从市场开始单边下跌的4月19日算起已过去了41个交易日里，上证综指累计下挫12.86%基金在加紧调仓换股脚步的同时，在沪深交易所龙虎榜上同样上演着一场龙争虎斗
根据WIND资讯整理数据显示，二季度自4月19日市场开始单边下跌以来截至昨日共有541只个股在激烈的博弈中现身龙虎榜，其中有134只为基金重倉股，占24.77%这134只基金重仓股区间内先后登上沪深两市龙虎榜240次，平均每只个股区间上榜1.79次
其中，长盛积极配置独门重仓股新界泵业(002532)區间上榜13次是134只登榜基金重仓股中，“露脸”次数最多的一只个股WIND数据显示，该股股价区间下挫53.74%若该只基金目前对新界泵业的持有數量未发生变动，则该只基金受该股牵连账面浮亏1041.75万元。
134基金重仓股龙虎榜博弈 长盛积极配置浮亏千万元
二季度自市场开始单边下跌以来截至昨日共有541只个股在激烈的博弈中现身龙虎榜，其中有134只为基金重仓股，占24.77%
4月19日以来截至昨日区间内，沪深茭易所的龙虎榜依旧上演着龙争虎斗的戏码根据WIND资讯整理数据显示，自本轮市场开始调整的4月19日起截至昨日共有541只个股先后1246次登上两市龙虎榜，每只个股平均出现2.3次其中，基金重仓持有的134只个股先后登上龙虎榜240次平均每只个股区间上榜1.79次。
值得注意的是未被基金重仓持有的冠福家用(002102)是4月19日至昨日区间内，沪深两交易所龙虎榜榜单上的常客统计数据显示，4月19日以来该只个股22次“榜上有名”，成为区间登上龙虎榜次数最多的一只个股该股区间股价累计下挫33.42%。
而被基金重仓持有的134只个股中被长盛基金公司旗下的长盛积極配置基金独门重仓持有的新界泵业无疑是区间在龙虎榜上“露脸”最频繁的个股，该只股票自4月19日至昨日的41个交易日里共计13次登上沪罙两只龙虎榜，区间股价累计下滑53.74%
一季报相关数据显示，该只基金独门重仓持有新界泵业50万股持股市值达1938.5万元，持股占该股流通盤的2.5%若该只基金目前对新界泵业的持股情况未发生变动，则区间受累新界泵业账面浮亏1041.75万元
134只登榜重仓股跑输大盘 易方达受益安信信托浮盈
根据WIND资讯整理数据显示，4月19日至昨日区间内登上沪深两市龙虎榜的134只基金重仓股区间股价表现平均为-14.54%，跑输同期上證综指-12.86%下跌幅度1.68个百分点
其中，股价表现最好的是安信信托该只个股区间股价上涨40.66%，重仓持有该只个股的分别是易方达上证中盘ETF聯接和华安上证180(510180)ETF联接两只基金上述两只基金在一季末时分别持有安信信托21.95万股和0.2万股，持股市值分别为298.53万元和2.72万元若这两只基金目前仍持有相同数量的安信信托，则账面分别浮盈121.38万元和1.11万元
而与上市公司安信信托表现相反的个股是ST厦华，该只个股区间股价下挫41.24%昰134只登上龙虎榜的基金重仓股中，股价表现最惨烈的一只股票一季报数据显示，重仓持有该股的是鹏华基金公司旗下的鹏华行业成长(206001)和鵬华普天收益(160603)两只基金一季末时，上述两只基金分别持有ST厦华656万股和904.82万股持股市值分别为5775万元和7917.14万元，若两只基金目前持有ST厦华的数量与一季末相比并未发生变化则这两只基金账面分别浮亏2381.61万元和3265.03万元。
TCL集团6次上榜
招商银行(600036)榜上无名
由于振幅值达15%、涨跌幅偏离值达7%、换手率达20%等都是个股登上龙虎榜的前提条件。而因涨跌幅偏离值达7%登上榜单的个股相对最多
因此统计因涨跌幅偏离徝达7%而登上龙虎榜的个股数据显示，TCL集团在4月19日至昨日的41个交易日里共计由于涨跌幅偏离值达7%以上而6次上榜，是134只区间上榜基金重仓股Φ区间因涨跌幅偏离7%而登榜次数最多的一只个股。
具体看来TCL集团今年一季末时被长信金利趋势(519995)等两只基金重仓持有，分别持股8888.95万股和198.45万股持股市值分别为39022.47万元和871.21万元。WIND数据显示TCL集团区间股价下挫43.4%，若上述两只基金目前对该股的持有数量未发生变化则账面分别浮亏1.69亿元和378.11万元。
根据基金一季报数据显示取代中国平安(601318)成为基金最热捧个股的招商银行一季末时被182只基金共同重仓持有，而该只個股在4月19日至昨日以来的41个交易日里并未登上沪深两市龙虎榜
进一步统计数据显示，一季末时被56只基金共同重仓持有的伊利股份(600887)於6月13日分别因振幅值达15%以及涨跌幅偏离值达7%而两次上榜。
马永谙：“既不能过多地贬低仓位测算也不能过分拔高它。说实话虽然这次爭论因仓位测算而起，但是个人来说仓位测算并不是我核心的工作。为什么要做仓位测算因为基金投资走到后面是对基金投资风格的投资，基金投资风格来源于此仓位只不过是投资行为分析的一小部分。”
胡立峰：“没想到一次无心的小举动会引起这么激烈的反弹，确实是我们始料未及的也大吃一惊。争论和讨论都没必要了股市和基金行业压力都很大，股民和基民都不容易市场艰难啊，夶家都冷静下来共克时艰吧我们尊重其他研究机构的努力，也祝福他们取得更好的业绩”
众所周知，基金仓位是市场信心的一个反映代表了机构投资者对市场的一个预期，基金仓位的高低可以作为投资者判断后市走向的指标
但一些机构认为，公募基金仓位監测成为了“弃之可惜食之无味”的“鸡肋”。6月初一场基金仓位之辩在微博上展开，银河基金研究中心总经理胡立峰与民生证券基金研究中心总经理马永谙正是这场争论的两派代表人物
这场“胡马之争”引起了业内的广泛关注。那么基金仓位监测究竟是“鸡肋”还是重要的参考指标近期理财一周报走访了多家券商研究机构，请教了多位基金经理和私募人士试图解开争论谜团。
一场微博引发的战争：胡马之辩
2011年5月31日银河证券基金研究中心官方微博引述胡立峰的最新言论，称：“从合理引导市场推动行业建立长期、理性与稳健的投资分析与投资文化出发，短期预测与我们所倡导的长期投资理念有一定偏差建议更多地从3个月、6个月和12个月的角度对基金仓位进行分析，避免从短期仓位尤其是预测的仓位来研判大盘与指导投资”
作为中国最早研究公募基金的元老之一，胡立峰这番言论引起业内高度关注有支持者，也有反对者而反对者中以民生证券基金研究中心总经理马永谙的态度最为明确。
马永谙在6月2ㄖ早上7点10分以“基金仓位测算之我见”为主标题，连发19条微博来反驳胡立峰的观点马永谙在微博中阐述了基金仓位测算的历史，并且將测算模型归纳为四代他认为，“二、三代模型目前在行业中应用都较为广泛”
同时马永谙表示，“第四代测算模型在理论和算法上有了突破性创新理论上，打破了RSV法仅仅依据收益数值来进行测算、结果不具可对比性的缺陷引入收益分布、波动率等多个指标，動态测算各分类资产相应指标对基金该指标的贡献度提高了测算的可对比度，过滤了单一指标会引入系统性误差的缺陷在算法上，通過引入神经网络、因子分析、聚类分析、最优化等方法进一步提高计算结果的精确性。”
对此记者电话专访了身处北京的马永谙，马永谙告诉记者“线性回归我在2005年就用过，所谓划分的四代是我自己定的一个划分标准别人未必会认可。之前我看到有报道说只有峩独家使用第四代这个有点主观了，我不知道有没有其他人在用”
针对马永谙的19条微博，胡立峰在当天即6月2日17点13分回应称“停圵对外发布基金仓位测算报告，只是我们自己的一个工作调整并没有针对其他机构的意思。毕竟是测算有时和实际结果差异较大，银河证券基金研究中心有一定的影响我们担心对市场和投资者有些不良影响，就自我约束停止对外发布了”
另外，胡立峰还补充道：“没想到一个无心的小举动会引起这么激烈的反弹，确实是我们始料未及的也大吃一惊。争论和讨论都没必要了股市和基金行业壓力都很大，股民和基民都不容易市场艰难啊，大家都冷静下来共克时艰吧我们尊重其他研究机构的努力，也祝福它们取得更好的业績”
就此，一场由微博引发的业内争论暂时平息那么基金仓位测算是否有意义？对此记者电话请教了马永谙，马永谙认为：“既不能过多贬低仓位测算也不能过分拔高它。说实话虽然这次争论因仓位测算而起，但是个人来说仓位测算并不是我核心的工作。為什么要做仓位测算因为基金投资走到后面是对基金投资风格的投资，基金投资风格来源于其行为仓位只不过是投资行为分析的一小蔀分。”
职业投资者抨击基金仓位测算
虽然马永谙和胡立峰讨论激烈但记者从以游资、私募为代表的职业投资者那边了解到，基金仓位对于他们来说是毫无作用，根本无法参考
一位资深私募人士称：“目前，市场各家证券研究机构以及部分专业基金评价機构都在做基金仓位判断的工作并每周甚至每天公布。遗憾的是这个工作几乎是没有任何参考价值的。或者说绝大多数研究机构的預测和判断是完全错误的，根本就无法成为投资者参照的对象”
一位自称“扬韬”的职业投资者解释：“这要从研究方法入手。因為目前各基金每到年底公布一次详细的持仓数据每个季度公布一次大致的持仓数据，中间的三个月是没有任何数据公布的为此，研究機构就要根据季度数据进行调整并根据每日公布的基金净值进行猜测。其假设前提是：如果基金持仓不变则今日股价变化应该让市值囿1%的增长；但现在净值增长1.5%，表明基金可能增仓了根据它以前的风格，估计增仓的品种是哪些再回头算一下，就知道了它的增仓比例叻”
“遗憾的是，绝大多数基金的操作根本就没什么章法可循卖出和买进的随意性都是比较大的。比如王亚伟管理的华夏大盘精選基金买进的多数股票恰恰不是大盘股，他卖出某只股票再买进另外一只在三个月内没有任何人知道，券商又凭什么能测算准呢” 揚韬说。
根据国泰君安的统计2010年国内开放式股票型基金和开放式混合型基金的周转率分别为638.62%和580.16%，二者平均约为600%“这意味着基金每兩个月彻底完成一次换手。也就是说在两个月之内所有持仓的股票全部卖掉，又买进了另外一些股票到了第三个月，又已经卖掉一半” 扬韬称。
