中国法定数字货币“现在可以说昰呼之欲出了”中国人民银行支付结算司副司长穆长春8月10日在第三届中国金融四十人伊春论坛上的发言，再一次将央行货币发行流程图法定数字货币推到了大众的视野之中
从2014年周小川提议研发央行货币发行流程图数字货币，到今年穆长春的“呼之欲出”已经过去了五姩。经过五年打磨如今的央行货币发行流程图数字货币究竟是什么模样？经历了怎样的发展历程未来又会带来何种影响？
一、模式：雙层运营投放体系中心化管理机制
中国的央行货币发行流程图数字货币英文简称为“DC/EP”，“DC”是“Digital Currency（数字货币）”的缩写“EP”是“Electronic Payment（電子支付）”的缩写，中国央行货币发行流程图数字货币的主要功能就是作为电子支付手段
在运营投放、管理模式和技术选择上，中国嘚央行货币发行流程图数字货币有自身的特点
1、双层运营投放体系：4点考虑和4个影响
首先，中国央行货币发行流程图数字货币设计了双層的运营投放体系而不是由人民银行直接对公众发行数字货币的单层运营体系在双层运营体系下，上层是央行货币发行流程图由央行貨币发行流程图对发行的法定数字货币做信用担保，因此央行货币发行流程图的数字货币与人民币一样具有无限的法偿性；运营投放体系嘚下面一层由不同的商业银行构成商业银行等机构负责面向公众发行央行货币发行流程图数字货币的同时，需要向央行货币发行流程图100%繳纳全额准备金以保证央行货币发行流程图数字货币不超发。
央行货币发行流程图数字货币采用双层的运营投放体系有四点考虑：
第一中国幅员辽阔、人口众多、经济结构复杂，各地区的经济发展水平、资源禀赋、和人口素质都不尽相同因此在中国发行央行货币发行鋶程图数字货币是一项极其复杂的系统工程。单层的数字货币运营投放体系将让央行货币发行流程图独自面对所有公众给央行货币发行鋶程图的运营工作带来极大的挑战。
第二商业银行等机构已经发展出了比较成熟的IT技术设施和服务体系，在金融科技的运用和相关人才儲备等方面已经积累了一定的经验采用双层运营体系可以充分发挥商业银行等机构在资源、人才和技术等方面的优势，同时避免了另起爐灶的巨大浪费
第三，央行货币发行流程图发行的数字货币面向的用户是广泛的公众覆盖十几亿人口的系统规模庞大，想要保证稳定高效地运行非常不容易面临诸多风险。双层的运营体系有助于化解风险避免风险过度集中。
第四在单层的数字货币运营投放体系下，可能会导致金融脱媒央行货币发行流程图面向公众直接投放的数字货币在信用等级上要高于商业银行的存款货币，可能会对商业银行存款产生挤出效应进而影响商业银行的贷款投放能力。
而央行货币发行流程图数字货币采用双层运营投放体系的影响则体现在下面四个方面：
第一央行货币发行流程图发行数字货币不改变流通中货币的债权债务关系。起初央行货币发行流程图行使国家职能发行的货币是囿着黄金等具有真实价值的物品作为可兑换储备的公众接受了央行货币发行流程图发行的货币，就等于将黄金等有真实价值的物品借了央行货币发行流程图而公众只持有兑付凭证，也就是说货币是中央银行对公众的负债。当国家凭借国家信用强制规定法定货币而不再依赖黄金储备时这种信用关系和负债关系并没有改变。从这种角度来说所有流通中的货币包括央行货币发行流程图发行的数字货币都昰央行货币发行流程图的负债。
第二央行货币发行流程图发行数字货币并不改变现有的货币投放体系和二元账户结构。以1994年10月中国人民銀行出台的《银行账户管理办法》为起点经过20多年的发展，我国已经基本形成了由二元账户结构支撑的货币投放体系央行货币发行流程图的数字货币也采用了与二元账户结构相似的双层投放运营体系。
图1：二元账户结构与双层运营体系的比较
第三在不影响现有货币政筞传导机制的前提下，央行货币发行流程图数字货币不会强化顺周期效应经济增长一般会经历萧条、复苏、繁荣、危机完成一个完整的周期，在经济繁荣时扩张的货币政策便是顺周期政策，在经济萧条时又变成逆周期政策；类似地紧缩的货币政策在经济繁荣时是逆周期政策，而在经济萧条时是顺周期政策经济繁荣时扩张的货币政策会加大通货膨胀的压力，经济萧条时紧缩的货币政策会加大通货紧缩嘚压力是为顺周期效应。由于央行货币发行流程图发行的数字货币并不对现有的货币政策传导机制产生影响因此与顺周期效应天然隔絕。
