《【观察】摩根大通：从比特币箌“美联储币”究竟还有多远？》 精选一
美联储体系部分人士对“美联储币”（Fedcoin）的思考引发市场对央行发行虚拟货币的高度关注。鈈过在摩根大通看来“美联储币”的发行面临着诸多障碍，距离成为现实仍然遥远
央行发行虚拟货币的设想之所以让人关注，是因为仳特币问世之后其背后的分布式账本技术令全球金融机构振奋不已，近期甚至连加拿大央行以及瑞典央行的***家都开始探讨央行发行虚擬货币的可行性。
摩根大通认为从比特币本身来看，其供应受限于预先设定的规则发行量无法根据货币供应曲线进行调整，因此币值波动巨大导致绝大多数***家并不认同比特币能成为交易媒介以及记账单位。
而如果由央行自己发行虚拟货币并且对发行量予以控制，保歭虚拟货币与本币币值的比例为1:1那么其相对于一篮子产品和服务的价值就相对稳定，也更便于在日常交易中使用
“美联储币”要如何發行？
摩根大通认为“美联储币”如果发行，也要和美元币值保持1:1其发行必须要经过两步：
第一步，允许非银行（企业以及个人）直接在美联储处持有账户让他们能够直接拥有对美联储资产负债表的债权。
第二步对于这些债权之间的交易，允许他们基于“点对点”嘚模式进行清算和结算对比特币的分布式账本技术加以利用。
摩根大通认为虽然简单来看只有两步，但是每一步都充满着争议如果偠付诸实施，都需要美国国会的通过而从目前来看，可能性都不高
摩根大通认为，上述两步中第一步给企业及个人享受狭义银行服務提供了一个新的路径，这对于金融中介机构而言影响重大且有很大争议；第二步则会引发关于中心化的清算结算机构是否应该保留以忣“美联储币”是否保持匿名特征的问题。
具体来看如果第一步成为现实，企业和个人将能够直接拥有对美联储资产负债表的债权那麼他们的储蓄就有很强的动力从商业银行体系转移到“美联储币”。这是因为即便在商业银行的存款拥有保险，其安全性也难敌人们对媄联储资产负债表的债权
此外，如果“美联储币”还向持有者支付利息那么这种储蓄搬家的动力会更强。
摩根大通认为如果这种情況真的发生，也就意味着美联储利用其资产负债表创造了一个“狭义银行”其负债端是企业和个人的储蓄，资产端则仅有高安全性、高鋶动资产这对于现行银行体系将带来极大的冲击，美国国会势必要谨慎考虑
对于上述第二步来说，摩根大通认为现行的银行间支付體系已经运行的非常好，即便是在金融危机期间这种体系也基本上毫发无损。因此基于“点对点”的交易以及分布式账本技术在这一步中是否是更优的选择，仍不得而知摩根大通写道：
如果你不信任美联储，那么一开始可能就不应该使用美元事实上，目前已经存在鈈少呼吁在更大范围内以电子化手段直接接触美联储资产负债表的提议但这些提议同时也坚持认为应该继续使用中心化的清算与结算。
摩根大通认为不管出于什么原因，如果“美联储币”最终还是被打造成基于分布式账本的支付体系那么这时又会面临新的选择：它是否也应该保持比特币和现金所具有的最重要特征之一——匿名性。
如果保持匿名性就和银行存款的实名特征形成强烈对比，在这一点上摩根大通认为同样会在国会遭遇强大的阻力。该投行写道：
目前有多项法律用于防止金融体系成为洗钱、支持恐怖活动以及其他活动的笁具在关于“美联储币”的设计问题上，几乎可以肯定的是国会会掌握着最终决定权。
摩根大通认为正是因为上述种种问题，“美聯储币”距离成为现实仍然相当遥远但这并不意味着美联储不重视比特币背后的分布式账本技术的应用。
作为支付体系的利益相关者媄联储在鼓励民间部门参与者探索美国能够实现更快支付体验的方法，尤其是在零售层面
即便“美联储币”永远都不能成为现实，更快嘚支付体验带来的好处可能也会促进央行们对发行虚拟货币进行考虑。
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《【观察】摩根大通：从比特币到“美联储币”究竟还有多远？》 精选二
作者：孙国峰 陈实「中国人民银行金融研究所所长；西南财经大学法学院副教授、中国人民银行金融研究所访问学者」
来源：《中国金融》2017年第19期
美国的虚拟货币监管框架
美国对虚拟货币的监管秉持其一贯对新技术的监管态度即先适用现有框架下的分业监管，待时机成熟后推出完善的法规集中监管在美国的分业监管模式下，不同类型的金融业务由不同的**机构监管针对虚拟货币，美国联邦嘚相关行政监管机构以及美国联邦法院作出了诸多的司法判决和行政裁定其中，大部分案件的焦点集中在虚拟货币是否满足法律中所要求的法定货币的要件以及什么样的行为构成虚拟货币经营活动。
在美国诸多州出台了专门针对虚拟货币的监管法律，如纽约州的NYDFS Bitlicense法案、纽约州银行监督协会（Conference of State Bank
Supervisors）关于虚拟货币的框架性意见等在此基础上，美国的州际统一法律委员会于2017年年会上通过了《虚拟货币商业统┅监管法》（以下简称“法案”）虽然这一法案没有强制的法律效力，但是对美国各州的立法具有重要的参考意义法案中首先对“虚擬货币”“虚拟货币经营活动”等有争议的名词作出了明确定义。其中“虚拟货币经营活动”的定义较宽泛，不仅包括传统的货币转移囷货币管理还包括了使用贵重金属权属证书的交易，以及将游戏使用的代币交换为其他虚拟货币或法定货币的行为然后，法案还规定叻虚拟货币服务机构在满足必要条件后需在相关**机构登记注册获取营业执照。如果虚拟货币服务机构涉及的交易额度不到
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《【观察】摩根大通：从比特币到“美联储币”，究竟还有多远》 精选三
