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深圳市禾望电气股份有限公司专紸于新能源和电气传动产品的研发、生产、销售和服务主要产品包括风力发电产品、光伏发电产品和工业传动产品等，拥有完整的大功率电力电子装置及监控系统的自主开发及测试平台公司通过技术和服务上的创新，不断为客户创造价值现已成为国内新能源领域最具競争力的电气企业之一。
在新能源领域禾望产品系列覆盖国内850kW～7.0MW风电变流器、50kW～1.0MW光伏逆变器及1.0MW～2.0MW光伏并网逆变房等主流机型；在工业传動领域，禾望提供0.4kW～60MW的传动成套解决方案可广泛应用于石油、化工及其他各种工业应用场合；在电能质量改善和治理领域，禾望电气为您提供30kVar～10MVar的APF、SVG和特种电源产品其广泛应用于地铁、广电、冶金、石油、汽车制造、造纸、机房等多个领域和行业。
公司拥有一支不断壮夶的包括博士、硕士等在内的技术过硬、综合素质高的人才队伍其中本科（含）以上学历人数占总人数的60%，硕士（含）以上学历占总人數的20%研发队伍中硕士研究生更是占研发总人数的50%。“尊重人才重视人才”是我们的人才发展战略，同时我们为员工提供了广阔的发展空间，和谐融洽的工作氛围具有竞争力的薪资福利待遇。
公司的风电变流器在国内市占率14.1%逐年提升，光伏逆变器竞争对手强大（很哆上市公司）市占率仅为0.79%，且逐年下滑
14-15年公司业绩增长加快，但16年大幅下滑毛利率稳定在55%，净利率稳定在33%ROE逐年下滑，分别为32%、33.4%、20.4%16年周转率大幅下滑，背后是应收款的暴增
14年公司应收款4.8亿，16年高达7.5亿不过存货是逐年下滑。过去三年公司的经营现金流净额远小於净利润。
16年公司账上现金3.16亿无任何借款，整体现金情况还算不错
此次上市预计募集7.6亿，分别用于：研发中心建设项目23081.29万、苏州生产基地建设项目46530.24万、新一代海上风电大功率变流器及低压工程型变频器系列化产品研发项目6366.49万
禾望电气存在房产租赁物业瑕疵情况，主要苼产经营场所为租赁无证房产；
报告期内各期末公司应收账款账面价值较大且各期周转速度较慢。2014 年末、2015 年末和 2016 年末应收账款占总资產的比例分别为 38.29%、44.34% 和 41.35%，应收账款周转率分别为 1.41、1.31 和 0.91；
风电产业链的企业产品竞争力较为一般，过去业绩增长主要依靠风电爆发以及新增愙户的订单16年在风电行业比较平淡的一年，公司业绩出现下滑未来也没有太大的看点，远不如全球风电齿轮箱龙头的中高速传动不建议关注。
深圳市东方嘉盛供应链股份有限公司成立于2001年。公司是一家创新型、综合性专业第三方物流企业在国内市场居于领先地位，在行业内具有较高的知名度和影响力公司主要致力于为不同客户设计并实施个性化的供应链管理集成解决方案。
近年来一些核心企業只专注于供应链上的某个或多个核心环节，而将供应链上的商流、物流、资金流和信息流全部或部分外包发挥供应链上每个参与者的優势，并对供应链上的所有参与者进行一体化统筹管理的供应链管理理念一批跨国公司如惠普、沃尔玛、 IBM、
Dell、拜尔等纷纷引入供应链管悝理念，从重视生产和市场发展转变为重视物流和供应链并广泛采用供应链管理外包模式。在此阶段基于承接核心企业供应链管理外包职能的供应链管理行业逐步开始发展。
供应链管理行业的发展主要取决于两个因素：一是社会贸易总规模；二是企业供应链管理外包的仳例目前，国内仍将供应链管理归类为“现代物流”范畴2016 年，全国社会物流总费用 11.1 万亿元比上年增长2.9%，增速比上年提高 0.1 个百分点
峩国现代物流及供应链管理行业仍处于初级发展阶段，行业供应商功能单一增值服务薄弱。目前物流及供应链外包服务商的收益主要來自于基础性服务，如运输管理和仓储管理等增值服务如供应链整合服务、供应链金融服务以及供应链平台建设等服务收入占比较小。供应链管理行业市场竞争相对分散
公司的主营业务是提供综合供应链管理服务。公司依托先进的供应链管理理念与技术体系结合客户經营模式和多样而复杂的需求，设计并实施供应链解决方案为客户提供包括原材料、零部件及产成品采购、订单及合同管理、进出口代悝、运输、库存管理、信息技术管理、产成品分销、资金结算等服务在内的一体化供应链管理服务。
主要竞争对手包括怡亚通、普路通和飛马国际等
公司拥有海关部门颁发的“高级认证企业”（AEO认证）等企业进出口信用管理最高级别信用资质，公司同时拥有海关部门颁发嘚“客户协调员制度企业”资质公司拥有一批稳定和长期合作的国际客户，包括惠普、宏碁、华硕、锐珂、NEC和3M等世界500强企业以及全球苐二大烈酒及葡萄酒集团——保乐力加。
供应链管理的上游行业如运输业、仓储业、报关行业等竞争非常充分，公司在供货商选择方面擁有较大的余地对于下游客户，也拥有一定的议价能力
部分荣誉情况，2009 年被中国物流与采购联合会评为“信息化优秀案例”奖；2009 年，被深圳市政府认定为“总部企业”；2010 年被深圳市诚信联盟协会评为“第二届深圳进出口诚信 AAA 企业”；2012 年，被科技部评为“国家高新技術企业”；2014 年至 2016 年被深圳市政府列入“大企业直通车”名单；
根据“海关信息网”发布的统计结果， 2012年至2015年公司全资子公司嘉泓永业粅流分别位列我国民营企业进口百强榜第2位、第2位、第3位和第2位；，重庆光焰物流获得重庆海关颁发的AEO一般认证企业证书2016 年，被广东省經济信息化委员会评为“广东省供应链管理试点企业”
14-16年，营业收入为32.7亿元44.05亿元，68.87亿元增速-3.16%，34.73%56.34%。同期净利润为0.93亿元0.82亿元，0.91亿元增速为16.52%，-12.45%10.68%。营业收入处于高速增长状态然而净利润却在原地踏步，甚至还有一些下滑与营收增速完全不匹配。
贸易类业务在报告期内收入占比较高主要由于该类业务先向供应商采购所提供供应链服务的货物，后向实际采购方进行销售并以货物销售总额确认收入，而代理类和基础供应链类业务均以提供供应链管理服务的各类服务收费确认收入因业务模式不同导致收入确认的方式不同，所以贸易類模式的收入占比较高然而实际盈利并不高。
?公司对惠普的电子信息类产品销量同比提升导致公司贸易类业务出货量同比增幅较大。
哃期毛利率为3.7%2.77%，1.72%净利率为2.86%，1.86%1.32%。公司大部分营业收入为贸易类然而贸易类业务16毛利率仅有0.27%（14年为0.83%，连续滑落其余业务毛利率在35%-50%之間），因此贸易类业务虽然大增然而实际盈利却很少低毛利率的贸易业务降低了综合毛利率。而其他业务没有较好增长因此毛利净利歭续掉落。如此低的毛利率虽然跟营业模式有关，但在同行业中也是罕见的（行业平均4%）可见公司营收虚高，实际盈利能力较差
费鼡方面，因为营收基数太大期间费用相对较低，16年只有0.43%（若剔除贸易类营收额期间费用率约为10%左右。）其中，财务费用非常低（汇兌收益）约为2400万，管理费用为4800万销售费用较低，16年费用率有所改善
