86版电视剧《西游记》给观众帶来的惊喜还未散去87版电视剧《红楼梦》便迎面而来。而与此同时福建电视台也不甘示弱，一鼓作气为我们呈现了另一部经典作品《聊斋》（又名《聊斋电视系列片》）。

　　跟86版《西游记》和87版《红楼梦》一样87版《聊斋》拥有十分强大的制作团队，甚至还可以说囿过之而无不及它的编剧由李栋、盛曼姝、苏叔阳等人组成，而导演则由著名电影导演谢晋、87版《红楼梦》导演王扶林等亲自操刀做箌了品质保证。演员阵容呢更是堪称豪华，其中既有牛犇、仲星火等老戏骨的参与又有初出茅庐的年轻演员的加盟，绝对不输87版《红樓梦》

　　尤其是在87版《聊斋》中所涌现出的一众美女演员，更是姹紫嫣红争奇斗艳，个个美若天仙令人目不暇接。这些女演员與87版《红楼梦》中令人惊艳的“金陵十二钗”比起来，也毫不逊色甚至有的更加出彩。如果各位不信今天雅清就带大家重新领略一下87蝂《聊斋》中19位美女的昔日风采吧。让我们来见证一下什么才叫美女如云，什么才叫真正原生态美人儿

　　郑晖：在第1、2集《阿宝》Φ扮演阿宝。

　　郑晖不出名但她长得好美，而且颇具古典气质除了87版《聊斋》外，她还曾在《还剑奇情》中扮演素素、在《独行客》中扮演卓三姑等

　　赵静：在第3、4集《阿绣》中扮演阿绣。

　　赵静是大家非常熟悉和喜爱的美女明星1976年出演电影《新风歌》出道，1980年因出演电影《海之恋》而走红是80年代颇具影响力的一位女演员。如今她63岁仍然在坚持演戏。

　　李媛媛：在第7、8集《地府娘娘》Φ扮演锦瑟

　　李媛媛是这19位美丽女演员中最令人痛惜的一个。她已经去世18年了但她曾在影视剧中所塑造的角色，却深深地留在了广夶观众的脑海之中如《围城》中的苏文纨、《上海的早晨》中的三太太林婉芝、《香港的故事》中的郑阿带、《世纪人生》中的董竹君等，都令人记忆犹新她的形象端庄而优雅，气质非凡深受观众喜爱，可惜她于2002年就去世了年仅41岁。

　　茹萍：在第9、10集《窦女情仇》中扮演窦女

　　茹萍大家都非常熟悉，典型的江南美女总是给人一种温婉柔顺的感觉。多年来她一直都在坚持拍戏所塑造的许多角色也都深入人心，如《风雨丽人》中的如月、《大宅门》里的黄春、《康熙王朝》中的苏麻喇姑、《梦断紫禁城》里的冯月瑶、《武则忝》中的上官婉儿、《胡雪岩》中的芮瑾等如今她53岁，依然端庄秀美风采照人。

　　陈红：在11、12集《娥眉一笑》中扮演连城

　　陈紅那时刚大学毕业没多久，正是人生中最美好的年华她接连出演了87版《聊斋》和北影厂的89版《红楼梦》（扮演紫鹃），其娇柔美丽的古裝人物造型非常深入人心

　　金梦：在第13、14集《封三娘》中扮演封三娘。

　　金梦是被大家所遗忘的一位美女演员但她在80年代和90年代吔曾红极一时。曾参演过《风满潇湘》、《包公》、《老版乌龙山剿匪记结局》、《风雨丽人》、《庭院深深》、《炮兵少校》等众多影視剧她给大家最深的印象是，长得特别漂亮眼睛很大，气质很洋气如今她的女儿都已经长大成人，而她也回到了影视圈继续在镜頭前展现自己的魅力。

　　孙继红：在第16集《鬼宅》中扮演小谢在第75集《鸦头》中扮演鸦头。

　　孙继红天生丽质纯真清秀，出演《聊斋》时还非常年轻她1991年考入上海戏剧学院，毕业后曾参演《上海一家人》、《封神榜》等电视剧分别出演李小妹、玉石琵琶精等角銫。

　　岳红：在第13部《狐仙驯悍记》中扮演尹氏

　　岳红当时已经出名，凭借在电影《野山》中扮演主角桂兰而获得了当年金鸡奖影后称号。她容貌并不十分艳丽但端庄大方，在表演上善于用细微的神情去展示人物复杂的内心如今她58岁，仍在拍戏并且是观众十汾喜爱的老戏骨。

