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互联网彩票遭遇第五次整顿 概念股今日能否安好？
上周六（2月28日），淘宝彩票销售全面暂停的消息在社交网络上迅速传播开来，当彩民转向其他渠道购彩时，意外发现QQ彩票等多家网络售彩通道也旋即宣布暂停服务。整个互联网彩票关停风波在当晚达到一个高潮，被认为在此次风波中最坚挺的500彩票网（NYSE：WBAI）和人民网(行情603000,问诊)旗下的澳客彩票也宣布暂停竞彩销售。多位彩票业内人士在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，这一切都是自查自纠文件的后续，可以看出，今年对互联网彩票而言，监管肯定是一条主线。网络售彩纷纷暂停此次风波的源头是日财政部、民政部、国家体育总局出台的《关于开展擅自利用互联网销售彩票行为自查自纠工作有关问题的通知》（以下简称《通知》）。《通知》要求，彩票销售机构应当认真开展自查自纠工作，建立工作责任制，妥善做好彩票资金结算等善后工作。省、自治区、直辖市财政、民政、体育行政部门应当将本行政区域内所有自查和交叉抽查结果、处理情况等形成正式书面报告，附彩票销售机构主要负责人签字的系统内自查自纠情况，于日前报送财政部、民政部、国家体育总局各一份。受《通知》影响，中国互联网彩票龙头500彩票网于上周三（2月25日）率先宣布暂停销售四种彩票产品。上周五（2月27日），鸿博股份(行情002229,问诊)公告称，接国家体育总局通知，公司无纸化彩票代购业务从日开始暂停，具体恢复时间待定。随后，淘宝彩票在2月最后一天宣布当日凌晨5时起陆续暂停全部彩种的销售。一位彩票业内人士向《每日经济新闻》记者表示，这些都是《通知》的后续，春节前各省都收到了这个文件，期间还有很多讨论和消化的过程，加之各地对这个文件理解不太一致，所以造成表态企业有先有后。彩票沙龙创始人苏国京告诉记者，去年11月中旬起，中央审计署出动18个特派办，对全国18个省份开展彩票资金审计工作。2月25日，国家体育总局又发布《关于切实落实彩票资金专项审计意见加强体育彩票管理工作的通知》。作为两《通知》的后续和初始执行，唯一具有彩票销售职能的各省级彩票中心，在彩票监管机构规定的最后时间点暂停了互联网渠道的彩票销售，最终导致全网彩票销售暂停。受此影响，鸿博股份上周最后两个交易日累计跌4.32%。港股市场上，众彩股份亦连跌两日，其他相关概念股如华彩控股、御泰中彩控股仍未收复失地。美律所已起诉500彩票网上周末，美国律师事务所RosenLawFirm宣布，已向美国法院提交针对500彩票网的集体诉讼。RosenLawFirm在声明中称，500彩票网未详尽披露存在省级体彩中心暂停接受互联网彩票订单的风险，涉嫌构成发布虚假或误导性信息的行为，决定代表购买500彩票网股票的投资人起诉该公司。就在此前，已有多家美国律所宣布对500彩票网可能存在的违反美国证券法的行为展开调查。为了应对此次黑天鹅事件，500彩票网在通知投资者暂停四款彩票销售的次日，迅速启动了价值3000万美元的存托股票回购，以分期形式进行。作为国内极少数拿到财政部体彩销售合法资质的企业，此次股价大跌对500彩票网而言是否属于误伤？一位多年浸淫彩票行业的人士向《每日经济新闻》记者坦言，从国内互联网销售平台看，500彩票网是非常规范的，它毕竟是这个渠道上唯一有资质的，但这种与各省签订代销合同的网络售彩模式导致500彩票网极大可能被殃及。记者梳理发现，从2012年第四次叫停网络彩票销售后，500彩票网就停止了福彩销售。业内人士告诉记者，500彩票网是行业内唯一一家只卖体彩的互联网彩票网站，而其他网站都是福彩体彩一起卖。当时有媒体称，500彩票网此举为“断臂上岸”，损失大量营收为保证企业合法运营，后来500彩票网成功登陆纽交所，股价曾于去年达到54美元的高点。相比淘宝、腾讯这类体量庞大，有海量衍生业务的巨无霸企业，单纯依靠互联网体彩销售的500彩票网在这次黑天鹅事件中显得有些孤立无援。