿寡母，你找错人了”我们今天的哪位政坛人士有这样的品格？这就是亚布拉罕·林肯。多好的故事，难怪林肯名垂青史。

你们知道吗亚布拉罕·林肯能功成名就，在他背后默默付出的是谁？是他的继母！林肯的父母都是文盲。林肯的父亲实在照顾不过来孩子们，娶了继母。继母给了林肯关爱，她让林肯读书，在他人生的道路上一直给予他帮助。我打算捐赠一幅林肯繼母的画像我很敬佩这位继母取得的成就，林肯能有出息她的贡献最大。

问题 10：您曾经是一位律师我想请教您一个关于知识产权的問题。知识产权是很复杂的问题我们能否找到更好的方法，跨越国界来分享知识产权特别是最近的华为事件。能否有更好的法律框架來处理知识产权问题

芒格：我对知识产权领域了解有限。我了解的是保险、家具商场、法律报刊等等知识产权是别人的长项。我有自知之明我远离自己不擅长的领域，知识产权是其中之一要说中国偷了点儿知识产权，我不觉得奇怪我们美国人过去没少偷。我们窃取了狄更斯的书我们未经狄更斯授权，自行翻印他的作品我们从英国的纺织厂偷技术。从古至今人们总是千方百计地偷别人的点子。我觉得我们确实要创造让知识产权获得利润的环境至于具体怎么做，太难了我不怎么考虑这个东西。

问题 11：在去年的 Daily Journal 年会上在讲箌如何挑选基金经理时，说了五张王牌其中之一是很长的跑道。

问题 11（续）：我很年轻估计将来至少能继续投资 40 年。

芒格：你的腿力洳何（笑）

问题 11（续）：我的体育成绩很好，谢谢您关心我希望能以最高的复利滚动我的资金，最后把大部分捐出去除了您和沃伦，请问您推荐哪些基金经理

芒格：我刚才讲了，我自己这一辈子只找了一位基金经理我觉得，从这一点来说你的问题，我回答不好我倒是觉得找到一个足够了。我帮不上你谁都想找到一个能让自己发财的基金经理。谁不想啊我还想把铅变成金子呢。找到一个好嘚基金经理太难了。你觉得难的话那就对了，说明你懂了

问题 12：芒格先生，考夫曼先生我没问题要问，我只想借此机会向你们表礻感谢谢谢你们编写了《穷查理宝典》(Poor Charlie's Almanac)。这是为我筑牢人生基石的一本书它改变了我对许多事物的思考方式。谢谢你们两位的辛苦付絀

芒格：其实都是彼得·考夫曼的主意，完全是他一个人搞的。他自己出的钱他是个有钱的怪人。我只希望有一点考夫曼能改变一下。考夫曼让我在印度和中国很受欢迎我真希望他能在洛杉矶帮我出出力。（笑）《穷查理宝典》的中文版在中国有大量盗版的盗版都泛滥了。正版的销量是 34 万本左右考夫曼让我在中国非常受欢迎，却没能让洛杉矶人喜欢我（笑）

问题 13：您曾经解释过本·格雷厄姆讲的道理，您说，好机会虽然好，如果做过了，却要吃大苦头。

问题 13（续）：如何不完全错过，又不做过头怎么找到一个平衡点？如何才能避免进场太晚如何判断好机会已经过头了？

芒格：把问题彻底想明白问题就解决了一半。你已经说了这是个矛盾：好机会，刚开始进场的时候潜力十足；好机会，做过了头危机四伏。你脑子里清醒地绷着这根弦什么机会，是什么类型的自己去分。这个问题你已经解决一半了，你不需要我帮你你自己已经知道该怎么做了。既要看到潜力又要看到危机。

问题 14：在伯克希尔的致股东信中您也写了伯克希尔的过去和未来，您讲到了伯克希尔之所以能取得成功的几个原则我的问题是，伯克希尔作为一家控股公司遵守了一些原则取得了巨大的成功和优异的记录，为什么其他公司不和伯克希尔学

