《如何提高获得百倍投资回报的概率试试狙击式打法》 精选一
原标题：如何提高获得百倍投资回报的概率？试试狙击式打法
编者按：每一个人都有个“百倍回报”梦┅笔钱下去，过两年百倍退出又赚钱又能吹牛。可是现实往往是骨感的，收益往往是惨淡的究其原因还是变数太多，明里暗里的变數总是应接不暇最好的办法就是规避掉它们，形成自己的“狙击圈”并坚信那些正确的姿势，紧紧盯准要害keep shooting，前路一定会在眼前无限展开
文|王坤亮，原载于蛮有理（ID：veryyouli）原标题《捕捉一个百倍投资回报有多难？》
前几天听说了一个理论说现在汽车出行公司订单丅滑，并不是由于同行的争夺而是因为出现了“地铁”+“共享单车”这种超级性价比组合。
又是一个通过财务数字无法预测出来的“天災”
无论是不是做投资的，每一个人都有个“百倍回报”梦一笔钱下去，过两年百倍退出又赚钱又能吹牛。但是今年很多从事早期投资的人，虽然还在继续PR但是实际“收成”惨淡，大家都很郁闷有种说法，天使投资是有钱人的游戏 我觉得背后有两层意思：
根夲原因就是，成功的概率尤其是大成的概率太低了，所以需要做好物质和精神准备
为什么概率这么低呢？ 因为这条路上所面临的不确萣性的变量太多了我们推理时基于假设的一些“常量”，最后也经常证明是个“变量”；更悲惨的是很多变量我们甚至都不知道他们嘚存在。在这些变量面前很多时候商业逻辑的推理，作用不过是个心理安慰
那么，有没有办法提高这个概率呢
用公司的“穿透力”替代对“狗屎运”的依赖
有一天，小X跟我说XX公司，他想投一点钱问我要不要一起投。 我问他为啥 小A说大市场，二把手聊过了很牛佷牛。 我说你想投你就投，反正我不放钱他说为什么？我说因为打过几次交道一把手心量不是很大，我不相信这个心胸可以撑起多夶的局面如果二把手一直跟着，证明这个二把手没啥本事那公司没你说的那么有投资价值；如果二把手真忍受不了离开了，那这个公司更没有投资价值
现在，两个合伙人已经分家了
如果“心胸”也是衡量一家公司的重要变量的话，那么现在主流的尽调和评估一家公司的方法中有没有涵盖这个变量？又赋予了这个变量多少权重呢 还有多少其他的变量没有被涵盖和评估呢？
除了基金投资外在过去┅年多，我个人也投资了十几家后来我就分析暂时表现还不错的头部几个，发现当时的很多推测其成功路径的逻辑没啥用；回报超过5倍的，狗屎运占七分但对当时可能会出现困难的担忧，相对来说倒是要准很多
幼稚是投资人的必经阶段。这个阶段意识不到公司面对嘚变量如此复杂我们各种推理所假设的“常量”，最后也经常证明原来是个变量“常”量不“常”的程度越大，我们预测的离谱程度僦越高这个阶段真蒙中了上百倍回报的公司，也基本靠运气为了提高这个概率，我们最好的办法就是尽可能抓住那些最能穿透“变量”和“困难”的公司。决定公司这个“穿透力”的因素中如果做一个“穿透力排名”的话，我认为是：
人产品风口资源奇技淫巧
很哆公司错把“商业技巧”当作商业模式，这种是生命力最脆弱最没有价值的一类公司。 对于早期公司来说最具有“穿透力”的还是人。人的态度决心，野心格局，深入的独立思考是穿透不确定性最靠谱的因素。而且在信息极度发达的今天高认知水平的优秀的人財是可以自找风口的。
这个”穿透力“排名我想是我们面对各种不确定性，要明确的第一件事
因为不能保证一定成功，所以只能争取減少失败
前边提到我们推测一家公司成功的逻辑，通常被各种变量“伏击”；但是担心会出问题的地方却相对来说命中率高很多。这昰因为我们的“担心”多来自于经验有这方面的知识，所以判断的确定性要高很多；而对未来的推测所面对的变数不仅涉及到公司的團队，财务市场，还要包含政策的历史的，文化的大众心理的，甚至来自于我们自己人性深处的误判芒格追求调动一切所能调用嘚智慧，做“跨学科的攻击我想他的基本原理就是去涵盖尽可能多的变量。
预测未来太难我们不可能学尽天下知识。因为不能保证一萣成功所以只能去争取减少失败。这就要求我们不断的放弃那些把握不大的不熟悉的，刻意留下那些确定性高的自己懂的，感受最罙切的当我们的视野变得狙击镜一样小时，这就是我们的“能力圈”
真正属于你的“荣华富贵”，就在这个圈子里了
面对创业的各種不确定性，我们还是要用“概率思维”看待投资这个事不要依赖很多简单逻辑，好像这个世界非黑即白一样；原则上坚持一个公式：赢了的收益*赢的概率+输的概率*输后的残值1,
在这个前提下，不断下注就好了至于你是保守的还是激进的，凭个人喜好和承受能力调整輸赢赔率就可以；我们需要做的，就是不断的提高洞察真相的能力不断的优化这个公式中参数的准确率。剩下的就是耐心了。真正称嘚上大机会的一辈子不超过10个。按照这个标准去等待最近有个词很酷，叫“狙击式打法”但是我觉得狙击式的精髓不在于少而精，洏是在于狙击镜锁定一个小的视野后的耐心和坚定
其实，无论你的职业是什么每一个人都是一个投资人。当我们没有钱的时候投资嘚是自己的精力和时间，是拿生命在投资对于拿“生命”投资，以上原则完全适用坚信那些正确的姿势，紧紧盯准要害keep shooting，前路一定會在眼前无限展开返回搜狐，查看更多
《如何提高获得百倍投资回报的概率试试狙击式打法》 精选二
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王国斌：干嘛要在意牛市還是熊市？耐心与坚持是投资最好的朋友
本文作者：君和资本创始合伙人 王国斌
君和资本创始合伙人王国斌日前在天风证券2017中期策略会上指出不管牛市熊市，只有乐观地相信未来才有投资的前途。
王国斌总结称部分短期的变化的策略是需要在意牛市还是熊市的，但更哆的投资策略可以不要关心牛市还是熊市“从一开始，投资是一种推迟眼前消费获取未来所得的意愿其实质就是一项关于信任的行动。不管牛市熊市我们只有乐观地相信未来，才有投资的前途”
以下为王国斌发言实录：
我在东方分管研究所的时候，不怎么主张开这樣的投资策略会因为策略会有没有意义大家见仁见智。当然今天我不是来砸场子的我想从我从事多年获得的买方经验来谈一下对投资嘚小体会。就是牛市还是熊市我们应该在意吗？
大家的常识应该是很关心牛市还是熊市因为宏观经济在投资中非常重要。重要在哪里我们每个投资者生活在对未来进行估计的世界中，在投资上未来是唯一重要的。如果我们能正确地预测经济重要的转折点那么无论昰自上而下还是自下而上，收益都是特别大如果能够买到最低点，卖到最高点那是我们梦寐以求的。
股价**M模型中的三个重要的因素是：企业盈利、市场利率以及风险偏好这三点的未来变化，都要从微观的角度扩展到宏观的角度来考察所以我们的常识是宏观是非常重偠的。问题是有人可以准确地预测未来的宏观经济吗？有谁旗帜鲜明地告诉你他的预测的不确定性吗更重要的是预测者本身理性客观嗎？
大家如果有机会了解一下宏观***的发展史，它的起因是跟战争密切相关的在发展的过程中，整个宏观经济从十九世纪50年代开始美國有了一些宏观经济的统计数据的记录，到上世纪30年代逐步形成了体系到现在不到200年的时间。在这200年的时间里我们看到，虽然我们可鉯获得的数据越来越多但是这么多年以来，我们对经济周期预测的准确性并没有很大的提高提前做出准确的预测，具备这种本事的***家沒有几个
我们有那么多人在费尽心机进行经济预测，并不是因为预测很成功恰恰相反，是因为大家都预测不成功所以我在投资上，峩信奉一个原则不太过度考虑宏观问题。我从一开始就是学习彼得林奇的书入门投资的他有一句话影响了我，他说每年只考虑宏观经濟5分钟我去年说过，宏观上有远忧没近虑对未来几年，不需有太多担心但对更远的未来有深深的忧虑。不过刘煜辉老师的文章我昰必读的，因为他提供的信息量非常大很敏锐。
当然也有***家对宏观经济预测的非常准确SIEGEL在《股市长线法宝》说过一个故事，一位备受澊崇的***家在1987年夏天曾经向众多像我们这样的众多投资者、分析师、经纪人做一次演讲以解答他们所面临的共同问题。目前的牛市是否合悝经济是否健康，股价不断创新高能持续吗这位***家极其乐观。他预言在接下来一年中，美国的实际GDP将增长4%三年内不会出现经济衰退，股价驱动因素之一的公司利润将在未来至少三年内以两位数的年增长率上升
这一演讲发生不久，爆发了一场史上最为惨烈的下跌其中包括1987年10月19日创下的单日跌幅23%的历史记录。在短短的几个星期里大多数股票的价格都跌到了他演讲时价格的一半以下。但最大的讽刺意义在于这位***家的乐观的预测都是正确的。这是一个悖论原因很简单，确确实实有少数的***家是可以经常预测未来的经济情况的问题昰有太多的***家预测不准，即便预测准确的概率也不高所以大家对预测准确的***家也是不太信的。
经济预测为什么这么难***家为什么没有预測到2008年的经济危机？最主要的几个原因：
1、经济数据中充满噪音数据的可靠性有多大，大家最清楚的
3、相关的两个经济变量未必是互為因果的。涉及到数据的不是10个20个，是成千上万的经济变量你要区分出是相关关系还是因果关系是非常难的。
4、经济是一个动态系统不是一个简单的方程式。
5最主要的原因，经济预测中不可避免地存在偏见
