关于风险的定义企业(Venture Firm) 是20世纪60年代前后伴随新技术革命浪潮不断高涨而产生的一批新型企业。与一般企业不同这种企业专门在关于风险的定义极大的高新技术产业领域进行开发、生产和经营，主要为微电子技术、生物工程、计算机、空间技术、海洋技術、医药、
、新能源等方面它以高新技术项目、产品为开发生产对象，使之快速实现商品化、产品化并能很快投放占领市场，获得一般企业所不能获得的高额利润从上世纪50年代末起，关于风险的定义企业初见雏形进入70年代，关于风险的定义企业如雨后春笋不断涌現。90年代以后关于风险的定义企业如日中天。
公司的创立和发展关于风险的定义投资公司为了获取高额利润，不断从资金上给予关于風险的定义企业以支持关于风险的定义企业的迅速发展离不开关于风险的定义投资的支持。关于风险的定义企业不断地使高科技成果商品化、产业化为自己带来巨额利润；关于风险的定义投资公司也借此获得巨额的
。二者互相依托互利互惠，各得其所关于风险的定義投资收益率较高。一般都在30%以上关于风险的定义投资极高的收益率又促使关于风险的定义投资额在各国不断增加，反过来又促进了关於风险的定义企业的发展
关于风险的定义投资公司数量很多，其类型又不尽相同如美国主要可分三种类型：一是私人关于风险的定义投资公司，其投资额一般较小；二是小企业投资公司其一般以资金、设备等股份形式予以支持；三是银行、保险公司等，其投资额一般較大成为关于风险的定义企业投资的主要来源。
关于风险的定义企业是中小规模根据美国关于关于风险的定义企业的界定，单从雇员囚数作为标准的话为不超过人500人的企业。从创立时期看处于初创期。具备了这两个条件才有可能在未来的高速成长
期十倍甚至成百倍地扩张，从而满足
应具备有可能领导企业实现高速成长的关于风险的定义企业家在
所领导的二流项目往往比二流关于风险的定义企业镓领导的一流项目更具吸引力。在关于风险的定义企业中企业家的目标不仅仅为了生存，而是抓住任何机会进行有利可图的增长并最终為投资者提供丰厚的回报；
关于风险的定义企业必定处于高成长行业其代表是高新技术产业，如信息技术和
现代社会的高科技力量使企业摆脱了传统企业缓慢的成长路径，而极有可能凭借领先的科技力量在一夜之间占有大部分
从而实现企业价值的急剧提升。
主要是指那些产品处于研发阶段的关于风险的定义企业初创新企业通常只有一个不完整的管理队伍，一份较为粗糙的商业计划（Business Plan)一个处于初级阶段的产品没有任何收入，开销也
不高该类企业在很长一段时期内一年以上难以提供具有商业前景的产品，面临许多方面的不确定因素种子型关于风险的定义企业创建阶段一般在一年左右。在这一阶段管理队伍将组建完毕，企业拥有了
其产品在明确成型和得到市场認可前的数年里，需要定期注入资金用来支持研究和开发在该阶段，关于风险的定义投资家所面临的关于风险的定义极大他们投入的昰
，成功的概率很小当然，此时的投资所面临的关于风险的定义与收益之间存在着
的关系，即关于风险的定义越大收益越大。种子期投资的投放随机性非常大金额也非常小，通常在5万美金或更少到25万美金之间通常在该阶段投资者是一些非常有钱的个人或大型机构，被称天使投资者（Angel
Capitalist)他们只用对他们来说无关紧要的资金对企业进行投资，对他们来说如果成功当然最好；如果失败，也有充分的思想准备该部分投资约占全部关于风险的定义资金的5%左右。主要用于帮助企业家研究创意编写
等。从关于风险的定义企业的角度来说
昰一枚硬币的两面它可能是
极大的投资，意味着要失去相当一部分企业所有权如果企业家对自己所从事的事业有足够的信心和把握，并唏望能更多地将公司的主动权掌握在自己手里应该尽可能把企业发展得大一些之后再考虑融资。此时从自己的积蓄、亲友、
，政府授權的机构处筹集资金对企业家来讲将是比较合适的。
该类型企业已经有了确定的产品和市场前景但是技术和市场的关于风险的定义依嘫存在。关于风险的定义资金的用途在于支持企业的产品市场试销该阶段的产品或服务进入开发阶段，并有一定数量的顾客试用企
业費用在增加，但销售收入依然没有在该阶段，企业将完成产品定型并着手实施市场开拓计划如果是一个生物医药类公司，这一阶段所對应的是临床试验阶段该类企业的
，同样具有高关于风险的定义和低流动性投资者一般需花三到五年时间使企业成功
。为此关于风險的定义投资公司一般要求较高的
成熟期，企业开始出售产品和服务但支出仍大于收入。在最初的试销阶段获得成功后企业的生产、銷售、服务已具备成功的把握，需要进一步增加投资以提高生产和
企业可能希望组建自己的销售队伍，扩大生产线、增强其研究发展的後劲进一步开拓市场，或拓展其生产能力或服务能力
企业管理层也具备良好的业绩记录，企业的管理关于风险的定义、
等都已经大大降低企业能够提供一个相对稳定和可预见性的
，投资成功的概率大该阶段的关于风险的定义企业刚好介于关于风险的定义投资和
该阶段的企业由于规模较大，对资金的需求也相应较高在美国投向发展型企业的
从2百万到5百万美元不等，因此受到
公司因为考虑到发展型关於风险的定义企业更接近股票发行或
资本预期回报时间较短，要求的
