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来源：　　作者：袁绪亚
证券市场对中国当前货币政策效应的推进　 一、１９９９年申国货币政策的效应 １９９９年我国的货币政策涉及面比较广，概括起来包括有以下几个方面（包括与财政政策的结合方面）： １、配合我国宏观财政政策的货币政策 从１９９８年年初我国中央政府就已开始启动了积极的财政政策，围绕我国的积极财政政策，中央银行以适度扩大货币供应的货币政策与之相配合。这些货币政策包括： 第一、增发国债。１９９９年中央政府增发国债６００亿元，加强政府在基础设施方面的投资力度，同时增加对环境保护和生态建设的投入，加大对中西部地区的投资力度，加快农村电网改造，降低农村电费，改善农业生产和农民的生活条件，推进农业产业化和农村城市化进程。第二，提高国家公务员的工资水平。１９９９年９月，国务院对收入政策进行了较大幅度的调整，提高政府机构人员、事业单位职工的工资水平，同时相应的提高社会保障三线支出水平。并从１９９９年７月１日起补发增发的工资。这将使得全国８３００万人员受益，增加他们的实际收入水平。国家还要求企业也将参照国家公务员及失业单位职工的标准相应的提高工资。这一措施的影响作用在２０００年将放大一倍以上。第三，开征利息所得税。国家针对目前高收入阶层消费饱和和低收入阶层(本文共计7页)　　　　　　　　　　
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货币政策对于股市影响
高雪山的声音
对于中国股市最大的利空就是结束资金推动行情，而这样的转变最终使得太多的观念发生改变，对于2010年股市最大特点就是中小板股票大量创出历史新高，而对于大盘股巨幅下跌。我们看沪市指数下跌10%以上，而创业板和中小板指数连创新高。对此我认为就是当资金不断减少时，一些主力机构为了自己的盈利而把有限资金集中到少数股票中，以达到局部牛市行情。对于2010年最大牛股就是概念股，从年初的各种概念到年中的通胀题材，到现在股市资金更加紧张，最终集中到原来那些题材股之中。今天股市上涨板块似乎看到全年的影子，对此我认为现在一些机构还在努力把行情做好，而这些主力就是公募基金。但是随着央行对于货币政策的转变将使得这些机构最终结束题材操作行为。从今天政策看央行提高再贴现利息可以表明央行对于紧缩货币政策已经不再隐晦，大张旗鼓的表明态度就是为了通胀动用各种货币手段解决流通过剩问题。
对于股市从09年行情看当央行降息和中央推出4万亿投资救市，同时证监会结束基金发行，为此大盘从1664点上涨到3478点，而后随着对于央行货币政策的担忧使得大盘出现1个月的暴跌，而后随着对于央行货币政策担忧解除大盘反弹但是最终在央行微调下产生3361点的顶部《》,对于大盘以后就是把资金集中到中小盘股票之中，对此只可说明大盘的无奈。对于2010年我在年初《
》提到对于货币政策对于股市担忧，但是好在管理层还在一直说适度宽松货币政策不变，但是随着9月、10月的宏观数据公布使得通胀成为主要问题，在10月20日首度加息表明央行态度，而以后连续加紧货币回收，同时财政部也在不断发行国债，对于已经表明管理层态度。在本月再度加息和提高再贴现利息可以表明央行对于货币回收的态度。同时也表明中国货币政策将从过度宽松转为正常状态，对此明年新增信贷规模就是一个悬念，但是对于明年信贷我想不会超过今年，为此最多也就7.5万亿。但是如果从其他正常年份新增贷款在4到6万亿之间，为此我认为堵一样明年应在正常年份的上限，如果为了保持货币连续性我认为应在6.5万亿附近，为此对于明年宏观经济将结束以GDP为核心，以政府投资为核心的经济发展模式，为此对于大量上市公司业绩预期将会打折。同时对于过多资金通过不同渠道进入股市也将发生改变，为此我认为明年的春季行情可能不会发生，因为历年一季度信贷最多，而这些资金大量进入股市造成年报行情，如果一季度新增信贷只可满足实体经济需要话，没有过多资金进入股市也就没有春播行情。
