科盛投资：时代的前行者
&&&&来源：人民网滚动
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　　谋定而后动，知止而有得。
　　今年以来，科盛投资董事长郭丽(佳莹)继续忙碌着，但也收获着。2015年5月，莹成功领导苏州科盛投资管理公司(以下简称&科盛投资&)完成增资扩股，这家资深基金管理公司进入新三板挂牌准备阶段。
　　&我们挂新三板的目的，跟其他基金有所不同。&郭佳莹介绍称，科盛投资没有把LP的份额并入进来。挂牌的部分，仅仅是科盛投资下属九个管理公司的一个合并情况。&好处是我们的管理公司对于我们未来的投资以及未来发展方向具有绝对的话语权，同时在股权结构和未来的法律风险上，不存在障碍。&
　　2011年9月，科盛投资正式注册成立，郭佳莹出任董事长。目前为止，科盛投资已经完成了11只人民币基金的设立投资运营，管理总资产达20亿元人民币，分布在北京、上海、苏州、杭州、成都、深圳等城市。投资领域涵盖国家十二五规划中重点发展的现代服务业、智能电网和物联网、现代消费品、通信等快速发展的战略新兴产业。
　　未来，科盛投资在深入发展除现有的VC/PE项目专业投资业务以外，将向两端延伸，将围绕90后搭建完整互联网金融生态圈，以及和大型国企及跨国并购重组基金。挂牌新三板、瞄准互联网金融方向，把握大资管时代，面对双面可能性，科盛投资信心满满。
　　宏观篇
　　寻求新常态下最大公约数
　　&中国就像一块奇石，每个人都能看出不同的样子。&在华多年的美国知名作家何伟这样解读中国。在外国人眼中，中国复杂而有趣。同样，看懂中国市场也没那么简单，首先重要的一步是要认清中国大的政策环境。
　　回顾过去几年中国的经济增长，郭佳莹说，呈现出几个明显的特点：年，改革开放，南下深圳创业敢于尝鲜的人抓住了政策红利。年，国家不再进行房地产分配管理，公用房产和私用房产进行并轨，释放房地产红利。年，是互联网时代，大众创业、万众创新。
　　的确，十八届三中全会之后，&大众创业、万众创新&渐成推动中国经济继续前行的双引擎。郭佳莹说：&作为创投，支持大众创业，是创新的最直接动力支持。&在很多人看来，众创是一种&不得已的选择&，当一个国家经济面临着下行压力的时候，一定要懂得依靠群众的力量。
　　不过，正确把脉中国经济的新常态，依然可以捕获投资优势。在郭佳莹看来，国企改革、互联网金融、PPP(政企合作)无不潜藏机会与宝藏。
科盛投资董事长 郭佳莹
　　奏响政企&和弦&
　　随着我国的经济结构改革逐渐迈入深水区，作为老大难题之一的国企改革，也逐步被提上日程。为了解决行业垄断、国企经营效率低下、产权不明等一系列广受诟病的问题，国家提出了深化国企改革的要求，并在今年下半年出台了国企改革的总体方案。
　　预计&十三五&规划出台之后，国企改革将继续站在投资风口。&当前国家经济发展的一大趋势就是释放国企活力。对于上市国企的国资混改工作，通过并购基金的形式释放出来，实现几方共赢。&郭佳莹说，&在国企和民企进行混合经营的国企改革大潮中，我们代表的是一种国际市场的力量。&
　　例如，日，四川发展集团与美国在纽约华尔街举行了战略合作会议及签约仪式。四川省委常委、组织部长范锐平、四川省科技厅厅长刘东、四川省外事侨务办公室副主任张继勇以及美国联邦政府商务部官员Mrs. Bridgette Clark、纽约州政府代表Ms. Claire McLeveigh等参加了此次会议。
　　图为日,四川发展集团与美国卡贝基金战略合作协议签约仪式。卡贝基金创始人大卫卡贝(中间)与以四川省常委、组织部部长范锐平(中右)为代表的四川省政府以及企业代表团、美国商务部和纽约州政府代表团(中左)主要领导合影。
　据了解，目前四川卡贝发展股权投资基金管理公司已经落地四川，该公司是由西部最大的省级投融资平台四川发展(控股)有限责任公司、西部唯一的基建类A+H股上市公司四川成渝高速公路股份有限公司以及卡贝基金共同合作设立的，主营国企混改、参与A股定向增发、并购、政府平台融资。双方约定筹建首期规模30亿元的存续期5+2的国企改革并购基金&&四川卡贝发展投资基金，其中国资控股51%。
　　未来三年，四川卡贝发展将通过上市公司定向增发、战略投资人合作、上市公司+并购基金等多种方式参与并购重组和国企改革的并购基金投资业务。公司预计并购投资业务将于2015年达到30亿元、2016年达到60亿元、2017年实现100亿元的总规模。
　　&国资出30%，我们负责70%的募集。后续基金募集比较顺利，我们的投资标的、退出路径非常清晰。&郭佳莹说。
　　她表示，卡贝在中国西部落户成都也是看重四川的巨大能源优势，国内能源矿产集中在四川。同时，四川的旅游资源丰富，基础设施发展空间巨大。&我们决定在这里生根，投入最大精力，让这个并购基金发挥出标杆效应。同时，我们也认真学习领会四川省副省长刘捷和四川发展控股集团书记王凤朝的讲话精神，作为川发展的国际合作方，全力以赴为川发展十三五奋斗目标(即&11356&规划布局)贡献力量。即：四川发展未来五年将实现合并报表资产规模1万亿元，本部新增可控资产1000亿元，重点打造省级金融控股、产业投资、国有资本运营&三大平台&，培育&五家上市公司&，构建金融、矿业、基础设施建设与地产、酒业、优势产业、国际业务&六大业务板块&。&
