举行公益路演-金华晚报
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第6版：经济生活圈
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圣都装饰携手幸福家人
举行公益路演
&&&&本报讯（记者戴伟文）近日，市区圣都装饰携手金华市幸福家人公益协会走进金西，举办了一场以“爱的奉献，心的呼唤”为主题的公益路演。精彩纷呈的节目吸引了众多金西的父老乡亲。&&&&当天晚会有10多个节目，热情的观众将舞台围得水泄不通。除了志愿者提供的旗袍秀、独唱、军鼓等节目外，还有武术学校小学员表演的武术节目，博得了台下观众的阵阵掌声。圣都装饰的员工们也为晚会精心准备了舞蹈节目感恩的心。&&&&据了解，幸福家人以关爱老人和唤醒公益为重点，主要任务是扶贫帮困，助老助残。“我们希望通过参与公益活动，共同奉献爱心、传播正能量，让公益成为一种习惯，帮助他人，快乐自己。”圣都装饰相关负责人说。&&&&圣都装饰历经15年的发展，已成为拥有圣都装饰、圣都家居软装、圣都全屋定制、圣都智能家居、SDDS大宅设计院、圣都工装设计院，圣都康家、圣都产业投资、圣都科技等服务于一体的大家居集团。目前拥有知名设计师设计的样板间200套，依托杭州智能化、信息化、大数据的技术背景，致力于大中国大家居集团战略，成就中国家居行业“健康整装生态家”的居家事业。圣都进入金华市场一年多时间，获得了众多金华市民的喜爱和认可。&&&&圣都装饰一直热心公益事业，省内各地都留下了圣都人热心公益的足迹和身影：江山、武义的小学都有圣都捐赠的“圆梦音乐馆”；“大爱圣都”助学彩虹计划；2013年余姚赈灾，2016年圣都爱心车队在杭城助力高考学子，“六一”送爱心、城乡儿童手拉手以及武义县白姆乡中心小学爱心捐赠等。2017年12月，杭州市拱墅区红十字会为圣都装饰授牌“爱心企业”。第六届中国公益慈善项目大赛开启首站路演
7月27日，由中国慈善联合会和深圳公益慈善基金会举办的第六届中国公益慈善项目大赛首站路演在北京开启。本次路演共有5个慈善项目团队进行了精彩的演绎，更有往届获奖者分享实战干货，畅谈比赛心得。
中国慈善联合会执行秘书长彭建梅表示，本次大赛是用比赛的形式来引领慈善创新，引领社会各界创新，这对解决中国当前的社会问题、推动社会进步具有积极意义。社会创新已经成为时代精神，全球面临的诸多社会问题，需要从个体到组织到国家层面的创新力量齐心协力、共同应对。她还指出，在当前社会，营利和非营利之间的界限不再像过去那样泾渭分明，而这些跨界融合的地带，也是培育社会创新的沃土。希望公益慈善组织未来和企业、政府开展更多合作，扮演好社会创新的引领者、探索者和实践者的角色。
深圳市社会公益基金会理事长吕成刚介绍说，从2015年开始，中国公益慈善项目大赛融入了社会创新和公益创投的内涵，取得了较好的成效，从大赛走出来的许多项目都具有极高的商业价值，也受到了不少投资商的青睐。今年的大赛主题是“支持有效社会创新”，考量标准包括项目要解决的社会问题是否真实存在，有没有制定有效的、可持续的解决方案等。
北师大社会发展与公共政策学院副院长张强围绕“如何构建社会创新生态网络”做主题发言。他认为，运用“同理心”去洞悉社会需求是社会创新的基石，要制定能发动大家共同参与的创新方案。社会创新生态网络可以激发资源、组织、知识、信息的跨边界交流，不仅是创新资源的集聚、杠杆效用，更重要的是创新方法的交汇与融通，以及为人们的心灵带来的意义——爱与陪伴。他还建议大家可参考联合国可持续发展目标来测度自己的创新目标。
在项目路演环节，来自北京本地的5个优秀项目团队代表轮流演绎慈善“梦想秀”，阐述各自的公益理念和创新思维。其中，中华少年儿童慈善救助基金会带来的是“9958儿童紧急救助中心”项目，致力于保障中国困境病患儿童群体的基本生存权，是集咨询、募款和医疗救助为一体的救助服务体系。中国社会福利基金会的“梧桐成长计划”则通过提供公募平台、筹资培训、筹资产品和方案设计推广等系统性的支持，帮助更多有理想、有能力的非营利机构，从而惠及更多有需要的人。佳信德润（北京）科技有限公司研发的“灵析系统”通过创新设计、技术与数据等手段，为非营利组织提供业务数据与机构发展解决方案。北京奇点公益信息技术服务中心致力于建设不同领域、区域的数据志愿者与协作者网络，为不同类型的社会组织提供数据顾问服务。众保（北京）科技有限公司开展的“抗癌公社”项目通过搭建互助平台，以小额互保为模式，帮助癌症患者筹集医疗费。
[责任编辑:& 路演攻略
最近经常有朋友找我聊见投资人的经验，感觉我拿天使投资的总结还是有帮助的，索性写下来，让更多的人看到。从我在2014年10月开始考虑创业，到敲定投资不再见投资人，前后共见了18家投资机构或个人天使，产品思路做了三次调整，在见第8个投资人的时候，有了第一个投意向，之后基本见的10个都有投资意向，后面就变成了到底选择哪家的问题。最开始的时候完全是带这个想法，就找合伙人的同学介绍的投资人聊了，事后还等待投资人给我们提建议，只能说是太小白了。如果投资人当场没有明确的表示强烈兴趣，基本就可以Pass掉了。最早听到投资人冒出“BP”两个字时，脑袋一愣，随即反应过来应该是商业计划书的意思。每次见了投资人之后，都会和几个小伙伴疯狂的讨论，到底哪里说错了，下次该怎么说，思路该怎么完善。投资人就像磨刀石，而我们创业者就像铁片，每见一个投资人，都会磨两下，到后面就磨成锋利的刀子了。在整个过程中，我总结投资人最关心的有6个问题：市场规模、客户需求、产品形态、规模化、竞争态势、团队。市场规模最开始的创业点子是用大数据解决相亲问题，做一个相亲活动网，给用户推荐活动，给活动推荐用户。当时正好有个清华校友创业大赛，我合伙人是清华的，我们就报了名。花了两周时间整了份商业计划书，结果没翻到第二页就被赶下来了。评委一听说我们是做婚恋市场，直接就火了，噼里啪啦说了一通：婚恋市场这么小，即使把世纪佳缘吃了又咋地，你们这么好的大数据背景，不好好搞大数据，搞啥相亲。这给我们上了第一课，选择市场还是要选一个空间大点的，投资人考虑的起码是几十倍的回报，如果很容易看到天花板，或者只是一个挣钱的小生意，他们是不太愿意投的。客户需求创业项目肯定是要更好的解决问题的，如果只是一个伪需求，会死的很惨。许多人会天马行空的想了个点子，然后就要去实现它，可越做越发现根本就没人用。当然，是不是真的有需求，还真没那么容易判断。就像当年IBM的老大觉得全球可能只会需要四台计算机，福特的潜在客户只想要一匹更快的马。总之在需求判断上，要花些功夫，找准需求，就迈向了一大步。产品形态对于客户需求，你打算提供一个什么样的产品去解决?这个一定是要具体到功能点，整个使用流程的，不能说比如吃饭是一个问题，我可以提供更香的饭，这就没有明确产品。这个产品应该是很好的描述出来的，如果创始人自己都描述不清楚，那就是火候不到。规模化不管是to C产品还是to B产品，都需要考虑规模化。就像我们神策分析，尽管是to B的，但最开始我们就考虑如何才能规模化。如果做的并不是一个标品，我在一个客户那里提供的软件，并不能在其他客户那边用起来，都是完全定制化的开发，那就变成了做项目，很难规模化。to C的同样如此，如果只是很小众的几千几万人用，没办法发展到一定规模，就很难养活自己。竞争态势吃饭是个大问题，你也会做红烧肉，但这就能保证你的餐馆大卖吗?这还有个竞争问题。如果你有个想法，只有你做，没有人和你竞争，那你可要小心了，可能蛋糕不够大，没有人愿意干，也可能是不存在需求，你这是在瞎忙活。一个好的市场，肯定是有很多家干的，那么你的产品优势是什么?如何在竞争中胜出。这里比较忌讳的是根本不了解市场格局，只是自己闭门造车，很容易做出一个没有竞争力的产品。团队最后是团队，可能因为我们是从百度出来的，在这一点上，投资人都愿意聊聊。有种说法就是天使轮看团队。团队好了，即使开始点子不靠谱，最后也会迭代出一个靠谱的点子。相反，团队不行，再好的点子，也实现不了，也很容易被同样点子但是更优秀的团队干败。千万别觉得点子只有你能想到，除非这个点子所要解决的问题只有你一人碰到了，不然别人碰到也会考虑去解决，也会想出类似的解决方法。最后还是要靠团队更好的把它实现出来。以上这6个问题如果能回答好了，你就差不多可以拿到钱了。
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&当李嘉诚撤资大陆地产，转战英国民生行业，你是否还在想着，如何利用民间借贷，房地产一夜暴富？当任正非30余年专注一件事，成为最优秀的民族企业，你是否还在想着，如何跨界整合资源一步到位？当褚时健放弃各种花哨，精益求精只为种好“褚橙”，你是否还在想着，如何包装商业模式融资、上市一步冲天？当马云牵手银泰，开始转战线下，你是否还在想着，如何拥抱互联网，如何互联网+？尘世喧嚣世事浮沉，商界大佬就是风向标。匠心为魂，资本为翼。7月9日-11日北京国家会议中心“资本浪潮&工匠精神”《2016华商书院第四届夏季经济金融高峰论坛》马蔚华、陈峰、冯仑、纪宝成、刘永好、樊纲等政商学界大咖，邀您一起做一位“匠人”！匠心之于企业究竟有着怎样的生命力？企业又如何能让“工匠精神”深入骨髓？资本之于企业究竟有何利弊？企业又该如何巧用资本趋利避害让基业长青？7月9日-11日，北京国家会议中心，诚邀您共同探讨！