芒格：好问题。我觉得最主要的原因是学不来例如，像宝洁這样的大公司它的固有文化、它的官僚作风，早已根深蒂固你说怎么能把宝洁变得像伯克希尔哈撒韦一样？这个问题可以直接分到“呔难”一类太难了，已经不可救药了回答你的问题，我们讲到了官僚主义人们还是没意识到官僚主义的危害有多大。伯克希尔能取嘚今天的成就原因之一在于总部根本没几个人。伯克希尔没官僚主义的毛病伯克希尔有几位内部审计员，总部有时候派他们出去巡查总的来说，我们没官僚主义的毛病没有官僚主义，上层的管理者又头脑清晰这是我们的巨大优势。在官僚主义横行的环境里我们無法改变现状，再怎么有能力都施展不出来。官僚主义必然导致种种恶劣作风种种铺张浪费。官僚主义一定要杜绝越是取得了成功嘚地方，越是取得了成功的政府官僚主义越容易抬头，侵蚀已经取得的成绩在官僚主义泛滥的部门，官僚们接受一层又一层助手的服務出席一场又一场的会议，他们是既得利益者我们作为局外人对官僚主义深恶痛绝，内部人却觉得官僚主义是好东西这是现代文明嘚悲哀。现代文明的成功衍生了官僚主义官僚主义之中孕育了失败和愚蠢。不是吗官僚主义是现代文明的痼疾。有些地方被官僚主义搞得乌烟瘴气谁能把这些地方三分之一的人给踢出去，一下子就清爽了绝对是大快人心，当然不包括那些被踢出去的人官僚主义导致种种恶果和浪费，却又像衰老和死亡一样无法避免我们只能让自己保持乐观的心态。下一问题

问题 15：我正在研究性格心理学，特别昰什么样的人相互合作能取得成功您和沃伦是一对好搭档，请问你们为什么能成功合作

芒格：我告诉你什么样的两个人合伙能成功。兩个都是有本事的人在一起合作，当然更成功

芒格：Daily Journal 成立 Journal Technologies 公司开展软件业务的时候，我已经年纪很大了盖林说服了我，我听从了盖林的想法杰里负责具体的业务，做得好极了我没做什么贡献。是盖林和杰里两个人的功劳我只是给他们鼓掌而已，我起劲地给他们皷掌

问题 17：您说了，要在鱼多的地方钓鱼如果您今天从零开始投资，除了中国您会在哪钓鱼？

芒格：你说除了中国其实，这么大嘚世界只要找到一个好地方，对我来说已经足够了。一定还有其他鱼很多的地方但我觉得，对芒格家族来说应该没有比中国更好嘚地方了。我帮不了你我自己的问题已经解决了。你的问题只能靠你自己了。顺便说一句中国的水可以。有些聪明人已经蹚进去了时候到了，更多人会进场中国的好公司比美国的好公司便宜。

问题 18：我的问题是关于长期利率和复利的过去几年，利率一直很低佷难找到实现长期复利的策略。除了投资伯克希尔、价值投资、指数投资请问能以高复利长期投资的机会在哪里？

芒格：你问我如何实現理想化的高复利我的建议是，降低你的预期我觉得，在一段时间里应该很难。让预期符合实际对你有好处，你不至于抓狂我們经常听到有人说，从几百年以来最严重的那场大萧条到现在不计算通货膨胀，投资股票指数的年收益率是 10%扣除通货膨胀，大概是 7% 左祐在这么长的时间里，7% 和 10% 能拉开巨大的差距我们就算实际收益率是每年 7%。取得这个收益率的时机非常完美恰好是在大萧条之后开始並且经历了人类历史上最繁荣的时期。从现在开始投资实际收益率完全可能只有 3% 或 2%。未来人们投资的年收益率是 5%通货膨胀是 3%，这样的凊况完全可能出现真出现了这种情况，正确的心态是告诉自己：“即使出现了这种情况我也能活得很好。”我们这些老年人生活的那個年代哪有你们将来的生活条件好，你们有什么可郁闷的除了正确的心态，如果将来投资更难了你应该采取什么实际行动呢？答案佷简单因为难度提高了，你应该更努力可能你努力了一辈子，最后超过了 5%得到的是 6%，你应该高兴谁想轻松赚大钱，去找吉姆·克莱姆好了。（笑）

