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炉石杂文：如何判断一张牌到底值几费？
14:16:15 条|来源：旅法师营地|作者：旅法师营地||
　　炉石杂文：如何判断一张牌到底值几费？
　　在炉石中，手牌的费用和出场带来的价值之间有一些明显的规律，这是暴雪有意无意设定的，也是设计游戏平衡带来的后果。比如随从白板身材2费2/3，4费3/4，四费4/5等等。大部分随从都带有额外的特效，代价是亏一定的身材，根据亏身材的多少，我们也能估算出特效的价值。
　　比如比较塔斯订购和雪人，大致可以得出嘲讽约等于一点身材的价值。但是有许多随从身材和特效比较复杂，比如亡语、比如抽牌、比如二合一的牌(知识古树、作战动员)，它们的费用和价值遵循什么规律吗?许多文章讨论炉石的价值模型，但在这些复杂的问题上存在许多分歧。这里想以一张手牌的价值为突破口，解决这些问题，同时我们还可以一窥游戏的宏观平衡或节奏。
　　论题一：手牌具有价值，值一费。手牌本身就具有价值，这毋庸置疑。有人认为一张手牌值两费，直接的例子是激活，0费一张手牌换两费;并且抽一牌也是两费：比如德鲁伊的成长。但这只是有误导性的特殊情况，我们会发现，大部分情况下一张手牌值一费。比如我们看看另外几张0费牌：
　　小精灵：0费加一张手牌换1/1身材的随从，从大量例子中我们知道1/1身材值一费;
　　活动假人：0费加一张手牌换0/2嘲讽的随从，0/2约值半费，嘲讽约值半费;
　　月火术：0费加一张手牌造成一点伤害。打1值几费?从寒冰箭和奥术射击我们可以知道，造成一点伤害值1费。
　　有人觉得，月火术和法师的2费的英雄技能一样，小精灵约等于圣骑士的2费技能，因此这可以证明手牌值2费。但是，一方面，这与我们刚才分析的矛盾，如果手牌真的值两费，那么造成一点伤害值2费，以后每增加一点伤害却值1费，这是个很没道理的模型，我们有更好的解释，完全可以假设伤害的费用价值曲线是线性的;另一方面，英雄技能本身是亏费用的&&法师用两费造换了1费的效果，亏了整整一半。实际上，我们只是有剩余水晶时才会考虑英雄技能。
　　这样我们完全可以把手牌的价值方便地带入随从价值的计算中。比如，2费牌价值3费，实际上两费牌多是2/3、3/2的身材加一点特效。3费牌价值4费，但三费随从身材往往只有3/3，亏了一费，所以我们觉得比较弱。意外的是，4费雪人实际上亏了半费的身材，因为4费加1手牌牌值5费，相当于10点身材。但我们还是觉得雪人相当强，这可能使因为数值上讨巧的缘故，也许我们可以修改一下理论，把一张随从牌的价值定在0.5费到1费中间，这样就可以契合雪人的价值了。不过无论如何，手牌本身绝不值两费，那样差的更远。
　　论题二：抽一张牌是另一回事，值两费。
　　另一个容易引起疑惑的地方是：抽牌并不值一费，而是值两费。奥数智慧3费抽2、滋养5费抽3、疾跑7费抽4，这里面有什么规律吗?一眼就可以看出每多抽一张牌多用2费。那么抽的第一张牌值几费?是0费吗?因为相当于换一张牌?是1费吗?因为3-2=1?