从今天行情看虽然红盘收尾，但是成交量连续出现地量，为此我认为大盘只是短暂休息，等过节后明确信贷规模大盘将选择方向。对于这两天行情实际已经没有意义。但是对于明年信贷规模没有明确说法，而再过一天就进入2011年，而一年的第一周往往是信贷最多的一周，而现在没有公布规模对于银行如何放贷将是最大问题，而这样同样影响股市资金。
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已投稿到：资本市场对货币政策的影响_证券投资_经济论文
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&&&&摘要:资本市场对经济增长的作用越来越引起人们的关注,资产价格特别是股票价格的变化已经逐渐成为了一国经济的晴雨表。货币政策的调整会通过直接和间接的方式影响股票市场,同时,股票市场也会通过影响货币政策中介目标、传导机制及政策工具来影响货币政策。因此,货币当局在制定和调整货币政策的同时,要考虑到股票市场的影响,进而推动宏观经济快速、健康的发展。&&&&关键词:资本市场;货币政策;资产价格&&&&&货币政策实施的最终目的是要保持币值稳定,并促进国民经济的稳定持续增长。不过,目前货币政策关注的是商品和服务的价格变化,未能考虑或者说很少考虑资本市场价格特别是股票价格的变化。随着资本市场的深化发展,以及居民持有金融资产数量和结构的变化,资本市场对经济生活的作用越来越大。特别是1997年东南亚金融危机后,金融体系稳定成为各国货币当局十分关注的目标,有关资本市场与货币政策的关系日益引起各国货币当局的关注。&&&&&一、货币政策调整对股票市场的影响&&&&&1.货币政策的两个常用工具——货币供应量和利率调整都会影响到股票市场。根据资产组合理论,投资者持有货币数量增加,反映了资产组合中安全资产相对于风险资产比例过高,于是增加风险资产投资,导致风险资产价格上升。所以,货币供给量增加,股票价格会上升;另外,资金进入股市的直接动力在于股市相对收益的高低,而股市相对收益和利率水平高低有直接关系。可以说,利率是股票价格的一个敏感指标,中央银行每一次利率调整,甚至投资者对利率走势的预期都极易造成股价的波动。利率变动影响股价的途径:一是利率下调引起储蓄分流,股票市场资金供给增加,股价上升;反之,利率提高,存款收益相对上升,社会各方资金进入股市的意愿会减弱,股价下跌。二是利率变动影响企业生产成本,进而影响企业盈利状况,最终影响股票价格。三是利率变动也是一种信息,会影响投资者预期和投资决策过程,进而影响股价。不过值得注意的是,利率调节缺乏强制性,在经济特别不景气或股市投机过热时,利率水平的调节力度便显弱化。我国有学者研究,利率每次变动前后我国股市都有一定的波动。&&&&&2.中央银行资金管理政策的松紧一定程度上决定了流入股市的信贷资金的多少,进而影响到股票市场的发展和股票价格的稳定。我国股票市场一直呈资金推动型特征,货币资金进入股票市场的主要渠道是信贷资金、储蓄分流资金和现金方式的社会游资,这其中银行资金的大量进入是一个重要方面,包括证券公司、基金管理公司进入银行间同业拆借市场拆入资金和以企业、个人为代表的微观经济主体挪用银行贷款进行股票投资。&&&&&3.货币政策还通过“指示器效应”影响股票市场。即货币政策变化影响实体经济,也即影响股票市场的基本面,从而对股票价格形成影响。如央行下调利率意味着经济不景气,投资风险加大,市场预期悲观,从而减弱投资意愿,导致股票价格下降。&&&&&4.其他货币政策手段。央行还会通过更加直接的手段“保证金比例”即购买股票资金短缺可透支的比例来调控股市资金量。&&&&&二、股票市场发展对货币政策的影响&&&&&1.股票市场发展对货币政策中介目标的影响。目前,大多数国家的货币当局都是将货币供应量作为货币政策的中介指标,将货币供应量作为货币政策中介指标需要满足两个前提:一是货币需求函数的相对稳定;二是货币供应量与物价和收入呈比例关系。然而,股票市场的发展和股价的变动使货币需求函数发生变化,使实际货币需求与根据传统的货币需求方程估算结果出现较大的差额,即出现了“失踪的货币”。所以,传统的货币政策框架中仅考虑货币供应量与一般价格水平间的关系,而忽视资本市场的货币需求效应,不能反映整个经济的动态,货币供应量中介指标是否满足可测性、可控性、相关性也因此受到质疑。