　　此外，四川卡贝发展紧跟国家鼓励PPP(政府与社会资本合作)的政策方向和行业发展趋势，在四川地区率先与央企承建商中铁十六局集团有限公司组成&基建+基金&经济联合体，共同参与西南地区乃至全国范围内的优质地方政府项目投标。
　　据了解，该&基建+基金&经济联合体，通过整合和调动各方资源，实现优势互补、协同发展，实现了1+1&2的预期目的，更开创了互联互通、共创共享的新局面，在PPP项目领域初步彰显出了强大的市场竞争力。
　　不仅如此，四川卡贝发展还充分利用自身丰富的政府资源，在四川多地出击，不断研究找到不同机制下的共同驱动点，寻求政企合作共赢。
　　&任何一个企业无论国资还是民营，无论在国内还是国际上，当达到一定的规模，必然会涉及到多层管理结构，涉及到管理效率递减的挑战。国企的特性是管理权和所有权分离、集体决策、企业治理非常完善的同时，也会带来决策效率递减的情况。投资机构就需要不断适应，寻求合作中最大公约数。&郭佳莹总结道。
　　目前四川卡贝发展已经拓展的优质地方政府储备项目覆盖四川省内财政收入及GDP排名靠前的具有资金实力的区域，包括但不限于成都市主城区、龙泉驿区、温江区、绵阳市、达州市、宜宾市等。经过积极的拓展和长期的积累，项目库更是多达20个。
　　乘互联网金融东风
　　7月4日，《国务院关于积极推进&互联网+&行动的指导意见》正式公开发布。协同制造、现代农业、智慧能源、普惠金融等11个方向被纳为&互联网+&行动的重点领域，将获得国家层面的推动和支持。
　　在&互联网+&普惠金融部分，意见提出全面促进互联网金融健康发展，支持金融机构和互联网企业依法合规开展网络借贷、网络证券、网络保险、互联网基金销售等四大业务，并充分发挥保险业在防范互联网金融风险中的作用。
　　意见给出了&互联网+普惠金融&的三个重点方向，包括：第一，探索推进互联网金融云服务平台建设。第二，鼓励金融机构利用互联网拓宽服务覆盖面。第三，积极拓展互联网金融服务创新的深度和广度。
&&&&2015年纽约金融论坛上。从左到右依次为:
&&&&HilaryTill,PrincipalofPremiacapital,LSE北美区顾问;
&&&&FrankEnglish,投资银行前副主席、CBOE董事会成员;
&&&&陈凯丰,宏观对冲基金首席投资经理及合伙人,纽约大学兼职教授及专业学院院长顾问委员会委员;
&&&&郭佳莹;
&&&&王智文,美中国际商会主席兼会长。
　　事实上，早在2014年互联网金融开始的元年，科盛投资就推出&卡贝金融&平台，这是一个旨在为90后人群设立的第一个跨境互联网金融生态平台。
　　目前&卡贝金融&有两大股权金融业务板块：大学生&54鸟巢网&和&007投融荟&。前者是一个针对全国大学生群体的综合实践创新能力的平台，旨在希望通过鸟巢计划帮助当代大学生实现创新实践和社会角色转型的同时，利用他们的创造力为社会做出贡献，同时帮助更多的人找到能够代表下一代发展趋势的投资机会。
&&&&007投融荟&圆桌骑士创业课堂宣传海报：www.
&&&&54鸟巢计划:.com
　　&007投融荟&是针对早期项目的股权众筹平台。早期项目成功率不高，对这类项目的投资，适合采取股权众筹的方式，由专业机构进行领投，由其他投资人根据专业机构提供的尽职调查的报告，决定是否参与，使得早期项目获得更多社会资本的支持，有利于提高初创型企业成功的概率。
　　007投融荟从今年6月底上线到现在，已经上线项目接近200个，注册用户1万多个，现在007投融荟还没有完全拓展，仅仅是针对杭州地区。
　　&我们希望围绕90后新生代建立具有特色的互联网金融生态平台，把007投融荟的运作模式和圆桌骑士创业课堂的模式做完善，然后推广到全国去，帮助更多的年轻创业者。&郭佳莹说。
　　&投资早期和后期的项目，投资人类型不一样，早期投资人追求高风险高收益，中后期投资人追求收益稳定，风险可控。通过跟投可以参与到更多的早期项目，提高成功率。好的项目我们会领投10%，剩下的则以众筹的形式。&郭佳莹说。
　　此外，卡贝金融正在搭建&008金融理财超市&，这是一个债权项目平台，目的是通过大数据打造一个次贷生态系统。&我们在美国有合作基金投资的互联网金融平台，专门抓取次贷生态圈的大数据，包括次贷借款人和贷款人之间的信息。从2009年开始做起到现在七年时间，营收2400万美元，利润已经超过800万美元。在国内，只要非银行借贷都产生了一个次贷生态圈。这是一个庞大的市场。&
　　科盛投资董事长郭佳莹应邀参加10月16日位于杭州的英国《金融时报》2015年度中国高峰论坛，与英国金融时报FT总裁张延女士合影。
　　郭佳莹认为，作为一个崭新的行业，任何人都有机会，关键在于你自己的优势。科盛投资的优势在于：国际化背景，结合行业最尖端的技术，创造无数新的可能。
　　案例篇
　　圆桌骑士创业课堂&科盛专为90后&创客们&的私人定制
　　授人与鱼，不如授人以渔。依托科盛投资数十年来积累的3000多名海内外商界精英人士，007投融荟推出了圆桌骑士创业课堂。
　　根据创业课堂导师们的亲身经验，创业想法的产生大致可以分为三类：第一类，只是因为不想给别人打工，想自己做老板。至于做什么怎么做，没想太明白，通常先从自己最熟悉的业务领域下手，吃自己原来饭碗积累的资源。这一类失败几率为99%。
　　第二类，确实是有多年积累的人才，在自己最熟悉的领域有创新的模式，以此决定创一番伟业。但是如今的互联网时代，市场环境每天都在发生变革，原有的资源和经验优势有可能会成为限制自己思路的枷锁，需要借助外力随时调整战略战术。这一类成功几率为50%。