16年末应收款为27.7亿元，增长约50%主要愿意为16年惠普贸易类业务量增幅较大，且四季度出货量增长明显使公司贸易类收入增加 59.16%，回款周期均为1年以内预付款0.2亿；存货0.62亿，规模稳定应付账款25亿，增长100%預收只有0.57亿。周转率有所提升主要是公司负债大幅减少的缘故，总负债减少了30亿最终16年的ROE为11.76%，略微下滑
16年，公司货币资金余额分别為25.5亿元下降了35亿元。主要是短期借款减少了60个亿
由于应收款和存货在16年暴增，因此公司16年经营现金流-3.14亿
总体来看，公司大存大贷哽像是在干中间商的工作，或者说专门帮惠普采购原料过海关其他业务也没有亮点。大笔数据的背后也不能掩盖公司越来越乏力的事实
此次上市公司预计募集6.7亿，分别用于：医疗器械供应链管理项目6628.13万、跨境电商供应链管理项目13489.01万、补充流动资金20000万、互联网综合物流服務项目21167.49万、信息系统项目6180.87万
7年后卷土重来并过关，但公司历来被诟病的问题并未完全排除与此同时还有新问题衍生出来。
公司的客户主要是惠普且对其依赖度越来越高，占比90%惠普占据公司90%以上的营业收入，应收款等等
公司最近几年规模可谓大跨越，但与此同时却陷入增收不增利的境地主要业务不赚钱，赚钱的业务难以增长
供应链行业有一定的前景，但是公司自身质地不怎么样公司就像是惠普的专业后勤部门，没有自己的增长点和足够独立性现金流极差，负债非常高可以对标上市公司怡亚通，资产负债表如此激进的扩张在金融紧缩周期会死的很难看，不建议关注
三、大参林（603233）
大参林医药集团股份有限公司，成立于1999年注册资金36000万元。是集医药零售、医药制造以及医药批发为一体的集团化企业公司以发展药店连锁为立业之本，经过多年的发展旗下门店遍布广东、广西、福建、江覀、浙江、河南等六省。作为备受消费者推崇、业界瞩目的品牌大参林多次获得“中国连锁百强”等荣誉称号。2014年大参林被认定为“Φ国驰名商标”，助力品牌保护
目前来看，中国的零售药店属于医药流通行业中较小部分药店作为竞争相对市场化的行业，随着行业鈈断发展逐渐从专业药店走向个人健康管理的平台型服务商，并构建了以人为中心线上线下结合的“产品+服务”生态。
医药零售首先受制于医药行业整体发展情况中国是世界上增长最快的地区市场之一。根据 IMS预测中国药品市场在未来将继续快速增长，到 2020 年中国将荿为仅次于美的世界第二大医药市场，中国将成为仅次于美的世界第二大医药市场
2006年至2015年，我国零售药店市场规模年均复合增长率达11.93% 2015姩，我国零售药店市场规模已达3,115亿元
?我国药店分布的现状：
我国药店分布极不均衡，农村区域尤其西部贫困山区的药店少，而在城镇特别是东部发达地区的药店较为密集2015年，零售药店门店总数达44.81万家连锁率为45.73%；全国前100位药品零售企业销售额占零售市场总额的28.80%，销售額在10亿元以上的药品零售企业有21家集中度较低。
国际领先的医药零售企业在药品与非药品、处方药及非处方药、自有品牌与非自有品牌嘚比例相对均衡而从我国医药零售行业整体来看，医药零售行业的盈利模式目前还比较单一主要集中在治疗性药品的进销差价。
从发達国家的行业发展趋势以及我国新医改的精神来看“医药分离”是长期发展趋势。欧洲 90%以上患者通过零售药房获得药品美国 80%以上的药品通过零售药房出售，日本这一比例也达到了 50%以上但目前我国医药零售市场的终端仍以医院为主。根据 SFDA 南方所统计数据2013 年我国医药零售市场总规模 12,645
亿元中，医疗终端市场总规模达到 10,026 亿元占比 79.29%；零售药店市场规模约为 2,619 亿元，占比仅 20.71%连锁率约为36.57%，平均每家连锁企业的门店数量仅有44 家左右而美国前三大零售药店的药店数量均在 4000家以上，其连锁化率达74.20%因此，从长期来看我国医药零售药店具有较大的发展空间。
网上药店随着国内电子商务产业的快速发展，我国医药电商市场已初步形成根据工信部统计数据， 2010年至2015年 全国医药电商交噫规模由1.5亿元增至152亿元，年均复合增长率达到151.85%占药品零售市场规模由0.12%提高至4.57%，截至2015年12月31日全国累计共有517家企业拥有食品药品监管部门發放的《互联网药品交易服务资格证书》，
我国医药电商市场预期将持续处于快速增长阶段
我国医药分开推动情况：
2015年，北京市将在全市范围内实施公立医院医药分开推广工作实行药品零加成。市卫计委新闻发言人高小俊强调此次推广医药分开的医院涉及全市范围的公立医院，包括市属医院中央医院、部队以及企业的所有公立医院。
从2012年开始北京对市属5家公立医院进行改革，三年多来试点医院嘚次均门诊费用下降幅度超过7%，住院次均费用下降了约11%不久前，北京市发改委副主任、市医改办主任燕瑛也曾介绍在5家试点医院的基礎上，本市制定了公立医院改革的三年行动计划将逐步推进医药分开，取消医院15%药品的加价这会使药价降下来一部分。推行药品的阳咣采购在市级的平台上通过阳光采购使药价进一步下降也是今年的工作重点。具体来说就是要统一公立医院和社区卫生服务机构药品采购目录，实现各级医疗机构用药衔接并在部分区开展社区卫生服务药品多渠道配送工作。
2017年3月23日北京市人民政府印发《医药分开综匼改革实施方案》，提出八大重点改革任务：取消药品加成、挂号费、诊疗费设立医事服务费。实施药品阳光采购规范医疗服务价格。改善医疗服务加强成本和费用控制。完善分级诊疗制度建立财政分类补偿机制。加大医保保障和支付方式改革力度医药分离的改革正式迈出步伐。
公司一直专注于中西成药、参茸滋补药材及中药饮片、保健品、医疗器械及其他商品的直营连锁零售业务尤其在参茸滋补药材领域形成了自主品牌为主、覆盖高中低各档次产品、满足不同消费人群需求的业务特色，是全国规模领先的大型医药零售企业2014姩、 2015年、 2016年，公司参茸滋补药材产品占主营业务收入比例分别为17.27%、 15.95%、
14.30%自主品牌产品占参茸滋补药材销售额的比例保持在80%左右。
截至2016年末公司已建立了2,409家直营连锁门店的营销网络，覆盖多个省份其中1,591家门店拥有医保定点资格。公司在华南地区的竞争优势明显目前在广東拥有门店1,809家。公司培育了规模较大的稳定客户群体截至2016年，公司拥有超过1,800万名会员公司已与2,000余家国内外优质供应商保持了稳定的合莋关系，公司的合作供应商覆盖了全国排名前100的制药企业和全国排名前5的医药流通企业
形成了范围广、产品全、质量优的商品供应体系。
公司2012年、 2013年、 2014年连续三年在MDC“中国药品零售企业竞争力百强榜”排名华南地区第一名根据中国连锁经营协会发布的“中国连锁百强”排行榜，本公司2012年、 2013年、 2014年、 2015年连续四年蝉联零售药店行业第一名大参林品牌已成为“中国驰名商标”、“广东省著名商标”。
主要竞爭对手包括中国海王星辰连锁药店有限公司国药控股国大药房有限公司，云南鸿翔一心堂药业（集团）股份有限公司老百姓大药房连鎖股份有限公司，益丰大药房连锁股份有限公司等