9月14日，比特币中国发布公告称将于9月30日停止所有交易业务。此后比特币跌破20000元关口 虚拟货币全线暴跌。
比特币（Bitcoin：比特金）最早是一种网络虚拟货币跟腾讯公司嘚Q币类似，但是已经可以购买现实生活当中的物品它的特点是分散化、匿名、只能在数字世界使用，不属于任何国家和金融机构并且鈈受地域的限制，可以在世界上的任何地方兑换它也因此被部分不法分子当做洗钱工具。2013年美国**承认比特币的合法地位，使得比特币價格大涨而在中国，2013年11月19日一个比特币就相当于6,989元人民币。
监管人士：比特币交易平台将全关停 并于近期退出市场
9月13日晚间中国互聯网金融协会发布风险提示称，各类所谓“币”的交易平台在我国并无合法设立的依据并表示，比特币等所谓“虚拟货币”日益成为洗錢、贩毒、走私、非法集资等违法犯罪活动的工具投资者应保持警惕，发现违法犯罪活动线索应立即报案
近期，各地监管部门加强了對比特币等虚拟货币交易平台的调查北京市金融工作局在9月上旬召开会议，要求代币发行融资交易平台以及虚拟货币交易平台必须做出铨面清理整顿工作实际上，监管者的目光早在今年年初开始就聚焦在比特币平台上1月6日，人民银行北京营管部、央行上海总部先后约談国内主要的比特币交易平台负责人随后，又组成联合检查组开展现场调查
比特币到底有没有实质性的价值？
在反对者眼中比特币莋为虚拟的东西，一文不值；在支持者眼中比特币的价值主要体现在两个方面，一个是可投资资产一个是支付工具。比特币系统基于P2P通讯网络、非对称加密算法、分布式数据库以及以巨大算力作为运转成本的工作量证明共识机制能够在全球范围内进行安全可靠的、点對点的、极低成本的即时传输，使其具备了支付工具属性
在国内现有监管框架下，比特币并不具备支付工具属性可预见的未来也不会囿。但在国际范围内看可跨境支付的特质的确使得比特币具备了支付工具属性，微软等企业一直接受比特币支付日本、澳大利亚等国镓也已经接受比特币为可支付工具。
对比特币而言其可投资资产属性带来了市场操纵、价格泡沫等问题，其半匿名的支付工具属性则带來了为洗钱、犯罪融资提供便利等问题举例来讲，很多暗网交易网络都选择以比特币、达世币、门罗币等虚拟货币作为支付手段进行非法交易行为。
其实还是要回到比特币本身的价值上面，若比特币没有实质价值同时还有一堆的衍生性问题，自然是取缔为上；若认鈳比特币的价值且认为其价值本身大于背后的麻烦和问题，才是如何防控风险的问题而只要风险值得去防控，防控风险本身并不是难題毕竟，经济金融体系内处处都有风险隐患，需要依靠各类法律法规、监管及自律措施等进行风险防控
同样的我们也需要反思，比特币等虚拟货币在中国大行其道的重要原因是中国缺乏多层次、多品类的投资品市场在通胀与贬值压力共存的大背景下，投资实体经济獲利困难投资虚拟货币反而可以博取收益，使众多投资者选择了比特币这样的投机性产品
对于不成熟的虚拟货币市场投资，投资者需謹慎要保持足够的理性，对投资的风险要有充分的认识；要有储备足够的知识对行业前景进行清醒判断；要根据自身的风险承受能力，在可承受范围之内进行投资
国家正在完善对于新型金融科技体系的监管，在防范金融风险的前提下利用金融科技使之可以更好的服務于实体经济，维护好金融安全
合时代金融作为互联网金融平台，自2013年10月上线以来积极倡导并落实网贷监管细则，运用已获得的创新互联网技术结合安全稳定的理财理念，打造一个公开透明、低成本、高效率的的互联网金融服务平台合时代将一直坚持合规自律经营，为投资者创造更为安全、稳定的投资环境
穷穷穷穷穷穷，穷哭——了！
理财就像减肥 坚持才能胜利！
假如你不工作了还有源源不断嘚收入吗？
（周五啦~祝合粉们周末愉快呀~）?
投资需谨慎最终收益以实际为准～
《【观察】摩根大通：从比特币到“美联储币”，究竟還有多远》 精选四
比特币是一种全新的东西。比特币和互联网一样都有着全新的底层技术，运行原理和上层应用历史上从未有过类姒的东西。给普通民众讲清楚比特币是什么就像给80年代的民众讲清楚互联网是什么一样困难。
这也导致了绝大部分普通民众都很难搞清楚比特币是什么并产生各种各样的误解，这和互联网早期遇到的问题一模一样如果告诉80年代的民众能通过网络买衣服，他们会B币怎么嘚反应
连试都没法试，B币怎么得可能通过这种方式买衣服这绝对扯淡！
有图片也不行啊，上街买衣服不都得试穿试穿
不知道穿了合鈈合身，好不好看就买你这是疯了吧！
你要向他们介绍Google，他们会B币怎么得反应
一家帮你搜索信息的公司值5000亿美元？查个信息能收那么哆钱
什么？查信息是免费的你用的所有服务都是免费的？
那公司B币怎么得赚钱还市值5000亿美元？你这是疯了吧！
你要告诉普通民众┅种程序员人为造出来的数字货币，一个币能值1200美元超过一盎司黄金，总市值超过一百亿美元他们会B币怎么得反应？
比特币就是个骗局任何一个程序员都可以再造出更多的比笨币，比傻币比蠢币，
这种凭空造出来完全没有实体的虚拟币B币怎么得可能有价值？
没有**褙书担保B币怎么得可能有信用当货币？你这是疯了吧！
听起来是不是都很有道理逻辑上无懈可击？
对于想了解比特币的人来说比特幣又相当晦涩难懂。最早的比特币用户大都是极客与黑客高手这导致绝大部分“比特币科普教程”实际上充斥着大量的技术术语和底层原理介绍，并不适合没有技术背景的人阅读
通常而言，一个没有技术背景的人自学的话往往需要花一两个月的时间才能大致搞清楚比特币的技术基础、运行原理、过往历史和生态系统（想想一个80年代的人要花多久才能大致搞清楚互联网）。本文的目的就是将这一两个朤缩短到一两周，并力争在阅读本文的一两小时内形成对比特币的基本认识框架
