300178为什么停牌-腾邦国际停牌原因-腾邦国际为什么停牌-300178停牌原因
> 腾邦国际(300178)财务分析
&&300178为什么停牌-腾邦国际停牌原因-腾邦国际为什么停牌-300178停牌原因截至，6个月以内共有 19 家机构对腾邦国际的2016年度业绩作出预测；
预测2016年每股收益 0.35 元，较去年同比增长 28.63%，
预测2016年净利润 1.93 亿元，较去年同比增长 32.53%
[["2009","0.63","0.53","SJ"],["2010","0.91","0.82","SJ"],["2011","0.50","0.58","SJ"],["2012","0.55","0.66","SJ"],["2013","0.74","0.91","SJ"],["2014","0.53","1.24","SJ"],["2015","0.27","1.46","SJ"],["2016","0.35","1.93","YC"],["2017","0.45","2.49","YC"],["2018","0.51","2.86","YC"]]
单位：元汇总--预测年报每股收益
预测机构数
行业平均数
单位：亿元汇总--预测年报净利润
预测机构数
行业平均数
业绩预测详表
预测年报每股收益（元）
预测年报净利润（亿元）
详细指标预测
2013（实际值）
2014（实际值）
2015（实际值）
预测2016（平均）
预测2017（平均）
预测2018（平均）
营业收入（万元）
营业收入增长率（%）
利润总额（万元）
净利润增长率（%）
中银国际证券
中银国际证券
中银国际证券
每股现金流（元）
每股净资产
净资产收益率（%）
市盈率（动态）
中银国际证券
中银国际证券
中银国际证券
买      入
东兴证券：增持彰显信心，看好全产业链协同发展
摘要：公司大股东的此次增持，表明公司发展战略得到进一步肯定与落实，各项营业指标稳步提升。公司未来发展动力十足，即将进入业绩释放期。我们预计公司16年-18年营业收入分别为10.69、12.04和13.7亿元，归属于上市公司股东净利润分别为1.76、2.11和2.45亿元；每股收益分别为0.32、0.38和0.44元，对应PE分别为58.55、48.74和42；维持公司“强烈推荐”评级。
增持彰显信心，看好全产业链协同发展
发布时间： 来源：东兴证券
　　事件：
　　日，公司实际控制人、董事长钟百强先生通过认购“粤财信托-腾邦1号结构化集合资金信托计划”，增持公司股份4,902,688股，增持金额81,824,354.58元，占公司总股本的0.88134%。钟百胜先生在增持期间及法定期限内，不减持其所拥有权益的本公司股份。同时，钟百胜先生不排除将继续增持公司股份。
　　主要观点：
　　1．实际控制人、董事长8000万增持，彰显公司坚定信心。
　　1月11日公司大股东钟百强先生增持公司股份4,902,688股，增持金额81,824,354.58元，占公司总股本的0.88134%。钟百强先生已于2016年5月连续4次增持公司股份，分别占公司总股本，0.076%、0.020%、0.014和0.009%。截止此次增持，钟百胜先生前12个月内增持公司股份达到1%。此次增持前，钟百强先生持有公司股份35.13%，而本次增持完成后，钟百强先生持有公司股份36.01%。此次增持行为是基于对公司未来发展前景信心，为促进公司持续稳定健康发展和维护中小股东利益，对于公司实现‘旅游×互联网×金融’发展战略，构建大旅游生态圈有着极大促进作用。