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& &&选时机，看行业股权投资最大的特点是追热点行业。而股权投资中，最重要的一个步骤，恰恰是在正确的时机选对行业。如果我们熟读经济史，就可以发现，赚了大钱或者有大成就的人，靠的往往是周期律，在正确的时间做了正确的事。&小编翻阅材料，发现了两个特点：&第一，世纪之交左右进入外企的，十年前进银行、地产公司和央企的，七八年前进互联网公司的，发展大多比较好，成了公司高层或中层骨干。&第二，发展最好的批次和入职高峰是错开的。500强外企的就业高峰是十年前；优秀毕业生大批次去银行等央企是五六年前；近几年，则是互联网巨头们最受欢迎。但他们晋升的速度，看上去似乎不如前辈们。&并不能说这些行业是坏选项，相反，现在它们在就业中仍是上上之选。只是显然已经错过了进入的最佳时机节点，竞争更加激烈了，作为员工快速成长，在数年后掌握核心业务、成为骨干、加薪升职的难度，远大于前辈们。&股权投资，追随热点往往也是同样的道理，当热量已经充斥整个圈子的时候，一种叫泡沫的东西往往随之催发出来。看着滴滴打车和Uber起来了，冒出很多XX打车；看着人人都在谈生鲜物流、外卖App，很多人就去投O2O；看着游戏、电商网红，大家又都去投文娱行业。如果是在这个时候才开始做打算，最好的时机可能已经错过了。&&投资有两种选择：熟悉的行业和新兴的行业。有无数投资牛人告诉我们投资“只投熟悉的行业和熟悉的人”，就像我们在就业咨询时，得到的答案往往是“去做自己最喜欢做的事情”。但这其中存在着两难困境，熟悉和感兴趣的未必有好机会，而新兴的热点行业则可能不熟悉。&无论选择哪种，都建立在行业理解这一基本点上。事实上，据小巴的观察，大部分股权投资人都高估了自己对于行业的理解。至少，如果投资人没有考虑清楚下面三个问题，很难说他对于这个行业有深刻的理解。&行业三问&① 这个行业的成长天花板在哪里，成长的持续性如何？&② 这个行业的竞争结构如何？&③ 这个行业对潜在进入者的门槛如何？&混圈子，选项目&分析行业虽然关键，每个人只要依据一定的方法都可以做到。但找项目就未必了，就像你投简历未必有机会去面试，去面试了未必能入职一样，选对了行业不一定能够接触到最好的项目。&所以投资人最核心的能力，就是接触到好项目的能力。甚至可以说，混圈子应该是投资人的一种基础性标配能力。&&目前的股权投资项目源，无非就是亲友推荐、财务顾问推荐、各种孵化器、路演、还有找上门来的自荐毛遂等等。这其中，好的项目大多来自于特定的圈子，所以大公司、好高校、企业家社群的创业集群效应非常明显。&混对了圈子，还要去区分项目好不好，怎么做？至少有两条标准：&第一，有没有什么事情它能做到，别人做不到，这是一种差异化竞争优势，决定了利润率高低和趋势。除了行业产品之外，这一点可以来源于企业的能力，小公司是看创始人和高管团队，而大一些的公司则是看机制和文化。这就像是赛车，就算选好了赛道，车本身、赛车手、车队形式也都很重要，在不同的阶段起决定性作用。&第二，这一类事情，还可以重复、持续、不停地做，这是一种维持差异化竞争优势的能力，决定了增长速度和可复制性。&企业三问&① 到哪些圈子可以找到好的项目？&② 它能做到哪些别人做不到的事情？&③ 这些事情，它能重复、持续地做吗？&谈条件，做决策&每个找工作的人，在谈薪酬待遇时都很纠结，投资也一样。这种纠结体现在，要说服自己和小伙伴进行投资。在优质项目供不应求的情境下，还得说服创业者接受投资，还得确定双方都满意的入资额度、股权比例和约束性条件。&这个过程牵扯到决策流程、决策机制以及决策依据，每个环节都会延伸出很多问题。决策的标准是什么？选公司到底是选团队，选选手还是选赛道？Idea和人哪个更重要？这些问题已经成了创投界总会存在的争议。优秀的人总会找到好市场，但团队和领头人的战略视野和领导能力如何，项目目前的营收和利润如何，在业内的发展趋势如何，这些具体的要素如何去判断，并以此作为投资决策的依据，是最考验人的。决策两问① 投资决策时，最看重的依据是什么？② 股权和约束性条件，应该如何设立？忙投后，善退出终于把钱投进去了，但你以为投完了一个项目就可以松口气了？没这么容易，就像你找完工作、签完合同就以为未来一帆风顺一样天真。企业财务、治理规范、透明运作，还会有一大堆的问题等着你。好的时候，水乳交融；不好的时候，反目成仇。&&如何做到“只帮忙，不添乱”，是一件非常难的事情。往往，你觉得你为公司的运营操碎了心，却反而被认为帮了倒忙。更好的方式，是在需要帮忙的时候及时现身，如果创业者期望你不要插手，那就放手。当你决定投资他的时候，你的认知基础应该是Ta比我更了解自己的事业。就像每一份工作都应该有一个长远的规划，计划好职业的终点一样。投资的项目做大了，还要考虑选择什么时机退出、如何退出。目前的退出渠道和从前差不多，首推IPO，这是价值最大化的选择。但路没变， 路上跑的车却多起来了。如果IPO希望渺茫，并购也是一条途径。至于什么时候退出？以新三板为例，很多投资人刚一挂牌就卖掉了股权。但其实很多新三板公司还有很大的成长空间。这里涉及到第一个问题，这个行业的周期律如何。事实上，很多企业都需要7到10年才能达到一个高速价值创造的时期，所以退出时机也是一个见仁见智的选择，还需要根据具体的投资期望来判断。投后两问① 如何做到“只帮忙，不添乱”？② 哪个时间是合适的退出时机？其实，股权投资就是这么一回事，和找工作一样：在好行业中选择好公司、好职位，谈妥工资后付出自己的努力，最后在合适的时机跳槽。唯一的不同是，前者投入的是资本，后者投入的是时间和青春。资本投入失败了还有再来过的时间，时间一旦耗出去，就回不来了，从这个角度上讲，股权投资还没有找工作难呢。&行业、项目、条件、投后、退出，就这五个方面的10个问题，它们是来自于资本的问卷。如果你有钱，但是回答不好它们，那或许应该给自已上一堂全新的金融资本课。
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&企业企业上市前资本运作目的很简单，一是通过重组并购方式扩大企业规模，获得行业竞争优势，提高产品市场占有率;二是通过对已上市公司股权投资、股权置换等方式间接上市，当对已上市公司的控股比例达到一定的控制地位时，便举牌收购，成为正式上市公司控制人。一般的资本运作模式有以下几种：一、并购重组企业并购重组就是兼并和收购是意思，一般是指在市场机制作用下，一企业为了获得其他企业的控制权而进行的产权交易活动。并购重组的目的是搞活企业、盘活企业存量资产的重要途径，我国企业并购重组，多采用现金收购或股权收购等支付方式进行操作。常见并购重组的方式有：1.完全接纳并购重组。企业即把被并购企业的资产与债务整体吸收，完全接纳后再进行资产剥离，盘活存量资产，清算不良资产，通过系列重组工作后实现扭亏为盈。这种方式比较适用于具有相近产业关系的竞争对手，还可能是产品上下游生产链关系的企业。由于并购双方兼容性强、互补性好，并购后既扩大了生产规模，人、财、物都不浪费，同时减少了竞争对手之间的竞争成本，还可能不用支付太多并购资金，甚至是零现款支出收购。如果这种并购双方为国企，还可能得到政府在银行贷款及税收优惠等政策支持。企业日，全国最大的化纤生产企业仪征化纤以担保债务方式与佛山市政府正式签约，以为亏损的佛山化纤10.81亿元人民币债务提供担保的形式，获得了后者的全部产权，并3年付清9400万元土地使用费。并购后，仪征化纤少了一个竞争对手，扩大了整体规模，实现了双方优势互补。2.剥离不良资产，授让全部优质资产，原企业注销。企业并购方只接纳了被并企业的资产、技术及部分人员，被并企业用出让金安抚余下人员(卖断工龄)、处置企业残值后自谋出路。这种方式必须是并购方具有一定现金支付实力，而且不需要承担被并购方债务的情况下才可能实施。企业哈尔滨龙滨酒厂连年亏损，1995年资产总额为1.4亿元，三九集团在征得哈尔滨市政府同意后，出资买断了该酒厂的全部产权，而新建一个类似的酒厂，至少需要2亿元以上的投资和3年左右的时间。二、股权投资企业股权投资是指投资方通过投资拥有被投资方的股权，投资方成为被投资方的股东，按所持股份比例享有权益并承担相应责任与风险。常见股权投资方式如下：1.流通股转让企业公众流通股转让模式又称为公开市场并购，即并购方通过二级市场收购上市公司的股票，从而获得上市公司控制权的行为。1993年9月发生在上海证券交易所的“宝延风波”，拉开了我国通过股票市场收购上市公司的序幕。自此以后，有深圳万科在沪市控股上海申华、深圳无极在沪市收购飞跃音响、君安证券6次举牌控股上海申华等案例发生。企业虽然在证券市场比较成熟的西方发达国家，大部分的上市公司并购都是采取流通股转让方式进行的，但在中国通过二级市场收购上市公司的可操作性却并不强，先行条件对该种方式的主要制约因素有：企业(1)上市公司股权结构不合理。不可流通的国家股、有限度流通的法人股占总股本比重约70%，可流通的社会公众股占的比例过小，这样使得能够通过公众流通股转让达到控股目的的目标企业很少。企业(2)现行法规对二级市场收购流通股有严格的规定。突出的一条是，收购中，机构持股5%以上需在3个工作日之内做出公告举牌以及以后每增减2%也需做出公告。这样，每一次公告必然会造成股价的飞扬，使得二级市场收购成本很高，完成收购的时间也较长。如此高的操作成本，抑制了此种并购的运用。企业(3)我国股市规模过小，而股市外围又有庞大的资金堆积，使得股价过高。对收购方而言，肯定要付出较大的成本才能收购成功，往往得不偿失。2.非流通股转让企业股权协议转让指并购公司根据股权协议转让价格受让目标公司全部或部分产权，从而获得目标公司控股权的并购行为。股权转让的对象一般指国家股和法人股。股权转让既可以是上市公司向非上市公司转让股权，也可以是非上市公司向上市公司转让股权。这种模式由于其对象是界定明确、转让方便的股权，无论是从可行性、易操作性和经济性而言，公有股股权协议转让模式均具有显著的优越性。企业1997年发生在深、沪证券市场上的协议转让公有股买壳上市事件就有25起，如北京中鼎创业收购云南保山、海通证券收购贵华旅业、广东飞龙收购成都联益等。其中，比较典型的是珠海恒通并购上海棱光。日，珠海恒通集团股份有限公司斥资5160万元，以每股4.3元的价格收购了上海建材集团持有的上海棱光股份有限公司1200万国家股，占总股本的33.5%，成为棱光公司第一大股东，其收购价格仅相当于二级市场价格的1/3，同时法律上也不需要多次公告。这种方式的好处在于：企业1.