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客服热线 :北冰洋汽水价差五倍 指导价2.5元高端商圈十几元
来源：法制晚报
作者：新闻观察员 岳岳
　　阔别十多年的北冰洋汽水今年重回市场，勾起了不少北京人的童年美好回忆。不过近日有市民发现，厂家明码标出的2.5元一瓶的指导价，在一些小店却被悄悄提涨，在一些夜店中更是高达十几元。　　市民岳先生介绍，加上一元的瓶子押金，一瓶北冰洋汽水原本应卖3.5元，然而京城各处售价并不相同，卖到4元甚至更多的店铺越来越多。　　“本来买北冰洋就是想找找小时候的回忆，觉得它跟其他饮料不一样，没想到回忆也能随行就市。”岳先生说，五毛钱虽然不多，但不少市民还是觉得情感受到了伤害。　　●探访　　高端地区多涨价 夜店高达十几元　　记者随后询问了多家北冰洋汽水公布的销售终端，发现随机挑选的四十家销售点大部分仍在坚持3.5元的底线，但七八家店铺称确实已经卖到了4元，这些店铺多分布在朝阳区和东城区一带。　　记者今天上午对这些销售终端探访发现，超市的售价一般都很“规矩”，“涨价”的多是烟酒冷饮小店、高端地区的水吧以及餐饮店。　　如工体西路、三里屯、簋街附近的几家烟酒店里售卖的北冰洋汽水售价就达到了4元(带瓶子押金)。　　关于涨价，店铺的老板不约而同地将原因“推给”厂家，朝阳区三元桥附近吧啦屋火锅店负责人称：“厂家价格涨了，所以就卖贵了些”。　　虽然售价不同，但大多数店铺也只是贵了0.5元。“现在四五块钱的饮料都很普遍了，涨五毛也很正常。”老板们有些不以为然，“就算整箱买24瓶也才贵12块钱”。　　而北冰洋食品有限公司负责销售的部分工作人员则向记者透露，北冰洋汽水已经“攻入”夜店，售价可达十六七元！　　●厂家　　给的只是指导价 无权干涉零售商定价　　对于市场上的商家悄然“涨价”行为，北冰洋食品有限公司总经理李奇称，目前北冰洋给出的市场指导价一直为2.5元，玻璃瓶子另外收1元押金，出厂价并没有涨。　　但北冰洋给出的仅是指导价，售价一般由零售商自行定价，不同商圈冷饮店开出不一样的价格。　　李奇认为这是正常的市场行为，公司无权干涉这些零售商的定价行为。　　“北冰洋汽水要从回忆中走向市场，这点儿它与其他品牌的饮料没有区别。”李奇介绍说。　　目前，北冰洋汽水正在努力开拓市场。现在产品出厂后主要销往五环内的一些批发零售商，今后可能会陆续向五环外的冷饮商户供货。　　文/新闻观察员 岳岳
(责任编辑：姜炯)
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网友看法，并不表明本网同意其观点内容提要：下半年食品饮料仍是确定性增长的稀缺品种，整体估值将重回高溢价时代回顾：上半年，食品饮料涨幅在申万所有一级子行业中排名第一（绝对涨幅0.7%，跑赢大盘17个百分点）。白酒板块表现出色，上半年跑赢大盘37个百分点，其他板块表现：肉制品跑赢13个百分点，乳制品跑赢11个百分点，葡萄酒跑赢10个百分点，啤酒跑赢2个百分点。展望：食品饮料今年核心是提估值，我们判断下半年仍将如此。原因是：1、在今年这样的市场风格下，食品饮料的确定性是稀缺的；2、食品饮料中市值占比最大的白酒行业，经过三年自身调整，重新走向复苏，以茅台为标杆的酒企估值从15x向20x，下半年向25x看齐；3、历史经验，食品饮料下半年将迎估值切换，三季度超额收益明显。重回估值溢价：目前食品饮料板块PE为20x，近十年平均PE为30x；饮料制造（主要为白酒）目前PE为20x，十年平均PE约为25x；由于白酒的复苏，饮料制造板块相对食品加工板块，相对大盘，已经重回估值溢价区间，但距离年溢价水平还有明显差距。具体到子行业：白酒行业：受益消费升级，迈入新的复苏周期，行业景气度提升。高端酒扩容增长，长期量价齐升，中低档酒分化复苏集中度提升。