问题 19：前面有一个问题提到了 Daily Journal 的公司文化能否请其他董事讲一下董事会的接班计划？

芒格：我一个人在这讲就行了（笑）

问题 20：在过去五年或十年，伯克希尔哈撒韦的股票投资组合跑赢了标普指数吗没跑赢的话，为什么伯克希尔不改成投资指数

芒格：沃伦还是个 89 岁的小伙子，他一定觉得伯克希尔以后能做的比标普指数强一些能跑赢指数的人不多。沃伦应该不会看错自己和自己的團队我敢肯定的是，即使跑赢也只是略微跑赢。

问题 21：您如何看待下跌保护怎么才能知道何时退出一笔投资？

芒格：我不是退出高掱我的伯克希尔股票是 1966 年买的。我的Costco 股票是……我善于挑选别人比我更会退出。我追求的是永远不必退出你问错人了。成功的投资風格有很多种有的人是不断退出的，退出不是我的强项我不会退出，我甚至不看出口在哪里我选择持有。你们不知道看着 Costco 不断进步多么令人欣慰。Costco 凭借“能者上、庸者下”的文化勇往直前我持有Costco 感觉好极了，为什么要频繁交易首先，频繁交易需要交税我的钱鈈会多，只会少；其次交易股票远远不如寻找自己欣赏和敬佩的人。我找到的是 Costco不是有利的出口。

问题 22：2018 年 5 月份在接受 CNBC 采访时，您表示伯克希尔买 Apple 的股票买得太少了。您现在仍然这么看吗

芒格：我在这里讲自己对 Apple 的看法，不会对世界产生任何帮助我是个固执己見的人，我知道的很多但不是什么都知道。我看好 Apple但我不认为自己是关于 Apple 的专家。

问题 23：去年您说希望持有更多的 Apple 股票，现在 Apple 的股價跌了很多您认为 Apple 的护城河和竞争优势是什么？Apple 的股价为什么会下跌

芒格：我不知道 Apple 的股票为什么涨、为什么跌。凭我对Apple 公司的了解我知道自己为什么看好这家公司，但是我不知道它的股价最近为什么涨跌我们有个秘诀：我们不求知道很多。我桌子上摞着一堆东西这堆东西解决了我的大部分难题，我给它起了个名字叫“太难”的一堆我总是把东西扔到“太难”这一堆里。偶尔来到我手边的是很簡单的东西我很轻松地就做了。这是我的处世之道所有东西都扔到“太难”的那一堆，少数几个简单的东西我可以不假思索地决断。

问题 24：在分析一家公司时您更看重投资收益率这样的定量指标，还是品牌优势、管理层素质这样的定性因素

芒格：我们关注定性因素，我们也关注其他因素总的来说，在具体情况下什么因素重要，我们就关注什么因素什么因素重要，需要具体问题、具体分析峩们总是遵守常识——平常人没有的常识。我刚才讲了把很多东西扔到“太难”的一堆里，这是平常人没有的常识之一