我国现行的法律规定，机构持股比例达到发行在外股份的30%时，应发出收购要约，由于证监会对此种收购方式持鼓励态度并豁免其强制收购要约义务，从而可以在不承担全面收购义务的情况下，轻易持有上市公司30%以上股权，大大降低了收购成本。企业2.目前在我国，国家股、法人股股价低于流通市价，使得并购成本较低;通过协议收购非流通的公众股不仅可以达到并购目的，还可以得到由此带来的“价格租金”。三、吸收股份并购模式企业被兼并企业的所有者将被兼并企业的净资产作为股金投入并购方，成为并购方的一个股东。并购后，目标企业的法人主体地位不复存在。企业1996年12月，上海实业的控股母公司以属下的汇众汽车公司、交通电器公司、光明乳业公司及东方商厦等五项资产折价31.8亿港元注入上海实业，认购上海实业新股1.62亿股，每股作价19.5港元。此举壮大了上海实业的资本实力，且不涉及资本转移。优点：企业1.并购中，不涉及现金流动，避免了融资问题。企业2.常用于控股母公司将属下资产通过上市子公司“借壳上市”，规避了现行市场的额度管理。四、资产置换式重组模式企业企业根据未来发展战略，用对企业未来发展用处不大的资产来置换企业未来发展所需的资产，从而可能导致企业产权结构的实质性变化。企业钢运股份是上海交运集团公司控股的上市公司，由于该公司长期经营不善，历年来一直业绩不佳。1997年12月，交运集团将其属下的优质资产——全资子公司交机总厂和交运集团持有的高客公司51%的股权与钢运公司经评估后的资产进行等值置换，置换价万元，差额1690万元作为钢运股份对交运集团的负债，从而达到钢运公司的产业结构和经营结构战略转移的目的，公司也因经营范围的彻底转变而更名为“交运股份”。优点：企业1.并购企业间可以不出现现金流动，并购方无须或只需少量支付现金，大大降低了并购成本。企业2.可以有效地进行存量资产调整，将公司对整体收益效果不大的资产剔掉，将对方的优质资产或与自身产业关联度大的资产注入，可以更为直接地转变企业的经营方向和资产质量，且不涉及企业控制权的改变。企业其主要不足是在信息交流不充分的条件下，难以寻找合适的置换对象。五、以债权换股权模式企业并购企业将过去对并购企业负债无力偿还的企业的不良债权作为对该企业的投资转换为股权，如果需要，再进一步追加投资以达到控股目的。企业辽通化工股份有限公司是辽河集团和深圳通达化工总公司共同发起设立的，其中辽河集团以其属下骨干企业辽河化肥厂的经营性资产作为发起人的出资。锦天化是一个完全靠贷款和集资起家的企业，由于经营管理不善，企业背上了沉重的债务负担。但锦天化设计规模较大，生产设备20世纪90年代属于国际先进水平，恰可作为辽河化肥厂生产设备的升级。基于以上原因，辽通化工将锦天化作为并购的首选目标。1995年底，辽河集团以承担6亿元债务的方式，先行收购锦天化，此后，辽河集团以债转股方式，将锦天化改组为有限责任公司，辽通化工在1997年1月上市后，将募集的资金全面收购改组后的锦天化，辽通化工最终以6亿元的资金盘活近20亿元的资产，一举成为我国尿素行业的“大哥大”。优点：企业1.债权转股权，可以解决国企由于投资体制缺陷造成的资本金匮乏、负债率过高的“先天不足”，适合中国国情。企业2.对并购方而言，也是变被动为主动的一种方式。六、合资控股式企业又称注资入股，即由并购方和目标企业各自出资组建一个新的法人单位。目标企业以资产、土地及人员等出资，并购方以技术、资金、管理等出资，占控股地位。目标企业原有的债务仍由目标企业承担，以新建企业分红偿还。这种方式严格说来属于合资，但实质上出资者收购了目标企业的控股权，应该属于企业并购的一种特殊形式。企业青岛海信现金出资1500万元和1360万元，加上技术和管理等无形资产，分别同淄博电视机厂和贵州华日电器公司成立合资企业，控股51%，对无力清偿海信债务的山东电讯器材厂和肥城电视机厂，海信分别将其393.3万元和640万元债权转为股权，加上设备、仪表及无形资产投入，控股55%，同他们成立合资企业，青岛海信通过合资方式获得了对合资企业的控制权，达到了兼并的目的。优点：企业1.以少量资金控制多量资本，节约了控制成本。企业2.目标公司为国有企业时，让当地的原有股东享有一定的权益，同时合资企业仍向当地企业缴纳税收，有助于获得当地政府的支持，从而突破区域限制等不利因素。企业3.将目标企业的经营性资产剥离出来与优势企业合资，规避了目标企业历史债务的积累以及隐性负债、潜亏等财务陷阱。企业不足之处在于，此种只收购资产而不收购企业的操作容易招来非议;同时如果目标企业身处异地，资产重组容易受到“条块分割”的阻碍。七、在香港注册后再合资模式企业在香港注册公司后,可将国内资产并入香港公司,为公司在香港或国外上市打下坚实的基础。如果目前经营欠佳,需流动资金，或者更新设备资金困难,也难以从国内银行贷款,可以选择在香港注册公司,借助在香港的公司作为申请贷款或接款单位,以国内的资产(厂房、设备、楼房、股票、债券等等)作为抵押品, 向香港银行申请贷款,然后以投资形式注入合资公司,当机会成熟后可以申请境外上市。优点：企业1.合资企业生产的产品,可以较易进入国内或国外市场,创造品牌,从而获得较大的市场份额。企业2.香港公司属于全球性经营公司,注册地址在境外,经营地点不限,可在国外或国内各地区开展商务,也可在各地设立办事处、商务处及分公司。企业3.香港公司无经营范围限制,可进行进出口、转口、制造、投资、房地产电子、化工、管理、经纪、信息、中介、代理、顾问等等。八、股权拆细企业对于高科技企业而言，与其追求可望而不可即的上市融资，还不如通过拆细股权，以股权换资金的方式，获得发展壮大所必需的血液。实际上，西方国家类似的做法也是常见的，即使是美国微软公司，在刚开始的时候走的也是这条路——高科技企业寻找资金合伙人，然后推出产品或技术，取得现实的利润回报，这在成为上市公司之前几乎是必然过程。九、杠杆收购企业收购公司利用目标公司资产的经营收入，来支付兼并价金或作为此种支付的担保。换言之，收购公司不必拥有巨额资金(用以支付收购过程中必需的律师、会计师、资产评估师等费用)，加上以目标公司的资产及营运所得作为融资担保、还款资金来源所贷得的金额，即可兼并任何规模的公司，由于此种收购方式在操作原理上类似杠杆，故而得名。杠杆收购20世纪60年代出现于美国，之后迅速发展，80年代已风行于欧美。具体说来，杠杆收购具有如下特征：企业1.收购公司用以收购的自有资金与收购总价金相比微不足道，前后者之间的比例通常在10%～15%之间。企业2.绝大部分收购资金系借贷而来，贷款方可能是金融机构、信托基金甚至可能是目标公司的股东(并购交易中的卖方允许买方分期给付并购资金)。企业3.用来偿付贷款的款项来自目标公司营运产生的资金，即从长远来讲，目标公司将支付它自己的售价。企业4.收购公司除投入非常有限的资金外，不负担进一步投资的义务，而贷出绝大部分并购资金的债权人，只能向目标公司(被收购公司)求偿，无法向真正的贷款方——收购公司求偿。实际上，贷款方往往在被收购公司资产上设有保障，以确保优先受偿地位。企业银河数码动力收购香港电信就是这种资本运营方式的经典手笔。由小超人李泽楷执掌的银河数码动力相对于在香港联交所上市的蓝筹股香港电信而言，只是一个小公司。李泽楷将被收购的香港电信资产作为抵押，向中国银行集团等几家大银行筹措了大笔资金，从而成功地收购了香港电信;此后再以香港电信的运营收入作为还款来源。十、战略联盟模式企业战略联盟是指由两个或两个以上有着对等实力的企业，为达到共同拥有市场、共同使用资源等战略目标,通过各种契约而结成的优势相长、风险共担、要素双向或多向流动的松散型网络组织。根据构成联盟的合伙各方面相互学习转移，共同创造知识的程度不同，传统的战略联盟可以分为两种——产品联盟和知识联盟。1.产品联盟企业在医药行业，我们可以看到产品联盟的典型。制药业务的两端(研究开发和经销)代表了格外高的固定成本，在这一行业，公司一般采取产品联盟的形式，即竞争对手或潜在竞争对手之间相互经销具有竞争特征的产品，以降低成本。在这种合作关系中，短期的经济利益是最大的出发点。产品联盟可以帮助公司抓住时机，保护自身，还可以通过与世界其他伙伴合作，快速、大量地卖掉产品，收回投资。2.知识联盟企业以学习和创造知识作为联盟的中心目标，它是企业发展核心能力的重要途径;知识联盟有助于一个公司学习另一个公司的专业能力;有助于两个公司的专业能力优势互补，创造新的交叉知识。与产业联盟相比，知识联盟具有以下三个特征：企业1.联盟各方合作更紧密。两个公司要学习、创造和加强专业能力，每个公司的员工必须在一起紧密合作。企业2.知识联盟的参与者的范围更为广泛。企业与经销商、供应商、大学实验室都可以形成知识联盟。企业3.知识联盟可以形成强大的战略潜能。知识联盟可以帮助一个公司扩展和改善它的基本能力，有助于从战略上更新核心能力或创建新的核心能力。企业此外，在资本运营的实际操作中，除采用上面阐述的几种形式或其组合外，还可借鉴国外上市公司资产重组的经验，大胆探索各种有效的运作方法，进一步加大资本运营的广度和深度。十一、投资控股收购重组模式企业上市公司对被并购公司进行投资，从而将其改组为上市公司子公司的并购行为。这种以现金和资产入股的形式进行相对控股或绝对控股，可以实现以少量资本控制其他企业并为我所有的目的。企业杭州天目药业公司以资产入股的形式将临安最早的中外合资企业宝临印刷电路有限公司改组为公司控股69%的子公司，使两家公司实现了优势互补。1997年，该公司又进行跨地区的资本运作，出资1530万元控股了黄山制药总厂，成立了黄山市天目药业有限责任公司，天目药业占51%的股份。企业此并购方式的优点：上市公司通过投资控股方式可以扩大资产规模，推动股本扩张，增加资金募集量，充分利用其“壳资源”，规避了初始的上市程序和企业“包装过程”，可以节约时间，提高效率。企业企业上市前的资本运作方式很多，选择对企业适用的操作模式。本文重点介绍了企业通常采用的资本运作模式及案例，既保护股东利益，又不影响企业上市前途。