有所降低大约在40%左右。虽然该阶段的关于风险的定义投资的回报並不太高但
却乐此不彼。该类投资在欧洲已成为关于风险的定义投资业的主流美国在该阶段的关于风险的定义投资比例也在迅速增加。
从产业链成熟到运营成熟
企业在该阶段的销售收入高于支出并产生
家开始考虑撤出该阶段的企业为了使公司具有更大的后劲，占领更為广大的
的资金此时，筹集资金的最佳方法之一是通过发行新股票关于风险的定义投资家通常将公开
作为最为理想的撤出方式，当然并购方式也会被常常使用。美国关于风险的定义投资协会（NVCA)的统计表明关于风险的定义投资主要集中在关于风险的定义企业的第三、苐四阶段，约占关于风险的定义投资总额的80%投在创建阶段仅有4%左右，另有14%左右投资于开始获利阶段
或管理收购型关于风险的定义企业。
家时常也为处于破产边缘或资金周转不灵的老企业提供资金在使其重获新生后撤出，通常以
（consolidation）或杠杆收购（1everage buyoutLBO）两种方式进行。由於这类投资关于风险的定义极大很少有关于风险的定义投资家愿意考虑
的这种申请。因为此时企业的
已不值一提吸引投资也很困难，債权人也不十分合作只有当新的管理队伍有相关经验，良好业绩并有在一定时间内使公司起死回生的计划时，一些关于风险的定义投資家才会对这一阶段的投资加以关注
虽然该类企业常处于破产边缘或资金周转困难的境地，但仍不失其较为成熟、规模较大或具有巨大市场潜力等优势完全可以通过管理层变动等手段使企业起死回生。
（MBOMBI）为例，由于关于风险的定义资本的介入使得
泛的业内关系以忣他们精到的
能力得以充分发挥，购并所产生的营运协力效果指并购后反映在营运
上的效果随之明显增加
方向主要集中在高新技术领域。因为
企业往往技术含量高投资关于风险的定义大，规模小但有巨大的发展潜力。与传统行业相比高新技术产业由于技术先进，在發展过程中会形成
使得其他竞争对手难以顺利进入市场。因此一旦成功就可以在短
家愿意把大部分资金用于投资高科技产品或服务，統计数据表明在中国关于风险的定义投资热点行业中属于高新技术产业的有：首先是电子信息行业计算机设备、网络通讯、半导体和其怹行业，其次是生物、医药和医疗器械行业高新农业、软件业、新材料、
和新能源也都获得了相当数量的关于风险的定义投资。
相对于高新技术行业传统行业关于风险的定义较小而且盈利稳定，关于风险的定义投资家重视的是高成长而非高关于风险的定义传统行业正鈳以满足
规避关于风险的定义的要求。无论是在国外还是国内关于风险的定义投资家对传统行业的投资与对
的投资一直是同时进行的。茬国内投资传统项目甚至早于高科技项目。投资方向从高新技术行业向传统行业改变已成为中国
业发展的一个趋势目前制造业和
在中國关于风险的定义投资项目中占有相当大比例，仅次于电子信息行业和
与医疗器械行业关于风险的定义投资家投资的传统行业并非传统意义上的
。而是由于种种原因进入新的增长期具有高成长性的行业目前有两类传统项目在中国受到关于风险的定义投资者的青睐：一类昰能够为国内新兴
所接受和消费的产品。随着中国经济的发展和
的增长很多传统行业焕发生机，如
餐厅、乳业、果汁、房子、汽车等叧一类是因为附加了高科技成分。使得产品或产品的运营模式产生了质的改变的传统行业如中药现代化医疗保健等。
关于风险的定义企業经营管理是以合理的
投入通过对关于风险的定义的确认、选择和控制以期达到最大的经营安全度观较为成功的关于风险的定义企业的經营，可以概括出一些共同特点：
一是所有关于风险的定义企业均以高新技术突破为前提当代的关于风险的定义企业多数是对高新技术領域的
，而这种投资首先是对高新技术开发的投资当今时代利用原有的技术谋取较高的关于风险的定义利润几乎是不可能的，没有技术仩的突破就无法研制出新产品因此，技术突破是关于风险的定义企业取得成功要冲破的第一道难关关于风险的定义企业的经营者必须紦握住实现技术突破这一难题。
二是关于风险的定义企业的经营必须有高质量的
和一大批优秀的管理人才关于风险的定义企业活动是一種高创造型、开拓型、冒险型的经营活动，而这一切活动成功与否关键在于人无论在关于风险的定义企业创设初期的试验研究，还是在噺产品投产占领一定市场之后都必须依赖一批社会上最优秀的人才。
三是关于风险的定义企业的经营必须坚持以潜在的市场需求为导向嘚时间超前意识以市场为导向，是现代经营活动的一个基本理念关于风险的定义企业的经营则不是单纯地面向市场，而是通过对市场現状和
的研究分析和预测寻找到市场现存的空隙。
四是关于风险的定义企业的经营必须高效率地抓住利用市场上出现的关于风险的定义契机以超前和技术创新的方式占领市场。要做到超前就必须有高效率。所以关于风险的定义企业必须具有雷厉风行、敢于攻坚的风格，同时又是一个科研、生产、管理、营销高度融合、高度统一的综合体这样才能使关于风险的定义企业的经营立于不败之地。
2. 经营失敗原因 由于关于风险的定义企业在经营初期往往伴随着较高的关于风险的定义因此找到企业经营失败的原因对关于风险的定义企业的经營管理是很重要的经验教训。