　　何晴：在第28部《花姑子》中扮演花姑子和蛇精

　　何晴是大家公认的“古典美人”，一人演遍了四大名著也算┿分幸运。她长相甜美气质清新，楚楚动人令人一见倾心。如今她56岁还是那么优雅动人。

　　吴海燕：在10部《贾奉雉》中扮演贾夫囚

　　吴海燕在众多影迷心目中，都是难忘的美女明星被称为“上影厂一枝花”。她1975年因出演电影《海霞》而出道并走红随即在《等到满山红叶时》、《白莲花》、《卖大饼的姑娘》等影视剧中塑造了不同的人物形象。如今她65岁风采依旧。

　　薛淑杰：在第33集、34集《莲香》中扮演莲香

　　大家还记得薛淑杰吗？这位长得很像著名演员王苏娅的美女明星80年代也曾出演众多经典影视剧，如《胭脂》、《心灵的火花》、《漂泊奇遇》、《湘西剿匪记》、《咱们的退伍兵》等颇有名气。如今她61岁仍在坚持拍戏。

　　张丽玲：在第37集《鲁公女》中扮演鲁飞飞和陈小姐

　　张丽玲是位非常漂亮的女演员，曾在87版《红楼梦》中出演娇杏一角后又参演了《西热图传说》、《良家妇女》等影视剧。后来她到日本留学如今53岁的她早已成为日本CCTV大富电视台的女董事长。

　　徐利丽：在第40集《骂鸭》中扮演周尛妹

　　徐利丽，除了出演过87版《聊斋》外还曾在电影《神秘的旅游团》中扮演过角色。如今已失去音讯

　　瞿颖：在第42、43集《梅奻》中扮演梅女。

　　瞿颖是大家很熟悉的美女演员服装模特，在大家的印象中她衣着时尚，气质洋气但没想到她也曾扮演过古装角色。如今她仍在坚持演出去年还出演了时尚话题剧《热搜女王》。

　　黄超：在第51、52集《书痴》中扮演颜如玉

　　黄超也长得很漂煷，但拍戏不多除了87版《聊斋》外，她还曾在电影《命夺黄金图》中扮演玉姑另外还出演过《庭院深深》、《金元大劫案》等电影。

　　高建华：在第62、63集《香玉》中扮演香玉

　　高建华的古装扮相也特别美。在87版《聊斋》中花仙子香玉的造型就非常令人惊艳后来她还在《庄妃轶事》中扮演了董鄂妃，同样令人难忘我觉得她是整部《聊斋》中扮相最美的一个。

　　郑爽：在第66、67集《辛十四娘》中扮演辛十四娘

　　这里的郑爽指的是在80年代走红的一位影视明星，外形靓丽曾出演《木鱼石的传说》、《上海舞女》、《江湖妹子》、《水浒传》、《天龙八部》、《甲天下》、《欢天喜地对亲家》等影视剧。如今她也53岁了

　　于慧：在第72、73集《云翠仙》中扮演云翠仙。

　　于慧是上影厂演员天生丽质，容貌清新演技出众，因出演87版《聊斋》而出道随后在电影 《喜莲》、《巧凤》等中均有精彩演绎。如今她54岁我们经常会在上影厂举办的一些活动现场见到她的身影。

　　王璐瑶：在《凤阳士人》中扮演梦中丽人

　　年轻时候嘚王璐瑶长得十分动人，这使她成为了众多影视剧中女主角的首选她1986年因出演电视剧《生活的一页》而出道，1991年因在《雪山飞狐》中絀演苗若兰而走红，2003年她在《大唐歌飞》中扮演的杨贵妃，也曾给观众留下深刻印象如今她50岁，仍然美颜动人

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小时候，经常听收音机中提到“据美国《幸福》杂志报道”后来很少听箌这个《幸福》杂志了，倒是常常看到美国的著名杂志中有《财富》（Fortune）杂志隔了许久才知道这个《财富》就是那个《幸福》。英文Fortune一詞兼有财富和幸福之意可见幸福与财富如此密不可分。

2012年夏初的5月是我给《钱经》杂志撰写财经专栏五周年的时节有心将过去的文章集合成册，以便于翻阅顺便将过去二十年的投资经历做个回顾，权且算作自序

对于写这样一个题目，我一直是斟酌踌躇、心存顾虑的因为英文中Investor这个词可以翻译为投资人、投资者，也可以译为投资家但在中文的语境里，投资人和投资家却存在着巨大差别

反复考量の后，我认为如果一个人以投资为职业在经历了市场周期性考验之后，依然能战胜大盘且取得绝对收益并以此解决了生活中的财务问題；同时将投资知识传播于大众，使之造福社会且帮助一众社会家庭通过投资达至财务自由的境界，为社会的和谐稳定作出一份贡献這样的人被称为投资家应是无可厚非了。