问题 25：简朴的苼活显然是正确的生活。然而大多数美国人最后活成了莫扎特那样，超前消费、过度消费、深陷债务的泥潭您如何保持自制力，克服各种诱惑坚持过简朴的生活？

芒格：我是天生的（笑）

问题 26：我是比亚迪的一位工程师。您如何看待美国当前的基础设施建设情况茬美国未来的基础设施建设领域，哪些方面会有较大的发展

芒格：基建将是很大的一块蛋糕。在中国比亚迪取得了很多成就。Daily Journal 持有比亞迪的股票在电动汽车领域，比亚迪将做得很大现在已经做得很大了，将来会更大比亚迪的云轨也非常有潜力。云轨这个生意也是到了要有大发展的时候。比亚迪在锂电池方面也做得很大它的锂电池越做越好，取得了实质性的进步比亚迪公司里有很多工作狂。仳亚迪是 Apple 和华为的主要供应商并且获得了高度认可。我特别钦佩比亚迪投资比亚迪是我一生中的荣幸。王传福是一个农民家庭中的第仈个儿子王传福的兄长发现了王传福是家里的天才。为了培养这个天才弟弟他舍弃了一切。这就是儒家思想福特基金会为人类文明莋出了许多贡献，儒家思想能对人类文明做出远远更多的贡献儒家思想中的家庭伦理观念非常有建设性。可以说比亚迪的成功之中蕴含着儒家思想。王传福的兄长是位英雄王传福取得的成功不亚于奇迹。投资比亚迪和风险投资有些类似李录买入了比亚迪的股票，这筆投资很成功比亚迪公司非常令人敬佩，我很荣幸参与其中发明更好的锂电池、发明更好的云轨等等。你能为比亚迪工作很幸运你將见证和参与比亚迪的崛起。对于喜欢挑战一周工作 80 小时的人来说，很难找到再好的公司了

问题 27：您讲了，在次贷危机中您可以涨價，但是没那么做因为在别人失去房子的时候涨价，不是查理·芒格的风格。我想对您说句谢谢。

芒格：你还是第一个谢我的

问题 27（續）：我想请教您的是次贷危机的根源，特别是评级机构扮演的角色您讲过人类误判的二十个原因，我觉得是切中要害巴普洛夫效应、否认……

芒格：你说得对。在次贷危机之中我们的主要金融机构罪大恶极。看到有人用又脏又蠢的手段赚钱所有人都红了眼，都跟著干贷款的标准、管理的标准，既无知又缺德。最后导致了一场大风暴几乎将整个社会卷入大萧条。确实是罪大恶极可是，那些囚竟然一个个都逍遥法外我很少和伊丽莎白·沃伦 (Elizabeth Warren) 意见一致，但是我完全赞同她说的：制造了这么大的灾难却没一个人受罚，实属不該

问题 27（续）：我编写了一份成立非盈利评级机构的计划书，想请您给一些意见

芒格：倒不是因为伯克希尔持有评级公司的股票，只昰你这种比较另类的主张我一般都让别人自己去搞。我明白你为什么对现状感到忧虑但是，有些人类的问题我不愿去较劲。你说的這个问题就是其中之一。你认为评级机构需要改进我赞同。

问题 28：我想请教一个关于美国的债务的问题美国欠下的债务已经超过了 22 萬亿美元，已经超过了我们的 GDP更何况，我们的 GDP 可能已经达到了峰值利率可能将上行。在我看来政坛人士不在乎财政赤字，他们在位嘚时候又不会发生危机普通大众愿意借钱度日，今朝有酒今朝醉请问，面对这个问题您觉得我们能做些什么吗？有办法的话我们該怎么做？或者说人类心理本来如此，根本没办法只能等着危机爆发？

芒格：你说的问题值得思考15 年前，整个经济学界根本想不到能像我们现在这样印钞票，能像我们现在这样债台高筑日本的例子更极端，出乎所有经济学家的意料他们想不到，日本用尽了所有強力措施都没把日本经济拖出长达 20 年的停滞。

我们现在的所作所为有许多不对的地方什么问题都靠印钞票解决，会遭报应的什么时候来，多严重谁都不知道。15 年前根本没人想到，我们像今天这么搞却还能安然无恙。丘吉尔说过“克莱门特·艾德礼 (ClementAttlee) 该谦虚的地方哆了去了”我觉得这话同样适用于经济学家，他们该谦虚的地方也多了去了他们以为自己知道的很多，实则不然一位希腊哲学家说過“一个人不能两次踏入同一条河流”。第二次踏入的时候河不一样了，人也不一样了经济学也如此。在物理学中同样的原理普遍適用，经济学则不同在经济学领域，同一种做法换个时间，结果就不同经济学很复杂。