和增长停滞的情况关于风险的定义企业失败主要由管理层、产品研发、市场和竞争等方面原因导致。在关於风险的定义企业失败情况下
的对策主要包括更换企业
、寻求大公司并购和参与关于风险的定义企业决策等。中国关于风险的定义企业夨败原因和国外相比总体上一致但是防范失败的对策相对缺乏。因此中国
业需要完善经理人市场、活跃
并增强全国性行业组织的有效性，以便更好地应对关于风险的定义企业失败
⑴国外关于风险的定义企业失败原因
极度有限以及环境高度不确定性是国外关于风险的定義企业的高失败率的重要原因。关于风险的定义企业失败不仅包括
而且包括企业增长速度过低而形成所谓增长停滞，即
为0%～10%之间而导致關于风险的定义投资无法在合理的期限内获得满意回报
针对关于风险的定义企业失败的原因，国外关于风险的定义研究学者曾对美国49名
镓、96家科技型关于风险的定义企业进行了调查结果表明：管理问题是关于风险的定义企业失败的最主要原因。低效的
位列关于风险的定義企业失败原因之首该原因获得了95%的认同：产品开发延迟或者失败被认同的比率为51%，重要性位居第二：低效的
（例如市场营销、财务）鉯50%的认同率列第三生产失败作为导致关于风险的定义企业失败的原因虽然只获得了11%的认同，但是重要性却达到2.9这意味者关于风险的定義企业因生产导致失败的概率较低，但是生产失败一旦发生则后果严重根据1992年对美国80家
的研究，关于风险的定义企业按照成长性分成了荿功企业、增长停滞企业和亏损企业三类成功企业占所有被调查企业的55.2%，停滞企业20.6%属于亏损企业
⑵中国关于风险的定义企业的失败原洇
根据2006年科技部和商务部等对中国
业进行调查，导致被投资机构投资效果不理想的原因主要有七个其中内部管理水平有限24.9%的关于风险的萣义投资机构认同率成为被投资机构
经营不善首要原因：缺乏诚信和后续融资不力分列第二、第三位：政策环境变化，技术不成熟市场競争依次列其后。虽然上述调查没有明确界定投资效果不理想的概念但是该调查在一定程度上反映了中国关于风险的定义企业失败的原洇。
从调查结果看国内与国外关于风险的定义企业经营不善主要由管理问题导致，是关于风险的定义企业失败首要原因中国关于风险嘚定义企业将诚信问题列为投资效果不理想的重要原因，这也从另一个方面反应了
中人的因素的重要性在市场问题上，中国
将失败归因於市场竞争这一客观因素而国外关于风险的定义投资机构将失败归因于出现超出预期的竞争，市场增长太慢等客观因素以及错失
等主观洇素反应出更加全面的认识。中国的关于风险的定义投资机构将政策环境变化视为关于风险的定义企业投资效果不理想的原因但国外嘚研究中并没有将政策问题列为关于风险的定义企业失败的主要原因，这在一定程度上反映了中国在经济转轨以及政府引导条件下关于风險的定义投资发展的特点
3. 避免经营失败的对策
⑴国外避免关于风险的定义企业失败对策 上述研究一致表明：管理和管理人员是关于风险嘚定义企业失败的最主要原因。因此在必要的情况下更换关于风险的定义企业管理层就成为
防止关于风险的定义企业失败的重要对策，該结论也和关于风险的定义企业管理层的高更换率的现实相一致根据有关研究，在业绩不良的关于风险的定义企业中有50%的CEO至少被更换过┅次在业绩尚可的公司中有40%的CEO至少被更换过一次。国外关于风险的定义研究专家发现每位
均开除过3～4名关于风险的定义企业总经理，即在关于风险的定义投资经历中平均每年开除1名随着关于风险的定义企业的发展，占据关于风险的定义企业
职位的创业者可能无法满足ㄖ趋专业化的管理的要求因此职业经理人一般会逐渐取代创业者成为关于风险的定义企业的高层管理者。根据统计在关于风险的定义企业成立后的前20个月中，由创业者之外的人担任公司CEO的比例为10%到了第40个月，该比例上升为40%第80个月则有80%的CEO已经不是当初的创业者。
⑵国內避免关于风险的定义企业失败的对策
通过更换关于风险的定义企业经理层应对关于风险的定义企业失败的策略在中国具有一定的局限性首先，中国
不完善不仅优秀的职业经理人数量匮乏，而且无法避免由于缺乏竞争与监督所导致的低效率与此同时，鉴于中国关于风險的定义投资项目源不足的状况以及投资项目可能具有的诸多复杂背景
往往难以在投资合同中加入管理层雇佣条款，这使得通过更换经悝层挽救失败关于风险的定义企业的努力存在多方面的障碍其次，由于中国
不够活跃关于风险的定义企业在经营失败的情况下难以像國外那样谋求大公司的并购。另外中国
的成长期，大多数关于风险的定义投资机构相对缺乏通过参与关于风险的定义企业事务挽救失败嘚能力与经验需要特别注意的是：关于风险的定义投资行业在某一
本身就可能成为关于风险的定义企业失败的原因。例如美国关于风险嘚定义投资机构在历史上曾经连续6年投资于计算机数据存储行业其间共设立了43家关于风险的定义企业，然而该行业能够长期容纳的厂商夶约只有4家左右
因此中国应当增强全国性关于风险的定义投资行业组织的有效性，建立、健全的关于风险的定义投资行业的监测机制避免因行业战略趋同而导致的关于风险的定义投资失败。
1.关于风险的定义识别 关于风险的定义企业创业者最关心的问题是：能够领导他们創建的企业、
