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沙龙国际开户平台:这种途径价格再低也不能买：否则你的钱很可能打水漂
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文章来源：中国科学报&&&&发布时间：日 17:44:59&&【字号：&&&&&&】
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”　　杰伊喜欢中餐，“很难挑出最喜欢的一样。　　赫赫有功是因“计天下利”的忘我。“走近马克思”，继而“走进马克思”，绝对称得上是一件“燃到灵魂”的青春幸事。对于本地区多数国家来说，中国已经是最大的贸易和投资伙伴。
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从空间格局看，“三大战略”深入实施，“四大板块”统筹推进，新的增长极、增长带正在逐步形成，区域发展新动能新亮点不断涌现。勿将现实人物对号入座”,然而文章中“盘盘去美丽坚果国弗哈大学讲课”“30岁就当了匈奴股份董事长”这些令人浮想联翩的关联词语以及与潘刚本人的经历高度相似的情节真的是完全虚构,纯属巧合吗在警方依法提取的刘成昆手机存储的聊天记录中,或许能找到答案。原标题：钱念孙：从文化传统看中国梦的题中之义　　原标题：从文化传统看中国梦的题中之义　　习近平总书记洞悉历史和现实，对实现中华民族伟大复兴的中国梦进行了一系列的阐述。
坚持党要管党、从严治党，保持党的先进性和纯洁性，不断提高拒腐防变和抗风险能力，才能更好地履行执政使命，把党锻造成实现中国梦的坚强领导核心。你们两姐妹的绣品花了不少心思和功夫；来信情真意切，反映了新疆农村的显著变化，反映了广大维吾尔族同胞对祖国、对民族团结的热爱。
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“大河没水小河干”，近代中国的百年奋斗，不断证明着一个朴素道理，国家好，民族好，大家才会好。中国理念正转化为国际共识。”为了克服这一倾向，早在1843年写给卢格的信中，马克思就强调：他所代表的新思潮的优点，恰恰就在于不想教条式地预料未来，而只希望在批判旧世界中发现新世界。五年来，我国治理沙化土地亿亩，荒漠化沙化呈整体遏制、重点治理区明显改善的态势，沙化土地面积年均缩减1980平方公里，实现了由“沙进人退”到“人进沙退”的历史性转变。
举凡世界级、国家级的科学大工程、百年大功业，皆需一代代人的接力拼搏，更需个人毕生心血的竭力付出。“这是历史上第一台超越早期经典计算机的基于单光子的量子模拟机，为最终实现超越经典计算能力的量子计算这一国际学术界称之为‘量子称霸’的目标奠定了坚实的基础。
　　（作者系安徽省社会科学院研究员）(责编：刘梦妮(实习生)、章斐然)人民网北京4月10日电（吕骞）4月8日-11日，博鳌亚洲论坛2018年年会正式召开。　　“什么是有意义的生活？”清华大学经济与管理学院会计系2010级本科生黄成在四年大学时光中不断实践和思索，最终得出了自己最想要的答案：她毅然放弃了直接留校攻读金融硕士的机会，申请了第十六届研究生支教团，选择本科毕业后先去青海支教一年。(责编：袁勃)
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　　今年3月，韩国围棋九段棋手李世石与人工智能围棋程序“阿尔法围棋”（AlphaGo）对弈5盘，最终AlphaGo以4比1战胜李世石，刷新了人类对于人工智能的认知。　　高莉表示，沪伦通是深化中英金融合作，扩大中国资本市场双向开放和向世界表明中国坚定不移扩大开放信心的一项重要举措。　　（作者为北京市中国特色社会主义理论体系研究中心特约研究员）做到“走进马克思”才算是真正做好了“拥抱马克思”的准备。2013年至2016年我国贫困人口每年减少超过1000万人，累计脱贫5564万人，相当于一个中等国家的人口总量；贫困发生率从2012年底的%下降到2016年底的%。
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（责任编辑：陆贞洞）我用信用卡给支付宝可以直接充值，然后提现到银行卡上不？如果想要直接取现，应该怎么做呢？谢谢了！_百度知道
我用信用卡给支付宝可以直接充值，然后提现到银行卡上不？如果想要直接取现，应该怎么做呢？谢谢了！
我有更好的答案
如果你能从支付宝上提现到普通的借记卡上，是不算提现的，因为支付宝上规定，从充值通道上充值到支付宝上的资金是不能直接提现的，只能申请提现，申请提现的资金是要从原路返回不能提现到别的卡上的，也是说，只能返回到你充值到支付宝上的信用卡上。如果你自己有本事提现到别的普通卡上就不算是提现的，放心提啦。知道不是同一个人名下的卡就可以。也就是说，你需要至少一个朋友来这么操作。这样可以套现，但没人可以查的出来，算擦边球吧。
采纳率：100%
你好，很高兴回答这个问题。你用信用卡充值到支付宝是可以的，你再将这笔钱提现到借记卡取出来也是可以的，数量巨大的话建议弄一个虚拟交易，不然银行会发现，数量较小，直接提现，银行业不会担心你还不了这个钱，但是你不要长期这样，一两次就行了，多了会被认定为恶意套现，信用卡要被冻结，这久麻烦了,现在用信用卡充值支付宝不行了，信用卡只能直接消费，所以想用支付宝套现信用卡这方法行不通了。
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用户点击“功能”板块下的“自定义功能”选项，就点击“添加菜单”，就会弹出一个“添加一级菜单”的页面，每个账号的自定义菜单可以添加3个一级菜单，输入一级菜单内容之后，点击“确认”按钮，一级菜单的添加就完成了。
现在支付宝有这个转账到银行卡的功能，要扣相应的手续费，而且转入银行卡需要一段时间的奥！
充值金额不能提现，只能退到原充值卡或消费。
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【解读资管新规之四】货币基金能否继续使用摊余成本法？
作者：之家哥
摘要：网贷之家小编根据舆情频道的相关数据，精心整理的关于《【解读资管新规之四】货币基金能否继续使用摊余成本法？》的精选文章10篇，希望对您的投资理财能有帮助。
《【解读资管新规之四】能否继续使用摊余成本法？》 精选一【财新网】（记者 张榆 吴红毓然）资管新规终于落地，市值化管理是明确的鼓励方向，也允许有条件地使用摊余成本法。但对于近8万亿元是否还可继续使用摊余成本法，文件的表述却并不明确。对此，有接近监管人士向财新记者表示，虽然货币化管理是未来监管鼓励的方向，但并不会“一刀切”要求均使用市值法，大部分货币仍然可以使用摊余成本法估值，只有很少部分不适合。4月27日，《关于规范的指导意见》（下称《指导意见》）正式出炉，要求资管产品坚持计量原则，鼓励使用市值计量。对方式有影响的，是资管新规对于摊余成本法的使用条件的表述。相较征求意见稿，《指导意见》对可以使用摊余成本的情形做出规定，首先是要求产品为封闭式产品，其次有两个附加条件，一是所投金产以收取合同现金流量为目的并持有到期；二是所投资产暂不具备活跃交易市场，或者在活跃市场中没有报价、也不能采用估值技术可靠计量公允价值。显然，大多数货币基金并不满足“封闭式产品”的前提，因此对于未来货币基金到底应该如何估值，市场人士疑惑较多。有人士对财新记者表示，未来货币基金如果统一采取市值法，影响太大，预计监管不会一棍子打死；并且新规中并未提及开放式产品的估值要求，因此预计也是给摊余成本法和市值法都预留了口子。这一推测与监管部门的考虑相符。据财新记者了解，在制定资管新规的过程中，考虑到证监会对货币基金采用摊余成本法有明确的规定，且仍然有效，因此《指导意见》未再单独规定；证监会近期或将对此作出解释说明，明确未来货币基金仍可以选择使用摊余成本法和市值法。但资管新规估值方法上作出让步的同时，也留有一定的防范措施，即设定了偏离度指标，当金融机构前期以摊余成本计量的金融资产的加权平均价格与资产管理产品实际兑付时金融资产的价值的偏离度达到5%或以上的产品数，超过所发行产品总数的5%，金融机构不得再发行以摊余成本计量金融资产的资产管理产品。事实上，在资管新规前，对于货币方式的讨论也一直存在。最近的一次是2016年底持续紧张下，部分货币基金遭遇巨额赎回，出现负偏离，即组合的实际价值低于账面价值。摊余成本法存在争议的最重要原因是，在极端市场行情下，有加剧踩踏风险的可能性。摊余成本法下，一旦出现连续，将不得不卖出原先可能计划持有到期的，并且在市场向下调整时，卖出价格比原先计入的价值低，卖出操作锁定的亏损将直接体现在当日的中，这也意味着后离场的资金将受到更多损失。“谁都害怕会成为最后一个跑出来的，也就可能引起踩踏了。”一位基金公司高层向财新记者表示。证监会已经采取了一些防范控制风险。2016年2月开始实施的《》要求，当负偏离度绝对值达到0.5%时，应当使用或者固有资金弥补潜在，将负偏离度绝对值控制在0.5%以内；目前监管要求的负偏离度已缩小至0.25%。此外，在去年10月正式实行的《公开募集开放式管理规定》中也明确，同一人所管理采用摊余成本法进行核算的月末合计不得超过该基金管理人风险准备金月末余额的 200 倍。作为鼓励方向，部分基金公司已率先申报市值法货币基金。根据证监会网站数据，、、均已申请设立市值法货币基金，目前均在第一次反馈流程中。但市值法是否完全合理？一位基金公司督察长向财新记者表示，货币基金所披露数据和一般的不同，每日披露的是万份收益，即1万元当日获利的金额，以及7日，涨跌体现在所持份额的增加而非净值中；而普通公募基金公布的则是净值，即单位份额的价值，所持份额不变，每份额价值会改变。如果货币基金采用市价估值，由于市场经常发生上下波动，将每一日的年化后，投资人往往无法理解。比如在市场行情非常好的时候，T日资产发生0.3%甚至更高的收益，年化后收益率为109.5%，普通投资人容易产生误解。