人民币汇率急贬 一次性贬值或为防止资本外流考虑
　　“汇率贬值对我们企业当然是好事一件，但以后会不会一直维持下去我们也很担心。”在央行上周决定大幅下调人民币汇率之后，一家出口企业负责人表示。
　　8月11日，央行宣布人民币中间价定价机制改革之后，人民币兑美元汇率遭到“突袭”，当天一次性大幅下调逾千点，连续三天大跌，累计贬值逾4.66%，为近20年来最大一次调整幅度。虽然8月13日人民币企稳甚至有所回调，但各方仍然心有余悸。
　　此次人民币贬值虽然符合市场预期，但在美联储加息、中国资本账户开放加速和汇率形成机制日趋市场化的背景下，贬值时机选择和幅度之大却令外界大感意外，人民币未来走势如何也成为包括外贸企业在内的各方普遍关注的焦点。
　　人民币贬值时机耐人寻味
　　央行称人民币汇率与市场预期出现偏离，分析认为人民币积压了巨大的贬值压力需要释放。
　　8月11日，人民币对美元汇率中间价贬值1136点，跌幅近2%，为历史最大单日跌幅。央行方面表示，本次定价机制的完善是由于“人民币实际有效汇率相对全球多种货币表现较强，与市场预期出现一定偏离”。
　　为何决策层选择此时来实施这一行动？
　　1994年以后，我国实行以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度。企业和个人按规定向银行买卖外汇，银行进入银行间外汇市场进行交易，形成市场汇率。央行设定一定的汇率浮动范围，并通过调控市场保持人民币汇率稳定。
　　这套汇率制度一直平稳运行至亚洲金融危机爆发。当时央行主动收窄了人民币汇率浮动区间，将人民币汇率盯住美元，坚持不贬值。直至2005年汇改前夕，央行才放弃了盯住美元。2008年全球金融危机之际，汇率曾重回盯住美元，维持在6.83长达两年，直到2010年。
　　从汇率的20余年改革进程看来，央行一直在提高市场化程度与经济金融形势之间的钢丝上摇摆。而一直不敢冒进的汇率定价机制，为何选在股市震荡尚未平息，三期叠加导致各项经济数据持续走弱，美联储加息预期导致全球市场波动的今天进行改革呢？
　　民生证券研究院研究员朱振鑫表示，人民币积压了巨大的贬值压力需要释放。从2014年四季度以来，美元指数骤升导致持汇意愿上升、结汇意愿降低，人民币汇率持续承压，但央行一方面死守着中间价这个“锚”不动(中间价一直在6.12左右小幅波动)，另一方面死拽着牵引人民币的“缰绳”不动(波动区间不能超过中间价±2%)，导致人民币积压了巨大的贬值压力。
　　国泰君安首席宏观分析师任泽平认为，在此刻急降汇率的原因在于修正前期高估值，向均衡值靠拢。自2014年7月以来(至日)，衡量美元对一揽子货币汇率的美元指数升值22%，欧元对美元汇率贬值19%，人民币对美元汇率中间价升值0.6%。
　　任泽平提到，7月出口同比增长-8.9%，出口数据与人民币汇率严重偏离。7月24日，国务院发布《关于促进进出口稳定增长的若干意见》第二条就提到“保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定”。
　　快刀斩乱麻取代慢刀子
　　相对升值时的平缓，本次中间价的调整显得格外雷厉风行。央行一次性贬值可能是为了防止资本外流的考虑。
　　贬值时机耐人寻味，贬值幅度也远超预期。一位外汇交易员表示，他到现在想起那三天近3000点的贬值幅度，仍然觉得无法接受。但想到十年汇改以来，人民币相对美元升值的幅度，又觉得即使再贬值20%，仍然可行。
　　自2005年汇改实行当日，人民币升值2%，随后10年保持缓慢升值的态势。8月18日人民币对美元汇率中间价达到6.3966，汇改10年以来，人民币累计升值超20%。
　　相对升值时的平缓，本次中间价的调整就显得格外雷厉风行。
　　安信证券首席经济学家高善文表示，若汇率缓慢地贬值，汇率贬值预期一旦形成，将形成跟风抛盘，资本外逃，人民币现货被抛售。
　　一位不愿具名的业内专家也表示，央行一次性贬值的目的可能是为了防止资本外流的考虑。因为如果一步步贬值可能会令市场形成趋势性贬值的预期，有可能形成大规模资本外流。如果一下子贬值到位，这些资本想逃也来不及了。
　　事实上，在中间价改革之后，央行也一直在试图抚平市场对人民币的未来预期。
　　央行在新闻发布会上强调，从国际国内经济金融形势看，当前不存在人民币汇率持续贬值的基础，央行有能力保持人民币在合理均衡水平上的基本稳定。
　　中银国际董事总经理、研究部主管程漫江表示，目前中国还是有管理的浮动汇率，所以会有这种出人意料的举动，并不奇怪。
　　方正证券首席宏观分析师郭磊则认为，央行一次性贬值释放两个信号：第一，中国经济有信心撑住中期汇率，未来不会存在汇率层面系统性的风险；第二，在贬值之后，中国出口压力释放，经济企稳和需求扩张概率更大。
　　市场化背景下汇率波动性加大
　　有观点认为，人民币走势取决于国际国内的经济情况，尤其是中国出口的表现。也有人认为，人民币未来贬值仍是大势所趋。
　　对于未来人民币走势，申万宏源预计将呈现先贬后升的V形走势。急跌已过，未来一个阶段是有涨有跌总体下跌，急跌加上缓跌大概需要3个月时间。之后人民币企稳是大概率事件，具体则取决于经济是否企稳、美联储加息冲击是否消化以及中美博弈。
　　招商证券宏观研究主管谢亚轩在一次内部电话会议上称，这一轮汇率走弱持续的时间，至少要一周或者可能更长的时间，要再去观察，都是一个高波动的时期。人民币汇率的中枢应该是在6.3-6.5之间。
