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揭示全球股灾爆发的根本原因
股灾正升级至全球，美国收缩货币和中国收缩需求双击，引发全球风险资产价格暴跌，避险资产价格大涨。新兴市场风暴扑面而来，七年之痒再度来临？到哪里安放财富？
股灾正升级至全球，美国收缩货币和中国收缩需求双击，引发全球风险资产价格暴跌，避险资产价格大涨。新兴市场风暴扑面而来，七年之痒再度来临？到哪里安放财富？
1.新兴市场风暴：风雨欲来
恐慌指数暴涨，风险资产价格暴跌，避险资产价格上涨
恐慌指数暴涨
数据来源: Wind，国泰君安证券研究
8月24日，美欧和亚洲股市黑色星期一
新兴市场普现货币贬值潮
大宗商品价格继续下跌
全球贸易量萎缩
2.直接原因：美联储加息预期+人民币闪贬+股灾+PMI创新低
3.根本原因：只刺激不改革的代价
全球面临严重的结构性问题
图2 全球人口增长率下滑 数据来源:World Bank，国泰君安证券研究
过度依靠货币和财政刺激，改革力度有限
4. 新兴市场风暴展望
美联储9月加息概率下调至60%
中国经济不改革没有底
新兴货币贬值和资本流出压力增大
新兴经济体债务规模高，但外债/外储好于1997
08年后外债比重迅速上升
数据来源:World Bank，国泰君安证券研究
5.美加息对新兴经济体的影响机制
6.未来1年全球大类资产配置建议
实体经济复苏进程：美国>欧日>新兴经济体
货币强弱：美元>日元>欧元>新兴货币
股票表现：欧日股>美股>新兴股；债券表现：美债>欧日债>新兴债
大宗商品价格承压，贵金属受益避险情绪
主权债务债务违约：谁是下一个黑天鹅？
全球大类资产配置建议爸妈安排了生日晚会、毕业舞会甚至婚礼的环节。
常年抓蟋蟀的抓一个月至少收入一万五以上。
声明：本文由入驻搜狐媒体平台的作者撰写，除搜狐官方账号外，观点仅代表作者本人，不代表搜狐立场。
　　【A国际经济】
　　1、中国经济疲弱对全球影响甚微。美国企业研究所常驻学者史剑道：中国经济疲弱对世界其他地区的影响甚微，最重要的原因在于，至少四年里中国没有对全球经济真正做出贡献。GDP常常是不重要的，而中国公布的GDP尤其不重要。想要评估中国对世界经济的影响，请忽略GDP，从贸易着手。
　　2、避险降温 美股反扑收市飚619点。市场对中国股市下滑及经济放缓忧虑降温，连同乐观的美耐用品订单数据，刺激美股大幅反弹，三大股指均创年内最大单日涨幅。道指早段曾涨433点，午市升幅一度大为收窄，收盘前一小时再度发力上行。道指收市飚升619点，报16285点，涨幅为3.95%；标指及纳指升72及191点，报点。量度市场恐慌情绪的芝加哥VIX惊慌指数回落17%至低见29.81。分析师表示，中国的刺激政策推动了市场上涨，投资者毋须过分恐慌，特别是中国经济放缓及环球市场动U或令储局押后加息，从而带动股市回升。
　　3、美联储三号高管杜德利：9月加息必要性下降。美联储三号人物、纽约联储主席杜德利（William Dudley）在纽约发表讲话称，美联储9月加息的决策必要性下降。杜德利认为，原油价格等因素威胁到美国经济。杜德利在讲话中指出，“就目前看来，9月FOMC会议开始货币政策正常化的进程，似乎没有几周以前显得必要。”他补充道，“但9月FOMC召开会议时，货币政策正常化可能会变得更加必要，因为就美国经济的表现以及国际和金融市场发展情况，我们会得到更进一步的信息。这对美国经济前景的预估非常重要。”