此外，货币基金持有的债券较高，且持有到期的可能性非常高。即使市场价格不断波动，只要将资产持有到期就不会发生亏损，并且流动性越高的资产，变现时与市场价格差距越小。因此，如果没有发生连续大额赎回导致基金经理提前卖出即将到期资产，实际上市场上资产的价格变动，并不会最终影响到货币持有收益。有基金分析人士对财新记者表示，目前在成熟的海外市场，使用摊余成本法的货币基金仍为大多数，少部分采用市值法。在国内市场中，在确定性和波动性的权衡下，最重要的是能够产生收益，而货币基金的市值波动会增加对收益的不确定性却不会增强收益，因此虽然市值法货币基金也是一种趋势，但在国内的推行也有一个长期的过程。长期看，缓解还是要靠。北京网络法学研究会副秘书长、中国社科院金融所支付研究中心特邀研究员赵鹞在财新网撰文指出，在市场化下，将恢复到市场均衡水平，的缩窄，其快速膨胀的势头将减缓，这种存款对金融系统的不稳定影响自然就得到了控制。这需要金融监管部门和市场机构按照中央确定的“健全货币政策与宏观审慎监管双支柱监管框架”总体要求，对影子银行体系进行大刀阔斧的金融监管改革。■相关报道：资管新规箭在弦上（2018年3月）围剿非标（2018年1月）影子银行博弈监管（2017年12月）“大资管”名不符实 何以回归本源？（ 2017年12月）资管办法寻初心（2017年11月）约束大资管（2017年11月）争议（2017年10月）终结通道“炼金术”（2017年6月）私募条例“补位”监管（2017年2月）统一大资管（2017年2月）银行资管炼金术（2016年11月）重塑影子银行（2016年8月）大资管“硬着陆”？（2015年12月）[财新传媒新近在微信平台推出实验性单品“我闻”/“金融人·事”，对有更多垂直报道。可点此订阅。]《【解读资管新规之四】货币基金能否继续使用摊余成本法？》 精选二要，找微信公众号：moretomore“我家大门常打开，开放怀抱等你”歌词唱的可能就要成真了！中央城市工作会议提出不再建设封闭小区！七成多网友反对“门打开”当初买房时交费的小区道路和绿化公摊咋就成了公共的？2月21日，《中共中央、***关于进一步加强城市规划建设管理工作的若干意见》。这份《意见》，对中国城市的面貌和内核都做出了详细的规定。其中一条“原则上不再建设封闭小区”引发了热议。意见提出，我国新建住宅要推广街区制，原则上不再建设封闭住宅小区。已建成的住宅小区和单位大院要逐步打开，实现内部道路公共化，解决交通路网布局问题，促进土地节约利用。另外要树立“窄马路、密路网”的城市道路布局理念，建设快速路、主次干路和支路级配合理的道路网系统。热议：小区安全怎么保障？公摊白交了？不少网友对小区“街区制”提出了担忧，主要表现在对安全、隐私、个人权益的担心。反对派一、担心安全和配套设施不足365网友：我理解所有都放开有利于资源整合。可**卖地的时候，只知道收钱，很多配套都甩给开发商做，然后转嫁到购房者买单，最后你说公有就公有啊。再说到安全和配套，城市配套不做好，老人小孩到哪里去活动？你能做到每个小区步行5分钟就能有健身运动场所么？就有绿化景观么？不能的话，你放开后，让老人小孩去哪里健身玩耍？车辆穿梭在小区中，安全谁来保障？365网友：以后老人和小孩们只能在屋里憋着，楼下经常有汽车。。。再来一个酒驾，醉驾的，呵呵。。。@瞌睡小姐s：人口素质、法律、执法都跟上了吗？什么都想一步到位跟发达国家学，理想不错可符合国情吗？到时漂亮的设施好的小区谁都可以去逗留，安全、噪音、**、设施损坏等等有人管吗？@要努力存钱出去玩儿：住封闭住宅小区一晚上还有十家被盗了……更不敢想打开啥样!二、公摊白交了？@江中草：意思是之前的公摊钱白掏了？@兴奋的生煎：当初买房时的公摊面积可是包括小区道路的，现在就这么一纸文件，我们全体业主的财产被充公了？@真係顶你吾顺：中国目前是发展中国家，财政不够，警力资源不足无法确保每个角落都巡逻到位没有办法真正的保护我们，没问题我们自己花钱请物业请保安加强封闭式管理。公共绿化面积不足可以理解，我们自己花钱平摊购买社区内的绿化面积。也就是说我公摊面积私家花园花的钱就打水漂了?告诉我们要充公了?三、文化差异365网友：又是在瞎搞，东施效颦。东方和西方住宅文化 不同。中国是院落文化，是“围”，这是农耕时代下来的，属于防御，群居合围，彼此抱团，即利于生产又抵御外族，所以更注重家庭和宗族。西方则正好相反，中国多院落，西方则更多城堡，一家一体，强调个人独立，属于进攻性。就是不扯文明，我花钱买了公摊，你要变成公共道路，又是一起公私权不分的昏招，这两年越来越多，谁的责任？@siwen2011：学美国呀。美国都有自己的私人领地，私闯报警有人管（相当于警察建立了无形的墙）。支持派@jpruby：太赞了，一个个封闭的小区太浪费资源，好好的路要让人绕很大的弯，墙打开就通畅了，不知道理解的对不对，以前某市的破墙透绿工程就深得人心，让阴森的小区得以见光透明…看到有人反对，可能还需要细化，但这个政策绝对赞。@NSNS2009：这样做就对了，国外的住宅没有封闭式的，节约了很多空间，中国的土地更精贵，不应该划地为牢。365网友：①安全方面其实是会具体到每一幢楼，而不是宽泛的小区院子。②通行方面，行人将更容易的从一条街穿行到另一条街，实际上增加了路网密度。③地块缩小，有利于营造不同的建筑分格，塑造城市多样性。@翁杨：姗姗来迟的决策。至少在10年前我就认为，封闭小区是造成城市拥堵的一个非常重要的原因。@萧萧易水2011：早就该改了，现在城市交通状况的恶化，封闭式小区要极大责任，严重占用、分割了城市道路资源；至于有些人担心小区共有地的产权问题，都说了是不再新建，房价一直都是包括房屋价值和共有产权地的价值，改为街区制，就不存在共有产权问题了（道路跟业主不再有任何关系、不再业主集体所有。理性派@东乌的羊：街区制应该在靠近中心城区和商务区、CBD的地方施行，因为这些地方交通压力大，住宅少，高楼多，商业活动密集，适宜短而快的交通节奏，如果一刀切，在普通小区施行没有意义。@好动666：这个政策**应该有个详细的执行标准，对已建的封闭小区要进行评估，如果小区建在三面环山的山谷里，或是小区很小，即使建在闹市区也没有必要开放主干道，如果小区建在城区的要塞位置，如果不走小区就会绕很远的距离那么开放主干道也要征得住户的同意，对那些开放后生活被严重影响的住户给予补偿。“心机”派@五金之都BOBO：这是刺激房地产消费去库存！各位难道没看出来吗？现有的小区还是封闭的，以后再造的就是开放式的了！所以请大家赶紧买买买！@李伟E：逼大家赶紧买房，消化库存？？？所以，街区制到底是个什么“鬼”？说到街区，我们的第一反应是美剧里面的宽敞、错落有致的小区。人们三三两散坐在街边的咖啡馆走廊上，迎面跑过的青年微笑着与你打招呼，耍酷的孩子在不远处玩滑轮。街道的转角处，有步行可达的百货超市、书店、面包房……没有围墙的隔离，没有保卫的森严，平和舒缓的气氛在街面上流淌，每个人都在自得其乐地享受生活。这就是典型的街区生活。从字面上理解来看，街区制类似于国际上的BLOCK街区。BLOCK街区设计理念是国际上较先进的一种楼盘开发理念。BLOCK是5个单词的缩写：B-Business（商业）、L-Lie fallow（休闲）、O-Open（开放）、C-Crowd（人群），K-Kind（亲和）。简单的概括：就是居住和商业的集中融合．街区既要提供居住，又要有丰富的商业配套和休闲配套。最常见的形式就是，上面住人、下面营商，上面是私有空间，下面是商业空间或者公共空间，住宅与外部世界全面打通，形成一个没有围墙的开放式社会。与之相对应的当然是封闭式小区。街区式住宅在国外已成熟发展，如美国的第五大道、西班牙巴塞罗那、德国柏林、捷克的布拉格等都有享誉世界的BLOCK街区。至于街区制在中国的落实，则要看后续的各种保障措施能否跟上，需要兼顾小区住户对于私密性、安静、安全性的居住要求。首先看看开放式街区优势：增加交通道路，城市道路虽然不宽，但路网密集，交通通畅，避免车辆与行人拥挤在干道十字路口等待穿越。可以极大提高大城市的通勤效率，进而提高劳动生产率，甚至多出来的车道可以在夜间转为停车泊位改造为自行车道或步行道，创造一种健康城市的生活理念。实现内部道路公共化，解决交通路网布局问题，优化路网结构，促进城市土地的节约利用。提供更多的停车泊位，小区和大院绿地也可以成为公共绿地，变相增加更多的公共设施。再看看开放式的街区存在哪些问题：1、道路与绿地所有权、使用权、收益权和补偿如何分配？道路和绿地使用权和收益权比如住宅小区规划红线内土地所有权属于全体业主，包括道路和绿地，未建的住宅可以将道路和绿地的土地剥离，但已建的住宅道路和绿地的使用权和收益权应当归全体业主，如果要开放，势必要解决使用权和收益权问题。减少土地出让面积和资金住宅小区开放后，小区道路和绿地都变成公共设施。对于新建住宅小区，当然可以仅限定住宅楼部分土地用于出让，而原来住宅小区概念的道路和绿地都作为公共设施用地，但这样会大幅度减少土地出让面积和土地出让金。如何确定道路和绿地和收益分配模式？《物权法》“第七十三条　建筑区划内的道路，属于业主共有”。“建筑区划内的绿地，属于业主共有”。“建筑区划内的其他公共场所、公用设施和物业服务用房，属于业主共有”。“第七十四条　占用业主共有的道路或者其他场地用于停放汽车的车位，属于业主共有”。道路和绿地也可以由**收回道路和绿地所有权，但按照《物权法》规定“第三十九条　所有权人对自己的不动产或者动产，依法享有占有、使用、收益和处分的权利”。“第一百四十八条　建设用地使用权期间届满前，因公共利益需要提前收回该土地的，应当依照本法第四十二条的规定对该土地上的房屋及其他不动产给予补偿，并退还相应的出让金”，需要给予业主相应补偿，不但衡量补偿计算标准不易，而且众口难调、难度不亚于拆迁。如果**不收回，收益权归属全体业主，无疑是一件很复杂的事情。2、物业是否可以取消？物业费是否可以不交？小区是否安全？已建住宅小区开放后，物业公司必然撤销，当然也没有物业费了。