　　第三类，社会经验相对薄弱的大学生或者初入职场的年轻人，有个自己认为不错的商业点子或专利技术，这类热血青年型创业，往往激情胜过理性。这一类成功几率只有25%。
　　创业课堂的真正目的，就是和创业者共同成长，帮助项目创始人梳理模式、打造团队、理清财务、技术外包等，让创始人可以更专心于运营，节约成本，降低死亡几率。
　　学员们一个月一期，每个周末上课，同时线上分组，选一个组长，建立一个各自小创业微信圈。每天沟通创业中遇到的问题，相互督促。组长接受创业导师的指导，组长解决不了的问题，可以随时跟导师汇报，得到导师的支持。
　　&让创业者之间相互发现优点，让有经验的创业者和投资人帮助提升你的能力，成功的可能性就更大。&
&&&&圆桌骑士创业课堂校长、科盛投资董事长郭佳莹发表感想。
　　&目前，通过几期的学习，创业课堂总结了不少值得创业者们借鉴的经验：创业者应该去繁就简，把自己的业务尽量单一化，但要把业务链条延长化。加资源但不加模式，加合作伙伴但不加业务种类，做自己最擅长的那一块，其他模块通过股权或战略合作等方式找到其他合作伙伴做，共同分享利润。&卡贝金融总经理李晓星这样分享她的创业经验。
　　&创业者要懂得知人善用、合理搭配：比如在初创阶段，团结和耐力还有信念最重要，创始人要亲自动员和吸引志同道合、优势互补的搭档;在迅速发展阶段，需要大量有成熟经验的人才，则应该能力至上。同时，注意新老团队的稳定性。&李晓星说。
　　圆桌骑士会议校长，科盛投资董事长郭佳莹在活动中发表演讲，她说：&创业不是职业，而是一种活着的方式，不要为了创业而创业，也不要为了融资而创业，不然会&死&得很惨，因为投资人很精准&。
　　在一些导师看来，过早融资有三种危害：首先，估值非常低，融不到长久支撑的资金。其次，创始团队没有经历过艰苦卓绝的奋斗阶段，拿钱太早太容易，就容易膨胀，陷入烧钱误区。最后，团队成本控制意识淡薄。因此，创业者在寻找融资时，可以先在局部区域市场上验证项目的盈利模式是否成立，既对自己负责，也对投资人负责。而且这种情况下融资，估值才会更合理。
&&&&圆桌骑士创业课堂，数百名远道而来的嘉宾和观众，场面火爆。
　　&一个真正好的机构给创业者的辅导，资金以及资源等各方面知识的储备，是和发展水平相匹配的，而不是把钱扔给你。&郭佳莹说。
　　目前，创业课堂对所有学员都是免费。据了解，科盛投资还将成立一只种子基金，专注于投资投融荟上、圆桌骑士创业课堂学员的项目。
　　市场篇
　　资本市场扩张之道
　　在郭佳莹看来，中国经济的真正转型已经在微观层面上开始，2015年起A股及整个资本市场将迎来三到五年长发展，由资本市场发展而带动的转型与增长是&新繁荣&的典型特点。这将在股票定价(特别是市值)与企业行为、监管变革的互动上有明显的体现。&新繁荣&就是摆脱投资单一驱动的多元增长和转型繁荣。
　　挂牌新三板、瞄准互联网金融方向，把握大资管时代，面对双面可能性，科盛投资信心满满。
　　专业的人做专业的事
自2014年4月挂牌新三板，成为首家新三板挂牌PE机构。此后，商、、、等国内知名PE机构也纷纷挂牌新三板。另外，资本、、等多家PE机构正在考虑挂牌新三板。
　　投中研究院认为，PE机构纷纷挂牌新三板的原因主要是基于两大因素的推动：被动需求和主动需求。被动需求包括LP退出诉求强烈、基金募资压力大以及主板上市不容易等，主动需求包括直接融资、扩大品牌效应、改善公司治理结构和激励公司管理团队。
　　目前，国内已经挂牌的私募股权机构如九鼎、中科招商等，它们的股权架构都是把基金的份额以相应市盈率的方式，并入到管理公司一起挂牌。
　　&我们挂新三板的目的，跟其他基金有所不同。&郭佳莹说。
　　据了解，目前中国已在新三板挂牌和正在挂牌审批中的基金管理公司的架构，可以通过挂牌主体的下级子公司(至少隔离一层，以隔断无限连带责任的风险)作为基金的普通合伙人发起设立基金。在挂牌架构搭建初期，可以采用简单的三层架构：母公司(挂牌主体)&子公司(基金的普通合伙人)&基金(合伙企业)。
&&&&2015年纽约金融论坛专题讨论&投资美国:中国企业国际化桥头堡&。
&&&&主持人:FrankEnglish，摩根士丹利投资银行前副主席、 CBOE 董事会成员。
&&&&嘉宾(从左到右):王智文，美中国际商会主席兼会长;
Robert Jackson，哥伦比亚大学法学教授;
魏晨阳，AIG 首席信用官下属信用研究总监，全美华人金融协会主席;
Ranjan Bhaduri，Sigma 分析与管理公司首席研究师;
郭佳莹，科盛投资董事长。
　　郭佳莹认为，这种方式有好处也有相应的风险。好处就是使得投资人在公开市场具有一定的流动性：私募股权最大的优势是通过增值服务提高长期投资收益，从而为机构投资者或高净值家族获得长期高额投资回报。但短板是流动性不足，在美国PE基金的存续期普遍是10-12年，适于具有相对长时间的闲置资金，比如养老基金、、家族基金，都是具有长期资产增值的需求。在国内投资人群体还在财富积累第一代向第二代过渡的早期阶段，更多是在寻求短期资产收益。
　　&通过上市，投资人不需要通过项目退出就可以获得投资收益，减轻了基金管理公司的压力。这是GP和LP共同的利益诉求。&郭佳莹说。