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成立公司时在很多方面都会犯错误。但不了解法律术语不应该成为你犯错的一个理由。你知道，投资者和风险资本家都不是坏人。只不过，他们的利益永远不会与企业家的步调一致。你想创立一家公司，想保持控制权，而且获得相当一部分的公司盈利。投资者却想尽可能利用你的公司获利，尽量减少他们的资金风险，为此还常常需要得到运营控制权。平衡双方的利益是个微妙的过程，它需要有一双慧眼，要了解谈判涉及到的术语以及这些术语对你这家公司的利益会带来怎样的影响。在商议融资期间，企业家会面对海量的法律术语，福布斯特别选出我们认为需要理解的十大关键词汇。熟悉以下专业术语，会帮助你避免在成功退出时不必要地放弃股权、控制权和企业利润。这份清单不能替代律师，但它有望为你提供帮助，使你能够识破那些贪婪投资者的鬼话。募资前估值VS募资后估值我们首先从很简单的词语说起：估值是指你的公司的货币价值。在公司内部，股东常会议定一个规则，以在某位合伙人去世或者退出时，确定其投资的价值。在寻找风险投资募资前估值与募资后估值之间的差异其实很简单。募资前是指你的公司在得到融资前的价值。假设有家风投公司认同你的公司的募资前估值为1,000万美元。如果他们决定投资500万美元，你的公司募资后估值就是1,500万美元。募资后估值=募资前估值+新增融资这些术语很重要，因为它们确定你在公司融资期间将放弃多少股权。在以上的例子中，投资者投入500万美元，这意味着他将得到公司33%（500万美元除以1,500万美元）的所有权。我们来看一个反例。假如有家公司募资后估值1,000万美元，这意味着募资前该公司的估值为500万美元。在这种情况下，投资人投入的500万美元占公司估值的一半，他拿到的股权就是50%，而不是33%。考虑到持股比例的区别，你可以发现，在协商投资条款时，明确是募资前估值还是募资后估值有多重要。可转债（可转换票据）优先清算权让我们清楚说明：风险资本家的主要工作是为自己的投资者赚钱。除非最终迎来收获回报的那天，否则他们的投资毫无益处。在风险投资用语中，这些收获日被称为“清偿事件”，即所有持有股权的人有机会变现的时刻。这些事件一般会采用收购或者IPO（首次公开募股）的形式。对那些不那么成功的公司来说，一次清偿事件可能也是公司破产的一种形式。优先清算权决定了在这些事件发生期间谁会得到什么，以及何时得到。如果某家公司破产，其拥有的资产常常不足以清偿公司所有债权人和股东应得的金额。在这种情况下，优先清算权确定应以什么顺序偿付债权人和股东。一般来说，债权人会首先得到清偿，接着是持有优先股的股东，此时如果还有清偿余力，才轮到普通股的股东。不过，优先清算权在企业经营得较为成功时也具有重大意义。标准的优先清算权是1倍。这代表在普通股的股东获得偿还以前，优先股持有者必须拿回他们的资金（还款相当于他们投入资金的1倍）。下文中我们会对此进行更详细介绍。参与优先股VS非参与优先股从这里开始，事情变得开始有些复杂了。你可以发现，优先股分为不同的类型，每种优先股的持有者都拥有不同的权益。从我们进行说明的角度看，参与优先股和非参与优先股股东的权益密切相关。还记得优先股持有者一般会得到1倍的优先清算吧？这表示在公司出售或者破产时，这类股东在普通股股东有机会得到任何清偿以前拿回他们投入的资金。假设一家公司更为成功地完成了变现，并且留给普通股股东的股份价值相当于优先股股东在投资时为每股股份支付的价格的4倍，在这种时候，优先股股东仍然可以行使自己的优先清算权，收回自己的投资，但如果其他所有人获得了四倍于此的回报，将这些优先股转换为普通股以获得四倍收益会更有意义。在这种成功投资的情况中，优先股持有者其实是被迫将持有的股票转换为普通股。对于非参与优先股的股东来说，一切在这里结束。他们将持有的优先股转换为普通股，获得和其他所有投资者一样的四倍回报。足够简单。但参与优先股的操作方式有所不同。这种工具实质上可让风险投资者获得双份公司收益。参与优先股的股东不但能行使优先清算权，同时还可以按比例享受普通股收益，因此，如果一位参与优先股股东在发生清偿事件时持有公司25%的股份，不但能收回投资，还能获得剩余收益的25%。我们举一个例子来说明两种股票的区别：如果一家公司以1,000万美元出售，投资者在公司募资后估值500万美元时投入250万美元，获得公司50%的股份。如果这些投资者持有非参与优先股，他们有义务将那些优先股转换为普通股，兑现500万美元。既简单又公平，是吧？现在来看看参与优先股的投资者。结果显然不同。这类投资者可以行使自己1倍的优先清算权，得到250万美元，但还没完。除了收回投资，这些投资者还有权得到剩余750万美元的一半。这意味着他们还会得到325万美元的股票，所以一共得到575万美元。在这种情况下，投资者即使只持有公司的半数股份，也可以获得大部分的变现价值。公司成立不久时，确定自身的估值通常是没有意义的随意之举。或许公司连产品都没有，更遑论营业收入。但在这个阶段的公司常常需要募集资金，如果投资者确定该公司募资前的估值为10万美元，那么另一个10万美元就能一下子买下控制权。可转债（又称可转换票据）是一种融资工具，它允许初创企业既能募集资金，又能推迟估值协商，等到公司发展更成熟以后再做讨论。通过技术手段，可转债在日后，一般是一轮融资后，会转换为股权（这类票据常会在第一轮融资期间转换为股权）。同意使用可转换票据的投资者通常会收到认股权证或者得到折扣价，作为他们在企业面临最高风险的最早期阶段投入资金的回报。简而言之，这种方式意味着投资者以比估值时进入的投资者更优惠的比例将现金转换为公司的股权。在此我不会详细地解释认股权证与折扣价。不过，合广投资（Union Square Ventures）的风投资本家弗雷德o威尔森（Fred Wilson）在自己的博客里提供了这些术语的详尽解释。有上限票据VS无上限票据正如上文所说，可转换票据推迟了对一家公司的估值时间，直到该公司进行随后的一轮融资。但投资者仍经常想要了解一家公司未来的估值，这样他们的股份不会被彻底稀释。当企业家与投资者就“有上限的”一轮投资达成一致时，这意味着他们对估值设定了一个上限，投资者据此将票据转换为股权。所以，假如一家公司以500万美元为上限，通过可转换票据募资50万美元，那么投资者在第一轮融资后至少会得到该公司10%的股份（50万美元除以500万美元）。而如果是未设上限，则意味着投资者在其可转债投资可买到多少股权方面没有得到保证，这种类型的投资对企业家最为有利。让我们设想一家公司以无上限融资募集了50万美元，如果最终这家公司取得很大进展，在第一轮融资中获得1,000万美元，这意味着其可转债投资者只持有公司5%的股份——如果这些投资者当初设定这轮融资的上限为500万美元，那么他们能得到的股份将会是前述情况的两倍。（为简单说明，我们在此忽略了折扣价和认股权证。）于是，你会又一次发现，如果企业家要设法保住自己对公司的所有权，这些区别有多么重要。优先股风险投资公司会获得一家公司的优先股而非普通股。优先股会附带特定的权益，有些权益我们会在本文稍后介绍。所谓第一轮、第二轮等术语指的是每一轮融资中发行的优先股种类。按比例分配权按比例分配权一词在融资讨论期间会被多次提到，常常有不同的语境。按比例分配权是指投资者有权参与此后几轮的融资，因而他们可以保持他们在公司中持有的股份。假如一家公司在募资后估值2,000万美元的第一轮融资中向一位投资者募得500万美元，则这名投资者拥有公司25%的股份。此后一轮融资中，公司的估值达1亿美元，引入了其他投资者。为了保持25%的股份比例，参与首轮融资的这位投资者需要再投入2,000万美元，否则他们就只能持有公司5%的股份。按比例分配权规定，公司有义务在此后几轮融资中留出空间，从而可让投资者避免股份遭到稀释。另外，我们还要注意“超级按比例分配权”，拥有这种权益的投资者可在此后几轮融资中增加自己的持股比例。马克o苏斯特（Mark Suster）在博客中解释了为何企业家应该避免同意这样的术语。期权池期权池指为未来雇用的员工预留的一部分股权。听起来没什么坏处，是吧？遗憾的是，在一轮融资中确定的你的期权池的大小，直接影响到你公司的估值，从而影响到你的所有权。这是因为期权池往往被包括在一家公司的募资前估值中。如果投资者同意对一家募资前估值1,000万美元的公司投入200万美元，这意味着该公司募资后估值为1,200万美元。期权池是以占募资后估值的比例来表述的，如果协议中期权池占20%，这表示期权池的价值为240万美元。1,000万美元的募资前估值现在实际上只相当于760万美元的募资前估值。因此，投资者没有占据更大的比例。在这种情况下，他们还是只拥有公司16.7%的股份，但你的持股会大幅稀释，因为期权池将直接来自管理层持有的股份。所以，就算你当初持有全部股份，如果你现在以为还有83.3%的股份，你就错了。那20%的期权池是为今后加入公司的员工预留的，它意味着，你现在只持有公司63.3%的股份。在准备对期权池的大小进行协商时，融资平台AngelList的创始人纳瓦尔o拉维坎特（Naval Ravikant）与巴巴克o尼韦（Babak Nivi）建议，制定一项未来12-18个月的招聘计划，然后把你打算为新雇员授予的股份加在一起。这类推算往往会让企业家留出的期权池比投资者提议的小。董事会控制公司最终要向股东和董事会负责。所以，经过一轮融资后，即使你仍成功地保持着控股权，如果你突然之间要接受三个外部的董事，事实上你还是失去了公司的控制权。一不留心，你的公司董事会现在就可能向你随意开火。融资后董事会的人员构成是任何一项融资谈判的协商重点。律师事务所Walker Corporate Law Group的律师斯科特o爱德华o沃尔克（Scott Edward Walker）建议努力争取中立的董事，由企业家和投资者共同议定，以此作为应对争取董事会控制权的投资者的一种折衷方案。股份兑现这个术语与募资没有直接关系，但它也是需要考虑的一个重要金融术语，投资者会期望了解你的员工按什么时间兑现股份。一份股份兑现计划适用于所有得到股权的员工，并决定他们何时能得到他们应得的股份。这很有用，因为这意味着如果你给合伙人5%的公司股份，这位合伙人不能在几个月后就拿到股份走人。股份兑现时间一般设为四年，有一年的最短生效期（cliff）。最短生效期的意思是，一年之内没有员工能兑现自己的股份。一年后，员工通常能兑现25%的股份，剩下的股份会按月或按季度兑现。