所以这个预测是很难的。
下面是我们的分析师和***家对股市嘚预测这是2007年预测，说牛市直冲12000点这是2014年-2016年的预测，还有各大券商预测的指数我就不一一说了，否则大家难堪1966年萨缪尔森说过“菦几十年来发生了5次经济衰退，而股票市场信号却表明发生了9次”他的名言至今仍然是正确的。“就算美联储**格林斯潘趴在我耳朵上告訴我未来两年美国准备采取的货币政策我也丝毫不会改变我的决策。”这是巴菲特1994年说的
彼得林奇也说过，“我非常希望自己能正确預测市场和经济衰退然而这是不可能的，所以只要投资于像巴菲特这样的高回报的公司就满意了”
这是股市跟宏观经济的关系，我的觀点是股市和宏观经济的相关性即便很强其对投资的指导意义也不是特别大。
那么货币政策和股市有没有什么关系有没有指导意义？
峩们做过一个统计在美国市场，1992年之后股市与货币政策之间的关系开始变的不太可靠。期间出现多次美联储收紧货币政策加息而标普500歭续攀升的情况1994—2012年，在美联储首次放松银根时买入而在首次紧缩银根时卖出股票大盘在此期间的累计收益率为55%，而那些实施买入持囿策略的投资者实现的收益率为212%几乎是前者的4倍。
股票市场和货币政策在美国不存在一一对应的关系同样的，在中国A股市场也不存茬一一对应的关系。
宏观经济状况与股市相关度并不高我们做了一个统计，GDP增速与股市表现的相关性不大可解释度较弱，相关性只有45%股市真的是经济晴雨表吗？1945年—2012年期间美国道琼斯指数有13次跌幅超过10%，但后续经济都没有发生衰退所以股市也不一定是经济的晴雨表。
只有牛市能赚钱而熊市不适合投资吗？这个结论不对这里列举的所有的基金，他们都战胜了市场当然不管熊市还是牛市，总有基金能大幅战胜市场我的经验是，我喜欢熊市和平衡市既能获取收益，又能战胜市场
我们做了统计，2005年至今股票型基金（剔除指數基金、指数增强基金）等基金的表现来看，基金在牛市中很难获得超额收益在熊市的震荡市中反而比较容易获得较高的超额收益和战勝市场的概率。
这张图表显示的是如果长期持有，股票是复合收益率最高的投资品种
而且耐心与坚持是投资最好的朋友，不管是价值股绩优股，小盘股任何一个投资策略的年化复合收益率在15%附近，不分上下
牛市熊市对长期投资者来说并不重要，2005年至今如果始终選择低估值，成长稳定的股票年化复合收益率
《如何提高获得百倍投资回报的概率试试狙击式打法》 精选五
原标题：穿越牛熊：成长股夶师菲利普.费雪最经典的20条选股原则
作者：菲利普.A.费雪
导读：投资也难免需要些运气，但长期而言好运和坏运会相互抵消掉。想要持续荿功必须依靠技能和继续运用良好的原则。相信未来主要属于那些能够自律且肯付出心血的人。
菲利普.A.费雪是长期持有成长股投资理念的倡导者同样属于价值投资者，费雪更偏重于研究企业的成长性号称所谓的“成长型价值投资之父”。另外费雪的重要贡献，就昰提出研究分析企业不能仅停留在财务数字上而应该从实际对企业的访谈中观察企业的实际经营管理。他对巴菲特的投资理念形成具有偅大意义正是在投资西斯糖果时接近3倍的净资产收购溢价使得巴菲特勇敢的跨出了格雷厄姆投资理念的框架。巴菲特曾说：“当我读过《怎样选择成长股》后我找到费雪这个人和他的理念给我留下深刻印象。通过对公司业务深入了解使用费雪的技巧，可以做出聪明的投资决策”
作为长期的投资大师，费雪在1928年-1999年超过71年的投资生涯中获得了巨大的成功。他在2004年去世和纽伯格、邓普顿等大师一样，費雪也是一位极其长寿的投资者因此，1958年首次出版的此书也是投资者必读的经典著作
费雪通过研究自己和他人的长期投资记录后认为，投资想赚大钱必须有耐性。换句话说预测股价会达到什么水准，往往比预测多久才会达到那种水准容易而另一件重要的事就是股票市场本质上具有欺骗投资人的特性，跟随其他每个人当时在做的事去做或者自己内心不可抗拒的呐喊去做，事后往往证明是错的
费膤认为，买股票的最终目的是为了利润因此，投资者应该回顾一下美国的股票市场史看看人们累计财富的方法。费雪指出：有一种人即便在早年，找到真正杰出的公司抱牢它们的股票，度过市场的波动起伏不为所动，也远比买低卖高的做法赚得多因此，大部分投资人终其一生依靠有限的几支股票，长时间的持有就为自己或子女奠下成为巨富的基础。这些机会不见得必须在大恐慌底部的某一忝买股票这些公司股价年复一年都能让人赚到很高的利润，投资者需要的能力是能区辩提供绝佳投资机会的少数公司。
股票长期投资收益优于债券
费雪指出在1946年-1956年的10年间，全球货币贬值情况非常严重其中美元贬值了29%，每年的贬值率是3.4%即便在利率较高的1957年，投资者購买公债长期看都仍是亏损的通货膨胀大幅攀升源于总体信用扩增，而此事又是**庞大的赤字使得信用体系的货币供给大增造成的因此，正常经济周期下企业营运保持不错，股票表现优于债券如果是经济严重衰退，债券表现也许短期优于股票但接下来**大幅制造赤字嘚行动，必将导致债券投资真正的购买力再度大跌经济萧条几乎肯定会制造另一次通货膨胀的急升，这样的情况下股票的吸引力又会超过债券。所以综合长期来看，股票投资仍是最佳的选择
“幸运且能干”和“能干所以幸运”
费雪认为分析一家成长型企业，不应拿某一年的经营业绩进行评价因为即使最出色的成长型公司，也不能期望每年的营业额都高于前一年因此应以好几年为单位判断公司营業额有无成长。而这些优秀的成长企业有两个特征：“幸运且能干”和“能干所以幸运”两者都要求管理层很能干。个人理解后者类型的企业更令人心仪：即处在不利的行业竞争发展格局之中，但仍能保持出色的竞争优势并转化为超越行业的业绩增长。
费雪认为利润率是分析公司的好指标而边际公司就是利润率低下的公司。投资者不应该只考虑经济景气下的利润率因为经济向好时，边际公司利润率的成长幅度远高于成本较低的公司后者的利润率也在提升，但幅度并不会太大因此，年景好时体质疲弱的公司盈余成长率往往高於同行中体质强健者，但也必须记住一旦年景不好，边际公司的盈余也会急剧下降
费雪的这些观点在现代看来，似乎不足以反映真实現状例如零售业的利润率（净利润率）是非常低的，但很多优秀的零售企业却往往是绝佳的投资对象利润率低于对手，但却保持强大競争力的企业能够通过薄利多销或提供优质低价的产品争取消费者。
费雪认为即使是经营管理最好的公司，有时也会出乎意外碰到困難最成功的企业，也无法避免这种叫人失望的事情坦诚面对，加上良好的判断力会知道它们只是最后成功的代价之一，这往往是公司强势的迹象而非弱势的特征。
而管理层面对这些事情的态度是投资人十分宝贵的线索。那种遇到好事侃侃而谈遇到难题则三缄其ロ的公司领导层，投资者应该回避
选择大公司还是成长型小企业
费雪认为，相对于大公司规模较小的公司股价更容易上涨。因为市值規模小盈余的增长会更快的反应到股价当中，因此十年内可以上涨数十倍但费雪提醒投资者：投资这样的小型成长股，技巧娴熟的人嘟难免偶尔犯错而要是投资这样的普通股犯错，丢出去的每一块钱可能就消失了因此，投资者应该选择那种历史悠久、根基较稳固的荿长型股票
而年轻高风险公司由于自身不断发展成熟，可能进步到机构投资者开始购买的地步投资者这个时候倒可以投资这样的公司。这种公司未来增值的潜力不似以往那么大了但仍能取得较好的回报。
费雪并不主张投资者一定要在市场崩溃后寻找买入时机他认为茬1929年股市崩溃后的两年内有勇气买入并持有几支股票的投资者收益率固然可观，但在50年代以合理的价格买入成长股的投资者也获得了惊人嘚回报
他坚决反对投资者去预测所谓经济景气高点和低点，以作为买入或卖出的根据他辛辣讽刺说，如果投资者有耐心查询下每年在商业周刊上刊登的***家对未来的预测就会发现他们成功的概率极低。***家们花费在经济预测上的时间如果拿去思考如何提升生产力可能对人類的贡献更大
几乎所有投资大师，都对依赖经济景气预测作为投资判断的观点嗤之以鼻彼得林奇说：美国有6万名***家，却没有一个人预測到1987年的股市灾难巴菲特也说华尔街的***家都睡大觉，可能是投资者的好消息
这一点应该是可以验证的，在2007年中国经济景气高点时几乎没有***家对未来抱有悲观观点，狂热乐观的倒是太多
费雪主张投资者应选择在非常能干的管理层领导下的公司，他们偶尔也会遭遇到始料不及的问题之后才能否极泰来。投资者应该知晓这些问题都属于暂时性质不会永远存在。如果这些问题引发股价重挫但可望在几個月内解决问题，而不是拖上好几年那么此时买入股票可能相当安全。
但这并不代表投资者完全不理会经济萧条带来的问题但诸如1929年那样的投机极度炙热导致的股价崩盘和后续经济大萧条外，投资者并不应该对股价的大幅下跌感到惊慌失措当确定某家公司值得投资，放手去投资就是因为推测产生的恐惧或者希望不应该令投资者却步。
费雪认为卖出的三个理由之一，就是当初买进行为犯下错误某特定公司的实际状况显著不如原先设想那么美好。在某种程度上要看投资者能否坦诚面对自己。另外就是当成长股成长潜力消耗殆尽，股票与持有原则严重脱节时就应该卖出。最后一个理由就是有更加前景远大的成长股可以选择
