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合经区2017-05号商住地块2018年拍卖 面积88亩
12:03:21&&&&来源：合肥土地市场网 347次
摘要：2018年合肥首宗将入市住宅用地公布，经开区再出住宅地块。
根据合肥土地市场网消息，2018年合肥首宗将入市住宅用地公布，经开区再出住宅地块。合经区.1269亩商住地块将于日下午拍卖。
合肥市国有建设用地使用权拍卖出让公告
(合国土资公告[2017]42号)
根据《中华人民共和国土地管理法》、《中华人民共和国城市房地产管理法》、《招标拍卖挂牌出让国有建设用地使用权规定》(国土资源部第39号令)、《关于进一步促进我市房地产市场平稳健康发展的若干意见的通知》(合政办〔2016〕43号)、《合肥市国有建设用地使用权网上交易规则(试行)》等相关规定，经合肥市土地管理委员会批准，合肥市国土资源局决定出让下列国有建设用地使用权。现将有关事项公告如下：
一、 出让地块的基本情况
备注：经日市土委会第一次全体成员会议批准，市区和肥东县、肥西县、长丰县范围内按拍卖方式供应的居住用地(含商住用地)，竞买人不足5家(不含5家)的，由市、县国土资源局直接发布转挂牌公告，延长竞买报名时间。拍卖公告期间已报名的竞买人缴纳的竞买保证金不予退还(不计利息)。
挂牌公告到期后，市、县国土资源局提请市土委会集体决策现场竞价成交或取消供应。土地成交或取消供应后，由市、县国土资源局在5个工作日内退还未竞得土地竞买人缴纳的竞买保证金(不计利息)。
二、竞买人资格
中华人民共和国境内外的公司法人均可申请参加本次国有建设用地使用权竞买活动(法律另有规定的除外)。
合经区2017-05号地块竞买人须为公司法人。该公司法人(或其所在母公司)须具有中华人民共和国境内房地产二级(含二级)开发资质且注册资本金不低于1亿元人民币。
竞买人在办理竞买登记手续时，须书面提交已认真查阅该地块相关资料，对地块现状已充分了解，且愿意在竞得土地后30日内现状接收土地，签订《宗地移交确认书》，且不以对现状有异议为由对成交结果及签署的相关文件提出抗辩的承诺。
三、竞买约定
1、提交竞买申请前，竞买申请人应对出让宗地进行实地踏勘，全面了解出让文件和宗地现状;对出让文件和宗地现状有疑问的，应在竞买申请前向市国土局书面提出。
2、竞买申请人一旦提出竞买申请，即视为对出让文件内容清楚并自愿受其约束，对宗地现状无异议。竞买申请人竞得出让宗地后，不得以该宗地的出让文件和现状异议对成交结果及所签署的相关文件提出抗辩。
四、竞买登记
1、所有报名参与竞买上述公告中地块的意向竞买人，须在合肥市国土资源局门户网站、安徽合肥公共资源交易中心门户网站、合肥土地市场网等网站中下载《合肥市国有建设用地使用权网上交易规则(试行)》、《安徽合肥公共资源交易中心土地交易系统操作手册》，并认真阅读。报名参与竞买上述公告中地块的竞买人均视为自愿接受《合肥市国有建设用地使用权网上交易规则(试行)》、《安徽合肥公共资源交易中心土地交易系统操作手册》、出让公告和出让文件中所有规则的约束、按照交易规则进行操作并接受网上交易的最终结果。
2、凡报名参加竞买上述公告中地块的竞买人，须取得安徽合肥公共资源交易中心企业库资格，并绑定有效的数字证书(CA)。办理的程序是：
输入http://www.hfztb.cn/hy，登录并注册土地拍卖企业库后，携带网上注册的纸质材料原件及复印件(加盖竞买人印章)，至安徽合肥公共资源交易中心A区二楼办事大厅企业信息登记窗口办理审核手续。竞买人委托代理人代办的，应提供授权委托书及受托人身份证。企业库注册后，竞买人至安徽合肥公共资源交易中心A区二楼办事大厅CA窗口，领取数字证书(CA)。联合竞买的，所有联合体成员均需要依上述程序办理相关手续。
3、日至日，竞买人凭数字证书(CA)登录网上交易系统点击所要参与竞买的地块，在线上传《竞买申请书》等报名资料后，携带报名地块所要求提交的书面资料，到安徽合肥公共资源交易中心土地交易部6楼629室进行资格预审。在报名时须提交《网上交易承诺书》。
4、竞买人可以通过合肥市国土资源局门户网站、安徽合肥公共资源交易中心门户网站、合肥土地市场网等网站登录网上交易系统，或输入网上竞买系统网址http://www.hfztb.cn/hy登录。各报名竞买地块的竞买人在正式竞买前，可在登录网址进行模拟操作演练。如有疑问，可致电0进行咨询。网上交易系统务必使用IE7、IE8、IE9浏览器登录、使用，否则可能导致异常。
5、竞买保证金缴纳的截止时间为日上午11:30。交纳竞买保证金须转至合肥市国土资源局保证金专户，保证金以实际到帐为准。
名 称：合肥市国土资源局保证金专户
开户行：中信银行合肥分行营业部
帐号将在报名资格预审通过后从网上交易系统中自动产生。特别提示：系统会针对每宗地的每家竞买人生成唯一的保证金帐号，竞买人须详细验证并按时足额缴纳竞买保证金。
6、竞买人须在竞买保证金缴纳后，应提交竞买保证金不属于银行贷款、股东借款、转贷和募集资金的承诺书及商业金融机构的资信证明。
五、竞买须知
1、本次公告地块现场拍卖的起始时间为2018年1月 12日下午14：30。如有变化，另行通知。
2、竞买人(授权委托人)携带公章、《竞买资格确认通知书》等资料准时到达现场。若竞买成功，竞得人与地块所在地国土资源部门现场签署《成交确认书》。《成交确认书》签订后5个工作日内，公布出让结果。
1、出让地块具体规划指标以规划部门出具的正式文件为准,出让地块具体情况详见出让文件(以上地块参考价不含契税、印花税)。土地准确面积以测绘部门实测为准，该地块具体出让信息以出让文件为准。
2、市区范围内和肥东县、肥西县、长丰县居住用地竞得人须根据《关于进一步促进我市房地产市场平稳健康发展的若干意见》(合政办〔2016〕43号)文件要求，在签订出让合同后一个月内一次性付清全部土地成交价款。项目内所建居住房屋办理预售时，不得拒绝公积金贷款购房。
3、竞得人办理住房销售明码标价备案价格不得高于区域内日前的同品质、同类型项目最高明码标价备案价格。此款由市物价局会同市房地产管理局等相关部门负责监督落实。
4、合经区2017-05号地块竞得人须在土地成交后7日内，与经开区管委会签订引进1个以上(含1个)医疗手术机器人运营企业区域总部、研发中心和应用推广中心入驻本地块的协议。经开区管委会在协议签订后1日内，须书面函告市国土局。否则，取消竞得资格，竞买保证金不予返还。协议须明确：引进的医疗手术机器人运营企业法人(或其所在母公司)，应具有国家食品药品监督管理总局颁发的医疗手术导航定位系统注册许可证;引进的医疗手术机器人运营企业法人(或其所在母公司)，应获得过国家科技进步二等奖(或以上等次);引进医疗手术机器人运营企业区域总部、研发中心和应用推广中心的入驻时间(应在土地成交后1年半内)。
竞得人如不能按协议约定的时间和要求引进医疗手术机器人运营企业区域总部、研发中心和应用推广中心入驻本地块，视为违约，解除出让合同，无偿收回本次出让的商业用地及地上建筑物，其它土地及地上建筑物由经开区管委会分别按取得成本及经审计的投入成本收回。此款由经开区管委会负责监督落实。
竞得人须按规划设计条件要求，在商业地块内规划建设不低于8万平方米的商业办公项目，项目建成后，房屋自持比例不得低于50%;剩余可售部分的销售对象须为经开区管委会审核同意的医疗相关行业企业。此款由经开区管委会负责监督落实。自持房屋的位置、分摊占地的界线、用途金额计容建筑面积，由规划部门会同房产部门、开发区管委会和国土部门在批准的规划设计方案中明确。
竞得人如能按协议约定的时间和要求引进医疗手术机器人运营企业区域总部，该区域总部在入驻后第2年起的10年内，每年在经开区的纳税总额不得低于2500万元。否则，视为违约，由经开区管委会会同税务部门监督竞得人以现金方式补齐。
竞得人在所有商业房屋所在单体建筑结构封顶前，预售住宅比例不得高于出让地块内所建住宅房屋总建筑面积的40%。此款由经开区管委会会同市房产局监督落实。
竞得人须确保将不少于居住用地上总建筑面积20%的住宅房屋(含同比例配套的停车位)，交由经开区管委会所属国有企业回购(具体位置由经开区管委会会同市规划局在批准的规划方案中明确，回购房屋由经开区用于解决区内重大招商项目引入的人才和部分企业高管和骨干人员的居住需求，销售对象由经开区管委会严格审核)。回购价格不得高于住宅地块成交楼面地价、建安成本、全装修成本、成交楼面地价10%以内的运营成本之和。此款由经开区管委会会同市房产局等部门监督落实。
竞得人须在签订土地出让合同后4个月内开工建设，并在开工建设后2年内竣工(主体建筑结构封顶)。若未按期开工或竣工，根据土地出让合同约定，按合政〔2014〕31号文件要求，追究违约责任。
5、竞得人须在土地成交后10个工作日内与出让人签订《国有建设用地使用权出让合同》，逾期未签订的，终止供地，竞买保证金不予返还。
6、项目建设单位须在《建设项目规划方案公示牌》中载明开工、竣工(主体建筑结构封顶)时间。
7、竞得人须按《合肥市人民政府办公厅关于进一步加强我市房地产项目管理工作的通知》(合政办〔2014〕12号)第一款规定报告开竣工相关事项。否则，自本地块成交之日起，1年内不得参与合肥市范围内其他地块的竞买。
8、竞得人应在签订土地出让合同后3个工作日内，按《合肥市新建住宅小区供配电设施建设管理实施意见》要求，持批准的规划设计条件和规划用地红线图，向合肥供电公司申请编制供电电源方案。
9、竞得人须按照《关于加快电动汽车充电基础设施建设和管理的实施意见》(合政办〔2016〕37号)和规划方案要求配建规定数量的新能源汽车充电桩。按照合规〔号文件要求，满足建筑设计方案节能审查要求。
10、竞得人须按照规划要求，在出让土地范围内提供开放式道路。
11、竞得人在实施建设项目规划建设和运营改造等时，须严格执行日开始实施的《合肥市绿色建筑发展条例》规定，以及地块规划设计条件中明确的绿色建筑等级以及技术指标要求。此款由地块所在地政府(或开发区管委会)会同城乡建设部门负责监督落实。