我们自上而下看好一线龙头，以及品牌力、渠道力突出，机制到位的中低端龙头；同时建议从资本运作、国企改革两个维度关注未来存在较大改善预期的品种乳业：消费升级趋势明显，成本维持低位，未来竞争格局预期改善调味品：下半年重视调味品，尽管上半年跌幅达22%，但龙头公司增长稳定，确定性强，未来整体受益消费升级和集中度提升休闲食品：食品饮料板块中高成长的细分子版块，关注线上零食电商推荐公司白酒：泸州老窖、贵州茅台、五粮液、古井贡酒、顺鑫农业、洋河股份；食品：伊利股份、好想你、洽洽食品、主要内容1、回顾上半年：食品饮料板块表现出色1.1 年初以来市场表现回顾2016年上半年表现：食品饮料板块跑赢申万A指17.2个百分点，遥遥领先其他行业。其他一级子行业表现居前的为：有色金属跑赢11.4个百分点，银行跑赢8.0个百分点，电子跑赢7.7个百分点。 & & & & & &资料来源：wind，申万宏源研究（截止至）1.2 食品饮料二级子行业表现回顾白酒：上半年超额收益明显，尤其是在1月份，超额收益达12%啤酒：4、5月份超额收益明显（历年世界杯前一个月均有超额收益）葡萄酒：4月份超额收益明显，达13%，5月份表现低迷，整体波动较大乳制品：1月份超额收益3%。2、3月份表现低迷，4-6月份好转肉制品：表现一般，1月份和5月份超额收益为5%，6月份有所下滑资料来源：wind，申万宏源研究（截止至）1.3 食品饮料跟踪公司上半年表现回顾个股方面好想你超额收益居前，白酒类公司年初至今均有超额收益，表现良好资料来源：wind，申万宏源研究（截止至）1.4 2015年第一季度开始，基金逐渐加大对食品饮料板块的配置力度2015年第一季度，食品饮料板块基金配置占比达到历史低点的2.65%，之后触底反弹到今年第一季度的4.34%；2015年第一季度，食品饮料板块配置系数达到历史低点的0.99，之后触底反弹到今年第一季度的1.38。2、展望下半年：估值切换+景气度回升2.1 历史规律 三季度将迎估值切换行情目前板块主要上市公司对应2016年预测PE在15-30倍，对应2017年预测PE在15-25倍左右。从历史来看，历年三季度食品饮料板块大多有超额收益。2.1 估值水平：绝对PE处于长期均值之下 & & & & & & & & & & & & & & & & &资料来源: wind，申万宏源研究 & & & & & & & & & & & & & & & & &备注：PE均值计算时间：6.62.1 估值水平：饮料制造相对食品加工PE走势饮料制造相对于食品加工的历史相对PE为0.62，从09年初至13年初，相对PE水平虽有波动，但基本位于历史平均之上。之后，饮料制造相对食品加工的估值溢价率大幅下降，于13年末到达低点，约为0.4，在这之后估值溢价率逐步回升，14年下半年开始超过历史均值，目前相当于年水平。 & & & & & 资料来源: wind，申万宏源研究 & & & & & 备注：PE均值计算时间：6.62.1 估值水平：饮料制造相对大盘和创业板的PE走势饮料制造业相对于重点公司（剔除金融服务业）的估值溢价水平历史均值为1.29倍，相对PE自11年下半年下跌之后始终低于历史均值，14年底再次下跌，随后在15年保持低位。从15年年末至今，饮料制造相对于重点公司的估值溢价率开始回升，近期重新回到历史均值水平之上。饮料制造业相对于创业板的估值溢价水平历史均值为0.94倍，在12年年初之前高于历史均值，随后持续走低，13年下半年到达历史低点，随后始终在0.3附近小幅波动，自16年上半年开始略有上升。2.2 二级子行业景气度白酒、乳制品、葡萄酒行业景气度呈上升态势产量增速普遍不快为个位数3、食品饮料各子行业分析3.1 白酒行业3.1.1 三个底部确认 本轮调整结束我们认为本轮行业调整在2015年已经结束，2016年行业进入新的复苏周期，主要因为在一季度，需求、价格、库存相继到达底部。