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每个项目都有他该有的亮点，但很遗憾的是，很多创业项目在路演的时候，犯的都是前人最常犯的错误，以下是创业路演失败的6个原因，欢迎大家对号入座：1、模式陈旧创业者错误在于，切入点已经是红海，但在整个路演重点却在讲市场多大，有多少比例人用，自己项目就会有多少收入等，这样的市场跟自己没有任何关系。比如，创业者说：按照100万用户计算，每个人每周为平台贡献100元，那么我一周就是1个亿的存量、流量。那么平台在这1个亿里提取10%作为基金，那么我们可支配的基金就是有1千万。创业者这么分析本身的逻辑是没错的，可是，你知道为什么每个人要去为你这个平台贡献100元吗？2、不懂调研有的创业者，在做项目之前只调研了几十个人。需求调研不一定是需要大量的样本，但如果没有足够的样本，那也得有足够的调研维度。他如此少的样本，就拿来做统计对比分析，得出多少比例的人干嘛干嘛。从定性中发现的问题和要求证的结论，再用大量的用户去定量认证，否则，这样的调研，将会得出可能影响极大的用户错误方向的需求。3、目标用户定位不清一个创业者想做一个互联网＋影像的创业项目，项目的痛点是建立在摄影作品版权。这样的商业模式，面向中小企业，购买平台上面的图片，是可以探索的，就像全景、华盖等，你比别人便宜，照片更好，用户体验更佳等，都可能有机会。但是，如果是期望未来希望用户尊重摄影师版权，因此而购买上面的图片，这样的模式就是有问题的。4、梦想远大，但第一步无法落地某个DIY衣服设计项目，模式较旧，做的人很多了。初期切入的产品是内裤，还谈到后续会推出其他各种个性化定制化服装产品。在谈到的竞争优势时候，把可能的东西，都阐述成为了一种必然的东西，作为核心优势来讲。还不懂？举个栗子，比如设计师队伍大，有设计能力的都将成为他们的设计师队伍，甚至成为合伙人，这就是他们提到的项目的核心优势，但，这是必然的吗？5、关系资源型创业一个做房地产金融的房产众筹平台，想消灭中间环节，重组优化，做债权和产品的混合众筹，只能从销售和推广进行切入，还提到自己合作的几大知名房地产商作为他们的合作机构。这样依赖资源和关系的项目，绝不是并不是因为自己的模式创新和产品、服务的积累。关系往往是最靠不住的资源。6、太贪心，不够聚焦有一个创业者，做一个宠物狗的一站式服务，所谓一站式，也就是所谓的关于狗的整个生命周期的吃喝拉撒吃穿住行等都要做，都想做。创业者谈到：想建立自己的养狗场，准备做狗狗的上门美容……项目太贪心、不够聚焦，这或许是首次创业者的通病。
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&& & &现在很多投资人对路演抱怨最多的一个问题就是，项目方在路演时废话讲得太多,但却没有得到他们想听的内容,这无异于隔靴搔痒。作为项目方，如果在路演时打算把整个人生情怀故事讲完的话，那的确是在错误的地点干了一件错误的蠢事，因为投资人更感兴趣的是商业计划和解决方案，并不是个人情怀或技术细节。那么，项目方在路演过程中该怎么做，才能博得投资人的青睐呢？凭借多年路演活动的经验，本分析师总结出路演所遵循的十条规律如下：一、合理匹配路演材料和路演时间假设项目方有十分钟时间去阐述路演项目，那么准备的路演PPT最好不超过10页内容（具体可参考本人另外一篇文章：《10页BP就能打动投资人的心！》），然后匹配好路演节奏和内容。在项目路演的时候,大家会经常看到如下场景:路演规定时间都过了一大半，项目方主讲仍停留在第一页还没讲完；或者时间将尽，才想起来还有更重要的内容没有讲述，只能匆匆忙忙,寥寥数句一带而过。就在这最重要的十分钟里，如果项目方没有把项目内容表述清楚，那么可能就要花费数十次努力才能够挽回这几分钟的损失；或者更糟糕的是,有可能让投资人对该项目永远失去兴趣。二、项目路演的你时刻提醒自己面对的是投资人而不是顾客很多项目方总会在路演时不自觉地会把投资人当成顾客，从而纠结于各种产品问题，而忽略了投资人重视的内容。在此本文重点强调的是，项目方一定要清楚路演时，项目方面对的是投资人，而不是顾客。因此，不需要用对顾客的心理对待投资人。三、提前做好路演的“Plan B”如果项目方去了路演现场，忽然发现自己的电脑无法连接投影仪或者投影仪坏了，该怎么办？请提前做好备份，提前将BP打印好，并发到各位投资人手中，以防发生类似的意外状况。此外，路演的第一句话应该这样开始：“尊敬的各位投资人和来宾，能否清晰听到我说的话，能否看清楚我的BP, 有没有拿到我们发的资料或产品？”四、路演前研究到场的“观众”“知己知彼，百战不殆。”在项目正式路演前，项目方最好提前调研一下到场“观众”的资料，这样才能找出双方共同的契合点。如果无法提前获知到场投资人的情况，那么建议项目方尽快地在现场熟悉他们，以避免在互动或随机提问时发生冷场（建议项目方最好提前到达路演现场）。五、职业化着装不少项目方参加路演时，都很不注重形象。本文强调的是：你的形象价值百万！，如果不知道穿什么好，就穿正式职业装，不要搞得像是去参加“万圣节聚会”。六、让最高负责人说话路演时应该让项目最高负责人讲述（创始人或CXO）。这样投资人就能通过项目方的表现，了解到其综合能力和素质、工作方式和个人特质，并作出判断。路演团队虽然在路演会场上暂时得不到表现，但他们可在互动环节或者投资人提问时表现。但需要注意的是，路演团队在回答投资人问题时，应避免犹豫、迟疑等现象发生。如果路演团队在投资人提问时，产生犹豫、混淆不清或者迟疑，那么投资人会认为该项目团队力量不强。七、在短时间内获得投资人关注想要在短时间内获得投资人的关注，首先需要项目方阐明项目的需求和问题，然后给出解决方案，这便能与投资人产生共鸣。在此基础上，项目方再说明项目能够产生哪方面的市场价值、需求客户是谁。在此期间，就请跳过那些专业词汇、缩写字母、公司历史以及五彩斑斓的个人自传和情怀，如马云在六分钟之内说服孙正义给阿里巴巴投资了2000万美元。八、陈述事实，跳过细枝末节项目方切记在路演时要跳过市场化的那些陈词滥调，如良好的客户体验、巨大的市场潜力或颠覆了XX传统行业。正确表达方式应如此：“根据Gartner第三方市场报告，２０１６年该项目市场规模为１０亿人民币，并且预计未来10年会以平均每年１０％的速度递增”。至于具体细节，项目方可直接跳过。因为投资人不会对项目技术细节或客户服务执行细节了解过多，所以项目方只需用官方数据陈述事实，不必花费太多时间纠结产品细节。九、不要忘记报价快结束路演时，项目方应及时按照项目参数给出清晰的报价，如需要多少融资额，在怎样的前提下可给出多少股权等。十、以提问的方式结束且最好能获得后期沟通机会路演结束时，项目方应给投资人有效反馈，并听取投资人提出的项目改进意见（要避免与投资人抗辩），尽量给对方留下一些良好的印象。除此之外，项目方也需提供投资人需要的，与项目有关的真实性材料（非编撰或捏造），为后期同投资人接洽做好准备。综上所述，项目方在路演前要多练习，不要假设在读完本篇内容后能掌握好上述技巧，需要经过重复的练习，才能全面熟悉并掌控路演的内容和节奏。所以熟能生巧，Practice makes perfect,祝准备去项目路演的你成功！
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二十国集团（G20）财长和央行行长会议27日在上海闭幕并发布公报。这是中国首次担任G20主席国，也是G20财长和央行行长会议首次在华举办。会议上，全球经济形势、人民币汇率、货币政策等话题成为焦点，国务院总理李克强、央行行长周小川和财政部部长楼继伟均在会议期间发表了讲话，他们如何回应上述这些焦点话题？国务院总理李克强：
【人民币】实行以市场供求为基础，参考一篮子货币，有管理的浮动汇率机制。人民币汇率不存在持续贬值的基础，将在合理均衡的水平上保持基本稳定。
【改革】在适度扩大总需求的同时，着力加强结构性改革，尤其是供给侧结构性改革，持续推进简政放权、放管结合、优化服务等改革。
【资本市场】将坚持推进金融市场化改革和法治化建设，积极培育公开透明、长期稳定健康发展的资本市场。中国人民银行行长周小川：
【汇率】中国一直反对竞争性贬值。不会通过竞争性贬值来增强中国的出口能力。
【债务】中国债务比GDP是偏高的，需保持高度警惕。
【房贷】现在还有很多人没有房子，所以住房贷款按理说应该是有一个大力发展的阶段。个人住房贷款在银行总贷款的比重偏低，占比才百分之十几，银行系统也觉得个人住房抵押贷款还是比较安全的产品，有发展的机会。财政部部长楼继伟：
【赤字】中国目前推动结构性改革财政政策还有空间，今年赤字率会进一步扩大。
【去产能】在去产能的过程中，中国财政有预算给予下岗工人足够的支持。公报要点
【采取更多行动】
近期市场波动的程度并未反映全球经济基本面。多数发达经济体的经济活动将继续温和扩张， 主要新兴市场经济体的增长将保持强劲。会议同意需要采取更多行动，以实现提振全球增长的共同目标。
【不仅是货币政策】
仅靠货币政策不能实现平衡增长。会议称正在采取行动来增强信心，维护和增进复苏。会议称，将各自以及共同使用所有政策工具，包括货币、财政和结构性改革政策。
【结构性改革】
在各成员现有国别承诺的基础上，会议承诺进一步加强结构性改革议程，包括提出一系列改革的重点领域和指导原则，为G20各成员推进结构性改革提供参考，并将建立一套指标体系，更好地评估和监测各成员结构性改革进展及其是否足以应对结构性挑战。