　　以九鼎投资为例，许多基金的有限合伙人选择平移到了挂牌公司股东的层面，而许多投资人也在挂牌公司后续募资的过程中选择直接进入成为了挂牌公司的股东。其旗下100余只基金的收益权由此转换为挂牌公司的股份权益，募资直接通过股份公司的层面进行，大大地改善了传统私募基金募资的压力，同时由股份公司层面进入的投资者仅受制于新三板系统的转让限制，相比合伙协议中的转让限制，退出方式更为灵活。
　　&问题在于，GP和LP同时有着不同的权利关系。原则上GP应该承担无限连带责任，同时对基金有相应的投资决策和管理权。LP的相关份额并入到管理公司和基金层面以后，意味着不存在GP和LP的差异，大家都是股东的身份，具备了相应的投票权和决策权，基金的组织结构就发生了很大的调整。&郭佳莹说。
　　以前投资人只是单纯地作为基金的有限合伙人，不参与基金投资运营工作。而通过新三板挂牌，投资人转变角色成为管理人的股东，从而从一定程度上介入了实际的运营和决策。且他们作为挂牌公司的股东，分享的不再是最初作为有限合伙人的收益，而是同时分享了普通合伙人和管理公司所收取的管理费和绩效收益。当然，在挂牌公司作为普通合伙人承担无限连带责任的同时，其作为普通合伙人的股东以其出资额为限承担责任。
　　&未来基金的投资决策就会受到股东投资决策的影响。这是上市基金公司和非上市基金公司的巨大差异。&郭佳莹认为，专业的人要做专业的事情。&如果LP做GP的事情，就没有必要支付GP的管理费及超额收益分成了。从逻辑的角度讲，LP投资基金的目的是让专业的人士管理他们的资产，否则就没有必要投资基金。&
　　她介绍称，科盛投资没有把LP的份额并入进来。&我们挂牌的部分，仅仅是科盛下属九个管理公司的一个合并情况。好处是我们的管理公司对于我们未来的投资以及未来发展方向具有绝对的话语权，同时在股权结构和未来的法律风险上，不存在障碍。&
　　业内人士认为，在私募股权投资业务较为成熟的欧美市场，已经有许多私募基金管理公司实现公开资本市场上市的案例。在中国，私募基金与公开资本市场接轨虽然才刚刚起步，并且目前主要以新三板挂牌的形式，但这将是一个风向标，代表了一个与国际融合的趋势，相信在不久的将来，中国的私募基金管理人通过IPO正式登陆A股市场也是可以预期的。&我们挂牌新三板，未来瞄准一个方向，把互联网金融生态圈做起来。&郭佳莹说。
　　用发展的眼光看市场
　　可以说科盛投资在新三板企业投资方面是第一批吃螃蟹的人。2011年，在北京中关村三板一共挂牌了74家，当时科盛投资对74家都做了全面的尽职调查，最后以1500万元的价格投资了北京清畅电力，目前已经实现了部分成功退出，并获得了超过200%的投资收益。
　　自2013年底扩容至全国运行后，新三板挂牌公司数量快速增加，据清科统计，截至2015年7月初，新三板挂牌公司累计达2678家，总市值突破万亿元。
　　随着我国多层次资本市场体系的建立，未来新三板市场将成为潜力企业的集中地，为了抓住此次投资机遇，科盛投资设立了卡贝科鸿基金布局新三板市场。公司拟在2015年设立首期规模3亿元的新三板专项基金，并于2016年将基金规模扩展到5亿元，于2017年实现总规模20亿元的目标。
　　&新三板目前挂牌企业近3000家，我们对其中的600多家做过研究，最后进入我们投资流程的不超过10个。&郭佳莹说。
　　科盛有严格的项目筛选标准：除了要观察基本的财务资料，更要对企业的商业模式、产品、技术和团队有一个全方位的考量和评估。在中国的环境下，符合国家大发展方向、有利于未来社会民生的、有着科技独创性的企业与项目会更加受青睐。
　　大多数PE/VC参与新三板的方式有两种，所投资公司挂牌新三板或参与挂牌公司的定向增发。
　　&比较而言，我们做定增比较多。主要是从基金的流动性考虑。我们新三板基金是2+1的存续期，周期比较短。按照定增规则，禁售期短，这是新三板的优势，主板有至少一年的限制。&郭佳莹说。
　　目前，股转系统对挂牌新三板公司增发股份并没有设定锁定期，所以，PE机构通过认购定向增发模式介入新三板公司后，折价金额可随时变现，或者待机在新三板退出或IPO上市退出，都是较好的盈利模式。
&&&&2015年纽约金融论坛，与里兰、费城等地大学的中国留学生合影。
　　但是，定增市场的火爆使得股权机构很难获得理想投资企业的定增份额。据投中研究院观察，目前许多股权机构获得定增份额的主要方式有二种：第一，以更高价格参与。许多股权机构通过向主办券商报出更高的价格来吓退竞争对手，甚至有些报价在原基础上增长50%。第二，通过股权机构自己的网络与企业直接联系。其主要承诺未来一段时间会在资源及管理方面对企业进行辅助。
　　&投资行业判断时机非常重要。去年投的项目，今年上半年退出的，都赚了;如果今年上半年参与定增，现在很多是破发的。投资就是看眼光，不是追逐投资热点，不是做大家都看好的事情，而是做别人没有看到的。&郭佳莹说。
　　针对新三板流动性的质疑，郭佳莹认为，目前主板市场的流动性要优于新三板，但是要用发展的眼光看问题。&任何一个新生事物，更要多看到它产生的机会，而不是问题和质疑。&
　　纳斯达克作为全球第一个进行电子交易的市场，在开始也受到无数质疑，无论从电子交易的稳定性和最终实现的效果。但是今天的纳斯达克，挂牌总市值甚至超过了纽交所。
　　&新三板是中国多层次资本市场非常重要的突破和完善，这是一个正确和必然的方向。随着制度的完整和大家对新三板的了解，以及企业在三板市场上不断成熟，会得到解决和逐步完善。&郭佳莹说。