记者发现，500彩票网自上周六20时左右宣布系统维护，部分竞彩投注截止时间提前，截至昨日（3月1日）下午4时，竞彩销售仍未恢复。业内人士向记者坦言，短期来看，3月1日后，互联网彩票行业或许还会有一场震荡。如果这次能够改变网络售彩乱象丛生的现状，从长远看，会令整个行业更加规范，也是好事一桩。值得一提的是，在这次互联网彩票风波冲击下，传统的投注站生意开始回暖。回购是利好股价难止跌 500彩票网7日内股价遭腰斩对于公司将被美国律师事务所调查一事，有知情人士表示，只是网上传言并未被证实曾经盛极一时的互联网彩票，恐怕接下来的一段时间都不会好过了。今年1月16日，财政部等三部委下发治理违规网络售彩通知；2月11日，国家体育总局下发了《关于切实落实彩票资金专项审计意见加强体育彩票管理工作的通知》，明确“彻底清理整治违规利用互联网销售彩票等问题”。2月25日，国家体育总局发布《体育总局关于切实落实彩票资金专项审计意见加强体育彩票管理工作的通知》（下简称《通知》）。受上述消息影响，部分互联网彩票上市公司股价已经出现下滑，更有分析师预计，这些公司的业绩预计也会出现下滑，这其中就包括了在美国上市的500彩票网。行业利空公司只有等待截至2月28日凌晨美股收盘时，500彩票网的股价再次暴跌8.61%，报收于9.23美元/股，10天之内股价将近腰斩。北京时间今年2月18日美股收盘时，500彩票网股价处于高位的18.09美元/股，随后，便出现了断崖式的下跌，截至2月28日股价报收于9.23美元/股，7个交易日股价将近腰斩，而这一股价更是跌破了公司的发行价13美元/股，仅为其上市后最高股价54美元/股的六分之一左右。对于股价下跌，500彩票网在2月25日公告称，注意到在其开展业务的部分省份体彩管理中心计划暂停接受体彩的在线投注，此举是对财政部、民政部和国家体育总局联合下发的《关于开展擅自利用互联网销售彩票自查自纠工作有关问题的通知》的回应。上述通知要求，各省市的相关部门，包括财政、民政和体育部门，对未获得授权的在线彩票销售展开检查并采取自纠措施，检查范围包括与未获得授权的在线销售代理商有关的商业协议、互联网彩票产品、彩票销售数据、互联网彩票销售渠道，以及销售佣金等。通知还进一步要求，各省市相关部门于日前提交关于自查自纠工作的正式报告。500彩票网称，受上述措施影响，公司目前提供的四款高频彩票产品将无法接受在线投注。这四款产品在2013年和2014年对500彩票网的营收贡献分别为10.6%和9.6%。500彩票网还表示，尽管此次通知的执行给公司业务带来不确定性，但相信相关举措将对中国彩票市场的长期发展有利。但有分析师表示，上述举措确实对中国彩票市场的长期发展有利，但不能否认的是，从短期来看，互联网彩票上市公司将会受到较大冲击。2月28日，记者试图联系500彩票网方面，但始终未能成功。不过，有知情人士向记者透露，目前，500彩票网方面其实也没有很好的办法。“由于是受行业政策影响，公司方面也一时也不会有办法，能做的只有等待。”上述知情人士表示。除上述政策影响外，500彩票网还存在被美国律师事务所调查的可能。日前，500彩票网发公告称因政策问题将暂停销售4款体彩产品。5家律所发动的调查将关注500彩票网及其高管和董事是否存在违反美国《1934年证券法》相关条款的行为，以及500彩票网是否错误地表述了该公司获得中国体彩管理中心批准的情况。而对于500彩票网将被美国律师事务所调查一事，上述知情人士对记者表示：“其实，这只是网上的传言，目前还没有得到证实，据我了解，公司方面还没有收到正式的通知。”股价仍在下跌或许是迫于股价连续下跌的影响，500彩票网已于2月26日晚间宣布，公司将分期回购最多价值3000万美元的流通美国存托股票。对于上述回购行为，公司方面表示，股票回购所需资金将在自公司营运资本。据记者了解，截至去年年底，500彩票网持有2340万美元流通ADS（美国存托凭证）（其中包括350万美元受限制ADS），约有现金9.142亿元人民币。