【基础设施投资】
会议重申对推进投资议程的承诺，并将重点关注基础设施发展。会议鼓励多边开发银行制定支持高质量项目的量化目标，将启动全球基础设施互联互通联盟倡议，鼓励落实G20/OECD公司治理和中小企业融资原则，以及推动将基础设施投资纳入资产类别。
【强化风险管控】
更好地监测资本流动，包括更加及时地识别风险， 以应 对大规模资本流动带来的挑战。会议继续承诺及时、全面和一致地落实已经达成共识的金融部门改革措施，包括巴塞尔协议III和总损失吸收能力（TLAC）标准。继续密切监测并在必要时应对金融体系中的新风险和脆弱性，包括与影子银行、资产管理和其他市场化融资有关的风险。
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& &&日消息，据新华社，日前，中共中央决定，任命刘士余同志为中国证监会党委书记，免去肖钢同志的中国证监会党委书记职务。国务院决定，任命刘士余同志为中国证监会主席，免去肖钢同志的中国证监会主席职务。
& &&日，肖钢上任9个月IPO重启，给投资者注入了一针强心剂，半个月后，12月7日，国务院发布《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》，新三板在全国放开扩容，境内股份公司符合条件的均可以通过主办券商挂牌。
& &&于是，2014年成为新三板爆发的“元年”，应该说新三板的真正的生命力是从2014年开始。肖钢大刀阔斧的改革魄力，也给市场留下了深刻印象。肖钢自己也说，2014年改革是主旋律。于是长达两年的股市拉锯战和新三板蓬勃发展时期，开始了。
& &&1、日：加紧落实新三板扩至全国实施方案
& &&肖钢在国务院召开的全国小微企业金融服务经验交流电视电话会议上表示，证监会加紧落实中小企业股份转让系统试点扩大至全国的具体实施方案。在清理整顿各类交易场所基础上，支持证券公司通过区域性股权转让市场为中小微企业提供挂牌公司推荐、股权代理买卖等服务。
& &&2、日：新三板要向全国扩大
& &&肖钢在财经年会上表示，中国建设多层次资本市场是很广的体系，我们要壮大主板，丰富主板，继续发展中小板，改革创业板，扩大新三板，现在要向全国扩大，规范和发展区域性股权市场，发展证券公司的柜台交易市场，我对资本市场未来发展充满信心。
& &&日，《国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》正式发布，新三板的春天正式来临。
& &&3、日：新三板扩大到全国，区域性股权市场纳入多层次资本市场体系
& &&十二届全国人大二次会议新闻中心记者会上，肖钢表示，进一步发展多层次股票市场。大家都知道，包括主板、中小板、创业板、“新三板”，国务院已经做出了将“新三板”扩大到全国的决定。另外今年还将在清理整顿的基础上，将区域性股权市场纳入到多层次资本市场体系。
& &&4、日：新三板创业板转板今年试点
& &&证监会主席肖钢5日接受证券时报采访时表示，多层次市场间转板机制是个较复杂的问题，今年将进行调研和试点，不会全面推开。目前考虑先从新三板跟创业板之间的转板机制进行试点，制定该转板方案是今年改革的重要工作之一。
& &&5、日：建立区域性股权市场与新三板的合作机制
& &&肖钢强调，新三板立足于服务创新型、创业型、成长型企业，带动了社会资本对创新创业企业支持的前移；大力培育私募市场，支持私募基金规范发展，进一步壮大了服务创新创业的民间资本力量。
& &&肖钢表示，新三板作为全国性的证券交易场所，要充分发挥其以机构投资者为主的制度优势，切实完善主办券商制度，场内业务与场外业务发展并重，公募与私募并举，丰富投融资产品和工具，健全“小额、便捷、灵活、多元”的投融资机制，全面增强服务创新型、创业型、成长型企业的能力。要规范发展区域性股权市场，使之成为企业投融资对接平台、企业改制规范平台、政府扶持资金运用平台。要建立工商登记部门与区域性股权市场的股权登记对接机制，支持股权质押融资。研究设立专门服务于区域性股权市场的小微证券公司试点，建立区域性股权市场与新三板的合作机制。
& &&6、日：注册制循序渐进，加快完善新三板制度规则体系
& &&2016年全国证券期货监管工作会议上，关于新三板，肖钢做了如下发言：
& &&注册制循序渐进，加快完善“新三板”制度规则体系
& &&加快完善新三板制度规则体系，优化小额、快速、灵活、多元的投融资机制，更好发挥对创新型、创业型、成长型中小微企业的支持作用。
& &&规范发展区域性股权市场，探索建立区域性股权市场与“新三板”的合作机制，引导登记备案、运作规范的私募投资基金等机构投资者参与区域性股权市场。
& &&从严监管，强化制度规则执行
& &&加强非上市公众公司监管，落实现场检查工作规程。强化新三板挂牌公司制度规则执行和自律管理要求。
& &&强化一线监管，提高监管有效性
& &&对私募基金等“类金融机构”在“新三板”挂牌和融资活动，要深入研究并加强监管。
& &&应该说新三板能够两年时间里，力追主板市场，从亿元的市值，到万亿的市值，肖钢是功不可没的！
& &&尤其是，新三板两年多时间已经有5000多家中小企业挂牌，而主板25年只有2800家企业，新三板响应了“双创”，解决了“融资难，融资贵”，切实让中小企业看到了希望。
& &&2016年是否会有竞价交易、转板政策出台？肖钢的下台刘士余的接任会给新三板市场带来哪些机遇，我们拭目以待！
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& &&随着股权众筹在欧洲、亚洲、美国日渐流行，投资人很快便会迎来潮水般的机遇，诸如“投资下一个Uber”之类。
& &&这些公司不仅能搬出万能的“独特卖点”（USP），还自信自己一帆风顺地走在发展壮大的道路上。
& &&我们必须警告投资者，有些投资机会是极具风险的。其中80%以上不会带来任何形式的投资回报。如果你幸运的话，有十分之一的几率，你的投资能带来一个体面的回报，仅够刚好抵消你的损失，赚一次快钱而已。
& &&然而投不投资的决定权最终在你手中，这里有一份指南，教你如何找到最适合自己的投资平台。
& &&万一股权稀释，我有保障吗？
& &&优先认购权保障现有股东相对后来投资者有优先购买新股的权利。有了优先认购权，投资人能在今后的几轮融资中保持在公司的持股比例，避免股权被稀释。
& &&你一定看过《社交网络》，并为合伙人EduardoSaverin的股权从30%被稀释到只剩0.5%捏把冷汗。从整个法律程序上看，任何没有优先认购权的投资人都有可能（像他一样）投资了下一个Facebook但颗粒无收。
& &&假如一家公司有100股，你买了10股，就拥有了该公司10%的股权。在一年内，该公司发行了100只新股。新股东入场之前，你作为现有股东有优先购入股票的权利，以保证你10%的所有权。没有优先认购的话，该公司可以发行100万只新股，并以折扣价出售给外面的投资人，把你对公司的所有权在实际上降为零。
& &&谁来做尽职调查？
& &&不管外界做不做，你自己一定要做尽职调查，并且你的投资不能超过你所能承担的损失。
& &&有的平台以某些形式进行独立的尽职调查。例如， 在SyndicateRoom（注：本文作者是SyndicateRoom的合伙人），每个投资机会在可以登上平台之前，都必须在前期得到过一个领投人的投资（比如BusinessAngel, Business Angel Network, Venture Capital group等等）。这种有领投人的模式叫做投资人主导模式。领投人实施自己的尽职调查，协商估值条款和调查条款，允许大众跟投。
& &&相反，大多数平台的运营模式是创业者主导。创业者决定投资的条款和估值，然后大众才能跟着投资。
& &&尽管没有足够充分的数据证明哪种模式能确保跟投人有更好的投资机会，但若由经验丰富的领投人来亲自做尽职调查、协商估值和条款，可能带来更好的投资回报。
& &&我是直接股东，还是以合伙企业的形式进行投资？
& &&平台可以为投资人提供两种投资方式。一个是让他们以直接股东的身份投资，另一个是以合伙企业的形式进行投资。
& &&直接股东实际地拥有自己的股份，他们的名字在股权结构表上，并能直接对公司事务投票。
& &&以合伙企业的形式进行投资的投资人不在股东名单上，但对股份拥有经济权利，是股份的“实益持有人”。这类投资人会得到所有由股份带来的经济收益，并为公司事务投票。他们除了不叫股东，拥有所有直接股东的权利。
& &&这类投资人作为一个团体出现在股权结构表上，这保持了股权结构表的清爽，也减少了公司的行政负担。隐名股东作为联络人或集结者，负责文书工作、投票等工作。
& &&财务监管者认证了吗？
& &&投资人请注意，有很多不受监管的平台只为赚个快钱而存在。投资人应该只通过受国家金融监管机构监督的平台投资。在英国这个机构是英国金融市场行为监管局（FCA），在美国是美国证券交易委员会（SEC）。一些平台会受到监管机构的直接监督，另一些会在其它监管公司的监督下。如果一个平台没有得到监管机构认证，那么你无法肯定你的投资能否得到正确的操作，交易过程的安全性也没有保障。
& &&无论你用的是哪个平台，请确定你花了足够的时间做尽职调查，投资永远不要超过你能承受的亏损。
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& &&私募产品根据管理人不同，分为PE基金或者PE出身的公募管理的产品、公募基金管理的产品、阳光私募管理的产品等。由于目前还没有哪个产品实现了完全退出，无法通过业绩来评价每类管理机构发行产品的优劣。昨天有个朋友问我，应如何选择新三板产品，我的建议是：新三板投资与A股投资有很大的不同，新三板投资偏向PE投资，需要PE的投资思维，也需要动用前期投资的上市公司和新三板项目资源，再加上新三板挂牌企业没有准入门槛，挂牌企业质量良莠不齐，存在较大的投资风险，建议选择PE基金或者PE出身的公募管理的产品，因为更接地气。下面是选择新三板产品的四大指标：