12、竞得人须无偿实施并管护地块所在城市道路路段绿线内的绿化(绿化及铺装方案报规划部门审批备案)。
13、根据市规划局《关于在土地出让条件中明确住宅需满足日照要求的函》(合规函[号)要求，住宅必须满足大寒日不低于2小时的日照要求，竞得人应加强对上市地块周边情况的调研，若因日照原因，导致地块受损，结果由竞得人承担。
合肥市国土资源局对本公告保留解释权，以上事项如有变更，一律以合肥市土地市场网发布的通知或公告为准。
责任编辑：锦年
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通话过程中100%完全免费绝不产生任何长途、市话费用！金融海啸之后，我给自己定了个规矩：不碰金融股。现在可以改变了吗？2、平安发展方向是综合金融集团，但是，除了保险之外，银行、证券和信托，这些我统统不看好。
3、巴菲特投资生涯中也是吃过保险业的苦头的。
也曾经满仓过现在已经摘牌的环保股份（0730），尽管他幸运逃离，基本没有受伤，但从中或许可以得出：任何人的眼光都不“保险”啊，呵呵。5、朋友
针对我的回答，说道：1）你没有见过这么便宜的估值，我也从来没有见过这样迅速扩张的市场规模，以后市场的其它板块的估值都将可能向金融股看齐。2）不要太相信香港市场的所谓国际定价，那帮境外资金管理人懒着呢，根本不想费劲去评估更多的投资标的，只要是投资中国，就只在那些品种打转，所以，A
股比 H 股便宜，不能作为投资平安的根本理由。
。。。。。。
如今，中国平安在 H 股定向增发，价格在 60 元人民币之上，而 A 股又回落到 50 元之下，是“市场先生”的礼物吗？
下面说说马明哲的《平安心语》：
书是去年 6
月出版，我觉得通过这本书，可以更深入了解中国平安的企业文化及未来方向。胡祖六评价：《平安心语》的参考价值并不亚于哈佛商学院任何最具影响的经典企业管理案例。对于马明哲，更是让我有了肃然起敬、耳目一新的感觉。麦肯锡公司董事长说：马明哲是我见过的最具战略远见的商业领袖（也没有之一，呵呵），他的远见、充沛的精力以及面对巨大压力仍毫无惧色的胆魄都让我无比钦佩。
书中，马明哲说：在我看来，一家企业最主要的问题是体制、机制与人才，体制决定机制，机制决定人才的去留，而最关键的体制则是由股权结构决定的。
个人认为，中国上市公司的体制最令人忧虑。像 0415
等等绝好的生意，却都有糟糕的机制和管理。而一些很好的管理体制的民营企业、内部人控制的企业或其它类型企业，如
601318，却都面临着激烈的市场竞争，这类企业的“经济特许权”谈不上，企业的宽窄不同的“护城河”也每天每年都在面临着方向不同的变化。投资企业，就像一场赛马比赛，在不能兼而得之的情况下，选择骑师还是选择马？这就是问题了。
“企业价值最大化是检验一切工作的衡量标准。其内涵是在有利于四大责任（对股东、客户、员工、社会）平衡实现的情况下，保持公司利润持续、稳定、超越市场的增长。”“企业竞争归根到底是文化的竞争，信仰是什么？信仰就是文化。文化在战争年代就是战斗力，在和平年代就是生产力。”
“优秀的企业文化一旦形成，就如磁铁一样，会形成一个有效的磁场，产生强大的凝聚力和向心力，整个组织始终保持强大的战斗力，旺盛的生命力和持续的执行力。”书中象上述那样有掷地有声，极具参透力的语句比比皆是，让人对“马司机”不得不刮目相看了。
过车，但他早年确实开过车，是在知青时学会了开车，并且车技还不错。
书中还通过他自己学英语的例子，来说明“成功没有捷径，勤奋是最朴素也最实用的方法”。他说他 20 多年前是从 26
个字母开始学英语的，后来他能做到《新概念英语》中近万个单词，随便说一个，他能说出在第几册第几课的第几行。现在，他已经可以在一般场合使用英语了。
想说的是，《平安心语》是一本不错的书，赞一下马明哲！但，现在的中国平安，是不是一个值得投资的公司，似乎仍在我的能力圈之外，I have
no idea，indeed……
你的交易线索，我的投资哲学
( 21:23:44)
前些年，离开证券从业之后，和朋友一起从事中国式量化投资（etf
申赎套利）、衍生品交易（期指交易，期现套利等）。每天大量交易过程中，我们总要不断追问自身：你的交易线索是什么？是否清晰？是否充分？是否符合逻辑？
如今，把自己定位于股市的长期的价值投资者——其实也就是企业投资者的我，需要弄清楚自身的投资哲学是什么？想来想去，试归纳如下：
1、做大概率胜出的事
即便考虑通胀，长期投资股市（指数）依然是赢家的游戏（winer's
game)，也就是大概率胜出的事。但是，如果扣除频繁交易的成本，或者是各类投资机构的管理费用等中间成本，或者是投资者自认为的“聪明”地把握时机买卖，那么，这个概率就不同了。事实上，我们的市场扣除各项成本，总体而言，却是输家的游戏（loser's
game)。所以，要想成为大概率上的赢家，只能长期持有。
2、与赢家为伍
巴菲特曾说他的偶像是一个叫 Eddie
的球童，这位球童说自己如何拎球棒其实并不重要，重要的是他能为球场上的冠军球队拎球棒。这例子给我的启示是：眼光比能力重要，与赢家为伍，就很容易成为赢家。多年来，从企业经营而言，上市公司中的持续赢家其实并不很多。我们要做的事情就是，把它们挑出来，等待合适的时机，买入并一路持有，与它们为伍，成为赢家必定是大概率事件。
3、不融资、不代人理财、不做空、不做自己不懂的事
套用梁漱溟老先生关于人生的说法，我觉得投资人同样面临三大境界问题。首先是人和物之间的问题，也就是投资者与资金的关系问题。接下来是人和人的问题，初步成功之后，许多投资人觉得自身的能力应该超越自己的资金量，向外扩张，于是需要融资，需要代人理财等。最后是人和自己内心之间的问题，达到一定境界之时，投资人心里终于明了了自身的边界。至于“不做空”，是因为价值投资者从本质上说，都是乐观主义者。当然，当我前些年专注于“交易线索”时，其结论和看法恰恰相反。
2、茅台的供给是逐年增加的，需求会不会由于某日的一纸政策出台而大幅萎缩，导致供需关系突然逆转？
3、公司目前估值是否合理？
4、投资茅台股票的风险是什么？
5、什么样的分配方案最有利于个人股东？
以下是我的看法：
1、从 06 年开始，我在福州市最强势零售渠道——沃尔玛山姆会员店里（我每一两周就会去该店一次），只要看到有 53
度茅台卖，每次都会买上一两瓶（从最初的每瓶 500 元左右，到最近的一次 1300 多元）。情况是：早些时候是偶尔断货，09
年下半年开始经常断货，而去年下半年以来，就只买到过一次。我不相信，采用“饥饿营销”，人为地制造供不应求能持续这么长的时间。结论是：茅台的终端需求是真实的。
2、众所周知，党政军是茅台的消费大户（具体占比多少，众说纷纭，莫衷一是）。会不会由于民怨而出台政策，禁止公款消费茅台酒？可能性很小。即便真的出台如此政策，中国迅速壮大崛起的中产阶级以上群体的消费和收藏需求，可以抵消这一影响。茅台酒的收藏属性，在通胀如此迅猛的当今，对其需求的推动力，难以估量。这些当然是主观的定性的粗略的判断。但是，收藏属性的确改变了供求关系，使得茅台酒的流动呈现非常明显的粘性，茅台销售终端“一酒难求”的局面与此密切相关。
3、根据公司最新公布的规划，2015 年股份公司的含税销售要达到 400 亿，由此推导出 2011 至 2015 年的 5
年收入的复合成长是 24%，考虑到公司的利润增长一定高于销量的增长（销量增长含有提价因素），公司今后 5
年的利润复合增长很可能达到，至少接近 30%。2011 年公司的收益预期每股 8 元以上，那么，以 PEG=1,即
30倍的市盈率的估值，每股 240 元。公司目前有老酒 10 万吨（藏在 100 多栋的库房里，很壮观吧），按出厂价，值 1200
亿，按零售价，值 2400 亿（公司最新市值 1828亿）。而公司的巨大的出厂与终端的价差（53 度飞天出厂价为 619 元，零售价
1300元以上），可以看做是一笔等待兑现的隐形资产，也是公司估值的安全垫。4、在我看来，茅台的主要风险有：
a、公司要看当地政府脸色行事，而政府的脸色随着官员的变迁而变化。于是，茅台的财务数据经常会捉摸不定，令市场大跌眼镜。但是，如果拉开时间跨度，貌似呼风唤雨的官员，极尽谄媚奉承的公司高管都只是匆匆过客，茅台酒将长期存在，茅台公司将屹立不倒。
b、前期有报道，茅台公司的闲置资金集中存放于贵州遵义商业银行，这是风险点之一，但不是毁灭性风险，100
亿现金即便鸡飞蛋打，只要茅台镇还在，只要赤水河还在，一切可以重来。
染，还是可以治理的。
d、最致命的风险就是地震。存酒完全毁了，茅台镇不复存在了。这当然是毁灭性的风险，但概率很低，低于投资者发生车祸的概率。
e、我甚至考虑，如果政权更迭，茅台会如何？结论是，只要任何时候的当政者，承认公司股份持有者的真实性，投资的风险依然可控。当然，如果是一场太平天国式的，或共产式的，非人性的，邪恶的，毁灭性的革命，或者，阴魂不散的文革再次附体并发作，那么，所有人的
game 都 over 了，到了那时候，即便持有的是人民币，会有不同吗？
5、听朋友说，在本周三召开的茅台股东年会上，林园要求公司以多送转股回报股东，我非常讶异。如果是一个普通投资人的提议，我会很理解，而林园可是披着“价值投资倡导者”光环的市场知名人物呀。当晚，我在自己的微薄上，发表如下见解，我认为我是对的。“茅台送转？毫无意义。公司回购，当然最好，不过对于考核总资产指标的茅台，很难实施回购。唯一有利于个人股东的举措是加大现金分红，股东就用分红现金再买入，与公司回购股份效果一样，当然，损失的是
10%的分红税收。”
600519，其股份份额是一定，也就是说，其股东的“位子”的数量是固定的，“位子”的资源是稀缺的。我们所能做的就是，尽可能花少的代价，尽量占多的位子。如果能以收藏艺术品一样的心态，收藏茅台股票，我相信，收获的除了完美的结果，还能有愉悦的人生过程！
投资，总得相信点什么
( 19:56:21)
我相信：有信仰的，是有福之人。做投资，尽管不必达到信仰的程度和高度，但也需要，相信点什么。