比如,在相当部分资金被用于满足资本市场需求的情况下,用于保持实体经济发展的货币供给相对偏紧,这样,在原有货币存量基础上,资本市场就成了内生货币供给的一个很大漏出,整个社会用于投资和生产的货币量相对减少,从而会影响实体经济增长目标(如GDP增长率)的实现。&&&&&另外,股票市场的发展也会影响到货币流通速度:一是股票市场发展会减慢货币流通速度。即当股票预期收益率上升,大量货币资金滞留于股票市场等待获利机会,货币流通速度会降低;二是根据凯恩斯的流动偏好理论,随着金融资产名义价值的上升,其隐含收益率上升,货币收益率相对较低,公众更愿持有现金和活期存款,以备将来再买入股票,因而流动性偏好有所上升,所以股票价格的上升,导致货币流动性有所增强。因此,根据货币需求模型,货币供应量会相应变化。&&&&&2.股票市场发展对货币政策传导机制的影响。随着股票市场的不断发展,股票价格已成为货币政策的一条重要传导渠道。货币政策的资本市场传导渠道主要有托宾的q理论、财富效应、非对称信息效应、流动性效应、预期效应等。理论研究表明,股票市场发展引起股票价格上升,通过上述几种货币政策传导机制能带动投资和消费增加,进而促进国民收入增长。一般而言,股票属于一种奢侈品,其需求收入弹性大于1,所以国民收入增长会使股票需求以更大的幅度增加,带动股价进一步上涨,股价上涨又通过上述传导渠道,促进国民收入进一步增加,因而在资本市场、货币政策传导和实体经济发展间存在一种“自我加强”的效应。&&&&&但是,也要注意到股票市场加入传导体系使得信用创造可以在更大范围内实现,银行信贷需求管理难度加大,中央银行对货币供应量的监控和调控更加困难,造成金融体系的不稳定。如股票质押贷款的开办可能使股票市场成为商业银行信用创造的场所,而一旦股价暴跌,信用链断裂,容易形成信用危机。所以,股票市场的发展使得货币政策的传导链更加复杂,一定程度上加大了中央银行制定和实施货币政策的难度。&&&&&3.股票市场发展对货币政策工具的影响。资本市场的迅速发展带来金融运行机制的变化以及资本市场和货币市场互动性的增强,货币政策目标和操作体系也发生了相应的变化:法定准备金制度和再贴现机制的调控作用下降,公开市场操作成为最重要的货币政策工具。&&&&&三、相关政策建议&&&&&(一)完善我国股市在货币政策传导中的作用&&&&&股票市场与货币政策互动关系的理论分析告诉我们,央行货币政策为了实现影响宏观经济运行的目标,股票市场是其政策操作效果得以实现的重要传导途径。因此,要提高货币政策传导的效率,必须使它们之间相互影响的传导机制通畅,这需要我国货币政策传导机制和股票市场的同时完善。&&&&&1.重视股票价格在货币政策体系中的作用&&&&&首先,从世界性的金融变革来看,金融资产价格客观上已逐渐成为影响一国宏观经济运行的重要经济变量。对于股市而言,股价一方面可对GDP产生促进作用,但另一方面股价的巨幅波动又会对新兴市场国家的经济运行带来极大破坏,1997年爆发的亚洲金融危机就是典型性事件。其次,我们必须明白股价在货币政策传导过程中是一个不可或缺的重要环节。最后,股价中包含了利率、货币供应量、通胀以及产出等各类经济信息,这意味着货币当局利用股票价格来对货币政策措施进行调整具有可行性。&&&&&2.完善货币政策中介目标,加快利率体系市场化改革&&&&&目前,我国货币政策的中介目标主要是关注传统的货币供应量。自1998年我国改革货币调控机制以来,以货币总量为中介目标的货币政策框架在我国的反经济周期和稳定物价方面发挥了重要作用,稳健的货币政策使我国基本实现了“保持物价稳定,促进经济增长”的最终目标,我国的实践检验与弗里德曼的理论推导基本一致。但随着金融改革的深化,股票市场与货币政策联动的增加,国内经济环境变得复杂,再把货币供应量作为单一的中介目标是不可行的,我们有必要吸取凯恩斯学派把利率作为中介目标的思路,增加货币政策中介目标的数量,提高货币政策的调控效率。但是,基于凯恩斯学派的理论基础,利率必须是敏感的,对于这一要求,目前国内的金融市场无法满足,因此,加快利率市场化改革是重建货币政策中介目标体系的重点。