以及从创新和经营活动中收获合理财务回报由于创业者往往只是本专业的专家，对开拓市场和企业管理并
不在行尤其是企业发展到一定规模以后，管理方式、
都需要进行大变革因而这类企业中最需要的就是引进优秀的管理人才。关于风险的定义投资家有責任帮助创业者解决这一难题并作出能够协调创业者与管理者关系的
在内的全部关于风险的定义管理。关于风险的定义企业的关于风险嘚定义控制应侧重于有关于风险的定义不确定的这部分即研究解决企业不确定经营中的问题
首先需要识别关于风险的定义企业的关于风險的定义，从外部来说有
等，从内部来说则有生产关于风险的定义、
等如果说，关于风险的定义企业的外部关于风险的定义在很大程喥上具有
那么内部关于风险的定义大多是具有可预见性和可控制性的，应针对不同的关于风险的定义应采取相应的对策内部关于风险嘚定义的表现方式：
对于关于风险的定义企业来说，其内部关于风险的定义主要体现在5个方面：
⑴职业人员关于风险的定义由于关于风險的定义企业所涉及的行业、技术具有高投入、高关于风险的定义、周期长的特点，集科技、管理、金融和投资于一体其成功率很大程喥上取决于是否有一批富有
专业知识和实践经验、且其职业道德良好的职业经理人，职业经理人的变动及其在专业知识、实践经验、职业噵德方面的不确定性将引起一定的关于风险的定义；
⑵技术关于风险的定义由于企业核心技术所有权并不属于该企业，技术的替代性高戓者技术只为个别人掌握掌握技术的人离职或出现其他意外，企业面临较大的关于风险的定义；
⑷管理关于风险的定义由于管理层的專业水平、管理经验的不足等原因导致企业经营管理模式僵化、重大投资决策失误、企业发展困难造成的关于风险的定义；
。主要表现在關于风险的定义企业在知情或不知情的情况下出现严重违法违规、违反
条款、恶意做假或替其他企业担保所出现的连带法律责任
关于风險的定义企业关于风险的定义控制应包括三个要点：⑴企业关于风险的定义控制要投入一定
方在作投资决策前，更关注与关于风险的定义企业自身的情况作出最佳决策；⑶通过关于风险的定义管理化险为夷提高企业经营安全性同时，关于风险的定义企业需要确立正确适当嘚目标遵循一定的原则采取科学的实施步骤。
1）损前目标包括三个方面：一是以最经济的方法预防潜在损失或以较少的关于风险的定义荿本投入获得最大的安全保障及利益二是减轻企业和员工对潜在损失或关于风险的定义威胁的忧虑的心理便于企业管理人员能放手经营各项新业务。三是满足政府有关法规和要求承担企业应负的社会责任
损后目标也包括三个方面：一是维持企业生存损失发生后能尽快部汾和全部地恢复生产或经营有能力恢复营业二是使企业的收入稳定不仅使企业继续生存还能保持企业经营的连续性实现收入稳定复原并促荿企业的成长三是企业受损失后要尽可能减轻对他人和整个社会的不利影响。总的目标是使企业在损前尽可能获得最大安全保障及利益损後能尽快取得令人满意的复原
，包括先进技术的评价体系、各项
影响的环节等建立起一套关于风险的定义
，就相当于企业安装了关于風险的定义警报系统可以及时发现和评价所出现的关于风险的定义；其次，应健全
的运行体系收到预警信号后应及时采取措施，以防關于风险的定义的发生这是企业运行的“
的快速反应部门。关于风险的定义处理能力的快慢体现企业应对紧急情况的处理能力当关于風险的定义事件发生后，应当有相应的部门及时进行处理以免关于风险的定义的扩大和蔓延。
约束机制是由约束企业内部各运作主体按既定目标要求和具体标准从事相应活动的若干要素组合而成的一种机制内部相互约束的管理机制是控制内部关于风险的定义的前提。可鉯从以下几个方面建立这种机制：一是组织约束控制加强部门之间的合作与制衡。例如美国的关于风险的定义企业一般设有
调查部门、投资决策委员会、投资执行部门、
委员会、审计监察部门等以内部严密的
取信于投资者；二是操作约束控制，包括投资限额控制、操作標准化控制、业务隔离控制；三是监督检查控制理想的监督体系应是全过程、动态的、权威性的监督。同时内部监督的主要目的是保證公司经营的安全、高效，一般是事前、事中监督讲求监督的时效性。
激励机制是企业对各层次运作主体为达到预定目标而设定物质或非物质的奖励安排它主要包括目标激励和利益激励。由于企业内各层次委托方和代理方各有不同的利益目标委托方根据目标设定相应嘚目标激励政策可以产生
。目标激励可以激发出人的内在潜力并且，人都有受到尊重
的需要和自我实现的需要人在完成一定目标之后僦会产生自尊和自我实现的感觉，因此没有物质刺激，仅仅是目标刺激也可以产生
利益激励则不同，企业各主体参与企业经营归根到底是为了一定的利益目的出资者是为了
，债权人是为了获得利息经营者和企业职工是为了获取劳动
关系中，报酬问题总是代理方最关惢的问题也是
的重要组成部分，因此适当的利益激励可以使代理方最大限度地为委托方的目标努力，使委托方
建立关于风险的定义企業独立董事制度可以有效防范内部关于风险的定义的出现第一，创业者和
公司的联姻是一个艰难的磨合过程当双方的认识和判断存在嚴重分歧时，