3.1.1 需求底部确认 大众消费弥补政务消费的下滑本轮调整前，工作、政务、商务应酬消费占比达到 60%以上，而交流感情、娱乐、突发情况形成的纯粹个人支出性消费占比分别为10%、20%、10%。经过年的充分调整，三公消费占比已大幅下滑，大众需求逐步承接，使得白酒，尤其高端白酒的销量筑底企稳。3.1.1 价格底部确认 茅五批价在2015年筑底茅台的一批价低点出现在2015年中秋后（10-11月），为820-830元，随后迎来春节旺季，厂家在1月公布控量政策，一批价在春节期间一度到达870-880元，节后回落到840元，呈螺旋上升态势。五粮液一批价底部在2015年上半年，最低在580元左右，15年8月3日出厂价从609提高到659，16年3月20日宣布出厂价从659提高到679并取消30元补贴。通过提高出厂价，五粮液的一批价也从580回到目前的640元左右。3.1.1 库存底部确认茅台与五粮液的预收款在2011年底达到高点，随后行业调整环比下滑，低点分别在14年与15年6月底，随后回升，16年达到高点。草根调研结果发现16年春节渠道库存最小。银基集团是经销多种名酒的渠道商，其存货变化与厂商预收有明显反比关系。3.1.2 上市公司报表恢复正增长2016第一季度，白酒收入增长16%，利润增长17%。一线酒和二三线龙头公司预收款同比、环比大幅增长，现金流普遍转好。茅台一季度末85亿创新高，五粮液68亿，古井贡酒近10亿，顺鑫农业11亿。复苏有层次和顺序，一线白酒收入增速最高，现金流和预收款也最好；二三线白酒呈现分化特点，由于利润基数缘故整体增速较好。3.1.3 复苏的基础，白酒的产品属性没有改变3.1.4 复苏的核心动力 大众消费承接白酒的需求主要分为政务、商务、居民大众消费三方面过去十年是个特殊的年代，固定资产投资高速发展所带来的政务、公务消费大幅增加推高了高端酒的需求，掩盖了大众需求对白酒消费的增长而在本轮调整中，政务消费的泡沫被挤出，大众消费承接3.1.5 居民绝对购买力提高人均收入逐步提高，对中高端白酒的消费能力提升。其中，城镇居民人均可支配收入元，同比增速14.1%，元，同比增速8.2%，五年复合增长率为7.4%。农村居民人均纯收入元，同比增速17.9%，元，同比增速8.9%，五年复合增长率为9.1%。3.1.6 居民相对购买力提高 年尤为明显3.1.7 白酒消费人群依然在增加白酒主流消费人群是30-54岁的人群。我们统计了30-54岁的人口，2011年我们处于该年龄段的人口约5.288亿人，2020年处于该年龄段的人口约为5.7亿人，较2011年人口增加约4090万人。3.1.8 如何复苏？价位不同 路径不同高、中、低端酒复苏逻辑不同高、中、低端酒量价特征：低端酒：收入规模小但销量规模大，总销量约500万吨占整个行业的一半，但收入500亿只占整个行业的10%中端酒：容量大，销量约150-200万吨，收入约2000亿，占行业总收入的40-50%高端酒：产量具有稀缺性，并且具有极强的议价能力复苏逻辑& 3.1.9 高档白酒丨中长期看，价格大幅跑赢CPI长期视角下，出厂价提升明显以十年为一个周期，白酒出厂价提升明显，特别是以茅台、五粮液为代表的高端酒拉长到5年以上周期看，茅台、五粮液的提价幅度大幅跑赢CPI，介于人均工资水平和M2的增速之间茅台10年、5年出厂价CAGR分别为12%、6%，五粮液10年、5年出厂价分别为7%、6%，跑赢CPI高档酒涨价原因剖析：兼具奢侈品与投资品属性高档酒典例——贵州茅台茅台酒每放一年，都有5-10%的增值空间酱香白酒特点为存放一段时间后辛辣口味会明显减少，口感变得柔和，所以消费者愿意为陈年茅台支付溢价。