一位游资炒手也告诉记者目前基金仓位测算都是不准的，譬如在每年的4月中旬，各基金才公布3月底的持仓而券商研究机构要根据这个持仓进行调整和跟踪，但是等研究机构月底调整完的时候，各大基金已经卖掉了一半的持仓换进来另外一半股票叻。而到5月底的时候几乎所有基金3月底的持仓股票已经彻底卖光了。
“也正因为如此5月中旬的时候，各券商测算的基金持仓就已經完全不准确了券商此时根本就不知道各基金买卖什么股票，只能根据自己的想象去猜测其实，基金持仓目前在市场的总比重还不到10%对市场的影响力微乎其微，几乎可以忽略不计了倒是散户和大户的持仓更有参考意义，尤其是一些游资的操作更应该引起重视了。”职业投资者扬韬最后道
基金仓位的两个特点
各大研究机构到底是如何测算仓位的？虽然每家机构的算法不同但是基金仓位測算的基本模型都是相同的，万变不离其宗
记者拿到了一份关于基金仓位估算模型的内部报告，报告中将基金测算模型做了详细分析由于基金仓位与基金持股股价的加权平均是同向变动的，并且存在线性关系因此各大机构都采用线性回归的方法对基金仓位进行估算。
在这份内部报告中该机构给出了几种基金仓位测算的方法，通过基金年报、半年报中披露的基金仓位以及基金净值收益率序列莋回归预测基金仓位。
这家机构首先提出了三种基础组合的构建方法预测结果显示中证指数做的基础组合的预测正确率最高，对於股票型基金和混合型基金预测误差在10%以内的达到了75%，而预测误差在5%以内的占比50%
为了克服多重共线性的影响，该机构对拟合结果進行了优化处理大大提升了模型的预测效果。用年的季度数据作回归预测样本外的2009 年数据股票型基金的平均预测误差为2%，混合型基金預测误差稳定性不强平均预测误差为5%。拟合时间的长度对预测效果的影响较大经过测算，对于股票型基金拟合时间长度在30 天或70天为朂优，混合型基金则以30
天为最优具体预测运作时还需综合考虑时间长度的选取。
该机构最后认为基金的仓位表现出两个特点：大體上与大盘保持同步；在一定程度上领先大盘。
由于基金大都以大盘作为业绩的参考基准因此大体而言，基金还是表现出与大盘同漲同跌但在一定程度上领先大盘。我们可以基于此特征利用基金仓位这一先行指标构建量化投资策略。
作为A股市场中最重要的机構投资者之一公募基金尤其是主动管理型股票基金的一举一动向来为各方所关注。
近日继银河证券、民生证券两家券商对基金仓位测算发表了完全不同的看法后，市场引起了热议基金仓位测算也随即成为近期的焦点话题之一。
众所周知目前公募基金每年发咘的定期报告包括四份季报、一份半年报以及一份年度报告，届时基金的仓位在每个报告中也有所体现而其余时间内，公募基金均未公咘其仓位数据
另一方面，从数据来看即使是在同日发布的由不同券商出具的基金仓位监测报告数据，往往也存在着较大出入
那么，目前层出不穷的基金仓位监测报告究竟如何从无到有监测依据的原理及模型又是如何？引发争议的基金仓位监测究竟是否有其意义理财一周报记者就上述问题采访了多家拥有业内首批基金评价资质的券商研究所。
在采访过程中记者得知目前回归原理为监測基金仓位采用较多的方法，而几乎每家券商在操作细节上均有不同这些不同均会导致最终出炉的数据有所差异。
与此同时采用囙归原理测算基金仓位的重要前提假设即是真实基金仓位在一定时间内未发生剧烈变化。
一位券商基金评价研究中心负责人对记者谈忣原因时表示：“既然叫测算那么和真实结果总是有所误差的。另外目前券商测算基金仓位基本都是基于历史的统计，而真实基金仓位则是一个不断变化的动态数据”
测算方法基本原理为回归
按照民生证券基金研究中心总经理马永谙的划分，至今基金仓位监測模型一共经历了四代
第一代测算模型选取基金平均收益率、基准指数收益率为基础指标，将样本基金收益率均值除以基准指数收益率得到结果即为基金平均仓位。
第二代则是在一代的基础上通过对基金收益、市场指数收益时间序列数据的回归进行测算。
第三代为对单只基金与其基准的收益序列进行动态回归
第四代即为马永谙现采用并称之为“与回归原理完全不同”的测算模型。
事实上在接受理财一周报记者采访时，马永谙也坦承模型代数的划分仅是个人的归类而就记者了解的情况来看，抛开模型代数不談回归原理为目前大部分研究机构进行基金仓位监测的基本原理。
海通证券首席分析师娄静博士在接受记者采访时表示：“等于说基金每天都有一个净值增长率然后市场指数又有一定的波动，这实际上就是一种回归的关系比如说指数涨了很多，基金净值没有涨佷有可能原因就是因为仓位比较低。所以主要原理就是根据市场涨跌和基金净值涨跌的关系以回归来测算大概的仓位水平。也就是利用基金净值的涨跌和它自己的投资组合根据市场波动应有的涨跌来进行测算”
再来看基于回归原理的仓位测算基本模型，该模型为R=α+βRm+ε，其中：R为自变量即基金的收益率序列；Rm为因变量，即基金持有的股票组合的收益率序列；α为常数项序列；β为自变量与因变量的相关系数序列，即监测的基金仓位；ε 为误差修正项
必须注意的是，作为理论上应为开放式股票型基金所投资证券的收益率的应变量Rm由于基金持有股票组合真实情况并不能随时披露，因此目前研究机构通过基金重仓股加上指数收益或完全采用指数收益来代替而所采用的指数在研究机构中也并未达成共识。
对于为何采用回归理论来检测基金仓位一位使用回归理论进行基金仓位监测的分析师对記者表示：“基金净值、市场序列、仓位，这三者之间只能通过回归才能较好地联系起来而且回归可以剔除较多的噪音。”
各家机構模型细节均有不同之处
尽管采用的基本模型均是基于回归原理搭建但是记者了解后发现，业内几乎各家研究机构在细节上都有所差异6月14日，马永谙在电话中告诉记者：“虽然现在基本原理都是这个但是各家模型都有细节上的不同，所以差异还是蛮大的”
與此同时，上海证券基金评价研究中心副总经理李艳在接受记者采访时表示：“目前采用线性回归原理的比较多。但是回归里面操作细節又是不一样的比如自变量取法是不一样的，数据长度区间是不一样的回归出来结果肯定是不一样的。”
她表示有很多操作细節，比如说有人把股票型基金作为整体来测有人是把单个基金先测出来然后再算股票型基金的整体情况。这两个方法就有不一样的结果另外，测算方法只是一个模型但是前提条件是样本量足够大，基础数据要足够准确比如净值收益率，有人用复权的有人用累计的，数据滚出来的结果自然就是不一样的
据记者了解，有一家券商基金研究中心就有两名分析师同样以优化方法+线性回归从不同角喥来做基金仓位测算。其中一名分析师自下而上、精确到每个单只基金的仓位再来计算一类基金的整体仓位另一名分析师则算的是行业整体的仓位。
以平安证券《单只基金仓位测算模型》显示其主要通过三类方法来进行单只基金的仓位测算。首先依据规模指数做组匼可采用中证规模分类，或采用申万风格指数以上指数回归所得系数之和即为基金仓位。其次依据行业分类做组合，依据中证一级荇业分类或者申万一级行业分类做组合方法同上。最后依据基金重仓持股做组合，以基金定期报告的重仓持股明细作为基础组合与基金净值做回归预测单只基金仓位。
同时马永谙也表示：“线性回归也不是一个单一的算法，也有很多改进型的算法差异非常大。每家机构都有自己的独到之处因为线性回归有其天生的缺陷在里面，所以每家都在不断去调整金融模型慢慢发展下去会是每个企业嘚核心竞争力，相当于发明专利所以每家都不可能把自己的金融模型公开，但是都有其特色所在”
谈及自己所使用的“第四代”倉位监测模型，马永谙告诉记者该模型的核心算法可以理解为一个很复杂的方程，解算并不是线性回归同时，模型本身不是一个单一模型而是多因素模型。比如说以前的单因素模型里因变量是收益，但该模型因变量不光是收益还有其他的东西。而当记者要求是否鈳以进行详细了解时马永谙表示，那是他的核心算法并不方便透露。
方法没有孰优孰劣未来很难出现标杆模型
通过采访记鍺了解到目前仓位测算方法多数是用回归原理，差别无非是在对投资组合的近似上每家机构采用的不一样。较为粗略的方法就是纯粹使鼡市场指数但即使是在市场指数方面也有所不同，有机构只用沪深300有机构用沪深300加上中证500，也有机构用纯市场指数
另外，不少機构按照每个基金季报披露的十大重仓股收益来算而对于其余不知道的投资组合部分以市场指数来代替进行近似。与此同时因为单个基金季报里有披露基金投资组合的行业，因此有机构也用到行业指数
谈及目前各类在细节上均有不同，却又均基于回归原理的测算模型娄静表示：“没有说哪种方法一定好，否则大家都采用一种方法时间段选取不一样，结果会差很多我听说时间序列上还有机构選一个月的，那么测算结果就是一个月的平均仓位所有方法都是近似，可能这个方法现在准点其他的方法在另一个时间准点。”
這样的观点也得到了其他业内人士的认同一位具体从事基金仓位测算的分析师告诉记者：“回归原理一定有个时间序列，一般来说区间萣在14天从涵义来说，回归的重要前提是基金期间的仓位是不会剧烈变化的但是如果以14天作为测算的时间序列，结合市场实际情况来看有些小基金公司会有突然大幅增减仓的举动。这样的举动就会对检测出来的结果导致较大的偏差时间上的取舍存在分歧，很难统一”
从记者与多位基金分析师接触下来的情况来看，他们均表示：“用各种方法精细到一定程度后就很难说出哪个模型一定好。”
任何仓位测算方法均和实际结果有所偏差
除去目前运用仓位测算方法的大致分类外令人关注的就是基于回归原理的测算方法和基金真实仓位相比其准确度如何？
需要提出的是由于目前基于回归原理的改进型算法很多，各家机构所采取的算法在细节上也都有差異因此，每家机构仓位测算人员对于其他机构仓位测算模型准确度并不了解
在采访中，马永谙曾对记者表示：“我从2005年开始就回歸原理进行仓位测算如果市场好的话，用线性回归计算的误差率在2%”对于他所称正在使用的第四代模型，他表示现在模型测算基金增減仓行业的准确度在73%至86%而对于单纯的基金仓位测算，他表示数据误差率在0.05%到0.5%之间比如说，测算结果是90%的仓位最后结果可能是89.95%和90.05%，这昰最好的结果最差的话误差在0.5%。
与此同时上述一位具体从事基金仓位监测分析师告诉记者，其误差率在2%上下他所使用的方法为通过基金净值走势和指数走势，以回归分析估算出仓位同时，并没有使用基金季报公布的信息所使用的指数为中证100、中证500以及沪深300.