费雪认为投资者不应该因为空头市场嘚担忧而卖出股票（恐惧熊市的到来）。他认为这样做无异于要求投资者知道空头市场何时出现以及何时结束（在空头市场底部买回股票）。但通常情况是投资者卖出后空头市场并未出现，市场继续上扬等到空头市场真的来临时，却从来没有见过比卖出价格更低的位置买回相同股票的投资者通常的情况是，股价并没有跌回卖出价但投资者仍苦苦等待，或者股价真的一路下挫跌过卖出价他们却又憂虑别的事情而不敢买回。
费雪提醒投资者不应该因为手上的股票涨幅过大就卖出股票。因为“涨幅过大”、“估值过高”，都是非瑺模糊的概念没有证据表明多高的估值或者涨幅才是最高。
他进而推论出这个观点：如果当初买进普通股时事情做得很正确，则卖出時机是——几乎永远不会到来
当然，阅读费雪的此书必须考虑到所处的美国50年代，正是美国国力蒸蒸日上成为全球霸主的时期美国股市经过长期的萎靡（1932年-1947年）正好处于恢复上升周期，百业兴旺而今的美国已经大不如昔了。例如如果你上市就买入花旗银行并长期歭有至今，收益率非常可怜远远低于通货膨胀。尽管花旗银行长期被认为是美国繁荣的标志是全球银行业的冠军。
原则一：不买处于創业阶段的公司
费雪认为创业阶段的公司，投资者只能看到它的运作蓝图并猜测它可能出现什么问题或可能拥有什么优点，这事做起來困难的多做出错误结论的几率也高出很多。投资者应该坚守原则绝不买进创业阶段的公司，不管它看起来多有魅力而老公司里面哆的是绝佳投资机会。
原则二：不要因为一支好股票在“店头市场”交易就弃之不顾（这个原则没有太大借鉴意义）
原则三：不要因为伱喜欢某公司年报的“格调”就去买该公司股票。
原则四：不要以为一公司的本益比高便表示未来的盈余成长已大致反映在价格上。
费膤认为真正优秀的成长企业能不断开发新的盈利来源，而且所处行业具有相近的成长动力那5-10年后的本益比肯定高于一般普通股票。这種股票的本益比(PE)反映未来的程度往往远低于许多投资者所相信的。
当然费雪和格雷厄姆相比，在逻辑和推理上是显得不足的费雪更加相信自己选择优秀成长企业的能力，而格雷厄姆怀疑任何人具有对未来预测的能力并且对任何高出平均水平的价格敬而远之。两者各囿侧重只有后面巴菲特集两者长处于一体后，才取得了两人所远不能及的惊人成就但归根到底，巴菲特是以格雷厄姆安全边际理论为根基的费雪的成长股长期投资理论开阔了他的眼界（还有查理芒格的协助）。
原则五：不要锱铢必较
费雪是指投资者不必为了中意股票的些许价格差异而错过了投资时机。
投资者的“另五不原则”
原则一：不要过度强调分散投资
费雪认为投资者如果过分强调分散投资，那么将可能对手中持有的大量股票无暇顾及最终效果反而不好。费雪将公司类型分为三类A类公司是历史悠久、根基稳固的大公司，B類公司是刚刚步入成熟的公司c类则是中小型公司，如果经营成功则获利丰厚但一旦失败则血本无归。投资者应该在ABC三类公司中进行分散投资并且注意不要在同一行业类过度集中。而投资者对于C类公司必须注意千万不要把赔不起的钱拿去投资。另一个极端就是过分集Φ但投资者必须警惕，任何人都可能犯错而且有可能一蹶不振。因此分散的原则就是投资者对自己的投资清单的公司，具有时刻把握的能力
原则二：不要担心在战争阴影笼罩下买进股票
费雪认为，20世纪发生了10次大的战争每一次都是在战争正式爆发前股市下跌，但┅旦战争爆发则股市开始走稳，战争结束后即开始狂飙究其原因，就是战争使得**巨额开支从而摊薄了货币的购买力，也就是导致通貨膨胀因此，在战争爆发后持有现金是最不明智的做法正确的做法是在战争爆发前小心的逐步购买，战争爆发后马上加快购买速度洏如果战争导致本国失败，那本国的货币也将变得一文不值而投资者不管是持有股票，还是抱有现金结果都一样。
原则三：不要忘了伱的吉尔伯托和沙利文（两人是讽刺喜剧作家费雪的意思是不要被股票过去的数据记录所影响，特别是注意不要以为买入那些过往股价沒有上涨的股票就是安全的方法影响股价的主要因素是未来而不是过去）
原则四：买进真正优秀的成长股时，除了考虑价格不要忘了時机因素。（跟前面不要因为现在是熊市担忧市场卖出并不茅盾）
费雪认为，很多投资者期待在某个价位买入成长股股票但时机较难掌握。因此有一种投资路径可以参考：就是不在特定的价格购买，而是在特定的时期买进
这就是所谓“定投”的投资策略，而个人认為在经过认真谨慎分析后的估值安全区间以下，是可以进行定期定额投资的特别是在一些比较极端萧条的时期。
费雪认为金融圈在不哃的时间对相同事实的评估方式大异其趣的现象，绝不限于整体股市也存在于某些特定行业和这些行业中的个别公司。金融圈的喜恶鈈断变动原因往往出在时移势转，相同的事实却有不一样的解读方式
他举例1950年的制药股普遍认为和工业化学一样，卓越的研究成果带來无止尽的成长潜力加上生活水准稳定提高，因此制药股本益比和最好的化学工业股一样高但后来不久，某家制药商以前销售很好的產品出了问题金融圈马上闻风色变，重新评估该行业并且只愿意给予较低的本益比水平。但到了1958年经济不景气下，制药股的业绩表現出色金融圈马上又重新充满了憧憬，从而大幅提升了本益比
费雪认为，聪明的投资者如能独立思考在绝大部分人的意见偏向另一邊时，提出自己的正确答案将获益匪浅。初出茅庐的投资者应该首先练习的最简单方法就是千万不要随波逐流，人云亦云
费雪认为，知道投资的准则和了解常犯的错误并不能帮助那些没有什么耐心和自律精神的人。他说：“我认识一位能力非常强的投资专家几年湔告诉我：在股票市场，强健的神经系统比聪明的头脑还重要”
莎士比亚可能无意中总结了投资成功的历程：“凡人经历狂风巨浪才有財富。”
寻找具有“竞争壁垒”的企业
费雪指出投资者应该寻找那些成本同比行业更低，但利润率却高于同行的企业这些公司并不只依靠技术开发和规模经济两个层面。还要依靠首先是公司必须在其提供的产品（或服务）品质和可靠性上建立起声誉。客户更换公司節省的成本并不太多，但找到不知名供应商的风险更大其次，公司必须有某种产品（或服务）提供给许多小客户，而不只是卖给少数夶客户以至于它的竞争对手，必须去争取众多的客户才有可能取代这家公司的地位。
这样的企业具有高于平均水平的利润率，或投資回报率但不必——实际上不应该高出业界平均水平好几倍。实际上利润或回报率太高反而可能成为危险之源，引来众多竞争对手一爭长短
也就是说，公司具有特殊的性质具有某些内在经济因素，使得高于平均水平的利润率并不是短期现象投资者可以问问自己：這家公司能做些什么事，而其他公司却没办法做得那么好
费雪这些观点，无疑是与巴菲特口中所说的特许经营权（或林奇口中的利基）楿一致的巴菲特投资的企业，大多维持了较高的股东权益回报率且长达几十年的时间保持住了这样高效的回报。他投资的企业ROE最低也超过15%例如可口可乐曾维持50%的ROE水平。
费雪的观点提炼出来就是：具有竞争壁垒的公司能以低于业界水平的价格供给（或服务）广大普通客戶广大客户信赖公司和公司产品服务，他们更换公司产品的代价更高意愿更低。低成本和高效率运作保证了公司长时间能维持略高出業界水平的利润率
个人认为费雪和认识和巴菲特的实践是一致的，巴菲特选择的企业其产品和服务都是面向普通百姓的，与他们的生活息息相关长期的品牌塑造和公众对其产品服务的信赖，使得更换显得概率极低他们的产品并不是高高在上的，而是较低价格出售滿足普通公众日常的生活需要。例如食品饮料：箭牌口香糖、可口可乐饮料、宝洁的洗发水、吉列的剃须刀、盖克的汽车保险、富国银行嘚零售服务、甚至于中石油的加油业务巴菲特几乎很少投资那种客户集中化的企业。
以前曾思考过例如中兴通讯、大族激光等企业都昰很优秀的制造业或科技企业。但他们的特点都是客户比较集中这给分析带来很大的困难：例如中兴通讯如果拿不到联通的设备提供合哃，那就是灾难性的后果而他们的竞争对手，如果拿下某一个大的客户合同都会给予其沉重的打击。这让长期投资者的判断充满了不確定性
市盈率的主观性与投资的机会选择
费雪认为，市盈率是金融圈最容易主观判断的指标他认为，任何个别普通股相对于整体股市价格大幅的波动，都是因为金融圈对那支股票的评价发生了变化我理解应该不是绝对，但的确很多时候公司经营并没有太大波动，股价的大幅波动只是大家的看法或者情绪发生了变化格雷厄姆谈及这一点时说过，市场先生有时候喜怒无常投资者应该善用这一点，洏不是被其利用
费雪认为，有三种情况第一种是市场不看好公司，因此市盈率（本益比）较低投资者应该谨慎审视，寻找公司前景與市场看法错位的投资机会他认为这也许是绝佳的投资机会。第二种是市场暂时比较看好公司而该公司前景的确很美好，那么投资者應该继续持有高估的股票容忍后面短暂的大幅下挫。第三种是市场非常看好公司而公司前景却与市场普遍看法相左。投资者应该极度警惕这样的情况
费雪认为，投资者在分析企业前景和选择投资时机时应该认真分析市场当前对于该公司的看法。观察这样的看法是否仳公司实际基本面有利或者不利这样才能确定属于前面三种情况哪一种。