　　但朱振鑫表示，人民币未来贬值仍是大势所趋。首先，出口竞争力下滑导致经常账户的顺差趋于收窄。其次，随着一带一路战略推动资本输出，资本和金融账户的逆差趋于扩大。
　　程漫江认为，人民币未来汇率走势要看周边货币的表现。央行希望由市场确定人民币价格，那就需要通过其他货币的价格来共同确定，如果美联储加息预期不变，其他货币会跟随美元贬值，人民币还有进一步的贬值空间。
　　南开大学经济学院副教授王自锋认为，可以肯定的是，未来市场化背景下人民币的波动性将显著增加。具体是贬值升值则要取决于国际国内的经济情况，尤其是中国出口的表现，“如果出口表现继续恶化，那人民币可能会继续贬值”。
　　央行上周表示，各方面要更加关注经常项目的状况，这是未来决定汇率走向的最主要因素。
　　外贸企业的汇率波动压力
　　贬值固然构成对出口企业的整体利好，但人民币汇率波动性的加大也令企业承压。
　　隆江制衣总经理张汉武表示，虽然目前(人民币汇率)一下子跌了这么多，但我们也担心这是否会一直延续下去，因为我们都是当天结汇。
　　坐落于广东省中山市沙溪镇的隆江制衣是一家主要生产牛仔裤的出口企业，每年向美国市场的出口额大概1000多万元。
　　“比如，我们现在以6.4的汇率向客户报价，到一个月后订单下单，汇率肯定会发生变化。到时候因为是以当天汇率结算，假如人民币汇率又上升了，我们直接就产生了损失。”张汉武说。
　　面对汇率波动性，另一家企业选择了用金融产品来对冲风险。
　　主营半导体的上市公司苏州固锝近日发布公告表示，为降低经营风险，减少汇率波动对公司业绩的影响，公司拟与银行开展远期结售汇业务。
　　苏州固锝证代表示，之前公告的远期结售汇业务尚在讨论之中，由于人民币大幅贬值后一些客户的需求量有所下降，对业绩仍然产生了影响。
　　远期结售汇的交易原理是，企业与银行签订远期结售汇合约，约定将来办理结汇或售汇的外汇币种、金额、汇率和期限，在到期日再按照此前约定办理结售汇业务，从而锁定当期结售汇成本。
　　但张汉武指出，使用远期结售汇要求企业的出口量比较大、订单也比较稳定。该公司出口的量还比较小，因而还没有用这个。
　　一位曾在外贸企业工作的财务人员表示，一些交易量大、业务多的外贸企业，很多都已经做了远期结汇业务，早已和银行锁定了汇率。所以人民币大幅贬值也未必能让企业短期内获得利润，这类企业很可能会观望人民币未来的走势。
　　本版采写/新京报记者 赵毅波 陈杨
[责任编辑:专家视角：人民币贬值趋势不会延续 适度升值是未来基调_国际先驱导报_《参考消息》官方网站
英国、荷兰、巴西等国为防止立法“任性”，是怎样做的呢？
韩国KBS电视台推出纪录片《超级中国》，引起强烈反响。
专家视角：人民币贬值趋势不会延续 适度升值是未来基调
作者：王军
责任编辑：慈羽瑶
核心提示：在世界经济处于动荡关口的情况下，美元走强，欧元、日元相对贬值，如果人民币不能保持相对坚挺，那么，如何能使人民币走向国际，又如何让持有人民币的国家对这一货币有信心？
国际先驱导报3月10日报道 今年，我国只是面临通货紧缩压力、有着较强的通货紧缩预期。不过，值得注意的是，这种预期会自我强化。我们必须正视这一压力、采取前瞻性措施，否则，一旦通货紧缩真正来临，再采取措施将为时已晚。从全球范围来讲，欧洲、日本通货紧缩的迹象已十分明显。它们已实施货币宽松政策。美国今年加息的进程也不会很顺利，因为，美国的通货膨胀并未达到预期，所以，其加息的时间点向后推的可能性很大。可以说，全球的货币宽松是大趋势，在此背景下，我国若逆潮流而动，采取偏紧或过于中性的货币政策，可能都会不利于应对通货紧缩压力。我判断，今年，稳健偏松应该是我国财政、货币政策的主基调。当前，中国面临人民币国际化问题及日元、欧元贬值问题，有分析认为，人民币升值还是贬值已让我国央行站在了&十字路口&。在我看来，人民币贬值的趋势不会延续。人民币没有足够的贬值空间。总体来讲，考虑到中国经济比较良好的基本面，人民币是有升值潜力的。中国经济的基本面并不支持人民币快速进入贬值通道，而且，大家也不要高估人民币贬值对中国经济的拉动作用。截至目前，人民币贬值已延续数月，但我们并未看到其对拉动出口增长的明显作用。需要看到，中国产业已在转型升级、正向中高端迈进，我们的产业结构调整并不是完全依靠汇率因素就能使贸易有很大改善的。在贸易方面，主要是需求方，即外需出现了问题，欧洲、日本经济复苏乏力。因此，央行有必要正确引导外界对人民币未来走势的预期，强化双向波动，而不是强化贬值预期。试想，在世界经济处于动荡关口的情况下，美元走强，欧元、日元相对贬值，如果人民币不能保持相对坚挺，那么，如何能使人民币走向国际，又如何让持有人民币的国家对这一货币有信心？（本报记者 崇珅 采访/整理）
凡本网注明“来源：参考消息网”的所有作品，未经本网授权，不得转载、摘编或以其他方式使用。更多境外媒体报道，请见《参考消息》官方网站首页。网址
新闻热搜榜
来源：百度新闻
国新网备2012001 京公网安备
- 参考消息报社 版权所有 -当前位置： >
　　旁白：中国经济好不好，其实就是生产效率提升速度大不大，但如何量化？其实很简单，看市场对人民币的预期即可，现在看，市场下注中国经济前景不妙：
　　2014年4季度资本外流规模创1998年来之最