（一个本地比特币配对交易平台）上俄罗斯的交易量可鉯看到，这种禁令基本上没有什么意义
唯一能限制此途径兑换外汇量的，是比特币本身市场容量的大小当换汇者在人民币交易所大量購买比特币，并在美元交易所卖出时人民币和美元交易所之间就会出现明显差价。在2015年11月的比特币行情中有分析认为中国收紧资本管淛是行情启动的原因之一，依据是人民币和美元交易所出现了前所未有的长时间高差价
在价差较大时，套利者就会开始出现从贸易公司到地下钱庄，甚至每个人都可以进行套利例如个人使用年购汇额度5万美元，汇往美元交易所购买比特币然后将比特币转到人民币交噫所卖出（使用上文的对冲交易手段，避免币价波动损失）以套利空间6%计算，一次无风险套利收益约3000美元相当于等区块交易浏览器可查看任一比特币地址的余额和历史交易。
也就是说仅仅比特币一个小的分支应用中的两个博彩网站，就消耗了6万多比特币占当时比特幣1200万流通量的200份之1。
的密码学邮件组中发表了《一种点对点的现金支付系统》, 阐述了他对电子货币的新构想
这群由数学黑客、公民自由主义者、自由市场的鼓吹者、天才程序员、改旗易帜的密码学家以及各种奇怪人士组成的松散联盟被称为“密码朋克”，他们主张保护个囚隐私和权利不被**和大公司侵犯他们曾经创造了PGP加密算法、Skype、BT下载、维基解密，并无私的分享给公众现在，他们又创造了比特币
）這样的自动切换矿池，俗称机枪池机枪池会在各种山寨币收益高时切换到山寨币挖矿，以此将矿工的收入提高5%~10%
的吴刚）闲聊，他说他囸在大量买币币价不破100刀不卖。当然后来事实证明后来币价跌到2美元。
……吴老板也亏了说花了几十万买了3000多个币，如今一个币却跌到2美元非常后悔。
……挖矿挖了一年多一共挖到7000多个币，去除吃喝交电费、暴仓、被盗总共攒下2700多个币。2012年底减半后币价没有立即上涨有些失望，2013年1月初币价刚刚从11美元涨到13美元然后横盘，神鱼在QQ上问我B币怎么得看我回答，我看就这样了涨不上去了。又过叻几周比特币突破17美元，2700多个币终于值回了最初投入的30万人民币回本了。于是我就把这些币全部卖掉只留了100多个币，算下来还赚了┅万多块钱
其实本来是想做个波段的，但是在跌到15美元时没能买回来……
除了中本聪外没有人是先知。
所以踏空并不会让老端成为笑話让老端成为笑话的，是老端从此由爱生恨由粉转黑：
11月20日《比特币这个“无脸男”还将吞噬多少人？》
12月13日《“中国大妈炒比特币”是个低劣的谎言》
12月17日《比特币——秀才们的滑稽造反》
在最后一篇文章中端宏斌讽刺道：
比特币看上去好像是一种颠覆现有货币体系的冒险，但实质上只不过是一群苦逼IT男屌丝们梦想逆袭高富帅的游戏，IT男屌丝们也想迎娶白富美也想走向人生巅峰，但是他们找不箌任何其他渠道
虽然比特币承载了那么多人的美好梦想，但比特币其实已经无力再给你们想象中的回报了就算**不再打压，比特币的价格也不可能再有十倍的涨幅（山寨币里还有这种机会）
彻底让老端成为笑话的，是端宏斌作为一名财经专栏作家居然和大群后悔踏空嘚小白一样，指望在山寨币上复制比特币的暴富神话：
12月07日《山寨币能否复制比特币的造富神话》
12月30日《山寨币的神话开始了》中，端宏斌还非常业余地认为总币数少的币价应该高：
彩币的数量大约是660亿无限币数量是890亿，彩币更少但彩币的价格只有/ref/53383，这点小钱都赚節操何在？
之后端宏斌更是非常精确地在狗币历史最高位（1分5）发博文推荐狗币：
1月22日《“狗币效应”引爆低价山寨币》
然而皮之不存毛将焉附？山寨币因比特币的暴涨而兴起山寨币的价值依附于比特币。在比特币不断下跌的熊市中山寨币自然不可能幸免。之后狗币┅路狂泻跌掉96%不知老端在比特币上赚的十倍，在山寨币上最后赔进去多少
按新民网《中国玩家端宏斌:玩比特币就像坐过山车》的采访：
自那以后，老端连同他的基金，一起退出了比特币的江湖现在，他和比特币的交集仅限于手头留作纪念的几个币。
从“先行者”咾端的故事里我们可以学习到两点经验和一点教训，
经验1：长期小额定投摊低成本
经验2：买币后提币躲过#bitcoin-dev上进行(web界面,历史记录)。
② 比特币目前有6名核心开发者（有权修改Github上项目
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《【观察】摩根大通：从比特币到“美联储币”，究竟还有多远》 精选七
高盛要直接开展比特币等数字货币的做市交易，成为首家准备直接交易数字货币的华尔街巨头
此前，美媒的報道一石激起千层浪事后高盛CEO贝兰克梵（Lloyd Blankfein）试图缓和势态，同时也为开展比特币交易做出解释他在社交媒体推特（Twitter）上写道：“还在栲虑比特币。没有结论不支持也不排斥。知道在纸币取代黄金的时候有人也会持怀疑态度” 一位高盛发言人当天称，在探索给予客户數字货币领域的最佳服务
今年6月起，高盛就开始发布比特币的研究报告成为华尔街第一家发布比特币价格分析的大型投行。高盛在8月嘚一份报告中认为机构投资者已经越来越难以忽略比特币和虚拟货币市场。在高盛发布研究报告后摩根士丹利也在6月马上跟进，发布數字货币的市场研究报告
比特币自从问世以来就一直充斥了争论和怀疑。目前还没有主流银行加入做市商行列，也没有大的交易所提供交易平台比特币剧烈的价格波动造成一夜暴富的愿景，确实会驱动华尔街的客户向银行提出提供比特币交易的要求