虽然在公布了上述回购计划之后，500彩票网的股价有所回升，不过，截至2月28日美股收盘时，股价又应声下跌。对此，另有知情人士对记者表示：“之所以，公司发布了回购的公告，主要是因为近期股价下跌的幅度太大了，不过，从目前来看，这份回购计划公布与否影响不大，因为公司股价还在继续下跌。”而当记者问道，500彩票网方面除了回购计划外，是否还有其它提振股价的备用方案时，该知情人士对记者表示，公司现在并没有其它计划。据公开数据显示，2014年中国彩票销量达3823亿元，比2013年彩票销量增730亿元，增速达23.6%。而彩票销量的迅速增长，很大一部分功劳要归功于彩票销售网站。到目前，互联网售彩已成重要渠道。相关部门对互联网售彩整改主要是要破除信息不够透明、彩票造假、内外勾结、暗箱操作等问题，消除公众心中对彩票中奖公正性、真实性疑问。此前，市场原本预期互联网彩票牌照在月份发放，此后又曾传要发牌，但随着政策一再低于预期，互联网彩票行业的炒作热潮逐渐偃旗息鼓，还陷入到不利的政策境地。有分析师表示，一定程度上，行业“自查自纠”在互联网彩票行业内也有期待。“一些互联网彩票企业期待国家此次对互联网彩票彻底梳理后，能下发互联网彩票牌照，让行业更有序更阳光化运营。若在‘自查自纠’后，互联网彩票行业有更多企业能获得牌照，行业或许又会迎来一个发展春天。”互联网彩票遭遇第五次整顿相对于游戏、影视等行业，彩票行业属于闷声发财的那一类，也是灰色地带较多的领域。日前，相关部门开始了第五次监管，全面叫停了互联网彩票的销售。对互联网彩票行业而言，是时候向草莽时代说再见了。“坐私庄”横行招致强力监管分析人指出，目前不计其数的互联网彩票销售网站，有多少公彩，有多少私彩，有多少半公半私，很难理得清羊年伊始，互联网彩票市场迎来了一场前所未有的全行业整顿。2月25日，体育总局发布了《关于切实落实彩票资金专项审计意见加强体育彩票管理工作的通知》，受该通知以及财政部、民政部和体育总局联合下发的《关于开展擅自利用互联网销售彩票行为自查自纠工作有关问题的通知》的影响，部分省级彩票管理中心从2月25日起暂停接受互联网彩票销售订单。受此影响，美股500彩票网2月25日单日暴跌22.37%，收于9.96美元，最近四个交易日已累计下跌43%。500彩票网公告称，从25日起暂停接受4种高频彩票产品的网上购买指令。而在2013年和2014年，这4款受影响的彩票产品对500彩票网的营收贡献分别为10.6%和9.6%。前瞻网分析师许志新在接受《证券日报》记者采访时表示：“从市场反映来看，高频彩票是此次重点，而高频彩票的互联网销售，一直是业内争议相对较大的一个问题，原因是相较于其它彩种，高频彩由于开奖次数频繁、奖金数额相对较小，‘坐私庄’的可能性更大，‘坐私庄’也正是此前审计署对福彩和体彩进行审计的重点。”因为各省将在3月1日递交自查自纠和交叉抽查结果书面报告。因此，互联网彩票行业面临暂停运营整改的风险。彩票上市公司纷纷遇雷事实上，遭遇“当头一棒”的远不止500彩票网一家。鸿博股份(行情002229,问诊)（002229，问诊）2月26日发布公告称，公司无纸化彩票代购业务从2月25日开始暂时停止，具体恢复时间待定，目前该事项对公司未来业绩的影响存在一定不确定性。公告显示，鸿博股份无纸化彩票代购业务产生的净利润占2013年和2014年净利润的比例分别为22.58%和78.13%。而据鸿博股份披露的2014年业绩快报，报告期内，公司实现营业收入8.64亿元，增长21.45%；实现净利润2972.87万元，下降39.44%。而导致公司2014年度净利润下降的主要因素之一，则是公司对彩票无纸化业务等研发投入及相关费用增加。安妮股份(行情002235,问诊)（002235，问诊）于2月27日发布了《关于公司彩票业务的风险提示公告》，公告称，行业整改期间，公司彩票业务中的彩票代购业务可能受影响，对公司未来业绩可能存在负面影响。