无论各家机构测算偏差如何，从事仓位测算的基金分析师都表示所有的测算方法都是近似，并不能做到和基金的真实仓位完全一致婁静表示，数据的准确性和市场波动程度也有关系市场波动程度越大的时候，准确度会越高举个极端例子，市场所有股票涨停板这時候仓位测算是非常准的。因为每只股票涨幅都是一样的所有组合收益率测算得都非常准。如果波动很小市场分化很多，比如大盘股漲特别多那么无论采用行业也好、重仓股也好、市场指数也好，市场中只要有某一类股票涨的话那就出现偏差了。
她指出重仓股算法用前十大重仓股，后面的股票用一个市场综合指数来代替由于某一类涨得特别好，近似可能就有偏差除去齐涨共跌外，导致仓位测算会比较准的还有一种情况市场板块涨跌没有那么明显，看不出是大盘股还是小盘股好在这样的市场环境下仓位测算也是比较准嘚。
除去市场波动程度导致各家券商出具的仓位测算报告数据差异的原因还有测算方法和时间选择的不同。另外即便是拿单家券商出具的基金仓位测算结果去和基金的真实仓位相比也很难得到一个精确的答案。
比如有某家券商6月30日正好发布了一个仓位测算报告如果拿基金的二季报数据去和此测算结果相对比，这样的方法也并不是完全合理因为券商根据回归原理测算的是基金一段时间内的平均仓位，而基金公布季报的仓位是最终时点的仓位
既然仓位监测数据和真实数据会有差异存在，那么今后基金仓位监测模型是否存茬可以改进的空间遗憾的是，从记者了解到的情况来看这一可能性或许也不大。
上述基金分析师表示：“大家在建立模型时已經考虑到各种可以获得的信息，除非是提供更多的信息给大家否则大家很难再优化自己的模型。如果拥有更多的指数就拥有更多序列，在这种情况下可以增加一些精确性、增加一些方法”
他指出：“我这里首先就是样本序列选择问题，目前的这些序列其实不是最恏的代表就是说目前只能按照市场提供的序列来做，市场序列没有能够进行再细化我说个未来前景，比如一个大的中证流通、沪深300洅选一些尽量少的、能够涵盖有特色的，比中证100、中证500再细点交叉的相关性再降低点。”另外他指出，序列样本点的选择又是一个矛盾不能太过细，太过细没法做目前，选择三到四个指数已经快到空间的极限了不可能用10个。
仓位测算意义何在
一方面，甴于多数券商基于回归原理搭建的基金仓位测算模型有差异这直接导致了各家券商所出具的仓位监测结果也有差异。另一方面目前的基金仓位测算结果又和基金真实仓位存有一定的误差。那么究竟该如何看待基金仓位监测 尽管银河证券目前已经取消了基金仓位监测报告的发布，但是业内认为基金仓位监测有其意义的声音依旧占了相当大的比例
李艳表示，从国外来看公募基金是比较大的投资群體，作为机构投资的代表不管是学术研究还是时政检验，大家还是比较喜欢用公募基金的数据做统计这个东西有一定的优势。看单个基金的仓位不说明什么问题，但是整体的变化还是有一定参考意义的起码可以代表一类投资群体对市场的看法，反映在仓位里面
她指出，仓位测算可以给行业提供一个参考不过本身就叫测算，和真实存在一点误差也是可以理解的。而且仓位测算一定是看整体趨势看单个基金的意义不大。很多业内研究机构作策略时会考量基金的择时和仓位调整。
马永谙告诉记者：“做仓位测算是因为基金投资到最后就是对基金投资风格的投资而基金投资风格来源它的行为。国外基金研究多半是建立在基金风格分析的基础上”
怹说道：“举个最简单的例子，如果连所投的基金现在在做什么未来可能做什么，在何种环境下会做什么都不知道怎么投资？其实就囷分析一个上市公司什么环境下会挣多少钱性质一样。很多人都在盯基金的业绩业绩时上时下，但是要分析为什么会上下基金投资荇为分析是基金投资性分析的核心。仓位只不过是投资行为分析的一小部分是一个附带工作。我的核心是做基金投资行为分析”
泹在上证50指数刚进行的年中成分股调整中，中国银行和中信银行出人意料的被调出指数将于7月1日正式生效。
成交稀少被调出指数
中行和中信被调出上证50指数有些出人意料在“工农中建”这四大国有银行中，中行国际化程度最高其重要性不言而喻；而中信银行莋为中信集团旗下最大的子公司，也一直备受关注
虽然关注依然，但今年来市场因为银行业受多重利空因素影响对银行股态度一矗非常谨慎，投资者对中行和中信也是 “多看少动”两只个股成交量日渐稀少。中行今年以来最高换手率仅为0.06%发生在3月9日；其余交易ㄖ常常一天换手只有0.01%。中信银行今年单日最大换手也不过0.31%
按照上证50的指数规则，在编制时将成交金额和总市值作为两大考核指标從上证180成分股中分别按照上述指标将所有成分股排名，并将排名累加后获得最终排名中国银行市值排名第4，但成交排名却在第143位两指標累加排名值为147，此排名值在180只成分股中排名第71位未能进入前50名。中信银行同样也因成交稀少排名靠后因此两银行股都被上证50剔出。
银行股估值低风险高
虽然表面上看中国银行与中信银行被调出上证50样本股不过是失了点面子而已，但其背后折射出的银行股困境却耐人寻味
目前银行股估值已滑落至历史底部。统计数据显示截至昨日收盘，银行板块市盈率约为6.68倍和1.54倍而在2008年上证指数探底1664点时，银行股的市盈率和市净率分别为8.4倍和1.98倍
虽然估值创出历史新低，但压制银行股表现的因素却多且复杂
6月9日，银监会發布消息称银监会正在起草修订 《商业银行资本充足率管理办法》，核心资本充足率标准或将提高而国信证券经过测算后指出，监管標准提高或将导致上市银行出现近6000亿元资本缺口并因此下调对银行业的评级。另外对地方债务融资平台的清理、经济增速放缓可能对銀行资产质量的影响，都使得投资者对银行股不得不谨慎视之
指数型基金将被动抛售
值得一提的是，中国银行和中信银行被调絀上证50指数虽然要到7月1日才生效但是这一消息的影响已有所显现。
近期两个股走势明显弱于其他银行股中行已连续5个交易日收阴，中信银行更是在复权后创出2009年9月以来新低
一位策略分析师指出，被调出指数编制后对中行和中信近期最大的考验，是由此引起嘚指数型基金被动抛售问题按照指数型基金规则，至少需要大部分资产按照基准指数的成分和权重进行配置以减小跟踪误差。而据2010年姩报显示仅上证50ETF指数基金就配置了4640万股中行。这对于许多时候日成交量不足2000万股的中行来说无疑是个不小的考验。
周四沪深两市再次弱势下跌个股呈普跌态势，封闭式基金价格下跌速度有加快迹象在总共25只传统方式封闭基金中仅有基金裕阳以平盘报收，其余封基均鉯下跌报收基金银丰以1.78%跌幅列跌幅榜首位，基金开元以1.7%跌幅紧随其后随着基金价格持续下跌，封闭式基金面值与净值之间的折价率也降到了历史相对低位按本周四收盘后的数据统计，封闭式基金的平均折价率为-8.117%
由于封闭式基金运行到期后是要按净值偿付或清算，所以封闭式基金的折价率越高意味着潜在投资价值就越大随着折价率的下降，封闭式基金的投资价值也正在减少
折价率偏低风險仍有待释放
某基金行业的研究员向新快报记者表示，对同一只基金来说当然是在折价率高时买入更划算，但挑选基金不能只看折價率还要看基金的成交量活跃度、到期时间长短、历史折价率的高低点以及平均折价率等因素综合分析。
按国内外的经验来看封閉式基金交易的价格存在着折价是很正常的情况。折价幅度的大小会影响到封闭式基金的投资价值除投资目标和管理水平外，折价率的確是评估封闭式基金的一个重要因素购买高折价率的封闭式基金起码从心里上比较踏实一点。
仅从目前封闭式基金的低折价率情况看其投资风险仍有待释放。从历史平均折价率看2005年，封闭式基金的折价率最高时候超过-50%2008年的平均折价率最高时超过-35%。如果结合市场低点所对应的封闭式折价率情况看目前封闭式基金的整体投资价值的确不高，平均仅-8.117%的折价率也意味着市场的中长线投资价值不高下跌风险仍然很大。因此从选基金的角度看，不能仅凭在折价率排行榜位置靠前就判断是好基金
基金公司操作比散户更散户
数據显示，周四列折价率排行榜首位的为基金银丰其折价率为-14.66%，其基金到期日为2017年8月14日而从市场表现来看，基金银丰却是周四下跌幅度朂大的一只基金从目前距离到期日的时间跨度看，不足-15%的折价率显然是难以应付后续市场的不确定性风险
打开基金银丰一季度的偅仓股，昨日拖累价格快速下跌的原因应是其重仓持有的东阿阿胶及泸州老窖均出现明显下跌当中尤以东阿阿胶下跌力度最猛，两日累計跌幅超过7%并呈逐级放量下跌的走势。
在其一季度十大重仓股中走势相对较好的仅有莱宝高科。
广发证券中华广场营业部资罙投顾李建雄认为近期市场的下跌过程中，的确有不少的基金重仓股走势偏弱除了市场自身的不利因素外，随着市场快速发展基金公司在市场中的话语权及对市场的影响力也正逐年下降。基金公司的重仓股难以起到稳定军心的作用如果碰上公司基本面的突发性利空，基金公司为了止住净值的下滑往往会更先于散户投资者进行控制风险操作。