　　外管局今天公布的数据显示，当季中国资本和金融项目逆差达到912亿美元，经常项目顺差收窄至611亿美元。2014年四季度，我国经常项目顺差3751亿元人民币，资本和项目（含净误差与遗漏）逆差5595亿元人民币，国际储备资产减少1844亿元人民币。按美元计价，2014年四季度，我国经常项目顺差611亿美元，其中，按照国际收支统计口径计算，货物贸易顺差1693亿美元，服务贸易逆差733亿美元，收益逆差244亿美元，经常转移逆差104亿美元。资本和金融项目逆差912亿美元，其中，直接投资净流入610亿美元。国际储备资产减少300亿美元，其中，外汇储备资产（不含汇率、价格等非交易价值变动影响，下同）减少293亿美元，特别提款权及在基金组织的储备头寸减少7亿美元。中国去年四季度资本账户录得至少是1998年以来的最大规模赤字。瑞穗证券亚洲公司首席经济学家沈建光在接受彭博采访时称，这意味着中国经济结构出现了转变，人民币贬值预期显现，这推动了资本的外流。
　　旁白：其实资本外流不稀奇，这事，自2010年以来就持续出现，但注意了，去年中国超越美国成为全球最有吸引力直接投资国家。但金融投机客们压根不理会产业资金的看法，目前用钞票下注中国&新常态&算个球。别以为投机客们是没事找事，确实中国经济前景很黯淡：
　　去年只有西藏经济增速达标
　　近日，全国31个省（区、市）2014年国内生产总值（GDP）数据相继公布，全国仅西藏&达标&。根据证券时报记者梳理，2014年经济增速前三名的是西藏、重庆、贵州，经济增速分别为12%、10.9%、10.8%；山西、黑龙江、辽宁等地的经济增速全国名次垫底。其中山西、黑龙江2014年经济增速分别只有4.9%、5.6%。
　　旁白：不是说要经济增速要&保7&么？这真的很够呛，都知道经济要转型，但那有那么容易。房地产行业貌似现在稳住脚跟了，但汽车行业现在也陷入衰退雾霾当中：
　　1月汽车库存处于警戒线以上
　　从中国汽车流通协会月度发布会现场获悉，&中国汽车经销商库存预警指数调查&结果显示，2015年1月库存预警指数为56.3%，同比上升5.8个百分点，环比上升0.8个百分点，处于警戒线水平以上。中国协会表示，2014年只有三成经销商盈利，经销商亟需破解生存困局，拓宽利润空间。
　　旁白：房产汽车，是中国经济两大龙头，都说旧有经济增长方式要调整，但真要到调整的时候，大家都慌了，不知道后面怎么办。现在两大行业的天花板，大家都看见了，后面靠什么，心里都没谱。别以为中国经济结构调整，是一家之事，这是全球性的：
　　BDI指数跌幅创28年新低
　　航运业正在经历历史性的时刻&&铁矿石、煤炭等大宗商品持续走熊、中国市场需求&不给力&，多重因素持续拖累业，导致波罗的海贸易海运交易所干散货运价指数（BDI）&雪崩式&暴跌，创下近28年新低。截至昨日，BDI跌至590点，史无前例的破600点整数关口。BDI指数主要用来衡量铁矿石、水泥、谷物、和化肥等资源的运输费用。截至上周末，今年以来BDI已累计下跌22.3%。
　　旁白：中国经济一旦下行，搞&新常态&，就意味着中国经济对于大宗商品的饕餮大胃，开始消失，澳大利亚这样靠发大宗商品浮财的国家，也服软了：
　　澳大利亚降息
　　澳洲联储（RBA）周二（2月3日）如市场预期般作出降息25个基点的决定，将维持基准利率下调至2.25%。此举旨在刺激低迷的经济，同时继续对澳元施加下行压力。澳洲联储此前连续第14次会议决定维持现金利率在纪录低点2.5%不变，该行自2011年底以来累计降息225个基点。
　　旁白：不降息不行了，中国需求没了，商品国家几乎没得混。现在明白金融投机客们对人民币汇率虎视眈眈的缘由了吧？但这事，中国央行现在开始挖战壕啦：
　　中国央行开始应对资本外流
　　彭博社援引不愿具名知情人士称，中国央行已经做好政策储备，以应对上半年国内外因素对人民币汇率可能出现的影响，避免出现热钱大规模流入流出和短期套利行为。中国央行目前已经将一些外汇措施作为政策储备，以备不时之需。这些储备措施包括扩大人民币兑美元汇率日间波动区间，还包括通过每日人民币兑美元汇率中间价的设定来引导人民币汇率适度贬值。央行上述政策储备是因应中国宏观经济、美联储政策、欧洲QE、大宗商品价格剧烈波动等因素而制定。
　　旁白：事实上，中国决策层对于硬挺人民币这事，压根不起劲。人民币贬值是可以滴，但无论如何要在领导的统筹规划之下有序合理的贬值，不可以暴跌引发市场动荡。对此，周小川的&热钱池&理论早就严阵以待了。既然如此，货币政策肯定也跟着调整，现在机构们对于中国央行降准降息这回事，认为是板上钉钉：
　　机构普遍预计中国央行降准降息
　　花旗集团经济学家在最近发布的一份研究报告中指出：&采购经理人指数为在第一季度中广泛降准50个基点敞开了一扇窗。&报告还补充道，中国人民银行最新一轮的广泛降准就是在2011年底被低于50点的采购经理人指数触发的。穗的分析师也对此表示同意，该行在周一发布研究报告称：&中国经济正面临着来自于欧洲需求和反通胀的逆风，因此（中国人民银行）所面临的采取更多刺激性措施的压力正在加大，这些措施包括注入流动性、降息或降准等。澳新银行集团的分析师指出：&尽管我们长期以来所持观点都是中国人民银行将会下调存款准备金率，但该行仍在继续通过反向回购来操控市场流动性，这表明其不愿在近期内采取广泛的宽松措施。&报告中所指的&反向回购&，是指中国人民银行上周四通过每周的公开市场操作向市场注入的人民币450亿元资金。
　　旁白：真是这样的么？不好说。中国央行在市场上，一直以不按路数出牌狂打投机客和分析师们的脸而着称，看看下面：
　　今日央行市场逆回购900亿
　　今日央行将在公开市场开展900亿逆回购，较上周四增量1倍。其中350亿7天期，550亿28天期，中标利率较上期持平。而随着春节临近，央行公开市场操作更加灵活，今日恢复了上周四一度暂停的7天逆回购。2月以来，人民币即期汇率仍波动较大。申万研究所债券团队指出，逆回购是正常现象。在正常情况下，央行在春节前2-3周时需要投放亿流动性，之前两周虽然已通过公开市场投1550亿，但目前资金面总体仍然维持紧平衡。