公司彩票代购业务产生的净利润占2013年和2014年归属上市公司净利润绝对值比例分别为21.80%和12.45%。2月28日，淘宝彩票的官方微博发出了一则《关于彩票停售相关事宜》的公告，公告表示，将于日5：00起陆续暂停全部彩种类的销售。据统计，截至2月28日17时，凤凰彩票、新浪爱彩、彩票2元网、搜狗彩票、QQ彩票、澳客网、淘宝彩票等已经暂停全部彩种的销售。对此，不少网友戏称“做梦的机会都没有了”。《证券日报》记者随即联系了相关涉足互联网彩票业务的公司，多数公司表示会受到此次事件影响。曾宣布将接驳腾讯开放平台从事无纸化彩票业务，被市场看好的安妮股份表示，“影响肯定是有的，因为我们也正在开展这些业务。可能会对业绩上存在一定的负面影响。”鸿博股份方面也表示，所受的负面影响有多大暂时不太好确定。高鸿股份(行情000851,问诊)（000851，问诊）方面也称会有利差影响。而对另一些未涉及网上投注业务的企业而言，相对来说要松一口气。中体产业(行情600158,问诊)（600158，问诊）董秘表示，公司体育彩票主要业务为终端机销售与服务，互联网投注由于政策没有开放，公司尚未开展。公司将持续关注政策变化，做好相应准备工作。“我们仅卖云贵川三省的福利彩票，目前提供的服务是，售卖不含有线上下注的彩票，主要是线下投注站的模式。我们一直比较谨慎，因为线上销售一直没有明文规定它的合法性，所以我们一直没有涉足这一块业务。目前这一块没有什么影响。”中青旅(行情600138,问诊)（600138，问诊）相关人士对记者说。避免畸形发展还需规范出台便利性、多样性和趣味性是互联网彩票受彩民热捧的因素，互联网彩票已成为我国彩票发展的助推器。2011年3月，财政部废止了关于互联网售彩的11个文件，使得互联网彩票行业进入“野蛮生长”时代，而发展的同时也带来了诸多问题，市场发展“乱象丛生”，彩民投诉问题增多。许志新告诉记者，目前互联网彩票数据安全存在风险，互联网购彩引入了代购网站，且很多时候取消了纸质票，这个简单的举措却彻底打乱了彩票传统的安全性，割裂了彩民与彩票发行机构的关系，由此会滋生若干数据安全问题。其次是公私难分问题，人们把未经国家批准的私自销售的彩票称为私彩。私彩一般借用公彩的游戏规则和开奖号码，有着很强的欺骗性，由于不用提取公益金，可以支付更高的奖金，非法骗取大量钱财。“目前不计其数的互联网彩票销售网站，有多少公彩，有多少私彩，有多少半公半私，实在是一个很难理得清的乱团。”许志新说。事实上，这已是互联网彩票遭遇的第五次整顿。从2001年第一家互联网彩票企业成立至今，相关管理部门曾4次叫停网络彩票销售，但由于多方面原因，互联网彩票销售在不久后就又恢复了。根据《互联网销售彩票管理暂行办法》有关规定，2012年9月，财政部批准中体彩中心委托中体彩彩票运营管理有限公司、深圳市易讯天空网络技术有限公司开展互联网代理销售体育彩票业务试点工作。前者即中国体彩网，后者为500彩票网。因此，按照目前的法规，大部分互联网彩票代售模式仍然属于打擦边球。只有两家获得试点资格，这意味着目前市面上大部分从事互联网彩票业务的机构属于“无照驾驶”。目前一些尚未拿到牌照就经营彩票网络销售的网站，大致的经营方式就是“代购”服务，通过网络销售载体，将彩民的投注单接过来，再前往销售终端“例行”相应的投注与出票程序。数据显示，2014年互联网彩票销售超过850亿元，同比增长102%，占整体彩票销售额的22.2%。“然而，就目前市场形势来看，互联网彩票行业像2012年大规模停业的可能性不大，一方面是互联网彩票行业发展迅速，已成为市场需求点，不能逆势而行；另一方面，国家在行业的政策方向更多倾向于引导和规范，严查内幕，改善行业经营环境。”许志新说。他表示，从近年来行业发展来看，我国互联网彩票快速增长，在世界杯这一特定时期，互联网的强势推送与消费便捷性让彩票的网络销售更有优势，有望倒逼政策进一步放松。因此在短期内，市场存在的问题仍将难以解决，整个市场政策方向仍将维持现状。