　　2、坚定实施‘旅游×互联网×金融’战略，不断完善全产业链大旅游生态圈建设。
　　公司近年通过直接和借力产业基金方式，不断加码外延并购，进一步夯实大旅游生态圈战略规划。旅游业务方面在目的地资源、线下旅行社布局等方面加速推进；金融业务端进军保险经纪、再保险领域，打通机票-平台-旅游-金融全产业链；将线上与线下方式相结合，拓展公司业务实现协同发展。据第三季度报告显示，公司营业总收入342,949,624.17员，同比增长8.90%，实现净利润1.24亿，同比增长16.57%。目前公司已实现旅游产业链全覆盖，公司综合竞争力持续增强。12月公司定增项目（O2O国际全渠道运营平台、差旅管理云平台）通过证监会核准。双平台的搭建将进一步深化线上线下无缝对接,实现线上线下的双向轮动，从而为客户提供更具个性化的旅游产品及一体化的企业差旅费用管理解决方案。
　　公司预计2020年实现机票交易额1000亿元、旅游交易额400亿元，未来三年多项业绩将持续释放。我们认为，此次增持是公司实际控制人对当前公司战略发展的肯定，是对大旅游生态圈建设的坚定推动和强效助力。
　　结论：
　　公司大股东的此次增持，表明公司发展战略得到进一步肯定与落实，各项营业指标稳步提升。公司未来发展动力十足，即将进入业绩释放期。我们预计公司16年-18年营业收入分别为10.69、12.04和13.7亿元，归属于上市公司股东净利润分别为1.76、2.11和2.45亿元；每股收益分别为0.32、0.38和0.44元，对应PE分别为58.55、48.74和42；维持公司“强烈推荐”评级。
　　风险提示：业务协同不达预期，突发性事件因素影响，票代政策影响。
买      入
国泰君安证券：收购捷达旅游，大旅游生态圈再落一单
摘要：公司收购捷达旅游，进一步战略布局境外旅游目的地业务，增持。①公司收购捷达旅游与此前战略投资的欣欣旅游、八爪鱼、喜游国旅等新老业务形成合力，进一步优化业务结构。②捷达旅游是国内领先出境游批发运营商，在东南亚旅游市场竞争优势显著。③投资捷达旅游是腾邦旅游业务在中国大陆北方市场及东南亚线路的重要布局落地。维持盈利预测，预计年EPS为0.34/0.52/0.71，维持目标价28.6元。
收购捷达旅游，大旅游生态圈再落一单
发布时间： 来源：国泰君安证券
　　本报告导读：
　　公司收购捷达旅游并增资，战略布局“距离中国5小时航程境外旅游目的地业务”，持续完善“大旅游生态圈”构建，协同效应逐步显现并有望提升公司盈利水平。
　　事件：
　　公司控股子公司腾邦旅游拟以自有资金3200万元收购捷达旅游40%股权，同时对其增资2000万元。完成后，腾邦旅游持有捷达旅游52%股权。此外，设立董事会，5名董事会成员中3名将由腾邦旅游提名。
　　评论：
　　公司收购捷达旅游，进一步战略布局境外旅游目的地业务，增持。①公司收购捷达旅游与此前战略投资的欣欣旅游、八爪鱼、喜游国旅等新老业务形成合力，进一步优化业务结构。②捷达旅游是国内领先出境游批发运营商，在东南亚旅游市场竞争优势显著。③投资捷达旅游是腾邦旅游业务在中国大陆北方市场及东南亚线路的重要布局落地。维持盈利预测，预计年EPS为0.34/0.52/0.71，维持目标价28.6元。
　　此次并购有望与公司现有业务形成合力，“旅游×互联网×金融”战略进一步推进，持续加码旅游端投入。①腾邦先后战略投资欣欣旅游、八爪鱼和喜游国旅，打通获客、平台、资源金融产业链，本次收购将进一步优化公司业务结构，加码在旅游端的投入，持续强化“大旅游生态圈”；②公司深耕国际机票代理业务，将与标的公司业务深度融合，打开流量入口；③公司通过“内生+外延”及“线上+线下”等方式持续拓展业务，未来新老业务形成的协同效应将逐步显现，有望提升公司东南亚短线旅游业务能力，丰富公司旅游产品。