大家首先担心的是原住宅小区的安全管理，虽然可以增加监控摄像头全域监控，不过监控室肯定不是小区的了，也应当集中管理，变成**的一项公共服务，现有监控设施的改造也需要一定的费用支出，看来都需要**承担。道路和绿地显然可以变成公共设施，但小区地下管网、配电房、**房等的责任主体尚需明确，未来没有物业公司代表业委会行使管理责任，除了住宅楼内维修可以由社会化服务机构实施、业主自行或公共维修基金承担费用外，原小区内的地下管网等则需要**市政部门重新划定管理边界和管理责任以及费用承担。毕竟如果道路和绿地变成公共设施，开膛破肚维修其地下管网都不是业主所能承担的。另外，很多小区内部的道路是不规整的，小区内道路与小区外并行，如果开放小区作为公共道路通行，必须要经过相应的改造，包括拆除围墙、景观，都需要改造费用，承担主体也需要明确。3、停车库的使用权、收益权、分配权及管理责任？住宅小区地下停车库一般占用住宅楼与小区道路和绿地地下空间，用于业主停车，通过刷卡进入，刷卡设施由物业公司管理并收费。住宅小区开放后，社会车辆进入如何管理？地下车库以及刷卡设施由谁管理、维护？地下停车是否收费？收费权益如何分配？虽然可以由业委会聘人管理、维护，管理维护成本不低，而且也需要与**分享地下空间利用收益。《【解读资管新规之四】货币基金能否继续使用摊余成本法？》 精选三相爱相杀的微信与支付宝又要上演新戏码。这一次，腾讯推出“”，要围剿。9月4日，腾讯向部分用户发送了新功能微信支付“零钱通”的首批体验邀请。用户升级后会收到通知，显示“您的零钱理财功能已成功升级为零钱通”。据微信支付介绍，零钱通功能与余额宝非常类似：用户可以将零钱通里的钱直接用于消费，例如转账、发、扫码支付、等。同时，当资金放在零钱通里不被使用时，可以自动赚取收益。微信支付中“零钱”的理财功能可从“零钱”入口进入，点击下方的“零钱理财，让零钱安稳赚收益”，便可进入选择页面。用户可看到零钱理财一共对接了四只货币基金，近在4.14%-4.46%之间不等。2013年6月，余额宝的推出拉开了行业发展的大幕，在近几年的大浪淘沙中，银行等传统金融机构受到了巨大冲击，不断面临着存款流失和上升的压力。创新的颠覆者开始重新定义产品改变用户习惯，例如很多人一发工资就把钱转到余额宝。余额宝目前已发展成为全球。2017年6月，余额宝新增对接了博时合惠货币基金。截至2017年6月，的规模突破了1.43万亿，博时合惠为239亿。微信现在对接的这四只一般。截至2017年6月，易方达规模为606亿、华夏A规模为211亿元、规模为205亿元，南方现金通E规模为161亿元，四只产品合计规模为1183亿元。在微信和支付宝的战场上，弥漫的硝烟从未散去。2014年春节的一场移动互联网支付大战尤令人印象深刻。微信通过微信红包功能用短短几天就干了支付宝八年的事，大家为了抢红包，绑定了无数张，被马云称为“偷袭珍珠港”。马云也曾在公开场合谈论此事称，“打得我们满地找牙”。今年初有消息称，马化腾在内部会议上表示，微信支付2016下的份额已经全面超越支付宝。对此消息，马云则一直沉默。此次微信推出的“零钱通”功能打通了此前消费支付的壁垒，显然是想要与余额宝一较高下。从目前形势来看，余额宝受到的监管压力持续加码。今年以来，余额宝已主动两次下调持有个人持有限额，由100万降至25万，后又降至10万。这一下调动作除了有余额宝为自身稳健发展的考虑，也与相关监管部门的指导密不可分。9月1日，《公开募集开放式证流动性风险管理规定》**。规定要求，基金管理人应当对所管理的采用摊余成本法进行核算的货币市场基金实施规模控制。同一基金管理人所管理采用摊余成本法进行核算的货币市场基金的月末资产净值合计不得超过该基金管理人风险准备金月末余额的200倍。这个主条款附加了一条重要内容，要求“自本规定施行之日起，基金管理人的风险准备金不符合“200倍”的，不得发起设立新的采用摊余成本法进行核算的货币市场基金与单笔认申购采用固定期限锁定持有的，并自下个月起将风险准备金的计提比例提高至20%以上。”按照新规，以余额宝1.4万亿元的规模，应该提取70亿元风险准备金。有分析人士指出，以天弘基金目前的情况难以达到这一规定。如果天弘基金不能按期提取规定要求的风险准备金量，只能将风险准备金比例提高到20%以上，而一般的比例是10%。证监会副**李超近日在一场内部培训视频会上强调，个别规模巨大的货币基金，不仅要适用普遍的流动性管理规定，还得适用特别规定。在不少业内人士看来，目前余额宝面临的压力较大，给了市场其他参与者一个“抢跑”的机会。而微信选择此时出手，能否复制当年微信红包“偷袭珍珠港”的奇效，也值得进一步关注。更多专业报道，请点击下载“界面新闻”APP//执行获取文章信息函数 var aid = '1604154';《【解读资管新规之四】货币基金能否继续使用摊余成本法？》 精选四中国证监会与中国人民银行18日联合发布《货币市场办法》，自日起施行。此次发布的管理办法，是在2004年中国证监会与中国人民银行联合发布的《暂行规定》基础上修订完成的，重在处理好货币市场发展与风险防范的关系，也是贯彻落实《》有关政策措施与监管责任的重要举措。管理办法进一步完善了、期限及比例等监管要求，强化对的，并对货币市场基金的流动性管理做出了系统性的制度安排，提高行业流动性风险的自我管控能力。此次修订还对摊余成本法下的货币市场基金影子定价偏离度风险实施严格控制，分别针对不同的偏离度情形设定了相应监管要求，并针对货币市场基金与互联网深度融合发展的新业态，对货币市场基金的互联网销售活动与披露提出针对性要求。办法还鼓励货币市场基金在风险可控前提下进一步创新发展，积极拓展范围，支持上市交易或转让，拓展货币市场功能。货币市场基金是、银行存款等货币市场工具的基金，本质上属现金管理工具。2013年下半年以来，由于互联网平台的介入与推广，我国得以快速增长，为广大投资者特别是中小投资者提供了新型。但在货币市场基金与互联网业务融合发展过程中，也伴随出现了一些新问题，引发社会各界的广泛关注。　（据新华社）货币市场基金监督管理办法中国证券监督管理委员会令第120号《货币市场基金监督管理办法》已经中国证券监督管理委员会第73次**办公会议和中国人民银行2015年第8次行长办公会议审议通过，现予公布，自日起施行。中国证券监督管理委员会**：肖 钢中国人民银行行长：周小川日货币市场基金监督管理办法第一章总则第一条为了促进（以下简称基金）的发展，规范货币市场、运作及相关活动，保护投资人及相关当事人的合法权益，根据及其他有关法律、行政法规，制定本办法。第二条本办法所称货币市场基金是指仅投资于货币市场工具，每个交易日可办理基金份额申购、赎回的基金。在中使用“货币”、“现金”、“流动”等类似字样的基金视为货币市场基金，适用本办法。基金管理人可以按照本办法的规定，根据市场与投资者需求，开发设计不同风险收益特征的货币市场，拓展货币市场基金作为现金管理工具的各项基础功能。第三条中国证监会、中国人民银行依照法律、行政法规、本办法的规定和审慎监管原则，对货币市场活动实施监督管理。第二章投资范围与投资限制第四条：（一）现金；（二）期限在 1 年以内（含 1 年）的银行存款、、中央银行、；（三）剩余期限在 397 天以内（含 397 天）的债券、非金融企业债务融资工具、；（四）中国证监会、中国人民银行认可的其他具有良好流动性的货币市场工具。第五条：（一）；（二）、可；（三）以定期存款利率为的，已进入最后一个利率调整期的除外；（四）在 AA+以下的债券与非金融企业债务融资工具；（五）中国证监会、中国人民银行禁止投资的其他金融工具。第六条相关金融工具的比例应当符合下列规定：（一）同一机构发行的债券、非金融企业债务融资工具及其作为原始权益人的证券占的比例合计不得超过 10%，国债、中央银行票据、除外；（二）货币市场于有固定期限银行存款的比例，不得超过基金资产净值的 30%，但投资于有存款期限，根据协议可提前支取的银行存款不受上述比例限制；货币市场基于具有资格的同一商业银行的银行存款、同业存单占基金资产净值的比例合计不得超过 20%，投资于不具有基金人资格的同一商业银行的银行存款、同业存单占基金资产净值的比例合计不得超过 5%。第七条货币市场基金应当保持足够比例的以应对潜在的赎回要求，其应当符合下列规定：（一）现金、国债、中央银行票据、政策性占基金资产净值的比例合计不得低于 5%；（二）现金、国债、中央银行票据、政策性金融债券以及五个交易日内到期的其他金融工具占基金资产净值的比例合计不得低于 10%；（三）到期日在 10 个交易日以上的、银行定期存款等流动性投资占基金资产净值的比例合计不得超过 30%；（四）除发生巨额赎回、连续 3 个交易日累计赎回 20%以上或者连续 5 个交易日累计赎回 30%以上的情形外，占基金资产净值的比例不得超过 20%。第八条因市场波动、变动等基金管理人之外的因素致使货币市场基金投资不符合本办法第六条及第七条第（二）、（三）、（四）项规定的比例或者基金合同约定的投资比例的，基金管理人应当在 10 个交易日内进行调整，但中国证监会规定的特殊情形除外。第九条货币市场的平均剩余期限不得超过 120 天，平均剩余不得超过 240 天。第三章 基金份额净值计价与申购赎回第十条对于每日按照面值进行报价的货币市场基金，可以在基金合同中将收益分配的方式约定为，并应当每日进行收益分配。第十一条货币市场基金应当采取稳健、适当的会计核算和估值方法。在确保基金资产净值能够公允地反映基金投资组合价值的前提下，可采用摊余成本法对持有的投资组合进行会计核算，但应当在基金合同、中披露该核算方法及其可能对波动带来的影响。前款规定的基金估值核算方法在特殊情形下不能公允反映基金价值的，货币市场基金可以采用其他估值方法。该特殊情形及该估值方法应当在基金合同中约定。第十二条对于采用摊余成本法进行核算的货币市场基金，应当采用影子定价的风险控制手段，对摊余成本法计算的基金资产净值的公允性进行评估。当影子定价确定的基金资产净值与摊余成本法计算的基金资产净值的负偏离度绝对值达到 0.25%时，基金管理人应当在 5 个交易日内将负偏离度绝对值调整到 0.25%以内。