而为了市场能够规范地运行，互联网彩票销售牌照（许可）将得到有序发放。或将出现“1+1”合作模式许志新认为，首先应建立全国统一的互联网彩票销售管理平台。互联网彩票销售软件要确保彩票数据的实时性和完整性。彩票交易直接指向官方彩票数据库，中间没有任何环节；每笔交易官方数据库都会产生记录，杜绝舞弊走水产生私彩的可能。其次，获取牌照是企业跨入互联网彩票行业的通行证。网络彩票牌照的本质，是在互联网上出售彩票，对应的就是商品，未来或将普遍出现“1+1”的合作模式，即专业彩票公司提供资质，互联网企业提供平台和用户。因此，对于没有资质的企业而言，与上游市场进行合作是必然的选择。再次，要改变彩票同质化现象。在发展互联网彩票时，监管部门应注意坚持良性竞争原则。一方面开发的互联网彩票品种应当加以区分，另一方面每家机构的网络彩票品种不应与另一家彩票机构已有的彩票品种和销售区域相互重合，避免进行直接竞争。针对此次政府大规模整顿互联网彩票市场，业界人士认为，调整之后，彩票市场将会更加开放、有序、稳健地运行，迎来真正的“春天”。人民网:彩票牌照颁发在即，澳客有望有所斩获人民网 603000 传播与文化研究机构：国泰君安证券 分析师：尹为醇 撰写日期：投资要点:投资建议:目标价105元，维持“增持”评级。由于市场推广及折旧摊销等费用高于我们之前的预期，下调年EPS
至:1.33（原1.49）、1.88（原2.01）、2.62元，同比增长34％、42％、39％。考虑到世界杯即将召开，澳客网互联网彩票收入名列前茅，并已进行全面布局，有望在牌照颁发过程中率先受益，给予公司2014年80倍PE，维持目标价105元，维持“增持”评级。收入增长符合预期，成本及期间费用略高于之前预测。公司2013年实现营收10.28亿元，同比增长45.18％；归母净利2.73亿元，同比增长29.75％。净利润比我们之前预测低11％，主要由于:①代理费、版权、人工等成本高于预期，其中广告及宣传服务成本同比上升62.3％，信息服务成本同比上升59.8％，均高于收入增长；②移动端布局加速导致市场推广等费用增长超过之前预测。互联网体彩牌照颁发在即，澳客网有望率先受益。①2014年世界杯在即，彩票政策有望持续推进，从推出试点牌照到竞彩玩法新突破，彩票政策不断加码；②澳客网互联网彩票销售快速增长，2014年实现净利润994.6万元，彩票流量名列前茅，有望率先受益；③此外，我们预计澳客网在体彩和福彩的电话牌照也将有所斩获。催化剂:福彩和体彩的电话牌照颁发，体彩互联网牌照颁发。核心风险:A股互联网行业估值下行的风险；经济下行导致大客户网络广告投放减少。安妮股份:无纸化彩票销售的潜力厂商安妮股份 002235 造纸印刷行业研究机构：宏源证券分析师：王凤华投资要点:《彩票发行销售管理办法》肯定了无纸化彩票销售的合法性公司已开发“中大奖”网站，迈出无纸化彩票销售第一步公司与腾讯开展合作，有望解决无纸化彩票销售平台的流量问题报告摘要:今年新《彩票发行销售管理办法》肯定了无纸化彩票销售的合法性。财政部今年1月印发的《彩票发行销售管理办法》第五条明确规定彩票发行方式包括电话销售和互联网销售，从而肯定了无纸化彩票销售的合法性。2012年类似的彩票网售叫停事件今后将不再出现。彩票销售市场规模巨大，无纸化彩票销售增速更快。2012年福彩销量达到1510.32亿元，增加232亿元，增幅18％；体彩销量1104.90亿元，增加167.05亿元，增幅为17.81％。同时2012年无纸化彩票销售达到230亿元，增幅为53％，占彩票销售总量的9％，无纸化彩票销售绝对额和份额占比均创历史新高，显现出更强劲的增长动力。公司已开发“中大奖”网站，迈出无纸化彩票销售第一步。公司子公司联移合通取得江西福彩的销售授权，开发了电子彩票交易网站“中大奖”，为公司无纸化彩票销售积累了技术开发和网站运行的经验。公司与腾讯开展合作，有望解决无纸化彩票销售平台的流量问题。公司自建网站的业务方式在流量获取上存在规模瓶颈和成本压力。