　　捷达旅游为东南亚旅游市场老牌批发商，助于强化公司境外目的地旅游业务：①捷达旅游拥有独创“捷达假期”品牌，以批零一体化为运营模式，品牌力和市场竞争力强，在东南亚游、海岛游、日韩游及邮轮游等业务中稳居国内榜首；②标的公司管理模式成熟，拥有严谨的客户服务流程和管控系统；同时渠道能力强，拥有完善稳定的销售网络和电商平台。③捷达旅游资源丰富，与各国使馆、旅游局、航空公司、地接社和酒店等具有良好合作关系，助于强化公司“距离中国5小时航程境外旅游目的地业务”。④捷达旅游2015年营收4.2亿，净利润512万；营收3.5亿，净利润498.6万（净利率达1.4%）；标的公司2015年PE19.5x，预计2016年PE为16.0x，相对估值不贵。
　　风险提示：航空公司佣金率持续下降；资产整合效应不达预期。
买      入
东兴证券：旅游业务布局再下一城，战略落地执行静待业绩释放
摘要：公司收购捷达旅游将进一步打通公司在东南亚市场目的地资源对接，实现旅游全产业链及价值链全覆盖，大旅游生态圈布局愈发完善，公司旅游业务已经逐步进入业绩释放期。我们预计公司16年-18年营业收入分别为10.68、12.04和13.7亿元，归属于上市公司股东净利润分别为1.74、2.11和2.45亿元；每股收益分别为0.32、0.38和0.44元，对应PE分别为58.55、48.74和42；维持公司“强烈推荐”评级。
旅游业务布局再下一城，战略落地执行静待业绩释放
发布时间： 来源：东兴证券
　　事件：
　　日，公司发布公告称公司控股子公司腾邦旅游集团有限公司（以下简称“腾邦旅游”）拟以人民币3,200万元收购北京捷达假期国际旅行社有限公司（以下简称“捷达”）40%股权，同时对其进行2,000万元增资。收购及增资完成后，腾邦旅游持有捷达旅游52%股权。且已于1月5日召开第三届董事会第三十五次会议审议通过该收购并增资议案。
　　主要观点：
　　1．收购事宜尘埃落定，公司旅游业务布局再下一城。
　　1月5日腾邦旅游拟采取现金收购捷达旅游40%股权并增资,交易完成后，腾邦旅游持有捷达旅游52%股权，捷达旅行原先股东张向明、郭琼华分别持有24.96%和23.04%的股权。收购增资完成后捷达旅游设股东会，腾邦旅游享有52%的表决权，并将在董事会中占有3个重要席位。捷达旅行作为我国领先的出境旅游批发运营商，经营业务范围包括国内旅游、入境旅游、出境旅游及相关业务，是从事东南亚旅游的老牌批发商。捷达旅游前三季度实现营业收入3.53亿元，净利润498.63万元。本次收购是公司在中国大陆北方市场以及东南亚路线的重要布局，将有力提升公司东南亚短线旅游能力，丰富公司旅游产品，同时积极促进公司内各分公司对接资源，形成大生态圈合力。
　　2、持续推进大旅游生态圈建设，2017年旅游业务进入收获期。
　　公司自2014年底来大举进军旅游行业，以机票领域优势为依托，结合金融端助力，公司战略升级为“’旅游×互联网×金融’，构建大旅游生态圈”。随后收购出境旅游服务商“喜游国旅”，进入保险经纪、再保险领域，设立腾邦征信；投资旅游B2B平台龙头“八爪鱼”，出境自由行平台“玩途”，增资腾邦国旅。17年大旅游生态圈落地执行，收购的捷达旅行更是全面迎来“开门红”。捷达旅行在东南亚、海岛、日韩、港澳等近程旅游市场排名持续稳居榜首，同时公司在邮轮旅游市场上也有着极强的竞争力，子品牌“环球邮轮派对”连续7年获得邮轮旅游前五名，多次获得邮轮业独家大奖。
