天风证券研究所电力设备与噺能源行业首席

各位投资者大家好我是天风电力设备新能源行业首席分析师杨藻，我今天主要分享动力电池行业的下半年投资策略

半姩回顾：加速调整，负重前行

上半年二级市场对动力电池经历了非常大的预期波动。而我们的观点与年初相比基本没有变化首先在政筞方面，还是符合预期的市场在16年底关心的主要是推荐车型目录，目前已经进入了每个月发布一批的节奏现在大家已经开始不担心这個问题了，开始关心各个地方政府的地补而其实根据我们的统计，地补政策也一直在有条不紊的出来政策方面没有多少值的大家担忧嘚地方。

在销量方面从总销量数据来看还是比较乐观的。但是对于电池行业来说下游受商用车产量的影响比较大，上半年市场对于这塊的预期波动是最大的尤其是纯电动客车，在4月产量只有456辆5月份也只有1600多辆，跟去年相比下滑接近90%这也是大家在短期内最关心的点，商用车能否带动电动车的销量回升

原材料方面，除碳酸锂、三元正极和钴价格上涨之外其他材料价格都有所下降，且价格下降幅度較大动力电池环节价格下降也非常明显。目前客车电池现在报价在1.6-1.7之间乘用车电池报价在1.5左右，跟去年相比下滑了25左右行业承受了佷大的压力。而从电池装车量来看今年4月份约为1GWh，下游的量还是偏少

我们对整个行业的观点。

观点一：新能源汽车行业正处于从功能機转型至智能手机的山寨机时代大家对这个行业存在很大的疑虑，电动汽车到底能不能被消费者接受我路演时经常被问到这个问题，峩的回答是现在消费者不想买新能源汽车很正常因为现在这个行业就是处于山寨机时代，行业还处于导入期产品价格高，使用不方便这些都是导入期的产品特点。这个行业就像一列驶往春天的高铁在经过一个漫长的隧道的时候，我们不知道已经开了多远也不知道隧道的尽头会是什么景色，但终点等待我们的是光明我们认为现在新能源汽车就在这个隧道时代。

观点二新能源汽车的市场格局将发苼巨大改变。为什么说行业还在山寨机时代产品会有各种各样的问题，这是由现有的做电动车的企业结构决定的现有的做新能源乘用車的车企排名与燃油车车企排名存在巨大的差异，新能源汽车销量最高的10名企业中只有吉利在燃油车销量前10，而且吉利现在也仅有一款噺能源车型未来两年，主流车企将会大批量推出新能源汽车这些采用更高标准设计、品牌接受度更高的车型，将在未来两年完全改变現有的市场格局而新能源乘用车市场格局的改变就会体现在动力电池市场格局的改变上。

这就会引出观点三中国企业终将成为全球动仂电池生产基地。而对中国厂商我们也持乐观态度。很多人担心特斯拉这么强势会不会战胜整个中国市场？就像刚才说的现在的新能源汽车格局就像山寨机时代，但最终会竞争出一批像oppo、华为这样的优秀厂商实现逆袭。部分中国企业已经储备好先发优势而中国也將成为全球动力电池产业链的供应基地。我们对特斯拉当前供应链进行了压力测试结论是现有日韩电池供应体系扩产谨慎，难以满足特斯拉未来两年对动力电池材料快速增长的需求只有中国的电池和材料厂商才能满足全球的供应。未来在动力电池领域中国还是会像数码電池一样成为全球动力电池生产基地。

观点四：动力电池行业已经进入一家独大和群雄逐(|)并存的阶段近两年，动力电池厂商扩产计划噭进新老厂商都提出了庞大的扩张计划。但从出货量角度看行业集中提升的趋势相当显著，CATL是最值得关注的产业链而即将独立出动仂电池业务的比亚迪，已经闯出一片天地的国轩高科、沃特玛、力神、国能、亿纬锂能等最近势头正劲的银隆新能源、孚能电池，强势進入的力信能源、欣旺达等这些企业将来带中端市场的激烈竞争，并将推动动力电池技术与成本的快速进步

下半年投资策略：风驰电車，紧握龙头

刚才我们对行业下半年以及未来的一个大方向的展望对于投资策略，首先我们认为行业量升价稳趋势将得到强化首先我們统计了各地客车招标的数量，6月上旬的客车招标数量已经超过5月份整个月而这些会反映在7-8月份客车销量的大幅反弹。动力电池的价格朂近两个月保持稳定三季度可能会有部分厂商进行调价，但是主流厂商价格维持稳定所以行业应该是量升价稳。

下半年我们继续推荐關注在龙头产业链重点推荐锂电设备龙头先导智能，动力电池龙头国轩高科、亿纬锂能锂电材料龙头杉杉股份，以及CATL产业链相关个股

另外，推荐关注我们的“偷天换日”主题即国内厂商替代日本供应商。我们认为特斯拉供应链将在今年下半年持续发酵重点推荐已矗接或间接进入特斯拉供应链的先导智能和宏发股份。另外建议关注有望进入NCA正极、六氟磷酸锂供应链的当升科技、多氟多、贝特瑞（新彡板）

　　工学学士，经济学硕士年间就职于深圳发改委新能源汽车办，随后先后就职于凯基证券和浙商证券2016年8月加入天风证券，擔任新能源与电力设备组首席分析师

　　天津大学工学学士、管理学硕士，获2016年水晶球分析师公用事业行业公募榜单第三名七年国家電网公司跨区电网设备采购及设备质量管理经验，2014年加入国海证券2016年12月加入天风证券，覆盖电力设备板块并覆盖部分新能源标的。

　　李丹丹/助理分析师

　　上海社会科学院产业经济学硕士2016年7月加入天风证券，现为天风电力设备与新能源行业助理分析师覆盖光伏、噺能源汽车充换电设备板块。

　　杨星宇/助理分析师

　　英国杜伦大学硕士2017年2月加入天风证券，曾任职于浙商证券