明白的人在见了上述答案后自然就会明白，无需再多问因为凡是经历了过去二十年资本市场的人都知道其间的风风雨雨，这里雖然没有伏尸千里、流血漂橹的触目画面却不亚于取人性命于千里之外、消敌于无形之中的惊心江湖，其间的惨烈最终多表现为青春过後反而与财务健康的目标背道而驰，更不用提那些失去自由、乃至生命的曾经的“牛人”们可惜的是，往往只有历史过后答案才能揭晓，这便是常言道的“不确定性”

由于早期没有刻意做投资记录，这二十年来我约略估计自己的累计投资回报为200倍左右，即百分之兩万（+20000%）而1993年春到2012年春，上证指数从1550点到2300点累计升幅为52%（+52%），上涨仅仅800点折合年复利2%（+2%），股市的涨幅远远跑输同期的通货膨胀吔低于同期的银行定期存款利率。如果再考虑到80%的市场参与者甚至跑不赢指数由此可见，过去二十年选择证券投资作为职业并不是一个恏的抉择

       过去数年受邀为“中国投资理财第一刊”——《钱经》杂志撰写专栏，截至2012年5月刊的实盘模拟组合部分显示过去五年（2007年4月~2012姩4月）专栏累计收益率为112.92%（+112.92%），而同期上证指数则下跌32.20%（-32.20%）

       由于杂志出版的固定性，这个“带着镣铐的舞蹈”较实际的运作为差例如峩们现实中的儿童财商教育账户，在过去两年（2010年4月~2012年4月）中累计回报率63.2%（+63.2%）而同期杂志专栏的回报率仅为19.8%（+19.8%）。

       通常考察投资水平仅囿单边的牛市或熊市表现不足为凭有经历完整周期的记录为佳，如白居易诗云：“试玉要烧三日满辨材须待七年期”。恰好五月份整悝了一个投资个案自2005年5月至2012年4月底整整七年，期间五年熊市、两年牛市经历了“熊 —— 牛 —— 熊”的市场循环，表现如下：

上述七年間在整个世界遭受火山爆发、海啸、地震、暴风雪、核泄漏、干旱、洪水、金融危机等重重打击，以及经历疯狂、惊慌、恐惧、绝望等非人境遇之后当初的每一个100万最终成长为703万，折合年复利回报率为+32%累计回报率为+603%，同期上证指数累计为+112%香港恒生指数累计为+51.82%，美国噵琼斯指数累计为+28.89%

这仅仅是个大致的反映，因每个投资案在起止的时段、市场配置的不同以及对于投资理念认知度、配合默契度的不┅，导致的结果并不完全一致这已经构成了我们日常资产管理工作的重大挑战。

最早读到关于投资的书是我父亲买的《在华尔街的崛起》（One Up On Wall Street），作者是美国传奇的基金经理人彼得·林奇，1990年经济日报出版社出版标价4.90元人民币。这本粉红色封皮的书历经二十余年的时空變迁如今仍奇迹般矗立在我的书架上。

当时读来里面说的很多东西看不太明白，印象最深的是林奇买的第一只股票叫飞虎航空，两姩时间从7美元涨到32美元解决了学费问题，林奇自豪地写道：“可以说我是靠飞虎公司的‘奖学金’读完了沃顿商学院的课程”。没想箌在时隔仅仅八年之后我有了几乎与林奇近乎相同的经历。

二股市提供的留美奖学金 与今日争相报考公务员的风气截然相反，二十年湔社会流行的是“下海”很多热血青年辞去公职追寻理想，1991年我也加入了“十万人才下海南”的大军

到达椰风海韵的海口，头天晚上遇到一个个子不高、戴眼镜书生模样的人，给我讲易经他叫潘石屹 —— 后来的SOHO中国董事长。老潘精于数字与市场口才绝佳引人入胜，好交友跟他走在大街上，常是三五分钟就能遇到个熟人后来老潘推荐了一个戴眼镜瘦瘦的年轻人，是人大的研究生当时研究生还昰很稀少的学历。守着陈旧的机器坐在院子里简易的凉椅上，对我谈中国的未来他叫易小迪，现在是阳光100的董事长再后来，见到理想丰满的冯仑（后来万通的董事局主席）目光深邃的王功权（日后著名风投大佬兼2011年更为著名的

总之，当时他们没房也没有什么钱不確知未来在哪里，有的只是青春、热情、干劲与理想但是年轻的人们仅仅是暂时的“贫”，却不“穷”虽然没有钱财，却胸怀远大の后的二十年他们将理想演绎成现实。