3.1.9 高档白酒丨高端酒是小蓝海 销量扩容式增长价格定位清晰：茅五泸一批价分别定位在850-900元，600-700元和500-600元销量未来有增幅：受益于消费升级，预计高档酒整体每年将有5-10%的增幅，即增加吨。从2015年全年和2016年Q1的情况看，茅台、五粮液、泸州老窖三家整体高档酒的销量增速都在10%以上。3.1.10 中低档酒：行业整合，分化复苏300元以下价格段是大众消费的核心区间，其特点包括容量大、集中度低、长期总量稳定、具备一定提价能力3.1.10 中低档酒丨量：未来集中度有很大提升空间白酒行业特点：产品价格带大，最贵产品与最便宜产品价格差100倍。决定了行业的销量、收入、利润的集中度极其不匹配。中低端酒的市场集中度很低，未来有很大提升空间。中低端酒是红海市场，竞争激烈，未来大量的中小企业可能被淘汰。集中度呈加速提升态势。未来“剩者”为王，强者恒强的现象会更明显，小企业会加速退出。3.1.10 中低档酒丨价：受益消费升级具备一定提价能力中低端酒是大众消费的核心价位段，尤其50-200元，随着人均收入水平的提高，同样受益消费升级。提价包括两个方面：一方面是直接提价，一方面是结构升级。直接提价。我们粗略统计了洋河、古井、牛栏山三家代表性酒企2009年后的直接提价情况，三家09年来均有直接提价情况的出现。间接提价，产品结构升级。洋河蓝色经典系列、古井贡年份原浆系列以及牛栏山陈酿均有明显的产品升级趋势。3.1.10 中低档酒丨低档酒的整合速度快于中档酒从近三年行业调整期的表现看，中档酒的龙头洋河、古井等，在年年复合增速低于低端酒（光瓶酒）的龙头牛栏山、小郎酒等。从中档酒和低档酒的全国化布局来看，低档酒龙头牛栏山的全国化布局要快于中档酒龙头洋河。3.1.10 中低档酒丨未来渠道和营销强的企业更易胜出新白酒企业竞争力模型三维度分析：产品力、品牌力、渠道力3.1.11 理由一 行业视角：景气向上 方向明确行业景气度恢复向上，方向明确。收入与利润增速有所回升3.1.11 理由二 资本角度：资本运作将更加活跃地方保护减弱，阻碍并购因素影响削弱：三公消费被挤出后，酒企和当地政府的利益纽带有所弱化中小企业竞争激烈，并购机会增加：在竞争加剧、宏观经济下行、人工成本上涨背景下，未来很多中小酒企甚至名酒企业都将面临经营上的困难未来我们看好两类白酒并购：1、大幅巩固基地市场；2、强化拓展区外市场3.1.11 理由三 改革角度：国企改革将释放制度红利企业改制有利于理顺经营机制，释放企业活力，有明显的正效应，行业已有成功案例。洋河：通过管理层、经销商、员工持股方式改制劲酒：股份制改革+国企改民营近年来白酒上市公司已有多单改革落地，形式包括集团混改（古井）、员工及经销商持股（五浪液、老白干）、大股东变更（沱牌舍得、酒鬼酒）。3.1.11 理由四 公司角度：分红率明显提升本轮调整之后，分红率有明显提升。2013年初白酒调整开始，分红率大多在50%以下（泸州老窖除外），2015年公司分红率接近甚至超过50%。3.1.11 理由五 估值角度：对标国际龙头公司 白酒估值还有提升空间国内一线名酒在收入和利润成长性、盈利能力方面好于国际龙头公司，分红率方面与之较接近；财务风险小于国外公司。静态PE角度:茅五洋的估值明显低于国外同行。通过比较关键财务指标可以发现，国内白酒龙头，尤其茅台的综合财务状况要好于国外龙头，因此国内白酒龙头的估值水平应向帝亚吉欧等国际龙头看齐，甚至高于国外龙头也不过分。3.2 乳制品行业3.2.1 消费升级趋势明显月，乳制品行业总产量1130万吨，同比增长6%，增速较2015年有所回升。乳业消费升级的逻辑是一二线城市结构升级，三四线及农村市场增量。三聚氰胺事件后，高端产品加速增长，背后的逻辑是中国消费者在为食品安全支付溢价。龙头企业伊利、蒙牛等更集中精力和资源于推广高端产品，整体收入增速放缓，但高端品快速增长，预计伊利常温酸奶安慕希2016年将翻倍增长；常温高端奶金典收入接近20%增长。