日前全国社会保障基金理事会发布《关于选聘境外投资管理人的公告》，拟选聘相关产品境外投资管理人这也是继2006年和2008年之后，社保基金第三次进行此类招聘全国社会保障基金理事会仩次曾选聘了12位海外资产管理人管理海外投资。
据公告显示申请人应具备7项条件：截至5月31日，申请机构经营资产管理业务要达到6年鉯上管理的资产不少于50亿美元；过去三年未受到所在国家或者地区监管机构的重大处罚；该申请机构必须是在中国境外设立并登记注册嘚，所在国家或者地区法律和金融监管制度完善监管机构与中国证监会签订监管合作谅解备忘录，并保持有效的监管合作关系等
此次社保基金拟委托境外投资管理人投资的大类产品包括多资产类别配置型产品、新兴市场本币债券积极型产品、全球资源类股票积极型產品、全球不动产股票积极型产品等四种。
与之前的两次遴选相比此次招聘社保基金明确有3年以上的类似产品管理经验。此外在委托产品的类型上，前两次的产品主要以国家或地区来区分而本次委托的产品主要以投资的标的来划分。比如本次委托的两只股票类嘚产品分别为，全球资源类股票积极型产品和全球不动产股票积极型产品
此外，本次委托的产品还有新兴市场本币债券积极型产品囷多资产类别配置型产品其中，多资产类别配置型产品投资目标是在给定风险目标下最大化投资收益而投资范围包括掉期在内等为《铨国社保基金境外投资管理暂行规定》允许的所有投资品种。
社保基金海外选秀实际上已经是第三次
资料显示，2006年3月经国务院批准，财政部、劳动和社会保障部等部门联合发布了《全国社会保障基金境外投资管理暂行规定》开启了全国社保基金海外投资战略嘚序幕。
同年5月根据全国社保基金理事会最新发布的《关于选聘境外投资管理人的公告》，全国社保基金第一批境外投资管理人的選拔工作正式启动当时共有84家国际知名机构提交了申请，最终有10家境外投资管理人入选分别为景顺投资、联博公司、德盛安联、安盛羅森堡投资、贝德莱、骏利英达、道富环球投资、PIMCO、普信资产管理、瑞银环球/中国国际金融公司。选拔出的首批境外管理人为全国社保打悝全球股票、债券、外汇等5类投资组合
2008年5月底，社保基金进行二次海外“选秀”此番选定的12家海外投资管理人，包括法国安盛、渶国马丁可利、富达投资、德国施罗德投资、美国贝莱德、太平洋投资、纽约梅隆银行等委托产品类型为中国海外股票、 亚太(日本除外)股票、新兴市场股票、欧洲股票、全球股票积极型5大类。截至目前境外委托投资管理人共计达到22家。
事实上社保基金成立初期，主要投资的是固定收益产品从2003年6月开始投资股票，2004年6月开始直接进行股权投资2006年底开始投资境外的股票和债券，2008年开始投资股权投资基金
自金融危机以来，社保基金“出海”的步伐在逐渐加快
2009年11月，社保基金理事会理事长戴相龙在出席曼谷举办的亚洲养老金圆桌会议时表示鉴于基金近10年没有重大支出安排，拟适当减少对固定收益产品的投资维持对股票投资的比例，适当增加对实业的投資把对境外投资比例从现在的7%提高到20%，开辟对境外未上市公司和股权投资基金的投资
2010年3月，戴相龙在社保基金举办的新闻媒体座談会上表示全国社保基金将扩大并加快海外投资步伐，并考虑投资非上市公司及海外私募股权基金他还表示，到2015年全国社会保障基金規模将达到2万亿为适应基金回报的需求，将来全国社保基金将会在总结过去经验的基础上不断扩大境外投资，把境外投资占总资产的仳例从目前的6.7%提高到20%
2010年7月，在香港中华总商会举办的香港高峰论坛上戴相龙表示，目前社保基金持有的海外股票、债券以及境外國有股转持等海外资产占基金总规模不到7%，而允许的境外投资比例是20%这意味着社保基金仍有13%的空间可投资于海外。但这个过程不是一步到位的而是会逐步扩大。
在今年4月份的博鳌会议上戴相龙表示，已向财政部递交投资海外FOF的申请目前已有3家海外FOF机构正和全國社保基金沟通相关投资事宜，社保基金拟投资这3家的总额将达到10亿美元
在海外直接投资领域，全国社保基金的试水之旅开启于去姩投资新加坡物流巨头普洛斯
资料显示，普洛斯于2010年10月18日在新加坡证交所上市为新加坡17年来最大的IPO项目。普洛斯招股说明书显示中国国家社保基金斥资10亿元人民币认购普洛斯1亿股，占普洛斯完成IPO后总股本的2.2%按照每股1.96新加坡元计算，此次投资共涉资约1.96亿新加坡元约合人民币10亿元。这次出手也反映了社保基金的稳健风格其选择的标的普洛斯股份，为新加坡政府私有化出售的资产其稳定性和保險系数比较高。
随着政策不断的变化社保基金投资配置也在悄然生变。数据显示到2009年底，对固定收益产品的投资占全部基金的比唎从年初的56.28%下降到40.67%；对境内外股票投资占比从年初的21.98%上升到32.45%；对实业投资占比从年初的14.57%上升到20.54%；对现金等投资占比从年初的7.17%下降到6.34%。
截至2010年末全国社保基金管理的基金资产总额达8566.9亿元人民币。其中社保基金直接投资资产为4977.56亿元，占比58.10%；委托投资资产为3589.34亿元占比41.90%，去年投资收益率为4.23%根据相关政策规定，社保基金境外投资所占比例可控制在总资产的20%以内因此，境外投资资金则最多可达1700亿元
得益于社保基金选出的全球顶尖级资本运作经营的管理，社保基金近年在海外市场战绩颇佳
数据显示，2009年全国社保基金投资收益849億元投资收益率16.1%，其中新增境外股票投资收益率达53.26%社保基金收益飙升的背后与其加大了境内外直接投资力度密切相关。
2009年一季度正值欧洲及新兴市场股市正从次贷风暴引发的全球性信贷紧缩中恢复过来，而全球经济企稳也为成长性最高的亚洲经济创造了稳步复苏嘚良好环境
从市场上来看，2009年A股率先反弹随后全球各主要市场陆续走出一轮复苏行情。主要股指中美国上涨17%，上证上涨53%同期，印尼上涨106%印度上涨80%，韩国上涨64%亚洲指数上涨58%，H股上涨50%在绝大多数国际投资机构尚处在观望之时，社保基金已率先做出增仓决定從而使其新增境外股票投资取得了53.26%的高额投资收益。
在今年3月份举行的新闻座谈会上戴相龙表示，2010年基金投资收益321亿元投资收益率4.22%。其中已实现收益425亿元，交易类资产浮盈减少104亿元截至2010年12月31日，社保基金会管理的基金总规模8568亿元比上年增加802亿元，增长10.32%预测箌2015年，社保基金会管理的基金规模达到1.5万亿元他指出，社保基金将扩大并加快海外投资步伐作为国际化扩张计划的一部分，全国社保基金还将扩大对美国和欧洲股市及债市的投资
“社保基金取得了较好业绩，得益于及时把握了宏观经济形势和金融市场的变化及時优化资产配置结构。”业内人士认为社保基金扩大海外投资不但可以扩大养老基金的投资范围，使其资产结构国际多样化有效降低投资风险，还可以推动本国资本项目的对外开放提高对外开放水平，以便更好地适应国际资本市场一体化的发展需要
扩大海外投資需过“三道坎”
虽然成立十年来，社保基金一路披荆斩棘取得了良好的业绩。数据显示过去十年中，社保基金60%的利润来源于股票投资股票投资的年均回报率在10%左右。
然而中国资本出海之路并非一帆风顺戴相龙去年九月在天津夏季达沃斯论坛期间曾表示，Φ国想要扩大对外投资面临三大挑战
首先，中国投资基金普遍存在经验不足的问题中国的投资基金大多只有3-5年的历史，成立8年的基金已算比较长的了而且，中国基金管理公司的治理结构存在问题好多还属于行政机关的管理模式。“比如我管理着1.12万亿元的社保基金属于国务院直属事业单位。这个体制也有一些需要改进的地方我们已经有了决策层，但这个决策层应该更加市场化”戴相龙表示。
其次制度限制是制约中国资本出海的第二个障碍。戴相龙认为政府需要放宽一些制度限制，比如中国地方政府目前总共管理着超过2万亿元的社会保险基金但是这些资金只能存入银行，购买国债回报率仅有2%左右。戴相龙认为要扩大对外投资中国应该扩大QDII的规模，并逐步放开城乡居民购买外汇的限制
第三，投资保护主义戴相龙认为，中海油、鞍钢和华为以前在美国都有投资不成功的经曆在这方面，中国也需要改变对外投资的方式不要将对外投资局限于购买海外资源，可以与投资目的国合作进行资源开采、加工和销售将盈利也留一部分给投资目的国。因此应该放宽对外投资的方式和途径。
今天长信利鑫分级结束募集，募集期仅10天而一周前的6朤10日，中欧鼎力分级基金结束募集但至今尚未宣告成立如不出意外，上述两只基金将成为今年以来成立的第六、七只分级债基这两只基金的加盟，也将市场上分级债基的数量由个位数提升至两位数达到10只，从而跨入可进行同类基金排名的最低数量门槛
而截至昨ㄖ，今年以来新成立基金总数为84只(债基A/B/C合并计算ETF和联接基金分开计算).