　　4、美联储应该加息。彼得森国际经济研究所佩尔绍德：如果货币政策要推动金融稳定及持续经济增长，就不应只对最新的通胀数据做出反应。过度依赖量化宽松，可能是世界仍未摆脱金融危机的原因之一。
　　【B中国经济】
　　1、打击异常交易 中金所限制164户开仓1个月。中国金融期货交易所（中金所）落实稳市场新规则，164名客户因今天的交易行为触及监管「底线」，遭袢∠拗瓶1个月的监管措施。涉开仓、撤单及自成交次数触「红线」。中金所今天收盘后发布通知称，对152名单日开仓量超过600手、13名日内撤单次数达到400次、1名自成交次数达到5次，共计164名（去除重复）客户采取限制开仓1个月的监管措施。
　　2、央行突启SLO放水1400亿 因「双降」未稳住A股？眼瞅著A股今日尾盘再跳水，降准要等到9月6日才生效，中国人民银行（央行）丝毫未放对流动性的管理：在8月26日（周三）这一非公开市场操作日，央行动用非常规手段，投放1400亿元（人民币，下同）。央行8月26日16时在官网公告，今日以利率招标方式开展了短期流动性调节工具（SLO）操作，规模为1400亿元，期限为6天，加权平均中标利率为2.30%。
　　3、国务院：加快棚改铁路等建设，设PPP项目引导资金。国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，听取重点政策措施落实第三方评估蟊ǎ葑フ呗涞刂梅⒄梗痪龆ㄈ嫱瓶行⊙Ы淌χ俺浦贫雀母铮〗逃⒄固峁┤瞬胖С拧
　　【C今日A股】
　　1、昨日收评：沪指冲高回落跌1.27% 两市近700股跌停。受央行“消息”影响，两市小幅高开，经过剧烈震荡后虽然盘中一度冲高收复3000点，但无奈抛压过重，尾市两市双双跳水。截至收盘，沪指跌1.27%，报2927.29点，成交4618亿元；深成指跌2.92%，报9899.72点，成交4322亿元。亚太股市普遍收涨，日经225指数大涨3.2%。
　　2、A股短线下沉缓慢筑底。华东师大企业与经济发展研究所所长李志林看来，中金所打击投机交易的“限空令”更能起到稳定市场的作用，但他也强调，近期股市的最理想走势，不是反弹，或强烈反弹，而是耐心筑底。他认为，第二轮股灾的极限位置在2800――2500点区间，现可谓是黎明前的黑暗，人们不必过于恐惧和绝望。
　　3、3000点下割肉风险大 珍惜廉价筹码。沪指3000点得而复失，让投资者想到4000点一线挣扎时，因上攻失败而一溃千点。未来A股会何去何从呢？是继续暴跌还是见市场底反弹？私募基金创势翔投资认为，大跌主要源于恐慌，而恐慌产生的最大原因应该是证金宣布暂时退出救市干预。虽然当前在市场信心疲弱的情况下，大盘需要通过反复的剧烈震荡来寻找新的多空平衡，但有望在短期探明市场底部，并企稳反弹。航信托投资经理黄祖斌表示，目前A股最大的基本面，是流动性充裕下的低估值。“股市并不缺钱，缺的是一点信心”，他说。
　　4、刘姝威：股灾的责任在于证监会。中国股市不缺少流动性，中国最不缺少的就是钱。中国股市缺少的是信心，缺少投资者对证监会的信任。证监会用行动扼杀了刚刚启动一年的牛市。就好比在一个辽阔的牧场上，羊群正在低头仔细地寻找优良牧草，证监会突然放出“杠杆”饿狼，疯狂地扑向毫无反抗能力的羊群，羊群恐慌地四处逃散。
　　5、机构论后市：沪指或将止跌震荡。九鼎德盛 ：总体来看，A股市场利多刺激并未有效的阻止市场下跌，短期技术修复指标与市场面的股票质押规模形成一个不确定性演变，因此对于市场投资者而 言，目前阶段的投资策略密切关注市场量能变化，而市场面中的因素变化也格外重要，同时，我们看到A股与昨日美股走势相似，因此先震荡反弹然后尾盘继跌，这 样对短线投资者杀伤力较大。稳健投资者继续保持观望为主，而短线投资者须把握好公司质地、外部融资与超跌程度结合，适量运作即可。