　　随着消费升级、出境政策放宽，我国出境游市场持续火热，国家旅游局预计未来5年中国出境旅游将超过6亿人次。而东南亚市场是公司的重点目的地之一，17年喜游国旅与当地合作方在泰国、芽庄合资建的3大大型购物中心也即将开业。我们认为，此次收购捷达旅游更是公司对“5小时航程境外旅游目的地业务”的重要布局，对于该线路的资源整合将有力提升公司东南亚短线旅游业务能力，进一步优化公司业务结构。同时实现公司内各子公司资源共享联动，全力推动17年公司旅游业务将逐步进入业绩释放期。
　　结论：
　　公司收购捷达旅游将进一步打通公司在东南亚市场目的地资源对接，实现旅游全产业链及价值链全覆盖，大旅游生态圈布局愈发完善，公司旅游业务已经逐步进入业绩释放期。我们预计公司16年-18年营业收入分别为10.68、12.04和13.7亿元，归属于上市公司股东净利润分别为1.74、2.11和2.45亿元；每股收益分别为0.32、0.38和0.44元，对应PE分别为58.55、48.74和42；维持公司“强烈推荐”评级。
　　风险提示：收购事项不达预期，突发性事件因素影响。
买      入
中银国际证券：三季报点评：第三季度业绩增长12%，强化旅游版块投入
摘要：公司当前处于转型期，传统商旅、金融业务空间有待挖掘，新业务盈利贡献尚未形成规模，公司不断借助资本力量整合大旅游产业链上下游资源与金融创新相融合，搭建“旅游×互联网×金融”大旅游生态圈。维持公司年每股收益预测0.32、0.40、0.48元，对应的市盈率估值为59、47、39倍，建议持续关注。
三季报点评：第三季度业绩增长12%，强化旅游版块投入
发布时间： 来源：中银国际证券
　　事件：10月28日，腾邦国际(300178.CH/人民币18.89,买入)发布2016年三季报，2016年前三季度，公司实现营业收入8.69亿元，同比增长22.53%，归母净利润1.24亿元，同比增长16.24%，扣非后归母净利润1.20亿元，同比增长14.96%。基本每股收益为0.22元/股，同比增长10.00%。第三季度，公司实现营业收入3.43亿元，同比增长8.90%，归母净利润0.46亿元，同比增长12.19%，扣非后归母净利润0.42亿元，同比增长3.81%。
　　点评：
　　1、第三季度业绩增速趋缓，持续推进大旅游生态圈建设。公司第三季度收入同比增长8.90%，归母净利润同比增长12.19%，均较上半年有所放缓。公司在对腾邦旅游增资、战略投资八爪鱼及喜游国旅的基础上，进一步整合各项资源夯实机票业务，此前公司旗下机票B2B互联网平台八千翼团队票模块成功上线，已实现与公司全国各地分子公司的包机、团队票销售渠道的对接。未来，公司将进一步借助欣欣旅游平台及八爪鱼平台优势，实现更多机票、旅游资源合作协同。同时，公司还将加大旅游版块的投入，利用旅游产业投资基金，加快构建旅游生态圈。
　　2、盈利能力略有下降，期间费用压力较大。前三季度，公司整体毛利率为48.25%，同比减少3.14个百分点，净利率为15.54%，同比减少0.51个百分点。期间费用率有所增加，主要是因为员工工资、银行借款利息增加所致，其中销售费用率为3.83%，减少1.22个百分点；管理费用率为15.81%，增加1.97个百分点；财务费用率为5.82%，增加1.10个百分点。第三季度，公司整体毛利率减少0.80个百分点，净利率增加1.36个百分点，销售费用率减少1.35个百分点，管理费用率增加4.63个百分点，财务费用率增加1.34个百分点。