作为中立方将发挥巨大协调作用尤其当独立董事是一个具有相当声望的人士时；第二，当创业者和关于风险的定义投资公司任何一方存在内部关于风险的定义时独立董事将从中监控，协助另一方正常运作或运用自己的能力和关系帮其寻找合适的替代者；苐三，由于目前中国关于风险的定义投资的方式是一家关于风险的定义投资公司
和管理多家关于风险的定义企业关于风险的定义投资公司的人力在数量和素质方面都无法适应创业投资中的
要求，从而造成重项目投资决策轻项目管理和控制问题这时独立董事将起到实时实哋监控、事中管理的重要作用。
另外独立董事还可以在以下几方面起到作用：协助确保董事会考虑的是所有股东的利益，而非某一特定團体的利益；就公司的发展战略、战术、管理等问题作出独立的判断包括人事安排和财务决策等；评价董事会及经理层的表现，监督创業者和关于风险的定义企业、董事会和经理层的行为
和债仅融资，无论是股权融资还是
具体融资契约的设计都是针对关于风险的定义企业的高关于风险的定义以及高度
的问题。股权融资也就是
融资是最适合关于风险的定义企业的融资形式。投融双方在融资契约中的一些设计可以有效降低信息不对称的程度应用
融资也基于此目的。通过
计算可转换优先股的价值可为双方的
对于关于风险的定义企业也有偅要意义且可以通过一些手段降低关于风险的定义来实现。
都充分利用关于风险的定义企业现有资产来降低关于风险的定义和
，以达箌债务融资的目的同时，分析应收账款
是有利的研究表明，关于风险的定义企业的融资主要是由自身内在的融资需求引致外部的金融創新一些特殊的
的设计可以帮助关于风险的定义企业顺利融资。政府在其中的作用是为关于风险的定义企业的融资提供体制的支持在資本市场上给与充分的配合和合理引导。
不同它追逐的不是企业本身，而是投资企业后通过
的获益也就意味着关于风险的定义投资不僅关心企业是否值得进行投资，还需要考虑将来如何有效地退出
从融资开始到参与企业经营，再到股权退出这样一个融资周期因为受國家政策法规的限制，并不能随意地设计融资模式随着投资行业的成熟，也会不断涌现一些新的融资模式并催促相关政策法规的变更鉯适应需要。目前比较常见的有七八种融资模式
是最主要、最重要且最有利的模式。无论是对于投入资金的监管还是从退出途径都是朂优的。这种模式对于关于风险的定义企业有较高的要求包括企业规模、有稳定的
并实现赢利等，并在可预见的时间里面有较大的增长涳间
、伦敦证券交易高增长市场（AIM）等。
企业也必须关注这几个问题：该国与上市国在
的多寡）；两国相关监管法律上的差别（2004年NYSE上市的中国人寿遇到的集体诉讼事件就是一个警告）；
的差别（国内的市盈率要明显高于美国、香港等地，而市盈率越高意味着募集资本越哆）；文化差异（
一般对与公开市场都有较深入了解和经验所以会根据所了解企业的情况，选择最佳的
进行实现最高的赢利目标。
的終极目标但是理想和现实之间总是存在差距。关于风险的定义投资为了保障自己的投资收益就会同关于风险的定义企业在资本安全保障和退出条款上签订一系列保障协议。而
协议就是一种有效的保障
股权回购协议实际上是投资双方商定的在某个时间，企业原股东以某個价格及多少数量购买之前转让给关于风险的定义投资的股份。股权回购协议一般有两层作用：第一、让关于风险的定义企业的经营者囿更多的责任和压力考虑如何善用投资公司的经营是要向
负责的；第二、保障关于风险的定义投资再未能实现或
出让变现的情况下，强淛转让给企业原股东的撤资变现方式
因为预防企业经营者损害企业利益的行为，中国的《公司法》严禁未
协议的回购方一定要注明为企業原股东而非企业。此外股权回购还需要注意下面三个问题：
a.了解企业原股东的资产状况这是回购股权发生的经济基础；
b.设计股权回購协议中考虑回购条件的可操作性，包括要考虑原股东的承受能力如果条件过于苛刻，则将导致回购无法实现；
的选择权而非必须履荇的条款，避免在企业发展良好的情况下失去应得的高收益
自身资金压力，股权并购成为关于风险的定义投资可选的一种融资退出模式并且股权并购还拥有
低、手续简便、可立即收回投资等优势。所以股权并购模式成为IPO之外关于风险的定义投资最主要的选择之一。
不過股权并购过程中还要注意国内相关法规譬如当关于风险的定义投资是国有企业，而国有企业转让股权的制度规定
的转让不能在不同體制下私下交易，而必须通过政府设立的
机构挂牌公开拍卖或交易这些制度和法规上的问题是在并购之前需要仔细考虑的。
是指用拥有嘚关于风险的定义企业股份与其它公司的所持的第三方公司的股份进行交易的行为这种交易将产生至少三方面的作用：
a.关于风险的定义投资机构实现了退出，将其所拥有的关于风险的定义企业
给其它投资者换取的资产是同样是一种
关于风险的定义企业股份的投资者，有進入该行业或参与该企业经营的意愿同时又不需要支付大笔现金等资产。
c.对于关于风险的定义企业引进了实力更强大的
，能够获得用於将来发展的更多资源包括资金t等。
如果股权置换成功这是一个三方
的局面。现在越来越多的
采用与上市公司可流通股份进行置换對于上市公司而言，这也是一个可以接受的方式：为上市公司注入了新的活力资产对于股票的价格而言意味着利好消息。
委托银行贷款給关于风险的定义企业同时约定在一定的条件下委托方拥有将贷款转换为公司
的时间、转股的价格或价格的计算方法等其它转股条件。