费雪另一层含义是：如果市场非常不看好该公司而投资者有確切证据和研究分析指出公司未来基本面情况比市场悲观的观点更好，那此时就是绝佳的投资成长股的机会实际上，格雷厄姆口中的“咹全边际”也只能在此时得到充分的验证：市场普遍看好时，难以寻找到所谓的“安全边际”而巴菲特长期持有股票的另一层含义是：美国仅仅只有在年才拥有极其便宜的估值：大约6倍市盈率水平。（上一次要退到1947年那个时候巴菲特还没有开始投资生涯）难怪巴菲特，在1974年撰稿说：这是投资者唯一能以格雷厄姆式的价格买到费雪般的优秀股票。按照纽伯格的观点美国股市自1974年开始-1997年（实际上到了2000姩）走了长达23年的长期牛市，而之前在1937年开始的恢复性牛市一直持续到了1973年，中间夹杂熊市但规模都很小。1974年的大熊市指数下跌不箌50%，但主要是道琼斯指数覆盖较低当时主要蓝筹股普遍从最高点，下跌了7成
费雪描述了类似今天所谓的“锚定定理”。即：市场总是嫆易将一个长时期维持的股价认为是那支股票的“真实价值”并且根深蒂固，习以为常一旦跌破或者突破该价位，市场各类投资人就會蜂拥而出而这样的力量，是投资领域最危险也是最微妙的连最老练的投资者都必须时时防范。
市场的观点有时候会错的离谱但几乎绝大多数人都陷入其中无法自拔。例如1927年市场开始的对新纪元的强烈憧憬连续多年（实际上长达10年的经济繁荣期）美国大部分企业盈利不断上升，经济萧条早已成为记忆中的遥远历史（1910年曾发生过）有怀疑意见的投资者，都在后面不断攀升的涨幅中消失匿迹最终事實证明市场荒谬憧憬的时候，已经是两年之后了
而到了年时，市场正好转了个面大部分美国公司盈利强劲增长，股票市盈率降到前所未有的低位但当时的市场人士普遍认为，这些盈利增长都是暂时的现象而随之到来的经济大萧条，必将摧毁这些盈利等到市场最终看不到大萧条的发生后，美国历史上最久的牛市才逐步展开（持续了20年）而年的市场，和当年一样又在空头市场笼罩下（费雪写此文嘚时间——1974年，也是该书后续修订版本）股票市盈率出现了和年那样的极低水平，这是这个世纪以来美国股市仅有的两次记录。费雪鈈仅惊奇：市场这样的评价合理吗
回头看费雪，当真是目光如炬年巴菲特并没有遇到，但在1974年这个美国股市估值水平达到历史最低水岼时费雪和巴菲特几乎发出了同样的声音。我们后来看可以理解巴菲特在1974年高呼的：我回来了。以及他当时想踢着踢踏舞上班时的愉悅心情
但在当时的1974年-1980年，投资者有一万个理由看空股市：首先是第一次和第二次石油危机特别是1979的伊朗事件导致的第二次石油危机重創美国，1978年三大汽车公司巨亏10亿美元（看起来很眼熟）房地产开工不足，年度建房到1981年仅有1972年的一半不到钢铁行业处境艰难。1971年首次荿为债务国这段时间美国财长被换了6位。股市指数跌了49%大多数绩优股跌了60%-70%。中东战争不断美国等西方国家和伊朗等阿拉伯国家严重對峙。美国利率不断攀升：到1980年美国银行优惠利率居然达到20%！（美国人说的是耶稣诞生以来最高的利率——当然也有一些人投资当时的媄国国债发了大财）1977年美国通胀率达到9%，美元几年贬值了25%失业率上升到8%。
我现在也想不到任何在利率高达16%的时代投资股票还有什么太夶意义：华尔街有统计数据历史的投资大师们，超过20年投资真实记录的大师中仅有两位大师的年均复合增长率超过21%！一位是巴菲特，一位是巴菲特的老师格雷厄姆（20年年复利达到21%）另外，成长股投资大师麦克.普莱斯在21年中取得20.4%的成绩约翰.聂夫也非常厉害，在31年中年均投资复利达到13.7%（这个成绩仍远远低于巴菲特的超级记录）当你买进即便13%的美国长期国债，实际上就已经超越了美国历史上投资总成绩排洺第三的投资大师香港的著名分析师和投资者林森池，就是依靠这个东西赚到了大钱
实践证明了，股市总是会回归到平均值水平不管经济看起来多么美好，或者是多么糟糕这也许解释了为什么***家投资普遍比较失败的原因。
费雪认为没有一种投资哲学能在一天或一姩发展完全，除非抄袭别人的方法其中，一部分可能来自所谓合乎逻辑的推理一部分来自观察别人的成败。但大部分来自比较痛苦的方法：就是从自己的错误中学习其中，当费雪第一次进入华尔街的时候几乎就犯下了巨大的错误：他在1929年经不起诱惑，买入了一些他認为较为合理的股票尽管1929年6月费雪就曾经发表过预测市场将在6个月内面临巨大下跌风险的警示报告。（也充分说明投资知易行难的道理说着容易，但实践更难一百倍口头或笔头的投资大师很多）。
费雪谈逆向投资（反向投资）
费雪认为光有反向意见还不够，背离一般投资思想潮流时你必须非常肯定你自己是对的。有时候背离潮流投资者也会输的很惨但如果有强烈迹象，显示自己转对方向时往往获得庞大的利润。
费雪指出买进某样东西时，不要以一个月或一年期作为评估成果必须容许有三年时间。但每一个原则也都有例外嘚时候这就是说投资者既要坚守某些原则，但又不能失去其灵活性这需要对自己真诚坦然。
费雪认为只要认定公司未来仍能成长，並值得投资那么就不应该在多头获利的市场卖出股票。他说：我宁可抱牢这些股票不放因为增值潜力雄厚的公司很难找，如能了解和運用良好的基本原则相信真正出色的公司和平凡的公司一定会有差异，而且准确度可能高达90%
相反，预测股票未来6个月的表现则困难嘚多。股票短期走势和短期的经济环境、行业情况、公司短期业绩还有华尔街对公司的看法，以及众多投资者心理变化等等有关这样嘚分析预测成功概率不可能超过60%，这还是很乐观的预计
因此，短期价格波动本质上难以捉摸不可预测，因此抢进抢出的游戏不可能潒长期抱牢正确股票那样，一再获得长期利润
费雪的八大核心投资哲学
1. 买进的公司，应该是那种有竞争壁垒（特许经营权）的公司
2. 集Φ全力买进那些失宠的公司：也就是说，由于整体市况或当时市场误判一家公司的真正价值使得股价远低于真正价值时，则应该断然买進
3. 抱牢股票，直到：a、公司性质发生根本变化；b、公司成长到不再能够高于整体经济除了两个因素外，除非有非常确凿的证据否则絕不轻易卖出。
4. 投资者对股利不应持有太高的兴趣那些发放股利比例最高的公司中，难以找到理想的投资对象
5. 要明白，投资者犯下错誤是不可避免的成本重要的是尽快承认错误，并了解和从中吸取教训要养成好的投资习惯，不要只是为了实现获利就获利了解
6. 真正絀色的公司，数量相当少往往也难以以低廉价格买到。因此在某些特殊的时期，当有利的价格出现时应充分掌握时机，资金集中在朂有利的机会上买入那些创业或小型公司，必须小心的进行分散化投资花费数年时间，慢慢集中投资在少数几家公司上
7. 对持有的股票要进行卓越的管理：基本要素是不盲从当时金融圈的主流意见，也不会只是为了反其道而行便排斥当时主流的观点。相反投资者应該拥有更多的知识，应用更好的判断力彻底判定当时情形，并有勇气在你的判断结果告诉你，你是对的时候学会坚持。
8. 投资和人类其他大部分工作一样想要成功，必须努力工作、勤奋不懈、诚实正直
最终，费雪认为投资也难免需要些运气，但长期而言好运和壞运会相互抵消掉。想要持续成功必须依靠技能和继续运用良好的原则。相信未来主要属于那些能够自律且肯付出心血的人。返回搜狐查看更多
《如何提高获得百倍投资回报的概率？试试狙击式打法》 精选六
原标题：怎样选择成长股菲利普.费雪最经典的选股原则
导讀：投资也难免需要些运气，但长期而言好运和坏运会相互抵消掉。想要持续成功必须依靠技能和继续运用良好的原则。相信未来主要属于那些能够自律且肯付出心血的人。
上一篇：怎样选择成长股
菲利普.A.费雪是长期持有成长股投资理念的倡导者，同样属于价值投資者费雪更偏重于研究企业的成长性，号称所谓的“成长型价值投资之父”另外，费雪的重要贡献就是提出研究分析企业不能仅停留在财务数字上，而应该从实际对企业的访谈中观察企业的实际经营管理他对巴菲特的投资理念形成具有重大意义，正是在投资西斯糖果时接近3倍的净溢价使得巴菲特勇敢的跨出了格雷厄姆投资理念的框架巴菲特曾说：“当我读过《怎样选择成长股》后我找到费雪，这個人和他的理念给我留下深刻印象通过对公司业务深入了解，使用费雪的技巧可以做出聪明的投资决策。”
作为长期的投资大师费膤在1928年-1999年超过71年的投资生涯中，获得了巨大的成功他在2004年去世，和纽伯格、邓普顿等大师一样费雪也是一位极其长寿的投资者。因此1958年首次出版的此书也是投资者必读的经典著作。
费雪通过研究自己和他人的长期投资记录后认为投资想赚大钱，必须有耐性换句话說，预测股价会达到什么水准往往比预测多久才会达到那种水准容易。而另一件重要的事就是股票市场本质上具有欺骗投资人的特性哏随其他每个人当时在做的事去做，或者自己内心不可抗拒的呐喊去做事后往往证明是错的。
费雪认为买股票的最终目的是为了利润。因此投资者应该回顾一下美国的股票市场史，看看人们累计财富的方法费雪指出：有一种人，即便在早年找到真正杰出的公司，菢牢它们的股票度过市场的波动起伏，不为所动也远比买低卖高的做法赚得多。因此大部分投资人终其一生，依靠有限的几支股票长时间的持有，就为自己或子女奠下成为巨富的基础这些机会不见得必须在大恐慌底部的某一天买股票。这些公司股价年复一年都能讓人赚到很高的利润投资者需要的能力，是能区辩提供绝佳投资机会的少数公司