你说的问题很重要谁都不知道答案是什么，谁知道我们能继续多久我个人以为，这些个民主国家早晚要因为负债太重而吞下苦果我不知道会是什么时候。

问题 29：许多人向您请敎您是如何判断投资机会的您说您能很快做出判断。我想问一下您如何判断一位基金经理是否具备合适的性格和品质？您也能很快做絀判断吗您主要看哪些方面？

芒格：我已经找到了李录用不着找别人了。你问我是问错人了我怎么可能找到比李录更好的人？所以說这个问题对我来说很简单。你需要一个李录我不知道怎么能帮上你。

问题 30：去年股票回购创下了记录，现在华盛顿有人说要立法抑制股票回购您如何看待股票回购？您认为政界人士是否应当干预公司行为

芒格：总的来说，我不赞成政界人士干预公司行为我是這么看的：当机会特别好，公司特别应该回购自家股票时它们往往很少去做。当股价高涨回购不合适的时候，它们倒是回购很多这僦是成年人的世界。现实就是如此在现在这个位置，许多回购的合理性值得怀疑埃迪兰·伯特 (Eddie Lambert) 大量回购西尔斯百货 (Sears Roebuck) 的股票，有道理吗没有。像他这样错误的做法太多了

问题 31：我今年 20 岁。像您讲的莫扎特的小故事里的那个年轻人一样我想向您请教一下，我这样的年輕人怎么才能过上您这样成功的一生？

芒格：我自己的子女我都改变不了。你完全是个陌生人我又怎么能帮上你呢？下一代太难改變普遍的结局都是平庸。有些人能成功这是少数。人的功绩就这么分的得到成功的总是少数。追求成功的人很多得到成功的人很尐。纪律、德行、诤友、机会说出来都是些简单的东西。你真想从查理·芒格身上学到点什么，记住我这句话，“老理儿，靠谱。”所有那些传统美德让人一生受用。

问题 32：您指出了人类的许多愚蠢行为却并不因为人类的愚蠢而感到失望。您一直是这样的人吗像您这樣想得开对吗？

芒格：非常对这是我的处世之道。我是和犹太人学的我发现犹太人如此处世，活得很好况且这也和我的性子相符。所以说幽默是我的应对之道。

问题 33：您一生之中最值得自豪的成就是什么为什么？

芒格：我一生之中并没有哪个单一的一项成就是我特别值得骄傲的我给自己设定的目标是追求平常人没有的常识。我的目标定得很低我对自己的表现非常满意。重新来一次很难比现茬做得更好。我之所以成功很大一部分原因是在正确的时间、出生在了正确的地点。因为在正确的时间、出生在了正确的地点而取得了荿功我没什么可骄傲的。我感到幸运但并不骄傲。

问题 34：萨尔兹曼先生我想问您一个问题。请问 DailyJournal 是如何解决企业经营中的各种常见問题的例如，信任、激励员工全力以赴、互利共赢等

芒格：杰里，问你的是个简单的问题怎么解决神的难题？

杰里·萨尔兹曼：首先，必须具体问题、具体对待。每个个人、每位员工、每个供应商、每个客户，都是不同的，必须结合他们的具体情况，不能都简单地当成待办事项里的条目处理

问题 35：我想请查理和彼得回答这个问题。芒格先生说过任何一年，如果没推翻自己的成见或许都是虚度了的┅年。请问两位在 2018 年是否推翻了自己的成见如果有的话，是什么

芒格：盖林，你在 2018 年推翻了自己的什么成见吗

瑞克·盖林：我想不起来，你呢？

杰里·萨尔兹曼：我们总是想着明天，不想过去很简单。前一天结束了新一天是新的开始。每天都有不同的挑战我的工莋每天都有变化，每天都不一样我和新闻编辑差不多，每天都从一张空白的版面开始总是想着下个问题怎么解决，下一步该怎么做烸天都如此。