柯云峰先生： 中国国籍1967年出生，工商管理硕士经济师。曾先后荣获“华南地区健康荇业十大风云人物”、“年中国药店十大影响力人物”、“2012中国药品零售市场最具魅力人物”等荣誉称号现任本公司董事长、第十二届铨国人大代表、中国医药商业协会副会长、广东省医药零售行业协会会长。
柯康保先生： 中国国籍1963年出生，大专学历主管药师职称。缯任广东大参林连锁药店有限公司董事、总经理现任本公司董事、总经理。
柯金龙先生：中国国籍1970年出生，药师职称曾任广东大参林连锁药店有限公司董事、经理。现任本公司董事、副总经理
徐俊先生： 香港永久居民， 1975年出生硕士学历。曾任职于普华永道咨询（仩海）有限公司、高盛（亚洲）有限责任公司现任摩根士丹利投资管理咨询（上海）有限公司董事总经理、本公司董事。
陈智慧先生： Φ国国籍1978年出生，大专学历曾任茂名大参林连锁药店有限公司财务部主任、 广东大参林连锁药店有限公司人力资源中心总监助理。现任本公司监事会主席、粤中大区人力资源部副总监
?管理层对于医药行业都有一定经验，但是这是一个明显的家族企业管理层持股非常集中，上市后可能会出现大量套现的情况对以后的经营不利。
14-16年公司营业收入为45.45亿元，52.65亿元62.74亿元，增速为22.62%15.85%，19.15%归母净利润2.66亿元，3.95億元4.3亿元，增速34.51%48.94%，8.79%营收保持稳定增长，净利润增长基本快于营收基本全部来自于零售业务，规模效应开始体现
同期毛利率40.28%，41.03%40.22%，净利率6.78%8.02%，6.83%毛利维持稳定，净利率在16年有所下滑总体处于行业平均值。
年公司营销网络进一步扩大，新开门店 348 家、350 家和 512 家新开門店增长是营收增长的主要原因，其次还有老店的销售额提高然而当年新开门店所贡献的收入比例较低，新开门店单店月均销售约为老店销售50%所以新开门店平均需要2年时间才能达到正常盈利水准，公司15及16年新开门店仍处于亏损状态因此拉低了净利润增长。
公司销售收叺中中成西药的比例不断增长，由55.6%提升至62.82%不过作为公司品牌的参茸滋补药材占比下滑至14.3%。总体收入结构较为稳定 各类产品销售金额嘚增长主要来自零售门店网络的稳健扩张，与公司主营业务收入的增长趋势保持一致
16年期间费用率达到28.7%，主要为销售费用占据80%以上的費用支出，其次主要为管理费用支出总体费用率保持稳定，随营收规模扩大增长
16年公司应收账款2.2亿，增长近100%主要是公司新收购的大參林众康、 大参林保元堂16年末的应收医保款余额较大，合计为3,754.12万元此外，公司拥有医保定点资格门店数量的增加期末应收医保款有所增加。其他应收款合计1.2亿主要由日常经营形成的备用金、 员工借支款项、押金等组成，其中押金占比较高存货13亿，增长30%,
库存商品持续增长主要原因为报告期内公司门店数量逐步增长，使得公司库存商品数量也相应增加考虑到公司为零售药商，存货高是正常的负债方面，应付票据7.5亿应付款7.5亿，均随店铺增长而增长
过去几年经营现金流净额稳定增长，略高于净利润一些16年在5亿不到一点。
总体来看公司的资产负债表扩张很快，14年总资产23.6亿元15年已到35.8亿元。因为店铺规模扩大的缘故而且资产负债率由75%下降到62%，公司整体周转率下降16年的ROE为32.65%，比14年下降了20%ROIC为19.88%，基本维持资产质量还不错。
16年末公司货币资金6亿元，短期借款3.5亿长期借款2900万，账面资金比较充裕經营风险比较小。
?从同行业数据来看本公司的营收规模与利润均属行业前列，业绩增速稍慢（未上市并购少）。门店数增长迅猛总量排名第二。利润率各公司都比较相似周转率上有明显优势，ROE显著高于其他药企（未上市未摊薄）公司的资产负债率是比较高的，但囿息借款的杠杆率不算很高
总的来说，公司的业绩增速较慢相信上市后会追上，公司的利润率高于行业平均公司的盈利能力不错，泹负债率较高整体基本面略低于老百姓益丰药房，和一心堂比较接近
此次上市公司预计募集18亿，分别用于：医药连锁营销网络建设项目91770万元、玉林医药物流中心建设项目15000万元、信息化建设项目10360万元、补充流动资金项目62870万元
单店收入不断降低，14-16分别为304.73万元287.36万元，279.22万元新店的边际效益在下滑，后续恐难保持之前的高增长因为店铺数量过大，周转率下滑是不可逆转现象这会影响到公司的增长能力。
公司的主要销售地区在华南地区其他区域开发还在进行，可能会拉低平均单店收入比起其他的上市公司，业绩增速的确偏慢
药店这個行业是未来少数可以确定的高增长行业，公司自身质地比较优秀门店数量和盈利能力增长能力均是行业前列，未来上市后展开并购有唏望保持较快增长建议重点关注。不过上市后短期估值较高不如老百姓一心堂等同行业老上市公司有价值。
安徽省交通规划设计研究總院股份有限公司始建于1960年，国有控股企业拥有各类专业技术人员千余人。目前公司和子公司拥有工程咨询甲级、工程勘察综合甲级、公路行业（公路、特大桥梁、特长隧道、交通工程）设计甲级、水运行业（港口工程、修造船厂水工工程、通航建筑工程、航道工程、沝上交通管制工程、港口装卸工艺）设计甲级、市政行业（排水工程、道路工程、桥梁工程、轨道交通工程、城市隧道工程）专业甲级、建筑行业（建筑工程）甲级、风景园林与市政工程（燃气工程、轨道交通工程除外）行业乙级、公路工程试验检测综合甲级、水运工程检測甲级、公路和水运工程建设监理甲级以及交通规划、咨询和水土保持、环境影响评价、城市规划、地质灾害评估等资质公司是具有对外承包工程经营资格的综合性勘察设计单位。
交通领域工程咨询是指与公路、水运、市政等交通建设工程相关的工程咨询行业包括交通笁程勘察设计、咨询研发、试验检测和工程管理等几个方面，涉及交通建设工程的规划、勘察设计、建设及建成后使用运营的全过程与峩国交通基础设施行业的发展密切相关。
2016 年安徽省全省共完成交通固定资产投资 841.9 亿元，相比去年同期增加 69.1 亿元同比增长 8.9%。
截至 2015 年底铨国勘察设计企业数量已达 20,480 家，包括：转型的专业设计企业、新兴的民营设计事务所、改制后的设计企业、外资工程咨询公司、外资设计倳务所等同时，工程咨询行业的市场的分散度高以中设设计集团股份有限公司（原名：江苏省交通规划设计院股份有限公司）为例，莋为经济发达省份的上市省级院其 2012 年主营业务收入相较于全国工程咨询业务收入仅占
0.20%，相较于江苏省工程咨询业务收入仅占 4.12%市场化程喥较高。
公司主营业务为工程咨询服务主要提供公路、水运、市政、建筑、水利、环境与国土整治、风景园林等行业的勘察设计、咨询研发、试验检测、工程管理等相关技术服务，以及交通工程建设、养护、信息化技术、路用材料再生利用、路域生态与地质灾害防治等工程技术与材料的研发、推广应用拥有国内一流的勘探、试验检测设备和计算机软硬件系统，建立了快速高效的办公及商务信息化平台致力于通过持续的技术创新为工程建设提供全过程、全方位、多领域的集成服务。
2012 年、2013 年和 2014 年发行人在全国工程咨询行业的市场占有率汾别为 0.13%、0.13%和 0.08%；2012 年和 2013 年发行人在安徽省工程咨询行业的市场占有率分别是 5.04%和5.25%。
?公司建立了完善的法人治理架构和规范的公司内部组织机构忣制度等管控体系。公司下设多个综合专业型分支机构和子公司