　　【D今日H股】
　　1、港股反弹昙花一现 专家分析底部在何处。港股昨早高开0.14%后反复，上午曾跌逾300点，低见21091点，之后多次交换升跌势，下午开市向上突破，升幅曾达281点见全日高位21686点，之后再回软。截至收盘，恒生指数报21080.39点，跌324.57点，跌1.52%；国企指数报9427.93点，跌86.11点，跌0.91%；红筹指数报3800.11点，跌20.02点，跌0.52%。大市成交额1088.9亿港元。凯基证券执行董事及研究部主管邝民彬表示，长期来看，参考金融海啸及欧债危机的经验，股市由高位坠入熊市，再跌至谷底，需时接近一年，并经历五轮跌浪。恒指由4月下旬升上收市高位28442点至今仅四个月，而且只是处于第二轮跌浪，本次熊市的终极底部很可能还未出现。
　　2、大市研判：盘后部署：“双降”未扭转港股跌势 或试两万。人行25日突然宣布“双降”，欧洲股市大升，惟美股先升后跌，港股今早微微高开后向下，虽中午时跟随沪指曾升逾两百点，惟A股后劲不继，结果港股收市跌324点，报21080点。港股已跌至两万一水平，虽今日仍挫逾三百点，但大市气氛略见好转，有逾八百只股份录得升幅，显示不少股份股价已跌至投资者心宜水平，相信再大跌机会不大，现时需等待美股调整完后重拾升轨，港股沽压才会减弱，若失守20800，料两万点成下一支持位。
　　3、H股达吸引水平可低吸 美股开始调整现不宜沾手。有“股坛金手指”之称的惠理基金主席谢清海接受港媒访问，认为中国市场已下跌不少，达吸引水平，尤其是H股可低吸。相反，美股才刚开始调整，现时不宜沾手。他强调是次金融危机，原因是各国太依赖中国作环球的增长引擎，当中国无法保持高速增长，发达国家的弱点便暴露了。因此，对人行是次双降行动并不意外，亦证明中国有能力应对经济下滑风险，渡过环球波动期。近日环球股市暴挫，完美演绎“中国打喷嚏，全世界伤风”。谢清海自中国“输出”股灾后首度开腔，直指中国经济放缓是环球股市大跌的元凶，不过现时投资者不应担心中国，反而是成熟市场的问题，才值得关注。
　　【E网络经济】
　　1、从“快豹”到“天天快报”，腾讯发生了什么。“快豹”是腾讯做出的一次灰度测试，根据其产品团队的说法，“资讯”与“批注”的模块并行，本就是为了观测用户的基础需求，最终用户用脚投票，证明被动式的阅读才是主流习惯，而在评论的互动形式上大做文章，反而会在一定程度上驱逐那些不太适应这种阅读体验的用户。门户虽可见招拆招，却很难施行与今日头条相同的玩法，这与新闻的根本定性有关。腾讯选择在腾讯新闻之外另起炉灶推出天天快报，是以游牧对抗游牧战术的经典贯彻：既然门户的牌照包袱不可抛弃，那么索性就用新的产品模式来迎接新的概念竞争。这个概念，天天快报将之称为“泛资讯”。而最典型的“泛资讯”，就是微信公众帐号的产出内容。四大门户的新闻客户端，通常会以垂直行业进行划分，将对应的自媒体圈进来，形成雪球机制，但这还是不够彻底，与专业媒体存在区隔。
　　2、阿里巴巴跌破发行价。全球股市日前集体沦陷，具有标杆意义的中概股阿里巴巴也没能幸免。美国时间8月24日，阿里巴巴股价告急，当日该股下跌3.49%，最终没能守住IPO发行价的底线，一举破发，报65.8美元/股。阿里巴巴于去年9月19日在纽交所上市，发行价为68美元/股。阿里巴巴IPO曾受到市场热捧，有机构还专门成立基金打阿里巴巴发行的股票。阿里巴巴IPO承销团花旗集团、瑞信集团、德意志银行、高盛、摩根大通和摩根士丹利也因此大赚3亿美元的佣金。