　　答案是：还是值2费。根据论题一，手牌本身值1费，那么3费1手牌打出奥数智慧相当于花了4费，抽两张牌，正好一张2费。这样奥数智慧和滋养、疾跑的梯度就更好理解了。
　　随从的抽牌遵循同样的规律。工程师学徒，2费1手牌价值3费，换1/1随从加抽一张牌，身材本身值1费，抽牌值2费。侏儒发明家，4费1手牌值5费，2/4值3费，抽一牌还是2费。
　　有人会问，假若有一张法术牌，效果只是抽一张牌，那么根据上述理论，应该值几费呢?手牌本身值一费，效果抽牌值两费，那么这张牌是1费的，换一张牌平白无故多花了1费，岂不是很蠢?但实际上，有许多近似的牌就是这样：追踪术就是1费过一牌，有好处又有代价。德鲁伊的成长在10费以后用，是亏了一费的。
　　我们再来看看术士的英雄技能，就能对刚才说的问题有更深的理解。为什么只有术士的技能不光要花2费，还要卖2血呢?我们知道抽一牌值两费，卖两血大约相当于亏1费。于是结论是术士的技能是亏差不多1费的，这与其他其他英雄技能一样。于是我们就有了一个普遍一点的结论：英雄技能亏1费，经常使用英雄技能不用牌的话，场面必然会有劣势。不过术士的技能本身干的事情多一些，代价往往可以忽略，所以前三回合空过的大王术和后期并不乏力的动物园才会成立。
　　论题三：二合一的牌，费用=第一张牌的费用+第二张牌的费用，净赚了一张手牌的价值。
　　典型例子是七费知识古树=真&四费标准身材随从+三费奥数智慧/治疗之触，7=4+3，完全符合模型，可能身材相比雪人稍微超了一点，但最多半费。
　　或者被认为超模超到姥姥家的作战动员，究竟超了几费呢？贴吧大神认为相当于6费召三个报加1费挂刀，超4费，但这显然是错的，因为2费召报告本身是亏费用的。三个报告实际上值三费，额外再加上值两费(含一卡)的刀，那么似乎作战动员的效果值5费，而三费一牌值花了4费，似乎净超模1费。但暴雪的脑子不是这么认为的，她并不把第二张卡的价值算进去。于是事情是这样的：三费一牌值四费，相当于打了一张假想中2费召三个报告兵的牌(符合模型)再打出一张一费的补刀锤(符合模型)，4=3+1，完全符合模型!
　　这其实是个很荒谬的事情，明明效果值五费，可却只花三费加一手牌，只因为这种奇葩算法，却成了合模型的。同样，刚才的知识古树，如果真的拆开一点一点算价值，5/5身材值5费，抽2牌值4费，那么超模了1费。不把它当成二合一随从便超模，当作二合一随从便不超模，也是够奇葩的。
　　我试图去理解一下暴雪的想法，似乎是，倘若对面打出两张牌，你反手打出一张二合一的牌，场面上正好均势。如果说高费随从超模的话还有点道理，那么低费随从超模就比较奇怪了，比如AC=小精灵+月火，按照这个理论，似乎应该是0费!如果无限个小精灵叠加，那么似乎所有随从都该是0费&&
　　总之，二合一的牌，费用上相当于直接打出那两张牌。然而这里边逻辑很混乱，完全看设计者的心情。
　　论题四：亡语随从，亡语效果约等于触发后价值的一半。如果触发后效果相当于打出一张牌，那么亡语的价值只计算那张牌牌面的费用。
　　这里说了两个相关的假设，它们的成立互相依赖。如果你觉得四费收割机的亡语触发后价值三费(因为算上手牌的话两费随从价值3费)，那么你一定也不认为第一条假设是正确的。不过我只想说说我的想法：
　　血蹄(6费4/5，亡语召唤4/5)，首先血蹄相对雪人亏了2费作用，那么亡语肯定值两费。那么亡语触发后值几费呢?我觉得是四费，而不是包含手牌的五费。这样亡语价值就是潜在价值的1/2(如果你认为值5费，那么系数就是2/5);
　　收割机(4费4/3，亡语召唤2费随从)，这个亡语值一费，触发后的2费随从如果值2费的话，那么这个系数仍是1/2(如果你认为2费随从价值3，那么系数就是1/3);
　　飞天魔像(6费6/4，亡语召唤四费随从)，6/4值四费，亡语值两费，系数仍是1/2。
　　董大师(5费3/5嘲讽，亡语1/2嘲讽)，身材值4费，亡语值一费，1/2嘲讽值两费，系数是1/2(不过如果你把淤泥儿子当成一费的闪金镇步兵，那么按刚才的算法董大师就变得亏了半费&&似乎Naxx出来之前有人就说董大师亏费&&不过暴雪不是这样想的，淤泥儿子不等于闪金镇步兵，因此按正常算法。这又和刚才二合一卡的问题一样，我怀疑暴雪根本没想清楚。)
　　总之，亡语怪由于价值算法不统一，有时莫名其妙就赚了半费。先不说亡语潜在价值的折算系数1/2是否过低，光是这半费就让收割机之流无比imba，而和收割机属于一个算法但费用更高的血蹄和魔像却不那么明显。
　　其他话题：手牌价值对炉石对局节奏的影响
　　大体上讲，如果双方投入了同样的手牌数和费用，不计特别亏和特别赚的交换，场面上应该大致处于均势。这就使得价值模型理论有了意义&&我们可以比较抽象地考虑一局对战的优劣势：某一方相对于对手投入的价值(费用)越多，她取得的优势就越大。取胜的关键就在于，如何充分利用手中的费用?