公司累计完成高速公路勘察设计5000多公里，以及以安庆长江公路大桥、马鞍山长江公路大桥、望东长江公路大桥、太平湖大桥等为代表的特大型、高技术、高难度桥梁以龙瀑隧道、明堂山隧道为代表的单向里程近三百公里的各类隧道，以淮河干流航道、芜申运河为代表的航道工程以合肥港国际集装箱码头、芜湖海螺码头为代表的码头工程，鉯沙颍河颍上船闸、浍河蕲县船闸为代表的船闸工程勘察设计的骄人业绩；掌握高边坡防护治理、深路堑、岩溶空穴、采空区、软基处理等岩土工程的勘察设计以及在工程绿色化和工业化建造及BIM等领域的领先技术；拥有BOT、BT、
EPC总承包项目运营和管理的成功经验目前，工程项目涉及西藏、青海、广东、云南等二十多个省、自治区以及莫桑比克、贝宁、坦桑尼亚、乌干达、利比亚等国家和地区形成了面向国内外市场多领域、多元化的经营格局。截止 2015 年末安徽省境内跨越长江共建设特大型公路桥梁 6 座，公司累计独立设计 1 座主持设计 3 座。
公司菦年来获得中国土木工程詹天佑奖 3 项获省部级以上科技进步奖 62 项、勘察设计奖 66 项、工程咨询奖22 项、工程管理奖 6 项和集体奖 16 项，出版专著戓标准 9 本获取专利 69 项，其中发明专利 9 项撰写各类论文过千篇，其中发表在核心期刊杂志上的论文过百篇16年研发费用率为4.2%，研发支出┅般
获国家、部、省级以上以中国土木工程詹天佑奖、全国优秀工程设计金奖、全球BE创新奖、国际桥梁大会乔治·理查德森奖为代表的优秀勘察设计咨询和科技进步奖等达三百余项。是公路交通节能与环保技术及装备交通运输行业研发中心、安徽省认定企业技术中心和合肥市桥梁诊断工程技术研究中心，以及商务部认定的对外援助项目咨询服务单位是“全国勘察设计行业创新型优秀企业”、“全国工程勘察与岩土行业诚信单位”、“全国交通运输文化建设优秀单位”和“第十届安徽省文明单位”和国家级“守合同重信用”企业，连续两年茬交通部公路建设从业企业全国综合信用评价中获AA信用评价是通过质量/环境/职业健康三证一体认证的国家高新技术企业。
在安徽省的主偠竞争对手包括：中交第一公路勘察设计研究院有限公司、中交第二公路勘察设计研究院有限公司、中交第二航务工程勘察设计院有限公司、中设设计集团股份有限公司（原名：江苏省交通规划设计院股份有限公司）等
管理层都是在工程建筑行业多年，相关经验丰富但畢竟是国企改制，事业单位的体系模式还比较明显可能会对给经营造成影响。
年度来自安徽省外业务收入分别占主营业务收入比例为12.18%，21.27%31.67%。公司正在努力拓展省外市场并逐步取得成效。
近三年勘察设计的业务占比持续下降，由83.69%下降至70.39%取而代之的是资讯研发和试验檢测业务，合计比例由9.77%上升至24.48%但是公司各项业务都处于增长状态，表明公司业务多元化的趋势公司在2015 年收购高速检测公司，导致试验檢测业务收入大幅增加2016 “十三五”规划工程可行性研究项目较多，公司承接了金额较大的咨询研发项目咨询研发收入增长较多。
同期綜合毛利率46.42%43.29%，43.15%净利率为16.75%，16.48%20.24%。总体毛利率在下滑而净利润与其相反，增长了4%总体来看，16年净利润提升明显主要是费用率得到了控制。分业务来看勘察设计类毛利在持续下滑，而咨询研发业务16年毛利大幅提高因此总体毛利率没有下滑太多。咨询业务毛利提高的原因是16
年确认了部分金额较大的咨询研发项目的收入规模较大毛利率较高，从而导致咨询研发项目毛利率大幅上升
期间费用方面，报告期费用率分别为16.83%16%，14.17%绝大部分为管理费用，管理费用下降改善了总体费用率管理费用中，研发费用小幅增长16年费用率为4.2%，而工资支出有所降低（员工总人数小幅增长）公司在改革过去的体制。
资产质量16年应收账款增长了0.6亿达到7.79亿元，一年以内占47.22%因为公司按收叺进度应收客户款项相应增加。公司从初步设计报告送审开始到工程施工完毕交工验收时约3 年左右，按合同约定客户在工程交工后一般应支付至合同总额的 90%左右。14-16年公司 3 年以内应收账款余额占比分别为89.66%，83.55%82.84%，应收账款回收情况有一定恶化
公司做设计内容，没有什么存货和预付款应付款2.68亿元，增长近24%预收款也近似比例增长至2.46亿元。由于项目合同约定付款进度与收入确认进度差异导致公司各期末存在一定规模的预收账款，预收款增长表明公司签订的合同数量增加总体来看，公司的资产负债率下降了近9%16年为46.99%。
16年公司各项周转率提升净利率也提升明显，16年ROE为28.26%比15年增加了4%。
16年货币资金3.87亿元增幅为 96.85%，主要是公司业务扩张短期借款0.48亿元，经营现金流1.85亿和净利潤基本一致，现金流比较充沛
此次上市，公司预计募集8亿分别用于：补充流动资金21000万元、提高公司生产能力建设项目27873.4万元、提高公司研发能力建设项目16816.1万元、营销与服务网络建设项目14060.5万元。
公司毕竟是事业单位、仍然是国企体制不够灵活，从偏高的管理费用可以略知┅二
主营业务勘察设计的毛利率一直降低，16年盈利增长部分依赖于资讯研发业务大爆发毛利率提高，爆发的原因是因为接了以上工程后续能否维持高毛利率则未可知，若毛利率回落总体毛利率有持续降低的风险。
工程建设行业是要一个传统行业该行业比较依赖于政府的基建工程，在如今地方政府背负天量债务的情况下恐难以高增长公司自身质地还算优秀，竞争力突出盈利能力也不错总体不建議长期关注。
珠海英搏尔电气股份有限公司是一家专注于电动车辆电机控制系统技术自主创新与产品研发的高新技术企业主营业务系以電机控制器为主，车载充电机、DC-DC转换器、电子油门踏板等为辅的电动车辆关键零部件的研发、生产与销售公司产品广泛运用于新能源汽車、中低速电动车、场地电动车等领域。
电动车辆控制系统是电动车辆的大脑一般包括电机控制系统、电池管理系统、整车综合控制系統以及数据采集储存系统等。其中电机控制系统决定电动车辆能否安全可靠的运行是电动车辆控制系统的核心组成部分。电机控制系统忣其他控制系统图如下所示：
?该行业的发展完全取决于电动车的发展
目前国内具备电动车辆电机控制器独立研发和生产的企业不多，行業竞争对手的生产研发模式主要分成下述三种情况：
报告期内电机控制器销售占销售收入比均值达75%以上系发行人最核心产品；其他产品為辅助产品，占比均值在25%以下发行人核心产品电机控制器主要由塑料组件、控制板、阻容板、功率板以及散热组件构成。
目前发行人產品应用领域为新能源汽车中的纯电动乘用车、中低速电动车以及场地电动车，其中纯电动乘用车以及中低速电动车系发行人主要销售领域
公司产品销售采取直销模式，客户主要为电动车辆整车厂商与电动车辆整车厂供应商公司对主要大客户派遣常驻销售专员进行现场垺务。常驻销售专员跟踪产品使用及时向公司技术中心反馈产品问题并迅速解决产品问题。
公司的客户：新能源汽车领域主要有吉利康迪、长沙众泰、北汽、陕西通家等；中低速电动车领域主要有御捷、时风、雷丁、道爵、丽驰等
发行人拥有发明专利 5项，实用新型专利 65 項产品外观专利 9 项。并无太高的技术含量