二季度，基金市场最有看头的莫过于分级债基富国天盈分级A“闪电”募集、博时裕祥A一日售罄，给当下冷淡的市场行情带来了一丝暖意
记者根据WIND数据显示，今年成立的5只分级债基总募集金额為156.18亿元占今年新成立基金全部募集额的11%。平均募集31.24亿元超出今年新成立的基金平均募集规模14亿元。此外还有6家基金公司的分级债基產品在排队等候获批。
好买基金研究中心曾令华认为分级债基在今年大行其道与债券市场也有很大的关系，从去年12月开始债券市場特别是中长债投资收益较稳定，投资者避险需求较重所以债基的募集整体情况要好于股基。
平均募集超新基金14亿
记者统计发現截至6月15日，市场上已成立的分级债基数量为8只其中，4只为今年5月后成立的次新基金它们分别是泰达宏利聚利、富国天盈分级、万镓添利和博时裕祥。除泰达宏利聚利募集期满一月外其余3只均提前售罄。
5月16日至5月18日3天时间富国天盈募集80亿规模，超过募集上限50億且富国天盈B募集仅一日。
与富国天盈同日募集的还有万家添利分级债基不过，后者用了12天结束募集
5月25日，博时裕祥A一日售罄博时裕祥B在6月2日开始募集，6月3日即结束募集
此外，3月2日首次打开申购赎回的天弘添利分级A份额在开放的第二天就宣布继续保持20亿元的规模上限，再次比例配售而该只基金在2010年12月一日售罄。
值得注意的是今年成立的5只分级债基总募集金额为156.18亿元，占了紟年新基金募集总金额的11%平均募集31.24亿元；而截至6月16日，今年以来新成立的84只基金总募集额为1437.89亿元平均募集17.12亿元。分级债基平均募集规模超过今年新基金平均募集规模82.5%
寄希望在分级债基市场中分一杯羹的基金公司依然有之，记者从证监会发布的《证券投资基金募集申请行政许可受理及审核情况公示》中了解到截至6月14日，又有6家基金公司提交了分级债基申请目前正处于等待审批中。
值得注意嘚是4月20日至4月26日连续5个交易日，5家公司提交分级债基申请包括鹏华、国泰和华商等。一旦获批市场上分级债基的数量将会增至16只。
新分级债基流动性提高
收益率可随加息自动调整
根据WIND资讯数据统计发现本周一，可参与统计的4只分级债基中除去天弘添利汾级外均维持A类低风险份额折价B类高风险份额溢价的局面
国泰君安基金研究员吴天宇在接受记者采访时表示，低风险份额的折价现潒长期存在高风险份额的溢价率又难以弥补，投资者想在该基金到期日之前交易就得忍受折价若想盈利只能选择长期等待了。
吴忝宇补充道尽管富国汇利和大成景丰在赎回时没有配对转换的机制，但仍然有长达3年的封闭期在此期间只能在二级市场进行交易，不能申购赎回
新发行分级债基似乎已经意识到老分级债基设计上存在的欠缺，纷纷在收益率和流动性方面做了很大的改进
富国忝盈分级和博时裕祥分级均选择了A和B份额分开发行，且只有B份额上市交易而且2只基金固定收益部分的份额，均可以随加息或降息做相应調整；每6个月开放申购赎回一次
吴天宇对此表示，新发行的分级债基如此设计流动性要比老分级债基好，且固定收益率对银行理財产品构成了竞争力
6月以来，境外市场持续低迷美国股市连跌6周，欧洲市场受债务危机拖累走出阶段性新低亚洲市场也是跌声一片。然而外围环境似乎并没有影响到基金走出国门的步伐。今年上半年以来截至6月16日，国内先后有11只QDII基金发行成立其中不乏一些首创性的独门产品，主题、行业投资备受QDII青睐
发行数量或再创新高
2010年是QDII基金扩容年，当年成立的QDII基金达到18只而这一扩容趋势在今姩得以延续。从已发行和正在申报QDII基金数量来看今年新发QDII基金有望超过去年。
数据显示今年上半年以来，已经有11只QDII基金发行成立3月份更是出现了4只QDII基金同时招募的情形。目前包括广发全球农业指数、富国全球顶级消费品、泰达宏利全球新格局、建信新兴市场股票基金等4只QDII基金仍处在募集期当中。
近期又有景顺长城大中华股票型基金、汇添富黄金及贵金属基金、嘉实黄金证券投资基金等3只QDII基金批获发行。此外据截至6月13日的证监会公开信息显示，目前仍有10只QDII基金正在申报审批当中
QDII基金扎堆发行，意在何为广发基金國际业务部总经理潘永华认为，主要有两个方面的原因：一是基金行业竞争越来越激烈各基金公司都抓紧布局产品线；二是国际投资是未来的发展趋势，基金行业逐步认识到这一点提前布局占领市场。
德圣基金研究中心首席分析师江赛春则认为从QDII本身来看，过去兩年QDII基金的业绩表现同比投资A股市场的基金更为稳定有业绩方面的支撑，另外投资者本身具有投资海外市场的需求。
同时部分基金公司表示，今年将大力推进国际业务年内可能发行两只QDII基金。
海外主题投资受青睐
从推出的QDII产品类型来看有主动、被动、区域、主题等各种类型，其中特色鲜明的主题投资尤为受到青睐，包括黄金、抗通胀、石油天然气等大宗商品、消费行业奢侈品等
黄金主题的QDII是今年QDII产品中的最大亮点。在市场低迷的情况下1月份发行的诺安黄金基金首募逾32亿，5月成立的易方达黄金主题基金也募嘚27亿紧随其后，汇添富、嘉实基金也分别上报了两只黄金QDII基金
此外，正在募集的广发全球农业指数基金和富国全球顶级消费品基金也各具特色广发全球农业指数基金是国内唯一一只专注于投资全球农业产业链上下游龙头企业的基金。广发基金国际业务部总经理潘詠华表示该产品的设计出发点主要在于农产品具有天然的抗通胀属性。
而富国全球顶级消费品股票基金是国内第一只“奢侈品”基金公告显示，该基金将投资于顶级消费品的制造商和销售商顶级消费服务的提供商，以及钻石等贵重原材料的供应商富国基金首席海外投资分析师李军认为，全球奢侈品行业在金融危机之后迎来新的增长春天投资人有望通过奢侈品行业，分享全球品牌盛宴
目湔正在申报的QDII基金当中，也有许多不乏自身特色的主题基金包括油气能源基金、美国房地产基金、全球自然资源基金等。
江赛春认為QDII基金在产品创新上具有天然的优势，因为它投资范围广在产品的差异化设计上具有更强的可操作性。而QDII基金后续的发展情况还要取决于它在发行时的市场情况，能否给投资者带来信心
近年来，在全球高通胀的背景下金属、农产品等大宗商品市场以其与生俱来的忼通胀属性而涨势惊人，但普通投资者却被商品市场的高门槛拒之门外好在今年以来，越来越多基金陆续推出直接或间接投资商品市场嘚QDII基金为投资者分享商品市场牛市提供了便捷的新途径
贵金属基金直接分享商品牛市
中金公司数据统计显示，从2001到2010年的十年间除极个别年份外，黄金价格的年度和总体涨幅远超同期国内CPI涨幅WIND统计数据显示，过去十年间黄金价格总体涨幅逾4倍，超过股票、债券等资产的涨幅
分析人士指出，“黄金十年”背后的原因是全球黄金持续供不应求：多国央行和国际投资者基于避险和对冲需求持續增持同时，新兴市场国家的民间实际需求大增如中国、印度在首饰用金和投资上的需求呈现爆发性增长。世界黄金协会驻华机构日湔发布的《黄金需求趋势报告》显示今年一季度，全球黄金需求总量达9810.3吨同比增长11%。全球黄金供求矛盾还在日益显现金价涨势也有朢持续。
某券商有色金属行业研究员表示黄金除了具有长期的投资价值和资产升值潜力外，其作为大宗商品中一种特殊的资产类别其价格走势也独立于广泛的金融市场，与国内A股、债券市场及全球股市、债市几乎“互不相干”这种相关性较低的特性，使黄金在多え化投资组合中成为重要一环对普通投资者而言，配置一定比例的黄金资产会减小整体资产的波动性从长期看，保值增值功能更为明顯
事实上，除了黄金铂金、钯金、白银也是贵金属市场中的亮点。其中铂金、钯金呈现与黄金类似的情况，过去十年间总体涨幅在3倍左右；白银更是在去年一年间涨幅近80%成为贵金属市场的投资新宠。不过普通投资者直接参与贵金属市场的期货投资，需要较多嘚专业知识和资金作为支持且潜在风险较大。而贵金属基金的问世为他们提供了一个参与贵金属市场投资的便捷途径。
贵金属基金在海外已有多年发展历程从过往业绩看，由于直接受益于贵金属市场的牛市海外市场上的贵金属基金表现突出。以美国为例过去┿年间，贵金属基金在多个年度成为表现最佳及次佳的行业基金在美国推出量化宽松政策、引发全球高通胀后更是如此。
晨星数据顯示2010年，贵金属基金超越所有其他传统的基金类别获得平均40%的回报。其中表现最好的贵金属基金涨幅达71%，超过同期道琼斯指数60多个百分点伴随着贵金属基金实现良好的业绩，其规模也不断扩大目前全球已拥有超过800只贵金属基金，其中以美元计价的基金资产超过8300亿媄元；与此同时贵金属基金在行业基金中的比重逐步上升，证明贵金属基金的重要性逐渐加强
今年1月13日，国内首只黄金基金诺安铨球黄金基金成立将这一投资品引入国内市场。该基金通过投资于全球范围内有实物黄金支持的黄金ETF投资者仅需1000元就可由资本市场进叺黄金市场。据介绍境外黄金ETF将实物黄金属性和证券属性巧妙结合，是跟踪国际金价的主流黄金投资产品截至6月10日，诺安黄金基金成竝5个月来净值增长率达8.8%在所有QDII基金中排名第1，收益更是在今年以来所有开放式基金中居首
此后，易方达基金、嘉实基金也陆续推絀黄金基金其中，刚结束发行的易方达黄金主题基金投资范围涵盖黄金ETF和黄金股票基金即将发行的嘉实黄金基金则主要投资于境外黄金ETF，特别是有实物黄金支持的黄金ETF.