　　同时郭佳莹也表示，这些挂牌新三板的企业也需要反观自己和主板企业的资质差异。&是不是一个在市场里面具有竞争力的企业?好的企业投资机构追风，不会拿不到钱。&
　　大资管时代
　　在不少私募基金看来，登陆新三板可以将公司盈利能力证券化，打造新的私募基金生态链。大资管时代，完全可以延伸至此前没有涉足的领域。新的商业模式和业态正在挑战私募机构传统的增长模式。
　　郭佳莹认为：目前主板市场的流动性要优于新三板，但是要用发展的眼光看问题。&任何一个新生事物，更多要看到它产生的机会，而不是问题和质疑。&
　　投中研究院认为，由于新三板解决了私募股权机构融资和退出的核心诉求，借助新三板资本市场打造大资管平台是私募股权机构挂牌的核心动力。
　　一方面，根据国务院发布的关于大力推进大众创业万众创新政策措施的意见显示，包括基金公司子公司、期货公司子公司、私募基金等非券商机构参与推荐挂牌、股票做市的政策有望很快落地。
　　另一方面，目前新三板市场要给企业做市的话，首先要以参与定增的方式获得企业一定数量的股票，而私募股权机构在这方面存在天然的优势，许多私募股权机构在企业挂牌之前所获得的股票数量就已经可以支撑其做市业务，如果放开推荐及做市商业务，那么私募股权机构会将投行及券商业务揽于一身。
　　投中研究院认为，新三板的制度优势使得私募股权机构从以前单纯依赖投资、上市、退出的产业链发生了巨大的变化，甚至可以转变成为真正的大资管机构。新三板未来的业务模式包括做市商、财务顾问、投资业务、研究咨询、并购基金等等，这些未来私募股权机构都可以做。
　　更重要的是，私募投资机构可以借由推荐业务和做市业务将产业链延伸，甚至变身小投行。打通一、二级市场，最终形成私募股权机构近年来所一直追求的业务转型线：大资管业务。包括九鼎、红杉、鼎晖等老牌创投机构以及天星等投资新贵，都在加快建立二级市场业务平台。未来，将覆盖股权、债权、证券、中介等产品的集合体。
　　以成立于2012年的天星资本为例，2013年起天星资本正式开展业务，所有资金力量全面投向新三板。其投资思路就是围绕着新三板中10%-15%的企业进行批量化的投资，以保证未来国内最好的1/3或者1/4的企业都是由天星资本投资出来的。在未来的发展模式中，天星资本会以新三板优质企业为核心，通过控股或参股证券公司、保险公司、银行、信托、期货、公募基金等金融机构，形成全业务的资管平台。
&&&&科盛投资董事长郭佳莹
　　&基金做大资管，这是一种创新的模式，同样面对一个双面的可能性：成功或失败。&郭佳莹认为，基金管理明显的特点是需要少而精、资深的合伙人，通常一个合格的基金管理人需要十年以上的基金管理经验，经历过一个完整的项目，一个基金的募集、投资、管理、退出的流程。
　　&在中国合格的管理人是特别少的。国内基金市场管理经验相对比较短，1-3年是投资总监级别，3-5年是投资合伙人级别，选择的项目会更加冒进。&郭佳莹认为，做基金的人转向做金融财富管理，完全是不同的行业，需要的资源、人才匹配是完全不一样的，但不意味做基金的人不可以转向做大资管。
　　&证券、保险、银行、公墓基金，大家都在争取全牌照，拿到牌照是一方面，问题在于如何让这些牌照产生价值，商业的本质是赚钱，盈利是最关键的。做大资管是基金未来发展很大的价值，能否成功，拭目以待。&郭佳莹说。
　　公司篇
　　科盛投资：乘风私有化浪潮及跨境并购
　　得益于多年在华尔街积累的工作经验，郭佳莹亲身见证并参与了整个中国股票在美国上市的完整历程。
　　&今年两个跨境业务明显增大，一个是国内上市公司以及券商对于并购海外资产的意愿非常强烈，还有一个是中概股私有化以及鼓励这些企业在国内上市的潮流。&郭佳莹说。
　　中国A股今年经历了过山车的行情，对于一些中概股企业回归信心产生了一些影响，但是越来越多的中概股回归国内资本市场，将是历史大趋势。
　　今年退市的企业在国内上市的意愿非常强烈。国内估值突然翻了倍，从去年10月的两三千点，到今年的5000点，对美国上市的中国公司产生了不可抵御的诱惑。目前PPP成为中概股私有化过程中普遍采用的一种模式。即先通过收购在外流通股实现私有化退市，转变企业架构，谋求再次上市。
　　郭佳莹认为，境外退市企业回归A股目前仍有不少障碍。首先是企业的财务状况、股权结构和公司治理能否符合A股上市标准。其次国内上市的时间是另一大成本。中国A股今年经历了过山车的行情，对于一些中概股企业回归信心产生了一些影响，但是越来越多的中概股回归国内资本市场，将是历史大趋势。据了解，科盛投资的资深国际团队作为为数不多具有中概股投资经验的基金，已经在与多家拟私有化的中概股进行接洽，筹划回归A股的资本并购运作。
　　从1992年中国公司开始在美国上市起，郭佳莹总结称，一共经历了四次热潮：第一，20世纪90年代初期的首次中国热。当时中国经济刚开始对外资开放，中国经济的增长速度强劲地吸引了国际投资者。当时有两种赴美上市的方式：一类是在香港上市的国企H股以美国存托凭证方式(ADR)在美国纽约证券交易所上市，如青岛啤酒、上海石化、马鞍山钢铁等8家公司;另一类为外资或中资的公司以境外的公司收购中国国内的资产，境外公司直接在美国上市，如华晨金杯汽车、中国中策轮胎和正大易初摩托。