& &&指标一：企业管理机构投研能力
& &&新三板企业良莠不齐，这必然要求新三板产品管理机构具备相当突出的辨别企业投资价值的能力。投研能力的强弱对新三板产品的收益有着巨大的影响，这也是投资者在挑选新三板产品中最核心、最需要重点考虑的一块。目前众多机构都在研发新三板产品，且每家机构产品要素、产品特征不同，投资者在挑选产品时需要遵循新三板产品本身的固有规律。
& &&众所周知，选择投资A股的公募基金最重要的是挑选基金经理，基金经理在二级市场投资中权重占比最大，他的择股水平决定了产品的收益，是整个投资的核心。和挑选投资股的公募基金不同的是，选择新三板产品首要考虑的是管理机构的实力，即产品管理人是否具备新三板投资和管理经验，他们的投资能力是否契合新三板产品的特征。而基金经理在新三板产品中的收益率权重占比没有公募高，做好新三板产品的投资，不能依靠个人的单独打斗，而要看团队的投研能力。
& & &投资A股的公募基金经理所挑选的二级市场股票流动性好，企业经过证监会、券商、律师事务所的严格审核，成熟的企业居多，安全边际更高。与此对比，新三板上市门槛低，分层交易制度尚未推出，企业经营存续期满两年即可登陆新三板，这些都增加了投资能力，对于新三板投资团队来说，辨别具有投资价值的企业非常困难，稍不慎重，所投企业就会变成僵尸企业(编注：指那些无望恢复生气，但由于获得放贷者或政府的支持而免于倒闭的负债企业)。正如美国纳斯达克市场，该市场分为纳斯达克、纳斯达克全球和纳斯达克全球精选三个层次，其中全球精选是最高层次，采取连续竞价交易，活跃度高;纳斯达克全球采用的做市交易;而最底层纳斯达克采用的则是协议交易，成交清淡，将使企业集中。未来新三板市场也会分为A、B、C三层，A曾的企业也是最具有投资价值的企业。此外，未来伴随着新三板分层制度的推出，市场对企业的预期也会产生偏差，企业的估值随之下降，风险也会暴露。
& &&总的来说，现在的新三板还处于从一级市场到二级市场过度的阶段。管理新三板产品的机构同时具备二级市场和一级市场经验，会是比较好的选择。
& &&指标二：产品投资范围
& &&现有的公私募推出的新三板产品范围不尽相同，主要有以下几类：一是主要投资于采用做市商机制的企业参与定增或直接卖卖，对流动性的要求比较高，申购赎回都比较方便，比如财通基金利用自身积累的资源优势，在采用做市商机制的企业中精挑细选，并推出相应的产品。二是投资于采用做市商机制初期或是做市之前这个阶段的企业，由于介入时间较早，一般这类产品对流动性的要求比较低，响应的封闭期时间也更长。三是FOF的方式，通过投资各个派系的新三板基金来分散风险，这类产品主要集中在私募产品中。
& &&具体到新三板产品的投资范围，投资者需要搞清楚这类产品的风险和价值两个方面。现在部分新三板投资产品投资未挂牌企业，以期享有挂牌后的估值溢价。但同时会面临项目判断风险，PE投资机构在投资未挂牌企业方面较证券投资机构具有更多经验。投资者需要考察投资团队是否具有相关PE投资经验与PE投资理念。
& & &此外，新三板投资产品也可以投向采用做市机制的企业。一旦有券商给企业做市，就相当于券商对企业价值的认证，一定程度上提供了风险担保。不过相比之下，这类企业往往会在估值上失去优势。
& &&上述两类投资策略都可以选择，选择未挂牌的新三板企业风险更大，收益也相对更高，选择做市商做市企业，风险和收益也会较低。
& &&在考虑上述产品的投资范围时，还应该对产品本身的一些条款做些研究。比如，管理团队是否承诺认购其中一部分，如果出现亏损，是否有优先进行补偿之类的条款。此外还需要关注产品所投资的阶段和行业，对管理团队的过往管理业绩等也要进行详细了解。
& &&指标三：流动性
& &&百万元的投资并不是小数目，新三板产品的流动性(产品期限)也是投资者需要关注的重要指标。目前市场上推出的新三板产品通常是采用“3+2”的模式，即有可能封闭5年，期间不允许投资人退出，产品的流动性较差。有些产品允许中途退出，但要收取赎回费。部分公募和私募推出的产品，也充分考虑到流动性的问题。比如之前九泰基金曾推出九泰新三板分级1号，其封闭期限只有一年半，财通基金的首批新三板产品期限2+1年，即有可能2年提前结束，在加大流动性的同时又能在一定程度上保障产品收益。私募少数派目前正在发行的少数派尊享号新三板产品，其存续期达到了20年，每半年开放一次。
& &&于新三板的特殊性，其一般产品具有较长的存续期，且一般属于封闭性产品。当产品存续期间较短或者允许中途赎回时，由于现金压力以及清盘压力，对流动性较低的新三板股票的冲击成本会放大，使末期回撤大幅上升。而且，券商做市商的优劣、结构化产品中券商资本金是否参与、投资标的本身的优劣都是重要的决策指标。
& &&有业内人士表示，随着新三板交易制度的逐渐完善，流动性改善之后，新三板产品的投资期也有望缩短。
& &&指标四：费率
& &&新三板的投资虽然是百万元门槛起步，产品费用也同样不能忽视。那么新三板产品有哪些费用，费率怎样?
& &&一般有固定管理费、存管费、投顾费(或有)，各项固定费用总计2%至2.5%一年，还有就是浮动分成，行业比率一般为20%，提取报酬要看双方怎么谈。
& &&业绩报仇一般为20%，业绩基准为6%至8%。也有分段收取的情况，比如退出时投资者年华收益率低于8%的不收取;在8%-10%之间的只给与8%的收益;高于10%的则提取全部收益的20%作为业绩报酬。
& &&此外，有些新三板产品是要收取认购费的，这种收费一般采取外扣法，如净认购金额(不含认购费)的1%，而认购费主要是覆盖销售成本。在税费方面，投资者应当扣缴注意细节，如私募契约型、资管类产品、基金子公司产品等往往不代扣代缴个人所得税。
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& & &风险投资往往是锦上添花，很少雪中送炭，是一种“以退为进”为业务模式的商业机构，其业务模式决定了参股企业3-5年后必然会寻求资本领域的退出，其中上市最佳，并购其次，回购第三。每家投资机构独有自己的拿手绝活，都有自己的“相马经”以期按图索骥，找到千里马和独角兽。
& &&企业的发展过程也是如此，不断的寻找商业机会，构筑自己的商业模式，打造一个基业长青的组织，在这个前进的过程中，需要不断的加油，获取内外部的资源，尤其是资本的支持，来助推企业的成长发展。在与资本共舞——企业股权融资过程中，有八大基因要素，决定了企业的资本结构和发展空间。
& &&一．合伙人管理
& &&合伙人是要把自己身家性命都搭进去，在这里讲的合伙人，是法律意义上的股东。前期公司注册资金不要太多，注册资金要审慎，尽量在100万以内。
& &&1.1.谁能成为合伙人？
& &&（1）创业能力＋创业心态＋创业坚持（2）资源互补、独挡一面、和而不同（3）背靠背（4）最好都能共同出资
& &&创业初始，搭建班子至为关键：创始团队的构成更是后续融资和推动企业不断成长的基因和原动力。创始班子往往是发小、校友、同学、朋友等构成（土豪入股要谨慎），这有利也有弊。
& &&利在彼此知根知底、性格能力互补，弊在大家起点类似、眼界类似、资源类似。建议在搭建班底时，眼界可以进一步拓展一下，积极引进一两个在商界打拼的企业家做顾问或天使投资人。这样可以从行业、资源、眼界、资金等给予更大的互补，而有商业经验的创始团队在后续的融资、规模化的运营管理等层面会持续加分。
& &&1.2.股权机制的设计
& &&随着企业的不断发展，人来人去，有些人因业绩和能力、责任心会逐步的升迁、纳入核心层，一些空降兵如CF0等也会在后续融资和上市过程中给企业资本增值，这些都会逐步的纳入股权激励范畴中，要有明确、正向激励的股权激励方案。有些则因家庭、能力、学习等原因，会离开或跟不上公司的快节奏发展，则必须有一套明确的股权退出机制来实现吐故纳新。尤其牵扯到创始人股权的激励和退出时更是重中之重，一个操作不慎就是大灾难，在创投圈内屡见不鲜。许多同学搭班子、分股权、分工时哥们义气为先，从不考虑这些，但后果往往是兄弟成仇、夫妻反目，一定要慎之又慎。
& &&1.3.随着企业的不断飞速发展，合伙人和团队会逐步的财务自由，如何搭建更高更广阔的事业平台留住更优秀的人才，需要设立特殊的机制，内部孵化器、产业投资平台、家属商学院就是比较好的方式，企业的合伙人要根植企业家的火苗，在商场博弈过程中，不断的总结得失、不断的复盘，做为带头大哥的核心更应该树立远大产业抱负和梦想，作为火车头带动企业驶向梦想远方。
& &&二．商业模式
& &&一家做牛奶瓶的公司发展遇到了瓶颈，公司聘请德鲁克担任管理顾问，双方寒暄几句后，德鲁克问了一个很“笨”的问题：“贵公司是做什么的？”“我们是做瓶子的”总裁不以为然。为加深德鲁克对公司的印象，带着德鲁克到工厂转了几圈，参观完整个生产流程。回到办公室后，德鲁克又问：“公司是做什么的？”“我们是做瓶子的呀！”总裁显然有些不高兴……“你们不是在卖瓶子，而是在做包装生意”，德鲁克最后的这一句话让这家公司的总裁像触了电一样，“大师！大师！我该付你两倍的报酬，因为我干了16年7个月，居然不知道自己做包装业”。
& &&德鲁克如同踢断了那位总裁座椅的四条腿，让他重新站起来思考一个极为严肃的课题——到底我们的事业是什么?
& &&接下来的时间里，这家公司开始重新定义市场，重新定义公司，终于成为了一家全球最大、最具前瞻性的包装企业——TETRAPAK（利乐包装）！利乐目前是全球最大的液态食品包装系统供应商！
& &&通过这个有趣而深刻的案例，我们可以将商业模式可以归核到一句话来总结：“我要以何种方式为哪些客户提供什么样价值？”
& &&2.1我是谁——
& &&核心价值观、使命、社会责任
& &&我想做什么：公司存在的理由
& &&我在做什么：我在为谁创造财富？到底想成为什么样的我?
