从贺岁电影到贺岁档电影
（原标题：从贺岁电影到贺岁档电影）
我国贺岁片的概念最早来自香港电影。上世纪80年代，以成龙和许氏兄弟在春节上映的动作片、喜剧片为初始的贺岁片在香港渐成气候，其后《八星报喜》《富贵吉祥》《家有喜事》等电影皆透露出浓浓的“年味儿”。现在依然被诸多年轻人追捧的《东成西就》，便是1993年的贺岁片，这是一部典型的香港贺岁片——众多明星不计报酬参与摄制，剧情欢乐喜庆。影片结尾处，演员梁家辉的“恭贺新年”已成经典画面。然而在那个年代，春节期间的内地电影院基本处于停业状态，观众也没有形成过年看电影的习惯。1995年春节，随着成龙主演的动作喜剧片《红番区》的引进，内地观众才首次接触到贺岁片。
如果说成龙开启了内地贺岁电影，那么冯小刚则将贺岁片推向高潮，为冷寂的贺岁市场带来了春天。上世纪90年代末，中国电影可谓“内忧外患”：一方面国内电影市场处于低谷，观影人次逐年下降；另一方面，《泰坦尼克号》等好莱坞大片强势引进，横扫国内票房。国产电影必须寻找突破口。1998年元旦，冯小刚创造性地为节日期间的观众打造了《甲方乙方》，首次确立了内地贺岁片的概念。这部以“好梦一日游”为口号的喜剧片，在平凡生活的嬉笑幽默中展现质朴温情，令人在嬉笑之余体味感动。片中葛优的“1997年过去了，我很怀念它”的感叹契合了贺岁氛围。《甲方乙方》取得成功后，冯小刚“贺岁片”的道路越走越宽阔，该片与随后的《不见不散》《没完没了》《大腕》都是稳稳的国产片票房冠军，这些贺岁片特点鲜明：葛优的明星招牌、京味的幽默调侃、平民的视角以及老百姓自己的故事……至此，冯小刚电影成为贺岁片的代名词。
随着新世纪国内电影市场的快速发展，电影“档期”概念不断成熟，时间意义上的“贺岁档”取代了题材意义上的“贺岁片”，时下，凡是在贺岁档上映的电影，皆被纳入“贺岁片”这个“筐”中。不像暑期档、国庆档那样有明确的起止时间，贺岁档一般被认为是从11月下旬至春节结束，历时两三个月，横跨了圣诞、元旦、春节、元宵、情人节等多个东方、西方的重大节日。
自冯小刚凭借《甲方乙方》推开内地贺岁片的大门，至今已近20年。在此期间，贺岁电影不断地发展着，也悄悄地变化着。
数量多 类型多 精品多
《甲方乙方》《不见不散》《没完没了》《大腕》《手机》《天下无贼》《集结号》《非诚勿扰》……冯小刚是贺岁电影中的常青树，他在小人物塑造、生活哲学等方面的建树，极大地影响了我国喜剧片的创作，直到今天，《人在囧途》《泰囧》等电影中还能看到冯氏幽默的影子；自2002年，中国第一部真正意义上的商业大片《英雄》之后，张艺谋导演便将“求新求变”的“玩耍”心态融入了每一次的艺术创作，《满城尽带黄金甲》《金陵十三钗》……他既开创了“大片”时代，也将独具东方神韵的诗意电影美学发挥到极致；随着《英雄》在贺岁档面世，名导演、高投入、多数量的影片纷纷选择在这个重要档期上映，陈凯歌、姜文、徐克等国内顶尖导演纷纷以《无极》《赵氏孤儿》《让子弹飞》《龙门飞甲》等影片“加盟”贺岁档，他们的创作改变了贺岁档期冯氏喜剧片独大的局面。至此，以贺岁电影为龙头的国产片在产业化道路上迅跑，贺岁档的市场占有率逐年增加，成为“黄金档”，每年的单个影片票房冠军和单个档期票房冠军基本被贺岁档电影包揽。此外，贺岁档还产生了《孔子》《鸿门宴》《东成西就》等一大批经典之作。
近20年来，贺岁电影不断探索创新，满足观众的喜新追求，逐步偏离了原先“温情+轻松”的类型。《落叶归根》《云水谣》的文艺情怀、《我知女人心》《花木兰》的高雅知性、《一九四二》《十月围城》的悲壮高歌、《一路惊喜》《爸爸去哪儿》的卖萌小清新、《恶棍天使》《爱情呼叫转移》的俏皮搞笑……任何“布料”只要裁剪得体，贺岁档都能驾驭，都能产生意想不到的效果。得天独厚的时间优势加上有容乃大的豪迈气魄，贺岁档已经成长为目前国内最完善、竞争最为激烈、票房产出能力最高、消费能力最强的电影档期。“据相关统计数据显示，2013年、2014年、2015年的贺岁档，总票房分别为62亿元、64亿元和108亿元。”据悉，2016年的贺岁档特别“拥挤”，将有约60部电影上映，平均每天一部新片上映。
值得注意的是，当前一些电影制作发行单位对贺岁档过分依赖，一窝蜂地将影片贴上“贺岁”的标签以求在贺岁档里分一杯羹，而这种过度消费、恶性竞争或将得不偿失。如2010年，贺岁招牌葛优主演的《赵氏孤儿》《非诚勿扰2》和《让子弹飞》三部影片同年贺岁；再如2011年，巨作《金陵十三钗》和《龙门飞甲》撞日贺岁等，“黄金档” “超载”，会在一定程度上分散观众的注意力，造成某些电影佳作被淹没和遮蔽。
IP电影火爆 综艺电影退潮
每每新年来临之际，当一些人沉浸在对未来的期许祝福中时，另一些人则陷入回忆，试图找回那些失去的感动，贺岁电影亦是如此。改编、翻拍、续集等，成为贺岁电影“怀旧”的常用手段。相比往年，今年的贺岁档有两个现象让人欣喜。
一是《万万没想到》《寻龙诀》《西游记之孙悟空三打白骨精》等IP电影如火如荼。IP本意为知识产权，一些文化工作者更倾向于把它通俗地理解成“作者和作品的明星化”——从小说、漫画等基础版权开始介入，以作者和作品的知名度来吸引大家关注，然后打通电影、电视剧、网络剧、游戏、动画和衍生产品授权等领域，形成优势互补、内容共享的文化产业链。与明星化相对应的，是作者和作品背后的粉丝群。《万万没想到》便来自同名网络电视剧，其电影拍摄资金以网络众筹的方式获得，而在后期的市场营销中，也非常注重与网友互动，采取了提前点映的方式预热市场，而《寻龙诀》改编自著名的网络小说《鬼吹灯》。
二是与去年《爸爸去哪儿》《奔跑吧兄弟》等综艺电影大热相比，今年的综艺电影，无论是数量，还是人气，都有退潮之势。综艺节目娱乐性强的先天优势，为它们与贺岁档结缘提供了便利。暂且不论综艺电影的品质如何，但以三五天的时间，一群明星打打闹闹的剧情来结构一部影片，的确有为捞快钱“扰乱电影市场”之嫌。而今年的贺岁档，综艺电影数量大减，只有一部《极限挑战》上映，且票房与口碑皆未出现亮点，这或许可以看作是电影观众的理性回归。