　　快攻卡组之所以前期强，在于它们一般快速打光手牌，少用英雄技能，充分利用水晶。同时，手牌打的越多，手牌本身的价值就会发挥出来(虽然只有一费或者半费，有时还因为某些奇葩算法被抹掉)。倘若有一个卡组在六回合打光手牌，另一个卡组却卡手，那么前一个卡组一定会取得某些场面或血量上的优势，即使后者水晶利用也很充分。
　　快攻卡组中后期开始乏力，就是因为费用太多，手牌跟不上，花不出费用(就好像星际里面余钱很多)。
　　作为一个操作无脑 但思路深邃 的卡组，T7严格说来并不是每点水晶造成一点伤害：7回合一共28点水晶，可是很多时候T5就能打死对手了。传统的理论根本不能T5干死对手的情况。如果考虑下手牌价值呢?先手5回合共有8张手牌，15点费用，手牌本身带来的效果非常明显(接近1/3)，即使对手不亏费，也注定会被猎人抢的非常凶。
　　抽牌是另一个有趣的话题。抽牌的好处是可以使你在后面的回合有牌可出，但代价是一定会亏场面。我们可以从一个非常规的视角审视抽牌的副作用：抽牌价值两费，而手牌本身大约只值一费甚至不到，因此如果你抽一张牌，即使当前回合就能打出去，仍然亏了费用。假想有一副由三十个工程师学徒组成的套牌&&似乎它是一定不会亏牌的，你永远有同样的手牌数，但实际却会非常弱。因此抽牌相当于亏了当前回合的费用，换成了后面回合费用的充分利用。
　　当然，上述讨论只是就宏观而言。具体情况中有许多变数。手牌的价值问题也只是众多问题中的一个。
题外话：黑骑砍弗丁亏不亏？
　　这也是个老大难问题。这里尝试用刚才的理论算一下。弗丁8费1手牌价值9费，身材值6费半，刀大约值7费，折算成亡语值3.5费。黑骑6费1手牌值7费，身材值4费。首先考虑下场面问题：黑骑砍死弗丁本体，触发了亡语，对方场面从6.5变成了7，自己场面从0变成了4。因此只算砍弗丁的这一下，相当于自己花了6费，亏了6-4-6.5+7=2.5费。因此对场面的影响实际上比裸下还要差一点点。不过也有人认为亡语的威慑作用也可以算从场上价值，不过触发敌人亡语确实可以算作负面影响，那么黑骑大约赚了4+(6.5+3.5)-7-6=1费。
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这里，告诉你如何判断一家公司值多少钱！
看这里，告诉你如何判断一家公司值多少钱！估值一家公司，首先需要准备的是：①5年以来这家公司的年报（如果数据不足5年，能拿到几年是几年，如我举例的长城汽车A股，2011年上市，所以我只准备了2年的年报）②这家公司最近一年的3份季报。③和它同行业的其他几家具有代表性的公司最近的年报。然后，通过历史数据的分析，看清选定公司“现金”、“收益”、“成长”和“财务健康状况”这四个方面的真实情况。最后，通过同行公司之间的比较，确认选定公司的行业位置。需要明白的一点是：历史数据毕竟只是历史，它并不代表全部，原因很简单：现在已然腐朽者，将来可能重放异彩；现在倍受青睐者，将来却可能日渐衰落。目录Part A：现金为王1. 自由现金流（FCF）2. 经营现金流（OFC）3. 市现率（PCF）4. 现金转换周期（CCC）PART B 收益性1. 营业毛利率（Gross Margin）2. 销售净利率（Net Profit Margin)3. 资产周转率（Asset Turnover）4. 资产收益率（ROA）5. 资产权益比率（Asset-to-Equity Ratio）6. 净资产收益率（ROE）7. 投入资本金回报率（ROIC）8. 股息收益率（Dividend Yield Ratio）9. 市销率（PS）Part C：成长性1. 营收增长率（Revenue Growth Rate）2. 净利润增长率（Net Profit Growth Rate）3. 每股收益（EPS）4. 市盈率（PE）5. PEG（市盈率相对盈利增长比率）6.（每股收益增长率+股息收益率）/市盈率Part D：财务健康状况1. 资产负债率（Debt-to-Asset Ratio）2. 负债权益比率（Debt-to-Equity Ratio）3. 流动比率（Current Ratio）4. 