当正偏离度绝对值达到 0.5%时，基金管理人应当暂停接受申购并在 5 个交易日内将正偏离度绝对值调整到 0.5%以内。当负偏离度绝对值达到0.5%时，基金管理人应当使用风险准备金或者固有资金弥补潜在资产损失，将负偏离度绝对值控制在 0.5%以内。当负偏离度绝对值连续两个交易日超过 0.5%时，基金管理人应当采用公允价值估值方法对持有投资组合的账面价值进行调整，或者采取暂停接受所有赎回申请并终止基金合同进行财产清算等措施。前述情形及处理方法应当事先在基金合同中约定并履行义务。第十三条对于不收取申购、赎回费的货币市场基金，可以按照不高于 0.25%的比例从基金资产计提一定的费用，专门用于的销售与基金持有人服务。应当对该项费用的列支情况作专项说明。第十四条为了保护的合法权益，基金管理人可以依照相关法律法规以及基金合同的约定，在特定市场条件下暂停或者拒绝接受一定金额以上的资金申购。第十五条当日申购的基金份额应当自下一个交易日起享有基金的分配权益；当日赎回的基金份额自下一个交易日起不享有基金的分配权益，但中国证监会认定的特殊除外。第十六条货币市场基金的基金份额可以在依法设立的交易场所进行交易，或者按照法律法规和合同约定进行协议转让。第十七条基金管理人应当建立健全内部流动性风险控制制度，细化流动性风险管理措施。在满足相关流动性风险管理要求的前提下，当货币市场基金持有的现金、国债、中央银行票据、政策性金融债券以及 5 个交易日内到期的其他金融工具占基金资产净值的比例合计低于 5%且偏离度为负时，为确保基金平稳运作，避免诱发，基金管理人应当对当日单个基金份额持有人申请赎回基金份额超过基金总份额 1%以上的赎回申请征收 1%的强制赎回费用，并将上述赎回费用全额计入基金财产。基金管理人与基金管人协商确认上述做法无益于基金利益最大化的情形除外。前述情形及处理方法应当事先在基金合同中约定。为公平对待不同类别基金份额持有人的合法权益，货币市场基金应当在基金合同中约定，单个基金份额持有人在单个开放日申请赎回基金份额超过基金总份额 10%的，基金管理人可以采取延期办理部分赎回申请或者延缓支付赎回款项的措施。第四章 宣传推介与信息披露第十八条基金管理人应当在货币市场基金的招募说明书及宣传推介材料的显著位置列明，投资者购并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。第十九条基金管理人、在从事货币市场活动过程中，应当按照有关法律法规规定制作宣传推介材料，严格规范宣传推介行为，充分揭示，不得承诺收益，不得使用与货币市场不相匹配的表述，不得夸大或者片面宣传货币市场基金的或者过往业绩。除基金管理人、基金销售机构外，其他机构或者个人不得擅自制作或者发放与货币市场基金相关的宣传推介材料；登载货币市场的，不得片面引用或者修改其内容。第二十条基金销售支付结算机构等相关机构开展与货币市场基金相关的业务推广活动，应当事先征得合作基金管理人或者基金销售机构的同意，严格遵守相关法律法规的规定，不得混同、比较货币市场基金与银行存款及其他产品的投资收益，不得以宣传或者服务平台等名义变相从事货币市场基金的宣传推介活动。第二十一条基金管理人、基金销售机构独立或者与互联网机构等其他机构合作开展货币市场基金互联网销售业务时，应当采取显著方式向投资人揭示提供基金销售服务的主体、投资风险以及销售的货币市场基金名称，不得以理财账户或者服务平台的名义代替基金名称，并对合作业务范围、法律关系界定、信息安全保障、****保密、经营义务、应急处置机制、防范非法证券活动、合作终止时的业务处理方案、违约责任承担和投资人权益保护等进行明确约定。第二十二条基金管理人、基金销售机构与互联网机构等其他机构合作开展货币市场基金销售业务，不得有以下情形：（一）未经中国证监会注册取得，擅自从事推介、份额发售与申购赎回等相关业务；（二）侵占或者挪用基金销售结算资金；（三）欺诈误导投资人；（四）未向投资人充分揭示投资风险；（五）泄露投资人****、交易信息等非公开信息；（六）从事违法违规经营活动；（七）法律法规及中国证监会规定的其他情形。第二十三条基金管理人、基金销售机构、基金销售支付结算机构以及互联网机构在从事或者参与货币市场基金销售过程中，向投资人提供快速赎回等的，应当充分揭示增值服务的业务规则，并采取有效方式披露增值服务的内容、范围、权利义务、费用及限制条件等信息，不得片面强调增值服务便利性，不得使用夸大或者虚假用语宣传增值服务。从事基金销售支付结算业务的应当严格按照《支付机构客户备付金存管办法》有关要求存放、使用、划转客户备付金，不得将客户备付金用于垫支。第二十四条基金管理人应当严格按照有关法律法规要求履行货币市场基金的信息披露义务，鼓励基金管理人结合自身条件，自愿增加货币市场基金信息披露的频率和内容，提高货币市场基金的。第五章 风险控制第二十五条基金管理人从事货币市场活动，应当坚持组合管理、分散投资的基本原则，严格按照本办法规定合同约定的投资范围与比例限制进行，构建与货币市场收益特征相匹配的投资组合。第二十六条基金管理人应当建立健全货币市场基金相关、风险控制系统与信息技术系统，加强对流动性风险、、信用风险、交易对手风险、等各类风险的管理与控制。第二十七条基金管理人应当注重货币市场风险的防控，针对货币市场、交易清算、估值核算、信息披露等环节制定相关业务操作指引并建立风险识别与管理制度，提高从业人员的风险防范意识与业务操作能力。第二十八条基金管理人应当加强货币市场事逆回购交易的流动性风险和交易对手风险的管理，合理分散逆回购交易到期日和交易对手的集中度，加强逆回购交易质押品资质和质押品期限的控制，质押品按公允价值计算应当足额。第二十九条基金管理人应当加强对货币市场基金存款风险的评估与研究，严格测算与控制投资银行存款的，针对不同类型存款银行建立相关投资限制制度，投资各类银行存款所形成的潜在利息损失应当与基金管理人的风险准备金规模相匹配。如果出现因提前支取而导致利息损失的情形，基金管理人应当使用风险准备金予以弥补，风险准备金不足的，应当使用固有资金予以弥补。第三十条基金管理人应当建立和完善货币市场基金债券投资的内部制度，综合运用外部信用与内部信用评级结果，按照审慎原则具体限定不同信用等级金融工具的投资限制。基金管理人应当对货币市场基金已投资的信用类金融工具建立内部评级跟踪制度与估值风险防范机制，并保留相关资料备查。第三十一条基金管理人应当将作为货币市场的重要手段，建立科学审慎、全面有效的压力测试制度，结合自身风险管理水平与市场情况定期或者不定期开展压力测试，并针对压力测试结果及时采取防范措施，同时将最近一个年度的压力测试工作底稿留存备查。第三十二条货币市场基金遇到下列极端风险情形之一的，基金管理人及其股东在履行内部程序后，可以使用固有资金从金融工具：（一）货币市场基金持有的金融工具出现兑付风险；（二）货币市场基金发生巨额赎回，且持有难以满足赎回要求；（三）货币市场基金负偏离度绝对值超过 0.25%时，需要从货币市场。基金管理人及其股东购买相关金融工具的价格不得低于该金融工具的账面价值。前述事项发生后，基金管理人应当在两个交易日内向中国证监会报告，并依法履行信息披露义务，其中涉及到银行间市场的，应当遵守中国人民银行有关规定，向相关部门备案。第三十三条基金管理人应当坚持稳健经营理念，其货币市场基金管理规模应当与自身的人员储备、投研和客服能力、风险管理和内部控制水平相匹配，杜绝片面追求收益率和基金规模，不得以收益率作为基金经理考核评价的唯一标准，不得通过交易上的安排规避本办法对投资范围、投资比例、平均剩余期限及存续期的相关规定，不得违规从事或者参与。第三十四条基金托管人应当切实履行共同受托职责，严格按照本办法规定对所托管的货币市场基金的日常投资运作活动实施监督，与基金管理人共同做好管理工作，可以根据市场情况及业务发展的需要，对货币市场基金提供流动性支持服务。第六章 监督管理与法律责任第三十五条货币市场基金的份额净值计价、募集、申购、赎回、投资、信息披露、宣传推介等活动，应当遵守有关法律法规和本办法的规定。第三十六条货币市场基金在全国银行间市场的交易、结算等市场行为，应当遵守中国人民银行关于全国银行间市场的管理规定，并接受中国人民银行的监管和动态检查。第三十七条基金管理人、基金托管人在管理与托管货币市场基金过程中，因违反法律法规或者基金合同约定导致基金财产或者基金份额持有人损失的，应当分别对各自的行为依法承担赔偿责任；因共同行为导致基金财产或者基金份额持有人损失的，应当承担连带赔偿责任。第三十八条基金管理人违反本办法规定的，中国证监会可以采取责令改正、监管谈话、出具警示函，整改期间暂停受理及审查基金产品募集申请或者其他业务申请等行政监管措施，记入诚信档案；对直接负责的主管人员和其他直接责任人员，可以依法采取监管谈话、出具警示函、认定为不适当人选等行政监管措施，记入诚信档案；情节严重的，可以对基金管理人及其直接负责的主管人员和其他直接责任人员单处或者并处警告、3 万元以下罚款；涉嫌犯罪的，依法移送司法机关，追究刑事责任。第三十九条基金管理人在管理货币市场基金过程中，由于风险管理不善而发生重大风险事件或者存在重大违法违规行为的，中国证监会可以责令基金管理人提高风险准备金的计提比例或者一次性补足一定金额的风险准备金；情节严重的，可以根据》有关规定，对基金管理人采取责令整顿、指定其他机构托管、接管、取消基金管理资格或者撤销等监管措施。第四十条基金托管人未按照本办法规定履行货币市场基金托管职责的，中国证监会可以依据《证券投资》有关规定采取行政监管措施。第四十一条基金销售机构、及互联网机构等相关机构或者个人在从事或者参与货币市场基金的销售、宣传推介等活动过程中，违反本办法规定的，中国证监会可以依据《》等有关规定采取行政监管措施。第七章 附则第四十二条本办法由中国证监会、中国人民银行负责解释。第四十三条本办法自 2016 年 2 月 1 日起施行。《货币市场基金暂行规定》（证监发〔2004〕78 号）、《》（证监基金字〔2005〕41 号）、《关于货币市场基金投资券有关问题的通知》（证监基金字〔 号）、《关于货币市场基金投资银行存款有关问题的通知》（证监发〔 号）、《关于加强货币市场有关问题的通知》（基金部通知〔2011〕41 号）等文件同时废止。