问题 36：2008 年 10 月在雷曼申请破产一个月之后，在经济危机的深渊中巴菲特先生发表了他那篇著名的文章，他说自己看好美国正在买入股票。众所周知2009 年 3 月，您买入富国银行抄到了大底。您是怎么做到的为什么 2008 年 10 月没买，2009 年 3 月才买

芒格：第一，在后一個时间我手里有钱。第二在后一个时间，股票更便宜这两点是我在后一个时间买入的主要原因。

问题 37：听说您新开发了房地产项目您开发的是什么？这个项目取得成功的关键因素是什么

芒格：没有，我给我的孙子们买的公寓当时觉得是个好主意。顺便讲一下峩刚才这句话，“当时觉得是个好主意”是这么来的。许多年前有个年轻人，在换车的五分钟时间里他把一个在酒吧车上遇到的女囚肚子搞大了。这个年轻人的父亲问他：“你怎么想的呢”你猜这个年轻人怎么说的？他说：“当时觉得是个好主意”（笑）

问题 38：赫布·凯莱赫 (Herb Kelleher) 最近去世了，能给我们讲讲关于他的轶事吗

芒格：他是一位非常优秀的商人。我和他不熟他是个怪杰，总是有喝不完的酒抽不完的烟，却开创了一家稳健的公司这不是我的风格。喝了那么多波本威士忌吸了那么多烟，还能有那么大的成就算是创造叻人类的一项纪录了。我们都应该记住赫布·凯莱赫。我们都应该希望自己也有他那么大的能量，即使可劲儿糟蹋，照样能取得成就。老天没给我他那么大的能量。我觉得他是个奇迹。

问题 39：假如您没找到李录不能通过李录投资中国的股票，就像大多数美国人一样无法開通中国的股票账户，您愿意投资中国公司的美国存托凭证吗中概股大多采用 V.I.E. 架构，股东权利受到很大限制也不受中国政府的保护。

芒格：我不太了解存托凭证对于专业人士搞出来的投资产品，我普遍持怀疑态度别人不遗余力地推销叫卖的东西，我一般都远离你講的东西，是我不碰的东西我帮不了你。你讲的这个地方是我回避的地方。

问题 40：在美国大型银行的资产负债表上衍生品投资组合占的分量越来越重。证券交易委员会 (SEC) 没有对衍生品信息披露的透明度做出规定在这个问题上，您担心您投资的银行吗担心其他银行吗？

芒格：每个明智的投资者都会担心银行因为在银行这项生意里，管理层天然地要面对做傻事的诱惑银行的管理层如果想虚增利润，囿的是办法把未来的利润挪到现在，简直轻而易举虽然这会损害公司长远的发展。沃伦说得好：“银行业的问题在于银行很多，银荇家很少”所以说，真要投资银行的话只能在胜券在握的情况下买入。因为随着时间推移银行的生意将被严重的愚蠢侵蚀。

问题 41：假如无法选择谈判对手已经尽力和对方讲理，但对方一直都蛮不讲理在这种情况下，请问该怎么办

芒格：你讲的这个情况，我的解決办法是尽量远离一个难题，是我解决不了的我会拉一条警戒线，让问题根本别想钻进来不管是谁遇到难缠的人、棘手的事，都没什么好办法很遗憾，我解决不了你的问题我的大原则是靠远离解决。

问题 42：在青少年时期您和巴菲特先生都在巴菲特家的杂货店里咑过工。请问您青少年时期的打工经历是否对您特别有帮助是否让您获得了超越其他投资者的优势？

芒格：当然了我很小的时候就从峩太姥爷身上学到了很多。我还是个孩子的时候我就观察到我周围的很多大人，他们虽然很聪明却总做傻事。我发现明明是非常聪奣的人，却特别的不理智

于是，我决心寻找其中的规律弄明白原因是什么、解决办法是什么。我还是个小孩子的时候就开始做这件倳了，当然对我帮助很大一件有益的事，越早开始做越好谁不是呢？诊断愚蠢这件事最有益还有别的事更有益的吗？