速动比率（Quick Ratio）5. 存货（Inventory）a. 存货增减率 b. 存货周转率Part A：现金为王1. 自由现金流（FCF）关于FCFa. FCF指的是一家公司可以每年提取但不致损害核心业务的资金。b. 如果一家公司的FCF在营收的5%或者更多，你就找到印钞机了。c. 很多在快速扩张初期的公司，FCF为负数（如星巴克、家得宝的发展初期）。这个时候你要从各个信息来源不断地确认：这家公司是不是把每一分赚来的钱又拿去赚钱而不是干别的了。数据分析a. 通过比较，我们看到其他几家质地不同的车企的FCF并不是负数，所以可以得出结论：FCF在汽车行业并不都是负值。b. 究其原因，一方面是经营现金流有2.51%的降低，另一方面，资本支出（购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金）又有18.24%的增加。c. 经营现金流的方面，深入“合并现金流量表”查看各项内容，均属正常增减范围。资本支出方面，在年报中，我们可以看到公司在购置新的设备、土地、厂房，准备扩建。2. 经营现金流（OFC）关于OFCa. 经营现金流指的是“直接进行产品生产、商品销售或劳务提供的活动”产生的现金流。b. 个人认为FCF为负数还情有可原，但是OFC为负数就比较麻烦了。因为经营现金流为负的公司，最终将不得不通过发行债券或股票的方式寻求另外的融资。这样做，不仅增加了公司的经营风险，还稀释了股东权益。c. 对于OFC为负数的公司，要检查其应收账款是否大幅增加。如应收款大幅增加，甚至超过销售的增长了，公司很可能陷入了入不敷出的被动状态，警惕其资金链断裂的风险。数据分析a. 通过比较，我们可以看到，汽车行业的OFC增减并不稳定，长城2.51%的同比下降完全在合理范围里。b. 深入“合并现金流量表”查看OFC具体内容，发现“薪资”和“各项税费”是同比增长幅度较大的两个方面。更多的员工和税赋支撑更高的销售业绩，情理之中。3. 市现率（PCF）= 股价 / 每股现金流关于市现率a. 市现率可用于评价股票的价格水平和风险水平。b. 市现率越小，表明上市公司的每股现金增加额越多，经营压力越小。c. 高的市现率意味着一家公司正在以一个高的价格交易，但是它并没有产生足够的现金流去支撑它的高股价。d. 相反的，小的市现率证明这家公司正在产生着充足的现金，但这些现金还没有反映到它的股价上。数据分析a. 通过比较，我们可以看到，长城的市现率并不乐观，但这对于一个在高速扩张的企业，我认为是合理的。4. 现金转换周期（CCC）关于CCCa. CCC用来测量一家公司多快能将手中的现金变成更多的现金。b. CCC计算的细节较为繁琐，我已经在“分享知识：现金转换周期（CCC）”的帖子中列举了。c. CCC如果为负数，说明存货和应收帐款周转天数都很短，而应付账款递延天数很长，公司可以将营运资金数额控制到最小。d. CCC常用于同行业公司作比较。数据分析a.由于长城2011年的年报中并没有提及2010年的期初数据，所以我只列出了两年的CCC。b. 通过比较，我们可以看出，汽车行业的现金转换周期都非常之短，也就是说，这些公司不用自己投钱，靠经销商和供货商的钱就可以运营，这是资金运转效率很高的体现。这和整个汽车行业的准时化生产（just-in-time）的商业模式有关系。PART B 收益性1. 营业毛利率（Gross Margin）关于毛利率a. 你希望看到的是一个如恒星般稳定的毛利率。b. 忽上忽下的营收和毛利率，代表了两件事情：①这家公司处于不稳定的行业里②它正在被竞争对手夹击着生存数据分析a. 通过观察长城3年数据，我们可以看到，长城的毛利率是稳定并有所增加的。b. 深究其原因，年报中提到，主要是由于“主要由于产品结构变动，及因销量增长带来的规模效益得以体现”。c. 通过和其他公司的比较，我们可以看出，长城的毛利率算同行中较高水平。2. 销售净利率（Net Profit Margin)关于销售净利率a. 企业在扩大销售的同时，由于三费的增加，净利润并不一定会同比例的增长。销售净利率恰好可以反映出“销售所收入带来的净利润的比例”。b. 