利率体系的市场化改革至少要做以下四方面工作:一是加快国内存贷款利率的市场化改革;二是完善公开市场操作和再贴现与再贷款机制,以建立起中央银行引导货币市场利率变动的机制;三是进一步改革中国的存款准备金制度;四是进一步完善短期利率与长期利率联动的机制,充分发挥央行货币政策操作目标利率在整个利率体系中的基准利率作用。&&&&&3.继续推进中国股市改革,提高中国股市有效性&&&&&目前,中国股市在发挥货币政策传导渠道作用中的重要不足之处就是该市场对经济增长的贡献不显着以及财富效应弱。这就要求提高股市的有效性,具体而言就是要改善我国股市的资源配置效率,使股票价格能够反映其内在价值。一是要改善国内投资者结构,增加机构投资者比重,培养价值投资理念。价值投资理念的树立不是来源于理论,而是来源于股市实践。当投资者认为股价确定围绕价值区间合理波动时,价值投资氛围会自然形成。二是要规范上市公司行为。由于普通投资者没有能力了解所投资上市公司的真实成长潜力,加之国内上市公司问题不断,他们为了规避市场风险,选择短期炒作行为也是一种有效方法。所以,上市公司行为规范程度的提高对理性投资氛围的形成是很有帮助的。三是要健全市场信息传递功能。一方面我们要从数量和质量上规范上市公司的信息披露,另一方面我们要加快市场中介机构的建设。总的来说,股价作为股市传导货币政策的重要一环,只有提高了股价的有效性,上市公司才会对其公司的市场价值给予十分重视,并以此为价值准绳调整自己的投资行为,从而得以增加股市与实体经济的相关性。同样对于投资者而言,有效市场有利于投资者形成理性的市场预期,从而形成有效的消费预期,这对发挥股市的财富效应具有非常重要的作用。&&&&&(二)加强货币市场与资本市场的联系&&&&&货币市场与资本市场的关系是一种既竞争又互补的关系,两者之间存在着天然的联系。货币市场与资本市场的良性互动发展,是金融业有效运行的市场基础,是现代金融体系的内在要求。从1999年下半年以来,&一批证券公司和基金管理公司获准进入银行间同业市场,以及2000年2&月之后证券公司股票质押贷款的开办,我国货币市场与资本市场之间的互动性得以增强。今后,我国要在加强金融中介风险管理、提高金融监管[1]&[2]&下一页& & &&&&&
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CopyRight 2006- All Rights Reserved2016国内货币政策对证券市场意义
更新时间：&&&&&&&&
来源：网络&&&&&&&&
&&&&&&&&字数：3000字
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一、简述我国当前的货币政策1．从稳健的货币政策到从紧的货币政策稳健的货币政策是指根据经济变化的征兆来调节政策取向当经济出现衰退迹象时，货币政策偏向扩张；当经济出现过热时，货币政策偏向紧缩。这种政策取向的调整，最终反应在物价上，就是保持物价的基本稳定。稳健的货币政策供应的手段有：①小度调高存款准备金率；②公开市场操作；③日益重要的利率手段运用；④票据再贴现政策、窗口指导以及发布对某些风险的提示来实施宏观调控。紧缩的货币政策是指由于经济发展过热等因素影响而采取的由控制货币供应量来抑制货币的过快流动，从而抑制经济过热的财政政策。紧缩的货币政策一般在两种情况下得以应用。①是当前宏观经济过热现象并没有得到明显有效的控制。②是必须切实加强金融资源配置对经济结构优化的促进作用。从以上的论述中可以看出，28年的从紧的货币政策是必然的。27年我国的房地产市场过热现象及股票市场投机过热现象在中央九次提高准备金率的情况下依然没有减落的迹象；27年来自食品和能源的价格波动较大，从而为稳定物价的货币政策目标带来不利。而随着物价的持续上涨，通货膨胀率也在不断的上升。根据通货膨胀的两个根源情况，需求拉动型和供给推动型。目前在需求的角度看，货币供给较多。从供给方面看则是由于猪肉和其他农产品价格上涨，带动周边物价上涨；而相应的措施——降低粮价、增加粮食进口，又会冲击农民的收入和他们的积极性。28年不论是从抑制过热经济或是抑制我国的通货膨胀的目的出发；也为保证社会和证券市场的稳定；应实施从紧的货币政策。