推荐：《【解读资管新规之四】货币基金能否继续使用摊余成本法？》 精选五华哥说：微信版余额宝“零钱通”横空出世，目标直指马云的余额宝。下面我们来聊聊。19月4日，部分关注了“”这一公众号的用户收到了一条推送——《微信支付新功能——零钱通》。由于是新功能的限量体验，目前并不是每一位用户申请后就能参与体验。这是微信支付新功能”零钱通“的首批白名单用户测试。据微信支付介绍，零钱通功能与余额宝非常类似：用户可以将零钱通里的钱直接用于消费，例如转账、发红包、扫码支付、还等。同时，当资金放在零钱通里不被使用时，可以自动赚取收益。简而言之，微信版本的余额宝——“零钱通”要来了。2零钱通的三大重磅：1、没有门槛：你平常抢的红包、收的转账，乃至所有微信里的零钱，包括你银行卡里的存款，都可以实时转入。2、活期高收益：转入后，每天享受超4%的“活期”收益。转入5万，每天赚5-6元，马化腾请你吃早餐。3、打通付款：：，可直接作为付款方式。我们发红包、转账消费时，直接用这里面的钱。虽然在此之前中有着零钱理财的业务，用户同样可以把零钱存入零钱理财里面，但是必须要选择相对应的才行，在用户需要用钱的时候，还需要把钱从基金公司转回来，根据华哥自己的用户体验，这个过程还是相当繁琐的，远不如余额宝那么酣畅淋漓。但是现在的零钱通就是想通根本上解决这个问题，不仅支付上要和支付宝一较高下，用户体验不弱于余额宝，在收益上也要和余额宝扳扳手腕，此次推出的零钱通产品接入的是“财富宝”的货币基金，收益水平在4.1%左右，大概略高于余额宝，0.1个百分点，可以说相差不大。3说到微信零钱通的出现，它的目标竞争对手毫无疑问就是互联网金融的大哥余额宝了。余额宝作为，由于最近国家对风险防控要求，不仅限制了额度上限10万，而且还要求拿出规模的1/200作为风险准备金。在种种限制下，现在正是余额宝最为衰弱的时候。微信现在推出零钱通，正是看准了这个时机，可谓高明。想必这个时候会有不少人会转向零钱通。微信有着全世界所有应用都无法企及的用户在线时间，这种强黏性让微信只要有差不多竞争对手的用户体验，就会有远超过竞争对手的竞争优势，毕竟对于用户来说，与其我要打开一个新的APP再进行支付，还不如我就直接用我手边本来就打开的了，所以说零钱通的出现让支付宝基本上唯一一个在零售消费领域可以超过微信的优势也消失，这场战争无疑将会进入白热化的竞争阶段。4将下降许多人选择将钱存在余额宝，主要是因为“方便”二字，可以用来购物消费，还能随存随取，便捷程度满分。不过从本质上来看，余额宝也就是货币基金的一种。货币基金的本质，是现金替代工具，也就是帮你管存款的。而日前，天弘基金宣布，自8月14日起，个人持有余额宝的最高额度调整为10万元。不仅持有额度下降，由于需要预防流动性风险，货币基金还需要拿出规模的1/200作为风险准备金。这样一来，货币基金无疑又增加了运营成本。在这种情况下，下降或将无可避免。但把钱存在货币基金的优势还是十分明显。因为，无论是短期，还是长期，都高于银行存款。结合流动性来考虑，定期存款完全无法与货币基金比肩。基于摊余成本法的收益计算方式，以及不断加强监管，已经一再降低，因此随着时间的推移，货币基金还必将会得到越来越多投资者的认可和持有。本文声明：文章转自淘金圈，图文如有侵权，烦请原作者联系我们。每日会为您提供最新行业资讯，并打造了多种，真诚为您的财富升值保驾护航。点击“阅读原文” 财富人生，从这里开始。推荐阅读【重磅】23省斥资45万亿！机会还是灾难？【重磅】马云飞上天！特朗普风中颤抖！【重磅】央行再放大招：投资人要小心了！【热点】马云惊爆全场，说了些啥？【热点】特朗普对中国态度神逆转！【理财】出门再也不用带一堆现金了！【理财】借钱不丢人，借不到钱才丢人！【警惕】第二波骗补罚单公布，7家受罚！【警惕】新能源车补2020年恐完全取消？【警惕】北京三成新能源指标提前被预订！【观点】百人会，各部门大佬说了啥？《【解读资管新规之四】货币基金能否继续使用摊余成本法？》 精选六　　9月1日,证监会发布了《公开募集开放式证券流动性风险管理规定》(下简称《规定》),自今年10月1日起执行。　　《规定》一共包括了十章内容,涉及基金公司内部控制、产品设计、投资交易限制、流动性风险管理工具等内容。　　大家比较关心的问题是,《规定》都有哪些突出的条款、又会对机构和普通投资者产生怎样的影响?今天就来分析一下。　　新规给定制型基金套了两层“紧箍咒”　　一般基金公司接受银行等机构的委托资金时,会成立相应的基金产品来进行运作,比如成立一支。此时,机构可能持有该基金的大部分份额,比如已经进入程序的博时裕和纯债基金,今年年中披露的数据显示,该基金里的持有份额占比达到99.79%,这意味着该基金就是一只典型的定制型基金。　　而新发布的《规定》对定制型基金进行了限制,具体如下:　　一是如果基金允许单一投资者持有基金份额比率超过50%,那么基金应采用发起式,并且不能向个人投资者公开发售。　　二是货币基金如果允许单一投资者持有基金份额比率超过50%,那么除了满足上述要求之外,还要满足不使用摊余成本法估值和80%以上的于两者之一。　　也就是说,如果里的超过了50%,那么这只基金就不能再卖给个人投资者了。而且必须采用发起式基金形式,即使用公司、公司固有资金、公司高级管理人员或者基金经理等人员资金认购基金的金额不少于一千万元人民币、且持有期限不少于三年,这意味着每成立一只,基金公司都得自掏腰包1000万元进行跟投。如果根据资本金排序,第50的基金公司资本金为2.0亿、排名第100名为1.2亿,这意味着大部分基金公司使用资本金只能发行10余只定制基金。　　个人投资者接盘的现象将灭绝　　那么,如果一只基金里有机构投资者并且占比很大,再向个人发售会有什么不良影响呢?　　因为机构投资者相比个人具有信息优势,所以在进入熊市并且资金面很紧的时候,基金如果采用摊余成本法估值,那么基金净值可能出现负偏离,即基金持有的已经下跌,但并没有反应在净值上。此时,如果机构投资者凭借信息优势先行赎回,并且赎回量很大,那么基金经理只能不计价格抛售资产应对赎回,这样基金的负偏离可能变的更大,但机构投资者却是按净值进行赎回,相当于最终是个人投资者接盘了基金的亏损。　　这种情况下,要么不用摊余成本法,要么持有大量的高流动性资产,这样就算机构投资者对货币基金进行了大比例赎回,也不会对个人投资者不利。具体来说,如果不用摊余成本法估值,那么机构投资者赎回时,相应的损失已经计入基金净值;如果投资高流动性资产的比例超过80%,那么面对大额赎回也能快速变现资产,不会影响净值。　　所以,有时候里有一件比较尴尬的事情,往好了说,有机构投资者在,基金的规模会比较稳定,这样基金经理的操作就不会受到太多干扰;往坏了说,机构投资者有信息优势和资金优势,指不定什么时候就把基金里的个人投资者给坑了。　　那么,怎么查询基金投资者的构成呢?新发布的《规定》第7章规定:　　单一投资者持有基金份额超过20%时,须在基金公开报告的“影响投资者决策的其他重要信息”项下,对投资者和持有的份额进行披露。　　以后大家可以关注这一栏,看的持有人结构里,有没有机构投资者。　　率可能会出现一定的下降　　同时需要注意的是,随着《规定》的持续深入执行,自2016年四季度以来一路上行的货币率将受到一定的影响。　　具体来说,《规定》里涉及基金投向的条款包括:　　一是单只货基投资于流动性受限资产的市值合计不得超过该基金资产净值的10%。　　二是当货币基金前10名份额持有人的持有份额合计超过基金总份额的20%时,的平均剩余期限不得超过90天,平均剩余存续期不得超过180天;当前10名份额持有人超过50%时,对应不能超过60天和120天。　　三是货基评级低于AAA的机构发行的金融工具占基金净值的比例合计不得超过10%,其中单一机构比例合计不得超过2%。　　首先来看流动性受限资产的规定。流动性受限到期日在10个交易日以上的逆回购与银行定期存款(含协议约定有条件提前支取的银行存款)、、流通受限的及、资产支持证券、因发行人债务违约无法进行转让或交易的债券等。　　从2017年年中货币基金整体资产配置比率来看,货币基金配置了较多的银行存款,占比达到了51.8%(参见图1)。如果按照《规定》要求,货基势必会降低银行定期存款和10日以上逆回购的配置,那么就会下降,因为定期存款收益肯定高于活期存款,而且期限越短的越低。　　再看资产平均剩余期限的规定。这个条款意味着单一投资者的份额占比越大,组合的平均剩余期限就应越短,以防止大投资者突然赎回时出现基金流动性风险。　　今年2季度末,规模大于500亿和规模大于100亿的货币基金平均组合剩余期限分别为86天和83天,最高组合剩余期限分别是112天和136天,并没有超过前十名投资者持有份额超过20%时组合剩余期限不能超过180天的红线(参见图2)。所以这个条款的影响相对小一些。　　最后看货基工具的主体评级要求。《规定》要求:　　货基投资主体评级低于AAA的机构,发行的金融工具占基金净值的比例,合计不得超过10%;货基拟投资主体评级低于AA 的商业银行的存款与同业存单的,应当经基金管理人董事会审议批准,相关交易应当事先征得基金托管人同意;同一基金管理人管理的全部货基投资同一商业银行的银行存款及其发行的同业存单与债券,不得超过该商业银行最近一个季度末的10%。　　由于货基没有披露所持有的银行存单的评级分布数据,所以很难直接衡量这三项规定的影响。　　单从同业存单的存量占比来看,截至日AAA以下主体评级的同业存单占比为32%,比重还是很大的,因此投资了很多AA 评级的货基可能面临一定的调仓压力(参见图3)。由于投资AA 以下评级的同业存单和存款要经历复杂的程序,这部分金融工具的可会迅速下降,预计AA 以下评级机构的存单和存款需求可能会萎缩,这部分机构主要是城市商业银行和农商行。　　总体上看,《规定》是防范金融系统风险的重要措施之一,是今年维护金融稳定的各类监管政策体系的组成部分。