客观地讲，当前许多怀旧之作，创意不足，旧瓶装新酒。以陪伴我们走过一生的那只猴子——孙悟空为例，几乎每年贺岁档都离不开他：今年的贺岁电影《万万没想到》《西游记之孙悟空三打白骨精》，2014年的《西游记之大闹天宫》，2013年的《西游·降魔篇》……笔者认为，怀旧不应该是题材、形象的重复，而应该是一种情怀的重温。所以，我们的怀旧牌，应该打出新意来。
春节档崛起 合家欢电影受捧
在经历国产电影商业化的突飞猛进之后，市场在不断细化，档期和影片都需合理定位。影片不扎堆、分布均匀是电影市场成熟的表现，近年来，贺岁档票房比重虽有所下降，但这是电影市场整体走向平衡、回归理性的表现。且从时间节点上看，电影市场在逐渐平衡。看电影已是日常行为，只要有闲暇，有好电影，就能促成电影消费。情人节、五一节、端午节、中秋节、“光棍节”以及周末等短小、灵活的碎片化节假日均有不错的市场表现。
面对正在升温的其他档期，贺岁档如何保持自己的优势地位——每一个档期都有自己特定的主题类型，这个主题类型与时间契合，也与观众契合。如暑期档期间，学生成为观影的主流。《后会无期》《捉妖记》《大圣归来》这些带有青春色彩、前卫思想的电影在暑期档推出，获得了巨大成功。此外，当前电影发行方看菜做饭，各档期均有适宜应景的高质量影片上映，如国庆档的主旋律电影；情人节、七夕节、“光棍节”等主推爱情片；五一、六一主推青少年喜爱的动画片、青春片等。
然而，放眼贺岁档，当年引领国产电影崛起的真正意义上的贺岁喜剧电影已不多见，这个档期上映的影片类型丰富，数量众多，成为无所不包的“杂货铺”。在观众的休闲时间呈现碎片化、快节奏的背景下，贺岁档需要更加准确细致的类型定位和巧妙的市场营销，不能仅靠时间档期取胜。而当年温情的冯氏贺岁片和热闹的香港贺岁片对时下的国产贺岁片依然有一定的借鉴意义。喜剧是传统的贺岁片类型，适合辞旧迎新的气氛，《甲方乙方》《东成西就》《花田喜事》《家有喜事》《八星报喜》等这些围绕过年、团圆等题材订制的喜剧片，正是因为契合了观众的欣赏趣味和节日氛围受到欢迎。
与此同时，有别于传统贺岁档，而又是贺岁档孕育的小档期——春节档在崛起。春节七天长假，看电影成为人们重要的娱乐方式之一，而春节档以温情喜剧和合家欢电影为主，在恰当时机满足了这些假期团聚的观众的观影期待，从而在宽泛的贺岁档中成功突围。
春节档的概念随2013年上映的《西游·降魔篇》应运而生。其后《西游记之大闹天宫》，综艺电影《爸爸去哪儿》等带有“合家欢”性质的电影走热。既搞笑卖萌，又有不血腥少暴力的动作场面，老少皆宜。今年春节档依旧延续了这个思路，《西游记之孙悟空三打白骨精》《澳门风云3》、“喜剧之王”周星驰的《美人鱼》、经典武侠续集《卧虎藏龙2》、动画片《年兽大作战》等，主打亲情和欢乐，将目标再次对准了“合家欢”。
综上所述，近年来，贺岁档电影的“贺岁”主题正在淡化，加之其他档期的分流，在经历了多类型、多数量的快速发展后，贺岁电影似乎迎来了发展瓶颈。今年的贺岁档期已经过半，但精品乏善可陈，《恶棍天使》《万万没想到》等的表现皆不如人意。
电影市场在细化，贺岁档也要重新定位。笔者认为，圣诞、元旦、春节、元宵、情人节等贺岁档的重要节点，因其时间、文化各异，可以分而化之，特定时期上映特定电影，不再一概以“贺岁”论。当然，贺岁电影是近20年形成的观影文化，有较好的群众基础，题材意义上的贺岁片依然需要。时下，为了准确掌握市场动态，一些业内人士倾向于把宽泛的贺岁档重新加以界定，即把贺岁档专门用来指每年12月的电影档期，而春节档似乎在接过广义贺岁档的接力棒，定位更精微更准确。
本文来源：大江网-江西日报
责任编辑：黄欢_NN1650
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　　编者按：今年贺岁档是怎么了？一边是万达、华谊、光线三家热火朝天地发布《贺岁档联盟》预告片和海报，以“贺岁档已被我联承包，12月上映”的姿态强势出击。另一边则是近日来市场票房的持续遇冷，每天也就5000万上下，单日单片过千万的仅有一部。到底是时机未到？还是贺岁档已经变了味儿？
　　相比票房市场的不温不火，近日来资本市场多只影视传媒股率先起舞，包括光线传媒（300251，收盘价30.12元）、新文化（300336，收盘价36.50元）、*ST星美（000892，收盘价21.58元）等多只影视股均有不俗表现。
　　诚然，近年来华谊兄弟（300027，收盘价37.90元）、光线传媒等老牌影视公司一再高喊“去电影化”，并相继启动了各自的多元化转型之路。但不可否认的是，至少在眼下，一部电影票房的成功与否对上市公司全年业绩仍至关重要，对短期内公司股价的影响更是立竿见影。
　　有鉴于此，《每日经济新闻》记者总结了5句口诀，为您详解今年的贺岁档，同时让您边看电影边炒股赚钱——“一定会炒，注意两个时间点，选择三个维度，关注四部电影，跟踪五家公司。“
　　每年一定炒 两个时点最敏感
　　从1998年华谊兄弟制作的《甲方乙方》开启国内贺岁档大幕，贺岁电影至今已走过17年的发展史。纵观整个贺岁档市场，已从当初华谊兄弟一家独大发展到了今天的百花齐放，从早期的喜剧电影大行其道演变为今天的电影类型多元化，中国电影的票房总量也随着贺岁电影的发展而一日千里。
　　一般情况下，贺岁档指每年11月到次年3月初的电影档期，以影片大规模上映为特点，直到春节长假结束，持续时间大约为80~100天。最近三年，贺岁档期间的总票房分别为62亿元、64亿元和108亿元，呈节节攀升态势。
　　贺岁档也普遍被认为是“国产片保护月”。每年贺岁档期间，进口片分账很少或几乎没有。资料显示，年贺岁档目前一共有70余部电影计划上映，绝大多数为国产影片或中西合拍片。
　　从影片排期来看，2015年12月主要以《寻龙诀》为代表的超级IP（知识产权）大片和以《万万没想到：西游篇》为代表的中低成本影片为主；2016年1月则有多部动画影片，包括《小门神》、《功夫熊猫3》等；2016年2月，则主要以适合全家人观看的“合家欢”类贺岁影片为主。