　　3、投资建议：公司当前处于转型期，传统商旅、金融业务空间有待挖掘，新业务盈利贡献尚未形成规模，公司不断借助资本力量整合大旅游产业链上下游资源与金融创新相融合，搭建“旅游×互联网×金融”大旅游生态圈。维持公司年每股收益预测0.32、0.40、0.48元，对应的市盈率估值为59、47、39倍，建议持续关注。
买      入
东兴证券：2016年三季报报点评：业绩稳健增长符合预期，大旅游生态圈渐入佳境
摘要：公司深化行业资源结合、全产业链布局基本形成，正在升级“旅游×互联网×金融’，构建大旅游生态圈”战略转型，产能释放仍需时日，看好未来各项业务协同发展，公司盈利能力再上台阶。我们预计公司16年-18年营业收入分别为10.68、12.04和13.7亿元，归属于上市公司股东净利润分别为1.74、2.11和2.45亿元；每股收益分别为0.32、0.38和0.44元，对应PE分别为58.55、48.74和42；维持公司“强烈推荐”评级。
2016年三季报报点评：业绩稳健增长符合预期，大旅游生态圈渐入佳境
发布时间： 来源：东兴证券
　　事件：16年前三季度，公司实现营业收入8.69亿元，同比增长22.53%%，实现归属上市公司股东的净利润为1.24亿元，同比增长16.24%。
　　三季度业绩增速放缓，应用差旅管理云平台已经上线。
　　16年前三季度，公司实现营业收入8.69亿元，同比增长22.53%%，实现归属上市公司股东的净利润为1.24亿元，同比增长16.24%。第三季度公司实现营收3.43亿元，同比增长8.9%；实现归属于上市公司股东的净利润4568万元，同比增长12.19%；截至报告期末，公司基本每股收益0.22元，同比增长10%。报告期内，公司在行业突变和自身战略转型的大背景下，整体业绩仍呈现增长态势，但增速较上半年趋缓，主要系公司加大旅游业务投入，商旅服务业务发展致营业收入增加所致。一方面得益于中小代理清场行业更加集中，另一方面市场溢出的差旅需求增加了公司差旅业务量。报告期内，营业税金及附加同比减少43.98%，主要系营改增政策影响所致；其他费用均有所上涨，主要系银行借款利息增加所致；毛利率48.25%，同比下降3.14%，主要系代理佣金率下降、新增旅行社业务毛利较低所致。
　　“目的地+平台+出发”全产业链闭环模式落地，持续布局大旅游生态圈。
　　报告期内，公司加大在旅游端的投入，在陆续增资腾邦国旅，战略投资八爪鱼、喜游国旅、玩途自由行的基础上，进一步整合行业资源，展开包机、切位等业务，实现大交通与目的地资源的高度协同，一条由C端延伸到B端，直至链接目的地资源的全产业链模式初现。依托其最全金融牌照，开展小额贷款、P2P、保险经纪等业务，满足各平台2B端用户融资需求。并联合发起设立腾邦梧桐二期产业投资基金，充分利用资金杠杆，帮助公司更好实现行业资源整合，借力产业基金，公司的产业链整合扩张能力、市场占有率、品牌辐射力将得到进一步提升。
　　结论：
　　公司深化行业资源结合、全产业链布局基本形成，正在升级“旅游×互联网×金融’，构建大旅游生态圈”战略转型，产能释放仍需时日，看好未来各项业务协同发展，公司盈利能力再上台阶。我们预计公司16年-18年营业收入分别为10.68、12.04和13.7亿元，归属于上市公司股东净利润分别为1.74、2.11和2.45亿元；每股收益分别为0.32、0.38和0.44元，对应PE分别为58.55、48.74和42；维持公司“强烈推荐”评级。
增      持
东莞证券：业务布局加速，关注大旅游生态圈建设进展