对基金公司而言,机构定制型可能会出现萎缩;对个人用户而言,货币基金收益率可能会出现一定的下降;对银行而言,以和农商行为代表的中小机构越来越被评级这一门槛挡在门外。这也是监管的副作用,虽然金融体系整体更安全、更稳健,但金融产品收益率会下降,同时资源更加往大型金融机构集中。　　来源:苏宁财富资讯；作者:左俊义 研究院高级研究员《【解读资管新规之四】货币基金能否继续使用摊余成本法？》 精选七本文共2857字，预计阅读时间57秒9月1日，证监会发布了《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》(下简称《规定》)，自今年10月1日起执行。《规定》一共包括了十章内容，涉及基金公司内部控制、产品设计、投资交易限制、流动性风险管理工具等内容。大家比较关心的问题是，《规定》都有哪些突出的条款、又会对机构和普通投资者产生怎样的影响？今天就来分析一下。新规给定制型基金套了两层“紧箍咒”一般基金公司接受银行等机构的委托资金时，会成立相应的基金产品来进行运作，比如成立一支基金。此时，机构可能持有该基金的大部分份额，比如已经进入清盘程序的博时裕和纯债基金，今年年中披露的数据显示，该基金里的机构投资者持有份额占比达到99.79%，这意味着该基金就是一只典型的定制型基金。而新发布的《规定》对定制型基金进行了限制，具体如下：一是如果基金允许单一投资者持有基金份额比率超过50%，那么基金应采用发起式基金形式，并且不能向个人投资者公开发售。二是货币基金如果允许单一投资者持有基金份额比率超过50%，那么除了满足上述要求之外，还要满足不使用摊余成本法估值和80%以上的资产投资于高流动性资产两者之一。也就是说，如果一只基金里的机构投资者占比超过了50%，那么这只基金就不能再卖给个人投资者了。而且必须采用发起式基金形式，即使用公司股东资金、公司固有资金、公司高级管理人员或者基金经理等人员资金认购基金的金额不少于一千万元人民币、且持有期限不少于三年，这意味着每成立一只定制基金，基金公司都得自掏腰包1000万元进行跟投。如果根据资本金排序，排名第50的基金公司资本金为2.0亿、排名第100名为1.2亿，这意味着大部分基金公司使用资本金只能发行10余只定制基金。个人投资者接盘基金亏损的现象将灭绝那么，如果一只基金里有机构投资者并且占比很大，再向个人发售会有什么不良影响呢？因为机构投资者相比个人具有信息优势，所以在债券市场进入熊市并且资金面很紧的时候，基金如果采用摊余成本法估值，那么基金净值可能出现负偏离，即基金持有的资产价格已经下跌，但并没有反应在净值上。此时，如果机构投资者凭借信息优势先行赎回，并且赎回量很大，那么基金经理只能不计价格抛售资产应对赎回，这样基金的负偏离可能变的更大，但机构投资者却是按净值进行赎回，相当于最终是个人投资者接盘了基金的亏损。这种情况下，要么不用摊余成本法，要么持有大量的高流动性资产，这样就算机构投资者对货币基金进行了大比例赎回，也不会对个人投资者不利。具体来说，如果不用摊余成本法估值，那么机构投资者赎回时，相应的损失已经计入基金净值；如果投资高流动性资产的比例超过80%，那么面对大额赎回也能快速变现资产，不会影响净值。所以，有时候基金投资者里有机构投资者是一件比较尴尬的事情，往好了说，有机构投资者在，基金的规模会比较稳定，这样基金经理的操作就不会受到太多干扰；往坏了说，机构投资者有信息优势和资金优势，指不定什么时候就把基金里的个人投资者给坑了。那么，怎么查询基金投资者的构成呢？新发布的《规定》第7章规定：单一投资者持有基金份额超过20%时，须在基金公开报告的“影响投资者决策的其他重要信息”项下，对投资者和持有的份额进行披露。以后大家可以关注这一栏，看看基金的持有人结构里，有没有机构投资者。货币基金收益率可能会出现一定的下降同时需要注意的是，随着《规定》的持续深入执行，自2016年四季度以来一路上行的货币基金收益率将受到一定的影响。具体来说，《规定》里涉及基金投向的条款包括：一是单只货基投资于流动性受限资产的市值合计不得超过该基金资产净值的10%。二是当货币基金前10名份额持有人的持有份额合计超过基金总份额的20%时，组合的平均剩余期限不得超过90天，平均剩余存续期不得超过180天；当前10名份额持有人超过50%时，对应不能超过60天和120天。三是货基投资主体评级低于AAA的机构发行的金融工具占基金净值的比例合计不得超过10%，其中单一机构比例合计不得超过2%。首先来看流动性受限资产的规定。流动性受限括到期日在10个交易日以上的逆回购与银行定期存款（含协议约定有条件提前支取的银行存款）、股票、流通受限的新股及非、资产支持证券、因发行人债务违约无法进行转让或交易的债券等。从2017年年中货币基金整体资产配置比率来看，货币基金配置了较多的银行存款，占比达到了51.8%（参见图1）。如果按照《规定》要求，货基势必会降低银行定期存款和10日以上逆回购的配置，那么货币就会下降，因为定期存款收益肯定高于活期存款，而且期限越短的逆回购利率越低。再看资产平均剩余期限的规定。这个条款意味着单一投资者的份额占比越大，组合的平均剩余期限就应越短，以防止大投资者突然赎回时出现基金流动性风险。今年2季度末，规模大于500亿和规模大于100亿的货币基金平均组合剩余期限分别为86天和83天，最高组合剩余期限分别是112天和136天，并没有超过前十名投资者持有份额超过20%时组合剩余期限不能超过180天的红线（参见图2）。所以这个条款的影响相对小一些。最后看货基投资金融工具的主体评级要求。《规定》要求：货基投资主体评级低于AAA的机构，发行的金融工具占基金净值的比例，合计不得超过10%；货基拟投资主体评级低于AA+的商业银行的存款与同业存单的，应当经基金管理人董事会审议批准，相关交易应当事先征得基金托管人同意；同一基金管理人管理的全部货基投资同一商业银行的银行存款及其发行的同业存单与债券，不得超过该商业银行最近一个季度末净资产的10%。由于货基没有披露所持有的银行存单的评级分布数据，所以很难直接衡量这三项规定的影响。单从同业存单的存量占比来看，截至日AAA以下主体评级的同业存单占比为32%，比重还是很大的，因此投资了很多AA+评级的货基可能面临一定的调仓压力（参见图3）。由于投资AA+以下评级的同业存单和存款要经历复杂的程序，这部分金融工具的可投资性会迅速下降，预计AA+以下评级机构的存单和存款需求可能会萎缩，这部分机构主要是城市商业银行和农商行。总体上看，《规定》是防范金融系统风险的重要措施之一，是今年维护金融稳定的各类监管政策体系的组成部分。对基金公司而言，机构定制型务可能会出现萎缩；对个人用户而言，货币基金收益率可能会出现一定的下降；对银行而言，以城商行和农商行为代表的中小机构越来越被评级这一门槛挡在门外。这也是监管的副作用，虽然金融体系整体更安全、更稳健，但金融产品收益率会下降，同时资源更加往大型金融机构集中。微信公众号：苏宁财富资讯，作者：左俊义 苏宁金融研究院高级研究员本文系未央网作者苏宁金融研究院发表，属作者个人观点，不代表网站观点，未经许可严禁转载，违者必究！《【解读资管新规之四】货币基金能否继续使用摊余成本法？》 精选八刚开始，一般都绕不开一样东西——余额宝。可以说很多人都是通过“余额宝”开始接触投资理财的。即使现在，余额宝也是大部分人存放生活费的主要途径。安全、高效，虽然少但每天也能稳定赚点小钱，谁不乐意呢？然而以后，余额宝们却有可能出现亏损了......大家都知道余额宝类的理财产品属于“货币基金”，而作为理财产品，哪有只赚不亏的道理？然而余额宝从发行到现在，虽然收益一直在浮动，但是的确没有让投资者亏损过，为什么呢？01从2013年余额宝诞生的那天起，一有闲钱就把钱转到余额宝，已经成为了许多人的习惯。操作简单，使用方便，还能享受比银行高一丢丢的利息，成为了许多人选择它的理由。再者，余额宝类的货币基金目前为止在国内从来没亏过，又是马云爸爸家的产品，虽然收益逐渐走低，但似乎从来没有人想过“余额宝是否有亏损的可能”？余额宝类的收益是真的会上下浮动的！之所以不会亏，只是因为有人帮你兜了底！而帮你兜底的就是基金公司。原来从2003年中国出现第一支货币市场基金开始，国内的货币基金均是采用摊余成本法计价。也就是说，当货币基金管理人投资的产品出现违约时，会使用风险准备金（从基金管理人收入中提取10%）或者固有资金弥补潜在资产损失，所以货币基金只有多赚或少赚，看不到亏损！而普通的股票及之所以有盈有亏是用市值估价法计算的。同理，如果货币基金也开始以市价估值，就意味着你的收益完全跟随市场情况波动，没有人再给你兜底。之所以说余额宝也开始允许亏损，主要是因为第一支采用市价估值法的货币基金——易方达，已于1月29日上报证监会，目前的审批进度处于“接收材料”的阶段。这是历史性的一步！如果易方达通过审批成功进入市场，那就意味着看惯了货币基金收益率稳定增长的投资者，未来要试着接受部分货币基金收益可能出现波动的局面！也就是说，以后你每天打开余额宝，今天收益1元，明天可能就会倒亏1元！02那为什么会出现这样的情况呢？很简单，因为现在的基金公司不想兜底，也可以不用兜底了！有最新数据显示，余额宝的体量已经达到了1.5万亿。1.5万亿是什么概念？据数据显示，已经超过了招行（2016年活期与定期存款总计为1.3万亿元），并且直逼四大行之一的中国银行（2016年个人活期存款为1.63万亿元），而余额宝目前为止才运作了5年！体量那么大，基金经理自然要把钱投出去，但市场上的优质债券就那么多，为了保证收益率，不得已买入大量、信用级别不高的债券，只留少量的活期资金应付赎回，这也就表示，基金公司需要承担的风险更大，收益更小！再加上此次易方达上报，货币基金从摊余成本法到市价估值法的转变，基金公司自然不愿冒更大的风险，却赚更少的钱了。03那离开“余额宝”们，还有哪些更好的赚钱方法？现在，政策影响越来越大，加上各种限购以及暂停自动转账等动作，一定程度上影响了用户体验。越来越多的人开始寻找其他。但大资管时代已经来了，已经是目前的主流趋势。以及现在的货币基金逐渐开始打破，在这样的情况下，想要获得比较可观的收益，无脑投资的模式显然是不行了。