　　第二，1997年的H股基建航空板块和红筹股热潮。1997年上半年，香港市场开始复苏，中资股迎来第二次上市高潮。此轮上市的主体主要为两类：一类是航空及铁路、公路、电力等基础设施领域的H股公司，如华能电力国际、中国东航、南方航空、大唐发电等;另一类为红筹股公司，主要是从事垄断业务的公司，如中国移动(前称中国电信)，以及地方政府背景的北京控股、上海实业等。这些公司在香港上市的同时，在美国以ADR方式上市或在OTC市场挂牌交易，出于对中国基础设施增长潜力及对上市公司政府背景和垄断业务的乐观预期，这些公司在美国市场受到投资者青睐。
　　第三，1999年起的第一波网络股纳斯达克(Nasdaq)上市热潮。与前两次中国热不同，此轮受追捧的是在纳斯达克上市的科技股，这也是中国企业开始大规模地纳斯达克上市。20世纪90年代末期，全球科技股泡沫兴起，纳斯达克市场的科技类上市公司成为全球的投资热点。2000年，中国的三大门户网络&&、和网易相继在纳斯达克上市，在纳斯达克形成了中国的网络股板块的热潮。
　　第四，2004年起的第二波网络股纳斯达克上市热潮。2003年底，从事网上宾馆机票预订业务的电子商务公司携程的上市，标志着中国互联网业务公司在纳斯达克上市的第二次高潮的开始。2004年全年，有Tom在线、掌上灵通、盛大娱乐等9家公司在此期间上市，在纳斯达克上市的中国互联网板块的总市值超过100亿美元。这一轮上市的公司，其涵盖的业务范围更为广泛，从电子商务、游戏运营到无线增值业务。与以前上市的没有盈利记录的网络股不同，这些公司均已开始盈利，并具有清晰的盈利模式和行业竞争力。
　　纵观每次热潮后的低谷，总会有选择私有化的中概股，动机无非有二：
　　一是股票在美国市场估值不高最终回归A股。在美上市的中国公司正遭遇一场群体性的诚信危机，上市公司估值和股价大幅缩水。
　　二是高昂的上市运营费用。在美国的上市公司的主体为满足证监会及纳斯达克市场的要求，需要定期或不定期披露公司的经营及财务业绩，需要与投资者保持良好的关系，需要定期做财务报告审计及内部控制审计。每年付给律师、审计师、投资者关系顾问及其他顾问的费用不下百万美元，这对于市值较小的上市公司的确是不堪重负。
　　除此之外，在美中国概念股受到越来越大的外部压力，比如证监会和交易所愈加严格的监管及要求、做空力量带来的包括集体诉讼在内的负面影响等，管理层更加关注业务，减轻了高级经理人员和董事的潜在责任，摆脱了信息披露要求，业务活动的保密性更强，探寻有利于公司的交易机会的自由度更大。
　　跨境并购
　　科盛投资在2014年就开始布局中国跨境投资的基金模式。第一期境外投资以纽约地区的高端房地产投资为主，规模为5000万美元，为中国投资者实现境外配置全球资产及获得合理收益提供了有效途径。
　　日在世界金融中心的美国纽约曼哈顿和中国领先的创投领域服务机构清科集团共同发起主办KBG全球房地产峰会。此次峰会云集了美国最顶尖的金融界和企业界人士，与来自中国的高净值投资者共同分享美国地产市场的最新最专业的行业动态，打开中国迈向世界投资的大门。据了解，出席本次峰会的演讲嘉宾有：RiddellTseng公司主席马尔科姆&里德尔、哥伦比亚大学教授帕特里克&罗伯特&霍瓦内茨、托儿兄弟高级总裁弗莱德库珀、班纳森资本COO理查德&柯思乐、承优教育集团创始人科菲&坎卡姆、欧华律师所主席杰伊&爱普斯坦、北京大学前金融学院院长何小锋等人。
&&&&2014年9月,科盛投资在纽约召开KBG全球房地产基金高峰论坛。 & &
　　2015年初，科盛投资进一步扩大境外并购投资模式，已经与多家国内主板上市公司及证券公司签订了海外并购投资协议，加大对美国新兴高科技企业特别是互联网、医药、环保、消费品及高端制造业的并购投资力度。
　　人物篇
　　投资玫瑰郭佳莹
　　10月末，深秋的北京，天色渐晚，记者如约见到了郭佳莹，那时她刚从国外出差回国，带着一身的疲惫却认真地回答起了记者的每一个提问。
　　在创投圈，她被认为有着过人的天资，但同时，她还具有惊人的勤奋与敬业。她鲜少将自己暴露在镁光灯下，以至于媒体称她为&沉默的实干投资家&。
　　郭佳莹说：&我很普通平常，与大多数同龄人的经历差不多。可能与多数人不太一样的地方就是面对多种选择，心中那种不盲从，忠实于自己内心的倔强。&
　　忙碌之余，郭佳莹选择在文字的世界中绽放自己。&习主席讲话的英文稿真是漂亮!真是不知道何方神圣将这些政治词汇翻译成为这样标准地道的英语。美语比英语平铺直叙，简洁明了，语法简单。中文太过象形会意，五千年文化稍不注意就会翻成&天书&，大多数译稿相当蹩脚，简直无法入目。
　　让我产生浓厚兴趣的是发言稿这个关键词&修昔底德陷阱&(ThucydidesTrap)。在2400年前，希腊历史学家修昔底德洞察：&随着希腊的不断崛起及斯巴达不断感到的现有地位的挑战威胁，一场战争将会不可避免。&伴随着互相纠缠的联盟国势力斗争，最终Peloponnesian War战争爆发了。虽然30年后战争以斯巴达的名义上胜利而结束了，但是两个强国从此两败俱伤、一蹶不振，从此在历史上再没崛起过......&
　　经常拖着黑色商务箱进行十几个小时的跨洋跋涉，郭佳莹说她习惯在狭小黑暗的机舱中清醒地写下一篇又一篇的随笔。上文这段便是摘自郭佳莹的近期观察笔记《西雅图，致世界的中国百年梦宣言!》。
　　热爱文字的人往往感性又柔和，而投资领域又需要极度的理性与冷静，郭佳莹似乎可以丝毫不费力气地游走在两个世界中，这到底是怎样的一个女性?