　　值得注意的是，从档期来看，今年多部影片集中在12月上旬和下旬上映，多部影片甚至在同一天上映，由于题材类似及上映日期相近，中低成本电影将出现较为激烈的竞争，口碑好坏将成为电影票房分化的关键影响因素。
　　与此同时，《每日经济新闻》记者梳理发现，近5年来的每年12月至次年一季度，文化传媒板块往往会取得跑赢市场的超额收益。以年贺岁档为例，《扫毒》《无人区》《四大名捕2》《风暴》《私人订制》等多部大片相继霸屏，而相关上市公司股价往往先于影片上映就已有所表现。其中，《四大名捕2》于日全国公映，出品方光线传媒股价于当年11末已经启动，3个交易日涨幅逾10%。《私人订制》于当年12月19日正式上映，12月6日~12日5个交易日间华谊兄弟股价大涨29.54%。
　　既然每年贺岁档传媒板块必有一炒，那么想边看电影边赚钱就需要关注下面两个关键时间节点。
　　1）传媒板块在当年12月初数日间往往呈现普涨局面，需特别注意贺岁档重磅大片上映前10~15日内板块走势。同时这一波上攻持续性一般并不理想，通常以强势个股收出3~5连阳结束，随后个股走势出现分化，此波行情主要由预期推动。
　　2）第二个时间节点是重磅大片上映后。这段时间可重点关注参与制作发行“大片”的相关公司。此波上涨持续性明显好于第一波，经常上演股价连续上涨好戏。但同时此时相关个股风险较高，如果大片票房良好，相关公司则连连大涨。反之，不用等到影迷“吐槽”，资本市场就会率先“用脚投票”。此波行情主要基于业绩推动。
　　比如年贺岁档期间，由于《泰囧》票房的优异表现，光线传媒在10个交易日内股价飙涨32.37%。反观同期华谊兄弟，由于当年上映的《1942》不及预期，公司股价接连受挫。
　　关注四部电影 三个维度选股
　　今年贺岁档的竞争无疑十分激烈。日前就传出万达、华谊、光线三家热火朝天地发布《贺岁档联盟》预告片的消息，俨然一副组队拼杀架势。
　　《每日经济新闻》记者了解到，《贺岁档联盟》由12月18日上映的奇幻冒险影片《鬼吹灯之寻龙诀》（以下简称《寻龙诀》）和12月24日上映的爆笑喜剧《恶棍天使》以及贺岁影片《老炮儿》三部电影组成。
　　其中，《寻龙诀》不仅有陈坤、黄渤、舒淇“铁三角”加盟，还网罗了AnGElaBAby、夏雨、刘晓庆等明星。这部聚合了万达影业、华谊兄弟、光线影业三大影视公司的电影，同时又依托“鬼吹灯”这个强价值IP，被各方认为是夺得本轮贺岁档票房冠军的最有力争夺者。
　　华谊兄弟另外一部贺岁档影片《老炮儿》由著名导演冯小刚主演，日前冯小刚更是凭借该片加冕金马影帝。在票房号召力方面，《老炮儿》既有冯小刚、张涵予两名华谊的招牌人物坐镇，又网罗了李易峰、吴亦凡、TFBOYS等时下最火的“小鲜肉”，符合多个年龄层次人群的观影需求，因而票房看好。
　　除《寻龙诀》、《老炮儿》等极受期待的“大片”外，由万合天宜、合一影业出品，定档12月18日的中低成本电影《万万没想到：西游篇》同样是贺岁档高票房的有力竞争者，有望爆出冷门。该片改编自同名网络剧《万万没想到》，该网络剧自2013年上线以来至2015年3月总播放量超16亿次，剧中不少台词更成为社会流行语。12月12日，奇幻贺岁喜剧《万万没想到：西游篇》开启全国超前点映，点映票房超过6000万，成为单日票房冠军，并一举创造华语电影点映票房新纪录，夺得开门红。
　　值得注意的是，中低成本影片“逆袭”是纵贯今年中国电影票房市场的最大主题之一。由开心麻花主创，沈腾、马丽主演的中低成本影片《一念天堂》等能否继续逆袭值得关注。此外，今年贺岁档期间，北京文化也有多部影片上映，比如《师傅》《天生我刺》和《疯狂的年兽》。除了《师傅》，另外两部都是动画电影。
　　翻过今年，2016年1月则由多部动画影片扛起贺岁档大旗，包括《小门神》、《功夫熊猫3》等。虽然《功夫熊猫3》是引进的外国片，但其由华人文化及美国梦工厂合资的东方梦工厂制作，因而《功夫熊猫3》有望融入更多的中国元素。
　　记者注意到，上述影片中，《寻龙诀》、《老炮儿》、《万万没想到：西游篇》以及《功夫熊猫3》是当下大多数观众最为关注并期待的。A股市场的投资机会也有望从中产生。至于具体标的的挑选，则可参考以下三个维度：
　　1.直接参与贺岁档影片制作发行的上市公司；
　　2.直接受益于高票房的院线类上市公司；
　　3.基于标的稀缺性及行业前景有望跟涨的上市公司。
　　跟踪五家公司
　　最受关注的标的是万达院线（002739）。作为A股市场唯一的影院渠道标的，公司将受益于整体票房市场的火爆。中银国际研究员旷实认为，今年贺岁片总体票房应该在100亿元左右。同时，万达影业投资了贺岁档最大的IP制作大片《寻龙诀》，以及中低成本悬疑剧《唐人街探案》，这两部贺岁片将更加受益于万达在渠道端的优势。
　　光线传媒在本届贺岁档期间带来的“大片”阵容则最为强大，既包括主打明星粉丝的《怦然心动》和《恶棍天使》，也有顶级IP大制作电影《寻龙诀》，以及周星驰导演的《美人鱼》。
　　华谊兄弟方面，《老炮儿》云集冯小刚、吴亦凡等不同受众群体的明星，或将受到粉丝追捧；《寻龙诀》则为12月最受关注的大制作影片。
　　新文化（300336）在年贺岁档期间出品了包括《最美的时候遇见你》《绝地逃亡》《美人鱼》等多部电影。虽然日前传来《绝地逃亡》推迟上映的消息，但此片云集了成龙、范冰冰等一众明星，票房表现可期。而《美人鱼》则由邓超、张雨绮、罗志祥、文章等主演。
　　此外，明年一月有望由《功夫熊猫3》掀起一股动画旋风，奥飞动漫（002292）凭借其标的的稀缺性以及良好的IP储备，同样有望迎来一波行情。
　　70余部电影冲刺贺岁档万达华谊光线抱团抢先机
　　岁末年初，节庆消费躁动，中国电影贺岁档拉开帷幕，资本市场“贺岁档概念股”随之起舞。从1997年冯小刚的《甲方乙方》算起，贺岁片已经走过了快20年的风风雨雨，今年中国电影贺岁档有哪些特点？竞争空前激烈？可也看到巨头们联手宣传，豪言“承包”贺岁档。