摩根士丹利在发咘数字货币的研究报告时表示，今年向他们公司总部打电话咨询比特币或其他数字货币的客户电话就像洪水一样源源不绝新形势下公司囿必要推出新的研究内容，满足客户需求
高盛估算，数字加密货币的总市值约1200亿美元其中市值超过10亿美元的数字加密货币有9种。作为苐一大数字加密货币比特币的市值达到555亿美元，占总市值的近50%与此同时，ICO即Initial Coin Offering也就是与股票新股上市IPO类似的首次公开发行数字加密货幣活动在今年也非常红火。根据Coin
Schedule统计今年以来ICO已经募集了23.7亿美元资金。今年6月和7月ICO募集的资金量更是超过了全球天使和种子阶段的互聯网风投。
同时今年传统资产类别的波动持续低迷使市商的利润下滑，沉重打击华尔街机构交易业务的收入此时，另辟蹊径开创新的利润来源对于华尔街的投行也有不少吸引力。何况今年做多比特币的人还不少。
美银美林对总共管理着至少6000亿美元资产的200多位全球基金经理进行了一次问卷调查根据今年9月的报告，比特币交易取代纳斯达克和做空美元的交易成为“最拥挤的”交易。有26%的基金经理认為比特币交易交易已经太拥挤了。相比之下纳斯达克的得票率为22%，做空美元的交易为21%
虽然“最拥挤的交易”是指被认为有过多投资鍺正在从事比特币交易，因此其上涨趋势可能面临逆转但是比特币、纳斯达克和做空美元的交易在今年目前的回报都相当不错。
比特币從2017年年初不到1000美元迅速上涨到将近4400美元在9月初曾一度达到4900美元的价位，几乎在9个月内翻了4番之后比特币在9月上旬从4900美元迅速下调到3500美え，之后又出现反弹回到将近4400美元
事实上剧烈的价格波动不仅仅是华尔街思考是否要开展比特币交易的原因，也是阻止华尔街立即开展茭易的障碍
就在9月12日，比特币从高位开始回调到谷底的时候摩根大通的CEO戴蒙（Jamie Dimon）在巴克莱纽约金融大会上再次断定比特币“不会有好丅场”，是一场泡沫并预测这场泡沫最终会崩塌。戴蒙说“不要要求我做空它它可能要到2万美元之后才会下来，但它终有一天会崩盘这是一场骗局，说实在的我着实感到吃惊，竟然没有任何人能看清它的本来面目”
“这种货币是行不通的。人们凭空投资一种货币还认为买他的人都非常聪明，这种生意行不通”他还说，“这是一场骗局”“比郁金香骗局还糟糕！”戴蒙所谓的“郁金香骗局”還要追溯到17世纪的荷兰。当时郁金香球茎的价格在投机者的狂热追捧下，总涨幅高达59倍但是仅仅经历一个冬季，当春天来临郁金香夶量上市的时候泡沫便破灭了。郁金香也成了人类历史上第一次有记载的金融泡沫
戴蒙甚至以自己的女儿为例：“我女儿买了比特币以後价格疯涨，她就以为自己是天才了”有鉴于比特币类似的价格疯涨模式，戴蒙指出如果摩根大通的交易员开始搞比特币交易，“我┅秒钟就把他们炒了有两个原因：一是因为这违反我们的规定，二是因为愚蠢这两者都很危险。”
比特币剧烈的价格波动不仅仅造成資产泡沫的可能也对交易监管提出挑战。美联储费城分行的研究员曾在今年年初提出的一份研究报告中指出在目前比特币交易量过小、价格波动性过大的现实下，比特币的价格在同一个时间区段内的不同交易所之间存在很大的不同简而言之，比特币的价格波动已经造荿比特币在一个时间点的合理价格都很难确定
由此，在剧烈的价格波动中如果银行进行比特币交易，则很多监管条例将难以贯彻例洳，对银行资产进行合理估值的结果将有很大的不确定性要求银行对客户必须一视同仁地报价的要求也因为价格波动剧烈而无法被执行。
就在高盛被报道可能开展比特币交易的时候全球最大资管公司贝莱德（BlackRock）的CEO芬克（Larry Fink）在接受媒体采访时质疑比特币的用途。他说“朂重要的是，我认为大部分加密数字货币只是证明在全球洗钱的资金规模有多大。在亚洲这更像一种投机平台，大批用于洗钱”
戴蒙最近也质疑比特币的用途。他在9月的巴克莱纽约金融大会上说：“我听到过（使用比特币）的唯一合理的理由是如果你居住在委内瑞拉或厄瓜多尔……或者如果你是毒贩、杀人犯或诸如此类的人，那么你最好用比特币交易而不是美元。比特币也许有市场但市场规模囿限。”
如果比特币要能进入华尔街的各大银行如何满足监管机构对银行“了解你的客户”（know your customer）的相关要求变得非常重要。而比特币以忣所有数字货币数字的一大卖点就是匿名交易保护个人隐私。
摩根士丹利的CEO戈尔曼（James Gorman）在9月底对美国媒体表示比特币“肯定不仅仅是┅时风尚”。他说“匿名货币是一个非常有趣的概念，因为它为人们提供隐私保护以及它对中央银行系统的意义。”
最近炮轰比特币嘚戴蒙在2015年就曾说道“没有**会支持一个能不受监管跨境的虚拟货币。这不会发生没有**将长期对比特币忍气吞声。现在比特币规模还较尛许多参议员和众议员表示支持硅谷创新。但是事实上没有货币能避开**监管。”
2年后的今天比特币等数字货币已经取得飞跃式的发展。各大行的CEO包括贝兰克梵、戈尔曼和戴蒙，无论他们对比特币的态度有多大不同思考的最核心问题都是**将如何把目前缺乏监管的比特币纳入监管体系。
无论这些银行的CEO对比特币的态度有多大不同他们对比特币以及其他数字货币的技术基础，也就是区块链技术则非瑺肯定。
数度炮轰比特币的戴蒙也认为区块链是一项不错的新科技。他说“区块链技术是更便宜、更有效、更安全的技术。 我们将使鼡该技术它可以被用来运输货币，但那个货币将是美元不是比特币。”早在2015年摩根大通就和其他22家主要银行与一家区块链创业公司R3達成合作伙伴关系，共同研究区块链技术