　　&女强人&的养成
　　郭佳莹说，能够一步步走到现在，与自己的成长经历是分不开的。她从5岁开始随军人父亲走南闯北，培养了很强的环境适应能力，以及不畏艰难、勇于尝试、对新事物充满好奇的性格。
　　&我很普通平常，与大多数同龄人的经历差不多。可能与多数人不太一样的地方就是面对多种选择，心中不盲从，忠实于自己内心的倔强。&郭佳莹说。
　　在深圳中学读高中的时候，临近高考三个月，郭佳莹就接到了来自于上海戏剧学院、中国传媒大学、对外经贸大学等的专业录取通知书。但是她却决定从理科分班转到文科进行高考，因为风险太大，遭到了班主任和很多好朋友的反对。&我当时的理科成绩并不差，但我还是想尝试与众不同的道路，为什么不能试试呢?&经过三个月的&浴血奋战&，她最终问鼎深圳市的文科高考状元。
　　在国内读完本科后，郭佳莹打算出国留学，当时接到了美国和英国多所经济学院的录取通知书，最后她选择了去美国伊利诺伊大学读MBA。毕业后，郭佳莹并没有在芝加哥找工作，而是只身去了纽约。&纽约是世界金融中心，我要从事金融工作，当然要去那里。&
　　几经周折，在美国著名的纽约证券交易所做市商西敏证券获得了一份难得的工作机会，从事中国项目的IPO承销工作。那时正值中国2003年资本市场的低谷，郭佳莹每天至少要接待10个中国民营企业家的路演，包括搜狐、盛大、富基融通、中国铝业、哈尔滨电气、中国安防、中国能源等一系列各行业的代表，这些企业后来都成为中国经济迅猛发展的精英。那时，郭佳莹每隔一个月就要回一次祖国，每天穿行于不同的城市，访问各地的企业。
&&&&郭佳莹女士定期访问基金被投企业&&中国民营 500 企业&江苏恒力集团&。
　　许多毕业后的中国留学生往往忍受不了这样排到不透气的工作节奏，他们往往在两三年后就退出了。&但我还是坚持了下来，因为我真正地感觉金融才是我应选择的人生道路。我渴望那种忙碌而充实的生活，在西敏证券的每一天都是令人激动和富有成就感的日子。&郭佳莹说。
　　日,由江苏省苏商发展促进会、苏州高新区管委会、苏州市经信委、苏州市金融办、中国人民银行苏州市中心支行、苏州银监分局、苏州市工商局、苏州市科技局、苏州市侨办等9家单位联合主办的&2013苏商(苏州)投融资对接大会&在苏州高新区隆重举行。科盛投资董事长郭佳莹女士作精彩发言。
　　凭借过人的天资和勤奋，短短三年之后，年仅28岁的郭佳莹就被公司破格提拔为副总裁，她所管理的项目占据公司投行部近一半的收入，在许多人看来是一生不可触及的高度。不过，郭佳莹却并不认为已经迎来人生的顶峰。
　　2006年开始，她辞任美国西敏证券副总裁一职，加入科盛投资中国业务部。放弃在美国成熟资本市场所能带来的丰厚待遇，转而去开拓新兴市场，并不是个轻易做出的决定。但是郭佳莹认为，中国才是世界的中心，这里才是世界金融发展的未来。
　　回国后，郭佳莹主要负责管理投资于中国项目的2亿美元基金，投资了超过10家中国公司，其中9家企业成功在美国上市并实现了投资退出，内部收益率达到35%。
　　目前，郭佳莹除了是科盛投资董事长及执行合伙人，还担任一些社会职务，包括中国国际投资促进会投融资委员会理事、中关村创业投资协会副会长、浙江股权协会理事、苏州创业投资协会理事、苏州股权投资协会理事等。她也常常出现在各大演讲嘉宾的队伍中，为地方经济的发展建言献策。在2013年，她发起设立了&卡贝投资俱乐部&，旨在为中国的金融实业家建立起一个交流的平台。
&&&&2012年郭佳莹董事长作为嘉宾在浙江股权投资基金协会海南三亚年会上发言。
　　同时，她积极投身帮助指导年轻人及大学生的创业项目，2014年她参加共青团中央组织的全国&创青春&创业大赛决赛评委工作，今年发起的&54鸟巢计划&也是专门为方便大学生实习就业创业所设立的线上平台。
　　但是当把外界所有的喧嚣抛开脑后时，她却一个人静静地写下《人生陷阱：不断优秀后走向平庸》，记者看到，此篇随笔获得了高达1.1万多次的阅读量。
　　带队科盛投资
　　&中国VC/PE市场萌芽于1995年，主要是像我们这样的外资开始在内地试水。2004年中小板推出后达到了第一个高峰，本土VC/PE也开始发展起来，我们也适时，设立了人民币基金。&回忆中国私募股权的发展历程，郭佳莹感慨颇深。
　　2006年中国VC/PE行业陷入了短暂的盘整，之后随着合伙企业法的修订、A股市场重启IPO，特别是创业板的推出，国内的VC/PE行业特别是人民币基金获得了迅猛发展，在2011年的时候达到了第二个高峰。
我真正地感觉金融才是我应选择的人生道路。我渴望那种忙碌而充实的生活。
　　然而，2012年中国VC/PE发展陡然转向了&寒冬&，许多机构消失或缩减规模，科盛投资也曾经面临了这一困难的时期。
　　&以前基金管理的经验，或者发行价格下来，或者发行数量下来，没有遇到过把IPO直接停下来这种情况，也没有办法申述反驳。&郭佳莹说。
　　当时，科盛投资的一些优质项目比如广东怡创通讯软件公司正值筹备证监会材料，5月份准备上报的时候，正赶上IPO放缓。
　　郭佳莹说，这意味着企业战略发生变化。原来是按照企业上市融资后的规划，现在全部没有了。调整期只有半年，包括怡创董事长在内全员开启备战模式。凭借科盛投资多年积累的金融市场渠道资源，自2013年年初开始先后与10多家通讯产业内的上市公司高管进行沟通商洽，他们对于广东怡创所处的通讯软件外包行业龙头地位充分肯定，并且对广东怡创未来在4G市场迭代创新中将会取得的长足发展充满信心，表示出很强的并购意向。
　　&但是刚开始董事长不愿意，他认为比广东怡创小的企业已经IPO，凭什么让广东怡创被这些小公司收购，他认为这些公司比广东怡创差远了，不甘心让出控股权。这个工作我们做了半年，最终才把他说通。一年就这么过去了。&郭佳莹说。
　　最终，科盛投资经过与广东怡创高管的共同努力协商权衡下，在2013年12月成功完成了广州大型国有通讯技术公司&海格通信(002465)&的并购方案，科盛作为股东方也实现了自2011年三年以来较好的投资退出，最大程度地在变化莫测的资本市场中实现了投资人最佳利益。
　　IPO关停那年，95%的创投机构关门大吉。一方面钱收不回来，另一方面没有更多的钱投出去，创投基金就失去了存在的价值。郭佳莹说，2012年的创投行业遇到寒冬，但是科盛投资还活着。&IPO市场关了我们也能活下去，这就是基金专业选手。&