　　各大影视上市公司的掘金版图又是什么？《每日经济新闻》推出贺岁档专题策划，带您一边看电影一边还把钱赚了。
　　2015中国电影票房在12月3日毫无悬念地跨过了400亿元大关的同时，贺岁档也宣告来临。平均每天上映一片，电影市场进入了残酷的肉搏期。
　　“今年的贺岁档肯定是有史以来竞争最惨烈的。”时代天骄文化传媒有限公司总裁谭飞对《每日经济新闻》记者表示，从12月初到猴年春节，2016贺岁档将有70多部电影上映，大片的票房相互牵制，中小制作出现“黑马”的可能性也不大。
　　面对激烈的竞争，电影巨头们也一改往年剑拔弩张的局面。《鬼吹灯之寻龙诀》（以下简称《寻龙诀》）《老炮儿》《恶棍天使》三部分属不同投资方的影片捆绑在一起宣传，形成“贺岁档联盟”，并发布三部电影混合剪辑的预告片，以“贺岁档已被我联承包，12月上映”的强大气场进入公众视线。
　　不过，多位影视投资人均指出，热热闹闹的贺岁档背后，真正赚钱的国产电影不会超过10%。“中国电影市场总量变大了，更多人进来拍了，更多片子出来了，更多的片子卖得好了，也有更多的片子砸了。”谭飞称，电影仍是一个高风险行业，少数人赚钱的盈利状况将在2016年持续。
　　“冤家”变“盟友”
　　宣布联手的三部片子，都是贺岁档公认的最具票房号召力的影片。其中，《寻龙诀》是根据盗墓小说《鬼吹灯》改编的奇幻冒险大制作。《恶棍天使》是由邓超、孙俪夫妇主演的恶搞喜剧。《老炮儿》则是由冯小刚亲任主演的贺岁片。
　　以往，这些贺岁档的大片们多相互拆台，抢宣传资源、抢排片、抢档期，缠斗混战。然而今年它们却突然宣布“我们是一家人”，还打出了“演员人骚活好，阵容老少皆宜，场面真金白银，剧情童叟无欺”的口号，让人颇为吃惊。
　　“能形成这个‘联盟’，是因为万达影院、华谊兄弟、光线传媒三家公司共同投资了电影《寻龙诀》。”华谊兄弟内部人士对《每日经济新闻》记者表示，所以华谊拿出独投的《老炮儿》、光线传媒拿出《恶棍天使》联合宣传，一起扩大电影的影响力，把贺岁档炒热。三部影片类型各异，不存在严重的竞争，宣传好了大家共赢。“算是宣传上的一次新尝试吧，没有太多别的想法。”
　　虽然三部影片都在营造强强联合、共同做大蛋糕的氛围，但从排片时间上看，仍存在竞争。《老炮儿》、《恶棍天使》几乎同步上映，与《寻龙诀》也只相隔一周。一位不愿具名的电影编剧分析称，现在看来上述三部影片并没有院线、排片、售票等方面的实质性的资源整合，宣传上噱头的成分要更大一些。
　　“不过，《寻龙诀》‘1+1+1’的投资结构也反映了国产电影的一大新特点。”上述编剧称，“你有没有发现，现在一部电影正片放映前所显示的出品方列表越来越长了？”其表示，以往的国产电影以独投为主，而现在更多的是联合投资。“尤其是像《寻龙诀》这样耗资3亿的大制作，意味着至少8亿票房才能回本，多家公司共同出资，能分散风险。”
　　在谭飞看来，2016年贺岁片可谓中国贺岁档有史以来竞争最激烈的一年。因为新片数量多、实力强悍的大片多，此外还有好莱坞大片同台竞技。“大家都铆足了劲要来这个档期捞一把，自然是派出最强的电影选手。彼此间相互牵制，观众形成分流，最终会出现贺岁档期总票房高，但单一电影创票房纪录的现象难以出现。”
　　“大制作+大导演+大明星≠大票房”
　　据了解，狭义的贺岁档一般是从当年11月下旬到12月31日，时间跨度在50天左右。艺恩高级分析师张哲林表示，今年年末贺岁档预计将上映大概54部影片，其中国产片预计将有39部，占到72%。
　　“和暑期档、国庆档等其他热门档期比起来，国产电影唱主角是贺岁档的特点之一。”上海戏剧学院教授石川告诉《每日经济新闻》记者，按照惯例，进口片和分账大片都在暑期，无论票房还是排片，国产片都会在贺岁档更为强势。
　　而广义的年末贺岁档还将元旦后的春节档也包含在内，如果这样算的话，贺岁档就有81天，期间将有70多部电影上映，几乎每天都有新片。
　　值得注意的是，如果从广义的贺岁档看，则不乏好莱坞大片的加盟。如2016年1月将上映《星球大战7》、《功夫熊猫3》，前期系列电影的成功是最强的票房吸金石。而从电影类型来看，观众们熟悉的“冯氏喜剧”也不再是贺岁档的唯一标志，功夫片、青春片、动画片、悬疑片均有，似乎任何类型的电影都能在今年的贺岁档中找到，而过去鲜明的“年味儿”则褪色不少。
　　“贺岁档已经‘名不副实’了。”石川表示，最早的贺岁档影片是模仿香港的合家欢电影，以符合大众年节消费心理的喜剧为主。最近两三年电影类型趋于多元化，都是市场竞争力比较强的作品来抢贺岁档的档期。年节挂钩的主题淡化了，商业性盖住了节庆的味道。
　　今年“多元化”的特点尤其还表现在“大制作+大导演+大明星”霸屏贺岁档的情况已不再。张哲林认为，今年的贺岁档有不少小制作影片，类型和投资方都更加多元化。“从8月的《大圣归来》到10月的《夏洛特烦恼》，再到近期的《我的少女时代》，我们都看到了制作精良的中小成本影片对观众的吸引力。”随着各方对于电影市场的研究、了解日益加深，有的放矢逐渐成为各方共识，不再一味地追求“大导演+大明星+大投资”。
　　一位国内一流院线的影院经理告诉记者，由于影片的多元化，在排片上也会一改过去对一部重磅新片压倒式排片的现象，尤其是12月中下旬两周，轮番上映的几部国产电影都会获得相对较均衡的排片。
　　“比如《寻龙诀》上映首周，预计在全国各大院线的排片量占总排片量40%左右，第二周排片量降至30%，同期网络小说改编的小成本喜剧《万万没想到》也能达到20%左右的排片量。”上述影院经理表示，去年上映的国产贺岁大片《一步之遥》首日预排片量则逼近70%。“《一步之遥》不够理想的票房也说明了‘大导演+大明星+大制作’不再是贺岁片的制胜法宝了。”
　　“网生代”搅动市场
　　事实上，从12月第一周的情况来看，贺岁档的第一枪表现并不抢眼。据电影票房吧12月9日公布的数据显示，12月8日全天票房不超过5000万元，而周末票房日均也未超越2亿元。虽然在绝对值上，该数字与去年同期相差不多，但考虑到今年3万块银幕数和暑期档数部电影票房过10亿元的火爆数字，这样的票房实在不尽如人意。