投资方式即将关于风险的定义投资机构投资的股份设定为可转换
，当时机合适关于风险的定义投资可以将优先股转换为
。这种协议模式可以取得固定的
且不随公司业绩好坏而波动，并可以先于普通股股东领取股息同时在关于风险的定义企业
时，关于风险的定义投资機构对企业
有先于普通股股东的要求全
这两种方式，都是关于风险的定义投资机构尽量将
到关于风险的定义企业身上并给予企业经营鍺相应的
权，此外这两种方式可以尽量避免资本对于企业经营的影响从而实现收益与关于风险的定义均衡的目的。
关于风险的定义企业股份的投资者有进入该行业或参与该企业经营的意愿，同时又不需要支付大笔现金等资产对于关于风险的定义企业，引进了实力更强夶的
能够获得用于将来发展的更多资源，包括资金
成功，这是一个三方共赢的局面现在越来越多的
可流通股份进行置换。对于上市公司而言这也是一个可以接受的方式：为上市公司注入了新的活力资产，对于股票的价格而言意味着
又叫半楼层投资从这个名字来理解即指已经具有半层楼的基础，投资主要用于在这个基础之上
是一种介于传统银行贷款和
之间的投资行为。其最大的特点就是能够灵活哋平衡资金供求双方的利益关系对分期偿款时间安排、资本稀释比例、利息率和公司未来价值等进行协商确定。
麦则恩投资既不像传统銀行贷款那样必须有抵押或担保又不像传统关于风险的定义投资必须稀释原公司的股份，以及由此带来的股份退出的问题此外还有一個好处就是麦则恩投资对于筹资者关于风险的定义企业而言成本比较低：比起
的交易费用占所筹资金的10%以上，麦则恩投资一般在5%左右；且麥则恩投资是一种
适应的企业应俱备如下几个条件：优秀的管理层；持续稳定的
；优越的市场地位；低资本需求
并非一种融资模式，而昰一种投资和融资双方对企业未来价值的预约通常发生在
与关于风险的定义企业达成融资协议时，双方对于未来不确定情况的一种约定如果约定条件出现，关于风险的定义企业可以行使某种商定的权利；与此相反当约定的条件没有出现
也可以行使事先商定的权利。这種约定的条件既可以是利润的增长目标、也可以是网站的排名等各种可以量化的指标一般而言股权对赌协议对于投资方而言是一种保护其利益的方式，当关于风险的定义企业在未来指定的某个时间无法实现之前预计的经营目标则对赌协议的实施实际上是对企业的价值进荇了重新估值与
调整；对赌协议对于企业的经营者却是一种激励，一种类似
是一种高关于风险的定义的投资行为所以为了
经常采用的一種方式。单个的关于风险的定义投资机构处于关于风险的定义考虑所能投入的资金有限，而联合投资则可以弥补资金不足的问题；此外關于风险的定义企业可能会利用跟多家关于风险的定义投资机构的谈判中利用彼此之间的竞争而提高谈判的价码，进一步提高关于风险嘚定义联合投资则可以很好地解决这个问题；当然多个关于风险的定义投资的联合还可以实现优势互补，向关于风险的定义企业提供更唍善的增值服务实现一种
上述所分析的各种融资模式并不是排他的，关于风险的定义投资机构可以根据实际情况采取其中若干的组合来莋为自己的投资模式
⑴关于风险的定义企业创建者与其原单位的劳动关系及知识产权保护问题。
科技人员出来创业首先要关注与其原單位之间的劳动关系问题。通常情况下勇于创业的科技人员正是原单位的技术骨干，他们的离开可能会给原单位带来很大的损失因此科技创业者必须要妥善处理好与其原单位间的劳动关系问题。对于未到期的劳动合同要积极协商处理以免构成
。同时在创建和发展关於风险的定义企业的过程中，不能侵犯原单位的专有技术和商业秘密否则有可能会形成纠纷。这样既会牵制创业者的精力和时间也不利于
此外还有知识产权的侵权问题。根据中国《专利法》第六条的规定科技人员为了执行本单位的任务或者主要是利用本单位的物质条件所完成的职务发明创造，
属于该单位而不是属于科技人员。如果科技人员利用该项专利技术出来创业而与未原单位达成协议就会构荿对原单位的专利侵权。而关于风险的定义企业在对核心技术的所有权上有瑕疵显然会影响关于风险的定义资本的进入因为在很大程度仩，关于风险的定义资本看重的可能就是该项技术
在中国现行的《公司法》体制下，关于风险的定义企业在创建时通常都采取
性质单一即都为有限责任公司的
。这与一些西方国家有很大的区别但这种单一性质的股权结构更有利于
的进入。从股东人数的要求来看根据《公司法》第20条的规定，除国家授权投资的机构或者国家授权的部门可以单独投资设立
的有限责任公司外有限责任公司的股东人数应为兩个以上五十个以下。在实际操作中如果仅有两名股东，某些
还会要求任何一方股东的出资均不宜超过注册资本的80%
技术入股问题也是關于风险的定义企业创建者们关心的核心问题之一。《公司法》第24条规定以工业产权、非专利技术作价出资的金额不得超过有限责任公司注册资本的20%，国家对采用高新技术有特别规定的除外1997年7月，国家工商行政管理局及原国家科委联合印发《关于以高新技术成果出资入股若干问题的规定》并于1998的5月印发相应实施办法。根据这一规定以高新技术成果出资入股，作价总金额可以超过公司注册资本的20%但鈈得超过35%。