如果销售净利率为10%，那么这家公司每卖出1元货物，就有1毛钱是净利润。数据分析a. 通过观察长城3年数据，我们可以看到，长城的销售净利率较为稳定。b. 通过和其他公司的比较，我们可以看出长城在同行中，具有高水平的销售净利率。3. 资产周转率（Asset Turnover）关于资产周转率a. 资产周转率体现企业经营期间，全部资产从投入到产出的流转速度，反映企业全部资产的管理质量和利用效率。b.数值越高，表明了企业总资产周转速度越快，销售能力就越强。数据分析a. 通过比较，我们可以看出，汽车行业的资产周转率普遍非常高。这仍旧与其“准时化生产”的商业模式有关。b. 长城在同行的竞争对手中，只能算中等偏下的水平。4. 资产收益率（ROA）关于ROAa. 与销售净利率相似，ROA告诉我们一家公司的资产能产生多少利润。b. 如果ROA = 10%，那么这家公司每1元的资产，就有1毛钱是净利润。数据分析a. 对于除了长城和江铃以外的企业，我们可以很明显的看出来低额的销售净利率，拖累了最终的ROA。b. 同时，通过比较，我们也可以看出，长城的ROA在同行中处于高水平。5. 资产权益比率（Asset-to-Equity Ratio）关于资产权益比率a. 资产权益比率用来反映一家公司负债相对于所有者权益的程度，测量的是偿付能力。b. 如果一家公司属于周期性行业或者收益不稳定，而它又有过高的资产权益比率，保持警惕！因为“总资产 = 股东权益 + 负债”，如果股东权益非常小，那就意味着负债将会很高。数据分析a. 通过比较，我们可以看出来汽车行业的资产权益比率普遍不低（通常比率低于1时，我们称之为低）。b. 长城的资产权益比率虽然不低，但是在同行中并不算高。6. 净资产收益率（ROE）关于ROEa. ROE测量的是股东资本产生的利润。b. ROE的另一种计算方式为：净资产收益率 = 净利润 / 股东权益c. 如果ROE = 10%，那么作为股东，你每投资1元，公司将产生1毛钱的净利润。d.如果一家非金融性公司，5年间有4年时间不能达到10%以上的净资产收益率，它不值得你花时间。e. 对于大量使用财务杠杆的企业，15%的净资产收益率就是筛选高质量公司的最低标准。数据分析a. 通过观察长城3年数据，我们可以看到，长城的ROE一直维持在一个非常高的水平。b. 通过与同行业公司的比较，我们可以看出，长城的ROE在行业中也算一个较高的水平。7. 投入资本金回报率（ROIC）关于ROICa. ROIC用来测量一家公司分配其资源进行投资的回报率。b. 如果一家公司的ROIC几年来一直维持在25%以上，我们就马上能断言：这是一家值得跟踪的公司。c. 相反的，如果一家公司的ROIC一直低于10%，我们也能马上断言这是一家平庸的公司。d. 关于计算的细节，我已经在“分享知识：如何计算投资资本回报率（ROIC）”的帖子中列举得很详细。数据分析a. 由于我认为这项数据并非非要在同行中做比较，再加上计算过程实在太繁琐，所以我偷懒了，没有做另外四家公司的分析。b. 同时，由于长城2011年年报中没有提及到2010年期初的一切数据，所以我只取了两年的数据。c. 虽然可比性不强，但是可以看出长城的ROIC不仅在改善，还维持在一个较高的水平。8. 股息收益率（Dividend Yield Ratio）关于股息收益率a. 股息率是挑选收益型股票的重要参考标准，如果连续多年年度股息率超过1年期银行存款利率，则这支股票基本可以视为收益型股票。数据分析a. 通过比较，我们可以看到长城的股息收益率算是行业中等水平。9. 市销率（P/S）= 股价 / 每股营收关于市销率a. 运用这一指标来选股，可以剔除那些市盈率看起来很合理，但主营又没有核心竞争力而主要是依靠非经常性损益增加利润的股票。b. 由于销售通常比净利润稳定，而市销率又只考虑销售，市销率很适合去衡量那些净利润年与年之间差距大的公司。c. 高市销率意味着市场对公司的盈利能力及成长性有更多的期待，而低市销率则意味着投资者为这家公司每元的销售付出的价格很少。d. 市销率通常只在同行业中作比较，而且它通常用来衡量业绩很差的公司，因为它们通常没有市盈率可以参考。数据分析a. 