摘要：为了构建大旅游生态圈，公司先后投资了欣欣旅游、喜游国旅、荷杭假期、八爪鱼B2B平台和腾邦国旅。公司积极布局旅游业务，有利于为机票代理业务开拓销售渠道；有利于打通从上游资源采购、中游产品批发、下游产品零售到客户接待的全产业链，实现公司业务多元化发展。预计公司年的EPS是0.31元和0.42元，对应PE分别为59和43倍，维持谨慎推荐评级。
业务布局加速，关注大旅游生态圈建设进展
发布时间： 来源：东莞证券
　　积极布局旅游业务，促进多元化发展。为了构建大旅游生态圈，公司先后投资了欣欣旅游、喜游国旅、荷杭假期、八爪鱼B2B平台和腾邦国旅。公司积极布局旅游业务，有利于为机票代理业务开拓销售渠道；有利于打通从上游资源采购、中游产品批发、下游产品零售到客户接待的全产业链，实现公司业务多元化发展。
　　立足主业，积极发展供应链金融业务。公司近年来积极布局金融领域，促进金融业务和原有业务的协同发展，效果逐渐显现。公司从2012年开始布局金融业务，先后开展了腾付通第三方支付、融易行小额贷款和腾邦创投P2P网络贷款业务。总的来看，近年来，公司金融板块整体营收呈现高速增长的势头，年的年均增速为594.24%；金融板块对公司整体营收的贡献也从2012年的0.39%上升至2015年的36.77%，对公司毛利润的贡献从2012年的-2.16%上升到2015年的45%左右。可见金融板块在公司主业中的重要程度不断提高，公司多元化发展战略已见成效。
　　定增在审：协同线上、线下资源，升级差旅管理服务。2016年7月，公司发布定增预案修订稿，拟向包括公司实控人在内的不超过五名特定对象发行股份，募集资金不超过7.98亿元。其中，公司实际控制人钟百胜先生认购金额不低于1.6亿元，认购股份比例不低于本次发行股份总数的10%。本次发行的定价基准日是发行期首日，发行方案尚需证监会批准。本次非公开发行募集资金总额扣除发行费用后将用于“O2O国际全渠道运营平台”及“差旅管理云平台”的建设。若方案获批，且项目建设进展顺利，则有利于公司协同线上线下资源，打通旅游全产业链；有利于公司继续扩大差旅管理业务的规模，对公司业绩持续增长是利好。
　　维持谨慎推荐评级。预计公司年的EPS是0.31元和0.42元，对应PE分别为59和43倍，维持谨慎推荐评级。
　　风险提示。航司新政对公司机票代理业务的消极影响大于预期，旅行社行业竞争加剧，公司金融业务的风控能力下降，居民旅游消费收紧等。
增      持
东莞证券：投资捷达旅游，继续布局亚洲出境游市场
摘要：公司表示，本次收购捷达旅游是对“距离中国5小时航程境外旅游目的地业务”的重要布局，将帮助公司获得东南亚地区的目的地资源，有力提升公司东南亚短线旅游业务能力，丰富公司旅游产品，进一步优化公司业务结构。同时，本次投资有利于为公司体系内各分子公司对接资源、形成合力，并与公司原有的机票、金融业务形成协同效应，落实“旅游╳互联网╳金融”战略。预计公司年EPS分别为0.31和0.42元，对应当前股价PE分别为53和39倍，维持谨慎推荐评级。
投资捷达旅游，继续布局亚洲出境游市场
发布时间： 来源：东莞证券
　　事件：
　　公司1月5日晚公告称，公司的控股子公司腾邦旅游集团有限公司（以下简称“腾邦旅游”））拟以自有资金3200万元收购北京捷达假期国际旅行社有限公司（以下简称“捷达旅游”）40%股权，同时对其进行2000万元增资。收购及增资完成后，腾邦旅游持有捷达旅游52%股权。
　　点评：