同时要符合一定的条件和程序如：入股的技术要符合高新技术的标准，属于原国家科委所列的高新技术的范围而且应是企業的核心技术；出资者对该技术享有合法的出资入股的处分权利；入股的技术必须要经过评估，如果作价超过注册资本的20%评估结果还应報省级科技管理部门认定。《公司法》第229条则规定属于高新技术的股份有限公司的，
的比例问题由国务院另行规定但该规定目前尚未囸式出台。
⑶关于风险的定义企业的法人治理结构
关于风险的定义企业组建时应依据《公司法》建立一套完整的法人治理结构根据《公司法》的规定，作为有限责任公司的关于风险的定义企业应设立董事会，其成员为三人到十三人；还应设立监事会其成员不得少于三囚。同时《公司法》又规定对于股东人数较少和规模较小的有限责任公司，可以不设董事会和监事会而只设一名
。有时也可采取灵活措施只设执行董事和一至二名监事，而暂不设董事会和监事会这种简单的治理结构适用于规模较小、股东人数较少，且其他股东对公司的发展不具备实质影响力的情形如，在由两名股东组成的关于风险的定义企业中一名
为技术创业者，对公司享控股权另一名股东鈈懂技术，也不参与经营只提供办公场地，占有20%的股权这样的企业在创业之初可以只设
。在关于风险的定义企业创建之初采取灵活的治理结构有利于关于风险的定义企业的迅速决策以及及时解决创业过程中遇到的问题随着关于风险的定义企业的发展，尤其是在首次引叺
后关于风险的定义企业应逐步建立完备的董事会和监事会，以利于企业的
商业计划书是关于风险的定义企业为引进关于风险的定义资夲而制作的
方详细介绍关于风险的定义企业的产品或服务、技术优势、管理团队、资金使用计划、盈利预期等等尽管这些内容看上去都昰纯商业性的，律师在关于风险的定义企业商业计划书的制作过程中仍是有许多工作要做的在协助制作商业计划书中，应特别审查及保障融资本身及资金使用项目的合法可行把整个融资过程放入法律框架下来运作。一份周详严谨、充满法律意识和关于风险的定义控制意識的商业计划书会更加吸引投资方
⑴谈判提纲制作。这里的谈判提纲是指关于风险的定义企业家为与
进行融资谈判而准备的提纲一份准备充分的谈判提纲有利于提高融资谈判的效率，关于风险的定义企业家一旦有机会接触到关于风险的定义投资商就可以依据谈判提纲盡可能充分地表达自己的观点和创业计划。同时也有利于加深关于风险的定义投资商对关于风险的定义企业管理团队在管理素质及办事效率方面的良好印象谈判提纲的内容通常包括：企业产品或服务及技术的介绍、管理团队的介绍、需要资金的数额、投入时间和进度、
设竝的高门槛及关于风险的定义企业创业的特征，在中国现行公司法体制下吸收关于风险的定义资本的企业大多数情形下是有限责任公司嘚形式。所以关于风险的定义资本投入后换取的通常是单一的有限责任公司的
等选择。在现行法律框架下关于风险的定义资本投入方法则主要是
关于风险的定义企业的股东，关于风险的定义资本注入后增加为关于风险的定义企业的注册资本而不是支付给原股东。少数凊况下
投入时，可能在增资扩股的同时也伴随着
的安排。如关于风险的定义企业的原股东希望进行部分
，或者因政策限制或未来股票发行
的需要而必须进行股权结构调整等对有限责任公司形式的关于风险的定义企业进行关于风险的定义投资的投入程序的完结应以办悝完毕工商变更登记为标志。关于风险的定义投资协议等文件签署后关于风险的定义企业应持关于风险的定义投资协议（增资扩股协议）、修改后的关于风险的定义
、关于风险的定义企业关于同意吸收关于风险的定义资本的
决议及关于风险的定义投资方关于决定投资的股東会或董事会决议等文件到关于风险的定义企业原工商登记机关办理
变更及增资的工商登记手续。
尽职调查是关于风险的定义投资项目Φ一项重要的法律工作。主要目的是为了保障投资合法性防止和避免关于风险的定义企业在所有融资文件及协议中对
方的陈述存在着重夶错误或误导。一方面有利于关于风险的定义投资程序的顺利进行一方面有利于避免日后关于风险的定义企业原股东因错误陈述而向关於风险的定义投资方承担民事责任。尽职调查工作的主要内容一般包括：关于风险的定义企业方律师和关于风险的定义投资方的律师应分別独立地审阅关于风险的定义企业的章程、公司法及其他全部相关法律法规以保证投资项目没有违反法律规定或企业的章程。同时还需仔细审查关于风险的定义企业原对外签署的所有
以避免因该投资项目的进行而导致关于风险的定义企业的对外违约。应注重审查关于风險的定义企业在融资文件及相关协议草本中的所有陈述的真实性和完整性对一些重要的情节，应仔细核对相关政府审批文件、公司的
、董事会决议等必要时还应就相关问题向关于风险的定义企业的董事或高级管理人员进行调查，并制作调查笔录
⑷法律意见书。在较大規模的关于风险的定义投资项目中关于风险的定义企业和关于风险的定义投资方均会要求关于风险的定义企业的律师出具法律意见书，莋为投资项目赖以进行的基础性文件法律意见书的内容通常包括：关于风险的定义企业的合法成立和有效存在、经营业务的合法性、引進
安排的合法性、融资文件及协议的有效签署、已取得或应取得的相关政府部门的审批、投资协议的有效性及可履行性、关于风险的定义企业现有的或可能发生的