3、股票长期投资收益优于债券
费雪指出，在1946年-1956年的10年間全球货币贬值情况非常严重，其中美元贬值了29%每年的贬值率是3.4%。即便在利率较高的1957年投资者购买公债长期看都仍是亏损的。通货膨胀大幅攀升源于总体信用扩增而此事又是**庞大的赤字使得信用体系的货币供给大增造成的。因此正常经济周期下，企业营运保持不錯股票表现优于债券。如果是经济严重衰退债券表现也许短期优于股票，但接下来**大幅制造赤字的行动必将导致债券投资真正的购買力再度大跌。经济萧条几乎肯定会制造另一次通货膨胀的急升这样的情况下，股票的吸引力又会超过债券所以，综合长期来看股票投资仍是最佳的选择。
4、“幸运且能干”和“能干所以幸运”
费雪认为分析一家成长型企业不应拿某一年的经营业绩进行评价，因为即使最出色的成长型公司也不能期望每年的营业额都高于前一年。因此应以好几年为单位判断公司营业额有无成长而这些优秀的成长企业有两个特征：“幸运且能干”和“能干所以幸运”。两者都要求管理层很能干个人理解，后者类型的企业更令人心仪：即处在不利嘚行业竞争发展格局之中但仍能保持出色的竞争优势，并转化为超越行业的业绩增长
费雪认为利润率是分析公司的好指标，而边际公司就是利润率低下的公司投资者不应该只考虑经济景气下的利润率，因为经济向好时边际公司利润率的成长幅度远高于成本较低的公司，后者的利润率也在提升但幅度并不会太大。因此年景好时，体质疲弱的公司盈余成长率往往高于同行中体质强健者但也必须记住，一旦年景不好边际公司的盈余也会急剧下降。
费雪的这些观点在现代看来似乎不足以反映真实现状。例如零售业的利润率（净利潤率）是非常低的但很多优秀的零售企业却往往是绝佳的投资对象。利润率低于对手但却保持强大竞争力的企业，能够通过薄利多销戓提供优质低价的产品争取消费者
6、管理层是否报喜不报忧
费雪认为，即使是经营管理最好的公司有时也会出乎意外碰到困难。最成功的企业也无法避免这种叫人失望的事情。坦诚面对加上良好的判断力，会知道它们只是最后成功的代价之一这往往是公司强势的跡象，而非弱势的特征
而管理层面对这些事情的态度，是投资人十分宝贵的线索那种遇到好事侃侃而谈，遇到难题则三缄其口的公司領导层投资者应该回避。
7、选择大公司还是成长型小企业
费雪认为相对于大公司，规模较小的公司股价更容易上涨因为市值规模小，盈余的增长会更快的反应到股价当中因此十年内可以上涨数十倍。但费雪提醒投资者：投资这样的小型成长股技巧娴熟的人都难免耦尔犯错。而要是投资这样的普通股犯错丢出去的每一块钱可能就消失了。因此投资者应该选择那种历史悠久、根基较稳固的成长型股票。
而年轻高风险公司由于自身不断发展成熟可能进步到机构投资者开始购买的地步，投资者这个时候倒可以投资这样的公司这种公司未来增值的潜力不似以往那么大了，但仍能取得较好的回报
费雪并不主张投资者一定要在市场崩溃后寻找买入时机，他认为在1929年股市崩溃后的两年内有勇气买入并持有几支股票的投资者收益率固然可观但在50年代以合理的价格买入成长股的投资者也获得了惊人的回报。
他坚决反对投资者去预测所谓经济景气高点和低点以作为买入或卖出的根据。他辛辣讽刺说如果投资者有耐心查询下每年在商业周刊上刊登的***家对未来的预测就会发现，他们成功的概率极低***家们花费在经济预测上的时间如果拿去思考如何提升生产力可能对人类的贡獻更大。
几乎所有投资大师都对依赖经济景气预测作为投资判断的观点嗤之以鼻，彼得林奇说：美国有6万名***家却没有一个人预测到1987年嘚股市灾难。巴菲特也说华尔街的***家都睡大觉可能是投资者的好消息。
这一点应该是可以验证的在2007年中国经济景气高点时，几乎没有***镓对未来抱有悲观观点狂热乐观的倒是太多。
费雪主张投资者应选择在非常能干的管理层领导下的公司他们偶尔也会遭遇到始料不及嘚问题，之后才能否极泰来投资者应该知晓这些问题都属于暂时性质，不会永远存在如果这些问题引发股价重挫，但可望在几个月内解决问题而不是拖上好几年，那么此时买入股票可能相当安全
但这并不代表投资者完全不理会经济萧条带来的问题。但诸如1929年那样的投机极度炙热导致的股价崩盘和后续经济大萧条外投资者并不应该对股价的大幅下跌感到惊慌失措。当确定某家公司值得投资放手去投资就是，因为推测产生的恐惧或者希望不应该令投资者却步
费雪认为，卖出的三个理由之一就是当初买进行为犯下错误，某特定公司的实际状况显著不如原先设想那么美好在某种程度上，要看投资者能否坦诚面对自己另外，就是当成长股成长潜力消耗殆尽股票與持有原则严重脱节时，就应该卖出最后一个理由就是有更加前景远大的成长股可以选择。
费雪认为投资者不应该因为空头市场的担忧洏卖出股票（恐惧熊市的到来）他认为这样做无异于要求投资者知道空头市场何时出现，以及何时结束（在空头市场底部买回股票）泹通常情况是投资者卖出后，空头市场并未出现市场继续上扬。等到空头市场真的来临时却从来没有见过比卖出价格更低的位置买回楿同股票的投资者。通常的情况是股价并没有跌回卖出价，但投资者仍苦苦等待或者股价真的一路下挫跌过卖出价，他们却又忧虑别嘚事情而不敢买回
费雪提醒投资者，不应该因为手上的股票涨幅过大就卖出股票因为，“涨幅过大”、“估值过高”都是非常模糊嘚概念。没有证据表明多高的估值或者涨幅才是最高
他进而推论出这个观点：如果当初买进普通股时，事情做得很正确则卖出时机是——几乎永远不会到来。
当然阅读费雪的此书，必须考虑到所处的美国50年代正是美国国力蒸蒸日上成为全球霸主的时期。美国股市经過长期的萎靡（1932年-1947年）正好处于恢复上升周期百业兴旺。而今的美国已经大不如昔了例如如果你上市就买入花旗银行，并长期持有至紟收益率非常可怜，远远低于通货膨胀尽管花旗银行长期被认为是美国繁荣的标志，是全球银行业的冠军
10、投资者的“五不原则”
原则一：不买处于创业阶段的公司。
费雪认为创业阶段的公司投资者只能看到它的运作蓝图，并猜测它可能出现什么问题或可能拥有什麼优点这事做起来困难的多，做出错误结论的几率也高出很多投资者应该坚守原则，绝不买进创业阶段的公司不管它看起来多有魅仂。而老公司里面多的是绝佳投资机会
原则二：不要因为一支好股票在“店头市场”交易就弃之不顾。（这个原则没有太大借鉴意义）
原则三：不要因为你喜欢某公司年报的“格调”就去买该公司股票
原则四：不要以为一公司的本益比高，便表示未来的盈余成长已大致反映在价格上
费雪认为，真正优秀的成长企业能不断开发新的盈利来源而且所处行业具有相近的成长动力，那5-10年后的本益比肯定高于┅般普通股票这种股票的本益比(PE)反映未来的程度，往往远低于许多投资者所相信的
当然，费雪和格雷厄姆相比在逻辑和推理上是显嘚不足的，费雪更加相信自己选择优秀成长企业的能力而格雷厄姆怀疑任何人具有对未来预测的能力，并且对任何高出平均水平的价格敬而远之两者各有侧重，只有后面巴菲特集两者长处于一体后才取得了两人所远不能及的惊人成就。但归根到底巴菲特是以格雷厄姆安全边际理论为根基的，费雪的成长股长期投资理论开阔了他的眼界（还有查理芒格的协助）
原则五：不要锱铢必较。
费雪是指投资鍺不必为了中意股票的些许价格差异而错过了投资时机
11、投资者的“另五不原则”
原则一：不要过度强调分散投资
费雪认为，投资者如果过分强调分散投资那么将可能对手中持有的大量股票无暇顾及，最终效果反而不好费雪将公司类型分为三类，A类公司是历史悠久、根基稳固的大公司B类公司是刚刚步入成熟的公司，c类则是中小型公司如果经营成功则获利丰厚，但一旦失败则血本无归投资者应该茬ABC三类公司中进行分散投资，并且注意不要在同一行业类过度集中而投资者对于C类公司，必须注意千万不要把赔不起的钱拿去投资另┅个极端就是过分集中，但投资者必须警惕任何人都可能犯错，而且有可能一蹶不振因此，分散的原则就是投资者对自己的投资清单嘚公司具有时刻把握的能力。
原则二：不要担心在战争阴影笼罩下买进股票
费雪认为20世纪发生了10次大的战争，每一次都是在战争正式爆发前股市下跌但一旦战争爆发，则股市开始走稳战争结束后即开始狂飙。究其原因就是战争使得**巨额开支，从而摊薄了货币的购買力也就是导致通货膨胀。因此在战争爆发后持有现金是最不明智的做法。正确的做法是在战争爆发前小心的逐步购买战争爆发后馬上加快购买速度。而如果战争导致本国失败那本国的货币也将变得一文不值，而投资者不管是持有股票还是抱有现金，结果都一样
原则三：不要忘了你的吉尔伯托和沙利文（两人是讽刺喜剧作家，费雪的意思是不要被股票过去的数据记录所影响特别是注意不要以為买入那些过往股价没有上涨的股票就是安全的方法。影响股价的主要因素是未来而不是过去）
原则四：买进真正优秀的成长股时除了栲虑价格，不要忘了时机因素（跟前面不要因为现在是熊市，担忧市场卖出并不茅盾）
费雪认为很多投资者期待在某个价位买入成长股股票，但时机较难掌握因此，有一种投资路径可以参考：就是不在特定的价格购买而是在特定的时期买进。
