月金是从哪里流太阳出来月亮去哪里啦的

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2015-09-16 17:18 标签： 月经从哪里出来
【证券保证金连续两周净流出】上周（9月7日至11日），证券保证金净流出846亿元，为连续第二周净流出。上周证券交易结算资金银证转账增加额为5655亿，减少6501亿，日均余额为2.54万亿。此外，股票
【证券保证金连续两周净流出】上周（9月7日至11日），证券保证金净流出846亿元，为连续第二周净流出。上周证券交易结算资金银证转账增加额为5655亿，减少6501亿，日均余额为2.54万亿。此外，股票期权保证金净流入0.26亿，日均余额18.75亿。
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第三，金融市场效率提升促进借贷成本回落。
日，国务院常务会议部署落实和加大金融对实体经济的支持。要求降低社会融资成本，规范同业、信托、理财、委托贷款等业务，清理不必要的资金“通道”、“过桥”环节，缩短融资链条。7月23日，国务院常务会议专门研究部署多措并举缓解企业融资成本高问题。会议内容包括保持货币信贷总量合理适度增长、抑制金融机构筹资成本不合理上升、缩短企业融资链条、清理整顿不合理金融服务收费、提高贷款审批和发放效率等十方面内容，即金融“新国十条”。8月14日，国务院办公厅发布《关于多措并举着力缓解企业融资成本高问题的指导意见》。该《指导意见》明确了金融“新国十条”各项任务的负责部门，要求任务落实要有布置、有督促、有检查。
此后，相关部门具体执行政策相继出台。9月和10月，央行通过MLF向国有商业银行、股份制商业银行、较大规模的城市商业银行和农村商业银行等分别投放基础货币5000亿元和2695亿元，期限3个月，利率为3.5%，在提供流动性的同时发挥中期政策利率的作用，引导商业银行降低贷款利率和社会融资成本。10月14日，银监会严令开展银行业金融机构同业新规执行情况专项检查，重点检查同业业务专营部门经营的合规问题。同日，央行正回购利率降至3.4%。10月17日，保监会公布《关于保险资金投资优先股有关事项的通知》，支持银行优先股融资。
受益于央行一系列宽松刺激措施以及金融机构监管部门的规范整顿措施，实体经济融资成本开始显著回落。3A级中债企业债1年期、5年期和10年期到期收益率分别由9月10日的4.8319%、5.2104%和5.6745%回落至11月12日的4.0408%、4.4029%和4.6297%，降幅分别达到16.37%、15.50%和18.41%。
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邓敏强等高盛分析师周四在一份报告中称，中国8月份资金流出规模估计为1,780亿美元，该数值是根据现汇交易和新增未结算远期合约推算得出的。报告称，现汇交易为1,100亿美元，净远期交易达到创纪录的680亿美元。中国资金流数据表明，银行动用了自己的外汇头寸，而不是央行 的外汇储备来消化一些资金的流出。高盛表示：“随着市场继续适应新机制，未来一段时间外汇将持续流出；但是我们认为，央行不太可能允许人民币在未来数月中进一步显著贬值。”
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【汪涛：下一个降息时点或在3或4月】
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汪涛 《 国际金融报 》( 日