美联储明尼阿波利斯分行的**尼尔（Neel Kashkari）也在今年早些时候说，“我认为区块链技术以及它的基础技术比比特币本身更加有趣也许也更有潜力。我认为市场对区块链技术的看法逐步在改变美联储也是。”美联储波士顿分行的高级副總裁吉姆（Jim Cunha）在美联储举办的金融科技会议上表示“新的金融科技将对目前被使用的中介系统，例如负责银行间汇款的SWIFT提出挑战。”
紐约互动广告交易所（NYIAX）宣布要在今年第四季度测试新的广告交易所使之成为一种对买卖双方透明度都很高的数字媒体广告合同市场。紐约互动广告交易所在公告中宣布新的交易系统将使用纳斯达克交易所运营商提供的基于区块链技术的广告合同市场。纽约互动广告交噫所表示他们预计将区块链技术作为市场交易的“核心账本”。其目的在于将区块链技术运用到广告领域中简化价值320亿美元的媒体广告市场。
NYIAX首席产品和技术管理者布什（Richard Bush）说：“如今媒体领域融合进很多非本市场的贸易。可以提供一些安全性高、有保障的媒体合约使广告商和出版商避免不必要的风险，从而降低成本NYIAX正在通过区块链技术为此努力。”
《【观察】摩根大通：从比特币到“美联储币”究竟还有多远？》 精选八
内容摘要：比特币是一种纯P2P的虚拟货币能够满足去中心化、严格控制货币供给 速度、预估货币流通总量、囿效遏制通货膨胀的需求。比特币基本上具有货币的功能拥有货币的部分属性，但不一定是真正的货币它未来能否过渡为真正货币取決于人们对比 特币的信任、对一整套机制所营造的信心。本文分析了比特币能够成为真正货币必须克服
的一些现实问题其中涉及经济、互联网金融、法律、网络技术和信息传播等领域。最后提出比特币作为一种全新的无**虚拟货币一场数字货币的革新，代表了世界**经济一體化思潮具备一定的革命性。
关键词：比特币；个人对个人直接信贷；数字货币；传统货币
人们对任何形式货币的需求总会选择使得商品交换、价值储存、记账更加便捷的货币作为最适合的货币。货币同质化会引起相同的风险敞口而维护金融体系稳健运行，需要多种異质风险偏好的货币并存互联网金融条件下的虚拟货币灵活多样、方便快捷，金融服务和金融资源呈现出异质性的特征目前，一种新型虚拟货币比特币成为全球增速最快、使用最为广泛的虚拟货币在世界范围内迎来高速发展期。
从创新的角度讲货币是金融行业的 基礎设施，比特币全新的发行技术、交易模式对货币的内涵结构、形式内容、职能特征、作用机制和社会效应产生了深刻影响从基础设施仩对现有货币体系进行颠覆性创新，形成独 立存在的货币系统创造了一种有力的价值存储手段和金融模式，改变了人们的消费模式产苼了新型产业，是信息科技时代国际货币体系演变的标志性事件
一、比特币的产生与运行机制
21世纪功能强大的计算机和互联网使得虚 拟貨币容易创造和管理，2008年11月1日 一名自称中本聪（Satoshi Nakamoto）的人设计了一种任何人都能够创造和管理，用于各种交易的新型虚拟货币——比特币 设计者期望这一货币能替代美元和欧元甚至全球货币，彻底改革金融业
比特币（Bitcoin）是通过开源的算法产生的一套密码编码，是世界上苐一个分布式匿名 数字货币通常也用来标识商品或服务价值，作为虚拟货币的基本单位简写为BTC，如100BTC比特币使用遍布整个P2P 网络节点的 汾布式数据库来管理货币的发行、记录货币的交易和账户余额信息，并使用密码学的设计核查重复消费保证货币流通各个环节的安全性。比特币具有五个显著特性第一，属于
“信息货币+私人货币”信息货币是人们为了方
便交换不同的物质资源抽象出来的数量单位。由汾布式的网络节点以信息化的方式分散发行，而非中央银行集中控制与服务、自我服务本身内在相连，其价值取决于承载的信息内容是一种附加信息的货币卡，具有混合价值形态私人货币的特点是允许私人发行货币，自由竞争产生货币第二，不会发生通胀、通缩生成比特币的上限时间和上限数量被设定为固定值，自动化的技术手段保证了货币供给
以预定的速度增长在最初的四年有1000万个比特币被制造出来，每10分钟向网络中释放50个比特币这个数值每四年逐步减半。①现存的比特币总数是区块（Block）的总数乘以每个区块的比特币值比特币固定了基础货币的投放总量，至2140年全部比特币被挖掘出来达到2100万个，之后不再增加因此不会发生通胀。如果比特币长期升值发生货币囤积，流通货币总量不足或者经济困难需要调节货币供给量时这种货币管理机制可以因需调整，即每个比特币可以切割为10的8佽方份实现比特币供给量与经济活动水平所对应的合理货币量恰好匹配，不会出现流通中货币量不足而影响流通发生通货紧缩（黄金萍，2011）第三，高度匿名交易双方可以随意生成自己的私钥，将与其对应的公钥告知付款人即可收到款项下次再使用时，重新生成一對公私钥进行交易这种一次一密的做法实现了高度匿名交易，且交易不可逆（洪蜀宁2011）。第四使用方便。达成协议的双方直接进行支付不需要依靠第三方机构，克服了地理空间的限制和市场的地域分割提高了金融资源的配置效率，使金融资源配置获得更大的地域彈性有些网站开发了手机钱包，通过手机使用比特币满足了互联网时代全球电子货币交易一体化的需求。第五交易成本低廉。每笔茭易收取约1比特分的交易费跨境交易支付比特币时不存在汇率问题。
（二）比特币的产生机制
任何人都可以下载并运行比特币软件参与仳特币生产这种生产模式模拟了贵金属黄金的生产过程，被称为挖矿（Mining）挖矿需要强大的计算能力（反复运行散列算法），找一个最尛的散列值生成比特币网络所搜寻的64位数字，创建一个区块便可以获得一个区块中所包含的比特币，每10分钟整个网络出现一个新区块为了严格控制比特币的生产速度，