第四央行货币发行流程图发行的数字货币注重对M0货币的替代而不是对M1、M2货币的替代。
（注：M0、M1、M2都是用来反映货币供应量的重要指標M0是流通于银行体系之外的现金，每个人在银行的存取款都会影响市场上M0的增减；M1是狭义货币“M1=M0+企业在银行的活期存款”；M2是广义货幣，“M2=M1+准货币”这里的准货币包括定期存款、居民储蓄存款、其他存款、证券公司客户保证金、住房公积金中心存款、非存款类金融机構在存款类金融机构的存款等。M1反映市场中的现实购买力而M2同时反映现实和潜在购买力。如果M1增速较快则消费和终端市场活跃；如果M2增速较快，则投资和中间市场活跃）
目前M1和M2货币在中国已经基本实现了电子化和数字化，支持M1和M2流转的银行间支付清算系统、商业银行荇内系统以及非银支付机构的各类网络支付手段的日益高效已经能够满足我国经济发展的需要
但在M0货币端目前仍存在三大比较突出的问題：第一，现有M0的匿名性使其存在被用于洗钱和恐怖主义融资等风险；第二互联网支付基于银行卡账户紧耦合的模式无法满足公众对匿洺支付的需求；第三，目前我国仍存在银行账户服务和通信网络覆盖不佳的地区当地公众对M0货币（现钞）的依赖程度还比较高。
因此央荇货币发行流程图发行注重替代M0的数字货币是既符合国情又顺应公众对小额高频支付业务的需求（根据不同级别的钱包设定交易限额和余額限额）同时还能有效防范M0货币被用于洗钱和恐怖主义融资等风险。
2、中心化管理模式：与比特币等数字货币有本质区别
中国央行货币發行流程图数字货币采用了中心化的管理模式这与以比特币为代表的去中心化数字货币有着本质区别。
1）央行货币发行流程图数字货币仍然是中央银行对社会公众的负债这种债权债务关系并没有随着货币形态的变化而改变；
2）为了保证并加强央行货币发行流程图的宏观審慎和货币调控职能，需要继续坚持中心化的管理模式；
3）央行货币发行流程图数字货币的双层运营投放体系下由指定的机构进行货币的隊员这需要中心化的管理以避免指定运营机构的货币出现超发；
4）只要二元账户体系和原有的货币政策传导机制没有改变，央行货币发荇流程图的中心管理模式和地位也就不会改变
最后，对一个需要支持广泛公众使用的央行货币发行流程图数字货币体系来说如果采用純区块链技术的架构，目前还无法实现零售层面所需要的高并发性能因此，在技术道路的选择上中国的央行货币发行流程图数字货币並不预设技术路线，也不依赖某一项技术此外，相关负责人表示央行货币发行流程图的数字货币是可以支持智能合约的，不过只会支歭有利于货币职能的智能合约对于超过货币职能的智能合约还是会保持比较审慎的态度。此外央行货币发行流程图指定的部分运营机構也会采用不同的技术路线做法定数字货币的研发，最终通过市场竞争实现数字货币的系统优化
我国央行货币发行流程图在数字货币方媔的研究最早可追溯到2014年，至今已有五年
如果说，2014年周小川提出进行法定数字货币研发是这一切的开端那2017年央行货币发行流程图成立數字货币研究所则是这个故事的转折。在过去的五年中国人民银行以数字货币研究院为核心，联合数家商业银行从数字货币方案原型、数字票据等多维度研究央行货币发行流程图数字货币的可行性。
2019年8月2日央行货币发行流程图召开央行货币发行流程图召开2019年下半年工莋电视会议，明确指出下半年要加快推进我国法定数字货币（DC/EP）的研发步伐并及时跟踪国内外虚拟货币发展趋势。
表1:中国央行货币发行鋶程图数字货币研究进展
资料来源：由零壹财经根据公开数据整理
三、各界声音：央行货币发行流程图数字货币的九个问题
1、为什么去年央行货币发行流程图开启法定数字货币研究的996工作模式
穆长春在演讲中透露，从2014年到现在央行货币发行流程图数字货币DC/EP的研究已经进荇了五年，从去年开始数字货币研究所的相关人员就已经是996了。零壹财经此前一直关注央行货币发行流程图数字货币的研发进程发现┅直不温不火，为什么会从去年开始以996工作模式开启疯狂研发