奉行有效市场理论的投资人，相信“存在就是合理”，相信“价格总是反应了价值”，相信“战胜市场只是一个传说”，或者相信“战胜市场的唯一法宝就是内幕交易”，等等……趋势投资者，也称动量投资策略，相信：通过各种分析，能够聪明地找到“最佳时机”和“最好品种”，先于市场买进和卖出，从而获取回报。
价值投资者则相信：公司的内在价值与市场标注的价格，经常会因为“市场先生”的捉摸不定和反复无常而产生背离，背离多少？可以毛估估。会背离多久？不知道。股票投资的本质是企业的股权投资。长期坚定地持有优秀公司的股权，同时，利用“市场先生”的情绪变化，或者，至少不受其影响，是获取超越市场收益的不二法门。
投资中华酒文化
( 00:05:52)
股市萎靡不振，白酒风景独好。趁着酒兴，探找投资白酒股的线索和缘由。据说，优秀的投资人在寻觅投资标的时，其视野应该比宏观更宏观，比微观更微观。那么，跨越板块估值、行业增长、终端需求等传统的白酒行业宏观评判标准，白酒股票在中国股市中的“更大的大局”，我以为，就是绵延数千年的中华酒文化。至于如何体会这一行业更细小的“微观”，不妨邀上数位好友，打开几瓶好酒，品尝着灵感的生动，体味着投资的本真：自由、浪漫和快乐。真可谓：一杯酒里一个世界，一瓶酒里一座天堂”。
选择白酒行业，同时也选择了中华文化的一部分。民族的才是世界的，文化代代传承，难以复制，也不会长期被扭曲。有时可能被忽视，甚至暂时被忽略，但是，只要民族存在，文化就不会被抹灭，消亡。更何况，这个民族不仅存在，屹立，还在不可阻挡地崛起。如果可以把投资护城河理论稍稍向外延伸，具有民族独特性的白酒企业，正处在中华酒文化这座坚固的城堡之中。这是一座独特的“围城”：城外的人冲不进来，而城里的人正蠢蠢欲动准备冲出去。
我对白酒行业的投资，经历了从信心满满，到犹豫彷徨，再到坚定不移的过程。其中最后的坚定不移的信心，却是来自于瞬间机缘。一次，在电视上偶然看到，海外的数十所“孔子学院”学生，汇集到国内演出，看着看着，我竞有一种莫名的想流泪的感动，然后顿悟。以前，每当我把国内市值已经很大的白酒公司的收入和市值，与帝亚吉欧、保乐力加这些全球的最大和次大的烈酒公司的收入和市值比较，不免就忧心忡忡，从而底气不足。之前，我始终相信，股市投资的原则，企业估值的标准等等，与“人权、自由和民主”等概念一样，存在着“普世价值”，不应该有“中国特色”。此后，我清晰了思路：文化的确具有“民族特色”，并且存在着“虹吸现象”，一个正在崛起的民族，其文化的吸力，可以在某些经济领域，竖起标杆，创立标准。这也正是我所表达的“城里的人”终究会冲出去的意思。每个人的投资标的选择，都有自己十足的理由。我当然明白，市场标价起起落落，不应该成为价值投资者心理波动的缘由，但却催生了本篇博文，呵呵。如今，市场正从“喝酒吃药”，变为“只喝酒不吃药”，也许过不了两天，市场就“既不喝酒也不吃药”，但这些变来变去，不足以动摇我的信心。既然把一项投资，拽升到“文化”的高度，说什么也得给我撑着顶住，呵呵……
回到文化，诗歌和历史都是我们文化的重要组成，趁着酒兴，不妨酸一把，呵呵，我们中华酒文化里有：
“葡萄美酒夜光杯”的景色
“斗酒诗百篇”的激情
“借酒消愁愁更愁”的比喻
“对酒当歌，人生几何？”的洒脱
“莫使金樽空对月”的气概
“酒逢知己千杯少”的喜悦
“绿酒一杯歌一遍”的心情
同于投资，那么，40
岁以后，投资的本真应该得到回归：投资就是投资，每一天，每一刻，股市中，波动的是情绪，不动的是价值。心静如水，风动幡动，又有何妨？
2、商业驱动
公募基金与价值投资没有交集。这倒不是诋毁风度翩翩，衣着光鲜的基金经理们的认知水平。整个行业大家都心知肚明地从事着，几乎相同却意义不大的事。如果他们中有人或有公司跳出来，声称自己
年内就只进行这一次投资决策，那么，他们存在的必要性必定得到质疑。芒格曾经说过：现在一般基金的管理系统要求人们假装去做他们做不了的事情，假装喜欢他们其实不喜欢的事情。这种生活方式很可怕，但它能得到很多薪水。
以盈利抽成模式生存发展的阳光私募信托基金，同样也不适合采用价值投资。还是芒格，同样说过：如果投资经理的投资风格像伯克希尔.哈撒韦，那么很难获得他们现在所获得的报酬，因为那样的话，他们将会持有一批沃尔玛股票、一批可口可乐股票、一批其他股票，别的什么都不用做，只要坐着等就行了。客户将会发财。但是，不久以后，客户将会想：“这家伙只是买了一些好股票，又不需要做什么，我干嘛每年给他千分之五的报酬呢？”
美国市场，和咱们的没啥两样，贪婪是人类的共性。商业利益驱动，导致大部分机构投资者在价值投资领域的缺失，甚至迷失，他们所腾出的空间，正是拥有自有资金，自主投资，不受干扰的个人投资者的馅饼。
3、宏观干扰
许多投资人太辛苦，关心的东西太多：总理操心，官员担心，老板揪心，民工痛心的事，一样都不省心。特别是所谓的宏观数据，许多投资人将其奉为圭臬。但是，价值投资，投资的是企业，不是形势，不是股市，也不是牛市。如果能知道什么时候是牛市，什么时候是熊市，那傻瓜才长期持股呢，呵呵。谁都知道两点之间，曲线的长度比直线长。用宏观数据，指导个股投资决策，这是本末倒置的做法。宏观经济环境的变化，唯一的用处是，帮助价值投资人，评判一家企业是否真正优秀。许多人用“覆巢之下，岂无完卵”来说明宏观对投资的重要性，但是，有人研究了美国过去
100 家大企业的成长规律，结论是企业能否增长的因素，87%是内在管理，外部因素只有 13%，而宏观因素只占
4%。这就解释了在同样的宏观条件下，春兰和格力的两种截然相反的命运。
有人问芒格：为了理解宏观的经济环境，你通常关注哪些宏观的统计数据呢？或者说你觉得哪些数据比较有用呢？
回答：我觉得都没有用。
归根到底：宏观数据的飘忽不定，市场情绪的起起落落，再加上机构投资者的自私自利，干扰了股市的运行，形成了价值投资理论的桎梏。价值投资是乐观主义者的游戏，正可谓：若事尚可为，云何不欢喜；若已不济事，忧恼有何益。
让别人进来竞争的基础之上，这与“资源垄断型”企业是有本质不同的。c、比如“在可以预见的未来不会被收购”。宁愿被自己折腾死，也不愿意让别人来收拾残局。这些企业，无论当下其利润报表多么地粉饰太平，其长期价值都不乐观。其
pe 小于 10，pb 小于
1，又能怎么样呢？企业如果只追求规模，而无视扩张的效益，其最终命运只会是，在无法再得到注资之后，必定会消耗掉每一块钱的现金，而走向消亡的。企业未来的一钱不值，过程当中，假如没有现金流向持有者，或者流向股东的现金等于或小于再从股东手中圈走的资金，那么，折算到现在，同样是一钱不值。这是长期投资的真相，我们务必牢记！
股市一低迷，很多人就希望救市，我的看法正好相反。救市与“保护投资者的利益”无关，甚至可能正好相反。如果是投资者，买股票，与买其它任何东西一样，越便宜，越合算。为何要救市？如果是搞投机的，救市是救出一部分市场参与者，而套进去另一部分，二级市场作为一个整体，无任何正面效应。救市的本质就是，要维持一个更贵的市场，从而保护一级市场发行者的利益。
今天下午，与一许久未碰面的老朋友茶叙，他创办的一家软件企业也想上创业板，前不久刚与辅导券商签了前期协议。券商告诉他，现在等待排队的有一万多家企业想上创业板。我笑言：香港市场创业板随便上，为何不去？他答：那个市场不能玩的，人和钱都精明。回家的路上，我想：我们市场的绝大部分个股，目前依然处于去泡沫化的过程，什么时候，新股能象香港美国市场一样，随便发，随便上，这个市场才算正常，到时再来探讨整个市场的“低估”问题。
说了半天，就想说一件事，选择投资对象，是一切问题的关键。可是，评判投资标的，是很个性的事情。每个人都认为自己持有的公司，是好企业，是超值，是低估。的确，何为价值？看不见摸不着，藏于无形。我们给投资对象估值，有点象审美，容易“情人眼里出西施”。如何选择？巴菲特说：在做出投资决定之前，我会闭上眼睛，展望该公司
10 年以后的情形。这是我评判及选择投资对象的宏观行动指南。
最后，我想说，我这个股市之中的“无可救药的乐观主义者”是有很明确的边界的，这个边界就是：对 99%的公司说不！
闲看中报，瞎扯个股
( 00:20:14)
说来惭愧，对于自诩为“职业投资人”的我来说，每天关注走势的个股，包括在香港上市的，不过 100
家左右。对其中的基本面变化保持警惕的，也就二三十家。而能够做到公司的每个公告，包括各期的财务报告，都比较认真地看下来的，很遗憾，不超过
10 家。本周中报披露结束了，我想对自己特别关心的几家公司，闲扯几句。
2、茅台酒价有没有泡沫？不知道，或许有，或许要到 3000 元/瓶以上才谈泡沫。600519
股价有没有泡沫？目前肯定没有！只要巨大的价差存在，酒价的可能存在的泡沫就不会传导到股价。因此，做为长期股权投资人，并不希望出厂价提得太急太猛。
3、手持茅台股票的投资者，不应该拿所谓的“人类已无法阻止茅台涨价”当回事儿，那是厂家和当局都不认可的价格。长远看，市场的力量不可阻挡。近期看，茅台的价格体系的改革，是一个非常复杂且敏感的问题，所以，茅台股价的“速胜论”不可取，也不可能。但这也为潜在的投资人，提供时间跨度足够长的充分机会，至于
hold 不 hold 得住，就要看各个人的果报和缘分了。
4、持有 600519 超过 10
年，对茅台公司的研究，让许多行业研究员自叹不如的一位尚未见过面的朋友——中国资本市场，这样说：“喝惯了浓香清香的人，一旦接触酱香，就会爱上酱香，一旦爱上酱香，就不再接受浓香清香。回不去了，物是人非。相反，喝惯了酱香的人，从一开始就无法接受浓香清香。对我这个嗜酒如命，爱酒爱到地老天荒的酒者来说，这辈子最大的悲哀，莫过于在我年纪轻轻二十岁出头的时候，就接触到酱香茅台，茅台一出，从此天下再无白酒”。
5、我的另一位同道朋友言：做为职业投资人，我感恩茅台，以及与茅台相关的所有人和物。没有了茅台，不仅要失业，同时也会失去生活中的一个重大乐趣。正像喝了茅台酒之后，其它白酒再也引不起兴趣一样，研究并投资茅台股票后，其它个股都是浮云了。
6、西方有一种说法，“葡萄酒是上帝对人类的恩赐”，我要说：茅台酒是上苍对炎黄子孙的恩赐；茅台股票是资本市场对有眼光懂常识的投资者的恩赐。HOLD
住机会吧，不然，数年或数十年后回首，很可能会终身遗憾，或遗憾终生。但愿有缘人的未来是“空杯留香”，而不是“空留遗憾”。
