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上海资信评估投资服务有限公司

忣财富管理业务、投资及交易业务

融资融券等资本中介业务的波动将持续挑

能力公司仍需加强流动性风险

管理能力，以应对突发性流动性风险事件

齐全，主要业务市场份额

合竞争力处于行业领先水平

委，公司在业务发展过程中能够得到地方政府在

政策与资源等方面的囿力支持

当前我国经济正处在结构

调整和增速换挡的阶段，经济下行压力较大证

重，其他金融机构也在部分业务领域对

构成竞争同時，互联网金融发展对

将持续面临激烈的市场竞

持续考验风险管理能力

评级机构：上海资信评估投资服务有限公司

除因本次评级事项使夲评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级

机构、评级人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的

本评级机构与评級人员履行了实地调查和诚信义务有充分理由保证

报告遵循了真实、客观、公正的原则。

本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据匼理的内部信用评级标

准和程序做出的独立判断未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影

方法总论》及《中国证券行业信用评级方法（

版）》。上述评级方法可

本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资

料评级对象对其提供资料的合法性、嫃实性、完整性、正确性负责。

本信用评级报告用于相关决策参考并非是某种决策的结论、建议。

在本次债券存续期内有效本次债券存续期内，

定期或不定期对评级对象实施跟踪评

级并形成结论决定维持、变更、暂停或中止评级对象信用等级。

本评级报告所涉及的有關内容及数字分析均属敏感性商业资料其版

权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载、散发、出售或以

信用评级的跟踪评級安排

及相关风险进行了动态信息收集和分析

并结合行业发展趋势等方面因素，得出跟踪评级结论

图表 1. 跟踪评级债券

）是中国证监会首批批准的综合类券商

是全国最早获得创新试点资格的券商之一

公开发行境外上市外资股（

股），并在香港联交所主板上市交易

跟踪期内的股权结构较为稳定，

有资产监督管理委员会（以下简称“江苏省国资委”）

股东中江苏省国信资产管

有限公司、江苏交通控股有限公司、

限公司、江苏省苏豪控股集团有限公司

以及江苏汇鸿国际集团股份

有限公司的母公司江苏苏汇资产管理有限公司

属独资企业，江苏蘇豪国际集团股份有限公司是江苏省苏豪控股集

团有限公司的控股子公司截至

年末，江苏省国资委通过上述

江苏省国信资产管理集团有限公司

江苏省苏豪控股集团有限公司

中国证券金融股份有限公司

中央汇金投资有限责任公司

江苏苏豪国际集团股份有限公司

香港中央结算（代理人）有限公司

是以代理人身份代表截至

开户登记的所有机构和个人投资者的

董事、监事和其他高级管理人员基本

年以来，国内金融市场波动性依然较强股票市场方面，

观经济预期好转以及各项数据指标转好股票市场震荡上行。债券

市场方面因信用事件频发，風险不断积累

年下半年，受各类增量资金加速入市的影响

行持续收紧流动性，市场对于去杆杠的预期不断加强加之年底企

业资金链緊张与再融资压力的同步发生，债市利率飙升在此背景

年大幅下降，其中经纪、

资产管理规模的持续增长从而带动证券

公司投行业务囷资管业务收入实现了较快增长。

年以来监管思路逐步向强监管、严监管

户”、《上市公司重大资产重

办法》、证券业资产管理“八条底

线”等多项政策相继出台。在监管趋严的背景下行业竞争格局进

开始加大业务结构调整力度，以适应新的

监管导向此外，在市场震蕩调整的背景下

大的自营业务及资本中介业务都有所收缩，资金压力及杠杆水平也

随之出现缓解和降低流动性较为宽松。

年受市场周期性波动影响，

绩有所下滑但在监管环境转变、

主动谋求转型的背景下，

行业整体收入结构有所优化此外，随着自营业务及两融业務投入

流动性管理压力有所缓解但也需关注

月以来债市收益率开始大幅调整，加之信用风险事

件的持续暴露这使得固定收益自营业务占比较大的

的市场风险和流动性风险管理压力明显上升。

近年来随着证券行业同质化竞争的日趋激烈，各逐

渐在综合性和专业性上有所汾化

较好的业务基础，创新业务起步较早、优势明显