公司与腾讯合作，将借助其平台的流量导入能力，实现用户的快速积累。盈利预测与估值。在新版细则出台之前，彩票销售机构与代销机构的合作方式仍有不确定性，彩票发行费率的高低和分成方式将影响代销的利润率，所以暂不计入无纸化彩票销售的盈利贡献。我们谨慎看好公司与腾讯的合作前景和公司未来抢占入口的能力，预计公司13-15年EPS为0.06/0.07/0.09元，首次给予“增持”评级。鸿博股份:政策态度明朗，多渠道拓展将带来销售额大幅提升鸿博股份 002229 造纸印刷行业研究机构：浙商证券 分析师：黄薇 撰写日期：投资要点事件媒体5月7日报道:中国福利彩票发行管理中心和国家体育彩票管理中心表示至今未授权任何一家网站或机构进行网上销售彩票的业务，所有网上销售彩票的行为均为非法违规。针对网上售彩行为，财政部、公安部也正在进行研究。解析新修订的《彩票发行销售管理办法》早在日已正式施行，《办法》中除实体店和电话销售彩票外，互联网和自助终端销售模式获得认可。这是国家首次认可互联网售彩是合法渠道，与实体店、电话售彩享有同样的销售权力。且当前的互联网售彩销售均为代销模式，代销机构/网站需要获得资质并在体福彩中心当地机房实现出票，因此真正的彩票销售主体是各省体福彩中心，故互联网售彩并不违法。此外，管理机构对互联网售彩的态度一直是比较积极的，日财政部下发了最新的《电话销售彩票管理暂行办法》通知，其中第三条明确表示“电话销售彩票是指利用固定电话、移动电话通过短信、语音、客户端等方式销售彩票”，客户端即用互联网渠道售彩，管理层态度是较为明确的。据我们了解，福彩客户端的测试工作已经展开，各资质申请方获得省福彩中心接口后即将接受民政部的稳定性测试，合格后便上报财政部批复资质，预计下半年会有结果。体彩方面，各省及代销机构为迎接世界杯都在做紧锣密鼓的压力测试，相关公司也表示没有接到售彩业务暂停或禁止的相关通知。我们认为关注点依然应该放在互联网售彩用户的渠道开拓和销售额的提升，政策掉头的风险不大。盈利预测及估值我们依然最为看好A 股彩票龙头鸿博股份。近期福彩电话销售牌照已进入关键流程，未来在移动端的投注有望迎来爆发式增长。公司抓住时机，加大对旗下B2C
网站的支持力度，积极拓展银联电子、电信运营商、天涯论坛等多种强势渠道，为彩乐乐增加用户及知名度，有望迎来市场份额的大幅提升。我们此前的报告认为，新彩种上市是彩票行业的源头活水，牌照下发后彩种上市必将提上日程，而彩种研发正是鸿博多年耕耘的领域，业务精良且团队成熟，未来的前途不可限量。预计
年公司EPS 为0.25、0.39、0.49元/股，同比增长53％、55％、25％，维持买入评级。中体产业:双主业稳步前行中体产业 600158 房地产业研究机构：长江证券分析师：刘俊 撰写日期：报告要点事件描述中体产业发布
2013年报，全年实现营业收入9.85元，同比减少6.14％；实现归属于母公司净利润1.36亿元，同比增长74.85％；基本每股收益0.16元。事件评论体育业务增长较快。受制于地产调控政策，公司13年地产业务的营收有所下降，进而拖累了公司总体的营收表现；但是公司体育业务增长较快，特别是体育施工和休闲体育运营两个子板块，分别同比增长31％和50％。同时公司13年毛利水平大幅提升，其中体育业务的毛利率由12年的25％上升至33％，利润水平因此受益同比大增75％。财务状况比较稳健。报告期内公司新增长期借款两笔，融资金额共计2.68亿元，长期借款余额净增长1.13亿元，公司的负债水平略有上升；但截至报告期末，公司的资产负债率、真实负债率分别为49.63％和37.05％，公司在手货币资金7亿，货币资金/（一年内到期长债+短期借款）比例为3.44倍，无论是与历史期间相比还是与同行横向对比，公司的财务结构都比较稳健。地产业务有加速空间。公司目前土地储备绝对量不大，但拿地时间很早，增值空间较大；在土地市场沉寂多年之后，公司13年通过收购仪征公司股权和招拍挂共在江苏仪征市增加了23万平的土地储备；加上目前沈阳和大连的在建项目，公司14年以后的地产业务有加速发展的可能。