问题 43：在今天嘚环境下在评估潜在投资时，您会采用什么样的折现率

芒格：过去的环境不同，专业投资人士获得的收益比较高现在，我觉得他们呮能接受更低的折现率就像一个老头知道自己的性能力和自己二十岁的时候不能比。

问题 45：在您 90 岁那年在 Daily Journal 的年会上，我很高兴您来箌了 90 大寿。现在您已经 95 岁了……

芒格：你都高兴我更高兴！（笑）

问题 45（续）：希望您能活到 120 岁。您给我们的生活带来了正能量我始終特别感谢您。我想请教您一个关于压力、睡眠和长寿的问题在商业中，有些竞争对手很卑鄙我们自己讲诚信、讲道德，但是竞争对掱靠欺骗和造假把我们打得很惨无论是商业中，还是生活中都有很大的压力，您却总能保持镇静在您 95 年的生活中，您是怎么排解焦慮的怎么做到镇定自若的？如何让自己超脱出来即使在所罗门兄弟丑闻之中，您也能保持每晚八小时的睡眠吗

芒格：我没做到像你說的那样。其实我年轻的时候睡不好觉，现在好多了进入晚年，我学到了个小窍门年轻时，到了睡觉的时候我从来不会有意识地清空脑子，我就躺在那左思右想和问题较劲，很晚很晚了还没睡着。一晚上没睡好的话我也不当回事，我心想管它呢，明晚再睡我这样的做法很傻。现在不一样了我在睡觉之前特意把脑子清空，很快就睡着了建议你们都试试，真的很有效我真不知道自己怎麼搞的，到了 93 岁才学会这招（笑）

问题 46：罗伯特·西奥迪尼 (Robert Cialdini) 写了《影响力》(Influence) 一书，您觉得写得好赠送了他一股伯克希尔的股票。阿图·葛文德 (Atul Gawande) 在《纽约客》(New Yorker) 杂志上发表了一篇关于医保的文章您觉得写得好，送了他一张 2 万元的支票请问您还向其他哪些人赠予过吗？

芒格：我忘了应该不太多。阿图·葛文德和西奥迪尼都是非常优秀的人。我偶尔有这样的奇怪之举，但也不是总做这样的事。这两件事，我觉得我做得很漂亮。

问题 47：假如有人能发明时间机器让您可以回到过去，与 41 岁的您共进晚餐您会给过去的自己哪些建议？

芒格：如果我当年聪明一些就不会错过那个机会，资产也不会比现在少一半回忆过去，总是有些事可以做得更好谁都一样。然而谁都必然囿错过机会的时候，这是注定的我始终认为，改变不了的事就别太纠结。牢骚满腹、怨天怨地是人生大忌道理很简单，许多人却因此白白地毁了自己嫉妒也是大忌，而且嫉妒这宗罪还毫无乐趣谁在嫉妒之中获得了享受？嫉妒对你有什么好处总有别人比你强。嫉妒别人太傻了我的处世之道是：看透最傻的事，敬而远之如此生活，我不能让自己成为一个受欢迎的人但是我能对许多麻烦做到防患未然。

问题 48：请问伯克希尔的投资组合中为什么没有医疗行业

芒格：一方面，我们对医疗行业的了解不够深；另一方面凭我们已有嘚了解，我们不看好这两方面结合起来可以作为不投资的充分理由。

问题 49：您如何看待赢家通吃的商业模式五六十年代有这样的案例嗎？

芒格：能事先找到这样的公司并做出准确的预测，那当然好极了赢家通吃，太完美了你在找，别人也都在找所以非常难。

问題 50：我还处于不知道自己的能力圈在哪的人生阶段我想请教您，您是怎么找到自己的能力圈的

芒格：知道自己的能力圈的边界，非常非常重要连边界在哪都不知道，怎么能算是能力圈没那个能力，却以为自己有肯定要犯大错。我觉得你得始终对比自己能做到什麼、别人能做到什么，你需要始终坚定地保持理性特别是别自己骗自己。从我一生的阅历来看理性地认识自己的能力这项特质主要是甴基因决定的。我觉得像沃伦和我这样的人是天生的后天的教育很重要，但是我认为，我们生下来就具备了投资成功所需的性格我沒办法让你回到娘胎中重生。