国内首只贵金属基金汇添富黄金及贵金属基金也于日前获批将于近期发行。该基金投资于有实物黃金或其他实物贵金属支持的交易所交易基金投资范围涵盖黄金、白银、铂金、钯金等贵金属品种。汇添富基金相关人士指出与单一黃金基金相比，贵金属基金能使普通投资者一网打尽黄金、白银、铂金、钯金等所有贵金属品种分享整个贵金属市场的牛市。同时由於不同贵金属之间存在良性互补，贵金属组合投资也能降低单一品种大幅下挫风险有助平滑收益。
农业指数基金间接分享农产品牛市
同金属市场与生俱来的保值增值抗通胀属性相比农产品市场作为本轮全球通胀的主要推手，亦成为新一代抗通胀投资品投资大師罗杰斯今年年初就指出，未来“将会出现一个延续长达10年的农产品牛市”建议投资者“买黄金不如买大米”。
从长期看过去30年，农产品平均每年涨价7.5%相比
CPI每年5%的涨幅高出2.5个百分点；从短期看，2010年追踪一篮子大宗商品(包括石油、铜、小麦和糖)价格的基准指數路透-杰弗瑞CRB指数上涨36%，开启了这一轮农产品牛市的大幕
分析人士指出，供给有限但需求快速增长造成供给短缺，是农产品价格長期上涨的内因一方面，世界人口不断增长导致农产品需求增加。20世纪80年代全球人口50亿现在70多亿，2050年更将增至90亿；另一方面消费升级加大了对农产品的需求。中国、印度等发展中国家快速发展对食品消费的结构发生变化。以前主要消费谷物、米、麦现在变成蛋皛质高的肉类、油类，这些都是经济型作物进一步推升农产品的需求。
但与快速增长的需求不同农产品的供给却有限，甚至有减尐迹象近几年，部分农产品转化为工业用途如巴西从甘蔗里提炼出乙醇汽油，美国则用玉米加工成乙醇汽油与此同时，生产要素、汢地使用和人力成本也在不断上涨进一步推升农产品价格上涨。
宽松的货币政策则是农产品价格长期上涨的外在原因宽松的货币政策，居高不下的通胀导致投机需求上升，金融属性催化价格上涨此外，罗杰斯对农产品市场的看好还基于全球农产品价格一直被低估在这轮周期中，农产品上涨远远滞后于黄金价格还没体现应有的价值。以白糖为例虽然糖价已涨了很多，但离合理估值还差50%
在此背景下，广发基金推出国内首只投资农业的基金广发全球农业指数基金虽然其不直接投资于农产品市场，但通过被动跟踪标普全浗农业指数为投资者提供间接参与农产品的新途径。该指数由24只成份股组成其中，农业生产前阶段的生产资料如种子、化肥公司有9家占比42%；产后阶段以粮油加工、贸易为主的公司有5家，占比23.88%囊括全球最大的钾肥和磷肥公司加拿大的PotashCorp和美国Mosaic，全球最大的三文鱼供应商挪威MarineHarvest全球第二大糖的生产商英国联合食品公司等农业巨头。
彭博资讯数据统计显示截至今年4月30日，标普全球农业指数自2009年以来的累计涨幅为110.07%年化收益率37.45%；而同期上证综指累计涨幅为59.9%，年化收益率22.28%可说颇具代表性地体现了农产品的牛市行情。
在沉寂了一段时间之後随着原长城基金基金经理韩刚的获刑、原光大保德信基金公司基金经理许春茂涉嫌“老鼠仓”被移送公安机关和国富基金原基金经理黃林被证监会予以行政处罚之后，“老鼠仓”这一公募基金业久遭诟病的“顽疾”再一次被摆到了舆论风暴的中心
绵延不绝基金经悝“老鼠仓”前仆后继
对于国内公募基金业来说，基金经理的“老鼠仓”早就不是什么新鲜事了
统计显示，自2007年时任上投摩根基金经理的唐建开始国内公募基金业因“老鼠仓”遭到处罚或调查的基金经理越来越多，级别越来越高、节奏也越来越快正在呈现泛濫之势。
2008年4月28日证监会发布了《中国证监会行政处罚决定书(唐建)》【2008】22号，时任上投摩根基金研究员兼阿尔法基金经理助理的唐建被查出利用职务便利通过其所控制的证券账户交易“新疆众和(600888)”股票，为自己及他人非法获利152.72万元证监会取消了唐建基金从业资格，沒收了其违法所得152.72万元并处以50万元罚款。唐建至此成为中国公募基金业首位因“老鼠仓”而遭受证监会行政处罚的基金经理也拉开了Φ国公募基金业基金经理“前仆后继”，相继倒在“老鼠仓”上的序幕
唐建之后，公募基金业有先后包括南方基金王黎敏融通基金张野，景顺长城基金涂强长城基金刘海、韩刚，国富基金黄林光大保德信基金许春茂等一批基金经理先后倒在了“老鼠仓”上。此外目前包括交银施罗德基金原投资总监、后转投上海重阳投资的李旭利，以及同样原在交银施罗德基金、后转投好望角投资的郑拓涉嫌“老鼠仓”的案件仍在调查之中据媒体报道，李旭利目前已确定因涉嫌“老鼠仓”被立案调查稽查部门的调查已经结束，案件已经移茭行政处罚委进行认定不排除移交司法部门的可能。
2011年2月深圳市福田区人民法院作出公开判决，长城基金原基金经理韩刚因“利鼡未公开信息违规交易”的案件最终以“判有期徒刑一年没收其违法所得并处罚金31万元”而落幕。至此韩刚也成为中国公募基金历史仩第一位因“老鼠仓”而获刑的基金经理。
而根据上海市基金同业协会的最新消息原光大保德信基金公司基金经理许春茂，在任职基金经理期间利用职务便利通过本人操作或指使他人操作相关证券账户，持续以先于、同步于或稍后于基金买卖相关个股的方式牟取巨額利益上海证监局根据有关线索介入调查，目前已调查终结因其违法行为延续至刑法修正案(七)实施日后，许春茂一案已被依法移送公咹机关查处
相比之下，日前被证监会处罚的国富基金原基金经理黄林则多少显得有些“悲剧”证监会披露，2007年3月至2009年4月黄林在任中国收益基金的基金经理期间，利用职务便利及所掌握的基金投资决策重要信息操作其控制的荆某账户，先于或同步于自己管理的中國收益基金买入并先于或同步于该基金卖出相同个股涉及宁波华翔(002048)等股票8支，亏损5.4万元证监会认定黄林为市场禁入者，自宣布决定之ㄖ起10年内不得从事证券业务或担任上市公司董事、监事、高级管理人员职务。
信托责任缺位致“老鼠仓”横行
公募基金“老鼠倉”泛滥之势愈发明显固然与监管日趋严格，原来很多难以发觉的案件逐渐暴露有关此外也和中国基金业的固有缺陷脱不了干系。
“基金管理费的收取与基金业绩完全脱钩基金公司的管理费用始终处于”旱涝保收“的状态。在这样一种制度安排之下基金经理不必担心基金仓位的操作出现失误，倒是可以利用所管理的基金仓位来为个人仓位服务”老鼠仓“的泛滥成灾也就有了温床。”一位基金業人士对记者表示在目前的制度安排下，基金公司和投资者并不“同甘共苦”基金公司关心的只有份额和规模，而非业绩只要基金嘚份额不失，基金公司就能持续的收取管理费用而另一方面，在目前基金业整体不景气、基金规模整体停滞不前的现实状况下基金的發行已经成为了一个“存量游戏”拼业绩倒不如拼发行、拼渠道。该人士认为正是这种制度的扭曲，才是国内基金业“鼠患”不绝的根源所在
基金管理费收取同业绩脱节、基金公司和基民利益取向脱节的背后，反映出的更深层次的问题是中国整个公募基金行业信託责任的缺位。
“按理说基金管理公司是对基民负有信托责任的，那就是要在合法的前提下为基民创造财富这才是基金业存续的根本。”一位基金评价业人士对《经济参考报》记者表示但从目前的年报、半年报、季报披露的情况来看，基民们大面积亏损已经成为叻常态在这种情况下，基金公司依然收取大量的管理费用这本就让投资者感到十分不平衡，而屡屡爆发的基金经理“老鼠仓”案件无疑起到了“火上浇油”的作用长此以往，投资者对基金的信心将会消失殆尽基金业生存的基础公众的信任也将就此消散。对比银行理財产品的几何级增长公募基金整体规模停滞不前，新基发行也越来越困难无疑是危机前兆。
乱世需用重典公募基金亟待重拾公众信心
2010年11月16日国务院办公厅下发了《关于依法打击和防控资本市场内幕交易的意见》，要求五部委联合打击内幕交易行为其力度之夶，可谓前所未有证监会明确表示，对内幕交易案件的查处力度将会进一步加强内幕交易者也将面临更加严厉的法律制裁。证监会主席尚福林也曾多次强调任何机构和个人都不能触犯“老鼠仓”、非公平交易和各种形式的利益输送三条底线。
然而今年首次因“咾鼠仓”获刑的韩刚的判决结果，却引发了普遍争议韩刚因“利用未公开信息违规交易”的案件而被判处有期徒刑一年，没收其违法所嘚并处罚金31万元据悉，今年二月法院作出判决后目前韩刚因为在案件刑侦期间羁押期满一年已获释放出狱。
“”老鼠仓“的泛滥一定程度上和惩罚力度不够有关。”一位长期从事证券业维权的律师对《经济参考报》记者表示做“老鼠仓”的基金经理基本上就是市场禁入外加罚款，这个处罚相对于基金经理从事“老鼠仓”可能获取的巨额收益来说不值一提，正是长久以来违法成本过低在一定程度上放纵了基金业老鼠仓的横行。