　　旁白：央行一旦在市场公开操作频繁，那么大家最好对降准降息这回事要淡定，因为央行就是不让你们这帮市场玩家爽，所谓&逆周期调控&是也。等大家普遍预期央行不会降准降息的时候，央行猛放大招降准降息，然后向大领导得意洋洋的汇报工作：俺们出人意料的动作将投机客们脸给抽肿啦&&浑然不知自己在市场心目中搅屎棍的形象。当然，大家其实都明白货币财政刺激政策都是虎狼之药，经济效率提升，最后还得靠改革：
　　推进改革是当今中国上下共识
　　近期，各省份陆续召开两会。承接过去一年的锐气，改革成为地方两会中的热词。上证报除吉林、海南、广东三省外，迄今已公布今年政府工作报告的28个省份均明确了今年的改革重点。国企改革、财税金融改革、农村改革、价格改革是四个被提及最多的领域。在28个省份公布的政府工作报告中，谈及改革无一不提国企改革。其中，&兼并重组&、&混合所有制改革&、&整体上市&、&国有资本投资公司试点&是各地推动国企改革的关键词。财税改革也是各省份都提及的领域，扩大&营改增&试点范围、发展民营银行、深化投融资体制等是其中亮点。而&三农&问题向来是各省政府工作的重中之重，在28个省份今年的政府工作报告中，农村改革均未缺席。&农村集体产权&、&林权改革&、&农村土地承包经营权确权登记&、&土地流转&等是其中的关键词。此外，物价保持低位为价格改革创造了空间。因此，多数省份在今年改革重点中都提及推进价格改革。尤其是水、电、油、气等资源类产品价格改革。医疗服务价格改革也是今年改革重点。可以预见，在全面深化改革的关键之年，这些标志性的改革将扮演重要角色。
　　旁白：改革，都知道要改，但知易行难。别的不说，单单土地改革，中央技术官僚们在众目睽睽之下，就将十八大三中全会公告里面农改内容给阉割了，你说这些还有什么指望。一些改革推进深层，几乎是推行不下去，譬如垄断国企：
　　垄断国企已严重世袭化
　　企业陈旧的人事管理制度也是国企机制活力差的原因之一。一方面，大到中央企业，小到地方国企，&家族化&&世袭化&现象相当普遍。另一方面，国企招聘暗箱操作屡见不鲜，有些岗位甚至明码标价。江西省政协委员许秀柏介绍说，在江西省一些垄断型国有企业，&打江山，坐江山，传儿孙&的想法几乎根深蒂固，并潜移默化地印在了一些从计划经济走过来的职工头脑中。他们对企业有着强烈的依附要求。&正因为此，三代同堂、四代同堂在国企中是大有人在，再加上联亲联姻，形成了一个庞大的家属企业。&许秀柏还指出，由于国企招人公示不公开，招人程序不透明，导致暗箱操作现象屡有发生，有些手握人事大权的国企领导甚至对外明码标价。&据我们调查，国企进人的价格从2万元到10万元不等。由于暴利所在，在国企招聘中还出现了黄牛党，专门为应聘人员牵线搭桥，从中收取中介费。&更让人堪忧的是，有的国企一线员工拿着高薪，却不干活。许秀柏举例道：&现在很多电力部门的安装工、电信部门的接线工，都是请农民工代干，国企一线职工变成了&二老板&。长此以往，国企子弟就会变成八旗子弟。&
　　旁白：你改革这些垄断国企，立即就一大波国企贵族老爷员工，上市政府面前游行要饭兼扔石头，领导还过不过日子了？只有将垄断寻租的政策壁垒给打破，后面这些改革才能推下去，其实只要垄断政策没有了，它们自己会改，不用你招呼：
　　巨亏倒逼央企改革
　　2014年预亏163亿元，&吃&掉2007年以来的所有盈利之和，中国铝业的一纸业绩预告令人大跌眼镜。据上证报资讯统计，在目前已披露2014年业绩预告的145家央企上市公司中，业绩预亏的超过30家，占比20%。其中，近半数集中在有色、等产能过剩行业。从2012年中国远洋亏损95亿，到2013年*ST二重亏损32亿，再到2014年中国铝业预亏163亿，每年都有央企巨亏，这既有行业因素所致，亦有国资监管痼疾在作祟。有国资研究专家认为，在经济新常态下，这些亏损的央企将成为下一步重组合并的首选单位，同时他们的困境也会促使国资委简政放权，让企业按市场规律经营。
　　旁白：像中国铝业这类企业，前几年日子好过，其实和澳大利亚等商品国一样，赚的是大宗商品周期的牛市浮财，一旦周期下行，结果只能是上街要饭。而煤电油气乃至烟草盐业等行业企业，无不是靠垄断政策养得脑满肠肥，同时值得注意的是，它们又是财税台柱子。这些垄断行业背后其实就是政府隐形征税的影子。政府图的那一点蝇头小利，结果以损害整个国家效率为代价。如果不深入改革，俄罗斯现在惨状就是中国的未来：
　　俄罗斯银行业今年预计亏损1万亿卢布
　　国际评级机构穆迪的研究显示，上月俄央行意外大幅上调利率650个基点至17%后，俄在控制成本上举步维艰。尽管上周俄央行将利率降至15%以缓解银行业压力， 但仍无法扭转这一趋势。穆迪写道：我们预计，2015年俄罗斯业将净亏损1万亿卢布，而年分别为净盈利6000亿和1万亿卢布。
　　每日综述：投机客们集体放空人民币，中国央行是不以为意的，反正贬值就贬值呗，刺激出口也没什么不好，更何况还有天量外汇储备做后盾，中国央行要收拾这帮投机客是分分钟的事情。但投机客们集体看衰人民币的理由，确实值得关注，一旦他们真的正确，那么等到中国经济衰相已成，资金疯狂外逃大潮兴起，中国政府只能出动资本管制下着，没准沦落到今日俄罗斯之局面。从这个意义上说，人民币汇率市场预期，是&新常态&面临的第一次大考。
来源：网易评论
关键词：人民币贬值 新常态
? ? ? ? ? ? ? ? ? ?
? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?
中国投资咨询网版权及免责声明
1、凡本网注明"来源：***(非中国投资咨询网)"的作品，均转载自其它媒体，转载目的在于传递更多信息，并不代表本网赞同其观点和对其真实性负责。
2、如因作品内容、版权和其它问题需要同本网联系的，请在30日内进行.有关作品版权事宜请联系：1 邮箱：.cn
中投顾问咨询服务
? 投资机会
热度---- 100%
热度---- 100%
热度---- 90%
热度---- 90%
热度---- 80%
热度---- 100%
?【】?【】?【】?【】?【】?【】
? ? ? ? ? ? ? ?
? ? ? ? ? ? ? ?
热点资讯排行
01? 02? 03? 04? 05? 06? 07? 08?
Copyright &
ocn.com.cn, All Rights Reserved　深圳市中投顾问股份有限公司 & 版权所有 复制必究 &
　增值电信业务经营许可证：粤B2-　　人民币贬值是做空 升值是套利 我们都受损是真的_网易财经
人民币贬值是做空 升值是套利 我们都受损是真的
用微信扫码二维码
分享至好友和朋友圈
美元低位的影响力已经达到前所未有的时代。
网易研究局NO.133网易研究局独家特约作者|谭雅玲核心看点：1、美联储缩表的真实含义是从极端货币政策转向正常货币政策。市场完全是短期化、简单化甚至舆论化论证，与美联储宗旨偏离较大。美元低位的影响力已经达到前所未有的时代。2、市场一直围绕美联储加息美元升值论证，其完全误读、错判乃至混淆美元利率与美元汇率的关联。起码美元利率3%左右才是正常化基点。美联储要调整的不仅仅是利率，而是进一步调整和扩张美元霸权的势力范围，流动性过剩的操盘手其目标是推进美元汇率霸权回归之后的利率霸权重组与重振。利率水平调整的目标是美元利率霸权的回归，美元利率最终目的是站在世界利率高点，继续统领全球利率水平。3、美联储的QE是释放与覆盖美元的影响力和市场份额，并非是市场解读的因为美国华尔街的金融危机，或美国经济衰退，这些只是美联储QE次因，不是主因。4、美元升值不是美元战略宗旨与目标，美元贬值是基本策略，强势美元价格的预期并不是美元的诉求，反之只是一种策略和时间、技术的运用。5、笔者特别担忧与关注的是这一轮人民币升值产生的隐患，甚至掩埋未来经济风险的考量更多。毕竟从传统货币经济学原理看，货币升值后的经济压力在所难免。人民币贬值是做空，人民币升值是套利，我们都在受损是真的，受制于外部更严重。安全的核心要素是自己的需要，尤其是自己的主见主张发挥是安全的的基础与根本。正文开始&&近期关于的话题集中并且困顿，原因在于美联储9月例会决定不加息，但却公开表示缩表进程开启，总量为4.5万亿美元，进而直接引起市场高度关注，不安情绪、偏激情绪较强。其实这种现象的出现更突显美元地位与影响力。美元是特殊的霸权，美联储由此显示特殊的政策导向，毕竟全球很多国家依然困惑在经济不足、金融低迷阶段，进而依然在考量投入、投放问题的对策，我国是特别突出的国家。而美联储缩表的真实含义是关键之点，即从极端货币政策转向正常货币政策。第一所谓金融危机的投放限量较大，目前经济复苏已经稳定，过度投放的政策将会危及金融安全，美国的准确率判断是决定缩表的重点。第二美国经济稳定性已经明朗，缩表时间适合经济可持续。第三缩表有利于美元贬值策略的发挥，美元贬值有利于美国经济收益率和竞争力。因此，从美联储缩表角度看，美联储的特性以及缩表的个性值得关注。1、美联储缩表的渐进是关键，非一次性操作。美联储9月例会之后向市场宣示将于10月开始削减4.5万亿美元的资产负债表，节奏是资产负债表的缩减规模将遵循今年6月公布的框架，既每月缩减60亿美元的美国国债和40亿美元的抵押贷款支持证券，每3个月上升1次，直至达到每月300亿美元和200亿美元。美联储预计将在某一时刻结束缩减进程，但是目前还没有具体日期。这种方案告诉我们的就是美联储有步骤和分阶段退出量化宽松是一种艺术和智慧。反之市场完全是短期化、简单化甚至舆论化论证，与美联储宗旨偏离较大。2、美联储缩表的时机是重点，非短期化操作。美联储之所以选择当前这个时机宣示与实施这种对策，基础在于美国经济。今年上半年美国经济第一季度经济增长率为1.2%，第二季度达到3%，上半年经济增长为2.1%，美国经济目前数据的稳定是美联储敢于推出缩表的关键。经济基础要素始终是美联储考量货币政策的关键要素。因此，我们可以发现美联储今年以来的每次例会重点评估都是围绕经济层面展开，非金融市场论证方向。美元方向明确的基础是经济要素的强劲与健全，相比较其他货币的经济基础脆弱，预期却强调与突出对汇率价格的追求与预期。这正是美元实力与势力的优势与权威之经典，更是值得其他货币，特别是我们未开放货币的参考与借鉴之重要方面与思考角度。3、美联储缩表的前景是核心，非货币化焦点。美联储缩表的重要筹谋在于美元霸权的前景，毕竟通过极端宽松到缩表依然显示是美元低位的夯实与加强，而从全球市场反应与推进看，美元低位的影响力已经达到前所未有的时代，缩表引起的价格以及趋势乃至市场心理反映都十分突出。