　　投资捷达旅游，继续布局亚洲出境游市场。公司公告显示，捷达旅游是中国领先的出境旅游批发运营商，其旅游批发业务以北京为中心，已辐射至东北、西北、华北、华中、华东等全国二十余个省市，在国内十余个地区设立了分支机构。捷达旅游连年被评选为“中国出境游十大批发商”，并在东南亚游、海岛游、日韩游及邮轮游等单项业务中，排名稳居全国前列。捷达旅游拥有成熟、稳定的销售网络和专业电子商务平台；并与各国使领馆、各国旅游局、各航空公司、境外地接社及国内外酒店等相关机构建立了良好的合作关系。2016年前三季度，捷达旅游实现营业收入3.53亿元，净利润498.63万元，净利率为1.41%，优于行业平均水平；资产负债率为68.18%，经营状况相对良好。
　　落实“旅游╳互联网╳金融”战略，建设大旅游生态圈。公司表示，本次收购捷达旅游是对“距离中国5小时航程境外旅游目的地业务”的重要布局，将帮助公司获得东南亚地区的目的地资源，有力提升公司东南亚短线旅游业务能力，丰富公司旅游产品，进一步优化公司业务结构。同时，本次投资有利于为公司体系内各分子公司对接资源、形成合力，并与公司原有的机票、金融业务形成协同效应，落实“旅游╳互联网╳金融”战略。
　　定增获审核通过：协同线上、线下资源，升级差旅管理服务。2016年7月，公司发布定增预案修订稿，拟向包括公司实控人在内的不超过五名特定对象发行股份，募集资金不超过7.98亿元。其中，公司实际控制人钟百胜先生认购金额不低于1.6亿元，认购股份比例不低于本次发行股份总数的10%。日，公司定增申请获得证监会审核通过。本次非公开发行募集资金总额扣除发行费用后将用于“O2O国际全渠道运营平台”及“差旅管理云平台”的建设。若项目建设进展顺利，则有利于公司协同线上线下资源，打通旅游全产业链；有利于公司继续扩大差旅管理业务的规模，对公司业绩持续增长是利好。
　　投资建议：维持谨慎推荐评级。预计公司年EPS分别为0.31和0.42元，对应当前股价PE分别为53和39倍，维持谨慎推荐评级。
　　风险提示。旅行社业务发展不及预期，公司的机票代理主业或面临市场竞争加剧等风险。
增      持
光大证券：机代、P2P压力有望消化，静待旅游业务逐渐进入收获期
摘要：首先，机票和金融业务都稳步增长，受损不如同行严重；其次，机票业务增长带来的规模效应下，金融可挖掘变现点增多，其中，P2P承压，但小贷仍快速发展；再次，2017年开始旅游业务逐步进入爆发期。近日，非公开发行（6.4亿O2O国际全渠道平台+1.6亿差旅云）过会但未拿到批文。我们相信，冬至阳生春又来，预测16/17/18年EPS分别为0.31/0.39/0.47，目前17PE为42倍，仍有待消化，建议密切关注，给予“增持”评级。
机代、P2P压力有望消化，静待旅游业务逐渐进入收获期
发布时间： 来源：光大证券
　　机代规模扩张但毛利承压，积极延伸差旅管理
　　提直降代背景下，行业之前的“3%+X”佣金模式终结，改为按票按航段定额支付。不仅是2C的OTA利润受冲击，线下的机票代理（大B、小b）毛利率也下跌。这是今年股价低迷的根本原因。但公司由于出票体量增大，议价能力进一步凸显，受损不如同行严重。且公司依托优质客户资源，积极向差旅管理业务拓展。
　　金融贡献利润增多，P2P受限，但小贷/保险发展
　　公司金融牌照日趋丰富，整体金融收入占比逐年提高，且毛利率始终处于较高水平。但2016年上半年金融业务营收1.58亿，仅同比增长4%，增速大幅放缓，除了资本限制，主要是受制于P2P行业整治。但小额贷业务稳步推进，且保险业务是年重点孵化和培育的版块，已形成“再保险、保险公司、保险经纪、保险兼业代理”全方位布局。此外公司增资的八爪鱼交易高频，将为公司嫁接金融产品提供巨大丰富的应用场景。