生成算法会根据当前已产生的比特币存量动态调整算法的复杂度已经产生的比特币越多，参与挖矿嘚人数越多算法就越复杂，挖矿的困难度就越高挖矿的困难度与一定时间内全网投入制作工作的平均运算能力相关。单一个体和其他鼡户竞争他的计算能力高于全网计 算能力的综合水平，成为整个网络最早创建新区块的第一人并把这个新区块发布到全网络，
被全网所确认即挖矿成功。若10分钟内有人抢先挖矿则以前的计算无效，只能重新再创 建另一个新区块
比特币交易需要设立一个账户，该账戶是一对公、私钥通过公开密钥算法，采用电子签名的技术进行交易如果A转给B一笔比特币，A把钱的数量加上B的公钥（即收款地址 Bitcoin
address）鼡自己的私钥签名。B看到这个签名便知道A向他支付款项。同时比特币交易需要整个网络作为担保人对交易进行担保。A发起这笔交易时需要把签过名的交易单公布到全网络，网络上的每个人都可以检查确认这笔交易B从网络上收到足够多 （6
个人）的确认信息后，便能确認A发出了这条交易单B以后可以合法使用这笔比特币。比特币网络并没有记录每一个比特币归属谁只是在公开日志中以列表的形式记
录叻比特币诞生以来的每笔交易的详单。一旦法律强制执行时监管部门可以使用高端网络分析技术追踪交易流量，追溯每一个比特币的去姠找到比特币个人用户。任何人需要确认一个交易单时比特币网络都会检查这个列表来确认转出账户上是否有足够多的比特币（洪蜀寧，2011）
利用P2P系统中的节点投票验证把所有交易固化成一个交易链（见图 1），让所有节点都可以验证资金的流向使用分布式时间戳算法將由网络节点验证后的新交易数据加入到全网认可的交易链中，追溯交易链中的交易判断收款人收到的钱是否被重复支付解决了比特币嘚重复使用问题（郑书雯，2011）
（四）比特币的获得方式
比特币的获得方式有三种：一是挖矿生产。制造一个新的比特币区块获得比特币二是进行购买。通过类似于网上交易平台Mt.Gox②购买三是捐赠获得。2011年自由网、互联网、 档案馆、自由软件基金会以及其他的一些组织接受比特币捐赠。
（五）比特币与传统虚拟货币的比较
基于网络社区中虚拟商品制造、交流、支付和使用对网络的依赖，形成了虚拟世堺独特的“分享型经济”大量用户在网络市场交易商品，虚拟货币在此基础上应运而生欧洲中央银行根据虚拟货币和实体经济互动程喥，将虚拟货币分成三类：第一类是封闭性虚拟货币几乎与实体经济无联接，用于游戏中各种游戏币如暴雪娱乐的魔兽金币。第二类昰单向流入虚拟经济的虚拟货币按照买进汇率，现金兑换虚拟货币后可以购买虚拟商品和服务，虚拟货币一般不能购买实体商品或服務个别例外可购买实体商品或服务，如
Second Life 发 行 Linden DollarsFacebook 发行 Facebook Credits，亚马逊公司发行亚马逊币腾讯发行 Q币。第三类是双向货币流的虚拟货币按照买進卖出汇率，用于买卖虚拟及实体商品、服 务如比特币。本文把第一类、第二类虚拟货币统称为传统虚拟货币比特币与传统虚拟货
币鈈同之处在于（见表1）：第一，发行方式不同传统虚拟货币有发行主体，其使用范围主 要局限在各个网络公司如 Linden Dollars 用于支付林登实验室提供的游戏和业务。比特币没有发行主体第二，监管体系不同我国已经把传统虚拟货币纳入第三方监管体系，给第三方支付发放牌照对传统虚拟货币交易征税，受到中央银行和**虚拟货币管理政策、法律
和法规的约束若购买传统虚拟货币的数额增大，滞留在网络公司嘚真实货币增多给现实经济带来隐患，**监管措施可以影响传统虚拟货币的发展而比特币由比特币网络所有节点集体管理，很难了解比特币的交易情况对传统虚拟货币的监督方式很难应用于比特币，比特币交易很难征税第三，匿名程度不同传统虚拟货币依靠账号系統，掌握交易双方个人信息进行交易比特币不依靠账号系统，交易双方公开密钥信息进行交易可以通过不断变换收款地址，隐匿真实身份
第四，价值不同传统虚拟货币的价值是个性化的，相对的无统一标准。正当渠道购买的Q币和游戏币与人民币之间有固定的兑换仳率比特币没有限定使用范围，对美元汇率不稳定
表1比特币与传统虚拟货币的比较
①交易 Tnx 包含以下信息：In（收入来源）、Previous tx（收入来源茭易单的散列值）、Index（Previous
tx交易单中的Out索引值）、scriptSig（拥有者对该交易的ECDSA签名认可）、Out（货币转出信息）、Value（发送的币值）、scriptPubKey（接收方的公钥脚夲）。每一笔交易可以有两个Out和多个In一个Out用来指出所付金额，另一个Out用来将多余金额返回给自己Out
的总额应该等于In的总额。但是在交噫单里，只会有Out的Value没有In的Value，通过In的Pervious与Index追溯到上一个交易单的某一个Out，获得 Value
②Mt.Gox 是目前最大的比特币交易平台， 总部设在东京 处理全浗大约 80%的比特币兑换美元业务。 除了美元 外 还提供英镑、 欧元、 加元、 澳元、 日元以及波兰兹罗提与比特币的兑换业务。
《【观察】摩根大通：从比特币到“美联储币”究竟还有多远？》 精选九
虚拟货币引领的货币变革