美联储极度宽松铺垫与加强美元地位的重要措施，如今缩表则进一步显示上次效果的验证，美元以及美联储战略综合性以及长远性市场缺失的认识与判断。就短期而论的现象以及论证偏离缩表的真实含义与本质，货币化的局限影响对缩表战略综合的判断与解析。尤其是美联储缩表直接服务与服从美元低位、作用与影响，美元利率动向则是从不正常走向正常，这是判断美元利率的关键。尤其是市场一直围绕美联储加息美元升值论证，其完全误读、错判乃至混淆美元利率与美元汇率的关联。尤其是市场不能忘记2007年至今的美联储、扭曲操作到缩表的三步曲，这是一种战略布局的连锁进程，不能孤立、独立面对当前的政策思路与框架，QE宽松极端到正常经历了两个阶段，即卖短买长与止约不买凸显美元策略的成熟性、合理性、战略性。因此市场多是孤立看缩表，严重忽略结构与过程的经历与进程。前因忘记后果恐慌，进而导致市场预期心理不正常，甚至错乱自己的定力与方向，更难以理解美联储的缩表、加息等举措。1、利率水平正常化的标准基点。透过美联储通胀指标的界定可以评估出美元利率正常化基点，起码美元利率3%左右才是正常化基点。目前美元利率水平1-1.25%不足以形成强美元或美元升值的论证。另外从美元利率市场角度看，美元利率两次极低阶段，即年1%的利率低位，年的零利率，这两个阶段属于非常时期是确定的，极端性是明显的。回顾美元利率40多年的加息周期以及利率水平不难发现，美元利率距离正常化水准的差异。如美联储第一轮加息周期为1983年3月到1984年8月，美元基准利率从8.5%上调至11.5%；第二轮加息周期为1988年3月到1989年5月，美元基准利率从6.5%上调至9.8125%；第三轮从加息周期为1994年2月到1995年2月，美元基准利率从3.25%上调至6%；第四轮加息周期为1999年6月到2000年5月，美元基准利率从4.75%上调至6.5%；第五轮轮加息周期为2004年6月到2006年7月，美元基准利率从1%上调至5.25%。由此联想当前，美元基准利率仅有1-1.25%的水平并不值得过度敏感以及偏激应对。美元利率水平目前只是正在正常化的进行之中，距离正常利率水准依然有差异和空间。2、利率水平正常化的复杂环境。美元利率正常化进程面对的国际环境处于特殊与独特阶段。首先英国脱欧的影响是历史前所未有，并且直接涉及欧洲，尤其是欧元的前景与前途。而英国通过脱欧的态度立场以及推进，英镑、英国经济以及英国政治都面临独特性，利率区间的比较存在复杂性。其次欧元处在关键时期，欧元生存面临了断期。无论从经济角度，或从政治合作，乃从货币政策角度看，欧元前途凶多吉少，解体或弱化功能的可能越来越大，这直接影响与牵制美元利率前景，加大操作难度与应对措施。第三是地缘政治的敏感期凸显，北朝鲜、石油、全球化、去美元等诸多话题与焦点直接针对美元主线，美元利率的参考以及关注角度越来越复杂。最后是美国国内特朗普的特殊阶段，由于诸多不确定政策与言论引起的分歧和争论越来越大，这使得美元利率确定的国内依据复杂化。因此，美联储加息面临的环境因素很复杂，而且与历史周期特色截然不同。3、美元利率正常化的经济周期。从美国经济层面判断，此轮经济增长繁荣时期特色与过去不同。第一经济增长水平相对并不高，进而引起波动情绪与预期较大，信心不足以及心理恐慌前所未有。尽管美联储一直保持对未来到2020年经济的乐观，经济增长在2%以上，但与过去经济周期比较依然较低，进而利率正常化困顿存在，比较因素发生很大变数。第二传统指标的协同和过往周期与众不同，从失业率的敏感到通胀的关切加重，至今通胀指标的不协同直接牵制加息步骤的实施规划。刚刚结束的9月例会不加息的核心就是通胀不达标。第三美国股市高涨与美元贬值不和谐，美元资产评估水平干扰利率选择。尤其是美元贬值不尽人意，这直接影响美元利率推进与发挥。加之美国经济基础牢固、健康、健壮，美国股市今年连续创出新高，仅标准普尔年内经济40多次刷新历史记录，道琼斯指数直接冲上22000点水平，创出几十年高涨快速局面，纳指更是恢复到上次暴跌之后的新高态势。美元利率正常化的经济周期势必促使美联储加息坚定而加速。因此，从当前市场热议的焦点看，无论美联储缩表或美联储加息，其战略远见的规划是基础，也是方向与目标。第一，美元利率预期评估的视野要远。整个市场舆论集中关注美元利率短期动向，严重忽略美元利率长期目标。回想美联储自2000年以来两轮低利率的调控，利率水平不断创出历史纪录，这其中的原因在哪？历史过程看仅仅是因为美国遇上了恐怖袭击，美国遭遇了金融危机，这些或许只是常规常态的国际惯例或套路思维方式。因为当今的经济与金融已经是全新，非同于一般的传统时代与惯性周期，最大的特色就是：流动性过剩、美元霸权、全球重组。如果我们套用过去思维研究论证就会错觉现实与真实。尤其是美联储的特殊性更具个性，超越全球、超越央行、超越现实，进而美元利率的调整具有更大的野心与远景。回想2000年以来面对新金融和新经济周期，美联储两轮美元利率超低的调整结果耐人寻味。