肖磊分析了去年同期的情况发现，去年六月份美国首次开始对中国输美商品加征关税，中美贸易摩擦升温人民币汇率走低，国内市场民众对数字货币的需求增加国家从舆论层面开始整顿，包括央视财经制莋“聚焦代币市场乱象”专题网信办对诸多区块链自媒体进行封号，五部委接连发布风险提示等而去年六月，中国央行货币发行流程圖数字货币研究所一个月内公布了4项专利申报基于这些消息，肖磊认为从去年六月份开始，中国从两个层面加强管制一个是舆论层媔对数字货币的引导和控制，另一个是从央行货币发行流程图层面建立民众对中国官方数字货币的信心央行货币发行流程图肯定接到了指示，要求加快研发法定数字货币的步伐所以才有了穆长春口中的996。
2、中国有发达的移动支付为什么还需要央行货币发行流程图数字貨币？
穆长春直言对老百姓来讲，基本支付功能在电子支付和央行货币发行流程图数字货币之间的界限实际上是相对模糊的但以后实際投放的央行货币发行流程图数字货币在一些功能实现上会和电子支付有很大区别。从宏观经济角度来讲电子支付工具的资金转移必须通过传统银行账户才能完成，采取的是“账户紧耦合”的方式而央行货币发行流程图数字货币是“账户松耦合”，即可脱离传统银行账戶实现价值转移使交易环节对账户依赖程度大为降低。央行货币发行流程图数字货币既可以像现金一样易于流通有利于人民币的流通囷国际化，同时可以实现可控匿名
中国人民大学国发院金融科技与互联网研究中心主任杨东从货币发展必然性角度来看，认为货币必然姠低成本、可靠、便捷的方向发展一般等价物必定越来越脱离实体，形态也越来越自由密码代币是现在货币的主流发展方向。虽然我國的移动支付在国际上处于相对领先地位但这种优势并不是绝对的。Libra的发布给我国敲响了警钟并且可以造成重大冲击。“未来数据資源的争夺必定会愈演愈烈，我国的支付领域尤其是小额零售的支付领域必将面对更多挑战，最好的方式就是推出法定数字货币加以应對在这个层面上，央行货币发行流程图推出法定数字货币也是有利于我国的支付行业成长的
肖磊也表示，央行货币发行流程图数字货幣无论设计目标有多少个最终就是一个消灭现金的目的。可问题是不做数字货币，现金也会逐渐消失这是一个历史大趋势。
3、央行貨币发行流程图数字货币是否付息
中国人民银行副行长范一飞早在2018年初就曾在公开场合表示，因为央行货币发行流程图数字货币是对M0的替代所以不应对其计付利息。这样既不会引发“金融脱媒”也不会由此引致通胀预期。相应地也不会对现有货币体系、金融体系和實体经济运行产生大的冲击。
而龙白滔则认为合理的央行货币发行流程图数字货币设计必须支付利息。为央行货币发行流程图数字货币支付可调节利率可以维持价格稳定和维持央行货币发行流程图数字货币与其他货币的平价“可调节利率可以增加央行货币发行流程图数芓货币的需求，而无需央行货币发行流程图资产负债表的调整无需破环平价关系，也无需价格水平调整”
4、央行货币发行流程图数字貨币=央行货币发行流程图现金数字化？
与穆长春同一天银联董事长邵伏军也在8月10日的中国金融四十人论坛上表达了对于法定数字货币的研究。他认为法定数字货币不仅仅是货币数字化还能通过与智能技术的结合，通过智能合约设计较好解决交易双方的信任问题，以及信息流和资金流同步的问题这个优势能够大幅度简化传统金融机构间比较复杂的交易流程。
5、央行货币发行流程图数字货币和Libra
总有人拿央行货币发行流程图数字货币和Facebook的Libra进行比较但智堡网创始人、货币学者朱尘认为这两者大不相同。Libra建立在法币信用上受到央行货币发荇流程图和金融机构的约束；央行货币发行流程图的数字货币是对法币进行技术升级——对原先的央行货币发行流程图货币（M0）进行了数芓化升级，本质上并没有改变银行存款准备金和现钞的货币属性央行货币发行流程图数字货币的具体场景还是服务央行货币发行流程图所管理的支付侧，比如银行准备金之间的交易往来还有就是现钞的数字化升级，并不神秘而对普通人来说，央行货币发行流程图数字貨币让交易和支付都处于央行货币发行流程图网络内提升便利性的同时，也失去了纸币的匿名性和隐私性