7、美国宪法制定至今的 220 多年，一共只有 27 条修正案，而其中 1919 年的第 18条的“禁酒令”和 1933 年的第 21
条废除“禁酒令”，就占了两条。前者是试图维护社会纯洁的理想主义，后者是不得不承认人类欲望的现实主义。信奉基督教的老美们坦言：没有了酒，人类生活就会缺少一种奇特的滋味。
8、茅台有没有风险？当然有。《环球时报》总编辑胡锡进以下这条博客所要表达的意思，就是茅台的最大风险。@胡锡进：美总统参选人洪博培日前说了很刺激的话：“我们应该联合盟友和中国国内的支持者，他们是被称为互联网一代的年轻人。中国有
5 亿互联网用户，8000 万博主。他们将带来变化，类似的变化将扳倒中国（takeChina
down）。这样我们将获得上升机会，并找回我们的经济生产力量。这就是我作为总统所要做的。”
但是，如果，如此，就不仅仅是茅台的个别风险吧，所有的股票，甚至人民币。迟了，今天，余下的醉言最语，明天再整，呵呵
平平淡淡也是真。
4.在你的投资字典里删掉那个卖字；
同时在头脑里删掉“盈”和“亏”两字。
5.不看大盘、不相信技术分析、不做预测；
价值投资，无所事事，必须的。
6.劣币驱逐良币，我们很多朋友，劣股驱逐良股；
正所谓：拔掉鲜花浇灌野草。根本原因：眼中有价格，头脑有盈亏。
7.先行业，后个股；
世界是不公平的，男怕入错行，女怕嫁错郎。
8.投资股票需要独立思考，沉着镇定；需要化繁为简，弃小就大，抓住主要矛盾；需要耐心持有，“以不变应万变”，达到“不战而胜”的至高境界；
独立+沉着+简单+耐心=境界
9.技术分析最致命的问题是脱离公司的基本面,空对空地以价格变化去解释一切，也就是本质和现象相脱离，或者是离开本质谈现象；
市场还是在进步，会划线敢数浪的，现在很少被称为大师。
10.智慧高于技巧；
聪明不是智慧，智商也不是。
11.股民一预测，上帝就发笑；
芒格说：假装知道未来的人总是有市场的。所以，股票分析师不会都失业。12.要说底部顶部，改革开放前就是中国经济最大的“底部”，而“顶部”这辈子是看不到的；人类的顶部是世界末日，所以，我们永远都逃不了顶。
13.要把时间和精力都放在选择公司上面，要尽力使自己股票品种全是最好的，打开帐户，鲜花盛开，而不是杂草丛生。
情人眼里出西施，有人账户里一大堆创业板，ST，却也自称价值投资者。
14.学巴菲特是要在价值投资的基础上追求卓越，追求大气；
巴菲特不可复制，但可以被学习，被追随，被粉丝。
15.做好人，买好股，把资金投到对社会有积极影响的公司中去；
索罗斯曾被认为是市场的“坏孩子”，但他却是大慈善家，好人一个。
16.调查和思考企业的重大问题,比如持续竞争优势问题,盈利模式问题,自主定价权问题，未来利润增长点问题,行业特点问题，管理层问题,市场价格和内在价值的差异问题等等,才是价值投资的首要步骤和关键内容；
巴式价值投资的核心和精髓，就是把股票当做企业生意的一部分。
17.好的投资者应该是董事长，而不是会计；
定性是大智慧，定量是小聪明。
18.首先考虑公司有没有独一无二的竞争优势。这个“独一无二”极其重要，你会一下子就把优势公司和一般公司筛选出来；
护城河理论很重要。
19.买股票就是买未来，长寿的企业价值高；
长寿的家族有基因，长寿的企业有内因。
20.在挑选股票方面要精益求精，锦上添花，没有止境；
碰到好老婆，挑到好女婿，除了眼光，还要运气。
21.先好股，再好价；先定性，再定量；
好股好价，经常冲突，有时需要“千年等一回”。
22.“象集邮一样收藏好公司的股票”，更爱说的是：“做好股收藏家”；
HOLD 住好股票，比持有烂钞票更靠谱。
23.发财要有耐心，这是千真万确的，你放眼世界，多少人通过长期持有股票和房地产成为亿万富翁；
也有人因炒股进精神病院，因炒楼而跳楼。
24.判断高低涨跌这些东西太复杂了，这是自己能力圈之外的东西，也是害人的东西，它让我们只见树木不见森林，只拣芝麻不抱西瓜；
变现容易，进出方便，是绝大多数人投资亏损的首因。
25.人们经常会忽视：最好的往往是最简单的；
王小波说：人活在世上，不必什么都知道，只知道最好的就够了。
26.其实，卖掉好公司的股票才是最大的风险，“炒”是投机者心中的魔鬼。对好公司吹毛求疵，对烂公司无比宽容，美其名曰：炒预期。呜呼哀哉。
27.澳门赌王何鸿燊在回答记者有关什么是赌博赢钱的诀窍时，说的是“不赌”。如果有人问我炒股赚钱的诀窍，我的回答是“不炒”。
还有一种回答是“不卖”。
28.我们买的是极为优秀的企业，它们是最有活力的公司，有最为宝贵的资源、最有前途的产品，处在最好的行业中，也有最能干的经营管理者，你可以心安理得地坐享其成，一劳永逸。股市其实是一个“乌龟”打败“兔子”、“懒人”战胜“忙人”、“笨人”战胜“聪明人”的地方。
29.如果一个人想要坚定持有，买的却不是顶尖的股票甚至是一些垃圾股，那就会给人一种感觉，他的上身穿的是西装，下身穿的是短裤。
条件（技巧，能力和工具）具备，“裸奔”（高频交易）也可以，条条大道通罗马，关键是胜负的概率不同。
30.我坚定地认为卖出好股票不是一个应该考虑的问题。特别是那种符合我从企业产品角度严格选股的四个标准,即"一、产品独一无二；二、产品供不应求；三、产品量价齐升；四、产品永不过时。"（朋友戏称为"李剑产品标准"）的优秀公司股票；我怎么觉得老李在不指名地说茅台啊，呵呵
31.股市没有征服不了的高峰，任何一次下跌形成的窟窿，最终都将被人类不断创造的滚滚财富所填平；
时间是财富的朋友，也是财富拥有者的坟墓。
32.要做持续发光的"恒星"，不做小赚一点就被震荡出局的股市"流星"；投资是一种生活方式，股票不只是花花绿绿可以交易的纸片。
33.如果你有一年的眼光，你就能赚取一年的金钱；如果你有十年的眼光，你就能赚取十年的金钱；如果你有百年的眼光，你就能轻松获得一辈子的巨大回报！
凯恩斯说：“从长期看，我们都将死去”。所以，任何财富，只有保管者，没有拥有者。思维带来投资乐趣
( 15:52:28)
年前突然英年早逝的王小波，是我景仰的作家。他曾出版过一本杂文集，叫《思维的乐趣》。书中他说：“我们这个国家，只有很少的人觉得思想会有乐趣，却有很多的人感受过思想带来的恐慌。所以现在还有很多人以为，思想的味道就该是这样的”。我觉得，这话放在中国股市，也十分的吻合。
罗素也说过：“有些人宁愿死，也不愿意思考”。既然我已经皈依了价值投资，行为上的无所事事便成了常态。同时固执地相信，自己距离死亡，应该也还遥远。因此，经常就会对生活对股市胡思乱想。幸运的是，这些思想，经过文字的记述，竞给自己带来很大的乐趣。感谢微博，它能让我方便地记录自己一闪而过的思维：或许肤浅，或许无聊，或许可笑，这都无关紧要。岁月无痕，思想有迹，这是问题的全部。
以下是我的近期的一些思想印迹，转录于此，自娱自乐而已。
1、投资很“简单”，尤其是价值投资：看上一家好公司，等待一个好时机，买进并一直持有。但是，这种“简单”是漫长的学习理解思考过程的结晶。缺少这一过程，“简单”就成了肤浅。这就是为什么许多人都采用买入并持有的方法，其结果却有天壤之别。
尽管刻薄，但对于中国社会的现实却是活生生地刻画，把它套用在股票市场，也不无生动：如今的世道，骗子太多，以至于傻子都不够用了。把二级市场当做“唐僧肉”的公司无疑是骗子，傻子不够用了，新股就不灵了。傻子的出路，或者变聪明，或者被消灭。至于公募基金们对新股泡沫的推波助澜，就不能用“傻”来解释。“儍”是无知，另外一种坏品质是无耻。
写到这里，有人或许会认为，笔者一定是持币等待抄底者，怕被救市乱了节奏和方寸。我的回答：非也，非也，我有一肚子的股票，有的也跌得很惨。写博文仅是就事论事发发牢骚而已。人微言轻，自娱自乐。事实上，如果现在的股市，是在
层以上的高楼往下坠落，我还是赞成要适当地救一救，或扶一下，或拉一把，免得当场摔死，把我等职业投资人的饭碗也摔碎了。但我认为，现在许多个股的估值，已经离地面不高，甚至已经趴在地上许久了。其它的，家数不少，但个头不大，依然悬在半空，即便直线掉落下来，也无关大局，不会伤动市场的根基，说不定还有可能迫使“骗子们”改邪归正，或另谋生路。这对市场是好的，我很期待，却着实有些于心不忍。那就闭上眼睛吧，股市不相信眼泪。
预期是魔鬼
( 17:53:12)
数年前，证券市场火爆，地上地下私募风起云涌。有朋友说，他老家那边游资泛滥，找不到出口，到处乱窜。要不，我们也一起来搞个私募，把它们都给收编了。他负责募资，我负责构建投资团队。我问，他老家民间借贷的相对安全的利率大致是多少？他说，年
24%到 36%左右。我说，扯！要是我们认为长期能战胜这个收益率，要么是骗自己，要么去骗别人。于是，这事就罢了。
我曾经说到过，有个朋友，这几年有一块资产配置是借钱给别人炒股。借钱者打保证金到我朋友的账户操作，设立平仓线，我朋友时时能看到账户情况并有权平仓。资产非常安全，其资金年收益是
15%左右。他年前盘点自己 5
年来各项资产的收益，发现这块资产已翻倍，其它各项资产的收益起起伏伏，结果却很少能超过这项无风险收益。于是，今年开始，他又加大了这块资产的配置。他说，目前这种资金供给，依然是卖方市场。
几年前看过西格尔教授的《投资者的未来》这本书，他统计了标普 500 公司从 1957 年至 2003
年的收益排行。其中复合年收益最高的菲利普.莫里斯公司也没有超过 20%，准确的数字是 19.75%。达到 15%以上的，只有 10
家公司。而标准普尔在这期间的复利收益是
10.85%。这些收益都只是名义收益，尚未扣除通货膨胀率。可见，长期而言，资本的增值是多么困难的一件事。
在民间借贷资金成本如此高企的当今，我对股市的长期投资成效持悲观的态度。就拿我熟悉并认为成长相对确定的茅台股票来说，如果以 2000
亿市值做为起点，10 年复合成长 10%，到时候的市值就有 5200 亿；15%，市值必须达到 8200 亿；20%，茅台能值
亿？不可思议。而这三者的均值，仅仅只能跟上我朋友把钱借给别人炒股所获得的无风险收益。茅台尚且如此，其它个股情何以堪？！当然，我也有疑惑：当做什么生意都不如放贷更赚钱时，很难想象整体经济还是健康的。