　　3、阿里巴巴与飞利浦达成合作！首款产品发布。昨天，阿里巴巴智能生活事业部宣布与飞利浦达成战略合作，并推出双方首款合作产品――智能无线音箱“小飞”。据了解，“小飞”顶部配有液晶屏，可以通过Wi-Fi和蓝牙两种方式与手机等设备连接，缓存功能能在断网时也播放音乐。该音箱还可显示人机交互过程、正在播放的音乐及其来源等信息。此外，“小飞”能按照用户的语音指令完成音乐搜索及播放，还能根据用户的收听习惯进行智能推荐。此外，用户还可以订阅连载型的音频内容或电台栏目，第一时间收到“小飞”的推送和更新提醒。“小飞”之所以如此聪明，依托的是阿里智能平台的智能音频解决方案。传统音频企业生产的音箱接入阿里智能平台之后，就能像“小飞”一样，变成一台可以由语音操控的智能音箱。
　　【F创业投资】
　　1、对 Google，阿里巴巴这些公司来说，你值多少钱。有人气就有未来，这是互联网公司形成的一种新的生态。而反过来说，对于互联网来说，用户也就顺势意味着很多。所以，你有没有想过对于 Google、亚马逊、领英这些网站来说，自己到底值几个钱？现在，这个名叫 HowMuch.net 的网站就来做了这件事。它通过统计各个网站的活跃用户数并参考它们的商业表现，来得出一个结论。所以，亚马逊的市值 1980 亿美元，而它的活跃用户是 2.7 亿，所以用户的价值在 733 美元左右。而阿里巴巴目前的市值是 2170 亿美元，它的活跃用户有 3500 万所以个人的价值就是 621 美元。相比之下，市值达到 3640 亿的 Google 因为活跃用户数太多（20 亿人）而冲淡了个人的价值，所以一个用户的价值只有 182 美元了。而同样有 20 亿活跃度的腾讯因为市值不如 Google，分到每个人头上的价值就只有 96 美元了。
　　2、百度手机助手金熊掌第6期路演 投资态度愈加开放。中新网8月25日电 8月24日，百度手机助手发起的以“向梦想致敬”为主题的“金熊掌”第六期创业团队路演在北京举行。本次活动由百度移动分发事业部副总经理熊振、百度投资并购部执行总监方益民、《创业邦》出版人兼CEO南立新、创新工场投资合伙人郎春晖、ZUK联合创始人陈宇组成评委团，红杉资本、IDG资本、北极光投资、真格基金和险峰华兴等多家投资机构代表共同为路演应用点评、打分。
　　3、搜狐快站：为新电商提速。 在这个全民创业的年代，围绕移动端“互联网+”创业企业的主题，8月22日，“2015上海互联网创业大会”在上海市杨浦区如期召开。搜狐快站应邀参加，与百度、阿里巴巴、腾讯等众多业界专家一同探讨互联网创新如何引领新一代产业革命。会上，搜狐快站市场总监戴中力就“快站电商全景”发表主题演讲。搜狐快站是目前国内最大的免费移动端建站工具，发展电商功能是搜狐快站的重中之重，文章生产内容，社区聚焦人气，而电商最终形成交易。
　　4、百度大数据：更聪明的利用数据。百度大数据负责人李化东提到，自2014年10月以来，互联网＋趋势愈加明显，创业氛围浓郁，而百度大数据可以帮助创业者更好地成长。百度大数据库具有海量数据分析和超大规模的计算能力，通过深度学习挖掘理论和智能数据分析，实现海量数据的精细化运营。
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客服邮箱：原标题：全球股灾并不预示“狼来了”