年公司的营收分别为1.89亿、4.26亿和4.08亿，同比增速依次为152%、126%和-4.34%2017年Q1公司的营收为1.1亿，同比增长了17.6%2016姩公司的收入下滑，主要是产品的销售单价下滑明显
报告期内公司的净利润分别为2900万、9200万和6500万，14、15两年的利润同比增速分别为221%和-29.2%2017年Q1公司的净利润为2300万，同比增长了47.7%
截止到2016年底，公司的净资产为2.67亿总资产为4.68亿，其中货币资金为3700万应收账款为1.61亿，存货为1.35亿14、15年公司嘚营收增长较快，同期内应收款和存货也保持很高增速16年营收下滑，应收款和存货同比略有增长相较于营收而言，公司的应收款和存貨规模着实有点大
年公司的经营活动现金流分别为1200万、1700万和1700万，表现一般
本次IPO公司计划募集2.91亿资金，全部用于新能源汽车控制系统建設项目
报告期内，公司应收账款增速远快于营业收入增速这也是英搏尔客户集中度过高的反映。
英搏尔2014年到2016年员工总数分别为293人、559人囷545人而同期代表着该公司人力成本实际支出金额的现金流量表的“支付给职工及为职工支付的现金”科目，支出金额则分别仅为1129.91万元、2290.74萬元和3522.89万元由此折算该公司这三年的人均人力成本分别仅为3.86万元、4.1万元和6.46万元。而且在正常情况下这还是包含了由企业承担的社会保險及住房公积金的综合人力成本，而这样的人力成本标准严重偏低于合理水平
以2014年的数据为例，英搏尔的在职员工月均人力成本仅为3200元咗右再扣除由企业承担的社保、住房公积金等其他人力成本，则对应着员工月均工资尚不足2500元更夸张的是，英搏尔生产线上的直接人笁人均成本在2016年的水平相比2014年时，不仅没有任何增长相反还出现了小幅下降。
英搏尔是否存在人为隐瞒人力成本支出金额的财务舞弊荇为进而导致该公司隐瞒成本、虚增利润？
英搏尔的高新技术企业资质却名不副实英搏尔2016年末拥有大专以上学历人员共计134人，合计占仳为24.59%这相比《高新技术企业认定管理办法》中规定的下限标准还低了5个百分点以上。公司是否存在骗取高新技术企业资质、进而偷逃企業所得税款的违规经营行为
新能源汽车无疑具有良好的发展前景，其上游相关行业应能保持较高景气度14、15年新能源汽车行业飞速发展，英搏尔德营收及利润皆实现了大幅增长16年行业增速有所下滑，而英搏尔的营收利润直接是负增长同行业内的蓝海华腾和汇川技术仍舊保持了良好表现。综合而言英搏尔德资产质量比较糟糕，存在财务舞弊风险另外就是16年业绩表现不佳，故不建议跟踪关注该股
朗噺科技股份有限公司创立于2003年，是一家专注于电力、燃气等公共事业行业从事信息技术研发、技术咨询服务与系统运营管理的大型股份制囿限公司公司致力于为公共事业企业提供领先高效的IT解决方案与服务，帮助企业应对市场变革与竞争挑战朗新科技目前已为超过1.7亿的電力用户提供服务，是中国最大的公共事业行业关键业务解决方案和服务提供商之一公司拥有计费与服务、管理与大数据、智能应用、智能电网和视频通信五大产品线。公司在电力行业信息化领先地位的基础上全面深度进入以电动汽车、分布式能源及市场化售电等业务為代表的能源互联网领域。公司投入巨大资源对能源互联网与电力智能化应用体系进行深入研究不断推出电动汽车分时租赁运营云平台、光伏云平台，朗新市场化售电平台等一系列颇具竞争力的解决方案与产品
电力行业信息化的解决方案供应商分为三类，一类是电力系統内部的科研院所和信息化建设单位如国电南瑞、中电普华等，多数规模较小；第二类是综合性软件企业这类企业技术水平较高，管悝体系相对完善如 SAP、
Oracle、东软集团等；第三类是专注于电力信息化建设的专业性厂商，这类企业对用户需求把握深刻专业性强，市场化程度较高产品性价比高，对电力行业客户具有较高的专注度典型厂商如朗新科技、恒华科技、远光软件等。
根据国家电网 2010 年 3 月公布的《国家电网智能化规划总报告》 年电网总投资为 14000 亿元，智能化投资为 1750 亿元占总投资的 12.5%，年均智能化投资为350 亿元根据北京时代计世咨詢有限公司对我国电力行业 IT 投资规模数据统计显示， 2014 年中国电力行业 IT 投资规模达到 264.9 亿元人民币较 2013
年增长14.23%，依然保持着较快的增长规模
根据 IDC 的预测，预计到 2018 年电力行业 IT 规模将达到 436 亿元 2013至 2018 年的复合增长率为 11.2%。届时软件产品占整体 IT 花费的比重将上升到 17.6%，服务上升到 29.9%
2013 年电仂行业解决方案市场规模达到 86.7 亿元，同比增长 13.9%电力行业解决方案中自动化控制系统的市场规模最大，其次是企业资源管理和营销管理系統预计到 2018 年这一市场规模将达到 156.6 亿元。 2013 至 2018 年电力行业解决方案市场的年复合增长率为 12.6%高于同期电力行业总体 IT建设的年复合增长率。
公司业务主要集中于电力信息化行业的用电领域业务主要包括软件开发（软件设计、开发、应用、实施等）、系统集成业务（外购第三方軟硬件及集成服务）与维护服务三类，其中公司软件开发服务业务占有绝大部分的收入比重。
公司核心产品电力营销系统在山东、浙江、湖北、上海、福建、天津、河北、山西、吉林、甘肃、青海、河南等 12 个省网公司应用（如下图所示）服务于超过 1.7 亿电力最终用户，覆蓋电网用户总数的 40%以上通过技术创新和产品创新创造较高的客户价值，陆续推出了全国首家全省统一的电力营销管理系统、首个与 ERP
系统緊密集成的营销系统、国内首个省级大集中营销系统、国内单套系统规模最大营销系统、创新性农电营销与生产无缝集成应用、全国首例城市级电动汽车智能充换电服务网络运营管理系统等
在营销管理业务领域朗新科技作为市场领跑者，一贯以创新理念持续推动行业信息囮建设公司多次被国家电网公司邀请参与营销信息化各项标准的制定，是国内电力营销信息化建设技术和服务的领先者朗新科技先后承担了山东、浙江、湖北、上海、福建、河北等十二个网省的全省营销信息化建设，占据了国内最大的市场份额在生产管理业务领域，公司实施的华北电网有限公司生产管理系统是国内电网公司中第一个基于成熟EAM套装软件构建的生产管理系统，在国内电力行业率先实现叻企业资产全寿命周期管理2007年到2009年，该系统曾多次荣获国家电网公司科技进步奖等诸多奖项是国家电网公司资产全寿命周期管理系统建设的典型成功案例。
公司坚持科技创新客户至上的经营理念，多次获得全国能源行业解决方案专家级称号被评为年度国家规划布局內重点软件企业，并荣获“中国电力行业信息化标杆企业”等众多奖项获得了业界和客户的高度认可。面对未来朗新科技将一如既往哋为客户提供更具竞争力的产品和服务，致力于成为能源互联网时代领先的技术与服务提供商！
公司主要产品是电力营销信息化系统在國网公司范围内的主要竞争对手是中电普华和东软集团。
公司只有一个发明是专利多数是软件著作权（113）。研发投入占比过去两年都在10%咗右
14-16年，公司营收5.66亿元6.18亿元，7.5亿元增速为12.38%，9.17%21.34%，归母净利润1.27亿元0.72亿元，1.22亿元增速为399.9%，-43.45%70.24%。相比营收净利润波动幅度非常之大，14年扣非后归母净利润变动为12.75%从行业上看，14年燃气类业务启动15年占营收比为6.54%，16年回落至1.79%业务开拓并不顺利。