　　大旅游战略逐步开展，实现全产业链布局
　　公司通过资源端（喜游国旅）、运营端（八爪鱼、欣欣旅游、玩途）、获客端（腾邦旅游、荷航假期）的布局，逐步实现大旅游战略的全产业链布局。喜游的商业模式为境内批发获客+目的地地接服务+免税商店的全产业链经营模式，优势在于出境目的地资源。目前欣欣旅游网致力于打造P2C产业链，同时欣欣同业推出同业尾单切入非常规交易，提高旅游资源的利用效率；八爪鱼改变原先B2B的运营模式，与欣欣旅游相结合，实现前店后厂的B2B2C的模式，有望实现产品与工具协同发展。公司增资腾邦旅游，采用合伙人制快速布局线下门店；增资荷航假期，增强获客源。
　　寒冬将过，静待破土，“增持”评级
　　首先，机票和金融业务都稳步增长，受损不如同行严重；其次，机票业务增长带来的规模效应下，金融可挖掘变现点增多，其中，P2P承压，但小贷仍快速发展；再次，2017年开始旅游业务逐步进入爆发期。近日，非公开发行（6.4亿O2O国际全渠道平台+1.6亿差旅云）过会但未拿到批文。
　　我们相信，冬至阳生春又来，预测16/17/18年EPS分别为0.31/0.39/0.47，目前17PE为42倍，仍有待消化，建议密切关注，给予“增持”评级。风险提示：P2P行业风险，旅游业务培育期过长。
增      持
兴业证券：2016年三季报点评：业绩保持平稳增长
摘要：预计公司年EPS分别为0.39元、0.48元、0.57元，维持“增持”评级。
2016年三季报点评：业绩保持平稳增长
发布时间： 来源：兴业证券
　　公司公告三季报，报告期内，公司前三季度营业收入8.68亿元，同比增加22.53%，归母净利润1.23亿元，同比增长16.24%。第三季度营业收入3.42亿元，同比增加8.90%，归母净利润0.45亿元，同比增加12.19%。
　　公司前三季度业绩较半年报增速略有下滑，我们预计收到机票行业加速提高直销降低代理比例和金融P2P业务增速收窄影响。相较于去年同期，今年第三季度费用率普遍上升：除销售费用率下降1.3个pp.外，管理费用率上升4.6个pp、财务费用率上升1.4个pp，期间费用率整体上升4.6个pp。前三季度整体毛利率下降1.84个pp，销售费用率下降1.23个pp，管理费用率上升2.03个pp、财务费用率上升1.1个pp。
　　盈利预测与投资建议：公司以机票业务作为整个大旅游生态圈的流量入口，布局大旅游市场。报告期内公司战略投资喜游国旅和荷杭假期，同时引进第三方对全资子公司腾邦国旅进行增资，出资5千万元投资八爪鱼4.17%股权。八爪鱼是B2B综合旅游平台，汇聚2500家供应商，每年为330万人次提供旅游服务。公司正在向资源端拓展，大旅游产业链布局进一步深化加强。目前公司毛利主要来自商旅和金融业务，预计金融业务收入增速短期内受到P2P行业收窄影响，未来八爪鱼将为公司贡献实现供应链金融的蓝海。预计公司年EPS分别为0.39元、0.48元、0.57元，维持“增持”评级。
　　风险提示：P2P业务增速下滑超出预期
报告发布日后的12个月内，公司的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准
买 入/推 荐
相对大盘涨幅大于10%
增 持/谨慎推荐
相对大盘涨幅在5%～10%之间
中 性/持 有
相对大盘涨幅在-5%～5%之间
减 持/卖 出
相对大盘涨幅小于-5%
注：以上为一般划分准则，具体评级请参考对应研究报告。
您尚未登录，请登录后再添加自选股！