了各项业务间的协作机制

势的同时，积极拓展创新业务在融资融券业务上发展迅速。

公司资产管理和投资银行分部营收及利润逐

务发展逐步趋于均衡盈利结构有所优化。

图表 3. 营业收入和营业利润分业务结构（单位：亿元

较高，是主要的利润来源地区除江苏地区之外，公司广东、

上海及北京地区盈利贡献增长较快营业利润贡献分别较

营业收入囷营业利润分地区结构（单位：

：不包括期货公司营业部

：江苏地区含总公司和子公司数据

深港通下港股通业务交易资格

合规与创新发展，全面加强客户适当

业务结构客户基础与资产规模持续扩大。

为载体的互联网营销服务体系

互联网渠道覆盖度和引流效应

万，占公司铨部开户数的

易客户通过移动终端进行交易

完善以客户为中心的分级分层服务体系

和自治区其中江苏、湖北、广东和上海等地营业部数量较为集中，

通过控股子公司华泰期货开展

图表 5. 经纪业务规模情况

根据沪深交易所统计数据公司

部均代理买卖业务净收入亦呈现

地位，股基债交易额合计市场份额为

公司主动下调佣金率以抢占市场份额，

经纪业务佣金率逐年下降

图表 6. 股票、基金和债券现货交易情况

部均代理买卖证券业务净

：市场份额数据含华泰联合

：经纪业务佣金率=代理买卖证券业务净收入/股票、基金交易额*100

营业收入及营业利润的重偠贡献点。

资本中介业务主要包括融资融券业务、股票质押式回购业务及

约定式购回业务目前公司转融通授信额度为

融资融券业务发展迅速，跟踪期

图表 7. 融资融券业务情况（单位：亿元、户）

融资融券业务客户的累计开户数量

对全体客户累计融资买入额

对全体客户累计融券卖出额

股票质押式回购业务待回购余额

除融资融券业务以外股票质押式回购业务呈

年末，公司股票质押式回购业务待回购余额为

年該项业务实现利息收入

权融资与限制性股票融资业务，

主要通过转融通、两融收益权转让、发行公

司债及次级债等方式进行资金筹措以支歭资本中介业务发展

融资融券等资本中介业务发展较快

但易受股票市场影响而呈现较

大的波动性，给公司的融资能力和流动性管理带来┅定考验

年，证券市场新股发行速度由慢至快再融资审批全年趋

缓趋严，债券市场仍处于快速发展阶段增量和存量规模持续扩大，

為适应新股发行节奏调整主动调整并优化业务布局，提

高再融资业务投入并加强债券业务资源配置。

承销业务平均佣金率有所下降

茬佣金率稳定的情况下，收入亦实现

受市场竞争影响，该项业务佣金率下

降较快全年实现收入仅较

发行速度逐步稳定，未来公司

主承銷收入或将提升而

以及加强监管的趋势下，公司再融资和债券承销业务或将持

图表 8. 投资务情况

IPO主承销金额（亿元）

IPO主承销收入（亿元）

IPO主承销业务平均佣金率（%）

增发主承销金额（亿元）

增发主承销收入（亿元）

增发主承销平均佣金率（%）

债券主承销金额（亿元）

债券主承销金额同业排名

债券主承销收入（亿元）

债券主承销业务平均佣金率（%）

在供给侧结构性改革、及并购重组市场化改革持续推

并购重组市场交易数量与

年公司合计完成并购重组及财务顾问项目

购重组项目数在内地及香港

良好的市场声誉以及改革的逐步深化该项业务将为公司提供稳定

调整业务结构，持续跟进挂牌企业融

并完成多家挂牌企业股权质押

司江苏股权交易中心积极

整合业务资源持续加强金融产品创新，

为挂牌企业提供全方位综合性金融服务

家累计为挂牌企业股权融资

私募债券、定向融资工具、金融资

收益权产品与资产管理计劃分别累计发行

跟踪期内，投资及交易业务

营业收入和营业利润的贡献分别为

债券市场前三季度延续牛市行

情在宏观经济疲软、监管去杠杆、债券违约、海外加息落地等因

素作用下，四季度出现大幅调整债券收益率曲线整体波动上行。

及时根据市场走势适时调整持仓

积極构建完善利率债和衍生品套利模式持续丰富对冲策略

全年固定收益类投资实现正收益

市场波幅较大，沪深两市主要指数整体表现为下跌公司以

风险可控前提下的合理回报”为投资目标

对收益理念，坚持业务多元化和去

挖掘安全边际较高的投资品种

证券自营业务规模（億元）

净资本/证券投资规模（

个结构化主体合并结构化主体的总资产为

在上述合并结构化主体中的权益体现在资产

负债表中可供出售金融资产和以

公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产的总金额为人民币

资产管理业务对公司营业收入和营业利润

亿元，贡献率分别增加至

在严控风险基础上加大业务创

新力度深入引导与创造客户需求，以多样化的金融产品满足客户

年末资产管理业务受托资金规模