真正的投资要讲究资产配置，以固定为主，浮动为辅，保障优先。类产品，比如说像银行理财产品（并不是不能投，只是要更加注重风险）、国债、货币基金等，这些产品相对更安全，但投资门槛特别高，动辄上万起，收益却很低！互联网金融，同为固定收益类产品，但收益比起上面说的这些方式高了很多，而且起投金额很低，比如，起投只需100元，年化收益7%-14%不等，更有，保障用户投资的安全性。今天，五一活动正式上线，【五一福利场】Iphone X 、扫地机器人、空气净化器、油卡……已备好！有需要的兜友走过路过不要错过，不仅有抽奖活动，还能兑换实物大礼，何乐而不为~来源：资料来源网络，如有侵权联系删除，谢谢。《【解读资管新规之四】货币基金能否继续使用摊余成本法？》 精选九(上接B14版)单位：万元■3、营业税金及附加预测广东海虹按销售收入的6%计缴，城市维护建设税为应缴流转税税额的7%，教育费附加及地方教育费附加分别为应缴流转税税额的3%、2%。公司采购办公用品等所得进项税发票较少，不做预测。预测营业税金及附加如下表；公司营业税金及附加预测表单位：万元■4、销售费用的预测广东海虹销售工作主要由公司的几位高管负责，未设置单独的销售机构，财务也未设置销售费用科目，实质性的销售费用已计入管理费用核算，故不重复预测。5、管理费用预测管理费用主要为工资薪酬、办公费、业务招待费、差旅费、税费、折旧和其他费用。根据公司工资发放政策，工资水平按历史平均增长率进行预测，办公费、其他费用按历史期间移动平均值进行预测。业务招待费按历史期间各费用占销售收入平均比例进行预测，折旧按其科目摊销核算方法预测。估算结果见下表。公司管理费用预测表单位：万元■6、财务费用的预测：主要为手续费和利息收入，按最近一期财务费用数据为基础进行预测。财务费用预测表单位：万元■7、须追加的资本性支出的预测基于本次的评估假设，资本性支出系为保障企业生产经营能力所需的更新支出及新增设备的支出。经分析被评估单位的固定资产构成类型、使用时间、使用状况以及各类固定资产更新的周期，按本次评估的折现率，经年金化处理，预计每年所需的固定资产更新支出。则被评估单位未来年度的资本性支出预测值如下表：未来资本性支出预测表单位：万元■8、营运资金变动预测营运资金增加是指企业在不改变当前条件下，为保持企业的持续经营能力所需的营运资金增加额，如维持正常生产经营所需保持的现金量、客户应付而未付的业务款项（应收账款）等所需的资金以及应付的款项等。本次营运资金测算考虑了企业最低保有量，多出的货币资金作为企业溢余资产进行加回。最低货币资金保有量按照企业主要的费用项目，扣除无需现金支付的费用（折旧、摊销）作为企业全年的费用成本，从而得到企业单月付现成本，再根据企业安全资金月数测算企业最低货币资金保有量。营运资金预测如下表：未来营运资金预测表单位：万元■9、折现率的估算折现率是将未来的收益折算为现值的系数，它体现了资金的。为与本次预测的现金流量(企业现金流量)口径保持一致，本次评估折现率采用国际上通常使用WACC模型进行计算。即：WACC=Re×E/(D+E)+Kd×D/(D+E)×(1－T)式中：Kd：公司债务资本成本E/(D+E)：所有者权益占付息债务与所有者权益总和的比例D/(D+E)：付息债务占付息债务与所有者权益总和比例T：为所得税税率Re：公司普通权益资本成本其中：Re 公式为CAPM 或 Re ＝ Rf＋β（Rm－Rf）＋Rc＝ Rf＋β×ERP＋Rc上式中：Re：权益资本成本；Rf：无风险收益率；β：Beta系数；Rm：资本市场平均收益率；ERP：即（Rm－ Rf）；Rc：特有风险收益率。无风险报酬率的确定：通常认为是无风险的，因为持有不能兑付的风险很小,小到可以忽略不计，故评估界一般以期收益率作为无风险收益率。考虑到一般并非短期，我们在选择从评估基准日至“”的剩余期限超过10年的国债作为估算的样本，经计算，评估基准日符合上述样本选择标准的国债平均到期收益率为4.1824%，以此作为本次评估的无风险收益率。估算资本市场平均收益率及溢价ERP股市是资本市场收益率的典型代表，股市风险收益率是所期望的超过无风险收益率的部分，亦可认为是市场风险溢价的典型代表。正确地估算股市风险收益率一直是许多的研究课题。例如：美国Ibbotson Associates 的研究发现：从1926 年到1997 年，股权投资到大企业的年均回报率为11.0％，超过约5.8％左右；这个差异的几何平均值被业界认为是成熟市场收益率ERP。参照美国相关机构估算ERP的思路，我们按如下方式估算中国股市的投资收益率及风险收益率ERP（以下简称ERP）：（1）选取衡量股市ERP的指数：估算股票市场的首先需要确定一个衡量股市波动变化的指数，中国目前沪、深两市有许多指数，但是我们选用的指数无疑应该是能最好反映市场主流股票变化的指数，参照美国相关机构估算的ERP时选用标准普尔500（SP500）指数的思路和经验，我们在估算的ERP时选用沪深300作为衡量股市ERP的指数。（2）指数年期的选择：众所周知，中国股市始于上世纪90年代初期，最初几年发展较快但不够规范，直到1996年之后才逐渐走上正规，考虑到上述情况，我们在测算中国股市ERP时的计算年期从1998年开始，即指数的时间区间选择为到之间。（3）指数成分股及其数据采集：每年是发生变化的，因此我们在估算时采用每年年底的的成分股。对于数没有推出之前的年，我们采用外推的方式推算其相关数据，即采用2004年年底沪深300指数的成分股外推到上述年份，亦即假定年的成分股与2004年年末一致。在相关数据的采集方面，为简化本次评估的ERP测算中的测算过程，我们借助Wind资讯的数据系统选择沪深300每年年末各成分股的各年年末收盘价作为基础数据进行测算。由于成分股收益中应该包括每年、派息和送股等产生的收益，因此我们选用的成份股年末收盘价是包含了每年分红、派息和送股等产生的收益的年末收盘价（即全价），以全面反映各成份股各年的收益状况。（4）年收益率的计算采用算术平均值和几何平均值两种计算方法：①算术平均值计算方法：设：每年收益率为Ri，则：上式中：Ri为第i年收益率Pi 为第i年年末收盘价（复权）Pi－1 为第i－1年年末收盘价（复权）设第1年到第n年（不超过10年）的算术平均收益率为Ai，则：■Ai =上式中：Ai为成份股票第1年（即1998年）到第n年收益率的算术平均值，n=1,2,3, ……10。N为项数根据投资风险分散的原理，将计算得到的沪深300全部成份股票各年算术平均值投资收益率再进行简单算术平均，得到计算年度的资本市场投资收益率参考值。②几何平均值计算方法：设第1年到第i年的几何平均收益率为Ci，则：■Ci = -1 （i=1,2,3,……）上式中：Pi 为第i年年末收盘价（复权）P0为基期1997年年末收盘价（复权）根据投资风险分散的原理，将计算得到的沪深300全部成份股票各年几何平均值投资收益率再进行简单算术平均，得到计算年度的资本市场投资收益率参考值。（5）计算期每年年末的无风险收益率Rfi的估算：为了估算每年的ERP，需要估算计算期内每年年末的无风险收益率Rfi，本次评估我们采用（Yield to Maturate Rate）作为无风险收益率；样本的选择标准是每年年末距国债到期日的剩余期限超过10年的国债，最后以选取的全部国债的到期收益率的平均值作为每年年末的无风险收益率Rfi。（6）估算结论：经上述计算分析，得到沪深300成份股的各年算术平均收益率及几何平均收益率，以全部成份股的算术平均收益率或几何平均收益率的简单算术平均值作为各年股市收益率，再与各年无风险收益率比较，得到股票市场各年的ERP。估算公式如下：①算术平均值法：ERPi ＝ Ai －Rfi（i＝1,2,……）②几何平均值法：ERPi ＝ C i －Rfi（i＝1,2,……）③估算结果：按上述两种方式估算，2005年至2016年各年的ERP的估算结果如下：■由于几何平均收益率能更好地反映股市收益率的长期趋势，故以2005年至2016年共十二年的几何平均收益率的均值11.84%与同期剩余年限超过10的国债到期收益率平均值4.05%的差额7.79%作为本项目的市场风险溢价，即本项目的市场风险溢价（ERP）为7.79％。Beta系数的估算（1）选择与评估对象具有可比性的参考企业由于被评估单位目前尚未上市，因而不能直接计算确定其企业价值，也无法直接计算其风险回报率等重要参数。我们采用在国内上司的公司中选取参考企业并对“参考企业”的风险进行估算的方法估算评估对象的折现率。选取参考企业的原则如下：参考企业只发行人民币；参考企业的主营业务与评估对象的主营业务基本类似；参考企业的经营规模与评估对象尽可能接近；参考企业的经营阶段与评估对象尽可能相似或相近。根据上述标准，我们选取了以下3家上司公司作为参考企业：参考企业一：000150.SZ宜华健康，44,780.49万股；经营范围：医院后勤管理服务，医疗行业计算机软硬件的技术开发，养老产业、策划、服务；绿色有机食品产业项目投资、开发；节能环保产业项目投资、开发，高新技术产业项目投资、开发；医疗器械经营；房地产开发与经营、销售、租赁；房屋工程设计、楼宇维修和拆迁，道路与土方工程施工；冷气工程及管道安装；；项目投资；资本经营管理和咨询。(依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动)。参考企业二：603108.SH 润达医疗，总股本57,953.41万股；经营范围：从事医疗器械领域内技术咨询、技术转让、技术开发、技术服务及机械设备维修，医疗器械(见医疗器械经营企业许可证)，药品类体外诊断试剂，自有设备租赁，化工原料及产品(除危险化学品、监控化学品、烟花爆竹、民用***品、易制毒化学品)，电脑及配件、仪器仪表、办公用品销售，实业投资，从事货物及技术进出口业务，软件开发，信息系统集成服务，信息技术咨询服务。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）。