& &&2.2.盈利模式——
& &&如何在为客户创造价值中获取利润？（企业首选是个商业组织，盈利是其天性和根本）
& &&这种方式是最经济有效的吗？这种方式是无法替代的吗？这种方式是可持续发展的吗？……
& &&2.3.客户选择——
& &&谁是我的潜在/目标客户？他们的喜好、价值观、行为特征？
& &&哪些客户可以让我赚钱？他们的性格特点、思维方式、消费习惯？……
& &&2.4.价值获取——
& &&目标客户最大的需求是什么？
& &&我希望为客户提供何种产品和服务？
& &&为什么客户要选择向我购买？
& &&在整个商业模式中，最为关键的是选准标靶——客户需求，并通过持续运营优化来构筑商业模式背后的核心竞争优势构建，即建立壁垒构筑又高又深的护城河。
& &&三．股权结构和期权池
& &&随着企业业务的扩张和规模的扩大，需要对接投资机构和资本市场，不断的稀释股权融来资金。一般随着融资的进程，往往在上市之前推进3-4轮的融资，当然也有融资10多轮的，但并不多见。
& &&3.1创始阶段的415规则。
& &&企业创始阶段原则上创始股东不超过4人、1个控股大股东过50%以上股权。创始股东过多，利益和沟通成本太高，也不利于后续投资资金的进入，1个带头大哥，要能在个人利益、股东利益、公司利益间做好平衡和取舍，要能让大家信服和持续追随，要打造自己的独属人格魅力。过50%的股权保障从法律上对企业所有权和决策权的控制。
& &&最差的股权结构是合伙人之间均分股权，绝对不能平均。因为每个合伙人对企业的贡献是不可能完全一样的，但如果股权均等，就意味着股权与合伙人的贡献是不对等的，合伙人一起创业，除了情怀，还包括对经济利益的追求，项目没做成，还好说，如果赚钱了，心态肯定会变化，这时候，各种各样的问题就会暴露出来。
& &&3.2种子期和天使投资，往往在企业刚刚萌芽阶段就投资进来，前期企业估值比较低，融资额不大，但却可以占比最高，一般在15%-35%之间，但原则上不建议超过40%，否则会极大的降低和减弱创始团队的创业激情和动力，毕竟后面的几轮，还要持续稀释。
& &&3.3业务快速扩张和规模迅速扩大，此时企业可陆续引入风险投资，一般以半年或1年为界限持续推进企业的A轮、B轮、C轮、D轮，融资额度不断扩大，估值持续攀升，但相应的股权释放比例逐步降低，一般从20%逐步到5%，毕竟上市后还要向公众再释放一次股权。在上市前一般创始团队的股权比例在50%-60%左右，成为公众公司后，创始团队的股权比例要在34%以上。
& &&在引进外部资金时，尤其是机构投资时，往往会要求企业建立期权池，以激励和招徕优秀人才加盟公司事业，往往由公司创始大股东代持，结合公司业绩和上市进程，每年兑现其中的一部分，但许多公司在这一块的操作都比较模糊，股权、期权的激励模式不清晰和不公开，造成了近几年一些公司的纠纷和摩擦，加剧了内耗。
& &&四．一致行动人
& &&一致行动：指投资者通过协议、其他安排，与其他投资者共同扩大其所能够支配的一个上市公司股份表决权数量的行为事实。狭义上是指在上市公司收购过程中，联合起来收购一个目标公司股份并就收购事项达成协议的两个或两个以上的人，也就是联合收购（ConsortiumOffer）人；广义上不仅包括联合收购人，还包括在证券交易和股东投票权行使过程中采取共同行动的人。
& &&在企业持续发展、多轮融资直至上市中，创始团队的持股比例会逐步的稀释下调，如何保障企业能沿着企业的发展战略持续推进、保持对经营管理的掌控权，成为极大挑战。而这两年因争夺控制权发生的频率越来越广泛，国美、雷士照明等都纷纷爆发大战，而还没有被媒体曝光的企业更是不胜枚举。
& &&在遵守法律法规、公司治理规则前提下，创始团队保持控制权的方式多种多样，有的通过设立A、B股来提升创始团队的投票权，有的通过双GP的产业并购基金来扩大经营影响，还有的不断扩充白武士的拉长名单，更多的则是通过建立一致行动人来保障企业的实际掌控。
& &&一致行动人在企业起步融资阶段就可设计和规划，创始人通过协议、公司章程来约定和联合创始人、经营团队、机构投资人的代表权利和权益，从而保持对企业经营的实际掌控。
& &&五．法人治理结构
& &&法人治理结构，也称为公司治理（CorporateGovernance)是现代企业制度中最重要的组织架构。狭义的公司治理主要是指公司内部股东、董事、监事及经理层之间的关系，广义的公司治理还包括与利益相关者（如员工、客户、存款人和社会公众等）之间的关系。公司作为法人，也就是作为由法律赋予了人格的团体人、实体人，需要有相适应的组织体制和管理机构，使之具有决策能力、管理能力，行使权利，承担责任，从而使公司法人能有效地活动起来，因而法人治理结构很重要，是公司制度的核心。
& &&法人治理结构，按照《公司法》的规定由四个部分（三会一层）组成：
& &&1．股东会或者股东大会，由公司股东组成，所体现的是所有者对公司的最终所有权，是公司的最高权力机构。
& &&2．董事会，由公司股东大会选举产生，对公司的发展目标和重大经营活动作出决策，维护出资人的权益，是公司的决策机构。
& &&3．监事会，是公司的监督机构，对公司的财务和董事、经营者的行为发挥监督作用。
& &&4．经理层，由董事会聘任，是经营者、执行者。是公司的执行机构。
& &&公司法人治理结构的四个组成部分，都是依法设置的，它们的产生和组成，行使的职权，行事的规则等，在公司法中作了具体规定，所以说，公司法人治理结构是以法制为基础，按照公司本质属性的要求形成的。
& &&公司治理结构要解决涉及公司成败的三个基本问题。
& &&一是如何保证投资者（股东）的投资回报，即协调股东与企业的利益关系。在所有权与经营权分离的情况下，由于股权分散，股东有可能失去控制权，企业被内部人（即管理者）所控制。这时控制了企业的内部人有可能做出违背股东利益的决策，侵犯了股东的利益。这种情况引起投资者不愿投资或股东“表决”的后果，会有损于企业的长期发展。公司治理结构正是要从制度上保证所有者（股东）的控制与利益。
& &&二是企业内各利益集团的关系协调。这包括对经理层与其他员工的激励，以及对高层管理者的制约。这个问题的解决有助于处理企业各集团的利益关系，又可以避免因高管决策失误给企业造成的不利影响。
& &&三是议事规则的制定和规范。公司的组织章程、管制架构、董事提名的程序、董监高的聘用、独立董事制度、审计委员会/提名委员会/薪酬委员会的议事规则、内审制度等构成了企业治理的基石和基础，决定和影响了企业的决策、运营管理风格和企业文化。
& &&企业可在引进投资的过程中，由投资人牵头来系统构建企业的法人治理结构，而规范高效的治理结构又会成为下轮融资和上市的亮点。
& &&六．董事会
& &&董事会是由董事组成的、对内掌管公司事务、对外代表公司的经营决策机构。公司设董事会，由股东会选举。董事会设董事长一人，副董事长一人，董事长、副董事长由董事会选举产生。董事任期三年，任期届满，可连选连任。董事在任期届满前，股东会不得无故解除其职务。如何构筑决策高效、资源广泛、能力互补的董事会，规范治理结构，为企业发展提供战略指导和牵引成为企业的关键命题。
& &&董事会的成员一般有3-13人构成，建议企业在创始阶段就可尝试构建小型董事会，一方面集思广益，为推进企业发展和运营献计献策，另一方面也有利于形成平衡高效的决策机制，有利于企业的长治久安。
& &&在企业多轮的融资过程中，在董事会中会逐步的加入许多投资人代表担任公司董事，多数为合伙人级别，大多资历深厚，有创业、投资、高管经验，当然这两年随着更多早期机构和投资土壕的出现，在董事会中也陆续出来了很多年轻人，大多有海外留学和金融履历，但对公司运作和管理不熟悉。
& &&成熟老练的投资机构往往由专业干练的投资团队、严谨的投资管理流程、严格的风控体系来保障投资项目的增值，往往在企业融资起步阶段就会建议和协助构建董事会，一方面协助企业积极引进高端人才和资源，为企业运营提供战略和指引和运营参谋，另一方面，协助企业建立董事会运转的议事规则和进退机制。同时，对企业经营的介入程度取决于投资结构的风格，有的早晚一个电话，有的半年难觅踪影，有的脾气烦躁，有的不想做副驾驶，直接想开车。
& &&企业在融资过程中，建议找一个资历深的投资人或投资机构做领投，代表其他的投资机构，减少过程摩擦和沟通成本。有些没有投资经验的机构因为缺乏投管方法论和风控体系，有的投资人情绪波动很大，对企业的参与也随着企业的好坏而摇摆。创始人要对其进行长期、及时的沟通交流，要让其了解企业进展，让其放心。日常的电话、电邮、微信、会议等都要及时的与其反馈，有些掌控欲强烈的投资人甚至要求企业事事请示；如果企业发展遇到异常情况，也要及时沟通，以减少沟通带来的摩擦和冲突成本。
& &&企业起步阶段，找一个一对一、长期辅导的创业导师。可以从周边接触到的企业家、校友、投资人中优选一个，让其担任企业的顾问或进入董事会，在公司未来的发展战略、管理、融资规划、上市以及家庭等领域给予资本运营、产业运营和人生经验的分享和长期辅导。
& &&七．关键资源控制
& &&上市公司争夺、家族企业内斗的情况不时的被媒体曝光，但更多未浮出水面的类似案例更是不胜枚举，在资本大棒面前，企业几乎处于被动挨打的局面，可是也有许多创业企业通过对关键资源的控制，取得新的平衡或获得企业控制权。
& &&在企业的资源要素中有一些是关键资源，是战略的胜负手。比如：技术、知识产权、人力资本、客户、供应链体系，当然如果企业段位高超，资本运营也是其一。
& &&企业一方面要对外建立壁垒，构筑竞争力强的护城河，另一方面也要内部构筑对关键资源的控制，因为随着企业股权融资的推进和上市的进程的启动，许多的竞争层面已经上升到资本运营的层面。
& &&为了捍卫公司的利益，杜绝恶意收购的黑武士和别有用心的公司控制，还得在公司章程和实际运作中，设立层层防线，比如出售公司关键资产的“毒丸策略”，加大公司被恶意收购成本的“金色降落伞计划”，还有中国版的“挟天子以令诸侯计划”（关键客户资源和利益捆绑；人力资本），当然如果企业段位高超，联合白武士发起反向收购也是其一。
& &&这个段位的博弈，需要高超的财技和运营策略，建议企业在公司融资阶段聘用有股权融资和并购重组经验的律师和专业投资顾问，通过一系列的流程、协议、法律文件、章程等构筑企业强有力的基石，迎接资本市场上的纵横捭阖、大风大浪。
& &&八．资本地图
& &&随着中国多层次资本市场的建立和早期投资机构的崛起，尤其是金融政策的放开，许多新型的融资渠道和方式不断的涌现。许多创始早期的企业纷纷通过产品众筹、店面众筹、股权众筹解决了起步资金，而天使投资人和早期投资机构的崛起更是加速深化了创投环境。在此情形下，企业在创始阶段就应树立产融结合、互相推动的资本策略。企业要有系统、有节奏、有计划的结合自身的业务发展来部署融资进程，匹配不同类型的资本机构：FA、天使投资人、VC、PE、PIPE等。同时，如果企业选择了股权众筹等方式，在后续的融资过程中也要考虑股权结构的优化和老股东的退出问题，以降低上市进程中的规范成本和风险。在企业踏入资本市场即启动股权融资的那一刻，建议企业提前规范（知识产权、保险、财务审计），一份审计的财务报表会让风险投资人刮目相看，加分不少。
& &&以上八个方面，是企业踏入资本市场路径中必然会遇到的关口，其中合伙人、商业模式、股权结构、资源控制、资本规划地图是股权融资中投资机构侧重的要点，而一致行动人、法人治理结构、董事会则是企业掌握战略和经营主动权的关键。
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& &&随着市场最大的不确定因素美联储加息已经落定，2016年的几个投资风向也已经逐渐显现。
& &&1.发达国家和新兴市场的去杠杆化几乎还未开始。
& &&近些年，美国、日本和欧洲央行都在执行宽松货币政策，大量资金为了寻找更高的收益率涌向了中国。这一资本流入带来了增长“奇迹”，而现在，货币政策的扩张走到了尾声，而中国经济开始减速也是再正常不过了。
& &&不幸的是，这种“寻找收益率”的潮流造就了全球此前从未见过的最大的影子银行系统……麻烦也就随之而来了。
& &&根据国际清算银行的数据，2010年以来，外国企业发行的美元债券从6万亿美元增长到了9万亿美元，增幅50%。
& &&这债务增长的直接原因就是美国联储的量化宽松政策