　　如何在全球市场联动性增强的新态势下防范市场风险，避免市场动荡反复传导影响实体经济，是中国和其他新兴经济体面临的一个新课题。　　自上周以来，全球股市、汇市、大宗商品市场均出现恐慌性抛售。本周，全球股市再现“黑色星期一”，中国股市周一暴跌8.5%，回吐今年全部涨幅，周二继续暴跌；美国三大股指一度全部触发熔断机制，收盘跌幅在4%左右；德国和法国股市分别急跌4.7%和　　5.4%……　　股市暴跌还引发了链式反应。除欧元、日元外，包括美元在内的商品货币全部沦陷，油价连跌8周创1986年来最长跌势，铜、铝等基本金属跌至6年新低。　　全球市场之所以出现恐慌，新兴经济体被不少舆论认为是主要的风险源。8月份，新加坡元对美元汇率下跌超过5%，韩元和泰铢下跌超过7%，马来西亚林吉特和印尼盾分别跌了10.5%和14%，哈萨克斯坦坚戈宣布取消汇率波动区间限制后，坚戈兑美元一度重挫30%。作为过去十几年全球经济的引擎，中国经济面临的下行压力，尤其被视作全球市场的一个隐患。美国市场就担心，如果中国经济下行，购买美国国债的能力就会下降，美国经济运行的资金成本就会大幅上升，从而导致复苏中止，甚至引发新一轮金融危机。　　“狼”又来了吗？金融危机真的会卷土重来吗？无论从历史还是现实的角度看，答案都是否定的。尽管新兴经济体货币市场的动荡确实在一定程度上反映出经济体制的脆弱性，但与1997年亚洲金融危机和2008年全球金融危机时相比，情况已大为不同。一方面，经过多年的高速增长，新兴经济体的经济实力已有极大提升，本币与经济实力间的背离程度已没有过去那么大。另一方面，基于对过去金融危机的总结，新兴经济体通过区域合作机制抵御金融危机的能力已有所增强。此外，过去的金融危机迫使全球银行业普遍加强了监管，对系统性金融风险的防范能力已有所加强。全球市场暴跌并未引发新的“雷曼事件”，即是证明。　　对中国来说，尽管作为全球经济引擎的转速有所下降，但经济基本面并没有出现明显恶化。近期出口、制造业数据的下降，很大程度上是主动调整经济结构的结果。加之中国仍然拥有应对经济下行压力的充足政策储备和外汇储备，经济和人民币不可能出现自由落体。此外，美国经济正在稳步复苏之中，而欧洲经济刚刚因希腊与国际债权人达成第三轮援助协议，避免了欧债危机扩散。　　因此，近期全球市场大跌与基本面之间缺乏足够的因果关联。周二欧洲股市强势反弹，美股期指暴涨，表明恐慌情绪已开始消散。不过，不会引发新一轮金融危机，不代表可以忽视市场大幅震荡发出的警报。如何在全球市场联动性增强的新态势下防范市场风险，避免市场动荡反复传导影响实体经济，是中国和其他新兴经济体面临的一个新课题。　　见B34版　　本报特约评论员迩晓
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来源：财新网 责任编辑：fangzhuangyu
全球股市共同经历了8·24暴跌之后，国际投行普遍难再乐观。高盛预料A股市场将继续波动至少六星期；摩根大通指股市持续下跌有可能造成更大型抛售潮；不过瑞银认为市场还不见得有危机。
国内投行着重分析此次股灾的成因，美联储加息预期升温、人民币贬值、实体经济下行压力等都是主要因素。对于后市，申万宏源预计金管理办法，可为市场带来数千亿增量资金；光大认为中国“融资难”状况已明显缓解，将带动国内投资和经济增长复苏。
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