的市场公众人物，经常“看空做多”，或“看多做空”，声誉金钱，总有一得，形成了可笑的对冲。第二类是对自己的判断特别自信，“言必行，行必果”，在他们的判断市场的词典里，没有“可能”，“或许”，“估计”等等，只有“肯定”和“必然”。并且，他们用的是真金白银，而不是唾液口水，验证着自己的评判，制造着杯具或洗具。
我很钦佩上述第二类投资人，但却无法效仿。因为我感觉自己对大势的判断，其正确率比掷硬币还低。于是，不评判市场趋势，便成了我的投资宗旨。如此，倒也省心省事，自得其乐。然而，本周国内发生的那出充满喜感却无美感，刚刚开始却不知结尾的闹剧，让静逸的思想波澜，微微荡漾。
悲观论者认为，中国的经济已是问题重重，乱麻一团，如今，经济之外的因素，其不确定性更甚。于是得出结论：牛市，正在渐行渐远。何处是尽头？无边无际。然而，芒格的“反过来想，总是反过来想”的逆向思考的模式，让我对问题多了些许不一样的理解。
记得早年投资苏宁电器的时候，经常有朋友反对，说每一次去苏宁的店面，看到的都是营业员比顾客多，这样的企业怎么能长期投资？！我当时每一次都坚定地回答：只要相信苏宁目前的业绩是真实的——我是相信的，那么，这种空空荡荡的大厅，就是未来苏宁的成长空间！
同样的逻辑，我们也可以思考以下问题：1、中国至今为止所取得的经济成果是否虚假？2、今后的社会会否出现大动荡甚至革命？3、中国经济的命门——金融行业，特别是国有几大银行，是否将会出现全面的危机？如果答案是否定的，那么，反过来想，目前的种种不是和存在的问题，更有可能是今后社会变革的着眼点和经济增长的潜动力。
记得多年前看过余秋雨的欧洲游历散文集《行者无疆》，印象很深的是，作者感到，欧洲社会几乎已经发展到尽善尽美的地步，媒体几乎没有什么能激动人心的新闻，“疯牛病”和“足球流氓”是他们当时能够见到的最严重的危机。与如今“问题成堆”的中国恰恰相反，欧洲当时的“没有问题”，也就意味着已经到顶了，没有拓展的空间了。如今，欧债欧元危机，或许就是股市意义上的“翻转”，宗教概念里的“轮回”。
中国股市发展到现在不过 20 年的时间，因此，所谓的价值投资长期投资，至今为止所受到的检验和考验并不充分。过去 20
年，考验长期持股者心智和情绪的，都还只是经济问题，顶多是一般的社会问题。如果问题上升到体制，政局和政治等等，我就不知道目前仍然信誓旦旦的，包括我自己在内的，所谓的“价值投资者”，是否还能
得住？写到这里，其实并没有回答这篇博文题目所提的问题，因为我也很无解。但是，趁着脑袋还算清醒，我可以提醒自己和诸位的是：对于非常喜欢揣摩“上意”的中国股民而言，如下的结论，我却很自信：眼下的中国，非常需要一个牛市。
投资不是技术活
( 19:40:22)
今天下午，雪球财经的分析师小王说要在线访谈，我说访谈就不要了，随便聊聊是可以的。以下是他整理的
文字聊天记录。当时是兴致所至，未免信口开河。现在回头看看，
好像说得也不是很差，或许还有一点参考价值。为了保持原样，除了个别字句，基本不做改动。
刚刚和当年闽发论坛的知名博主乐趣大哥在 QQ
上聊了聊，蛮有收获的，大家可以看看。乐趣大哥曾经是证券从业人员，现在是一位自由投资人。
问：您怎么看自己的投资风格？
答：老实说，我都不知道自己是否就是所谓的“价值投资”。现在看，我拿茅台是对的，但是，这是蒙对的，还是有必然性？再过 10
年回头，会不会还是对的？我几年前看好的其它公司，比如苏宁，小商品城，股价都腰斩了，我要是重仓它们，还会有今天的好心情？所以，我们谈经验的时候，经常头头是道，想象力很丰富，其实，过程是枯燥和偶然的。
问：您现在都不确定自己拿茅台是不是拿对了？您不都拿了 10 年了么？
答：我没有拿 10 年，叶资本拿 10
多年了。我以前其实更看好苏宁。现在我除了茅台，其它股票都不敢买了，都没兴趣，但茅台就没有风险吗？不是的。
问：您觉得茅台最大的风险是什么，体制变革和年轻一代消费者口味变化？有人觉得承德露露不错，不知道您有没有关注？
答：我以前对国企很不感冒，现在这种偏见都没有消除。食品饮料业其实很脆弱，伊利蒙牛都一而再、再而三出状况，今天古越龙山也有不利消息。没准哪一天茅台也会中弹。承德露露我没有研究，但肯定不敢投。
民企都是竞争激烈的行业，垄断的，政策垄断，或消费垄断，大多是国企，这是中国股市现状。但是，中国股市尽管伤痕累累，其实也是有很大进步的，比如新股破发，个股破净目前也没有啥值得大惊小怪的了，破发破净和股价创新高共存，这是进步。问：那等于茅台您最担心的其实是安全问题？反倒不是未来可能的体制变革和新一代消费者品味的冲击？
答：茅台我最担心的是内讧，当然，还有不可抗力如地震，其它风险都算可控。问：内讧您指的还是国有体制产权责权不清问题？
答：国企的争权夺利我们见得还少吗？还有政府官员的拍脑袋决策，也可能搞垮一个好企业。但是，反过来思考，目前管理水平不高，但业绩真实的国企，其实是有“管理富余”的，而这个“管理富余”，按我的理解，就是一种安全边际。
问：那现在的这种国企，您觉得给多大的安全边际，才能放心投？
并且随着我们的深入，对持股公司是不是越来越有信心的呢？若是，OK；若否，有问题。8、安全边际需要多大，取决于潜在的风险。你对投资的企业越懂，潜在的风险就越小。在这里，巴式投资的“能力圈”和“安全边际”的两大投资理念被打通了，融合了，也实用了。巴菲特喜欢所投资的企业不发生变化，而我们也景仰巴菲特的投资理念的始终如一，脚踏实际。
9、我犯过的最大的错误或者说错误类型是，当我发现某企业是伟大的企业时，我不肯支付较高的价格，或者在它的股价涨得较高的时候，我没能继续买入。
当“安全边际”PK“伟大企业”时，谁应该退一步呢？巴菲特这一说法给出了答案。我经常听我认识的人抱怨：茅台的确是好股票，但是现在太贵了，要是象你一样前几年买就好了。我总是笑而不答（因为不叫人买股票是我坚持的原则）。但是，心里相信：今后10
年或 20 年，他们还会不断地重复着这一说法。
10、估值的思维很简单，估值的进行很艰难。
我记得巴菲特说过：价值投资，要么马上领悟，要么一辈子搞不懂。这与智商学识等等，没有关系。
现金流折现的准确估值，几乎是“不可能完成的任务”。但是，不能因为无法精确，就否定思维方式。只要方向正确，距离需要到达的目标只会越来越近，这不就是价值投资者心中的愿望吗？
“买股票就是买公司，买公司就是买其未来现金流（的折现）”。这就是投资的真谛！时间是那种味道的唯一制造者
( 14:22:43)
最近在看一本叫《茅台为什么这么牛》的书，里边说的一些事儿很有意思，真是长见识了。
摘录两段，说明“时间和茅台酒”的独特关系。
一、陈贮方法的工艺对茅台酒的意义重大。茅台酒的独特风味来自于勾兑，而勾兑的秘密不是秘制配方，是不同年份陈贮的老酒。60
年代中专毕业的汪华担任过多年的茅台酒厂质量检验科科长和副厂长，在酒厂尝过无数的好酒，但是她说不出尝过的哪种茅台最好，她的观点是：“好酒都有老陈的香味，那种味道的唯一制造者是时间。”好的茅台酒，经过多年的陈放后，“香味也会变化，但不会变异，还是那么协调那么全面”。
common sense)。
假如我错了，投资茅台完败
( 20:07:09)
关注我的博客的朋友一定发现，最近我的博文涉及的话题，除了茅台，还是茅台。难道茅台是本博主生活的全部内容？其实不是的。只是缘于最近的日子，貌似是茅台的多事之秋，于是便说多了，有点唠叨。
近期茅台至少遇到了以下 3 个负面资讯：
1、塑化剂问题；
2、军委的禁酒令；
3、据传是茅台最坚定的投资人林劲峰开始看空白酒行业。
元芳怎么看？我照着镜子问自己。
归纳一下，就剩以下 3 个问题：
1、茅台酒是不是好东西？
2、819 元/甁的出厂价贵不贵？
3、14 万吨的老酒基酒贮存多不多？够不够？
答案是明确的，于是，我的态度不言而喻。
然而，我要说明的是：
1、假如我错了，投资茅台完败，我只是一个自由投资人，我股票投资的每一分钱都是自己的，我的决策后果是由我一个人负担的，不连累也不惠及其他任何人；
2、假如我错了，投资茅台完败，我以及家人的基本生活不会受到影响。生活还要继续，只不过自己的人生经历，多了一个失败的案例，如此而已。
3、假如我错了，投资茅台完败，那么就意味着，我会彻底对股票长期投资理念的摒弃，就像我前些年对测趋势猜涨跌的投资方法的抛弃。既然趋势投资长期投资自己都搞不定，那么，我还有什么理由，还有什么胜算，留在股票二级市场？！有道是：自由不是想干什么就干什么，而是不想干什么就可以不干什么！我不玩了，还不行吗？这就是我常说的“自由的浪漫和伟大”。
周末，我便要出远门了，到现在是夏天的地方避一避冬寒。林劲峰说“综合分析，白酒业的冬天已经来临”，我的说法是：即便真有 30
年一遇的严冬，即便所有的白酒企业最终都得趴下，那么，茅台也将会是最后一家！
为了表明茅台并不是我的生活的全部，今后半年，我将不在微博和博客里头谈及酒和茅台，否则，“酒鬼”这一标签，以后再想揭去，就更费劲了，呵呵
回到题目，假如我错了。结果是：自作自受！哈哈
本周二（6 月 25 日）下午有朋友来电话探讨股市，我表达了如下意思：
1、大震跑不掉，小震不用跑。我不恐慌，但也不会调动资金补仓，抄底，更不会所谓的“砸锅卖铁”。
2、许久以来，在沪深股市，我其实只敢买一只股票：茅台。但是，根据我的资产状况以及我对风险的理解，我已经买到上限了，足够了，不能也不会再增加。所以，实质上，我现在已经不是股市中人，只是看客一名。
3、喝酒，跑步，看书，是我日常生活的三大内容，而看行情起伏个股悲喜，只是额外的有点刺激的有趣的补充，或称枯燥生活的调味品。
跑步是一种生活方式——七月份跑步统计
( 21:15:44)
6 月底时说股市很悲催，没想到的是，7 月份茅台股票走势更悲催！
不过，我还是心平气和地重温自己的投资 7 个要义：
1、不要经常生气，生市场的气，生自己的气。
2、不要总是忧心忡忡，天塌不下来。
3、不要给自己定目标，不与自己较劲，安于现状，知足常乐。
4、不与人争论辩论，许多常识问题常常越辩越糊涂。
5、不与巿场博奕，从骨子里头相信，自己不比任何一个交易对手聪明。
6、不要阅读太多有关投资方法或技巧的书，那些都是无解的问题。