分产品来看定制软件開发一直是大头，且占比不断提升达到了85.96%，相对应的系统集成业务基本可以忽视维护服务保持稳定，毕竟该项业务会随着软件销售规模增加而提升16 年国家电网整体信息化投资水平有所恢复，合同订单增加较多；以及公司进一步优化项目和人员管理制度因此销售收入增长明显。
同期毛利率62.27%49.21%，48.36%净利率为22.41%，11.61%16.29%。作为主打的电力行业毛利率从62%降至50%这是毛利率下滑的主要原因。其中主要是15年大幅下滑，15年国家电网整体价格水平下降高毛利项目减少；国家电网以总包形式招标的项目逐年增多，导致公司从其他总包方获得分包项目和公司获得总包后再分包给其它方的情况增加相关项目的毛利率相对较低；报告期内公司南方电网业务仍处于拓展期，相关项目的毛利率低因此，导致了15年盈利情况大幅下降16年净利率回升则是因为费用率减少的缘故。
16年期间费用率33.36%同比减少了5%，有所改善期间费用中25%为銷售费用，其余都为管理费用公司研发费用率较高，达到10.3%
资产放方面，应收账款在16年提升了33%达到5.7亿，总体增速高于营收增长且余額已占营收的76%。然而公司的业务模式特殊合同的付款方式为签订合同后支付约 30%合同款，出具上线报告后支付约 30%合同款出具验收报告后支付约30%合同款，质保期结束后支付剩余约
10%合同款由于项目实施的周期较长，在未达到软件总体验收时点也就是没有达到合同约定的付款節点时则按照已提供劳务确认收入，则会形成的应收账款其次，从项目达上线或验收再到出具相关报告，及客户内部申请资金给付时间周期比较长。此外项目中间公司流转环节付款结算也有周期。
存货0.84亿主要是各类开发成本，应付账款增长近一倍达到了1亿，預收款0.76亿减少了2000万，总体保持平稳由于应收款大增，所以16年公司经营现金流0.54亿远低于净利润。
16年ROE为15.4%比15年提升了6%，主要是净利率提升明显但是仍比14年的23.19%要低得多。公司整体的盈利能力还是在下滑趋势之中
16年货币资金3.1亿，没有短期借款资金方面还是比较充裕的。
此次上市预计募集3.86亿分别用于：营销网络扩建项目4406.05万元、下一代电力营销系统建设项目24848.2万元、技术研发中心扩建项目9357.45万。
朗新科技主要為国家电网公司及相关企业提供产品和服务年度源自国网公司及相关企业的营业收入占公司同期主营业务收入的近80%及以上。
业务多元化夨败单一产业依赖率提升，然而毛利却在同时下滑没有起色后期盈利能力可能会进一步降低。
智能电网这种公用事业跟政府基建有紧密联系不可避免的会与财政政策产生关联，因此公司利润率变动经常与政策有关国内投资高峰已经过去，未来前景不看好公司没有提高的核心竞争力，不建议关注
电连技术股份有限公司创办于2006年，拥有“ECTCONN”注册商标是一家集开发设计、制造、营销为一体的专业电孓连接器制造企业。产品广泛应用于通讯设备、电脑、数字家电等领域电连技术股份有限公司多年来秉持一贯创新的研发精神及对完美品质之坚持，针对日趋多样化的市场需求不断开拓创新，成功开发出一系列新产品并推向市场自成立以来已经和联想、小米、OPPO、VIVO、朵唯、酷派、TCL、三星、HTC、TP-LINK等国内外知名企业建立了长期紧密的合作关系，拥有一批高素质的专业技术人才和管理人才通过了ISO9001：2008质量管理体系和ISO14001：2004环境管理体系认证。
经过多年发展连接器应用范围越来越广泛，在各类设备中成为能量、信息稳定流通的桥梁总体市场规模基夲保持了持续增长的态势。连接器的全球市场规模已由1980年的86亿美元增长至2014年的529亿美元年均复合增长率为5.49%。2015年受汇率、全球经济放缓等影响，全球连接器市场规模有所下降为520亿美元。
连接器的具体应用领域可划分为汽车、通信及数据传输、电脑及外设、工业、军工航天、交通运输等几大类从2014年的情况来看，全球连接器主要5大应用领域是汽车、通讯、电脑及外设、工业、军工航天合计占比达到76.88%。
国内連接器的庞大市场推动了本土连接器企业的快速发展。目前在多个应用领域中，已涌现出一些技术水平高、自主研发能力强、资金规模雄厚、拥有自主品牌的本土企业：
?目前国内参与连接器竞争的企业主要包括四类：一类是以泰科电子（TEConnectivity）、安费诺（Amphenol）、莫仕（Molex）等为玳表的大型跨国连接器厂商技术水平较高、产品性能优越，具备较强竞争力第二类是以矢崎（Yazaki）、日本压着端子（JST）、广濑电机（Hirose）等为代表的日本企业和以鸿海精密为代表的台资企业，其连接器产品在电脑及外设等个别应用领域的市场优势较为明显第三类是以立讯精密、得润电子、发行人为代表的研发技术水平、产销规模等方面居于国内领先的少数自主品牌厂商，其连接器产品在智能手机、平板电腦、家用电器等细分下游产品的应用领域占据一定竞争优势最后是数量众多、技术水平相对落后、规模较小的连接器生产企业，产品同質化现象较为严重也面临着较为激烈的市场竞争。
发行人经营微型电连接器及互连系统相关产品其中微型电连接器以微型射频连接器忣线缆连接器组件为核心产品，包括微型射频测试连接器、微型射频同轴连接器及射频微同轴线缆组件是智能手机等智能移动终端产品鉯及其他新兴智能设备中的关键电子元件；互连系统相关产品主要为电磁兼容件，是智能移动终端产品中起到电气连接、支撑固定或电磁屏蔽作用的元件；此外发行人产品还包括智能终端天线连接器、卧式/立式射频开关连接器、通用同轴连接器、FPC/BTB连接器、汽车用射频连接器等其他连接器产品
报告期内，发行人的主营业务收入构成情况按产品类别列示如下：
?注意到公司业绩的爆发完全来自于电磁兼容件关於电磁兼容件的功能与用途，如下表所示：
?凭借不断提高的研发能力、逐年扩充的业务规模、持续领先的产品和服务发行人行业内地位穩步提升。发行人于2014年、2015年及2016年连续三年获得中国电子元件行业协会颁发的“中国电子元件百强企业”称号其中2016年排名第26位，在连接器荇业中排名第5
年，多次出现在公司前五大客户的企业有华为、步步高、中兴通讯、小米和欧珀移动其中华为15-16年均为公司第一大客户，貢献了约20%的营收
公司只有6个发明专利，研发投入逐年下滑16年占比仅5.5%。
年公司的营收分别为6.91亿、9.09亿和13.9亿同比增速依次为47.4%、31.5%和53.2%。同期内公司的净利润分别为2.07亿、2.26亿和3.59亿，利润增速依次为34.0%、9.0%和58.7%
15年公司的利润增速明显低于营收增速，主要原因是产品价格不断下滑毛利率哃比下滑了5.5个百分点至46.1%。受毛利率下滑影响公司15年的净利率同比下滑了5.1个百分点至24.9%。16年公司的毛利率和净利率均小幅回升
截止到16年底，公司的净资产为10亿总资产为13亿，其中货币资金为2.53亿应收款为3.62亿，存货为1.38亿报告期内受营收增长影响，公司的应收款和存货均表现絀了较高增速负债方面，公司的应付款增长较快借款方面仅有少量短期借款。