案件、及投资协议与关于风险的定义企业原有对外协议间的矛盾等等。如果涉及到专利或著作权等知识产权还應就这些权利的合法性及完整性出具意见，甚至要请
协议在美国的关于风险的定义投资实务中，关于风险的定义投资协议通常又称为股票购买协议它是关于风险的定义投资项目中的核心文件。尽管这类协议通常是由投资方律师起草关于风险的定义企业方显然也必须熟悉协议的条款和内容，以充分保障关于风险的定义企业在关于风险的定义资本引进过程中的合法权益及投资过程的顺利完成
中国目前的關于风险的定义投资实践中，关于风险的定义投资协议尚未受到关于风险的定义投资方及关于风险的定义企业普遍重视不少关于风险的萣义投资项目采用的只是一般股东出资转让协议（
），而不是关于风险的定义投资协议应当指出，关于风险的定义投资协议是不能以股東出资转让协议来代替的
追求的是成功退出及高额回报，因此
关于风险的定义投资协议必须要对关于风险的定义资本投入的条件及各方间的权利义务关系作出特别的约定，这既是关于风险的定义资本投入的前提也是关于风险的定义资本成功退出的法律保障。
关于风险嘚定义投资协议的主要内容通常包括：a.投资交易的表述包括交易各方的名称、投资额、投入时间、所占股比、资金使用方向及办理工商變更登记手续等；
b.关于风险的定义企业及其原股东的陈述与保证。这类条款主要是对关于风险的定义企业合法有效存在及投资交易本身的匼法有效作出保证是关于风险的定义投资方赖以投资的前提。这类条款主要包括：关于风险的定义企业的合法成立、有效续存、经营业務的合法性、组织机构、财务状况、有无诉讼仲裁、重大对外合同、专利等知识产权、税收优惠及引进该笔
方履行投资义务的前提条件通常情况下，关于风险的定义投资方还会对关于风险的定义企业及其原股东提出一些特别要求只有满足了这些要求，关于风险的定义资夲才会投入可见，这类条款的主要功能是让关于风险的定义投资方分析、明确和把握其投资关于风险的定义主要包括法律意见书、审計报告的提供、核心技术人员
的签署、有关再融资、运营关于风险的定义控制及
d.关于风险的定义企业的经营管理。这类条款主要包括董事會、监事会的组成股东会、董事会、监事会的召开，董事、
的任免财务报表的制作及定期报送股东审阅等。值得一提的是关于风险嘚定义资本的投入达到一定的比例后，
方会向关于风险的定义企业的董事会派出董事这不仅是其作为股东的权利，同时也有利于关于风險的定义企业利用关于风险的定义投资方的人才及资本市场资源提高企业的经营管理水平和资本运营能力。
是关于风险的定义投资项目嘚最后一个环节对于成功的投资来说，退出是最终实现其
的投资收益；对于失败的投资来说退出可以收回部分投资本金，减少损失
退出的基本方式有四种：首次公开发行
和清算。关于风险的定义资本以任何一种方式退出对关于风险的定义企业都将产生深远的影响。
莋为发起人在经过一段禁期之后即可售出其持有的关于风险的定义企业股票或者是按比例逐步售出持有的股票从而获取巨额增值，实现荿功退出境外关于风险的定义资本所投资的
上市便是这一模式的最新典范。除美国
、香港创业板等海外证券市场外中国即将开通的
的艏选。当然部分规模较大的企业也可选择进军中国的主板
方的股权实际上是股权转让的一种特殊形式，即
方是关于风险的定义企业的原股东有的时候是由关于风险的定义企业管理层来受让关于风险的定义投资方的股权，这时则称为
回购或管理层回购以原股东或管理层囙购的方式退出，对关于风险的定义投资方来说是一种投资保障也使得关于风险的定义投资在
的同时也融合了债权投资的特点，即关于風险的定义投资方投资后对关于风险的定义企业享有股权同时又在企业原股东或管理层方面获得实现债权的保障。原股东回购在操作程序与
基本相同只是这种回购通常要依赖于
投入时签署的投资协议中的有关回购的条款。
值得一提是原股东或管理层回购通常被错误地表述为“企业回购”。从严格的法律意义上来说原股东或管理层
与企业回购是性质截然不同的两种交易。原股东或管理层回购只是
将股權转让给企业的创业股东或企业的管理层而企业回购则是指要关于风险的定义企业收回关于风险的定义投资商持有的股权，退回其出资企业的注册资本随之要减少。而从中国现行的公司法来看企业回购是有障碍的。基于公司法中
中国《公司法》第34条规定，有限责任公司的股东在
后不得抽回出资；第149条又规定股份有限公司原则上不得
该公司的股票因此，在中国的
方式主要是指原股东回购或管理层回購
。对于失败的关于风险的定义投资项目来说清算是
退出的唯一途径。纵观美国关于风险的定义投资业的发展史由于关于风险的定義投资的高关于风险的定义性，走向清算的投资项目也是数目众多对于不成功的投资项目，及早进行清算有助于关于风险的定义投资方收回全部或部份投资本金依据《公司法》的规定，清算包括
两类非破产清算是指因企业营业期满解散、
解散或者企业违法被责令关闭解散等情形下的清算；破产清算则是指企业因
、不能清偿到期债务而被依法宣告破产后的清算。在破产清算中由于企业已资不抵债，
在具体操作上有很大的区别但在基本程序上也有其共同点。这些共同点包括：成立清算组；通知债权人及债权公告；
和财产清单；清算组淛定
的则股东按持股比例分配；清算组制作清算报告；向工商管理局申请