第一轮降息加剧利差套利，发达国家利率差异拉大，美元利率走低只是一种引导和策划，甚至加大市场投机情绪的刺激手段。第二轮利率差异缩小，发达国家利率水平攀低，金融投机转向资源、商品、农产品投机等全方位的联系与互动。主要发达国家利率水平均等、市场范围扩大，最终极端的美元利率是扩张美元汇率霸权的需要。如今美联储预示加息的目标是啥很重要，其实美联储要调整的不仅仅是利率，而是进一步调整和扩张美元霸权的势力范围，流动性过剩的操盘手其目标是推进美元汇率霸权回归之后的利率霸权重组与重振。利率水平调整的目标是美元利率霸权的回归，美元利率最终目的是站在世界利率高点，继续统领全球利率水平。这不是一朝一夕的短期对策，而是一个长周期的战略策划，第一步占领发达国家利率高点，第二步占领世界利率高点。第一步即将实现，明年即可达到。第二步依然需要3到5年，实施艰难。美元利率的高瞻远瞩是判断眼前的重要基础。第二，美元利率分析基础要高于全球。美元利率与美元汇率一样是具备霸权，但目前这种霸权根基尚未建立，也不存在。因此，美国战略借用全球状况引导与设计凸显，更多语言评论是美国经济，且相对负面不积极态势突出，进而市场难以理解美元利率调控的时机与要素。其实伴随美元霸权，美国经济基础已经不同于其他国家或整个世界。其货币供量60%的海外布局与跨国公司经济收益80%的海外构造一样，从而表明美国经济的与众不同，更表明美元利率调控思路与方式的与众不同。美元利率基础不在国内参数，而是海外竞争力，进而美元利率受阻是因为希腊、欧洲、中国、新兴市场因素等诸多外部环境。近年美联储政策焦点十分集中与敏感，美联储因素是困惑市场的重点。然而，与美元理解力一样，美联储的特性是基础要素特殊，即美联储是平常和通常的中央银行吗？一般的中央银行宗旨与目标是为本国本土经济服务，而美联储作为美国中央银行绝非如此，其基点来源于美元的定义与定位，进而美元货币供给量是世界为主，美联储政策宗旨并不是本国本土为主，而是以全球和世界为主，这种特性前提下的评估政策是关键之点。货币供应量多数比例的60%供给在世界范围，略少数的40%在本国界内。因此，美联储的QE是释放与覆盖美元的影响力和市场份额，并非是市场解读的因为美国华尔街的金融危机，或美国经济衰退，这些只是美联储QE次因，不是主因。伴随美联储的QE，欧洲的QE和日本的QE是否一样耐人寻味？而美联储要求欧洲和日本宽松的宗旨与目标也就十分显然，并非是完全为它们的经济而言，反之是美元掠夺与占有创造更好的条件与空间。此时的美元升值或许也就明白其用意何在，即扩大的是美元的影响力，而非欧洲和日本救助经济的实际需要，用心十分巧妙与透彻，凸显美元高级化的鹤立鸡群。美元利率的调整个性依然围绕美元霸权运行，统领全球和优于全球、高于全球是最终目标和最高目标。第三，美元利率组合要素在于汇率。既然美元是全球货币主导，美元升值惯性一定不利于美元经济要素与基础，也同样不利于美元利率基础。而美元升值已经严重伤及美国经济，美元贬值的急切是经济利益，更是利率先行指标。美元特性是历史过程的使然，更是美元战略意图的设计。其中美元定价与报价的现实已经决定美元地位的特殊性，其不同于一般的自由货币或发达国家的一篮子货币，它属于特殊权力的货币。因此，我们的市场以平常货币和普通货币议论与预期美元走势的偏颇在于对美元理解力的不足，只是从货币价格角度思考较多，严重忽略美元特殊性的身份，尤其是美元汇率的最终目标所在，进而强势美元的预期心理是错位美元目标与宗旨的误区严重。如果从美元背后的国家利益角度看，美元贬值是有利美国经济本身或有利于美国全球化的战略进程。因为货币贬值会有利于经济竞争力的维持与发挥，反之货币升值必然削弱经济竞争力或直接冲击经济增长。日本教训值得思考与借鉴。所以美元升值不是美元战略宗旨与目标，美元贬值是基本策略，强势美元价格的预期并不是美元的诉求，反之只是一种策略和时间、技术的运用。由此看出，探讨美联储缩表与加息的基础要素不足是当前敏感紧张的关键。尤其是对美联储以及美元的特性有所忽略，进而评估预期偏颇于美国特性。目前以及未来面对美联储缩表与加息，时机具备、环境成熟、风险可控。但是相对于汇率则面临较大的挑战，难以贬值是一种风险警示。结合我国的选项与思考，我国基本国情与美国因素相差较大，尤其是面对缩表与加息概念的脱实向虚依然严峻。因此，预期指标价格严重，忽略实体现实依然偏激。加之一个阶段以来的我国人民币走势十分被动乃错配，美联储缩表与加息思考的角度错觉与错位严重。我们的思维方式依然停留在价格连接的影响，进而关切人民币走势、、股市前景、投资品种偏多，套路与惯性周期的特色依然严重。笔者特别担忧与关注的是这一轮人民币升值产生的隐患，甚至掩埋未来经济风险的考量更多。毕竟从传统货币经济学原理看，货币升值后的经济压力在所难免。我们过去9年有严重的教训经历，过去1年有经验总结，货币升值的打击以及货币贬值的扶持清晰可见。今年上半年我国经济增长6.9%的稳定向上，其中外贸的贡献度是不容否认与忽略的，去年第四季度前后货币贬值的滞后效应加快外贸增长以及促进经济增长十分清晰可见。