　　日上午,郭佳莹董事长应邀出席了AsiaPowerInstitute在北京市西城区金融街洲际酒店举行的亚太绿色电力与碳金融国际峰会,并在主题为&CDM(cleandevelopmentmechanism)行业各利益相关方如何实现可持续发展&的小组讨论会中发言。小组讨论会由湖南省节能减排科技服务中心主任张汉文主持,其他讨论成员还有大唐集团CDM办公室主任燕百强中国国电龙源碳资产管理技术有限公司总经理等。
　　在郭佳莹看来，出色的增值服务能力是VC/PE成功的必要条件，也是VC/PE机构的核心竞争力。VC/PE与其他机构投资者一个很大的不同在于，它不是单纯的资金提供者，不是简单向企业投资资金以后等待回报。VC/PE在提供资金的同时，往往会根据自身优势为企业提供增值服务，从而为企业创造价值。
　　优秀的VC/PE机构，除了投资团队之外，一般都有专门的运营团队为所投企业提供增值服务，甚至有些还成立了专门的公司。例如TPG，在全球的150多人团队当中，负责提供增值服务的运营团队大约有50人，此外TPG还有一个100多人的专家库，为TPG所投的企业提供运营和实践指导;又如KKR，专门成立了一个子公司Cap-stone，人数大约有50人，专门为所投企业提供现金、收入、成本、组织架构和战略制定等五大方面的增值服务。
　　郭佳莹董事长2015年7月应邀参加中国中小企业股转系统中心的CCTV证券资讯频道《价值新发现》节目录制现场。
　　郭佳莹认为，中国企业具有强大的制造能力和成本优势等硬实力，但整合社会资源并结合资本运营等方面的软实力方面还有待进一步提升。具体来说，很多中国企业在以下方面比较薄弱：预算财务风险管理、人才激励机制、资本市场运作等。中国企业的上述不足之处，需要中国的VC/PE机构能够提供针对性的增值服务。VC/PE优秀的增值服务能够帮助企业少走弯路，更健康地发展。
　　科盛投资根据风险与收益的对应原则，追求在风险可承受范围内收益与风险的最佳配置，而非一味回避风险。它的三大投资原则是：第一绝对不选择超过两种风险因素以上的项目;第二投资价值最高的公司;第三在风险和收益相似的情况下，选择投资产业市场更大的项目。
　　目前，科盛投资在中国投资非常谨慎，基本保持一年一两个精选项目，不失手为基本原则。已经完成投资退出的5个股权项目，分别是北京清畅、广东怡创、恒力化纤、浙江俊尔、盛虹科技，累计金额7亿元人民币，投资平均收益达35%。在江浙沪地区储备了1000家以上的项目资源，重点跟踪项目100家;拥有50个以上项目渠道，并在进一步开拓新的渠道。
&&&&2015年7月郭佳莹董事长接受CCTV证券资讯频道《投资名家》栏目人物专访：《穿越时空的玫瑰》。
&&&&科盛投资董事长郭佳莹在为《投资与合作》杂志拍摄照片。
　　《投资与合作》：您如何看待我国私募股权市场火热的现状?
　　郭佳莹：自2014年6月以来，A股市场重新迎来了久违的牛市。作为资本市场嗅觉最为灵敏的私募股权基金更是走在了前列，对未来市场的走势有着超前的判断。是A股市场行情的快速提升，带动了私募股权投资再一次的跨越式发展。
　　此次私募股权投资领域的复苏，我们认为主要还是要归功于国务院在鼓励创业创新及金融创新各方面的政策，以及当下二级市场也对私募股权基金的发展有着极为重要的作用。新一轮国资混改的推动及大型海外并购案例频发，而定增市场的火爆及互联网金融热潮也对投资市场起到了助推的作用。新三板挂牌企业超过2000家、总股本超过800亿股、总市值超过 5700亿元。随着新三板市场的不断发展、投资者准入门槛的放宽，专业投资机构将加速布局新三板。
　　郭佳莹说：&募资难&事实上反映了中国VC/PE行业面临着LP资金供应匮乏的挑战和困难。首先，与国外相比中国的创投市场中LP种类甚少;其次，LP市场中长期投资者缺乏。
　　《投资与合作》：您如何看待&募资难题&?
　　郭佳莹：&募资难&事实上反映了中国VC/PE行业面临着LP资金供应匮乏的挑战和困难。首先，与国外相比中国的创投市场中LP种类甚少。通常海外基金LP的构成包括大学校友捐赠基金、高净值个人/家族基金、国家主权基金、企业年金、金融机构、公共养老基金及母基金(FOF)等7种，而国内人民币基金的LP主要为企业、个人及部分引导基金。
　　其次，LP市场中长期投资者缺乏。根据和凯雷的年报，其长期投资者(公共养老金、保险基金、国家主权基金、企业年金、高净值个人/家族基金、大学校友捐赠基金)的投资额分别占到投资总额的八成左右和七成以上。根据中华创业投资协会2010年9月发布的《中国本土LP发展报告》，国内382家LP(按照数量)中，86.9%的LP都是企业类的短期投资者，其他种类LP(金融机构、引导基金、大学/捐赠基金、人民币FOF和养老基金)的所占份额甚至不足7%。客观来看，企业每年的可投资额和其主营业务当年的利润挂钩，且受企业总裁个人的偏好影响较大，企业并非最好的LP角色承担者。
　　面对&募资难&的困境，我们国内VC/PE基金应当不断探索新的募资渠道。以目前形势来看，自行募资仍是资金的主要来源，但借助银行、信托及第三方理财机构等第三方渠道或成为一个解决方案。VC/PE机构也提出了不少创新策略。例如&结构化LP&的概念，在同一只基金里有优先级的LP，也有劣后级的LP。不同的LP有不同的利益分享模式以及分成比例，区分化对待以吸引LP。
　　《投资与合作》：科盛投资未来业务发展的规划是什么?
　　郭佳莹：我们计划在未来几年深入发展除现有的VC/PE项目专业投资业务以外，我们在两端延伸，主要是围绕90后搭建完整互联网金融生态圈，和大型国企及跨国并购重组基金。
　　我们设立早期投资基金是依托于鸟巢计划而设立的，鸟巢计划是一个针对全国大学生群体的综合实践创新能力的平台，我们希望通过鸟巢计划帮助当代大学生实现创新实践和社会角色转型的同时，利用他们的创造力为社会做出贡献，同时围绕&90后&搭建54鸟巢网、007投融荟、008金融超市等一系列完整互联网金融生态平台。
　　另外，随着国内经济结构的调整，国企改革一定是未来我国发展的必经之路，我们正是要在这样的一个时候，发挥我们作为社会创新力量一份子的作用，在国企中贡献我们的力量。这几方面的基金如果顺利的话将在今年组建起来，届时大家就能够更详细地了解了。
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