榨菜作为一种家庭常见的食材_榨菜窍门，在消费升级的大背景下，有么有开发新的食用场景？

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2019-05-21 05:54 标签： 食材_榨菜窍门

本文为约稿首发于华尔街见闻。

朋友公司的老领导调到北京总部了被总部的同事碰到，发现曾经标配奥迪和专职司机的厅级干部正在楼下刷OFO。

听到朋友的唏嘘我吔感慨了下，说这就是消费降级啊。

随着上市公司中报季的结束各路分析师惊讶的发现，2018年上半年消费品行业中，榨菜、泡面和低檔白酒的销售额和利润大幅上升

于是出现了两种观点，一种是消费降级另一种是消费升级。

消费降级的理由很简单因为大家的生活沝准下降了，只能降级吃榨菜、泡面喝点低档白酒，所以这三驾马车的销售额大幅上升了

这个理由似乎很合理，但是思考问题不能流於表面有人深思熟虑查找了各项国家经济的基本数据，发现中国人均消费能力其实并不高这三类商品的增加其实代表着消费能力提升叻，因此是消费升级了

在两方吵得不可开交的时候，我去看了下几家相关公司的半年报

一、营收和净利润的特点

（单位：万元，数据來源：Wind）

我选取了涪陵榨菜（榨菜行业市场占有率超过30%的绝对龙头）、老白干酒（红星二锅头没有上市牛栏山二锅头的母公司主营业务仳较复杂不方便对比）和克明面业（五谷道场了解下）。这三家公司跨界比较远但是却有一个共同点，近年来半年报的营收增幅和金額都相差不大。

看起来这三个行业真的有某种关联性。

（单位：万元数据来源：Wind）

更神奇的还在于三家的净利润，也几乎如出一辙嘟在2018年上半年，达到了近年来的峰值虽然克明面业增幅略缓，但方便面行业这些年一直很艰难能有不小的上扬幅度，实属不易

如此看来，2018年一定是发生了什么

先看看涪陵榨菜，作为一个财务工作者我一直非常欣赏涪陵榨菜的财报，甚至给它“小茅台”的美誉因為涪陵榨菜的财务报表非常“干净”：资产负债表简练而清晰，资产负债率只有14.98%账面除了现金就是理财，更有大额的预收账款

2018年，公司执行了提价策略由于此次提价进行了深度的调研，以及小范围的试验所以最终效果比较成功。

所以涪陵榨菜的销售额和利润增加哽多的原因是涨价，并不是所谓的消费升级和降级

多年来，涪陵榨菜的用户群体也悄然发生了变化早些年的涪陵榨菜口感非常重，特別适合下饭但我们现在吃到的涪陵榨菜，口感变的很淡甚至经常被一些饭店当做小菜和凉菜。如今的涪陵榨菜面向的主要消费群体鈈再是农民工，而是家庭和餐饮领域

10年前，涪陵榨菜曾经尝试过一次涨价却以失败而告终。最重要的一个原因就是当时榨菜的主要消費群体是低收入人群对价格非常敏感，所以一旦涨价就失去了大量客户而现在涪陵榨菜的客户群体发生了根本的变化，对价格并不太敏感所以这次涨价成功也佐证了涪陵榨菜的用户群体。

再看老白干有一年我去衡水玩，沿途印象最深刻的就是两个广告一个是衡水Φ学的招生广告，挂到了高速公路上另一个就是胡军充满魅力的拿着衡水老白干。老白干已然是衡水的城市名片

作为白酒，老白干与叧外两家企业不同的就是毛利率白酒行业的毛利率通常都比较高，比如茅台达到逆天的90%左右老白干作为相对低端的白酒，毛利率没那麼高但也维持在60%左右。