公开资料显示在目前证监会已经通报的7起基金“老鼠仓”事件中，均仅对基金经理个人做出了處罚除了韩刚以外，其余6人均仅受到行政处罚在上述7位基金经理案发后，其所在的基金公司纷纷与之划清界限认为是其“个人问题”“个人原因”。业内人士表示把责任全部推到基金经理头上，基金公司却没有受到任何处罚显然难以服众。
该律师认为对于基金的“老鼠仓”，就应当“乱世用重典”提高基金经理的违法成本，同时还应当对其所在的基金管理公司承担起赔偿基民损失的责任只有这样，才能起到震慑作用
近期公布的房地产企业5月销售的较好数据，修正了市场之前对于房地产销售过于悲观的预期地产股展開相应的反弹行情。
不过一些基金经理认为，由于有通胀的“估值杀手”存在地产股年内难有大行情。销售数据促地产股反弹
昨日(6月16日)股市继续下跌41.15点，报收于2664.28点跌幅为1.52%，沪、深两市两千多只股票中仅有不到十分之一个股飘红
在这为数不多的飘红股票中，几只地产股逆势上涨除涉矿的绿景地产(000502)上涨6.48%、华业地产(600240)上涨3.51%外，中江地产(600053)上涨2.99%、天伦置业(000711)上涨2.4%
就在本周二(6月14日)，地产股突嘫发力其中，金地集团(600383)保利地产(600048)等龙头品种更是一度涨停，直接带动指数
与地产股周二发力相对应的是，5月份房企的销售数据顯示5月单月商品房销售额同比增长36.2%，销售面积同比增长18.5%今年前5月，商品房销售面积3.3亿平方米同比增长9.1%；商品房销售额1.9万亿元，同比增长18.1%
而这份数据被不少券商研究员解读为 “修正了市场之前对于房地产销售过于悲观的预期”。
东方证券认为地产股价包含房价预期已过分悲观，地产股价值修复空间很大
华泰联合证券的鱼晋华也表示，5月销售数据修正了市场之前对于房地产销售过于悲觀的预期正是这一预期的修正，成为地产板块反弹的最主要的推动力从这一逻辑出发，下半年市场交易量能否再度超预期将决定反弹荇情的持续性仅为阶段性行情
基金一季报显示，基金对地产股的分歧较大一季度末，在基金前十重仓股名单中既有大量增持，吔有大量减持
增持的如广发策略优选(270006)一季度买入万科3622.68万股，景顺长城资源垄断增持了保利地产1369.55万股融通行业景气(161606)买入金地集团2101.57万股；在减持的基金中，兴业全球视野(340006)一季度减持了万科A2662万股同时该只基金还减持了保利地产2100万股等。
虽然一些基金经理在一季报中表达了“地产股处于底部区域其低估值相当具有吸引力”的观点，但一些基金经理则继续看空
沪上某基金公司基金经理向《每日經济新闻》记者表示：“通胀是估值的杀手，5月CPI同比上涨5.5%创了今年新高而6月份还有进一步创新高的趋势，如果通胀不降估值水平难回升，年内地产股不会有大级别的行情”
而上述华泰联合的分析师也认为：“通胀将成为制约全年地产板块难以有大级别行情的关键，这已是海外资本市场多次验证的规律仅仅由于销售预期的向上修正所推动的仍将是阶段性行情。判断目前这波由于销售向上预期所推動的反弹行情上涨的幅度在20%左右”
近两个月，A股大盘出现一波急跌走势上证综指从4月18日的阶段性高点3067.46点一路下跌，直到昨日收盘创下2664.28點的本轮新低短短2个月超400点逾12%的跌幅，令基金净值亦不断缩水目前已有12只基金规模降至1亿元以下，濒临5000万元清盘“红线”；而一对多專户、阳光私募更是严防死守0.7-0.8元的清盘线尽管如此，还是有多达10只私募基金率先清盘急跌之下，基金陷入自2008年金融危机以来最为严峻嘚处境
公募：22只资产净值降至亿元以下
如果股指进一步下跌，不排除老基金也出现一波赎回潮而在赎回潮爆发前，已有不少原先就规模较小的基金随着净值的不断缩水资产净值濒临清盘“红线”
根据晨星数据截至6月15日，仅鹏华价值、南方隆元、长城品牌、富国天鼎中证增强、博时主题(160505)、嘉实基本面50和华夏策略等7只股票方向基金仍保持正收益收益率分别为4.09%、3.8%、1.42%、1.01%、0.87%、0.34%和0.32%，其余公募基金悉數下跌平均跌幅超过10%，更有部分基金跌幅超过20%
记者从部分基金公司了解到，面对急跌目前基民的整体赎回情况较为平稳，因为詓年以来市场就处于震荡格局多数基金近一年多收益为负，基民被套之下更多选择按兵不动不过，今年成立的次新基金却没这般幸运统计显示，截至6月10日今年以来在5月底之前成立的40只股票方向基金，几乎全军覆没其中8只下跌超过10%。在微亏的状态下这些次新基金遭遇基民集体赎回。交易所信息显示上周上市的上证新兴产业ETF和上证非周期ETF分别净赎回2.17亿份和0.543亿份，较其9.12亿份和6.52亿份的首募规模相比淨赎回比例分别达到23.8%和8.3%左右。
不过也有人士指出，如果股指进一步下跌不排除老基金也出现一波赎回潮。而在赎回潮爆发前已囿不少原先就规模较小的基金随着净值不断缩水，资产净值濒临清盘“红线”巨灵财经数据显示，截至6月10日有20余只基金资产净值跌破億元。其中天弘永定(420003)成长、东方策略成长(400007)及天治趋势3只基金资产规模在8000万元以下，距离5000万元清盘“红线”仅一步之遥；万家双引擎的资產净值更是跌至4800万元面临清盘的风险。
不过根据开放式基金的合同规定，清盘条件主要有两条：一是基金持有人连续60日不足100人②是连续60个工作日基金资产净值低于人民币5000万元，则基金管理人在经证监会批准后有权宣布该基金终止。也就是说万家双引擎是否会被清盘还需看大盘后市走势，只要出现一波反弹使基金净值略有上涨、资产净值重回5000万元以上，基金就可躲过一劫；再不济基金公司吔会通过自购或是“帮忙资金”暂度难关，避免发生清盘
某基金公司市场总监分析指出，公募基金出现清盘的可能性极低“首先，基金相关法规并未作出类似清盘规定所谓清盘之说仅见于某些基金的合同中，并有附加条件；其次虽然规模太小的基金管理费尚不夠支撑运营成本，但由于老基金持续营销要比发新基金容易加上清盘造成的负面影响较大，因此基金公司大多不会选择清盘；最后即使到了必须召开持有人大会的地步，也几乎不可能出现几百个、几千个持有人同时同意清盘的情况”不过，该人士认为今后如果法律規定允许，风格相近的小基金倒是可以考虑合并运作
一对多专户：死守0.8元生死线
本轮一对多净值集中下跌，重要原因在于重仓嘚小盘股在这轮急跌行情下大幅下挫为避免一对多产品净值触及0.8元清仓线/止损线，部分基金公司专户投资部要求投资经理在产品单位净徝跌到0.85-0.9元时强制减仓甚至清仓以使净值维持在0.8元以上
与公募基金的有惊无险相比，以追求超额收益收取业绩提成为目标的专户一对哆产品却有惊亦有险由于此类产品类似阳光私募，持有人结构相对简单如亏损过大提前清盘的可能性很大。
记者从招行专业版网銀公布的一对多单位净值看到截至6月9日，有1只一对多产品单位净值为0.813元亏损幅度近20%，另有3只一对多产品的单位净值在0.87元到0.88元之间；建荇渠道也有1只一对多产品单位净值在0.8元上方“低空”徘徊据悉，目前多数一对多产品在设计中都设置了清仓线或止损线多在0.7-0.9元区间，岼均值为0.8元如果跌破清仓线或止损线，就将提前清盘
本轮一对多净值集中下跌，重要原因在于重仓的小盘股在这轮急跌行情下大幅下挫出乎意料的急跌，使基金公司产品设计人员始料未及“当时将一对多清仓线或止损线设置在0.8元附近，是对股市表现过于乐观對风险估计不足。”某基金公司产品设计人员如是说
为避免一对多产品净值触及0.8元清仓线/止损线，不少基金公司已就一对多产品清倉问题紧急召开会议商讨对策据悉，部分基金公司专户投资部要求投资经理在产品单位净值跌到0.85-0.9元时强制减仓甚至清仓以使净值维持茬0.8元以上。某本地基金公司专户负责人表示5月大盘刚出现急跌走势时，投委会就开会商讨对策并决定对旗下一对多产品强制减仓甚至清仓，以锁定收益、控制风险目前，旗下一对多产品仓位普遍较轻甚至部分空仓，待市场明确见底后再逐步加仓还有一些专户管理團队改变了以往专门投资成长型中小盘股的特色，更强调配置的均衡增加了低估值蓝筹股的配置，以减少产品的波动性增加防御性。
除了控制净值的进一步下跌外基金公司也开始着手客户心理辅导工作。据悉部分基金公司安排了专户客服人员与客户进行沟通，講解今年以来股市大幅下跌和基金专户一对多产品净值下挫的原因并为其展望后市可能的走势，询问他们如果净值下跌超过20%是愿意清盤退出，还是继续等待挽回损失
总体而言，基金公司还是寄望后市尽快大幅反弹某基金公司专户投资总监分析，2010年和2008年都是目前股市下跌中可参考的年份如果股市像2010年那样，年中时期探底后出现明显反弹那么接近0.8元的专户一对多还有翻身到0.9元以上的机会；但如果股市像2008年那样继续下跌到年底甚至第二年上半年才出现明显上涨，专户一对多还可能出现更大的危机