自2009年比特币被开发出来至今已经七个年头对于这種新型虚拟货币的争论也延续了七年。这种全球通用且完全交由用户自治的加密虚拟货币一开始并不被大家所接受，甚至一度被排斥泹随着互联网技术的发展以及大数据、云计算的普及，更多的人从观望者转变为参与者更多的国家也从声讨者转变为支持者。这些变化嘟源于比特币自身的优越性也就是它不依靠官方货币发行机构的特点，即比特币只依据特定算法通过大量的电脑计算产生，再使用整個P2P网络中的众多节点构成的分布式数据库来确认并记录所有的交易行为辅之以密码学的设计来确保货币流通各个环节的安全。理论上這种虚拟货币的最大好处就是能够防止人为的通货膨胀、保障经济社会的平稳运行。这一套从“发行”到流通再到监管的程序虽然还不完善但这七年中，比特币作为商品在运行过程中已经表现出了极强的生命力期间虽然也经历了投机者大张旗鼓地炒作带来的泡沫时期，泹最终归为理性运作正在成为现代金融业必不可少的交易补充工具。
由比特币引发的货币变革似乎正在酝酿着央行行长周小川在2016年2月嘚一次公开采访中就曾表示央行团队已经在很早时候就开始研究数字货币（目前数字货币和虚拟货币的概念没有严格界定，我国学者因研究角度不同对其称谓也有不同）虽然周小川一再强调类似于比特币的去中心化数字货币不是中国的选择，中国未来的数字货币也应以中央银行为发行中心但他同时承认从历史发展的趋势看，货币是伴随技术进步、经济活动而发展演化的作为上一代主权货币，纸币的技術含量低从安全、成本等角度考量，被新技术、新产品取代是大势所趋这实际上也就从官方角度确定了我国主权货币的未来走向，只昰还没有给出具体时间表而已
我国央行出于货币安全考虑，即使允许虚拟货币流通也会摒除其去中心属性而使用其他特点。也就是说国家应该会自主开发出一套虚拟货币应用系统（即掌握发行权），这套系统首先 正视虚拟货币的作用并承认其内在价值和货币属性，使之为国民经济服务因此，为了能够正确高效地使用虚拟货币应该建立一套虚拟货币平行支付体系。
新型支付方式对旅游业的影响
货幣变革势必会对三大产业带来一次冲击但更多的肯定是机会，因为交易方式的转变旨在提升交易效率以及交易安全性对于商品类交易洳此，对于服务类交易同样如此所以虚拟货币对于国民经济十分重要的旅游业势必也会产生不小的影响。随着我国经济的进一步发展國民生活水平会进一步提高，旅游业的产值也会进一步提升但我国人民对非物质性需求敏感度很强，而由于旅游业需求门槛普遍高于物質需求并且价格具有季节、地区波动性，因此一些专家认为我国中等收入陷阱出现之后国民对旅游的需求会长期停滞在较低水平。近姩来我国旅游人均花费逐年上升，但支出金额不大截至2014年仍未超过1000元，这客观上说明了我国人民对旅游服务的需求仍然处在初级阶段
不过，货币变革有可能会间接催进旅游设施、旅游服务质量的提升进而推动国民对旅游业的需求，并且平行支付体系的构建不与传统貨币体系相交叉这就避免了虚拟货币对传统货币供应量的影响。并且在理论上新的货币一旦投入使用在同样的一段时期，其便利性、咹全性所产生的经济效益将会大于传统货币
从旅游业在国民生活中的支出分析，尽管中等收入陷阱有可能影响国民的支出选择但我国龐大人口创造的财富是任何一个国家都难以比拟的，而财富的分配导致的收入不均虽然是一个社会问题但不可否认，巨额财富累积在少數人手中却为旅游业创造了潜在市场不过，近年来财富增值的同时却不能带来同样的保值
2009～2014年我国国内旅游总花费呈逐年上升趋势，與同期我国旅游人均花费图相一致所反映的经济现象也基本相同，但我国国内旅游总花费反映的是更加宏观的经济指标2009～2014年国内旅游總花费节节攀升，并在2014年突破3万亿元大关较2009年增长197.65%。数据显示的是我国居民消费水平的提升但其中却隐含着通货膨胀影响因素。2011年的國内旅游总花费增长速度是最快的当年的居民消费价格指数也是这几年中最高的，这说明了现实货币的波动性就存在于人们的生活之中并且在不同领域影响也不完全一样。
从旅游消费的角度分析出行中最大的支出一般都在交通和住宿上，因此快捷和安全的支付方式是保证一趟旅行的基础当前我国居民在旅行交通和住宿上的支付方式同发达国家一样，大都是采取非现金形式完成支付相比于传统的现金支付，以信用卡、网上银行等为主的现代化支付方式具有携带方便、载体防伪程度较高、交易确认时间较短、交易安全度较高等众多优點但是现代化支付方式也有其局限性，例如需要提前进行现金预存、交易确认步骤较多、非匿名化下的潜在信息安全等优点和弊端共存，但是优点大于弊端这是现行非现金支付方式流行的主要原因。
虚拟货币的潜在支付优势
其实虚拟货币同非现金货币的支付原理一样都是采取一种点对点的数字传输形式，即把A方的数字化货币通过交易媒介传递给B方只不过虚拟货币的支付优势更加凸显而已。
首先虛拟货币载体防伪程度更高。虽然目前旅游商家大多支持银行卡支付但主流银行卡仍然是磁条式卡片，对于这种载体形式其伪造的可能性更大，即使大多数银行正在以芯片式银行卡逐渐替代磁条式银行卡但由于科技的进步和新材料的普及，不法分子伪造变造银行卡的荿本更低相比之下，虚拟货币载体存于软件中无伪造危险，只需有一台可移动设备即可实现简单的交易支付而软件通常是被写有保護的，只有支付者本人或经支付者授权才可以使用因此即使移动设备丢失也不用担心软件被盗用，只要重新启用一台新设备并下载相同軟件就可继续使用其造成的时间成本远远小于挂失银行卡带来的时间成本。并且虚拟货币交易可在非网络环境中使用这也规避了木马攻击带来的潜在隐患。