　　但张哲林、石川均认为，随着《师父》、“贺岁档联盟”、《万万没想到》等“硬片”12月11日起陆续上映，今年贺岁档的总体票房将回暖，贺岁档将继续扮演“票仓”的角色。“截至12月8日，全年国内票房累计403.23亿元，较去年同期（274.07亿元）增长47%。按照目前的趋势来看，贺岁档在400亿元的基础上会继续带来预计30亿左右的票房。”张哲林表示。
　　“总的来说，喜剧也毫无疑问是贺岁档最好卖的，只是今年的喜剧会更细分。”上述编剧分析道，过去的喜剧是“通吃型”的，而今年的喜剧会针对不同的观众，其中，部分是由网络剧改编而来的，会更偏向年轻人。
　　当“网生代”的90后、00后逐渐成为中国电影市场的消费主力时，越来越多有着互联网基因的电影公司也加入电影市场的角逐中，试图分走一杯羹。依靠互联网大数据分析，它们将年轻人喜欢的网络剧、网络小说改编成电影，不久前票房破十亿的中小成本影片《煎饼侠》《夏洛特烦恼》都是出自互联网电影公司之手，比起传统大片，其投资回报率可观。
　　张哲林认为，“贺岁档联盟”选择合作共赢把蛋糕做大，其实也是互联网“改造”电影行业的最好案例。“我们经常会听到类似‘羊毛出在狗身上，猪来买单’的言论，侧面展现了互联网行业所具有的联接和共振的能力。”
　　其实，互联网电影公司的野心不仅在于投资拍摄电影，还在于实现电影发行端的另一种盈利可能。11月底乐视影业出品的电影《消失的凶手》在乐视互联网电视上提前点映，引发轩然大波。
　　在多位电影人看来，虽然眼下传统院线很难接受“互联网电视院线”的方式，但这似乎是未来不可避免的趋势。“现在好多电影背后的‘金主’就是互联网企业，特别是几家视频网站平台，例如合一影业（优酷土豆）、乐视影业、企鹅影业等，既然很多电影都是它们拍的，自然以后会有机会切入如PC端、电视端等大银幕以外的端口。”上述影院经理对《每日经济新闻》记者表示。
　　业内人士分析，乐视这次尝试现在看来有些超前，而且现在电影票房飞速发展，大家还忙于抢蛋糕，心思还没有落下来去考虑全生态。等票房达到一定高度、增速减慢，自然会一起讨论类似的新发行方式。在互联网电视院线的尝试后，说不定以后会出现专供电商平台的优秀电影。
　　光线传媒：栏目制作与电视剧业务拖累利润增速，看好动漫及内容IP布局
　　公司聚焦增长较快的电影主业，栏目制作与电视剧业务拖累利润增速：受益于《港囧》、《左耳》、《钟馗伏魔》等电影不错的票房成绩，前三季度公司累计电影票房为24.86亿，实现电影收入6.9亿，同比增长47.1%。前三季度收入/票房比为27.76%，较去年增加7.41个百分点，主要原因相较2014年前三季度，公司主投电影成绩上升明显。电影业务毛利率为37.7%，同比下降14.79个百分点，主要原因是部分电影的投资收益率较去年下降所致。公司栏目制作不广告收入为9189.72万元，同比减少15.58%，毛利率为-17.05%，侵蚀了公司部分整体利润，栏目制作在公司业务占比亦在逐步下滑，近几年将不是公司发展重心。电视剧业务收入为2208.14万，同比降低51.44%。电视剧主要以跟欢瑞世纨、光彩世纨等公司合作为主，收入下降来源于电视剧新增项目的减少。
　　公司行业领先位置依然牢固，电影工业化程度有待提升：纵观前三季度传统五大民营电影公司业绩，万达影视份额领先，光线和博纳约以10%左右的市场份额紧随其后，公司在行业中的龙头位置依然徆稳固。展望四季度，我们对《寺龙诀》保持乐观，预计《我是证人》、《陪安东尼度过漫长岁月》、《恶棍天使》有黑马的姿态。我们认为《寺龙诀》是继《九层妖塔》之后中国电影重度化产品的又一次尝试，是中国电影工业化运作的探索。2015年电影票房市场有望冲击450亿，同比增长约50%，国产电影获得了一个更快速的增长，但目前市场仍然以轻度化的作品、以小博大的作品取胜较多，我们相信电影制作和发行的门槛将得到不断提升，有利于在行业中保持领先地位的企业。
　　动漫布局提速，有望孵化国漫新经典。公司于10月25日发布彩条屋影业成立发布会，现场公布了投资的13家动漫公司，22部超级片单，动漫电影涉及国漫风、合家欢、影游联动、奇幻真人等多种类型，我们认为《大鱼海棠》、《星游纨》、《姜子牙》以及田晓鹏寻演的《深海》、《大圣闹天宫》都是有望打造国漫新经典的作品。《大圣归来》和《捉妖记》的成功，显示国内全龄段动漫影视作品出现的拐点已现，旪机也已成熟，光线在电影龙头中布局动漫最早最全面，加上公司向来较为独到的眼光，动漫电影领域获得突破应在近2年之间。一旦有爆发性的作品出现，公司围绕着动漫IP进行一系列的衍生布局则可以获得进一步期待。
　　首次覆盖，给予“强烈推荐“的投资评级。我们看好公司电影龙头的行业地位，多年深厚的IP沉淀和积累确保了公司的护城河以及后续业绩的增长，我们也看好公司在动漫领域多年的布局有望迎来收获期。我们预计光线传媒15年-17年EPS分别为0.33/0.42/0.53，对应15-17年PE分别为80/62/48。首次覆盖，给予“强烈推荐”的诂级。
　　风险提示：行业竞争加剧，行业增速放缓，动漫衍生拓展不达预期
　　新文化：子公司创祀网络获SMG优质资源独家代理权，内容互动营销业务迎来突破
　　报告要点
　　事件描述
　　公司子公司创祀网络签订重大合同，将独家代理经营SMG所经营上海电视台新闻综合、娱乐、五星体育、星尚、电视剧、纪实、外语、艺术人文、炫动卡通、哈哈少儿等频道电视互动业务中在手机端的互动广告投放业务，成为电视互动广告业务中广告发布者的唯一签约主体。在得到SMG事先许可后，创祀网络亦可帮助SMG所经营频道和节目开展线下活动的“微信摇周边”互动广告投放服务，具体合作事宜双方另行协商。合同总金额不低于人民币16，100万元，合同履行期限为日起至日止，合同期满后在同等条件下创祀网络有优先续约权。
　　事件评论