通过比较，我们可以看到长城的市销率在同行中算很高了，不过这很好理解，由于高成长，你为它每元销售付出的代价肯定就不会低了。Part C：成长性1. 营收增长率（Revenue Growth Rate）关于营收增长率a. 你希望看到的是一个稳定的营收增长率。b. 一家公司想提高自己的利润，可以靠很多种方法。可不管是削减成本还是减少广告等等，它们都只是一时之计，最终能长期支撑公司提高利润的因素，还是销售的增长。c. 一家公司想提高自己的销售，一共有4种方法：①卖更多的产品或服务 ②提高价格③卖新的产品或服务 ④收购其他公司d. 在欧奈尔的CAN SLIM理论中，牛股的季度销售额也应该至少有25%的增长（同比），或者，在过去三个季度中的销售额持续上涨（环比）。数据分析a. 通过长城年度和季度增长率的数据，我们可以看出，长城的销售增长非常强劲。b. 通过比较，我们也可以看出长城在行业中几乎是一枝独秀。2. 净利润增长率（Net Profit Growth Rate）关于净利润增长率a. 如果净利润上涨了20%，每股收益却只上涨了5%，这样的公司就算了。b. 如果一家公司利润中包括了房地产出售等类似的行为带来的非经常性利润，那么这部分收益应该从报表中去除，因为这种利润都是一次性的。c. 净利润增长率控制在25%-30%就可以了。面对过高的增长率，你首先要分析其构成，然后一定要问自己：来年它是否还能保持如此高增长？否则，到时大家对它的预期会立刻降下来。数据分析a. 长城的净利润增长率就偏高，在分析其背后的原因后，主要是销售带动的，而不是其他一次性利润。但是不少人，包括我，都对长城是否能保持如此之高的增长打了问号。因此，我们需要不断地关注长城是否像它既定的方案那样，如期推出了新车充实产品线，还要关注它每个季度国内和海外销售的增长情况。b. 目前来看长城的净利润增长率超越了同行水平一大截，但是永远要保持不断怀疑的态度，也要明白物极必反的道理。3. 每股收益（EPS）关于EPSa.在欧奈尔的CAN SLIM理论中，牛股最近三年每年的EPS都应该有25%或以上的涨幅。b. 有些情况下，其中一年的收益有所下降是可以的，但是必须要保证随后几年的收益能够收复失地，并且涨到一个新的高度。c. 同样在上述理论中，最近几个季度的EPS也至少应该上涨18%-20%，25%-30%为佳，总之，越高越好。数据分析：a. 长城的EPS每年都在强劲上涨，季度的EPS也是如此。b. 通过前几项分析，我认为这个数据同行业比较的意义也较小，就没有列出。4. 市盈率（PE）关于市盈率a. 在彼得林奇的“六种类型公司”理论中，缓慢增长型公司的股票PE最低，而快速增长型公司股票的PE最高，周期型公司股票的PE介于两者之间。b. 一些专门寻找便宜货的投资者认为，不管什么股票，只要它的PE低就应该买下来，但是这种投资策略并不正确，还有很多其他方面需要考量。c. 切记：定价合理的公司，PE≈收益增长率（即EPS增长率）。如果PE& 收益增长率，那么你可能为自己找到了一直被低估的好股票。数据分析a. 长城的PE低于EPS增长率3倍左右，由此证明它是一只被低估的好股票。b. 但是需要强调的有2点：①汽车行业的平均PE并不高 ②小心当它无法延续高增长时，PE会近一步下降，股价将有可能迎接戴维斯双杀（就像它的前辈们一样）。5. PEG（市盈率相对盈利增长比率）关于PEGa. PE低，增长又快的公司有一个典型特点就是PEG会非常低。b. 投资者通常认为，PEG低于1的股票才能算得上是好的投资标的，并且越低越好（甚至低于0.5）。不过也有投资者称，0.7-0.8范围内PEG的股票最适合投资。c. 由于净利润增长率并不能保证稳定，我建议求平均值，再计算现在的PEG。但这种情况并不包括出现过极值的公司，用了平均值反而不好。6.（每股收益增长率+股息收益率）/ 市盈率关于该指标a. 这是林奇在讲市盈率时提出的一个指标，测量的是EPS的和与PE之间的关系。b. 当它的结果大于2时，股票具有极高的投资价值；介于1和2之间，股票还不错；小于1时，股票投资价值不高。Part D：财务健康状况1. 