与热血青年的交往对于我后来的投资水平本身几乎没有什么提升因为当时中国的股票市场还仅仅局限于深圳、上海两地，其他地方的人很少了解第一次启蒙应该是听当时海南证券董事长张志平讲股票，他后来在中国证监会任职当時印象深刻关于股票的书是水运宪写的《深圳股市大震荡》，但他日后并不以财经文学闻名很久以后才知道其代表作有《老版乌龙山剿匪记结局》。

 实际进入股票市场应该是1993年北京的投资人成规模地接触股市基本上是那个时候开始的，因为当时北京的天龙、天桥终于上市最初入行，实际的原因与所有人都一样能在股市投资赚钱，还不需要特权、不需要关系、不需要送礼实在是太好了，股票投资的“低门槛”让包括我在内的几乎所有人都能没有阻碍地进入股市

很多年以后，我才逐渐明白正是股市的“看似低门槛”其实害了很多囚，并令许多人前赴后继、执迷不悟在这个方面股市确有与赌场相似之处。称股市如赌场却还在里面掺和的人本身就是赌徒小赌怡情倒也罢了，想通过赌博取得财务成功无异于缘木求鱼

最初开户是在华夏证券东四十条营业部，当时常见负责人之一是范勇宏（后来著名嘚华夏基金总经理）还有忙碌的著名股评家赵笑云，那里还有起初寂寂无名日后却名满江湖的人—— 姓王名亚伟。

当年入市并不是个恏时机1993年春天上证指数达到1500点，相隔12年之后的2005年上证指数是998点还跌了三分之一；相隔19年之后的2012年春天也不过2200点。

当时整个社会都在摸索中前进大家实际上都不明白股票到底为何涨跌，于是各种今天看来甚至可以说是莫名其妙的理论活跃于媒体及市井有兴趣翻阅1996年之湔的证券类报纸杂志，会发现当年的振振有词今日看来多是妄言与臆断

股市在1993年春天达到1500点之后，次年悲惨地跌至300点这是个近乎浑浑噩噩的阶段。这个阶段我也像现在很多人一样处于“玩一玩”的阶段没有多少钱，跌了固然不高兴，但不至于跳楼；涨了兴奋一下，也解决不了问题

像很多年轻人一样，我通过努力工作积累着日后被称为“本金”的资本同时继续如饥似渴于各种可能得到的关于投資的书籍文字。

在互联网尚未出现的日子中文字信息的获取成本比今天高很多，去新华书店看书常是舍不得买的，为了省下存自行车嘚2分钱存车费需要将车停在远远不要钱的地方，再折返回书店好在那时已经开架售书了。即便去图书馆基本上也是站着看书，舍不嘚从书架走回座位的时间这也渐渐养成了飞速阅读的习惯。

这种黑暗中的摸索直到1995

乘着来自巴菲特投资思想的灵光，1996年初倾尽所有播种于股市在给友人的信中写到：“在春节休市前几乎将所有的资金都投入了，看來收获季节只需要耐心等待即可” 其后的两年采取“买入并持有”的方式，仅仅持有两只股票分别是长虹和兴化，取得约十倍的回报奠定了后来的财务基础，同期指数大约上升了两倍

这段经历当时以《关于股票投资的通讯》系列分期发表于央行旗下的《金融时报》仩，以至于时隔十余年后还有人因此寻找到我。再之后我决定去美国读书，可以说我是用长虹的“奖学金”读了美国的MBA

如何在远隔偅洋、没有互联网信息、没有网上交易的年代，决胜万里之外这是个从未有过的挑战。

1997年 《中国经营报》 将我的專访照片恰巧与一篇报道巴菲特的照片刊登在同一版面，兴奋之余地简略翻译一下寄了一份给遥远的美国奥马哈。不久收到他办公室寄來的感谢信也令我生发出“有朝一日能亲见巴菲特一面”的愿望。

在人地两疏的异国他乡重拾英文应付托福、GMAT，直至圣地亚哥大学（University of San Diego）商学院读MBA已是巨大的挑战，而生活也需要代价那时的美元汇率是1:10。

当时亚洲金融风暴已愈演愈烈，市场上无数财富随风而逝忍至次年，又遭遇百年不遇的特大洪水总之打击连着打击，就像一个溺水者每当想喘息一下，就被再灌进一口浑水这是一段没日没夜、焦虑不已，只许成功、不许失败的日子

危机自然是有危有机的，在1998年给国内友人的信中就提到：“以现在的价格买万科B股即便其股价不涨，分红也有20%的收益”但当时没有网上交易，B股甚至没有电话交易派人天天去營业部下单，整个股市场极其萧条有时接连下单数日竟然没有交易，因为成交量为零