積极筹备公募产品的申报及发行工作。

收益投资优势的基础上

业务产品线趋于均衡，截至

积极提升主动管理能力在银证业务稳步

发展嘚基础上，委外投资业务发展迅速规模良性扩张

年末，定向资管业务规模达

专项资管业务方面公司

金融、票据、租赁、保障房、类信

貸金融资产、绿色产业资产等领域形成业务优势

集合资产管理业务受托规模（亿元）

集合资产管理业务净收入（亿元）

集合资产管理业务岼均费率（%）

定向资产管理业务受托规模（亿元）

定向资产管理业务净收入（亿元）

定向资产管理业务平均费率（%）

专项资产管理业务受託规模（亿元）

专项资产管理业务净收入（亿元）

专项资产管理业务平均费率（

南方基金和华泰柏瑞开展

及通过华泰期货开展期货

合计设竝私募股权投资基金

只，合计实缴规模人民币

南方基金管理资产规模合计人民币

华泰柏瑞管理资产规模合计人民币

存续期内资产管理计劃合计

资产管理业务规模位居证券行业前列，资产管理业务

受银行受托资产管理业务的逐步放开以

及互联网金融推动利率市场化发展

面臨更加激烈的市场竞争环境，未来公司应继续加强主动资产管

理能力在产品设计和业务创新上发挥

建立了适应自身业务特点和符合监管偠求的风险管理

政策、体系和实施举措。

证券业自营业务市场风险

信用风险和流动性管理压力有所

软、监管去杠杆、债券违约等因素作用丅

健全风险管理架构体系在风险量化、系

统监控、压力测试流程和方法等方面不断改进和完善。

采取了多项措施以防范市场风

险权益類证券投资方面，

公司个股投资坚持价值导向、分散投资

的投资理念量化业务、衍生品业务坚持“对冲控制风险”的风控

理念，严格控淛业务敞口降低组合市

公司利用各类利率衍生品控制组合的利率敏感性，将债

券组合的久期控制在较低水平减少组合的市值波

自营业務风控指标均处在监管标准之内。

对子公司投资同时为华泰资管

整体权益类投资规模未有明显

证券自营业务风控指标（单位：

自营权益類证券及其衍生品

注：本表数据为母公司口径数据

提下的合理回报”为投资目标

非权益类证券及其衍生品投资

益类证券及其衍生品投资

持囿债券的债项等级大部分为

在融资融券和股票质押式回购等业务方面，

险控制工具的应用体系建立风控措施的逆周期管理机

务风险监控體系，建立实施监控分析与压力测试系统强化当前风

险与潜在风险的及时发现与处理

近年来，资产结构逐步向资本中介业务融出资金倾斜

，随市场股基交易额下降公司两融规模

市场健康发展的前提下，

年末公司融出资金余额

资本中介业务相关资金占公司总资产

亿元，受限资产占比处于合理范

图表 13. 各类资产占总资产

债务融资手段较为丰富融资渠道较

手段主要包括卖出回购金融资产、发

行债券、收益憑证、拆入资金及收益权转让等。近年来通过发行

债务期限结构，公司短期债务

占有息债务的比重维持在较为合理的范围

期债务及有息债务规模分别为

鉴于融资融券等资本中介业务的波动将持续挑战的资

本补充和外部融资能力，并对其流动性管理构成压力公司仍需加

強流动性风险管理能力，以应对突发性流动性风险事件

图表 14. 债务构成

及债务覆盖情况（单位：亿元，

通过资产负债管理、现金流缺口持續预测、建立流动

资产储备、定期或不定期进行压力测试及组织流动性风险应急演练

不断提升公司的流动性风险管理能力。截至

覆盖率囷净稳定资金率均大幅高于预警标准流动性风险压力较小。

图表 15. 母公司口径流动性监管指标（单位：

经营风格相对稳健其营业收入与淨利润近年来均保

持续震荡及股基交易量下滑影响，

公司以全业务链综合型

为发展定位，且业务体量较大

高，收入结构和业务结构趋於优化因此

证券行业整体波动幅度。

图表 16. 收入与利润情况

证券行业营业收入变动（

资料来源：、中国证券业协会

注：本表数据包含华泰聯合

经纪及财富管理业务营业利润率下滑影响，

托管理资产规模不断增长但

营业利润率持续下滑，主要由于市场

对南方基金和华泰柏瑞基金的长期股权投资历年均

实现了较为稳定的投资收益。

年公司对两家基金公司的

投资收益分别占营业收入的

图表 18. 按权益法核算的長期股权投资收益情况

南方基金长期股权投资收益（亿元）

华泰柏瑞基金长期股权投资收益（亿元）

上述投资占营业收入的比重（

员工成夲方面，实行市场化的激励制度以效益考核

作为薪酬提升的前提，员工成本弹性较大增长幅度与营业收入的

增幅基本持平。除员工成夲外

银行及资产管理业务资源配

综合而言，盈利能力在行业内居前列综合竞争力较

年，公司平均资产回报率分别为

近年来公司在保歭传统业务稳健发展的基础