2．2年以来的货币政策（1）积极推进利率市场化，改革外币管理体制为推进我国利率市场化改革，促进经济的对外开放，中国人民银行决定自9月21日起实施新的外币利率管理体制。（2）积极推进个人信用制度建设，实施储蓄实名制为了规范储蓄行为，推进个人信用制度建设，中国人民银行决定，自25年4月1日起实施储蓄存款实名制。（3）鼓励商业银行进行金融业务品种创新25年2月14日，人民银行与中国证监会联合发文，公布《证券公司质押贷款管理办法》，允许商业银行对证券公司以股票质押取得贷款。（4）加强信贷政策指导，引导资金流向25年4月，人民银行发文，允许除邮政储汇局以外的金融机构开办“教育储蓄存款”，免交利息所得税；同年8月，公布《助学贷款实施办法》；同年6月，与国家经贸委联合发文，要求各商业银行严格按照国家产业政策的要求，扶优限劣，对淘汰的落后生产能力、工业、产品和重复建设项目限制或禁止贷款，促进经济结构的调整与优化。9月，针对封闭贷款实施中存在的一些问题，发出《关于坚持封闭贷款贷款条件、从严控制封闭贷款发放的通知》，要求严格控制封闭贷款的发放条件，防范风险。（5）积极推进货币市场建设批准第二批证券公司进入银行间同业市场从事融资业务。25年6月，为发展货币市场，拓宽企业集团财务公司融资渠道，允许财务公司进入全国银行间同业拆借市场和债券市场。25年11月9日，允许全国首家专业化票据经营机构——中国工商银行票据营业部开业，这有利于促进票据业务发展，形成全国性的统一的票据市场，也为央行再贴现操作提供了广阔的空间。（6）改进农村金融服务，支持农村经济发展，引导规范民间信用25年7月，决定将县及县以下的邮政储蓄资金以再贷款形式反还农村信用社使用，集中用于支持农村信用社对农民、农村、农业生产的信贷投入，并重点用于发放农户贷款、及时满足农民从事种养业、农副产品加工运输以及农村消费信贷等合理资金需求。二、我国的货币政策对证券市场的影响分析1．货币政策工具对资本市场的影响分析中央银行的货币政策对证券市场的影响，可以从以下四个方面加以分析：（1）利率中央银行调整基准利率，对证券价格产生影响。一般来说，利率下降时，股票价格就上升；而利率上升时，股票价格就下降。究其原因有两方面；一方面，利率水平的变动直接影响到公司的融资成本，从而影响到股票价格。利率低，可以降低公司的利息负担，直接增加公司盈利，证券收益增多，价格也随之上升。（2）中央银行的公开市场业务对证券价格的影响当政府倾向于实施较为宽松的货币政策时，中央银行就会大量购进有价证券，从而使市场上货币供给增加。这就会推动利率下调，资金成本降低，从而企业和个人的投资和消费热情高涨，生产扩张，利润增加，这又会推动股票价格上涨。（3）调节货币供应量对证券市场的影响中央银行可以通过法定存款准备金率和再贴现政策调节货币供应量，从而影响货币市场和资本市场的资金供求，进而影响证券市场。（4）选择性货币政策工具对证券市场的影响为了实现国家的产业政策和区域经济政策，我国在中央银行货币政策通过贷款计划实行总量控制的前提下，对不同产业和区域采取区别对待的方针。2．货币政策对证券市场的资金存量和流量的调控作用近年来，货币政策对社会资金的存量流量及其结构均起到很强的调控作用。其中，利率政策在调控中起着关键作用。它既决定着社会资金增量的流动性大小，又影响着社会资金在各领域的分布和变现能力的大小决定其持有资金转化为证券投资资金的难易程度和迅速程度，又通过利率调整后金融工具预期收益率的再调整决定资金在证券市场和其他领域之间流向和流量的变动。3．货币政策对证券市场资金存量和流量的调控力度将逐步加大这具体体现在：①随着货币政策宏观调控方式从以信贷规模为主的直接调控方式以法定存款准备金率、备付金率、利率、再贴现和公开市场业务等政策工具的综合运用为特征的间接调控方式的转变，货币政策工具的运用对证券市场，尤其是股票市场资金流出、流入量的影响将会不断加大；②货币政策与证券监管政策的协同力度加大；③从对社会资金流量和信用总量的调节方面，人民银行越来越重视对流入股市资金量的“微调”。4．货币政策的调控方式趋向间接化、市场化和杠杆化货币政策调控方式的转变体现为：①人民银行逐步放弃对贷款规模的管理；②改进基础货币管理。