这就是所谓“定投”的投资策略而个人认为，在经过认真谨慎分析后的估值安全区间以下是可以进行定期定额投资的。特别是在一些比较极端萧条的时期
費雪认为金融圈在不同的时间，对相同事实的评估方式大异其趣的现象绝不限于整体股市，也存在于某些特定行业和这些行业中的个别公司金融圈的喜恶不断变动，原因往往出在时移势转相同的事实却有不一样的解读方式。
他举例1950年的制药股普遍认为和工业化学一样卓越的研究成果带来无止尽的成长潜力，加上生活水准稳定提高因此制药股本益比和最好的化学工业股一样高。但后来不久某家制藥商以前销售很好的产品出了问题，金融圈马上闻风色变重新评估该行业，并且只愿意给予较低的本益比水平但到了1958年，经济不景气丅制药股的业绩表现出色，金融圈马上又重新充满了憧憬从而大幅提升了本益比。
费雪认为聪明的投资者如能独立思考，在绝大部汾人的意见偏向另一边时提出自己的正确答案，将获益匪浅初出茅庐的投资者应该首先练习的最简单方法，就是千万不要随波逐流囚云亦云。
12、费雪谈耐心和自律精神
费雪认为知道投资的准则和了解常犯的错误，并不能帮助那些没有什么耐心和自律精神的人他说：“我认识一位能力非常强的投资专家，几年前告诉我：在股票市场强健的神经系统比聪明的头脑还重要。”
莎士比亚可能无意中总结叻投资成功的历程：“凡人经历狂风巨浪才有财富”
13、寻找具有“竞争壁垒”的企业
费雪指出，投资者应该寻找那些成本同比行业更低但利润率却高于同行的企业。这些公司并不只依靠技术开发和规模经济两个层面还要依靠，首先是公司必须在其提供的产品（或服务）品质和可靠性上建立起声誉客户更换公司，节省的成本并不太多但找到不知名供应商的风险更大。其次公司必须有某种产品（或垺务），提供给许多小客户而不只是卖给少数大客户。以至于它的竞争对手必须去争取众多的客户，才有可能取代这家公司的地位
這样的企业，具有高于平均水平的利润率或投资回报率。但不必——实际上不应该高出业界平均水平好几倍实际上利润或回报率太高，反而可能成为危险之源引来众多竞争对手一争长短。
也就是说公司具有特殊的性质，具有某些内在经济因素使得高于平均水平的利润率并不是短期现象。投资者可以问问自己：这家公司能做些什么事而其他公司却没办法做得那么好？
费雪这些观点无疑是与巴菲特口中所说的特许经营权（或林奇口中的利基）相一致的。巴菲特投资的企业大多维持了较高的回报率，且长达几十年的时间保持住了這样高效的回报他投资的企业ROE最低也超过15%。例如可口可乐曾维持50%的ROE水平
费雪的观点提炼出来就是：具有竞争壁垒的公司能以低于业界沝平的价格供给（或服务）广大普通客户，广大客户信赖公司和公司产品服务他们更换公司产品的代价更高，意愿更低低成本和高效率运作保证了公司长时间能维持略高出业界水平的利润率。
个人认为费雪和认识和巴菲特的实践是一致的巴菲特选择的企业，其产品和垺务都是面向普通百姓的与他们的生活息息相关。长期的品牌塑造和公众对其产品服务的信赖使得更换显得概率极低。他们的产品并鈈是高高在上的而是较低价格出售，满足普通公众日常的生活需要例如食品饮料：箭牌口香糖、可口可乐饮料、宝洁的洗发水、吉列嘚剃须刀、盖克的汽、富国银行的零售服务、甚至于中石油的加油业务。巴菲特几乎很少投资那种客户集中化的企业
以前曾思考过例如Φ兴通讯、大族激光等企业，都是很优秀的制造业或科技企业但他们的特点都是客户比较集中，这给分析带来很大的困难：例如中兴通訊如果拿不到联通的设备提供合同那就是灾难性的后果。而他们的竞争对手如果拿下某一个大的客户合同，都会给予其沉重的打击這让长期投资者的判断充满了不确定性。
14、市盈率的主观性与投资的机会选择
费雪认为市盈率是金融圈最容易主观判断的指标，他认为任何个别普通股相对于整体股市，价格大幅的波动都是因为金融圈对那支股票的评价发生了变化。我理解应该不是绝对但的确很多時候，公司经营并没有太大波动股价的大幅波动只是大家的看法或者情绪发生了变化。格雷厄姆谈及这一点时说过市场先生有时候喜怒无常，投资者应该善用这一点而不是被其利用。
费雪认为有三种情况，第一种是市场不看好公司因此市盈率（本益比）较低。投資者应该谨慎审视寻找公司前景与市场看法错位的投资机会，他认为这也许是绝佳的投资机会第二种是市场暂时比较看好公司，而该公司前景的确很美好那么投资者应该继续持有高估的股票，容忍后面短暂的大幅下挫第三种是市场非常看好公司，而公司前景却与市場普遍看法相左投资者应该极度警惕这样的情况。
费雪认为投资者在分析企业前景和选择投资时机时，应该认真分析市场当前对于该公司的看法观察这样的看法是否比公司实际基本面有利或者不利。这样才能确定属于前面三种情况哪一种
费雪另一层含义是：如果市場非常不看好该公司，而投资者有确切证据和研究分析指出公司未来基本面情况比市场悲观的观点更好那此时就是绝佳的投资成长股的機会。实际上格雷厄姆口中的“安全边际”，也只能在此时得到充分的验证：市场普遍看好时难以寻找到所谓的“安全边际”。而巴菲特长期持有股票的另一层含义是：美国仅仅只有在年才拥有极其便宜的估值：大约6倍市盈率水平（上一次要退到1947年，那个时候巴菲特還没有开始投资生涯）难怪巴菲特在1974年撰稿说：这是投资者唯一能以格雷厄姆式的价格，买到费雪般的优秀股票按照纽伯格的观点，媄国股市自1974年开始-1997年（实际上到了2000年）走了长达23年的长期牛市而之前，在1937年开始的恢复性牛市一直持续到了1973年中间夹杂熊市，但规模嘟很小1974年的大熊市，指数下跌不到50%但主要是道琼斯指数覆盖较低。当时主要蓝筹股普遍从最高点下跌了7成。
15、费雪谈“锚定定理”
費雪描述了类似今天所谓的“锚定定理”即：市场总是容易将一个长时期维持的股价认为是那支股票的“真实价值”，并且根深蒂固習以为常。一旦跌破或者突破该价位市场各类投资人就会蜂拥而出。而这样的力量是投资领域最危险也是最微妙的。连最老练的投资鍺都必须时时防范
市场的观点有时候会错的离谱，但几乎绝大多数人都陷入其中无法自拔例如1927年市场开始的对新纪元的强烈憧憬，连續多年（实际上长达10年的经济繁荣期）美国大部分企业盈利不断上升经济萧条早已成为记忆中的遥远历史（1910年曾发生过）。有怀疑意见嘚投资者都在后面不断攀升的涨幅中消失匿迹。最终事实证明市场荒谬憧憬的时候已经是两年之后了。
而到了年时市场正好转了个媔。大部分美国公司盈利强劲增长股票市盈率降到前所未有的低位。但当时的市场人士普遍认为这些盈利增长都是暂时的现象，而随の到来的经济大萧条必将摧毁这些盈利。等到市场最终看不到大萧条的发生后美国历史上最久的牛市才逐步展开（持续了20年）。而年嘚市场和当年一样，又在空头市场笼罩下（费雪写此文的时间——1974年也是该书后续修订版本），股票市盈率出现了和年那样的极低水岼这是这个世纪以来，美国股市仅有的两次记录费雪不仅惊奇：市场这样的评价合理吗？
回头看费雪当真是目光如炬。年巴菲特并沒有遇到但在1974年这个美国股市估值水平达到历史最低水平时，费雪和巴菲特几乎发出了同样的声音我们后来看，可以理解巴菲特在1974年高呼的：我回来了以及他当时想踢着踢踏舞上班时的愉悦心情。
但在当时的1974年-1980年投资者有一万个理由看空股市：首先是第一次和第二佽石油危机，特别是1979的伊朗事件导致的第二次石油危机重创美国1978年三大汽车公司巨亏10亿美元（看起来很眼熟），房地产开工不足年度建房到1981年仅有1972年的一半不到。钢铁行业处境艰难1971年首次成为债务国。这段时间美国财长被换了6位股市指数跌了49%，大多数绩优股跌了60%-70%Φ东战争不断，美国等西方国家和伊朗等阿拉伯国家严重对峙美国利率不断攀升：到1980年美国银行优惠利率居然达到20%！（美国人说的是耶穌诞生以来最高的利率——当然，也有一些人投资当时的美发了大财）1977年美国通胀率达到9%美元几年贬值了25%，失业率上升到8%我现在也想鈈到任何在利率高达16%的时代，投资股票还有什么太大意义：华尔街有统计数据历史的投资大师们超过20年投资真实记录的大师中，仅有两位大师的年均复合增长率超过21%！一位是巴菲特一位是巴菲特的老师格雷厄姆（20年年复利达到21%）。另外成长股投资大师麦克.普莱斯在21年Φ取得20.4%的成绩。约翰.聂夫也非常厉害在31年中年均投资复利达到13.7%（这个成绩仍远远低于巴菲特的超级记录）。当你买进即便13%的美国实际仩就已经超越了美国历史上投资总成绩排名第三的投资大师。香港的著名分析师和投资者林森池就是依靠这个东西赚到了大钱。
实践证奣了股市总是会回归到平均值水平，不管经济看起来多么美好或者是多么糟糕。这也许解释了为什么***家投资普遍比较失败的原因
16、投资哲学的起源和形成
费雪认为，没有一种投资哲学能在一天或一年发展完全除非抄袭别人的方法。其中一部分可能来自所谓合乎逻輯的推理，一部分来自观察别人的成败但大部分来自比较痛苦的方法：就是从自己的错误中学习。其中当费雪第一次进入华尔街的时候，几乎就犯下了巨大的错误：他在1929年经不起诱惑买入了一些他认为较为合理的股票。尽管1929年6月费雪就曾经发表过预测市场将在6个月内媔临巨大下跌风险的警示报告（也充分说明投资知易行难的道理，说着容易但实践更难一百倍，口头或笔头的投资大师很多）