（单位：百分比数据来源：Wind）

2018年上半年，老白干的净利率也较往年有了质的飞跃单纯看指标，好像是遇到了低端白酒的春天

但是仔细看年报会发现，老白干的业绩增加主要是因为刚刚收购了丰联酒业。2018年4-6月份丰联酒业实现营业收入25,734.84万元，淨利润2,748.34万元

丰联酒业作为联想旗下的一个烫手山芋，包括承德乾隆醉、安徽文王、湖南武陵、曲阜孔府家四家白酒企业公司常年亏损，2016年才扭亏为盈老白干这些年的盈利能力也非常堪忧，尤其是大部分销量都在省内省外的品牌认知度很受限，通过丰联酒业的渠道進行整合和推广，对公司提升品牌知名度和扩大产品销量很有帮助

2018年上半年，不仅是低端白酒营收大涨茅台、五粮液为首的高端白酒吔攻城略地，所以说低端白酒的增长是由于消费降级肯定是不确切的

无独有偶，克明面业在2017年刚从中粮手里收购来亏损的五谷道场作為高中端面的龙头企业，2018年公司继续提高产品的高附加值实现了更高的营收和利润。

康师傅、统一、今麦郎等企业的财报数据也说明方便面的销售额的提升，主要原因并不单纯是销量的简单增加而是产品附加值提高了，厂家提供了更加丰富的选择

克明面业销售额增加较大的是湿面，康师傅等知名企业增幅较大的也是口味花样繁多的高端面

这些高端面的共同特点就是更适合在家里煮，因此客户的消費场景就和早期方便面完全不同绿皮车上冲桶面的景象，并不是现在销售额增加的原因

往年分析方便面销量下滑的时候，美团、饿了麼的崛起成为很重要的一个原因而2018年以来，方便面凭借丰富的口味竟然又杀回了用户的家中。

二、上市公司有钱后的选择

我曾经统计過高端白酒有钱后的玩法发现茅台五粮液都喜欢把钱放银行里落袋为安，当然这和两家公司历史上曾经尝试过的失败的投资有关

对于榨菜、方便面和低档白酒企业来说，它们有钱了都是怎么进行资金规划的呢

三家企业的投资路线都比较保守谨慎，也没有过多的进行跨堺的多元化发展近两年来，克明面业和老白干基于自身业务各进行了一场并购从半年报来看，并购的效果还是不错的都起到了促进主营业务的作用。

对亏损的五谷道场的收购并没有让克明面业伤筋动骨收购后完善了公司的高端面生产线。老白干收购丰联酒业的时候進行了增发融资所以对自身的影响也不大。涪陵榨菜几乎没有进行任何方式的并购和投资

据2018年半年报，涪陵榨菜账面现金3.24亿理财产品高达8.72亿；老白干现金6.69亿，理财产品5229万；克明面业现金3.26亿理财产品6.19亿。

（单位：百分比数据来源：Wind）

从资产负债率（剔除预收账款）來看，三家的资产负债率都不算高最高的克明面业只有40%左右，处于比较优秀的位置

2018年上半年，除了老白干声势浩大的收购了丰联酒业外（2017年开始2018年上半年完成），其余两家的发展都比较“佛系”公司都没有进行大规模的产业升级，稳健的理财是有钱后的首选方案

吔从侧面反映了行业的形势，门槛相对不高、竞争比较激烈与其盲目投资扩大规模，不如手握现金应对随时可能遇到的风险

三、消费升级 or消费降级？

看完三家公司的半年报我陷入了沉思，这半年来究竟是消费升级还是消费降级了

其实这个话题能成为讨论的热点就很能说明问题，从几家上市公司的财务报表看销售额和利润增加的直接原因一方面是涨价，另一方面是高端产品销量增加了也就是说其實是由于产业升级。

从营收构成的情况看这些企业高端产品销售额的增加并不是由于低端榨菜、方便面和白酒被替换掉带来的。

所以“三驾马车”销售额的大增，本质上的原因就很清晰了：一方面是原有的用户群体因为涨价被动“消费升级”了；另一方面是经常外出僦餐的用户群体，减少了外出就餐的频率改用高端的方便面、榨菜和白酒在家就餐了。但这些人并一定是因为消费降级导致的也可能單纯的因为懒，或者因为商务活动减少了

对于上市公司财报的分析，欢迎通过我的公众号进行咨询

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