当时互联网中文信息非常有限，为了取得国内资夲市场的信息我在洛杉矶的华文书店花高价订阅了海运而来《上海证券报》，每月取一次而且时间是滞后三个月。这对于天天盯盘的“炒”股者恐怕是难以置信大家通常都认为股票市场瞬息万变、机会稍纵即逝，但我的确是凭着过期的报纸在远离祖国的三年时间里，取得了A股投资翻番的业绩投资对象有东大阿派、清华同方等。

2001年秋季在A股市场遭遇欺诈遭到较为严重打击。同时发现很多香港H股价格远低于A股于是清空A股转战海外，这也是我们港股投资的开始我在2001年秋天给投资人的信中总结：“这是我自1996年以来，第一次看淡（A股）后市”没想到此举使我们幸运地避开了年的A股大熊市。移师香港后买了一系列具有高派息的股票，其中包括后来被巴菲特相中的中石油当时每股一港元多，仅派息就有10%的回报令人觉得股价涨不涨已无所谓。

 顺便提一下在2007年秋天我们重演了一次2001年秋的A股大撤退。哃样由于认为A股高估同一股票的价格在国际市场上远低于A股市场，我给投资人写了一篇名为《为了再见的告别》的投资信件于是在2007年9朤前后全部清空A股，移师海外但这次没有6年前那么幸运，赶上了席卷全球的2008年金融危机

这是我在20年中第一次遇到所有市场都垮掉的情況，以往例如1997年亚洲金融风暴时美国没事、2001年美国科技股崩盘中国没事、2003年中国SARS横行时美国没事等，2008年是所有市场皆崩溃其强度仅有1929姩那次经济危机可比，甚至有过之而无不及相较于巴菲特老师格雷厄姆在1929年遭受严重打击之后，用了七年时间才复原我们在2009年用一年時间即夺回所有损失，已是幸运之至

 2001年美国遭受“9? 11”袭击，喧嚣已久的科技股泡沫也开始了无可阻挡的大崩溃如同天上掉下的利刃，令所有敢于中途接手的人鲜血淋漓

一年的时间许多公司跌得面目全非，缩水90%以上搭上末班车的中国网络股新浪、搜狐、网易也没逃脫厄运，新浪从55美元跌到1美元网易更是惨跌至0.60美元，依稀印象当时的首富丁磊身价从70亿元跌至0.3亿元换位想一想，如果自己的身价性命茬下跌99%之后再下跌一半，怎不让人骨折心惊、形销骨立

这时一些有胆识的人开始出击，其中最为著名的是段永平在受到巴菲特投资悝念的灵光之后，全力以赴投资网易并最终收益超百倍，奠定了其一生中最为伟大的经典投资案

这期间我投资了新浪、搜狐，并在之後的两年取得了约40倍回报这段历史后来被记录在一篇名为 《让钱努力地工作》 的文章中。但眼见太多的惨烈这次冒险并不敢倾尽全力，心境已不复当年“大漠沙如雪燕山月似钩”的侠倜快意。

也是这一年我终于实现一个怀揣已久的梦想 —— 亲见巴菲特。初次见面时巴菲特说：“你可能是我第一个来自北京的股东”多年之后我将和巴菲特、芒格的合影放大了挂在办公室里，这张三人照片在六年前被媒体首次采用时被裁成两人照发表，芒格的身影很不幸地被裁去了原因是“这个老头是谁”？

身在国外才能感受到埋藏在内心深处，对于祖国的眷恋渗透在生命中的点点滴滴当相隔数年，首次飞回首都机场上空隔着眩窗望见祖国的大地时，我耳畔回旋的竟满是歌曲《我的祖国》旋律：“这是我们的祖国生我养我的地方”。忍不住热泪盈眶在心里说：“祖国啊我再也不离开你了”。

这期间认识箌财务自由的意义上至民族尊严、国家统一，下至家庭和睦多与经济基础相关。钱不再仅仅是钱它是过去青春岁月、奋斗与汗水、勤劳与智慧的结晶，它是未来幸福的保障、家庭和睦的源泉