　　合作彰显公司战略潜力和业务间的协同优势。公司已基本实现“内容+渠道+技术”的较完备布局，本次合作达成进一步体现了这一战略的价值：内容方面，新文化是影视剧投资制作优质企业，一方面与各大主流电视台包括SMG拥有良好合作关系、另一方面整合创祀网络后在内容营销方面有着天然优势；渠道方面，郁金香、达克斯、创祀网络积累了众多优质品牌客户资源和运营经验，将有望为合作方在新媒体端带来显著增量商业价值，充分符合合作方利益。
　　渠道优势得以强化，创祀网络业务迎来突破。此次达成合作的SMG旗下频道全面覆盖电视剧、体育、娱乐、资讯、少儿等众多内容类型，在上海本地拥有绝对垄断覆盖率，广告投放价值突出。创祀网络作为手机端互动广告投放业务独家代理，将有助于公司多屏互动内容营销业务快速取得突破。
　　行业高成长+大额合同保障，提升公司中长期发展预期。1）优质内容入口价值日益凸显，带动内容营销行业的迅猛发展，而结合移动端的互动趣味性、多变现可能，多屏互动内容营销模式有望取得持续快速发展。2）本次合作总金额不低于1.61亿，将驱动创祀网络经营规模大幅提升（2014收入1，128.71万，亏损287.93万）。3）创祀有望借助上市公司资源优势进一步拓展全国市场，带来更大协同价值。
　　维持“买入”评级。看好公司“内容+渠道+技术”战略前景，近期推进情况积极：12月8日，由公司、爱奇艺与台湾大宇联合出品的《明星志愿》（优质IP）网络剧正式开机，将有望于明年夏季在爱奇艺独家上线；公司参与投资宣发的《美人鱼》也将于大年初一正式上映。优质内容、渠道与营销业务齐头并进，维持“买入”评级。
　　*ST星美：牵手欢瑞世纪，挺进IP泛娱乐文化平台
　　事件：公司于9月23日发布公告称，拟以7.66元/股发行不超过3.916亿股收购欢瑞世纪影视传媒股份有限公司100%股权，本次交易标的资产预估值为30亿元；并拟以8.72元/股发行不超过1.754亿股募集不超15.3亿元配套资金，用于标的资产欢瑞世纪电视剧、电影的投资、特效后期制作中心及补充公司流动资金，上述发行成功后总股本约为9.809亿股。
　　欢瑞世纪承诺合并报表归母净利润分别不低于1.70/2.41/2.90亿元，扣非净利润不低于1.52/2.23/2.70亿元；若交易于2016年完成，追加承诺2018年归母净利润和扣非净利润分别为3.68亿元和3.43亿元，承诺归母净利润对应年PE分别为17.65/12.44/10.34/8.15倍。
　　我们的观点：牵手欢瑞世纪，打造泛娱乐文化平台：成立于2006年的欢瑞世纪影视传媒股份有限公司前身是浙江三禾影视文化有限公司。欢瑞世纪致力于电视电影投资、制作、发行，艺人经纪，游戏以及相关衍生业务。经过多年发展，在内容端欢瑞世纪已投资的电视剧+网络剧截至2015年5月共有27部，建立了完善的多层次剧本采购网络，版权储备充足；并与明道工作室、杜淳工作室、贾乃亮工作室，林心如工作室等建立了合作关系，利于取得上游内容IP的优先权。公司公告指出全体60名股东中除了掌趣科技（行情13.93 +0.07%，买入）、光线传媒等知名影视企业机构之外，还包括当红艺人李易峰、贾乃亮、杜淳，著名编剧梁振华等34名自然人股东，合作艺人共占有1.98%股份，公司采用将知名影视企业、当红艺人及核心人员吸收进公司股东位置，形成利益趋同，提高了内部稳定性，同时降低了同业竞争压力，利于公司可持续发展，符合公司“大明星”“大制作”“大合作”的发展理念。
　　在渠道端与湖南卫视、浙江卫视、江苏卫视等一线卫视及爱奇艺、腾讯、搜狐等网络视频新媒体公司建立良好合作关系。欢瑞世纪拥有《诛仙》、《楼兰》、《昆仑》等超级IP，具备影视剧开发的广阔前景，在文化产业高速增长的大背景下，公司通过优质IP在电影电视剧、游戏等方面进行开发和运作，对优质IP进行全产业链开发，实现强内容+多渠道的模式助力公司建立泛娱乐文化平台。
　　借助超级IP储备，影游互动模式可期：欢瑞世纪于2013年创立了欢瑞游戏，作为新晋游戏公司旗下已拥有天枳工作室、魔龙工作室、卧龙团队、起灵工作室。欢瑞游戏专注于页游、手游、泛娱乐化平台的自研及运营，依托欢瑞世纪大量武侠、仙侠、魔幻的影视素材和丰富的院线及影视推广资源，通过IP授权、自主研发及多元化运营的方式，将影游深度结合，使得双方互为补充和延续，形成影游一体的商业模式，协同效应显著。公司持有的神墓OL（与360合作）、盗墓笔记S（内部开发）、青云志、昆仑等优质现象级IP的游戏预计今年年底和明年陆续上线；即将开拍或上映的电影例如《怦然星动》《古剑奇谭》《新蜀山》等都有望成为影游互动很好的内容载体，打造爆款影游案例可期，为公司带来可观现金流和利润增长点。
　　受益国家文化产业政策红利：在近期发布的十三五规划建议中，将文化建设作为“五位一体”建设中的关键一环，提出文化产业的增长比例至少每年要达到15%以上，使其成为经济长期增长的新动力之一。若欢瑞世纪与公司本次交易成功，将直接受益文化产业作为国家支柱产业快速发展阶段的政策红利；同时公司借助资本市场，运用募集的资金提高影视作品的制作质量，购入优质IP吸引优秀编剧及导演，及时完善公司的产业链，满足市场需求，增强公司的自身竞争力。
　　盈利预测及估值：假如本次交易完成后，欢瑞世纪将成为公司的全资子公司，公司将成为影视剧的制作发行+游戏+艺人经纪+衍生业务为主的上市公司。欢瑞世纪将所掌握的《诛仙》、《楼兰》、《昆仑》等具备影视剧开发的重量级IP在借助资本市场下，增厚公司资金实力，突破受制于影视剧投资周期长、自身资金实力的限制，尽快完成影视剧的制作，给公司带来较好的收益。
　　我们假定公司本次交易能够完成，预计年公司将实现净利润1.70/2.41/2.90亿元，按照总股本9.809亿股摊薄，对应年EPS分别为0.17/0.24/0.29元，对应PE分别为91/64/54倍。我们看好公司强内容的制作运营发行能力和经验丰富的专业团队，有利于公司将优质超级IP例如《盗墓笔记》第二部和《诛仙》第二部等迅速落地投入制作，并有望通过影游互动创造出爆款作品，与互联网播出平台等多渠道展开深入合作，同时看好欢瑞世纪（北京）营销策划有限公司未来在营销领域的布局。首次覆盖，给予公司“增持”评级。