体育业务独具优势。公司作为体育总局旗下唯一的上市公司，体育业务一直是公司的核心优势和主要看点。2013年公司积极发展休闲体育业务，在体育设施建设业务中积极开拓，取得了靓眼业绩；中长期来看，民众体育健身需求仍在蓬勃增长，北京和张家口申办冬奥一旦成功更将直接刺激公司估值水平的提升。体育彩票概念具有想象空间。公司12年进入体育彩票领域后，背靠体育总局支持，体彩投注终端业务拓展极快，目前已覆盖28省市，潜在客户是多达数亿的体育彩民；国家逐步放开博彩业的市场预期和互联网彩票的广阔发展前景都赋予公司较大想象空间。预计公司 14-16年EPS 分别为0.19、0.24和0.28元/股；对应当前股价的PE
分别为44.31、35.27和30.28倍，维持推荐评级。综艺股份:收购北京盈彩，整合彩票全产业链综艺股份 600770 综合类研究机构：广发证券分析师：惠毓伦，康健 撰写日期：事件:收购北京盈彩，整合彩票产业链公司公告北京盈彩畅联网络科技有限公司及其从事同类业务的关联方的控股权。北京盈彩公司2013年度实现营业收入4，674.21万元，实现净利润2，980.41万元。2014Q1:收入1.6亿元，净利润240万元公司2014Q1实现营业收入1.6亿元，净利润240万元，分别同比增长35％、-61％。北京盈彩——国内领先的彩票销售服务商北京盈彩畅联网络科技有限公司是中国较早开展互联网彩票业务的公司之一，其运营的彩票行业品牌“彩票大赢家”，以及旗下互联网网站均是国内知名彩票平台。北京盈彩已经成为国内领先的彩票销售服务商，拥有成熟的彩票销售平台、软件及客户端产品，并且业务已经覆盖多种媒体渠道。综艺股份彩票产业链整合完成公司已经收购四家彩票相关企业:从事批发业务的上海量彩、本次收购的从事零售业务的盈彩、从事彩票分析软件开发业务的好炫公司，以及与运营商有着良好合作关系的北京仙境公司。至此，公司在互联网彩票产业链布局趋于完善。盈利预测与估值预计公司14-16年EPS 分别为0.26元、0.43元、0.53元，分别对应14-16年38倍、23倍、19倍PE。维持“买入”评级。风险提示移动互联网领域市场推广低于预期；相关政策低于预期。姚记扑克:合作设立基金，开拓投资渠道姚记扑克 002605 传播与文化研究机构：海通证券分析师：徐琳 撰写日期：2014年1季度，公司实现营业收入2.12亿元，比上年同期下滑3.70％；营业利润0.50亿元，同比增长2.50％；归属于上市公司股东的净利润0.37亿元，同比增长0.59％；单季度每股收益0.20元，扣除非经常性损益后0.18元。公司预计月归属于上市公司股东的净利润变动区间5708.04万元-6849.65万元，与上年同期相比变动幅度为0％-20％，推算第2季度每股收益区间:0.11-0.17元。业绩变动的原因说明:公司持续扩大生产和提高市场份额，努力保持业绩的持续稳定增长，但受当前经济形势和经营环境的影响，经营业绩尚存在一定的不确定性。公司公告拟以自有资金与清科创业合作共同发起设立专门为公司对外投资服务的清科姚记基金（有限合伙），并同意授权经营层签署《清科姚记基金（有限合伙）有限合伙协议》。标的企业的规模为5000万元，公司出资4700万元，占94％，上海清科创投出资300万，占6％。上海清科创投为标的企业的普通合伙人，公司为标的企业的唯一有限合伙人。点评:一季度经营情况低于市场预期。2014年1季度，公司实现营业收入21217.52万元，同比下滑3.70％，环比增加15.74％。1季度综合毛利率27.98％，较上年同期提升1.60个百分点；期间费用率4.67％，同期增加1.73个百分点。由于去年同期基数较高，加上年初反赌影响，一季度经营情况低于市场预期；但受益于原材料价格的持续低迷，盈利能力仍维持高位。我们判断随着新产能的逐步释放，加上与500万合作的活动牌对于产品销售的促进作用，以及反赌影响逐渐减弱，二季度起传统业务可恢复稳定增长；生产工艺的特殊性使得主要原料扑克牌纸原材料使用周期较长，白卡纸价格持续低位运行，可以继续将公司的毛利率维持现有的高盈利水平。合作设立基金，开拓投资渠道。公司拟与上海清科创业投资管理有限公司设立清科姚记基金，以创业投资为主，以直接或间接的方式投资于移动互联网，文化创意，新兴消费等产业领域具有良好的可持续成长性和发展前景的企业。合作方是专注于投资具有高增长潜质中国企业的创业投资基金，目前管理两支美元基金、六支人民币基金，已经投资的企业包括奇虎360（NYSE:
QIHU）、博纳影视（NASDAQ:
BONA）、麦考林（NASDAQ:MCOX）、百分通联（已被澳洲电讯收购）、56网（已被人人网收购）、海报网（已被CBSi收购）、天涯社区、梦芭莎、三夫户外、爱康国宾、嘉和医疗、窝窝商城、小马奔腾影视、百合网、融360等。此次合作能够充分发挥合作双方的各自资源和优势，利用该基金拓宽投资渠道、降低投资风险，在移动互联网，文化创意，新兴消费等领域谋求多更的投资机会。积极谋求向平台型公司转型发展。公司以“第55张牌”业务拓展为契机，开发扑克牌受众的渠道资源，积极谋求向平台型公司转型。本次合作前，公司已凭借“姚记联众扑克在线”平台，实现线下比赛、线上赛及电视赛相结合，以全方位、立体式品牌营销为核心，提升整体品牌影响力；与500彩票网合作进行互联网彩票销售客户合作推广，配合世界杯效应，收益预计在二季度开始逐步体现；成立姚记网络科技有限公司，打造属于公司自己的互联网平台，发挥更大的线上线下协同效应，也有利于公司未来与其他互联网企业的合作、对接。公司目前现金流情况良好，仍将继续尝试突破传统盈利模式，寻找新的利润增长点。盈利预测与投资建议。公司各项新业务多处于探索阶段，受益具有较大的不确定性，我们盈利预测基本基于公司的传统扑克牌业务，测算公司年的每股收益分别为0.75元，0.91元。我们长期看好公司传统业务的业绩安全边际保障以及业务开拓带来的业绩和估值弹性，维持“买入”评级，目标价34元，对应2014年估值45X。风险提示。（1）新市场开拓风险；（2）新业务拓展风险；（3）原材料价格波动风险。大智慧:多方布局初显成效，期待再创佳绩大智慧 601519 计算机行业研究机构：中信建投证券 分析师：魏涛，郭晓露，吕江峰，刘泽晶 撰写日期：事件公司发布2014年一季报，实现营业收入30，552.66万元，同比增长120.07％，实现归属于母公司股东的净利润660.66万元，去年同期为-9，189.86万元。每股收益0.004元。简评收入增长迅速彰显业务拓展融合已见成效公司一季度营业收入同比增长120％，显示业务拓展、转型整合已现成效。公司于2013年底将荐股软件销售牌照正式迁移到母公司并开始大规模销售，并在云操盘等新产品带动下主业出现复苏。公司凭借主业积累的巨量客户，通过大宗商品现货交易平台、互联网彩票、互联网金融以及金融信息服务四大方向纵深拓展，处于变现阶段。成本同比大幅增长系营销力度加大，销售管理成本上升公司一季度销售费用和管理费用合计36，157.16，同比增长66.18％，主要是因为人力成本增加较多。公司新增各项业务及并购子公司致人力成本增加，而且按惯例员工年终奖都在一季度计提。公司将人员优化作为2014年的一项重要工作，以控制费用。投资收益为扭亏重要原因公司一季度投资收益为8，484.79，同比增长24423.75％，系因银行理财收益增加以及子公司民泰公司的投资收益增加。根据我们拆分，其中10％左右为理财产品贡献的投资收益，90％左右来自民泰（天津）经营有限公司。我们粗略测算民泰（天津）的综合收益贡献在1亿元以上，且一季度为贵金属交易的传统淡季。中信建投观点公司业务拓展、转型整合已现成效，预计除权后，年摊薄EPS为0.32、0.51、0.72元，我们维持“买入”评级，6个月目标价13.64元!
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