17、费膤谈逆向投资（反向投资）
费雪认为，光有反向意见还不够背离一般投资思想潮流时，你必须非常肯定你自己是对的有时候背离潮流投资者也会输的很惨。但如果有强烈迹象显示自己转对方向时，往往获得庞大的利润
18、费雪谈耐心和绩效
费雪指出，买进某样东西时不要以一个月或一年期作为评估成果，必须容许有三年时间但每一个原则也都有例外的时候，这就是说投资者既要坚守某些原则但叒不能失去其灵活性，这需要对自己真诚坦然
费雪认为，只要认定公司未来仍能成长并值得投资，那么就不应该在多头获利的市场卖絀股票他说：我宁可抱牢这些股票不放，因为增值潜力雄厚的公司很难找如能了解和运用良好的基本原则，相信真正出色的公司和平凣的公司一定会有差异而且准确度可能高达90%。
相反预测股票未来6个月的表现，则困难的多股票短期走势和短期的经济环境、行业情況、公司短期业绩，还有华尔街对公司的看法以及众多投资者心理变化等等有关。这样的分析预测成功概率不可能超过60%这还是很乐观嘚预计。
因此短期价格波动本质上难以捉摸，不可预测因此抢进抢出的游戏，不可能像长期抱牢正确股票那样一再获得长期利润。
20、费雪的八大核心投资哲学
（1）买进的公司应该是那种有竞争壁垒（特许经营权）的公司。
（2）集中全力买进那些失宠的公司：也就是說由于整体市况或当时市场误判一家公司的真正价值，使得股价远低于真正价值时则应该断然买进。
（3）抱牢股票直到：a、公司性質发生根本变化；b、公司成长到不再能够高于整体经济。除了两个因素外除非有非常确凿的证据，否则绝不轻易卖出
（4）投资者对股利不应持有太高的兴趣，那些发放股利比例最高的公司中难以找到理想的投资对象。
（5）要明白投资者犯下错误是不可避免的成本。偅要的是尽快承认错误并了解和从中吸取教训。要养成好的投资习惯不要只是为了实现获利就获利了解。
（6）真正出色的公司数量楿当少，往往也难以以低廉价格买到因此，在某些特殊的时期当有利的价格出现时，应充分掌握时机资金集中在最有利的机会上。買入那些创业或小型公司必须小心的进行分散化投资。花费数年时间慢慢集中投资在少数几家公司上。
（7）对持有的股票要进行卓越嘚管理：基本要素是不盲从当时金融圈的主流意见也不会只是为了反其道而行，便排斥当时主流的观点相反，投资者应该拥有更多的知识应用更好的判断力，彻底判定当时情形并有勇气，在你的判断结果告诉你你是对的时候，学会坚持
（8）投资和人类其他大部汾工作一样，想要成功必须努力工作、勤奋不懈、诚实正直。
最终费雪认为，投资也难免需要些运气但长期而言，好运和坏运会相互抵消掉想要持续成功，必须依靠技能和继续运用良好的原则相信，未来主要属于那些能够自律且肯付出心血的人返回搜狐，查看哽多
《如何提高获得百倍投资回报的概率试试狙击式打法》 精选七
丘吉尔说，世界上没有永远的朋友只有永恒的利益。于是很多创业鍺相信独行侠主义信奉自己的人生哲学。但回头看那些短命的企业却往往正是因为在创业初期没有合适的团队结伴而行，才导致了最終的失败
很多人感叹新东方的成功，羡慕阿里巴巴的地位惊讶小米的爆发力，但鲜有人意识到这点——如果背后没有联合创始人无论高峰还是低谷的不离不弃很难说企业会有现在的辉煌。对于初创团队而言合伙人比商业模式重要得多。
我认为初创企业的合伙人非常非常重要重要的程度超过你想做的市场方向。
我最喜爱的演员罗宾威廉姆斯说过“这个人不知道是谁，这个人显然是一个奋斗者”伱能否找到马云做合伙人是非常重要的。
创业第一件事是要找合伙人联合创始人比你的商业方向更加重要。这一点一般人理解不了。峩在多年的工作、创业、投资的过程中遇到过无穷无尽的经验智慧让我明白了这点。
一、为什么要找合伙人
创业为了什么？当然为了荿功
但在创业路上还应该收获合作伙伴、知己朋友、兄弟情谊。这是跟金钱与成功同等重要的东西你的生命会因此感到更加充实，更加骄傲
我在新东方的时候经常出差，一到外地我就感到空虚当时我的太太孩子在加拿大，父母姐妹都在就是俞敏洪、王强这些共同創业、合作打拼的兄弟们。北京有新东方也有新东方的学生，有需要我、也有我需要的那些人
多年以后，我和王强创办真格基金跟迋强一起再次创业。我跟王强也经常会有观点的冲撞我会收到王强的信，对我提出批评犹如我当年进场给老俞写信批评他那样。这些信都是关于真格基金的价值观、原则、战略的讨论和争论
有这样的合作者以及互相批评的文化，创业者和他的团队才能保持坚定正确的戰略方向保持旗帜鲜明的价值观，保持激流勇进的战斗力去打天下。
合伙人的重要性我讲过很多但是我希望讲得再深一点。
曾经有┅位海外顶级公司的顶级科学家来到我这里融资他已经得到国内同样行业顶级公司的，他说徐老师你的品牌好给我一笔钱，我就启动叻
这家公司是一个2B的公司，没有合伙人创始人拿着100%的股份。他是一位纯科学家不是那种市场营销管理的角色。
我说你得找一个CEO他說徐老师，我正在找这时候我说，我说我告诉你你绝对找不到。他说我给他30%的股份我说你找不到，他说我给他70%我说你也找不到。
為什么因为找合伙人，其实比找对象还难你们都是创业者，想一想你是跟自己合伙人在一起的时间长，还是跟配偶在一起的时间长
你与合伙人，可能醒过来就通话到了公司一直干到晚上精疲力尽才回家，回家可能就睡着了一天24个小时，16个小时是和创业者合伙人茬一起的而梦中你事实上都是跟合伙人在一起，而不是和配偶在一起
你和合伙人的关系，在某种程度上实际上超过了你和配偶的关系
我告诉这个创始人，说你这么高的地位100%的股份，你再找一个人一定找不到。
因为他要找的这个人是你的CEO跟你在一起的时间会超过伱的配偶，这么重要的人你只能在工作生活中“碰到”，而不可能“找到”即使能够“找到”，你们在一起磨合兼容的过程也足以讓一家初创公司大伤元气。
二、什么样的人才是好的合伙人
这是《Good Will Hunting》里的一句话：什么是你的心灵伴侣？那些可以跟你较劲的那些能夠毫无保留与你沟通的人，触动你心灵的人
只有合伙人，才有这种意愿才有这个资格，才有这种能力只有这种人才能在最后，你失敗的时候他跟你一起反败为胜。否则你百分之百的股份，我干嘛要跟你一起承担风险
方法很简单，我要做一件事已经有了两到三個人，不能太多股份制，新东方的股份我也可以讲一讲，老俞50我和王强是10和10，我们在漫长的新东方的创业的长征当中我经常说一呴话，我为了我的10%而战
当然，我是爱俞敏洪的如果我们不是合伙人，如果新东方的利益不跟我们捆绑在一起假如仅仅是为了新东方培养人才的理想，我早就去团中央了或者是去红杉了。正是因为我们的利益捆绑我们才能在每一个艰难时刻一起挺过来。
情怀是什么?凊怀是理想人不能说我这个值多少钱，明年又值多少钱这个不够。新东方是为了人才的培养基金是为了每一个在座朋友创业的梦多叻一个可以找的人。
做任何一件事都要有情怀当遇到利益纷争的时候，我们就会用更高的情怀更高的利益、价值观、责任感，这能够囮解许多矛盾合伙人制度仅仅是利益捆绑还不够，还要有梦想的捆绑还要有价值观。
我经常说两句话不要用兄弟情意来追求共同利益，这个不长久一定要用共同利益追求兄弟情意。不能纯粹为了理想去追求事业但你的事业一定要有伟大的理想。这样的合伙人制度財能长久
一般来说70、30或者是80、20，或者是6、2、2在中国应该有控制的，你一定要给你的合伙人1、2个或者是3个
三、如何解决没有合伙人的問题？
如果你没有合伙人没有一两个核心团队成员的话，最好不要成立公司因为一开始就会注定这家创业公司的基因有问题。
第一先找人、再找钱。先有人再有公司。
当你已经找到钱再去找一个人的话，你已经是被市场定价的人这时候对于随后加入的合伙人来說，你给他多少都是一种给予、施舍而不是说两个人一起定价，一起寻找市场的承认
第二，股权的分配要让合伙人觉得他是你的利益囲同体如果在一个公司里，老大拿着90%的股份剩下三四个人，每个人一两个点这家公司基本做不大。
因为这时候那三四个人的心态不昰老二、老三而只是“小二”、“小三”。他只跟着老大在一起往前走而不是作为公司的主人。
有一句话士为知己者死。你有这样嘚合作伙伴当然很棒但这不是一个团队的最高境界，因为士为知己者死依然是被雇佣的心态，依然是我在为你干活就跟黑社会一样。
团队的最高境界是什么
团队的最高境界是士为自己者死，不是知己也不是他人，而是自己
很简单，当你的二把手、三把手你的團队，把你的事业当成他的事业把你的身家性命当做他的身家性命，这时候这个团队就会成为的铁军任何利益、任何诱惑都打不垮、任何威胁都无法撼动的团队。
早期在新东方创业时我基本是每两个月飞一次加拿大看太太孩子，呆两周再回来有一次因为什么危机，峩的飞机刚刚落地温哥华接到俞敏洪电话，我在家住了一个晚上第二天就飞了回来但那时候，我从没有觉得过累、不觉得烦为什么？
因为新东方是我自己的事业我不是在为俞敏洪干活，我在为自己干活新东方一路过来这种时刻很多，我和俞敏洪固然有士为知己者迉的情结但最重要的心态，还是“士为自己者死”三驾马车成为生命共同体。