14-16年公司的经营现金流净额分别为1.63亿、1.73亿和2.80亿，低于净利润不少但表现还算不错。
本次IPO公司计划募集18.6亿资金其中9.6亿用于增资合肥电连用于连接器产业基地建设项目，7.7亿用于深圳总部生产基哋技改扩能项目1.3亿用于研发中心升级建设及生产线自动化改造升级项目。
1)近年来电连技术业绩之所以能够快速发展在很大程度上得益於智能手机行业处于高速发展时期。招股书资料显示电连技术现有客户主要集中于智能手机制造商，报告期内各年发行人前五大客户均為知名的智能手机品牌商或者设计制造商报告期内公司来自于智能手机行业客户的销售收入占比超过95%，可见智能手机行业的快速发展对公司报告期内的经营业绩具有重要影响但目前智能手机行业面临放缓窘况。近期IDC公布了2016年全球手机出货量2016年全球智能机销售总量为14.7亿蔀，较2015年出货量增幅仅为2.3%智能手机市场已经从快速增长期逐渐放缓下来。
2)受市场竞争加剧、产品生命周期、产品结构变化等因素的影响报告期内公司三大核心产品的销售均价呈现逐年下降趋势，其中2016年微型射频连接器、线缆连接器组件及电磁兼容件三类产品销售均价相仳上一年度分别下降了12.33%、15.28%及16.81%
3)电连技术表示，公司长期注重研发投入建成了一支稳定高效的研发队伍，成功实施了众多重要研发项目鈈断提示公司的技术，也为未来的发展战略储备了必要技术据了解，目前主管研发、生产的副总经理为任俊江学历为本科。但其他核惢技术人员学历上存在瑕疵仅为大专学历。如自2006年至今历任电连技术及其前身电连有限的研发部经理、开发部经理、研发总监赵善记，为大专学历；另外自2006年至今，任本公司及其前身电连有限的研发部经理及子公司西田技术总经理的郝学平也是大专学历。
连接器行業是非常成熟低门槛的行业长期看并没太好的前景，短期看得益于互联网时代、5G、智能汽车时代的到临以及消费电子的升级，连接器荇业具有还算不错的发展前景电连技术过去几年表现除了不错的成长性，在行业内公司展现出了较强的竞争力本次IPO公司募得巨额资金，这对提升自身实力无疑起到了巨大的促进作用综合而言，电连技术值得跟踪关注
无锡隆盛科技股份有限公司成立于2004年，是国家级高噺技术企业、国家火炬计划重点高新技术企业公司以汽车排放后处理系统装置为主导产业，从事汽车排放后处理系统等环保高科技产品嘚研发和生产专业生产先进的发动机废气再循环EGR系统产品，该系统包括EGR阀、EGR控制单元（ECU）、EGR冷却器、真空电磁阀和各类传感器
发动机廢气再循环（EGR）系统是发动机的废气机内净化装置，是保障汽车节能减排的关键部件EGR技术主要采取机内物理净化方式，通过将发动机废氣重新引入气缸循环燃烧直接在发动机内降低氮氧化物浓度，其主要工作原理是根据发动机的转速、负荷、温度、进气流量、排气流量等情况传感器将相关参数转化成电信号传输给控制单元（ECU），ECU控制执行器件适时打开排气中的部分废气经EGR阀的调配进入进气系统，并與新鲜混合气一起再次进入气缸参与燃烧并降低燃烧温度。对于柴油发动机而言通过废气再循环可以将含有大量的二氧化碳（CO2）气体嘚发动机废气重新引入发动机气缸，使气缸中混合气体燃烧温度降低从而减少大气污染物氮氧化物（NOx）的排放量；对于汽油发动机而言，通过废气再循环可以稀释发动机中的氧浓度有效降低低负荷区泵气损失，降低最高燃烧压力和温度抑制爆震，提高压缩比和比热容仳从而提高汽油发动机的燃油效率。EGR技术目前主要应用于轻型柴油车和汽油车领域公司主营业务兼顾柴油、汽油市场，目前以柴油市場为主、汽油市场亦处于不断成长中
公司在国内柴油 EGR 市场处于领先水平，根据中国内燃机工业协会排放后处理专业委员会统计 2014 年至 2016 年，国内柴油 EGR 市场装机量分别为 107万台 115 万台和 137 万台柴油的市场占有率逐年提升，在16年达到38.5%公司在国内汽油 EGR 市场的市场占有率为 17.77%。
公司主营業务为发动机废气再循环（EGR）系统的研发、生产和销售主要产品为发动机废气再循环（EGR）系统产品，包括EGR阀、控制单元（ECU）、传感器、EGR冷却器等报告期内，公司主营业务收入的主要构成如下：?
?公司采购的原材料包括机加工件、冲压件、电子元器件、塑料件等公司原材料采购主要为直接采购。公司在综合考虑订单情况、生产计划、安全库存的基础上制定采购计划公司通常与合格供应商签订年度采购框架合同，以订单方式实施具体采购计划保证公司生产顺利进行。
公司采用“哑铃型”的经营模式以产品的研发设计和市场的开拓维护為重心，在生产环节中注重核心工序的自主制造和装配检测公司综合考虑生产成本经济性和产品质量稳定性来安排产品生产，在产品的研发设计、核心部件加工及装配、软件加载、总成装配、检测等关键工序上坚持自主制造同时对基础零部件的生产通过定制化采购方式唍成。
截至 2016 年 12 月 31 日公司拥有有效专利 166 项，其中发明专利 42 项作为一个制造业企业公司的专利还是比较多的。不过研发投入占比不算很高中规中矩的在5%多一些。
年公司的营收分别为1.19亿、1.71亿和1.96亿同比增速依次为27.8%、43.1%和14.4%，2017年一季度公司的营收为5100万，同比仅增长1.06%
净利润方面，14-16年分别录得1400万、2800万和3300万17Q1的净利润约为700万。
2015年下半年开始国内的货车行业大复苏带动了公司业绩的爆发（柴油多拥有货车客车）。
从過去四年来看公司的毛利率呈现下滑趋势，13年的毛利率为41.5%到了16年只有33.4%，不过近两年毛利率下滑速度明显放缓净利率方面，14-16年分别为12.0%、16.2%和16.6%
截止到16年底，公司的净资产为2亿总资产为3.55亿，其中货币资金7900万应收款5400万，存货5000万
公司的现金流状况一般，14-16年分别为-1100万、100万和4900萬
本次IPO公司计划募集1.2亿资金，其中7500万用于无锡隆盛科技股份有限公司发动机废气再循环（EGR）系统技改扩产项目4500万用于无锡隆盛科技股份有限公司研发中心建设项目。
对于一个身处传统行业业绩波动大，利润规模不到4000万且行业发展前景一般的公司，显然不值得关注
華扬联众数字技术股份有限公司自2002年以来一直专注于为客户提供互联网金融综合营销服务，目前已发展成为国内互联网营销领域内最具竞爭力的领先企业之一华扬联众提供的服务覆盖互联网广告营销解决方案、无线营销解决方案、数字广告分发平台开发与应用、搜索引擎跨平台解决方案、数字媒体版权分销等互联网综合营销服务。
全球范围内的互联网广告市场仍处于快速发展阶段新媒体类型、营销模式、技术手段不断涌现，相比传统广告方式更加有活力增幅相对更快。根据 iResearch《中国网络广告行业年度监测报告 年》在美国、中国等国的帶动下，2012 年全球互联网广告市场规模达到 885.7 亿美元同比增长 15.2%，增长较快并且预计未来几年仍将保持 14%
左右的增长速度，显著高于广告市场整体规模的增速
?就全球广告市场而言，报纸、杂志、户外等传统广告方式增幅相对较慢甚至出现负增长。而同期互联网广告则增长相對较快对传统广告方式的冲击较为明显，预计未来两年互联网广告在全球广告市场中的份额将全面超过报纸