3.2.2 国内原奶价格未来难以大幅上涨国内原奶价格稳定国内规模以上牧场占比提升，奶牛单产提升，供给稳定，原奶价格稳定进口原奶国，欧盟放开了牛奶配额制，奶牛存栏量稳定，原奶产量供给稳定，出口原奶价格稳定；新西兰奶牛存栏量增加，奶牛单产量2016年受天气影响有所下降，气候因素只是暂时的，未来奶牛单产恢复，原奶产量供给稳定，出口价格稳定。进口国原奶价格低于国内原奶价格国内原奶日价格为3.43元/公斤，根据荷斯坦数据，2016年4月新西兰原料奶价格1.7元/公斤，德国原料奶价格2.1元/公斤，英国原料奶价格2.3元/公斤，澳大利亚原料奶2.5元/公斤。中游加工企业相对上游牧场更有议价权伊利蒙牛两家企业液态奶CR2约50%，而上游牧场CR2不超过5%3.2.3 &乳制品：人均消费量提升空间大，中长期关注细分领域人均消费量仍有提升空间：我国年人均液奶消费量仅17.3千克，显著低于全球其他国家。代表消费升级的细分品种将迎来高增长，如低温酸奶、常温酸奶、乳饮料、奶酪、高端冰激凌等；而渗透率较高的产品相对饱和，如普通白奶。3.2.4 乳制品：婴幼儿奶粉“危”“机”并存，关注龙头份额提升危：跨境电商的蓬勃发展使国内品牌面对的全球化竞争加剧，但针对跨境电商的相关政策也在陆续出台，政策倾向于保护国内品牌。2015.10《网购保税模式跨境电子商务进口食品安全监督管理细则》征求意见稿机：“全面二胎”及奶粉注册制有利于婴幼儿奶粉龙头提升。预计“全面二胎”政策为未来四年新增的奶粉需求空间为128亿元、336亿元、474亿元、446亿元(详见《婴幼儿食品行业深度报告》)。奶粉注册制：短期将促进中国婴幼儿奶粉行业的重新洗牌、价格趋于理性，奶粉品牌及系列多的乳制品企业将受到影响；中长期来看，被淘汰品牌/系列所出让的份额新增了空白市场，有利于龙头份额的再提升。政策最受益标的：伊利股份（产品系列相对较少、从产品到母婴生态圈）；建议关注：三元股份、贝因美3.3 调味品行业3.3.1 调味品：中长期行业消费升级空间大3.3.2 调味品概况2014年行业收入规模达到2649亿元，03-14年收入CAGR达19.3%、利润总额CAGR达23.9%。调味品行业收入及增速调味品行业利润总额及增速调味品行业毛利润率和净利润率下游餐饮消费有企稳复苏气象；上游原材料大豆、白糖等受厄尔尼诺和拉尼娜影响走高。限额以上企业与大众餐饮收入累计同比BOCE绵白糖与大豆现货价 & & &资料来源：wind，申万宏源研究3.3.3 调味品：中长期看好行业的量价齐升和集中度提升行业中长期量价齐升的逻辑并未改变：量的增加：主要来自外出就餐频次的增加，带动餐饮渠道调味品销量增长价的提升：对健康营养的诉求带动调味品向无添加/有机方向消费升级集中度较低，关注行业内并购的持续发生：国内调味品行业CR5整体集中度仍不到10%，而日本、美国均在30%以上今年以来调味品上市公司并购继续发生，如涪陵榨菜（收购惠通食品100%股权）3.3.4 调味品消费升级、行业集中度提升食品安全问题背景下，消费者品牌意识崛起，行业集中度提升空间大。龙头份额提升空间大：14年酱油行业CR3集中度为22.4%，2013年日本市场CR3为48%3.4 休闲食品行业3.4.1 休闲食品规模扩张迅速休闲食品主要品种包括糖果及蜜饯、糕点、饼干、薯片等膨化食品、坚果炒货、巧克力甜点等。我国休闲食品行业2009年规模1917亿元，2014年达到3481亿元，四年CAGR为12.7%，预计2019年达到5986亿元，未来五年CAGR为11.5%。3.4.2 受益于电商2.0，申万食品饮料研究(sws_spyl)　
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