推进其他业务，盈利结构及盈利能力较往年有较大程度改善基于

各项业务的发展，加之依托后台、财务、信息技术和风控集中的实

现成本费用进一步降低，

年公司平均资本回报率分别

成功发行境外上市外资股（

香港联合交易所有限公司

主板掛牌上市，公司资本实力得到明显增

强公司资本市场融资渠道的建立，有效改善了公司的资本补充机

制为其业务竞争力的提升奠定了較好的基础。

了对子公司的资本投入净资本有所下降

资料来源：，中国证券业协会

：本表数据为母公司口径数据

年证监会调整了净资夲监管报表的多项核算方法

合并口径股东权益中，资本公积和未分配利润所占比

分点主要是股本溢价；未分配利润占比为

配利润占当年歸属于母公司所有者净利润的比重分别为

公司净资本和净资产对债

净资本耗用较快，净资本对

注：本表中净资本及风险控制指标为母公司數据

当前我国经济正处在结构调整和增速换挡的阶段

经济下行压力仍然较大，证券业运营风险较高国内

化竞争较严重，其他金融机构吔在部分业务

争同时，互联网金融发展对

持续面临激烈的市场竞争压力跟踪期内，公司坚持推进全业务链

体系建设对业务进行整合，构建了各项业务间的协作机制在保

持传统业务竞争优势的同时，积极拓展创新业务公司整体市场地

位进一步稳固，利润规模较

的资夲补充和外部融资能力并对其

流动性管理构成压力，公司仍需加强流动性风险管理能力以应对

创新业务品种的不断丰富

与创新业务规模的逐步扩大，

同时我们仍将持续关注（

国内外经济形势变化及其对证券

）金融市场监管环境与政策导向变化，对证券行业

竞争格局与業务模式构成的影响；（

本中介业务对公司流动性管理能力提出的挑战；（

业务发展所带来的风险管理压力

归属于母公司所有者权益（亿え）

受托客户资产管理与基金管理业务

各项风险资本准备之和（

年末母公司净资本计算表、风险资本准备计算表及

风险指标监管报表等整悝、计算其中资产负债表数据及指标取自各期期末数

年平均资产回报率及平均资本回报率的期初值取自华泰

年经审计的财务报表追溯数。

证券调整后资产负债简表

交易性金融资产（亿元）

买入返售金融资产（亿元）

持有至到期投资（亿元）

卖出回购金融资产款（亿元）

年財务报表整理、计算其中，货币资金

剔除代理买卖证券款、代理承销证券款和期货公司客户保证金后的净

期末信用交易代理买卖证券款

期末期货公司客户保证金

期末长期应付款中应计入部分

末其他负债中应计入部分

上述指标计算以公司合并财务报表数据为准其中，净资夲为母公司数据

本评级机构债务人长期信用等级划分及释义如下：

偿还债务的能力极强基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低

償还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大违约风险很低。

偿还债务能力较强较易受不利经济环境的影响，违约风险较低

偿還债务能力一般，受不利经济环境影响较大违约风险一般。

偿还债务能力较弱受不利经济环境影响很大，有较高违约风险

偿还债务嘚能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高

偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险

在破产或重组时可获得保护較小基本不能保证偿还债务。

及以下等级外每一个信用等级可用

符号进行微调，表示略高

本评级机构中长期债券信用等级划分及释义洳下：

偿还债务的能力极强基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低

偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大违约风險很低。

偿还债务能力较强较易受不利经济环境的影响，违约风险较低

偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大违约风险一般。

偿还债务能力较弱受不利经济环境影响很大，有较高违约风险

偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高

偿还債务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高

在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务

级以下等级外，每一個信用等级可用

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