7、投资是一种生活方式，和吃饭睡觉喝酒一样，没有必要天天“探讨”。
还有 3 个投资原则：不融资，不孤注一掷，不替人理财。
如果这些都能做到，那么可以这么说：股票下跌，市值缩水，关你 P 事，关我 P 事。哈哈。跑步是一种瘾——八月份跑步统计
( 16:22:34)
昨晚公布的茅台公司半年报，让近段时间它的股票的走势，找到了答案。
1、去年底白酒股刚开始崩的时候，我说过，拿茅台股票要有坐三年冷板凳的思想准备，当时估计有赌气的成份，现在看来，很有可能，一语成谶。
的年销售量将达到 8000 吨。
2、 白酒行业自 1996 年 806 万吨开始萎缩，到 2002 年 460 万吨，年均下降 8%。而 2003 年上半年同比仅减少
2.4%，说明白酒业萎缩有见底的迹象。2003 年 10
月，五粮液带头涨价，茅台、剑南春跟进，同时引起了中低档白酒跟风涨价。如果说高档酒由于价格敏感度不高而不害怕销售出现滑落的话，对价格极度敏感的低价白酒也涨价只能说明白酒市场已经见底，市场环境有利于白酒企业的发展。
3、 考虑到茅台过去的价格上涨历史和 2003 年 11 月的提价，笔者认为在 5 年的时间内价格上涨 30%的可能性极大。
4、 国内统一所得税率为 25%在两年内实施的可能性很大，对贵州茅台有利。5、 由于公司长短期债务均为
0，所以贵州茅台很难在二级市场融资，老股东的权益不会被稀释。
6、 假设贵州茅台的管理费用和营业费用与收入同等增加；消费税按 25%计算；由于长短期债务均为 0，财务费用为负数，保守按照 0
计算。按照以上假设计算，到 2008年，贵州茅台的年净利润将达到 20 亿左右，每股收益 6-7 元。
7、贵州茅台拥有高度的品牌壁垒保护，毛利率高而且稳定。与固定资产投资巨大的基础行业不同，其利润增加并不需要大量的固定资产投资，经营风险小，自由现金流充沛。贵州茅台其产品存货不会随时间推移而贬值，相反会升值。所以即使碰到某年销售不利，也不会产生经营的困难。
结论：贵州茅台将进入其历史上成长最快的阶段，该阶段的标志就是茅台产品价量齐升。（猪注：前段时间归江的一篇文章显示信璞在头部看空了白酒，不得不佩服，徐胖子在微博做空茅台，是正确的。白酒显然，信璞的判断极准，其实也是基于商业的常识罢了。）
9、笔者认为，5 年的高成长和极低的经营风险，将为茅台带来比较高的 PE，合理 PE应当在 25 倍左右，对应市值应当为 500
亿。目前的市值仅为 85 亿。（注：目前的市值已经 2500 亿，上涨了 29 倍。）估计 5 年的合理资本利得为 5-6
倍。考虑到茅台 30%左右的现金分红率和配售收益，5 年内的现金收益将达到 30%。则 2009 年开始的初始投资年回报率为
40%。【自评：今天 2017 年 4 月 29 日茅台市值进 5200 亿，13年增长 61.2 倍，年复合增长率
37.22%，与作者判断基本一致。另外，这还不包含历年分红和分红再投资的收益。所以，可以说茅台的实际表现比作者的预计还要好。】投资风险：
1、 茅台的销售如果达不到预期的水平，即销售在 5 年内出现瓶颈，则最终涨幅会略小。
2、 公司如果进行多元化尝试，将减低该企业的价值。
【 · 原创:-30 17:40 】
要说几句让大家扫兴的话：
1、茅台的 MBO 是无法进行的，管理层激励问题不解决，公司治理总是让人
2、五粮液的年报估计大家都看过了，非常不理想。实际上，五粮液从 1998
年开始就没有进步了。这是世人公认的强大的公司，当管理者不思进取时，一样要衰败；注意：定价权的故事是真实的，但定价权也是需要维护的；（猪注：茅台定价权的基石已经发生颤动。）
3、茅台目前的市值安全边际不足，希望长期投资者介入要谨慎。
另外重复一下个人观点：
本贴倡导进行草根研究，是对公司和行业的研究，并不是对股价走势的研究。实际上，在目前的市场中，只要主流机构喜欢，在 1-2
年的时间里，股价完全可以背离基本面，所以我个人坚决反对以股票价格短期的涨跌来验证观点对错的做法。希望大家能够多看基本资料，特别是财务报告和招股说明书等经过审计的报表，独立思索，充分讨论。在讨论前最好能够仔细想好，不要随便排脑袋。
跑步是一种渴望
——九、十月份跑步记录
( 21:57:53)
这两个月对茅台股票走势而言，简直就是暗无天日。但是我依旧十分的平静镇定（这或许就是“一个不融资，不做空，不替人理财，不孤注一掷的自由投资人”的优势吧），期间因为有一笔资金到账，还在
元之间加了一次仓。以后，如果家庭现金流扣除各
种开销之外，还有较多剩余，同时茅台股价依旧持续低迷，我可能还会考虑继续增仓。也许会有朋友问，那你什么时候会抛弃茅台股票？我用自己发过的一条微博来回答：“在我看来，对于茅台，销售起伏，业绩波动，分红比例增減等等，我都不意外，并能坦然接受。但是，如果哪一天这家伙也想把手伸进小股东的口袋，要圏钱了，那么，逻辑变了，本质变了。我可能会干净彻底地退出中国股市。”
那么，会有这么一天吗（
）？什么时候（
）？留给上天回答。
值得一提的是，这期间，我还平生第一次买了境外股票——两只美股。它们是全球最大市值的苹果和巴菲特的伯克希尔哈撒韦（
股）。当然，仅仅是试水性质。
作为价值投资的信徒，我坚信段永平的说法：买股票就是买公司未来所有现金流（的折现）。所以，价值投资的真相就是：把买上市公司的股票，当做买永远不能上市的公司股份看待。
2013，快点儿过去吧，我不喜欢它。
最后，恭祝各位：新年快乐，健康平安，扎西德勒，幸福美满！
——一、二月份跑步记录
( 21:32:31)
本轮茅台股票下跌以来，我加过两次仓：一次是去年的
日，另一次就是今年的
日。本来想等到
元上方一点，再来一次，现在看来有点悬了。我以前说过，如果
中国所有的白酒企业都必须趴下，那么茅台也将是最后一家。现在的情况是，只要白酒行业稍有复苏的苗头，茅台必然就会是第一个冒尖。
有时我想，茅台股票正逐渐地把我从
股市场驱离。因为无论我怎么埋头钻研深究，只要
一对比，其它啥股票都不敢买！
互联网企业确实很威猛！移动互联网也改变了我个人的生活方式，它让我的日常生活变得更轻松更美妙。可是，一旦用
年的眼光看问题，我心里依旧没谱儿。而且，那些
个“高大上”的互联网企业，从未来生命周期的现金流折现的角度看，目前还真是不便宜。银行股倒确实是很便宜！但是，只要它们还是在一只手分红，另一只手圈钱地“耍流氓”（在我看来，任何以融资为目的的现金分红都是耍流氓。），我都不动心。这或许是深度偏见，但确实是我内心的真实想法。
人民币开始贬值啦，这是房地产泡沫破裂的契机吗？狼，真的要来了吗？中国真的会来一次大规模的金融危机吗？据我所知，许多人，包括不少我打心底认同的经过这个市场考验的精英，都认为一定会的！问题只在于
when? how?
但是，最令我困惑的是：一旦该来的真的来了，是资产价格崩溃呢，还是人民币崩溃？或者是两者一起崩？
今天的感慨有点儿沉重，与我这个“乐天派
宿命论”的拥趸的思维不符，打住。
跑步，为了遇见更好的自己
——三、四月份跑步记录
( 22:45:55)
股市投资方面，眼看茅台股价下抵 100 元附近无望，于是，在 3 月 12
日，我进行了本轮茅台股票下跌以来的第三次加仓。不过，我估计此后在相当长的时间内，或者永远，最好永远，我不会再对 600519
买入了。这次公司莫名其妙大幅度降低分红率，着实让我很受伤。相对于大股东，以及其内部控制人，小股东的利益，在眼下中国的公司，无论是否上市，无论规模大小，也无论性质如何，都是鱼肉和刀俎的关系！认清了现实，也就认了命。股票投资就是我的宿命。今后，在日常家庭充足消费之外，如果还有多余的现金流，我会考虑加仓我已少量拥有的境外个股如苹果和伯克希尔哈撒韦，以及尚未介入的腾讯等。还有，近半年来，“现金是最被低估的资产”这句话，我不断地咀嚼和体味着。
点又要下破了，而以注册制为核心的市场化变革却还没有完全开始。中国股市已经让整整一代人付出惨重沉痛的代价。然而，当我在网上看到许多 85
后正在津津乐道创业板能上能下的股价弹性，以及沉迷于形形色色的价格交易技巧，以及对跳大神的股神的顶礼膜拜，等等，等等。我担心，一代人的不幸是否还将向下一代传递？
如今的我，无力称赞如我等这样死 hold
大蓝筹的老顽固们，因为这伙人只是按照常识行事而已。我佩服的是抱着无限幻想，对靠故事维持市值的个股持有者的坚强的神经和坚定的意志（如果他们是清醒的话），他们的这种“愿赌服输”的潇洒和“视金钱如粪土”的超脱，让我等显得很小男人。用《围城》里汪太太鄙视赵辛楣的话说：你的胆子，只有芥菜子这么大！
但是啊，但是，近年来，我始终被一个摆脱不掉的梦魇缠绕：A
股市场，至少有一半以上的个股的股价，至少还要跌一半以上！真的假的？赌民们唯有祈祷，才能让如此残酷恶梦，不会成真。
跑步不是问题，是答案
——五、六月份跑步记录
( 10:39:39)
店的“客官”（客观），你稍稍再看一眼其它白酒公司的各项指标，那么，你或许会对以下这句调侃微微一笑：白酒分两种，一是茅台酒；二是其它酒。
前不久茅台的党委书记说，茅台酒目前已有 2600 亿的存储量价值（请注意，这些库存是随时间增值的噢），就算从现在起 3、5
年内都不增长，每年也都还有白花花的现金净利润 150亿产生，而茅台股票的市值今天是 1807 亿。市场有效了吗？
茅台酒越陈越香，茅台公司却有了自己的“新常态”：
1、预收账款维持一个较低的平衡数字，但“先款后货”的规则不会改变；
2、经销商坐着数钱的日子一段时间内，不再有了。所以股东们要理解他们的牢骚甚至骂娘，不要跟着不良妓者的起哄；
3、渠道扩张并延伸着，一直到新的一轮茅台酒供不应求。这种情况出现之后，“其它酒”的日子就不会这么难过了。
那么，茅台股票到底应该值多少钱呢，我前不久有一条微博说到这事。当然，这是说着玩的，已经打过折的了，一笑了之吧，呵呵
“刚才在奥马哈开股东会时认识的一美籍华人朋友问我：茅台内在价值能估多少？我的回答：从茅台产生自由现金流的能力来估，300 甚至 500
都不过分。但是，体制机制诚信等，使得估值必须打折。我并不是说茅台这些方面比其它 A