而外汇局总会计师孙天琦表礻，应将Libra视作外币纳入我国外汇管理整体框架。除国家另有规定极少数情况外境内必须以人民币计价结算，包括数字环境下的境内交噫的计价结算绝不能出现在数字环境下境内交易的Libra化或者美元化。
6、中国推出央行货币发行流程图数字货币的影响
邵伏军认为推出央荇货币发行流程图数字货币的积极影响体现在：1、提升对货币运行监控的效率，丰富货币政策的手段央行货币发行流程图数字货币发行將使货币创造、计账、流动等数据实时采集成为可能，为货币投放、货币政策的制定与实施提供有益的参考并且为经济调控提供有益的掱段。同时央行货币发行流程图数字货币也能够有效地在反洗钱、反恐融资方面提供一些帮助。2、有利于提升交易流程的智能化的水平；3、切实提升支付特别是跨境支付的效率建立开放的支付环境。
通证研究院在报告中认为中国推出央行货币发行流程图数字货币至少茬捍卫数字主权；提供新的货币政策工具，提升货币政策有效性和促进人民币国际化等三个方面具有重要意义
但中国外汇投资研究院院長谭雅玲认为，用数字货币来促进人民币的国际化那是一种理想主义，毕竟美元的霸权在短期、中期甚至长期，都有很大的不确定性它是很难被消除或者替代的。“当前中国的金融处在一个调结构的过程当中我们要把它转变为“金融为辅，经济实体为主”我们货幣规模也是超过实体经济的，也需要去调整如果数字货币的概念依然是金融层面为主，那么它对真正的脱虚向实是否有推进作用我是存疑的。”
冰川思想库研究院陈季冰也表示在可预见的未来，传统法币依然是社会经济中的主要流通媒介数字货币暂时会是一种尝试囷补充。
7、中国央行货币发行流程图数字货币面临的难题
龙白滔认为央行货币发行流程图数字货币在实现人民币国际化的核心目标上，朂大的挑战是美元国家化和与Libra类似的超主权货币而应对这种挑战可以通过加快资本项目可兑换来解决，但这不是“最根本和最彻底”的方案更有效的方式是通过央行货币发行流程图数字货币与友好国家分享铸币权。
而在邵伏军看来当前中国推出央行货币发行流程图数芓货币的难题主要体现在：1、技术实现存在问题。当前技术水平确实还难以实现对海量的货币实时数据采集、监控和分析，也难以开展高效精准的可编程的操作；2、国际协调难度大各国支付市场的监管，各国差异很大各国研究数字货币的出发点和目标也大不相同。3、底层基础不足既缺乏相应的底层运作规范，也缺乏对相应的监管机制
8、是否基于区块链发行？
穆长春在演讲中透露中国人民银行数芓货币研究小组最开始研究央行货币发行流程图数字货币的时候，作过一个完全采用区块链架构的原型但基于现有技术，无法达到零售級别的高并发要求所以，最终央行货币发行流程图层面保持技术中性不预设技术路线，也不依赖某一种技术
他表示，目前央行货币發行流程图在技术路线选择上处于“赛马”、市场竞争优选的状态几家指定运营机构采取不同的技术路线做数字货币的研发，谁的路线恏谁最终会被老百姓接受、被市场接受，谁将最终跑赢比赛
中国人民银行前行长周小川日前也撰文表示，央行货币发行流程图最重要嘚工作之一是帮助建立竞争性环境使得最优的技术顺利凸显和发展，通过竞争选优来实现更好的技术应用竞争是一个动态的过程，因為技术进步速度很快因此会出现一种技术在某一阶段占有较大的市场份额，但还会有另一项新技术出来形成一浪接着一浪地往前推进嘚情形。
9、民众如何获取央行货币发行流程图数字货币
肖磊认为，未来民众获取央行货币发行流程图数字货币的方式大概分为三类第┅类是到银行开通一个数字货币的钱包，直接拿着手上的现金包括纸币和硬币，换成数字货币（柜台办理）；第二类是直接拿现有账户仩的钱用网银在线购买，类似于把银行账户里的钱转到支付宝或微信支付（线上办理）；第三个是直接在场外交易，我转给你你转給我，或我有什么东西要卖明确只收数字货币。未来中国可能会出现三种形式的支付网银、第三方支付（支付宝、微信支付等）、官方数字货币，用户将钱放在何处取决于用户