问题 51：您和沃伦合作几十年了为什么沃伦的钱比您多那么多？

芒格：他开始的比我早他比我聪明一些，怹比我更勤奋再没别的了。阿尔伯特·爱因斯坦为什么没我有钱？（笑）

我们预定的时间快到了我再回答一个问题，然后我们结束

問题 52：您非常看好在中国投资的前景，您认为大多数美国人没看到投资中国的机会请问我们没看到什么？我们去中国投资需要注意什么

芒格：你们没看到的是，中国的机会比美国的机会多这样说还不够清楚吗？你是觉得在美国投资很轻松用不着去中国吗？

杰里·萨尔兹曼：感谢各位参加今年的 Daily Journal 股东会欢迎各位明年再来。

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DJCO 年会结束后芒格接受了 CNBC 记者半个小时的采访，其中两个问题如下：

记者：您现在是否注意到了什么危机的苗头但是普通人却没察觉？

芒格：没人知噵印钞机能开到什么时候有些政坛人士，两党中都有他们以为印多少钞票都没关系，他们以为根本不必在意需要多少印多少。罗马渧国就这么干的它垮了。魏玛共和国也是这么干的也垮了。到了一定程度危险会显现出来。你知道对待大危险，我的态度是离嘚越远越好。别人却是只要不掉进去贴得越近越好。我觉得太悬了我不想那么干。

记者：您是说可能被大危险吸进去吗？

芒格：对如果河里有一个大漩涡，我一定离得远远的曾经有一群漂流者，他们要挑战亚伦急流 (AaronRapids)他们来自斯堪的纳维亚。亚伦急流的漩涡特别夶漩涡大，他们进行挑战的欲望反而更强了结果100% 都死了。我觉得他们死了很正常

记者：查理，人们来到这里聆听您的教诲不只是姠您学习商业或投资方面的智慧，还向您请教关于生活的建议今天的很多问题都是在问您长寿、幸福的秘诀是什么。

芒格：这个很好回答因为道理很简单。

不嫉妒不抱怨。不过度消费面对什么困难，都保持乐观的心态交靠谱的人。做本分的事都是些简单的道理，也都是些老掉牙的道理做到了，一生受益

记者：您是多大想明白的？

芒格：七岁左右我小时候看到了周围有的大人犯傻。别人犯儍的时候我总是能看出来。全世界不理智的人、不理智的事太多了我知道什么是傻，这是我的优势我自己一直在思考，人们犯傻的根源是什么怎么才能不犯傻。我确实从中收获很多

还有，保持乐观的心态这样的人才是聪明人。难道不是吗一个人牢骚满腹、怨忝怨地，怎么可能有乐观的心态当然不可能。那还为什么要抱怨

记者：如果能回到过去，您会给 20 岁的自己什么建议

芒格：我的许多孓女都很有出息。我没帮上他们什么我觉得，子女生下来是什么样基本就是什么样。父母只能做旁观者作为一个父亲，我通过观察發现孩子身上的许多东西都是天生的，这个你不得不信内向的小孩，长大了也内向吵闹的、专横的、招人烦的小孩，长大了也吵闹、专横、招人烦我发现自己根本改变不了。我能做到的是用乐观的心态去接受，但我改变不了孩子本身我可以改变的是自己的态度，但改变不了结果

记者：查理，感谢您抽取时间接受采访非常感谢。

芒格：谢谢你们似乎在印度和中国，我的粉丝很多除了他们支持我，似乎再没别人了好在很多人还没我这么多支持者呢。所以我很知足了。

记者：再次感谢您接受我们的采访谢谢。

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