　　风险提示：本次预案被暂停或被终止的风险；影视剧制作进程不达预期；影游互动模式不达预期等；公司可能存在暂停上市或退市的风险等；
　　华谊兄弟公司公告点评：优质IP龙头，完善全产业链布局
　　投资要点：
　　事件一：公司拟以19亿元收购北京英雄互娱科技股份有限公司20%股权，持有目标公司27，721，886股。英雄互娱是一家上新公司，主要从事移动电子体育经纪游戏产品开发、运营和移动电竞比赛的组织、推广；已开发多款畅销移动游戏，并获得2015年度金翎奖“最具影响力发行商”称号；是中国“英雄联赛”和“中国移动电竞联盟”的组织者；且目标公司的核心管理人均是电子竞技游戏领域及投资领域的专家。业绩承诺2016年净利润不低于5亿元，17-18年每年20%的净利增速保证。
　　我们认为本次收购：1）加强公司电子体育竞技游戏领域发展，有利于完善公司互联网娱乐业务板块的布局；2）积极探索影游互联。实现优质游戏IP资源和电视、电影、网络剧等其他艺术作品良好互动，为影视和游戏IP提供更大的转化动能和平台；3）实景娱乐与游戏沉浸式体验的良好预期。
　　事件二：公司拟以10.5亿元收购浙江东阳美拉传媒有限公司70%股权。公司所收购的冯小刚控股公司主营业务是影视剧项目投资、制作和影视剧本创作公司。已储备开发和开发的项目包括电影《手机2》、《念念不忘》、《非诚勿扰3》、《丽人行》，电视剧《12封告白信》以及综艺节目，同时制定和实施新人导演计划。2016年业绩承诺净利润不低于1亿元，17-20年每年15%净利润增速保证。
　　我们认为本次收购：1）扎实优质团队基础。除了吸纳冯小刚导演外，公司还牵手东阳美拉制定并且实施新人导演计划，培养新一代导演，吸引更多具备IP价值的明星、导演加入，优质团队成为现象级作品开发夯实保障。2）合作更为紧密多样。通过目标公司收购，加强与IP级导演合作，建立更为紧密的合作方式和更为灵活的合作内容。3）有利于进一步实现影视娱乐业务H计划。
　　我们认为华谊此次两项收购进一步奠定优质IP公司龙头地位，维持长期看好。重申我们对于优质IP公司的选股逻辑：1）优质团队+资本支持，灵活多样经营；2）打造工业化流程，内容产品“质+量”齐升；3）IP资源丰富且运营能力突出。
　　盈利和估值预测。“影视娱乐、互联网娱乐、品牌授权和实景娱乐”三大业务体系将带来公司业绩整体发力。我们预计年EPS分别为0.9元和1.05元，根据可比公司相对估值，给予公司2015年63倍PE，目标价56.7元。维持公司买入评级。
　　风险提示：票房低于预期、实景娱乐项目发展不达预期。
　　北京文化：世纪伙伴4季度集中确认收入，摩天轮新片多亮点
　　事件：
　　北京文化（000802.CH/人民币31.11，买入）对证监会审核意见函进行回复，披露世纪伙伴预期能完成2015年业绩承诺的具体理由和依据以及在不能实现承诺期业绩承诺情况下的具体措施。
　　点评：
　　1.世纪伙伴电视剧收入确认集中第四季度，预计较大可能顺利完成业绩承诺。世纪伙伴2015年预测营业收入为40，200.61万元，净利润11，176.80万元；2015年前三季度实现营收为2，383.72万元，主要来源于《伙伴夫妻》实现播映权收入约1，636万元及《四十九日·祭》实现播映权及广告收入约591万元，净利润-974.80万元。公司前三季度营收、净利润较低主要是由于公司旗下精品电视剧取得发行许可证、签订合同、确认收入的时间集中在第四季度（电视剧以取得《电视剧发行许可证》，签订合同并移交母带时作为收入确认时点）。根据公司披露，月，世纪伙伴实现各合同、项目收入总毛利将达到1.7亿元。预计世纪伙伴将顺利完成2015年扣非后1.1亿元的业绩承诺。
　　2.联手冯小刚、刘震云打造新一部“冯氏喜剧”。北京文化子公司摩天轮将参与电影《我叫李雪莲》的投资。该片暂由摩天轮与华谊兄弟传媒股份有限公司联合投资，摩天轮投资金额为2，835万元。该片导演为冯小刚，编剧为刘震云。该片已获得拍摄许可证，预计2016年底前上映。《我叫李雪莲》是冯小刚和刘震云继《一地鸡毛》、《手机》、《一九四二》之后的第四部合作作品。《我叫李雪莲》改编自刘震云小说《我不是潘金莲》。《我不是潘金莲》是刘震云获茅盾文学奖后的第一部长篇小说。根据媒体披露，该片目前已在江西婺源开机。女主角范冰冰已经出现在片场。而电影的男主角预计将为陈道明。
　　3.打造中国第一部南极冰雪电影。北京文化子公司摩天轮将参与电影《南极绝恋》的投资，摩天轮投资金额为1，800万元。该片已经开机拍摄，预计2016年底前上映。《南极绝恋》小说作者吴有音，系南极考察队队员，本书以其亲身经历撰写。该书是中国首部关于南极的长篇小说。影片导演由原书作者吴有音担任，目前该片已经在南极开拍，其男主角为赵又廷，女主角为杨子珊。
　　4.投资赵薇第二部导演作品。北京文化三季报补充公告中公告影视作品拍摄进展。由李樯编剧，赵薇导演的《没有别的爱》将于12月开机。该片是赵薇继《致青春》之后第二步导演作品。赵薇第一部影片《致青春》以6，000万成本最终取得7.13亿票房，并成为国产青春怀旧电影热潮的开创者。该片编剧仍为赵薇的老搭档，《致青春》、《黄金时代》等影片的编剧李樯。
　　5.热门综艺《极限挑战》搬上大银幕。公司三季报补充公告中同时公告了电影《极限挑战之最后的武士》拍摄计划，预计该片将于2016年上映。该片由东方卫视热门综艺《极限挑战》改编而来，《极限挑战》第一季主要成员黄渤、孙红雷、黄磊、罗志祥都将参与此电影的拍摄。虽然综艺改编电影在市场上受到一定的诟病，但《极限挑战》所启用的明星多为演技实力强、有票房号召力的电影演员。若配上较好的剧本和导演，《极限挑战》大电影或将改变原有的综艺电影制作水平有限的局面。