参考企业三：300253.SZ卫宁健康，总股本160,045.96万股；经营范围：从事健康科技领域内的技术开发、技术转让、技术咨询、技术服务，医疗器械生产(II类6870影像档案传输、处理系统软件)，医疗器械经营（批发：第二类医疗器械（不含体外诊断试剂），实业投资，计算机软件的开发、设计和制作，计算机软、硬件及辅助设备的销售，计算机网络信息系统集成的维护，并提供相关的技术咨询和技术服务。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）.（2）β系数被认为是衡量公司相对风险的指标。投资股市中一个公司，如果其β 值为1.1 则意味着其比整个股市平均风险高10%；相反，如果公司β为0.9，则表示其股票风险比股市平均低10%。因为投资者期望高风险应得到高回报，β值对投资者衡量投资某种股票的相对风险非常有帮助。（3）通过Wind资本终端等专用数据终端查得各参考企业的具有的Beta系数（计算期间：评估基准日前5年；周期：月；参考指标：沪深300；收益计算方式：普通收益率；剔除财务杠杆不作剔除）；同时进行T检验，只有参考企业的原始Beta系数通过T检验的才作为估算被评估企业Beta系数的基础。■采用布鲁姆调整模型（预期的Beta系数=原始Beta*0.65+0.35）将参考企业历史Beta调整为预期的Beta系数，采用基准日或最近一期参考(D/E) 及所得税率计算参考企业剔除资本结构Beta，采用算术平均方法估算被评估企业的不含资本结构的Beta，平均值为1.0975，见下表：■（4）本次评估采用企业自由现金流量模型，需要将被评估企业Unlevered Beta转换为包含被评估企业自身资本结构的Re-levered Beta，根据被评估企业所处经营阶段，以参考企业的平均资本结构作为被评估企业的目标资本结构，并以此计算包含被评估企业自身资本结构的Re-levered Beta。估算公式为：■因被评估单位适用所得税率为25%。经测算，被评估单位考虑资本结构的BETA系数为1.1749。估算被评估单位特有风险收益率(包括企业规模超额收益率)Rs特有风险收益率包括规模超额收益率和其他特有风险收益率两部分，目前国际上比较多的是考虑规模因素的影响，资产规模小、投资风险就会相对增加，反之，资产规模大，投资风险就会相对减小，规模与投资风险这种关系已被投资者广泛接受，另外特有风险也与被评估单位其他的一些特别因素有关，如销售渠道较为单一、依赖特定供应商或销售产品类别较少等。师在估算被评估单位特有风险收益率时，通常分规模超额收益率和其他特有风险收益率两部分来估算。对于特有风险回报率(超额规模风险)模型为基于规模、总资产报酬率与超额规模回报率之间的关系。对于规模超额收益率，国内评估界参考国际研究的思路，对沪、深两市的1000多家上市公司多年来的数据进行了分析研究，采用线性回归分析的方式得出资产规模超额收益率与总资产规模、总资产报酬率之间的回归方程如下：Rs ＝3.73%－0.717%×Ln(S) －0.267%×ROA其中：Rs:公司特有风险超额回报率；S :账面值（按亿元单位计算）；ROA：总资产报酬率；Ln：自然对数。根据以上方式计算后，并考虑企业目前发展阶段、行业特点、政策风险等因素，个别风险取值为1%。权益资本成本Re的确定Re＝ Rf＋β×ERP＋Rc＝4.9×7.79%+1%=14.33%折现率的确定其折现率（WACC）为：＝Re×E/(D+E)+Kd×D/(D+E)×(1－T)=14.33%×91.40%+8.60%×4.75%×（1-25%）＝13.41%10、评估值计算过程广东海虹测算表单位：万元■三）评估结论及分析1、评估结论截至评估基准日日，被评估单位评估结论如下：（1）采用收益法评估的评估结果按收益法评估，被评估单位的市场价值评估值为30,557.00万元，较被评估单位评估基准日会计报表中的股东全部权益12,903.30 万元，17,653.70 万元，136.82%。增值原因主要是：收益法结果反映了企业拥有的专有技术、商誉、品牌、市场和****、人力资源、管理团队、特殊的管理模式和管理方式等在内的企业整体的综合获利能力，体现了企业的盈利能力及较高的成长性，所以导致评估增值。（2）采用（成本法）评估的评估结果被评估单位的股东全部权益价值按资产基础法（成本法）评估的市场价值评估值为13,708.37万元，较被评估单位基准日公司报表股东全部权益12,903.21万元，评估增值805.16万元，增值率6.24 %。■各项资产（负债）的评估结果较调整后账面价值变动的原因分析：设备减值原因：主要是电子类设备自身的特点，技术更新较快，降价周期较短，由此导致评估减值；原因：委估无形资产具有较大超额收益，在未来公司经营中有较大价值，而账面价值是原始发生成本摊销后金额，评估后产生增值。综合以上因素，加总后资产评估结果为增值（3）最终评估结论资产基础法评估的股东全部权益价值为13,708.37万元，收益法评估的股东全部权益价值为30,557.00万元，收益法评估结果比资产基础法评估结果高16,848.63万元。经分析，评估人员认为上述两种评估方法的实施情况正常，参数选取合理，两种评估方法结果差异主要原因是：两种评估方法考虑的角度不同，资产基础法是从单项资产的再取得途径考虑的，反映的是企业重建的市场价值；收益法是从企业的未来获利角度考虑的，反映了企业拥有的商誉、市场和****、人力资源、管理团队、特殊的管理模式和管理方式等无形资产在内的企业整体的综合获利能力。三、交易中心评估过程及相关参数选择和依据（一）资产基础法的评估过程一)资产基础法的评估结果截至评估基准日日，交易中心经审计确认的为27,372.17 万元，负债总额为35,612.59万元，股东全部权益的账面值为-8,240.42 万元，采用资产基础法（成本法）进行评估，交易中心总资产评估值为27,065.19万元，总负债的评估值为35,612.59万元，净资产评估值为-8,547.40 万元，评估减值306.98万元，减值率3.73%。资产评估结果汇总表单位：万元■二）各项资产增减值情况及分析1、：审定后账面价值合计为25,017.32万元，其中货币资金1705.76万元、应收账款84.97万元、预付账款23,073.05万元、其他应收款140.01万元、（内容为待抵扣进行税金）13.52万元。流动为25,017.32万元，未产生增减值变动。2、长期股权投资:审定后账面价值482.76万元，共有两家被投资单位，分别是厦门海虹医药电子商务有限公司，持股比例为10%；中国通用医药电子商务有限公司，持股比例为43.55%。长期股权价值473.59万元，评估减值9.17万元、减值率1.90%。长期股权投资减值原因：主要是被投资单位经营状况较差，按交易中心对被投资单位的持股比例计算享有的权益低于账面价值而发生减值。3、固定资产：审定后账面价值458.38万元，主要为车辆和电子设备类固定资产，其中车辆92.53万元、电子设备固定资产365.84万元。车辆评估后价值为95.42万元、电子设备类后价值为319.11万元，评估值为414.53万元，评估减值43.85万元，减值率9.57%。原因：主要是车辆和电子设备类固定资产自身具有技术更新较快、降价周期短的特点，委估车辆和电子设备已使用年限较长、重置成本降低较多，由此导致评估减值；4、无形资产：审定后账面价值为1,345.66万元，为交易中心自己开发的项目平台系统无形资产及外购的办公软件无形资产。后价值为1,091.70万元，评估减值253.96万元、减值率18.87%。无形原因：委估无形资产前期开发成本过高，由于公司经营不善，技术无形资产因销售收入下降带来的超额收益折现值较低，相比账面成本发生减值。三）主要参数选择过程和依据1、长期股权投资经调查交易中心持有厦门海虹医药电子商务有限公司的持股比例较低（10%），对其评估采用占股比例乘以被投资单位的账面净资产进行评估，评估基准日，厦门海虹医药电子商务有限公司账面净资产为1,082,505.35元，因此该项长期股权投资的评估值为1,082,505.35×10%=108,250.54元，相比减值9.17万。对通用医药电子商务有限公司的评估，评估人员调查了有关、公司章程、被投资单位财务报表等资料。调查得知，海虹医药电子交易中心有限公司对其采用权益法进行财务核算，被投资单位--通用医药电子商务有限公司，历史期经营状况较差、经营成果持续下降，交易中心已对其计提1,444.94万元长期股权投资减值准备，由于资料限制，评估人员不能深入通用医药电子商务有限公司打开所有科目明细进行评估。考虑被投资单位经营状况和对其计提长期股权投资减值准备的情况，被投资单位---通用医药电子商务有限公司的评估值按其调整后的账面值进行确定。2、固定资产根据本次评估目的，按照持续使用原则，以市场价格为依据，结合委估设备的特点和收集资料等情况，主要采用成本法进行评估作价。设备类资产评估值基本计算公式为：评估值=重置全价×成新率（1）重置全价的估算：车辆重置全价的估算：重置全价＝购置价+购置附加税+其他其中：购置价：按评估基准日现行市价估算（不含增值税售价）；购置附加税：按不含增值税的汽车购置价的10%估算；其他：主要考虑上牌发生的费用，按基准日实际发生费用估算。电子设备重置全价的估算根据当地市场信息及网上查询等近期市场价格资料，确定评估基准日的电子设备价格，一般生产厂家提供免费运输及安装调试，因此确定其重置全价：重置全价=购置价（不含税）（2）成新率的估算：对于车辆，以年限法（成新率1），行驶里程法（成新率2），现场打分法（成新率3）分别估算成新率，并以成新率2、成新率3两者中较低者估算为车辆成新率。其估算公式如下：成新率1＝（经济使用年限－已使用年限）÷经济使用年限×100%成新率2＝（规定行驶里程－已运行里程）÷规定行驶里程×100%成新率3的估算：首先对车辆各部位质量进行百分制评分，然后根据各部位的重要程度，确定权重系数（即发动机系统0.35，底盘0.35，车身0.1，装饰0.1，电气设备0.1，权重系数合计为1）