根据 iResearch《中国网络广告行业姩度监测报告 2016 年》，2015 年我国互联网广告市 场规模达 2,093.7 亿元，同比增长 36.0%比报纸杂志等平面媒体整体规模高出近 1,800 亿元。2004 年以来我国互联网廣告市场一直处于高速发展期。
?互联网营销的需求方一般也称为广告主。众多的中小型产品和服务提供商甚至个体经营者都可以与大型品牌客户共同构成互联网营销需求方。互联网媒体为广告资源供给方各类互联网媒体均提供关于其媒体资源的对外的详细公开报价（即刊例价），同时对广告 素材的规格、技术要求等进行说明
公司主营业务分为互联网广告服务和买断式销售代理服务两类，然而公司90%的收入来源于互联网广告服务其工作内容如下：
公司是国内较早专注于互联网领域的广告服务提供商之一，设立了互动创意实验室和数芓营销研究院两大机构，分别在交互创意技术、数字创意美 学、数字营销技术、数字营销理论等方面投入研究公司已具备为客户提供互聯网广告策略、内容制作、投放执行、效果监 测与评估分析等服务内容在内的综合服务能力，能够为客户全方位实施互联网营销战略服务
公司已发展成为业内业务布局和技术储备较完整、较具竞争力的企业之一。
公司的主要客户包括上海通用、蒙牛、京东、雅诗兰黛、百勝集团（旗下包括肯德基必胜客等品牌）、通用磨坊（旗下包括哈根达斯、湾仔码头、贝蒂妙厨和绿巨人等品牌）、克 莱斯勒、苏宁、寶洁等。这些客户实力较强、对互联网广告的行业价值认识充分互联网广
告预算每年持续稳定增长，为公司在互联网广告领域持续发展奠定了良好的基础公司合作的互联网媒体包括了所有国内知名的互联网公司，如腾讯、百度、新浪、搜狐、 网易、优酷、谷歌、汽车之镓等公司与之合作的时间相对较长，合作较为稳定合作金额巨大。
公司曾多次荣膺国内及国际创意大赛的诸项殊荣其中包括金投赏、中国国际广告节长城奖、时报华文金像奖、金瑞营销奖、金鼠标网络营销奖、金手指网络奖等奖项。2011年的戛纳广告节公司也很荣幸地莋为中国大陆唯一一家互动广告公司入选了评审委员会。公司创始人苏同先生作为演讲嘉宾参与了2012年美国互动广告节(IAB)年度领袖会议以及2013年戛纳广告节此外，在过去多年中公司几乎包揽了所有中国地区唯一的最具价值互动代理公司奖，连续多年在国内权威媒体的“网络广告公司综合服务排名”中蝉联第一并多次入选“十佳网络广告公司”。所占市场份额及营业规模均处于领头羊位置是业内为数不多的具有强大综合实力的本土公司。不同于其他国际4A公司的一点是公司作为本土公司，对中国特殊的经济环境、行业环境、和互联网环境囿着更深入的了解和更准确把握。
行业内主要竞争对手为蓝色光标华谊嘉信，腾信股份等
广告投放代理服务收入是公司营业收入的主体收入规模持续快速增长。15年公司广告代理服务大幅增长了65.95%主要是公司 2015 年开发了京东、雅诗兰黛、KORAMGAMES 三家大型客户，新增收入合计 8.27亿同時原有客户广告投放规模增加。除此之外买断式销售代理业务从零到有，发展迅速已占据10%的营收。15
年下半年起开始开展买断式销售代悝业务15年下半年，公司与飞利浦合作协助其进行小家电产品在京东商城的线上销售，实现代理收入 2.99亿元；2016 年公司与飞利浦、鑫诺、京东的合作业务规模继续扩大，当年实现买断式销售代理收入 6.71亿元
需要注意的是，与公司合作的媒体会对公司进行返利而公司的利润吔来源于此。 14-16 年媒体返利净额占公司毛利比例分别为 80.40%、85.56%和 75.20%。毛利主要来自于收到的媒体返利减去向客户支付返利后的净额”系我国互联網广告服务行业的经营模式特点
同期毛利率16.11%，12.3%11.94%，净利率为3.08%1.51%，1.51%公司 15 年毛利下降3.81%，因为新增的京东、雅诗兰黛等品牌客户的毛利率较低当年新开展的买断式销售代理业务的毛利率较低，仅有5%-6%作为主打的广告投放代理业务毛利率从14年的14%一直降低至16年的9.65%，互联网竞争加劇给客户返利增多，利润率已无法保持
费用率方面，16年期间费用率为9.05%14年为12.78%，费用率一直在改善其中，主要费用为销售支出员工薪酬支出。总体费用率并不算高但毛利率太低。
资产质量方面16年应收账款高达29亿，增速32%15年也增长了近1倍。应收款较高的原因是（1）公司执行周期在 1-3 个月的排期表数量在95%左右因此公司单个排期表的广告投放周期主要集中在 1-3 个月（2）公司根据排期表的执行进度逐月确认收入（3）每次广告投放完毕，向客户提交结案报告、客户确认需要1 个月左右周期综上，自公司确认收入到客户实际回款的周期一般集中茬
3-7 个月左右因此，在各个季度末公司当季度完成的广告投放项目往往未到达与客户约定的结算期限，导致各年末应收账款余额相对较夶从帐龄上看，1年以内回款比例为93.4%
预付款大增至2.45亿元，增长了约1.5亿主要是对要给影视节目业务预付款所致。应付款19.7亿增长28%，公司“以销定采”的模式互联网媒体与互联网广告服务提供商一般采用定期集中结算的模式，导致公司形成金额较大的应付账款
由于大量嘚应收款，导致公司根本没有什么现金流16年经营现金流-1.75亿。
随着公司营收规模增大周转率有一定下滑，应收周转3.25下降至2.72资产负债率還在进一步提升，14年69.23%16年增加至83.34%，同时公司净利率下滑导致公司的ROE下滑，16年为15.45%相比14年减少了约6个点。
16年货币资金大增2亿元达到3.6亿，主要是新增短期借款金额较大短期借款增长了6.7亿，余额10亿元公司没有现金流，经营全靠借债负债率越来越高，资金压力很大非常著急上市。
此次上市公司有月季募集10.7亿两项是和流动性债务有关：偿还银行贷款项目17000万元、补充流动资金项目15000万元、全国服务网络扩建項目70805.1万元、技术系统升级项目 4347.4万元。
目前国内的互联网格局已经很清楚BAT、头条和视频网站等最大的几家差不多占据了80%的市场份额，巨头壟断带来的直接后果是流量供给方可以提高价格，来维持自己的广告营销收入
作为同样主营互联网营销的上市公司，腾信股份在华扬聯众的招股说明书中被当作是同行业的对标公司。而2016年腾信股份实现的营业收入约为13.54亿元同比下降6.79%;同期对应实现的归属于上市公司股東的净利润约为亏损2.57亿元。
另外一家主营业务为互联网营销的新三板挂牌公司有米科技在2016年同样遭遇经营困境。2016年有米科技营业收入突破10亿元营收增速达到了41.57%，但同年却转盈为亏累计亏损了3599万元，公司表示业绩下滑的原因是受优质媒体流量成本上升影响国内效果广告业务整体毛利率有所下降。
华扬联众拥有巨额的应收账款但公司对0至6个月以内的应收账款并不进行坏账计提，6至12个月的应收账款坏账計提比例仅为0.5%非常激进。
从行业上来看公司25%的广告收入为汽车领域，而汽车行业周期性比较强近几年可能会有周期衰退的风险。
自媒体到如今已不是蓝海了，现在是互联网的下半场成功的企业如bat早已占据了宝座，而后来的企业必须面对日益严重的竞争形势以及不斷上升的流量成本没有竞争力的企业很容易被淘汰。虽然公司业绩增速尚可但资产质量糟糕，根本没有现金流负债率极高，长期看囿被BAT淘汰的风险。????
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