股公司更差，这是整体社会的问题。所以我固执地认为，A 股的估值，应该有制度性折价。”
马拉松人生，从
——九、十月份跑步记录
( 17:09:37)
谈到股市，必须承认，我已经落伍了！但我与市场的热闹，依旧采取的是不合作，甚至是抵触的态度。我不知道眼下市场的“一半火焰，一半海水”的亢奋和寂寞，究竟是属于哪一方的“黄金时代”？在我这个混迹市场二十多年的老古董看来：要么是市场快要被玩坏了，要么是自己已经不会玩了。但无论哪一样，自己都是不能玩的！清醒地认识到这一点，倒也就省心省事了。
另一方面，我常想像，若干年后，当许多人回首今天的股市，会发出如下感慨：对于价值导向的权益的买家（
value-oriented equity buyer)
而言，这真是一段黄金岁月。（千载难逢？）
我这么想，眼下也是这么干的。
罗素说过，“中国是一切规则的例外”。在我看来：眼下的中国股市，是一切价值判断的例外。想了想，这到底是一个多年来靠着股市吃香喝辣的无所事事者的自我开脱，还是自我救赎？呵呵。
公司出报表股价必跌，几乎成了茅台的一个宿命。茅台股价在 3
个多月的时间里，自个儿躲在箱体里寂寞徘徊，对大盘的走势不理不睬，不合节拍。而我，在此期间，每当股价触及箱体的下沿，都会买入一两手，或更多一点，以表明自己对它目前价格的揶揄之意。白酒行业目前很糟糕吗？或许是。茅台公司也就不行了吗？不见得。
我统计以下一组数据：从 2010 年，2011 年，2012 年，2013 年和 2014
上半年五次报表看，茅台一家的净利润，与白酒行业第二至第五名（五粮液+洋河+老窖+汾酒）同时期累加净利润的比值分别是：0.496，0.632，0.611，0.872，0.885。而刚刚公布完毕的
2014 年 3 季报，这个比例变成了 1.034，也就是说，茅台公司前三季挣了 106.9 亿，超过了另外四家公司前3
季的累计的净利润 103.4
亿元，这在白酒江湖的争斗中，是破天荒的第一次。正所谓“沧海横流，方显英雄本色”，也可谓“只有在退潮的时候，才知道谁没有穿泳裤”。茅台不仅有泳裤，还有秋裤，甚至棉袄。
所以，只要相信白酒行业还有未来，或者至少相信这个行业不会消亡，那么，投资茅台公司的根本逻辑就没有发生变化。我本人当然肯定是相信的了，因为我是一个爱喝酒的人，并且，只要有可能，就只喝茅台酒。
——十一、十二月跑步记录
( 09:54:48)
我说投资，离不开茅台。我的人生哲学是“认命”，是“不折腾”。于是，在生活投资的方方面面，我的选择是“不选择”，包括人生伴侣，事业合作伙伴，投资方法，甚至投资标的，等等。
投资方面，今年自己最满意的事情，并不是账面上有多少的盈利，也不是市值、“身家”增长了多少，而是从年初开始，我就持续不断地增加茅台股票的持仓。我从
（除权前）开始，一直间歇性地买入，最后一笔是
。今年的增
仓，让我持有茅台公司股份的比例上升了近
。我始终有一个观点：茅台酒稀缺，但茅台
追买最新 iPhone，iPad 产品的借口。年末，想尝鲜，通过沪港通，买了腾讯和凤凰卫视，当场被套，一直至今。
今年与投资相关的另一件事情值得一提。我在 4 月底 5
月初赴奥马哈，参加了巴菲特的股东大会。巴菲特是我的英雄，我的偶像。奥马哈之行，了却了我的一个心愿，也圆了我的一个梦想。从此以后，当我再看巴菲特致股东信，以及其它的他的箴言语录，感觉更亲切，更鲜活了。
生活是目的，投资是手段。但是，投资是一个过程，而过程不就是生活吗？所以，投资也是生活。
生活方面，最值得一提的是，今年年中，重新装修的房子完工了，更惬意舒适的生活开始了。这套房子我们已经住了 10
年多了。去年初，我与老婆也经常去看一些房源，大多是别墅。但是，冷静下来之后，我们达成共识，在福州的地盘上，还是目前居住的这套公寓，最适合养老。于是决定弃新保旧，重新好好装修。如今，搬进来已经半年了，感觉当初我作为户主的最终决策，无比正确。老婆负责的具体装修，确实也还不错。这又一次让我想起了自己的人生哲学：我的选择是不选择。呵呵。
10 多年前，我把自己的人生角色定位为：一个行者。那时候，我喜欢四处晃荡，无拘无束。我曾 5
次去西藏，或一个人背包搭车，或与朋友自驾进出。我登过五岳三山；走遍四大佛教名山；我在尼泊尔徒步；我在阿里转山；我一天之内登华山来回；我在隆冬腊月，一个人花3、5
个钟头徒步进出黄河壶口瀑布；等等，等等。其实，那些时候的我，大多也过不惑之年，已不年轻了。可是现在，到了过了知天命，对于行走，却有一种疲倦甚至厌倦之感。于是，我选择了跑步，选择了《红楼梦》，选择巴菲特，选择了不需要不停地做选择的茅台股票。我知道，我对自己的这些选择对象的了解理解都很有限，都很肤浅，但是，我执着，我任性，正因为我不懂得很多，我才有很多事情可做。
明年初，是我和老婆结婚 25 周年纪念，银婚啊，呵呵。我该做如何表示呢？这是应该去想去做的事。
高瓴资本创始人张磊，为邱国鹭的书《投资中最简单的事》所做的序言中认为，对一个好的投资人，需要其它“三好”来配合：好心境、好家庭、好身体。我深以为然。2014，我顶喜欢的，但她终究还是要走过去的，让我们共同期待
2015 年吧！
最后，恭祝各位：新年快乐，健康平安，扎西德勒，幸福美满！
跑了个首马（全程）
——一、二月份跑步记录
( 19:44:53)
今年以来，创业板指数又涨了 31%，平均市盈率 83 倍。中小板指数涨 21%，平均市盈率
51倍。不服不行啊！牛顿说过了嘛：我能计算星球的运动，却无法计算人类的疯狂！但是，我们这些自认为理性并坚守常识的人，总是不自觉地去揣摩，甚至预测市场的“疯狂”和参与者“傻”的程度，总是希望他们“疯”得恰到好处，“傻”得不多不少。现实教训了我，让我明白，犯这种错，其实也是一种“傻”。80
倍可以，为什么不能 100 倍？那么 120
倍呢？“不参与，不在乎，冷眼旁观，笑对荒唐”，这是我唯一能干的事。人各有命，各安天命吧。祝好运！
重启以来，我一直坚持申购，小有收获。因此今后我会将打新这项工作，进行下去。因为我认为，目前情况下，打新只是现金管理的一种形式，与投资投机无关。我甚至认为，中国股市，只有申购新股的风险收益相匹配了，二级市场才能正常。注册制要来了，这一切能够改变吗？我希望能，却也很怀疑。
年金融风暴以来，我一直对金融股心存芥蒂，不愿意触及。这也导致了我对金融股有了偏见，有时这种偏见还很偏激。但是，当我看到许多我十分敬重的投资人，都持有金融股（主要是银行和保险）时，我无法做到视而不见了。经过这一两年来碎片般的思考和观察，我的思维悄悄的有了变化。119
那天，市场莫名其妙大跌，我账户里有子弹，就觉得自己应该做点什么，于是买入了一些建行（H
股）、工行和中国平安。此后，我对金融股的偏见便随风飘去，直至无影无踪。实践证明，P 股就是这样指挥脑袋的。哈哈。
How about 茅台？记得《傅雷家书》里有句话：语言在行动面前，显得苍白无力。那么，我就说说行动吧。1 月 15 日，我从
183.01 开始，一直断断续续少量继续买入 600519，最后一笔成交是 2 月 2 日的
174.01。对于我，茅台股票就像小时候放进储蓄罐的硬币，只可进不能出，除非把罐子砸碎。小时候，当硬币丢进罐子的一刹那，那个清脆而又美妙的声响，曾给小小少年多大的满足和快乐啊。而如今，当看到账户里的茅台股票持股总量一点一点地增加，那种满足和陶醉，实在难用语言形容，此乃语言的苍白无力？！
看来，我日常生活的三大内容，投资、跑步和饮酒，其实是相通的。它们都能让我，享受愉悦，激发快感。
2、从现金流角度上看，我这半年的收益，主要靠打新股挣的。只用一个账户，但每次基本都打满。中签状况应该比概率略好一些。每天看着自己的账户，有好几只股票牢牢地封死在涨停板上，那种感觉真的很欢乐。在我看来，投资人应该加大消费来提升生活品质，不然投资的目的性就存疑了，而消费就必须依靠现金流。不是说吗？钱只有花掉了，才是自己的。呵呵。但是，我不知道，打新的好日子是不是要到头了？下半年，打新的收益，还能不能完全覆盖消费？不过，想想，也没有关系，过几天不是还有茅台股票的现金分红吗？哈哈。3、今年以来，除了不时加仓茅台股票之外，我还买入了几只金融股，分别是工行、招行和中国平安。当然，与主仓位相比，这些都只是试探性的，量还是很小。我始终小心翼翼地维护着自己对股票的买入自由，所以，我从不融资，决不做空，也不满仓。现在，每当面对股市大跌市值缩水，我的反应，已经摆脱了以往常有的沮丧、懊恼和不快等负面情绪，相反，感觉到的是兴奋加手痒。比如，上周五和昨天的
600519 走势的下影线里，都留下我“为国接盘”的光荣印迹。
4、事到如今，这个股市还看好吗？我问自己。就像以前我着迷于藏族文化时，我问自己：你真的相信藏传佛教吗？当我自 2001 年开始的 10
年间，5 次进藏并在藏区累计呆了超过120
天之后，我的回答是：我相信它的教义，但是不相信绝大多数传播这些教义的神职人员。同样的道理，我看好股市，中国的。但是，我对它能够给普通人带来财富和自由的解毒，存有根本的疑问。越是牛市，越是群魔乱舞，越是普罗大众的财富杀手。具体到我，股市投资，是我的一种生活生存方式，与熊市牛市无关，甚至有时，还更喜欢熊市一点点。5、“新股炒成这样，越涨越缩量，拣到蓝子就是菜，不问企业干什么，只看股票的名字和盘子，不上百元都不好意思说自己牛，等等，这是我在市场混了二十多年，从来没见过的。于是，忧心忡忡，反复问自己：这个市场会崩吗？什么时候？一起崩，还是“结构性”地崩？”以上是我
5 月 26 日写在雪球主贴上的一段话。过了一个月零 5
天的此时，我的看法是：现在的市场处于“一起崩”向“结构性地崩”的过度阶段，“崩”将继续，不同的只是方式，理由无它，常识而已。救市是个伪命题，谁要是真信了，那他就输在起跑线上。政府如果能让大家都挣钱，那么，希腊就不希腊了。
面对中国股市二十多年来从未有过的“杠杆市”，到底将会如何演绎，包括管理者在内的市场参与方，心里都没数，都不踏实，那么，我等小民，该如何应对呢？借用巴菲特的一句话来回答，并结束本篇博文。
跑伤了，熊来了，乐极生悲，世事无常
月跑步记录
( 13:22:22)