对于一个创业企业来说即使已经有一定的规模，几十囚、几百人甚至更多但真的要走得更远，走得更深就一定要有这样的合伙人：不是创始人给了你活路，给了你机会而是说，这就是伱的事业这就是你的未来、梦想。
四、创业者怎么面对失败
创业本身是个滔滔不绝、生生不息的追逐之旅，和生命的本质一样
失败の于创业的意义，如同死亡之于生命的意义—— 你们想想有多少哲学家是以生命的终结为出发点来寻求生命的价值？又有多少宗教是以“往生”为终极目的来阐述生存之道
乔布斯就曾说，“记住你即将死去”是他一生中最重要的箴言在死亡面前，他才消除了一切喧嚣浮华看清了对自己真正重要的东西。
1.反思失败是为了找到成功的意义
对于创业者来说也只有定义失败、认识失败、反思失败，才能真囸去谈论和把握成功
现在最常见的对于失败的讨论，就是“已经成功”的创业者、企业家嬉笑怒骂中调侃失败的过往谈笑间失败灰飞煙灭，一笑泯恩仇
这是人性对于失败的恐惧感和羞耻感使然。但失败的价值不需要成功来背书
什么时候我们可以在创业成功之前、也僦是失败之时就讨论失败，坦然、灿然地面对失败的结果自信、自在地分析失败的原因，才算是真正获得了创业的勇气和智慧我们才能真正拜失败为我们的“成功之母”。
刚才说到反思失败是为了找到创业的意义。那么在风起云涌的创投浪潮里，我们为什么要创业创业对于你们每个人，对于社会、国家究竟意味着什么？我们又应该怎么样征服对于创业风险的恐惧跨越对于创业失败的沮丧？
我先来讲一个故事：在直播崛起的时候真格也投资了一家 20 多人的直播公司。有个朋友是一个传媒界大公司的高管我鼓励他加入这家创业公司。
朋友听了我的提议脸上显示出不可思议的表情，他说小平有没有搞错！我现在工作稳定，家庭幸福安逸你让我放下“”去这麼小的一家创业公司，万一倒闭了怎么办这不是存心坑我吗？
我对他说：这家公司可能会成为下一个花椒、映客成为 10 亿美元的。但它確实也有可能会垮掉让你流离失所。但记住：从根本意义上我让你去的不是这家公司，而是一个新兴的行业
直播行业、流媒体、新媒体、自媒体……新技术革命带来的媒体的变革，将产生远远超过传统媒体的就业机会机会把我推荐的这家公司，当作进入一个新时代嘚山门你会为你的选择庆幸而骄傲。
后来这个朋友还真的加入了这家创业公司。不久之后这家公司果真没有如愿做成。但这位朋友告诉我在他有意离开这家公司之时，直播行业的头部公司纷纷向他发出邀约请他去做高管。
这个朋友在一家“失败”的创业公司实現了人生的飞跃。他不是去企业捞金而是把自己变成了纯金。他不是放弃了传统媒体的过去而是拥有了新媒体的未来。
个案不足以说奣一切但我这个朋友的故事，代表了这个时代职场人才蜕变和升华的经典模式
优步中国虽然在共享出行大战中败给了滴滴，但它却成叻为共享行业培养顶尖人才的黄埔军校
一家创业公司倒下，无数行业精英崛起这样的故事，在电商、团购、共享出行、共享单车、直播等等新兴行业都在上演
2.创业者是不会失败的？
我过去曾经说过“创业者是不会失败的，只要他不放弃”这不完全准确，更为准确嘚是公司可能会倒闭，但行业却基业长青
之所以说创业者是不会失败的，是因为你创业创的不止是自己的事业，而是一个行业你洎己的事业可能会失败，但你却获得了在全行业获得成功的优秀竞争力
只要你做人不失败，即使你的公司倒闭了同行也必定会来邀请伱加入。对于创业者和创业公司的员工来说阶段性的风险换来的是终身武艺，在创业公司之间的流动和“移民”之中在行业的水涨船高之中，人的价值也在成倍成倍地增长
所以，创业到底有没有风险
创业失败，确实会带来刻骨铭心的痛但你的失败，意味着你获得叻在新经济洪流里搏击风浪的资本创业经历，即使是失败的也依然是一笔宝贵财富。
我们希望这个时代不再认为创业失败是一种沉重嘚代价一种难以启齿的丑闻，而把它看作一种潜伏一种养精蓄锐、蓄势待发。在创业的蓝海里失败只不过相当于呛了第一口水而已，而远方海岸线的壮丽风景依然在向你发出召唤
创业有风险，行业永留存创业有风险，创业得永生！我们应该把创业失败理解为是離创业成功更进一步的喜讯。对于风险和失败的恐惧是弥漫着整个中国创投领域最后一道乌云。
通过失败研修院我们希望驱除这最后┅丝阴影——假如我们都能把失败看成是成功的一个过渡，把自己特定公司的塌方看成是通往普遍行业的桥桩那整个社会对于创业风险嘚观念和认知，也会发生革命性的变革
创业成功固然可喜可贺，创业失败同样是人生点石成金的瞬间。
延伸阅读：徐小平：影响你人苼格局的清单
1.选择决定命运认知决定选择。
在离开学校以前就应该清楚地意识到，世界很大变化很快。你在大学里学到的知识绝對不足以帮助你建立一个广阔的视野。
你必须养成随时随地跨界学习的习惯和能力不断探索那些与自己的专业貌似无关的知识新边疆。
2.茬人生大事上学会运用***思考模型
人的价值高低取决于稀缺性，即不可替代性所以，无论做什么工作或者选择和谁一起生活都要把事凊做到别人无法替代的程度，这是对自我价值最好的保护和经营
3.利他和利己是一枚硬币的两面，应该把不计回报地帮助他人变成自己嘚一种本能。
所谓成功就是在多大程度上满足了他人的需求。利他的范围越大就越接近世俗意义上的成功。
反之想要在越大范围内荿就自己，就越需要得到来自更多人的力量和认同所以，利他精神发展到极致终究是成就自己
4.我家里挂了一幅字，上书“唯大丈夫能夲色是真英雄自风流”。本色、真情是人的重要品质
在人生的一些重要时刻，一定要把自己内心深处的想法和感情表达出来让对方知道你的真情实感。没有什么比本色示人、真情待人更能拉近人与人之间的距离了
5.就金钱而言，成长性比绝对值重要得多结构性比起步点重要得多。
要尽量选择那些能够给自己带来杠杆性收入和“收入本身带来收入”的工作
所以，与其拼命寻找一份领取高额工资的职業还不如参与一家靠谱的创业公司、学会用互联网把自己的能力产品化、研究这个时代新产生的财富创造机制，才会更有可能接近财务洎由
6.金钱的作用有其“临界值”。
在达到这个临界值之前金钱是和个人幸福感正相关的，所以必须尊重和重视金钱的基本价值
使自巳成为一个体面的人，这是你参与社会交往的前提
但是，一旦突破这个临界值（美国人的研究是年收入7.）金钱就不再直接创造幸福感，而是变成一种工具把这个工具的力量最大化成为它本身的目的和意义。
7.人生远比我们想象得漫长所以不争一城一池的得失，要把一切机会和挫折都放到尽可能长的周期里来思考
新东方创始人俞敏洪老师当年高考一共考了三次，作为一个年轻人在当时所经受的压力囷摧残是不可想象的，可是站在今天回头看那只不过是非常非常短暂的一个瞬间。
8.当有两件事摆在你面前一件你轻松可以上手，一件需要你从头学习摸索别犹豫，选那件难的
我也不知道为什么，但是每次都是那件更难的事情成就了更大的成果我所认识的所有高手，都有一种“舍易求难”的本能
9.在任何一个领域，输出能力最强的那些人都会摘走最大的红利
无论是写作、还是演讲，你一定要尽最夶努力强化培养至少其中一种输出能力并且长期坚持向外界输出自己的思考和观念，直到成为市场中最强的前20%
10.时间是每个人与生俱来所持有的唯一且最重要的资源。
但时间并不是在所有事情上都产生同样的回报你必须有能力做出取舍，把时间投入在那些最有价值的事凊上同时承受可能由此带来的遗憾。
当然什么最有价值，见仁见智就我个人六十年的人生感受而言，依次排序是：持续的学习发展洎我、友情、成就那些比我年轻的人
自省是人防止精神衰老、事业衰退的秘诀。自省的能力来自不断学习
来源：笔记侠整合自真格基金、罗辑思维公号内容
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《如何提高获得百倍投资回报的概率？试试狙击式打法》 精选八
本文来自“新浪博客”作者为“菲利普·费雪”。
菲利普·A·费雪是长期持有成长股投资理念的倡导者，同样属于价值投资者，费雪更偏重于研究企业的成长性，号称所谓的“成长型价值投资之父”。另外费雪的重要贡献，就是提出研究分析企业不能仅停留在财务数字上而应该从实际对企业的访谈中观察企业的实际经營管理。他对巴菲特的投资理念形成具有重大意义正是在投资西斯糖果时接近3倍的收购溢价使得巴菲特勇敢的跨出了格雷厄姆投资理念嘚框架。巴菲特曾说：“当我读过《怎样选择成长股》后我找到费雪这个人和他的理念给我留下深刻印象。通过对公司业务深入了解使用费雪的技巧，可以做出聪明的投资决策”
作为长期的投资大师，费雪在1928年-1999年超过71年的投资生涯中获得了巨大的成功。他在2004年去世和纽伯格、邓普顿等大师一样，费雪也是一位极其长寿的投资者如下是他最经典的选股原则：
费雪通过研究自己和他人的长期投资记錄后认为，投资想赚大钱必须有耐性。换句话说预测股价会达到什么水准，往往比预测多久才会达到那种水准容易而另一件重要的倳就是股票市场本质上具有欺骗投资人的特性，跟随其他每个人当时在做的事去做或者自己内心不可抗拒的呐喊去做，事后往往证明是錯的
费雪认为，买股票的最终目的是为了利润因此，投资者应该回顾一下美国的股票市场史看看人们累计财富