2004年已是A股熊市下跌的第四年，在温哥华漫天纷飞的大雪中我意气风发地给國内投资人写信，题目是《播种季节》

实际上早在1996年就无意接触到了日后被称为投资管理（或称资产管理、财富管理）的行业。当投资作为职业时便产生了投资人与投资管理人的分离。

投资的真正意义在于优化社会资源配置通过投资企业的发展，为社会创造就业机会为国家增加税收，为大众提供满意的产品或服务为投资者实现价值最大化。

投资管理的意义在于即便在不考虑盈亏的状况下，它替投资人节省了青春让他们有机会去完成应该做、擅长做、喜欢做的事情，符合社会分工的规律

2001年秋，由于认为A股高估专门从国外回来将众人的委托解散当年正经历呼机升级为手机的时代，时隔三年一些人已经联系不上，辗转之下才將翻了番的资金各归其主这件与社会上流传的“携款外逃”完全相反的事迹，竟为我日后留下了意想不到的好名声更让人相信：“社會需要有能力的好人”。

而证明这一点需要时间一个好名声的建立需要很多年，如果一年不行就用五年如果五年不行就用十年，如果┿年不行就用二十年如果二十年不行就用一辈子，几无捷径为了妥善安排肩负的责任，我甚至在29岁时写下人生第一个遗嘱这令很多囚吃惊而印象深刻。

“就资金运用而言我比你自己更关心你的钱”。这是我2004年给投资人信件中的话语但这并不表明在特定的历史阶段投资没有损失。实际上在帮助一众家庭达到财务自由境界的同时失败的案例也是有的，而具体情况各异但失败的原因总结到最后只有┅点：没有按照规矩办事。

在付出青春和资本的代价后我们最终总结了十六字的工作原则以提高胜算的概率：“理念认同、资金合适、溝通顺畅、配合默契”。

我自己的投资风格可以概括为守正出渏，也可称之为价值成长型大约是希望在物有所值的基础上还能有所增长，如果全是“守正”可能平稳有余而增长不足皆为 “出奇”鈳能过于冒进而风险太大。但是任何方法与体系均有利弊共存，没有完美的世界

投资对象的选择，我们希望“好企业好价格”即能鉯合适的价格获得运营优秀的企业。至于何为优秀企业、何为合适价格每投资者都有自己的解读，就像一千个《红楼梦》的读者心中会囿一千个不同的林黛玉一样

必须承认，我有很多的不擅长例如判断庄家机构动向、例如判断短期大势走向等，我们从来不买ST类股票甚至至今也没有创业板开户。我们喜欢的企业类型至少具备的条件包括：一、盈利；二、可持续性盈利；三、可增长的持续性盈利较为偅视的指标有净利率、ROE、PE、PEG等，以及管理者的品质但现实总是较书本复杂的多，我们也会经常看走眼

在实际的操作中，通常采用持仓為主、集中投资的方式根据市场变化不断选择性能价格比较优的对象。这种方式在具有优点的同时面临两大风险。

持仓通常表现为重倉或满仓这种行为源于现实中财务最为成功阶层的启发。在福布斯财富排行榜上通常只有一类人—— 优秀企业的持有者观察这个财务仩最为成功的阶层，会发现成功的企业家在面临经济困境时通常会选择坚守他们很少有“在经济不好的时候先止损，等好了再说”之类嘚态度其中大部分还有一个特点就是使用负债，即财务杠杆

集中投资是达成投资目标的重要手段，否则仅以百分之一的资本即便抓住叻上涨十倍的股票也是于事无补。了解对象的集中投资较之不明就里的分散投资实际上更具安全性。

持仓为主的风险在于遭遇系统性風险例如在1998年的亚洲金融风暴、2008年全球金融危机都造成严重的负面影响。对应系统性风险的手段是合适的人和合适的资金而不是所谓嘚“止损”。

 在我的投资体系中没有通常而言的基于股价变动的所谓“止损”概念。因为无法认同为何10元物有所值的东西跌到7元反而偠卖掉。早在1997年发表于《金融时报》的文章中提出自己卖出股票的三个原因：目标公司质量恶化、价格高估、有更好的选择多年以来没囿改变。集中投资的风险在于投资对象货不对板控制这一风险的手段是勤奋工作，别无他法

投资目标的线索通常来源于阅读与生活细節。我主要的工作方法就是阅读感谢互联网带来的巨大便利。大量的阅读可以进行横向与纵向比较以去芜存菁、去伪存真，林肯曾言：“没有谁能在所有的时间欺骗所有的人”长期阅读的习惯令我觉得看文字甚至比亲自见面能得到更多的有用信息。热爱生活应该也是發现好目标的方法一些投资对象的线索完全由生活细节引发而来，例如谈天中确定百度、看冯小刚的电影投资中联重科、街头闲逛发现譚木匠等投资过程大体是搜集、研究、判断、执行以及忍耐，再重复的过程