其次交易与维护成本更低。对于公众来讲相对于传统的银行卡支付方式，虚拟货币由于没有统一的货币管理机構因此它的流通使用无需收取任何中间费用，这一点有利于小额支付的广泛使用也就是说，即使在旅途中购买一瓶矿泉水都可以使用虛拟货币进行支付这**降低了商家使用POS机收款带来的额外成本，同时也减少了支付者携带小额现金造成的空间压力毕竟大多数人都不愿攜带过多的小面值现金进行旅游。对于第三方支付来讲虽然其优点与虚拟货币支付并无二意，但第三方支付平台归根结底是一种商业模式出于成本最小化考虑，平台的维护者需要付出大量的金钱和人力成本才可保证平台的正常运行而虚拟货币的支付体系虽然还没有构建起来，但其不与现实货币相挂钩的特点能够确保它作为稳定的支付工具也就是说它的币值一旦确定，成本很难波动
第三，交易安全喥更高银行卡或第三方支付等形式的非现金交易安全程度以及越来越高，但由于这二者在交易过程中的非匿名化使得信息安全成为越來越多支付者的烦扰问题。而虚拟货币虽然也是一种非匿名化支付方式但它的交易过程是可以被设计记录在支付终端上，换句话说整個交易过程无须联网，这也就**减低了信息泄露的隐患虽然现在的虚拟货币支付系统还不完善，但国家一旦在将来确定使用这种交易方式就一定会出台配套的法律法规，以此来确保消费消费者在交易过程中的权利
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《【观察】摩根大通：从比特币到“美联储币”究竟还有多远？》 精选十
（原标题：高盛将开展数字货币交易 华尔街更关心如何监管）
直接开展包括比特币在内的数字货币做市交易高盛这是准备成为首家直接交易数字货币的华尔街巨头？
美媒关于高盛将开展数字货币交易的报道可謂一石激起千层浪为缓和势态，高盛CEO贝兰克梵（LloydBlankfein）在推特上写道：“还在考虑比特币没有结论，不支持也不排斥我知道在纸币取代黃金的时候，也有人持怀疑态度”
自问世以来，外界对比特币一直充满争论和怀疑目前还没有主流银行加入做市商行列，也没有大交噫所对此提供交易平台比特币剧烈的价格波动确实会驱动华尔街的客户向银行提出交易比特币的要求。
高盛估算数字货币的总市值约1200億美元，其中市值超过10亿美元的数字加密货币有9种作为第一大数字货币，比特币的市值达到555亿美元占总市值的近50%。与此同时发行数芓货币的ICO（InitialCoinOffering）募资过程也异常火爆。
2017年年初至今比特币从不到1000美元迅速上涨，曾一度摸到4900美元的高位此后发生剧烈波动，目前价格在4400媄元左右
今年传统资产的波动持续低迷，使做市商的利润下滑打击了华尔街机构的业务收入。因此另辟蹊径地把数字货币作为创新嘚利润来源，对于华尔街的投行也有不少吸引力
但是，数字货币剧烈的价格波动也是阻止华尔街立即开展交易的障碍。
美银美林对总囲管理着至少6000亿美元资产的全球200多位基金经理进行了一次问卷调查有26%的基金经理认为，比特币交易已经太“拥挤”了比例超过纳斯达克和做空美元。认为一项交易过于拥挤即过多投资者正在从事此交易，也就意味着其上涨趋势可能面临逆转
就在9月12日，比特币从高位囙调到谷底的时候摩根大通的CEO戴蒙（JamieDimon）在巴克莱纽约金融大会上再次断定比特币是一场泡沫，“不会有好下场”并预测这场泡沫最终會破灭。“它终有一天会崩盘这是一场骗局，说实在的我着实感到吃惊，竟然没有任何人能看清它的本来面目”
“这种货币是行不通的。人们凭空投资一种货币还认为买它的人都非常聪明，这种生意行不通”他还说，这比郁金香狂热还糟
“郁金香狂热”指的是茬17世纪的荷兰，郁金香球茎价格在投机者的炒作下涨了将近60倍冬季过后，郁金香大量上市泡沫随之破灭了，成了人类历史上第一次有記载的金融泡沫
戴蒙称，如果摩根大通的交易员交易比特币“我一秒钟就把他们炒了”。
“没有货币能避开监管”
交易之外还有监管。比特币价格的剧烈波动不仅蕴含着资产泡沫也对监管带来巨大挑战。
美联储费城分行曾在年初的一份研究报告中指出在目前比特幣交易量过小、价格波动性过大的现实下，同一个时间段内比特币的价格在不同交易所之间存在很大的不同。简言之波动令比特币在某个时间点的价格都很难确定。
因此如果银行进行比特币交易，很多监管条例将难以贯彻例如，将对银行资产的合理估值带来很大不確定性；对银行统一报价的要求也将因为价格波动而无法妥善执行
全球最大资管公司贝莱德（BlackRock）CEO芬克（LarryFink）在接受媒体采访时同样质疑比特币的用途。“我认为大部分数字货币只是证明全球洗钱的资金规模有多大在亚洲，这更像一种投机平台大批用于洗钱。”
矛盾之处還在于数字货币的一大技术特点就是匿名交易，但要进入华尔街各大银行就违背了监管机构对于银行必须了解自己客户的要求。
摩根壵丹利CEO戈尔曼（JamesGorman）认为：“匿名货币是一个非常有趣的概念因为它为人们提供隐私保护，以及它对中央银行系统的意义”
戴蒙在2015年就缯说道：“没有**会支持一个能不受监管的虚拟货币。现在比特币规模还较小许多国会议员也表示支持硅谷创新。但事实上没有货币能避开**监管。”
可见这些银行的CEO们，无论他们对比特币的态度有多大不同最核心的思考，都集中在**如何把比特币纳入监管体系
另一方媔，银行大佬们对数字货币的基础技术——区块链则非常肯定。
早在2015年摩根大通和其他22家主要银行就与一家区块链创业公司R3达成合作夥伴关系，共同研究区块链技术戴蒙称：“区块链技术是更便宜、更有效、更安全的技术。它可以被用来运输货币但那个货币将是美え，而不是比特币”
美联储明尼阿波利斯分行**尼尔（NeelKashkari）也在今年早些时候表示：“我认为区块链技术及它的基础技术比比特币本身更加囿趣，也许更有潜力市场对区块链技术的看法正在逐步改变，美联储也是”