资产负债率（Debt-to-Asset Ratio）关于资产负债率a. 有投资者称该比率不大于30%为好，如果它大于50%，那么该企业的投资风险将非常大，因为一旦资金链断裂，负债率过高就意味着破产。（银行股不适用）b. 对于任何一种负债，数额适当可以推进收益，但是负债太高可能会导致灾难。数据分析a. 通过比较，我们可以看到汽车行业的资产负债率普遍都在50%。b. 与其他车企都有长短期借款不同，长城并没有任何借款。在单独查看了长城的负债内容后，我发现长城最大的负债项为应付账款和票据。这也就解释了长城的CCC为负数，应付账款天数非常长。2. 负债权益比（Debt-to-Equity Ratio）关于负债权益比a. 负债权益比反映的是资产负债表中的资本结构，显示财务杠杆的利用程度。它其实是资产负债率的另一个侧影。b. 通常较低的负债权益比证明企业的安全系数高，但如果太低了则显得企业资本运营能力差。数据分析a. 通过观察长城3年数据，我们可以看到长城的负债权益比在渐渐下降，并稳定在1左右。b. 通过比较，我们也可以看到长城在同行业中负债权益比并不算高。3. 流动比率（Current Ratio）关于流动比率a. 流动比率用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力。b. 当流动比率 & 2时，表示流动资产是流动负债的两倍，即使流动资产有一半在短期内不能变现，也能保证全部的流动负债得到偿还；当流动比率 & 1时，偿债能力差；介于之间，偿债能力一般。数据分析a. 通过分析长城3年的数据，我们可以看到长城的流动比率稳定在1~1.5之间，证明长城的偿债能力一般。b. 深入分析长城的流动资产发现，长城最大的两项流动资产为风险极低的货币资金和风险较低的应收票据，让人比较放心。c. 通过比较，我们可以看到长城在同行业中处于中间水平。4. 速动比率（Quick Ratio）关于速动比率a. 速动比率同流动比率一样，反映的都是单位资产的流动性以及快速偿还到期负债的能力和水平。b. 速动资产是那些可以在较短时间内变现的资产。c. 速动比率以流动资产扣除①变现能力较差的存货和②不能变现的待摊费用，作为偿付流动负债的基础，它弥补了流动比率的不足。d. 当速动比率 & 1时，资金流动性好；当速动比率 & 0.5 时，资金流动性差；介于之间，资金流动性一般。数据分析a. 通过分析长城3年的数据，我们可以看出长城的资金流动性较好。5. 存货（Inventory）a. 存货增减率关于存货增减a. 不论对于制造商还是零售上来说，存货的增加通常是一个不好的兆头。当存货增长速度比销售增长速度还快的时候，这就是一个非常危险的信号了。b. 如果公司不能把积压的存货全部处理掉，那么明年存货积压就会成为一个大问题，后年将会更严重。新生出来的产品将与积压的老产品在市场上形成竞争关系，导致存货积压的更多。最终积压的存货逼得公司只能降价处理，而降价就意味着公司的利润将会下降。c. 如果一家经营状况不景气的公司存货开始逐步减少，那么这应该是公司经营情况好转的第一个信号。数据分析a. 通过分析长城3年的数据，我们可以看到存货呈下降的趋势，同时存货占总资产的比率也呈下降的趋势。b. 通过比较，我们可以看出汽车行业普遍存货都在减少（除比亚迪2012年遭遇了很多不顺的事情以外），汽车是个周期性行业，存货的不断减少可以证明这个产业目前还在发展，没有进入衰退期。b. 存货周转率（Inventory Turnover）关于存货周转率a.由于存货占用资本（现金转化成存货放在仓库里不能做任何事情），所以一家公司的存货周转率对收益率有巨大的影响。b.汽车公司的存货加压问题后果并不会这样严重，而对一家高科技企业（存货贬值很快）或者乳制品企业（存货很快过期）来说，周转慢糟透了。c.存货周转率的好坏反映企业存货管理水平的高低，它还影响到企业的短期偿债能力。数据分析a. 通过分析长城3年的数据，我们可以看到它的存货周转率呈加快的趋势。b. 通过比较，我们可以看到，长城在同行中只能算中等水平。
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