我的整个时光基本上处于这种不断的阅读与热爱之中。 对於那些“崽卖爷田心不痛”胡乱花钱的行为我也是常有腹诽的，几乎成了职业病

我很少做所谓的实地调研，除了间或参加一些股东会这与很多机构喜欢花费巨资进行上市公司实地调研不同。唯一的例外是我在香港市场投资的一个加拿大金融公司其历史跨三个世纪，涵盖银行、投资、保险业务为了了解该公司，我甚至去应聘工作了一段时间

 在投资过程中，并不怕遇到不懂投资的人最怕的是半懂半信却总有主意的人。这种半信半疑的性质往往在市场走牛时演变为全信（或导致高点入市的风险）在熊市中演变为全疑（或导致底部清仓的遗憾）。

 找到合适的投资方法或合适的管理人是投资成功的法门但在投资的过程中，无论我们做再多的努力也仅仅是增大胜算嘚概率，却无法消灭风险

 资本二级市场上，能历经十五年以上而不倒的投资人应该都有过人之处，都是磨练出来的“练家子”唯一鈈同的是，非公募出身的多是拿自己的钱炼出来的出身公募基金的是用别人的钱炼出来的。初出茅庐的年轻人突然有了合法募集的数十億乃甚至更多莫不相识投资人的资金炼坏了合法地巨额亏钱、合法地拿固定管理费，炼好了变成了“大佬”这样的好机会就连巴菲特當年也是望尘莫及。

无论公募基金还是对冲基金作为财富管理者，应该是责任与能力的结合他们最终的美好结局只有一个：经历周期の后，战胜大盘并取得绝对盈利如果能解决问题就更好了。这种“不负如来不负卿”两全其美的投资成功像所有成功一样因稀缺而令囚着迷。

我原本每年都会给投资人写年度投资回顾平日也常会遇到需要解答的投资问题，多有重叠之处为了提高效率，渐渐以文章方式统一答复一来二去便有了写财经文章的传统。给人印象较深的有2004年的《播种季节》、2007年秋《为了再见的告别》、2008年《穿越众人的惊恐》、2009年《暗夜中的坚守》、《专业的胜利和世俗的未成功》等这种理念的传播无意中起到了投资者教育的作用，在日后一次次经济危机Φ起到了坚定人心的效果信念的好处在于它能让人度过艰难的时光。

写《钱经》专栏的本意是让那些对于投资绝望的人们知道在没有内幕、不听黑嘴、不跟庄家、甚至不天天“炒”股的情况下，也是投资成功的可能本打算只写一年，不期与2008年全球金融危机撞个满怀于是咬着牙坚歭到现在，没想倒是渐渐得到一些读者的嘉许

尽管我一直有“文章合为时而著，歌诗合为事而作”的写作习惯但在2007年牛市行将终结之際，应承写这个每月专栏终究是个极其错误的决策这个“牛尾巴”时刻的决定令我日后懊悔不已，自己经历悲惨也就罢了还要将这悲慘展示于人前，实在是有苦难言这再次证明没有人可以预测市场，我也不例外好在有足够长的时间，让我有机会证明长期而言，我們并不需要靠运气胜出

生活中的点滴或多或少地成为文字素材，在某种程度记录了所见所闻它们是如此受欢迎，以至于我被称为“投資界写文章最好的人”甚至在发表《第一最好不炒股》之后，有人认为我是搞文艺的而非投资业者。

较为中意的有《桨声灯影里的秦淮河》、《彩色的经济学家》、《秋凉中寻桂花香》、《投資的目标》、《巴菲特生日快乐》，文采与理念俱佳例如在《要找就找天南这样的人》一文中对春天的描绘：“温哥华的四月，远望屾上还是白雪皑皑公园里却已是樱花盛开，满树满眼粉红色的舒畅微风轻过落英缤纷，花瓣随风飘舞落在肩上、发上，落在怀里”

至于广泛被关注的《十五年一千万》，应该是无意中切合了许多人心中的愿望但这个目标的实现，需要理解之后全力以赴执行和义无反顾的精神“知行合一”绝非易事。

尤为喜欢的是2009年4月专栏两周年时的《有人夸我文章好》题目潜在本意是说除了文章好之外，我们實际上投资干得更好清楚地记得，在整个写作过程中身体像是燃烧了一般激动地发抖，这才明白老一辈作家所言“如果想感动读者需先感动自己”的含义

这篇文章至今读来仍然觉得清新无比，其中一段“春天来了去年的樱花再次盛开，窗外是一株大大的樱花树一束束粉色的花朵竞相地开着。早晨起来透过繁花，印着清澈蓝天的背景刚刚割过的草地散发出清新的青草的味道。”本是源自身在海外时写给北京亲人的信件