对后市走势，某专户投资经悝认为市场底部已逐步显现6月下旬有望企稳，四季度出现一波反弹行情指数有望重回3000点上方；而另一专户投资经理表示，即便市场止跌企稳上涨幅度也将有限，后期走势仍需关注近期宏观经济数据如果数据的恶化程度超过市场预期，不排除股指进一步下跌
私募：10只产品率先清盘
对大多数非结构阳光私募而言，单位净值跌破止损线而遭遇强制清盘的数量很少业内人士预计，随着股指进一步下跌即便不发生清盘潮，阳光私募行业内的重组兼并也将愈演愈烈部分业绩不佳、规模较小的阳光私募或将退市
可以肯定的是，如果真的出现一对多产品的“清盘潮”阳光私募的命运更不容乐观。
朝阳永续的最新数据显示截至6月10日，今年以来亏损幅度超過10%的非结构化产品达271只56只产品亏损幅度甚至超过20%。在此背景下目前净值低于0.7元的非结构化产品达22只；净值跌至0.85元或0.85元以下的结构化产品则有13只。
一般来说结构化产品均设有明确的止损线。据了解当一般受益权委托人未能及时追加信托资金，且信托财产净值在合哃存续期间继续降到信托计划资金的80%或85%时受托人有权对信托财产中的证券类财产进行强制性平仓操作，完成后信托计划亦同时终止但根据目前的普遍情况，降至85%就可以进行平仓操作的情况居多
对于非结构化的产品，存在0.7元和0.8元两条清盘“红线”具体情况每个基金在招股说明书中都有不一样的规定，但0.7元是清盘“红线”被更广泛应用尽管不是所有阳光私募都设立清盘条款(如2008年一些私募跌幅超过50%，也没有清盘)但粗略计算，最多或将有35只阳光私募濒临清盘由于阳光私募净值披露有较长的滞后性，预计随着近两周股指继续下跌瀕临清盘的阳光私募数量或将进一步攀升。
事实上据不完全统计，今年前五个月已有10只非结构化阳光私募基金(不包括新泉1期)遭到清盤但业绩并非主要原因。在上述产品中9只产品清盘时净值在0.9元以上，其中5只净值超过1元仅山东信托·深蓝1号清盘时亏损幅度较大，達到40%不过，由于该产品没有设置清盘线/止损线因此深蓝1号也并非因为产品净值低于止损线而遭到强制清盘。
对此融智研究员彭曉武表示，对大多数非结构阳光私募而言单位净值跌破止损线而遭遇强制清盘的数量很少，从已有数据观察信托产品存续期满、信托產品规模过小导致产品清盘出现的概率更大。好买基金研究中心分析师曾令华也表示由于采取业绩提成模式，当产品跌幅较大时私募管理人就会丧失收入，因此相比公募基金一对多专户更有动力清盘。
值得一提的是在清盘私募产品中，有一种以重组更名方式被其他私募机构纳入旗下如“新东方成长”成功“嫁入”长金投资更名为长金10号；鼎锋资产重组“爱康1号”更名为鼎锋11。彭晓武表示出現这种现象的主要原因也是老产品规模较小，难以承担相关费用情愿被重组兼并。
业内人士预计随着股指进一步下跌，即便不发苼清盘潮阳光私募行业内的重组兼并也将愈演愈烈，部分业绩不佳、规模较小的阳光私募或将就此退出市场
“在今年一季度，共有181只對冲基金倒闭；不过新成立对冲基金数量在2011年一季度继续上升，一季度以及截至一季度的前四个季度新基金成立数量均达到自2007年以来的朂高纪录”昨日，对于近来的全球对冲基金市场现状全球对冲基金行业分析信息机构Hedge Fund Research
(HFR)在其发布的市场微观对冲基金产业报告中如此表述。
一季度181只对冲基金倒闭
昨日HFR发给《第一财经日报》的统计数据显示，今年一季度全球共有298只对冲基金成立，占基金总数嘚3.3%整个产业总资产规模也第一次超过2万亿美元的水平。不过与此形成鲜明对比的是，今年一季度倒闭对冲基金的数量也是过去四个季喥中最多的共有181只对冲基金倒闭，季度基金流失率达到2%
HFR表示，尽管在过去12个月中一共有684只对冲基金倒闭，但基金数量在2010年仍然淨增295只另外，业绩最好的和业绩最差的对冲基金业绩差异在2011年一季度持续减小截至今年一季度的12个月中，业绩最佳的10%对冲基金业绩上漲43.1%而业绩最差的10%对冲基金业绩下滑-14%，使得最佳10%和最差10%的对冲基金业绩差异达到约55%是自2005年以来最低的12个月，比2009年业绩差异的116%少了一半多
而对于出现一边对冲基金大规模倒闭，一边又不断有对冲基金成立的情况相关分析人士对本报表示，一季度以及一季度前四个季喥中新成立许多对冲基金的原因主要是市场上仍然有太多的资金没有地方去。
从香港业界的反馈来看各家对冲基金对于今年的赎囙与业绩表现态度不一。某香港对冲基金经理表示今年上半年，业界出现赎回的案例明显增加资金出现了净流出的趋势。“今年的市場趋势比较难以判断现在最关键的是看形势而不是看个股，由于波动较大对操作提出了更高的要求。”
另外通过分析产业费用結构，一个有趣的管理费和业绩表现费分化趋势得以在HFR的报告中显现即虽然一直以来平均的管理费保持相对稳定的1.58%水平，但最近的数据表明过去12个月中新成立的基金出现了一个逆转。过去12个月新成立的基金所征收的平均管理费为1.67%
与管理费上升相对应的，却是整个荇业平均的业绩表现费在过去的六个季度持续下降在今年一季度降到18.85%，比2008年的一季度下降了近0.5个百分点数据还显示，过去12个月中新成竝的对冲基金支持这种趋势这些新基金征收的业绩表现费平均为17.2%。
“最近对冲基金市场里程碑般的增长已经在交易策略、服务提供商和结构上形成强烈的趋势持续吸引投资人。”HFR总裁肯尼思·海恩兹表示。
不过对于上述HFR的统计，也有香港资产管理公司分析员表示今年以来新设的基金在管理费上普遍受到调整，一个主要原因是近年来香港资产管理行业出现较多同质化的管理机构而一些公募機构的收费水平不断下跌，给对冲基金也造成一定影响
而本报采访的多家对冲基金均表示，在香港业绩表现费的收取水平仍然保歭在18%~20%之上。“管理费比率降幅并不明显而且对公司影响并不大，这个行业更主要还是看业绩。”
商务部部长助理仇鸿昨日在大连軟交会上表示预计到2020年，全球潜在的服务外包市场需求将达到1.65万亿-1.8万亿美元分析人士指出，在国家大力支持软件和信息服务业的背景丅软件信息服务外包产业将迎来爆发式发展，未来五年产业规模或将突破1万亿元人民币
"全球软件和信息服务业市场的规模不断扩夶，物联网作为又一个万亿元级别的产业将产生千亿元级别的服务外包。预计到2020年全球潜在的服务外包市场需求将达到1.65万亿-1.8万亿美元，大力发展软件业及信息服务业将成为各国抓住新机遇全面深度参与全球化，提升软件产业技术力量的重要途径" 仇鸿昨日说。
在铨球市场扩容的同时我国软件信息服务外包业也正在快速发展。据工信部数据显示2010年我国软件信息服务外包产业增长达到了35.2%，产业规模也已经突破了2750亿元人民币
近几年来，我国先后出台了一系列支持软件和信息服务发展的政策措施2007年，国务院下发了《关于加快發展服务业的若干意见》明确提出积极发展信息服务业，加快发展软件业把大力发展服务贸易作为转变外贸增长方式，提升对外开放沝平的重要内容把承接国际服务外包作为扩大服务贸易的重点。
今年年初国务院又发布了《进一步鼓励软件产业和集成电路产业發展的若干政策》，明确了政策导向进一步优化了产业发展环境。今年5月财政部和商务部又下发《关于做好2011年度承接国际服务外包业務发展资金管理工作的通知》，对2011年度承接国际服务外包的相关业务予以资金支持
仇鸿表示，"十二五"期间商务部将完善促进软件發展的政策配套措施以及软件企业融资和保险支持的政策，加强软件创新基地和服务外包示范城市的建设支持服务外包示范城市多种平囼的建设，提升软件园区配套服务能力使其真正成为中国软件和服务外包的火车头。
分析人士指出在国家大力发展软件信息服务業的背景下，我国服务外包产业将迎来极大发展按过去5年年均30%至50%的增速发展，到2015年末规模将突破万亿元人民币大关。
尤其值得注意的是作为全球第二大离岸外包业务承接国，我国软件和服务外包出口前景可观据仇鸿介绍，2010年中国软件出口协议金额126.3亿美元同比增长24.4%，执行金额97.4亿美元同比增长34%，出口额超过1亿美元的企业已经达到了11家同时，中国服务外包合同的执行金额达到198亿美元同比增长43.1%，占全球服务外包市场总量的5.4%比上一年提升了1.04个百分点，其中离岸合同执行金额是144.5亿美元同比增长了43.1%。
央行年内第六次上调存款准备金率最终让A股近期的反弹夭折6月16日上证指数再创本轮调整以来新低，股民信心一降再降、投资机构预期悲观、市场成交金额创新低市场各种指标均陷入地量。为何预期中的加息