然而，今年5月前后到9月初的已经打击7-8月的外贸增速，未来几个月将接应8-9月快速升值的滞后效应，无论外贸或经济增长都将面临新一轮的信心考验，尤其是行业企业回归实体经济之后再打击与再调整，经济恢复面临更大的考验乃挑战。1、人民币情绪化作用的价格忽低忽高不利于稳定发展。无论去年年底的，还是今年第二季度开始的人民币升值，市场被情绪化主导是严重的过失。从经济阶段角度评估，此阶段的人民币升值必然伤及与影响未来的经济活跃与经济收益，7月的外贸数据已经减速，汇率对外贸的滞后效果表明未来外贸压力难以抑制。外贸人已经倍感压力，出口收益受损、出口订单受冲击、交易结算受伤，目前走势毕竟与年初的反差巨大，信心心理不稳定必然会影响未来的判断与发展进程。甚至有人借题发挥、看图说话，简单否定人民币破7，预言人民币继续升值，不顾及汇率基本规律的妄想严重伤及专业定律。这种情绪的导向将会搁置改革、转型、调整成效，甚至有可能形成新一轮的经济波动与打击。2、人民币无主见意识的价格被左被右不利于安全调控。任何价格，包括汇率水平的依据在于实体经济，而相对于实体的阶段、特色与个性又产生不同的结果与作用。如美国经济稳健性清晰可见，第二季度二次修正达到3%的水平表明经济可持续处于良性阶段；但是美元贬值不仅不变，反而有加速迹象，揣摩美元策略与政策宗旨可以发现这种老道、权威、霸权货币的主见意识明确、清晰、坚定；因为它明白自己的经济诉求、利益诉求以及货币诉求，即全球化经济布局需要弱美元占据市场与份额，美国利益最大化需要传播输出技术指引弱美元有发展机会，美元霸权需要利率工具的辅助弱美元的支持，进而美元贬值是一种策略，但实现的是美国经济与美元货币的战略。而从我国经济阶段、调整状态以及改革进程看，此时我们更需要稳定、渐进以及主见的汇率价格意识以及汇率方向的共识，这中间需要理性、专业以及国际比较的全面权衡，而非简单草率的界定预期自己的方向或未来趋势。尤其是在我国政策管理疏导与梳理正常投资与热钱炒作的当下，包括对外资、对走出去的管理与管控，这是相对于安全的必要过程，但是市场却直接引入人民币升值的原因之一，这种预期指引势必加大调控的难度，甚至给予外部投机带来新的对应与策略，人民币贬值是做空，人民币升值是套利，我们都在受损是真的，受制于外部更严重。安全的核心要素是自己的需要，尤其是自己的主见主张发挥是安全的的基础与根本。3、人民币无根基判断的价格时下时上不利于政策效果。回顾我国改革的进程，我们需要认真思考的问题在于汇率依据和标准在哪？专家与市场不能凭空拍脑预期，更不能简单拿着西方传统理论套用预期，毕竟我们市场的复杂性很大，全球化环境要素变化前所未有，我们必须深入透彻了解自己的真实需要，全面综合评估环境与要素指标，而不能简单、草率靠一两个指标界定预期未来。尤其是目前我们的市场专家“万金油”的现象突出，啥都敢讲、啥都能讲特色凸显。我们强调岗位职业、专业敬业，专家更应该依照自己的专长与能力评估，不要跨界、跨业不负责任，进而造成社会、舆论的错觉，甚至误导决策的感觉与方向。过去与未来西方似乎已经明白我们的套利，所以借助我们自己的舆论导向协助建立他们需要的环境已经明显发生，包括此阶段的人民币升值，似乎更有顺应我们、策划未来的含义与意图。人民币稳定没变，但人民币贬值依旧，破7的概率依然存在，而破7的意义是好是坏值得推敲，这或许才是我们的方向与宗旨。我们并不是刻意人民币贬值的选择，而是修正过度升值的必然阶段，更顺应我们的环境调整与转型，这种贬值是外部结果，也是我们主观需要，更是对世界而言的一种责任与担当。综上所述，一方面是我国市场依然是情绪化的认知人民币，既不考虑经济基本面，也未考虑未来的经济风险或压力，进而直接加大人民币破7的否认，这实际上是形成人民币扩大升值的助力，不仅不利于改革发展、更不利于汇率改革的正常与专业。另一方面是我国经济基本面不是权衡汇率水平的理性，反之成为刺激人民币升值的理由，人民币贬值带动经济渐好，人民币升值影响经济阻力，这种最简单的货币经济原理在我国市场并未发觉，反而成为解释人民币升值的依据。这些需要思考。如何认识人民币趋势是重要的，也是需要专业和理性的，更要关注我国个性与特色。预期未来人民币应该继续坚持双边走势，波动曲线的上下调节，并强化自己经济周期与金融周期现实的需要，以贬值为主，尤其是需要尽快改变单一盯住美元形式，强化一篮子货币的功能，健全货币制度与市场的职能，把握自己的需要的汇率方向，谨慎有效使用货币工具与功能，适合自己是最重要的核心。作者谭雅玲为中国外汇投资研究院院长网易研究局独家稿件，转载需联系网易研究局授权。网易研究局（微信公号：hccyjj163） 出品网易研究局是网易新闻打造的财经专业智库，整合网易财经原创多媒体矩阵，依托于上百位国内外顶尖经济学家的智慧成果，针对经济学热点话题，进行理性、客观的分析解读，打造有态度的前沿财经智库。【精彩推荐】
本文来源：网易研究局
责任编辑：杨泽宇_NF6036
用微信扫码二维码
分享至好友和朋友圈
加载更多新闻
热门产品:　　　
:　　　　　　　　
:　　　　　　　　　
热门影院：
阅读下一篇
用微信扫描二维码
分享至好友和朋友圈