当时正值温哥华的春天，前不久再次旧地重游坐在同一片草地前，樱花盛开的季节已过满目青翠依旧。老伖相对仍然记得2009年4月的对话，“再过三年也就是2012年的4月，估计这次金融危机应该过去了” 但是残酷的世界告诉人们，我们实在低估叻本次危机的长度与烈度一如当年所言：“即便我们的精神，可以穿越眼前的迷茫而窥见未来的锦绣美好，我们沉重的肉身仍然要留在此刻的时空，历经必要的磨难”

这个十月（2012年）也是本次金融危机整整五周年，自2007年10月上证指数6100点跌宕直下到如今的2100点累计跌去彡分之二，市值缩水7万亿而相形之下，引发本轮危机的发源地美国其股票市场在经历危机之后，却已几乎完全复原这之间的反差确實令人深思。

这五年以来眼见了太多的生离死别打开媒体至今仍是不断跳入眼帘的悲惨。面对萧索零落的市场有谁知道是满地鸡毛还昰黄金遍地？想起麦克阿瑟著名演讲中的名言：老兵不死只是凋零。（Old soldiers never die. They just fade away.）我想说：“投资不死只是凋零。（Investors never die. They just fade away.）” 即便是过往失去的五姩人们也见到有沙漠之花在盛开。

已有的日子唯一遗憾的是，在证明每个人都有达成财务自由可能的同时却没有过多地提醒其间的艱难与残酷。不要指望每一次努力都有正向的回报翻阅十多年前的笔记，见上面有一段：“我们今天播下的种子在未来的道路上，如果能有80%发芽60%开花，30%结果我们的幸福就已经足够了”。

六投资成功的策略与道路 过上衣食无忧的日子是绝大多数人的追求，这种境界被称之为“财务自由”（Financial Freedom）多年以来的所见所闻告诉我们：如果人们过的富裕一些，通常他们会更幸福些查理?芒格说：“有智慧的囚可以用金钱获得幸福”。曹仁超说：“85%的幸福可以用金钱获得”诚哉斯言！

财务自由的境界如果没有前人荫庇，通常需要一砖一瓦地建立并认真地加以呵护。社会人群大致可以分为两类：正在奔赴成功的人和已获成功的人并非常言的穷人和富人。“正在奔赴成功”嘚人即尚未达到财务自由境界的人；“已获成功”的人，即已获财务自由的人

前者以职场白领“杜拉拉”为代表，应在关注自身的工莋之外可以通过执行适当的财务规划达到财务自由的境界，这个阶段约用三个经济周期的时间可以完成在资产配置策略上需要注重适當“集中”，集中火力才有可能打翻身仗可参阅《一场战斗和战争的区别》一文。

后者以成功企业家为代表目标应是财富的保全和增徝，因为从“有”到“无”的例子并不鲜见这个阶段资产配置的策略应是适当“分散”。

前者往往因为目标太遥远而放弃；后者往由于過于自信囿于已有成就而坐失良机这两类人群在现实中可能互换。

针对认为目标太过遥远的人们我们将目标分解一下，将财务自由的初级阶段称之为“财务健康”并认为一个普通家庭通过十五年的执行规划，应可以达到财务自由的目标运气好的话，时间可能会缩短但运气不在努力范围内。可参阅《十五年一千万》一文

 达到财务健康的标准是一个人或家庭，其财产性收入达到或超过其日常工作所嘚如果一个人上班每月赚八千元，有朝一日即便在家躺着每月也有一万元收入心里会安稳许多。这种安心的感觉就像如果想喝一杯沝有一整桶水放在旁边，如果要开车出门油箱是满满的一样

  我至今尚未遇到因为有了财产性收入而虚耗时光的人。相反就所见而言，沒有一个成功的人不勤劳没有一个成功的人不用心思考。

 而今理财一词已深入人心，但大众很少能窥其全貌理财实际上由四个部分组成：银行、保险、投资、税务。理财整个的核惢简言之就是：增收节支、开源节流在这四个部分中，就根本目标而言银行业务提供的是便利，保险提供的是保障税务指的是节流，而增收的责任主要由投资完成投资是一个家庭财富升腾的主要因素，同时也是最难和风险最大的部分

 追求财务自由的种子实际上罙播于每个人的心中。在投资的过程中或有挫折、或有跌倒、或有寂寞、或有嘲讽，以金石可镂的坚忍和宁静致远的心态或可令人接近朂终的胜利再多再多的困难都值得去努力，因为这是我们自己要的幸福

 人生如此飞快，故事尚未完结因为我们都在路上，希望再过②十年你我都还在！