以M1和M2为中介目标，运用各种货币政策工具来调控货币供应量；③改革现行的存款准备金制度；④加强包括增发短期国债、完善国债结算和托管体系等在内的基础建设，大力开展以国库券、中央银行融资券和政策性金融债券为载体的公开市场业务；⑤通过适当简化利率种类，调整利率结构、合理确定各利率水平俩今年一步发挥利率的杠杆作用。三、货币政策实施对证券市场影响的具体分析与对策1．货币政策走势对证券市场资金可得性的影响①从紧的货币政策的动态调整将促使证券市场可吸纳的资金量稳定适度减少；②存款准备金率的上调将使证券市场的资金面更加严紧。由此会给商业银行系统带来不可利用资金的增加，从而通过商业银行购买国债和同业拆借等渠道进入证券市场。另外，中央银行年内的多次加息，也不利于预期引导增量介入证券市场。2．货币政策走势对证券市场相对收益率的影响货币政策的实施，通过利率这一杠杆来影响证券投资的相对收益率，而相对收益率的预期和现实，有决定着资金在储蓄存款和政券市场之间相互转化的方向和数量。降息通过储蓄存款收益的减少国债、股票和企业债券价格的提高而提高了证券投资的相对收益率，从而引导储蓄存款投入证券市场。反之，则减少了证券市场的资金投入。而在证券市场资金量既定的情况下，现有的利率结构又决定着国债、股票和企业债券收益率的大小，从而进一步引发资金在国债、股票和企业债券市场的再分配。3．我国具体货币政策分析及对证券市场的影响央行决定从27年12月21日起调整金融机构人民币存贷款基准利率，其中一年期存款基准利率由现行的3.87%提高到4.14%，调高了27个基点。这次央行年内的第六次加息的突然而至令人大感意外。从时间点看，27年的此次加息的确有些意外。之前11月份CPI数据出台，因其创出11年来新高，市场曾广泛预期加息举动将随之而至。但是，面对市场惯性化的思维模式，央行却选择了“按兵不动”。也正是因此，有关汇率政策将成为主要选择工具、12月份CPI涨幅数据将会回落等说法开始盛行，这似乎在一定程度上解释了央行的静默举动。然而，偏偏在市场对年底再次加息逐步“放松警惕”之时，却最终成为政策预期兑现之刻。对于此次加息出台时间的意外性的原因，可以从两个方面加以分析：①中央经济工作会议确定货币政策由“稳健”转为“从紧”，利率政策作为传统的货币政策工具，尽管长期看有逐步被汇率政策替代的可能性，但是总归难以被彻底摒弃。毕竟加息能够通过提高企业的融资成本和存款的流出成本，发挥抑制投资过热的作用；②加息的政策效果一直备受争议。由于此次物价上涨主要源自于农产品成本的推动，单纯加息动作不仅无助于增加农产品供给，反而可能增加其生产成本，成为推高价格上行的因素。央行行长周小川日前对此表示出一定认同，他表示“由于CPI涨幅中食品价格上涨贡献较大，加息对这种情形是否有效正在研究之中”。对于资本市场的运行而言，此次加息的政策影响也可谓是多样化。由于此次加息时机选择出乎意料，加之资本市场本身人气淡静，因而在短期内可能会做出过度的反应。而从资金面影响看，活期存款利率的下降会让部分对资本市场“伺机而动”的资金受到影响。但是站在开放市场的角度看，此次加息后国内的一年期存款利率为4.14%，这与刚刚降息后的美国联邦基准利率4.25%已经基本持平。对于海外热钱而言，通过各种渠道进入境内，以获取本币升值和资本市场利得双重收益的冲动也会随之加大，这将会增加市场资金的总体供给。另外，此次加息对近期市场波动较大的银行和地产板块而言，则形成了结构性差异。银行板块因存贷款利差收窄而受到较为明显的影响，地产业则因为贷款利率整体上涨幅度较小，特别是长期贷款利率维持不变，因而受到的影响较小。由于27年市场的特殊情况——证券和房地产市场引起的全国市场动荡。我国货币政策也相应变动较大。由单纯的“一刀切”变化到利用人民的预期进行的政策工具的灵活利用。货币政策从货币供应的总量控制从可能性角度决定了证券市场所能吸纳到的最大资金量，而货币政策对货币供应的结构控制则从现实性角度制约着证券市场在现有资金总额中可吸纳到的资金多少。证券市场的平稳运行也影响着我国货币政策的走向。
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