第 18 版)　　虽然笔者预计2月CPI将有所反弹，但3月仍有可能再度掉头向下。因此笔者认为下一个降息时点可能是3-4月　　2014年四季度以来，通胀下行将实际利率推高了100多个基点，与实体经济持续下行形成鲜明反差。这导致还息负担加重、实际货币条件被动收紧。笔者预计今年央行[微博]还将累计降息两次。随着春节因素对宏观经济数据的影响消退，笔者认为3-4月可能是下一个降息时点。另外，笔者认为在资本外流的背景下，央行有必要再次降准、并通过其他方式注入流动性，以维持稳定的流动性环境。因此，今年信贷扩张速度应超过GDP增速，给企业还息留出空间、并缓冲房地产下滑对经济的拖累。　　根据统计数据，今年1月人民币贷款超预期增长1.47万亿，推动人民币贷款余额同比增速由上个月的13.6%上升至13.9%。其中企业中长期贷款在基建项目融资的推动下强劲增长。然而，笔者认为，1月强劲的信贷增长可能夸大了实际信贷需求或“有效”的信贷扩张。目前中国债务占GDP的比重超过200%，如果我们假设1/4的企业和地方政府的现金流不足以偿还利息，那么每年可能有超过10%的新增信贷是用于偿还利息。这部分“新增”信贷资金其实流回了银行体系，而非投向实体经济。　　来自企业层面的数据表明，在产能过剩、产品价格下跌的背景下，企业信贷需求比较疲弱。但实际情况却是信贷增速却相当强劲，且杠杆率不断攀升。这应当如何解释？　　笔者认为10%以上的新增社会融资规模其实是用于偿还利息，这部分资金流回银行、而非投向实体经济。以我们剔除股票的社会融资规模余额(2014年底达125万亿)和约7%的加权平均融资成本估算，今年光是债务还息负担就高达8.8万亿。假设在目前的经营环境下，有近1/4的非金融企业和地方融资平台没有足够现金流偿还利息(地方层面的真实状况可能更糟)，今年这些企业就需要新举借1.7万亿债务用于还息、直接拉动社会融资规模增速1.4个百分点，尽管这部分资金并没有投资于新项目。事实上，在该假设下，年期间因还息而积累的额外债务可能已高达3.4万亿左右。　　同时，通缩压力加剧推高了实际利率。2014年四季度以来，CPI和PPI均值已下跌了170多个基点，而名义利率则调整缓慢。去年11月降息以来贷款加权平均利率仅下降了20个基点，但在资本外流、国内流动性注入不足的背景下，银行间市场利率和债券收益率依然较高。因此四季度以来，即便实体经济进一步放缓，但笔者估算的实际利率却攀升了100多个基点，加剧企业部门还息负担。　　在这样的背景下，笔者认为央行有必要进一步降息，笔者预计下一个降息时点可能在3-4月。通胀下行推高实际利率，造成金融条件被动收紧。在2014年四季度货币政策执行报告中，央行提出要“密切监测”、“统筹兼顾”通缩压力，指出物价还有可能进一步回落，并对市场预期和经济主体行为产生一定影响。笔者认为1月CPI跌至1%以下、核心CPI持续下滑可能已经引起了央行的警惕，如果2月通胀仍未见起色，央行有可能会再次降息。虽然笔者预计2月CPI将有所反弹，但3月仍有可能再度掉头向下。因此笔者认为下一个降息时点可能是3-4月。为了防止实际利率大幅攀升，笔者预计央行年内将至少降息两次、累计50个基点。　　同时，为保证信贷稳健增长、防范金融风险，央行也有必要进一步降准、加大流动性支持力度。虽然2月4日的降准可以在资本外流背景下为银行间市场注入流动性，但笔者预计随着人民币升值预期消退、境内外利差收窄，今年资本外流可能加剧。因此，为了保证流动性平稳、防止金融条件被动收紧，央行年内仍需进一步降准、并使用其他工具保证充足的流动性。此外，决策层还应继续放松贷存比等其他宏观审慎监管指标，鼓励银行放贷。　　另一方面，还息负担重，杠杆率可能会持续攀升。尽管居高不下的杠杆率促使决策层控制信贷扩张速度，但笔者认为决策层应采取循序渐进的思路，允许杠杆率小幅上升、为企业还息留出空间。如前所述，仅为偿还利息，我们估算目前企业部门至少需要新举借1.7万亿债务。除非进行全面债务重组，还息负担占全部新增信贷比重较高的局面恐怕难有改观。而为了应对不断加剧的通缩压力，央行也应当适度放松货币信贷政策。　　笔者预计全年新增人民币贷款11万亿(考虑了表外信贷转至表内的影响)、稳健增长13.5%，新增社会融资规模17万亿、增速小幅放缓至13.2%。这意味着信贷应继续稳健增长，一方面控制杠杆率上升步伐，另一方面也可以给企业还息留出一定空间、缓冲房地产下滑对经济的拖累。　　(作者系瑞银证券特约首席经济学家)
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