　　6.2016年，摩天轮新片布局令人期待。纵观明年，除以上四部之外，北京文化旗下全资子公司摩天轮影业电影制片计划包括：
　　春节档，宁浩、徐峥监制的3D动画电影《疯狂的年兽》。
　　中韩合拍，宋茜、车太贤主演《我的新野蛮女友》。
　　除此之外，根据广电总局备案信息，由摩天轮文化进行申报备案的影片还包括：
　　根据摩天轮参与投资的热门电视剧《加油吧实习生》（郑恺、赵丽颖主演）改编的同名电影《加油吧实习生》，已于2015年6月备案。
　　动画片《天生我刺2》已于2015年8月备案。
　　7.投资建议：目前公司定增已经顺利过会，预计世纪伙伴完成业绩承诺问题不大，公司将在董事长宋歌、总裁夏陈安的带领下，向优质的影视娱乐综艺公司全面转型。预计公司年全面滩薄每股收益分别为0.12、0.43、0.50元。公司当前市值131亿元，对应增发后市值256亿元，建议坚定买入。
　　万达院线：缔造基于互联网的电影生态系统，首次评级为买入
　　建议理由。
　　我们对于中国最大的电影院线——万达院线的首次评级为买入，12个月目标价格为人民币133元。我们认为，万达院线因以下因素而拥有的最佳定位使之有望受益于中国电影产业的高速增长：（1）公司强劲的执行能力、运营效率和并购策略将推动市场份额扩张，我们预计2015-17年万达院线收入的年均复合增长率50%，高于28%的行业增速；（2）万达院线将继续借助公司与万达商业地产的关系、逾4000万人的会员平台以及对于制作发行的垂直整合来突破传统的院线业务、进军娱乐和互联网领域。
　　推动因素。
　　（1）快速的影院扩张。我们预计2016/17年万达院线将新开75/90家电影院，并将整合其对于Hoyts和世茂影院的收购，推动2015-17年票房/收入/净利润的年均复合增长率达到47%/50%/53%。（2）积极开展并购。我们预计万达院线将继续在中国和全球收购影院。万达集团董事长王健林的目标是到2020年占据20%的全球院线市场份额。为实现这一目标，我们估算5年后新收购影院的票房收入需要达到人民币180亿元。（3）上游业务的潜在整合。万达院线已经收购了两个网上售票平台，以提升其互联网战略，而且还将一家电影数据分析及营销公司招致麾下。万达院线还将继续通过并购来拓展至电影制作及发行领域。（4）市场预测存在上行空间。我们的2015-17年收入/净利润/每股盈利预测较万得市场预测超出2%/24%/22%。
　　估值。
　　我们的12个月目标价格为人民币133元，基于将15倍的EV/EBITDA退出估值倍数应用于2024年、并以9.4%的股权成本贴现回2016年计算得出。
　　主要风险。
　　电影票房/银幕数量增长不及预期；并购执行风险。
　　奥飞动漫事件点评：领投诺亦腾，丰富IP与虚拟现实结合
　　事件：
　　奥飞动漫近期以B轮领投方式对从事动作捕捉相关技术开发及应用的诺亦腾公司进行投资。奥飞动漫在交易完成后将成为诺亦腾董事会成员，双方后续将在多项业务方面共同进行拓展，包括眼下大热的内容与虚拟现实技术融合题材，合作开发领先行业的解决方案。
　　点评：
　　诺亦腾此次估值超过2亿美金，后期还有较大空间。诺亦腾专注从事动作捕捉及相关技术开发应用，旗下共有三款产品：Perception Neuron、Perception Legacy、MySwing Golf，其中Perception Neuron曾被著名美剧《权利的游戏》制作方使用，专门负责虚拟形象的动作捕捉拍摄。公司旨在掌握精准有效的动作算法，实现人体动作数字量化记录，将动作采集并利用与分享，其CTO戴若犁在公开采访中表示诺亦腾立志成为此行业中最大的动作捕捉系统提供者。诺亦腾的技术后期在影视制作、虚拟现实、医疗康复、科学研究、军事训练等商用领域将有很大的空间。奥飞旗下动画制作，电影拍摄，游戏开发等业务有望与诺亦腾技术进行深度结合。奥飞动漫的优势在于拥有非常丰富的IP资源以及内容创造能力，近年来已经成为产业链布局最完善的动漫公司。电影业务和游戏业务都是公司近两年发展重点。去年公司高起点切入电影市场，携手好莱坞巨头，与Monarchy将就电影《THE RENEVANT》（《幽魂》）进行联合出资和联合发行，奥飞香港享有对电影《ASSASSIN’S CREED》（《刺客信条》）和《SPLINTER CELL》（《细胞分裂》）进行联合出资和联合发行的选择权。后期电影与动作捕捉技术可以充分结合。在游戏开发上，公司拥有多部重磅日本IP，后期游戏业务若结合诺亦腾技术将大大提升游戏品质。
　　牵手有妖气，全面丰富版权库。携手有妖气，是奥飞泛娱乐布局上的重要一步。首先，这是IP资源+动漫全产业链的结合。有妖气有4万部原创漫画作品，2万名漫画作者，奥飞是国内动漫行业产业链布局最完善的公司，双方的结合是强强联合，是双赢，有妖气计划未来3年开发20部电影，15部电视剧，15部网络剧和50部游戏；其次，这是动漫年龄层的拓展和延伸。有妖气的用户和受众以12岁以上为主，奥飞动漫之前的消费者以12岁以下居多，公司近期也在向高年龄层动漫领域拓展，此次结合实现了多层次用户的对接，有妖气也提出通过奥飞资本资源的全面支持，未来几年要把作者群和作品扩大十倍以上。
　　维持“推荐”评级。我们预计公司2015年-2017年每股收益分别至0.53元、0.72元和0.97元，对应当前股价PE分别为66.3x、48.4x和36.1x，考虑到动漫行业空间大，成长速度快，公司是行业中产业链布局最完善，品牌影响力最大，受众基础最广泛，优势最为突出的动漫公司，未来多板块协同效应显著，而且奥飞动漫作为A股唯一动漫类上市公司具备稀缺性，维持“推荐”评级。
　　未来公司的股价催化剂有：精品大电影推出；公司外延并购的重大成果；动漫IP重大突破；互联网化的布局。
　　风险因素：（1）收购整合不达预期的风险；（2）动漫行业竞争加剧的风险。
信息产业部信息备案： 茂名市公安局网警备案：1号
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