这两个月的中国股市，注定要成为今后教科书中的一个典型范例。并且，这个案例的故事还在进行当中，最终结果或结论如何，还有悬疑。但是，这些都不影响我的投资原则和计划。在我眼里，投资股市只有两件事：一、标的公司估值；二、家庭资产配置。所以，我个人在此期间也就没闲着：
1、继续买入茅台公司股票，从 210 多，买到
167。看着自己账户中的持股数和持股占比不断的增加（无论多么的微小），愉悦的感觉从来不会因为市值的波动而减少或消失。2、从 7 月
15 日开始，实验性地每月定（额）投沪深 300 指数基金，至今已投 2
次。为什么只是实验性的呢？一是觉得定投指数基金的策略，尽管可能有效，但实在无趣，这与我的快乐投资准则有悖。二是感觉整体大盘的估值还是贵。不过无论如何，这个实验我还是会继续下去的。
3、终于买入了 1 股巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司的 A 股。两年前，我为了去奥马哈见识一下股东会的盛况，买入了少量 Berkshire
Hathaway 的 B 股。后来又陆陆续续买入了一些，到了上周四晚上，终于把 B 股全卖了，换成了 1 股 A
股。确认成交之后，我抑制不住内心的鸡冻，半夜发了如下这条微博：“终于拥有了巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司的 1 股 A
股。我决心：这将是永久性持股，无论老人家身前身后。此外，我觉得，该东西拿来吹牛应该也好用：这个星球上最贵的股票，咱也有 1
4、增仓苹果股票。老实说，两年前开始买入苹果，是受到了段永平的很大影响。后来了解更多了以后，感觉这个决策应该是对的。我的一个重要投资理念是：与智者为伍，不会错。即便错了，也不会太离谱。
5、少量买入美股的指数基金-先锋公司发行的 Vanguard Totle Stock Market ETF（代码
VTI)。看上它是因为 1、先锋公司发的；2、覆盖几乎所以股票（3800
只左右）3、费率极低（年万分之五）。那为什么只是少量呢？原因和上述沪深 300
指数基金类似：美股估值不低了和投资指数有点无趣无聊。
6、在家庭资产配置方面，增加了一些实物资产。
在这篇博文结尾的时候，扫了一眼今天的股市，大盘最多跌了 120
点，现在又开始拉升了。所谓“救市是救流动性，而不是救指数”这是一个很有意思也很有玄机的说法。我又想起了前段时间高善文的观点，问：如果股市汇市真的要选一个，国家会选哪个？答：毫无疑问选择汇市。
记得好像是张爱玲说过：老了至少有一样好处，用不着考试了。我现在觉得：老了最大的好处是，可以只读书，不学习。
三、休闲和娱乐
这个世界的绝大多数人，应该都有一个周游世界的梦想。旅行，曾经是我最为倾心陶醉的休闲方式。不是说吗，人的灵魂和身体，至少要有一个在路上。前者是读书，后者则是旅行。15
年前，我首次一个人背包走进西藏深入阿里之后的游记里，曾这样写道：“有人说，进藏需要三个基本条件：时间、金钱和身体。但是呀，人生不如意之事十有八九，有钱没时间，有时间没钱，有钱又有时间的却没有了身体。要是这三样都具备，那么，我们还要等什么呢？！”
但是，现在我知道，除了时间金钱身体，更为重要的一个条件是：兴趣。
如今，回想自己一个人曾经登过的泰山崂山三清山华山九华山黄山天柱山青城山嵩山五台山恒山等等；一个人徒步壶口瀑布；一群人一起转阿里神山；一个人赴尼泊尔徒步；一个人从青藏线进去，从川藏滇藏线一站一站搭车出来；自己开车从川藏线进去，新藏线出，途经江西湖南贵州重庆四川西藏新疆甘肃内蒙河北北京河南山东江苏浙江等省市，一共走了
61 天，行程 20462
公里，等等，等等，我真的很佩服以前的自己，干劲来自于哪里？兴趣。除了上述的带有点自虐性质的行走，其实，其它类型的旅行，这么些年来，也尝试过不少。比如，澳洲自驾游，欧洲几国自助游，日本台湾腐败游，朝鲜震撼游，美国朝圣游等等，等等。那时的我，一背起行囊，脚一跨出家门，总是兴致勃勃，乐不思蜀。记得在尼泊尔，一位广东女孩吟出了反应这种状态的名句：举头望雪山，低头忘故乡。
如今的我，前 3 个条件都很具备了，却已经没有了至关重要的兴趣。
所以，2015
年的旅行，除了年初（春节前）陪我们家领导到迪拜的帆船酒店住了近一周之外，其它的都省略了。上半年办的英国签证，也因为这样那样的缘故，退了两次机票，导致半年期的签证都过了期。
2015 年，我个人在北京呆的时间很长，超过了 3 个月。
至于娱乐，我明白自己是个兴趣很狭窄的人。不打牌不下棋不搓麻将；不玩游戏不泡桑拿甚至也不怎么喝茶；不看体育赛事直播不关心军事兵器，更要命的是既不上班，还不“炒”股。所以，大把的时间只能集中于有限的几项活动之中而自得其乐。
我的娱乐除了每隔一段时间和朋友们吃吃喝喝，偶尔还 KK
歌泡泡吧之外，就是看美剧，看老电影，看记录片。并且有些片子我能重复地看好几遍，比如至今已经出了 5 季共 50
集的《权力的游戏》，电影《教父》系列，《肖申克的救赎》，《第一滴血》（第一集）等等。国产剧也有看的，象《潜伏》，我就看过多遍。《北平无战事》《平凡的世界》和《琅琊榜》等等，都看过。
当然，每天发一条或几条微博，对我来说，也是一种娱乐，让岁月留下痕迹的娱乐。四、投资及资产配置
2015 我的投资和资产配置，就一个字：买。除了申购来的新股之外，全年在 A 股二级市场没有实质卖出过股票。那么买些啥呢？
腾讯也有隐忧，其中最大的是，在天朝，非国企，太大太大之后，怎么办呢？没有先例。今天晚上，茅台股票的分红就到账了，但我没有打算把它们再转换成无论什么股票。投资是一种生活方式，但不是生活的全部。投资的目的是改善生活，消费人生。如果挥霍能够带来快感，why
not？可以预期，今后数年，甚至更长，我在投资方面，除了定投指数基金，剩下的就是无所事事了。当然，至少，我还能跑步，还能喝酒，也能读闲书，看美剧，发微博，写记录，甚至还可以有穿越世界的旅行。只是不知，这样“闲的生活”，算是苟且，还是诗和远方？
跑在美帝——
月份跑步记录
( 20:05:45)
这两个月除了定投 510330 和 VTI
之外，没有任何其它动作，我说过，这将是常态。网上申购新股，只中过两只银行股。倒霉的是，由于所在券商的扯淡，网下申购的申请，至今都没有批下来。据说，申购门槛的提高，对我来说是利好，但是，这次还能不能抓住“天上掉馅饼”这等好事的尾巴，就只能继续等等等了。毕竟，用打新高手上下通吃的@飞雪独樵
7999话讲：美好的日子总是短暂的。
茅台的中报出来后，我认为 300
元的价位应该可以站稳了吧。对于茅台，最重要的是啥？不是每股收益，也不是预收款，而是基酒，基酒，基酒！目前，公司的产量正常了，拿住茅台股票，想不挣钱，很难。赔钱？没门！呵呵。
苹果公司又有一堆不好的消息，树大招风啊。要想深入了解深刻理解苹果公司，除了财务指标之外，我认为精读其 CEO
蒂姆.库克的访谈，是一个非常好的途径。比如，8 月 13 日他接受《华盛顿邮报》的长篇采访，非常全面非常精辟。我会像对待巴菲特
1998 年对佛罗里达大学 MBA 学生演讲稿一样，对待库克的这篇访谈稿。对于我这样比较愚钝的人，一本好书看 10 遍，比看 10
本好书，更有益处。读文章也是如此。
腾讯也于 8 月 17
日晚公布中报。我看完后发了如下这条微博：看了一遍腾讯的第二季度及半年报，如此体量还能如此增长，真让人大开眼界。尽管微信朋友圈，微信公众号的广告，微信支付等业务的收入增长迅猛，但公司主要收入及利润来源还是游戏。对比
的估值，我感觉，企鹅的传奇，还在望不见尽头的路上！这样的股票，无论已经挣了多少钱，要我卖出，如何能下得了手呢？！
投资方面，一句话，咱的小目标是：在茅台、苹果、腾讯这些个大树底下乘着凉，放着羊，体味着砍柴人的劳作和辛苦。
我有个愿望：在 60 岁之前，要跑 10 个全马。如今时间过三分一，任务已达一半。实现这一小目标，应该不在话下。
今年出境两次，都是与家里领导相伴而行。年初（春节前）去大英帝国逛了近 10 天（主要在伦敦及周边）。暑期到美帝呆了 20 多天，其中的
15 天在美西自驾。车我一人开，共行驶4278
公里。一圈转下来，车技照样没有长进，却对自己半拉子的英文沟通能力，有着不知哪儿来的自信。
在旅行期间，并没有耽误跑步。在英国，跑了 5 次，主要在海德公园里头跑。在美帝，跑了6
次。在中央公园，绕白宫国会山林肯纪念馆等地，很有成就感地跑着。两年以来，我只要想起@有智思有财
兄的这句“乐趣兄的所谓旅游，不就是换个地儿跑步嘛”，都会忍俊不禁。三、读书
个月，比较闲，书读得杂且不少。甚至很认真地读完了两部长篇小说。一是王安忆的《长恨歌》，二是刘震云的《我不是潘金莲》。《长恨歌》，我至今仍有回味，想找个时间，再来一遍。其它看的书很泛，比如易中天中华史，轻松阅读。还读了几本评《金瓶梅》的书，其中格非的《金瓶梅的声色与虚无》，深深地吸引了我，让我有重读的冲动。我有经常翻阅老书的习惯，比如，与我同龄的女作家陈染的那本随笔，《谁掠夺了我们的脸》，我就不知翻阅了多少遍。
惭愧的是，有关投资方面的书，今年认真读的，只有一本，那就是任俊杰任老师的《穿过迷雾》。财经方面的书籍，买了不少，但都没能读得下去。相反，央视前几年播出的系列记录片《货币》，我头尾看了几遍，配套的两本书，《货币》1，《货币》2，也都看了一遍。我喜欢的是，用浅显的语言，说含有大道理的事儿。
先说买酒。去年酒买了不少，今年更多。只不过今年下半年才出手，普茅从 880 多，买到双12 官网的
999。期间还买了几件“国宴”。房子是用来住的，酒是用来喝的，我买酒的目的就是为了喝。我喜欢和懂酒的人一起喝够年头的好酒。酒桌上，若有人对我带来的茅台酒不敬或不屑，我不会和他争论，但会毫不掩饰地表现出不高兴。
现在能让我节制喝酒的，除了家里领导，就是跑步了。喝多，肯定影响跑步。反过来说，只要还能跑，就不算多喝。
投资方面，我今年终于想明白两件事：
一、在任何时候，能让我处变不惊并坦然面对的，只有茅台股票和巴菲特的智慧，这或许就是信仰。
二、持有茅台股票，在一般人想象可以触及的价位，比持有人民币现金，更靠谱。@有智思有财