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【2014年】浅析我国外汇储备存在的问题及解决途径【金融研究论文】
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官方公共微信我国外汇储备现状及对其管理方法的研究--《上海外国语大学》2012年硕士论文
我国外汇储备现状及对其管理方法的研究
【摘要】：20世纪90年代后，特别是1994年的汇率体制改革，汇率并轨后，我国的外汇储备迅猛增加，截止到2011年第一季度，我国外汇储备首次突破3万亿美元大关，达到30,447亿美元。到2011年6月更是达到了31,973.91亿美元。
在经济全球化迅猛发展的当今世界，外汇储备对于调节一国的国际收支，维持一国的国际信用和保证其融资能力等方面起着重要作用。充足的外汇储备能够增强一国的综合国力，有效地发挥其对外支付和调节国际收支逆差方面的作用。但是外汇储备持续过快增长也会带来相应的问题。因为持有外汇储备也是需要付出相应的成本的。即包括机会成本、资源的浪费等。而且，巨额的外汇储备所带来的风险和负面影响也不容忽视，比如：通胀压力、人民币升值压力和对货币政策有效性造成制约等。而且我国的外汇储备的70%集中于美元资产，外汇储备资产结构过于单一，在此次全球性金融危机中由于美元的大幅贬值而遭受到了巨大的损失。本文从我国外汇储备现状入手，收集了近年来我国外汇储备的变动情况及相关数据，同时还从质的方面分析了我国外汇储备的资产结构，发现了其中存在的问题。并参考国内外研究成果，对我国外汇储备的适度规模作了粗略的估计。进而在此基础上提出了我国外汇储备的分层次管理模式。借鉴国外发达国家在外汇储备管理方面先进的经验，结合我国的具体国情，提出了由外汇储备管理局、中国投资有限责任公司和中国人民银行分别管理流动性资产、收益性资产和用于干预外汇市场的外汇平准基金的管理模式，以此实现外汇储备的高效管理，达到储备资产保值增值的目的。最后提出，我国外汇储备积极地投资管理只是应对目前现状的短期措施，从长远来看，应努力实现国际收支平衡。这才是解决我国外汇储备问题的根本，并就此提出了一些实现国际收支均衡的政策建议。
【关键词】：
【学位授予单位】：上海外国语大学【学位级别】：硕士【学位授予年份】：2012【分类号】：F832.6【目录】：
謝辞4-5摘要5-6要旨6-8はじめに8-10第一章 外貨準備の基本的な機能10-13 第一節 外貨準備の機能10-11 第二節 外貨準備の代価11-13第二章 我が国の外貨準備の現状と適当な規模13-22 第一節 外貨準備の現状13-15 第二節 我が国の外貨準備とドル資産15-20 第三節 外貨準備の適当な規模20-22第三章 わが国の外貨準備の運用の方向22-26第四章 参考になれる海外の外貨準備管理策26-33 第一節 外貨準備の多元化管理法26-29 第二節 日本の外貨準備管理29-30 第三節 我が国の外貨準備の理想的な管理構造30-31 第四節 中国投資有限責任公司について31-32 第五節 中国投資有限責任公司に対する評価32-33第五章 中国と日本の外貨準備管理方式の比較33-36 第一節 外貨準備管理法について中日の違うところ33-35 第二節 中日の外貨準備体制上の相違点35-36第六章 国際収支均衡の実現36-38おわりに38-39参考文献39-41注釈41-42
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京公网安备74号我国外汇储备结构优化实证研究--《厦门大学》2014年硕士论文
我国外汇储备结构优化实证研究
【摘要】：外汇储备是开放经济中衡量一国经济实力的重要指标。它是国家用来平衡国际收支、干预外汇市场、维系国家信用的重要工具。在经济全球化的大趋势下,外汇储备的作用越来越重要。我国自2006年救成为世界上外汇储备最多的国家,截止2013年末我国已有3.82万亿美元的外汇储备。如何管理巨额外汇储备,优化其结构,提高其安全性、流动性与收益性,成为我国政府急需解决的问题,外汇储备结构优化的研究具有很强的现实意义。
本文同时采取定性与定量研究相结合的方法对我国外汇储备结构的优化进行较为深入的研究。首先,本文将对外汇储备的现状、影响外汇储备的各种因素进行定性分析。其次,取日-日的五种主要货币汇率走势数据为研究样本,建立汇率走势的ARCH类模型,研究其汇率波动特征,为管理外汇储备做出参考,并预测它们下一期的波动率,再利用波动率计算在险价值。最后将预测出来的波动率与期望收益率带入资产组合选择模型,计算出最优外汇储备币种结构。再次,加入黄金变量,从“大储备”的层面进行外汇储备结构优化的分析。同样对黄金价格建立ARCH类模型,研究其波动趋势。再通过模型预测值计算出其在险价值,并利用资产组合选择模型计算出包含黄金与五种主要货币外汇储备最优结构。
实证结果表明：(1)与外汇储备最优结构相比我国持有的美元资产比重过高,欧元与英镑比例太少。(2)加入黄金可以大大地提高整个外汇储备资产组合的收益率。(3)美元资产的在险价值最小,港币次之,黄金风险价值第三,日元的风险价值最大。(4)人民币对美元、港币汇率系统失衡时,需要政府的干预,其它币种可以通过自身调节达到稳态。(5)欧元、英镑、港币存在杠杆效应,黄金、美元受利好消息影响较大,应根据它们不同的特点适时调节储备结构。
最后本文结合上文研究结果从三个角度提出了外汇储备结构优化的政策建议,包括：人民币国际化；加大黄金储备的比重等。
【关键词】：
【学位授予单位】：厦门大学【学位级别】：硕士【学位授予年份】：2014【分类号】：F832.6【目录】：
摘要4-5Abstract5-13导论13-17 一、研究背景及意义13-15 二、本文结构与研究方法15-16 三、本文的特点与不足16-17第一章 外汇储备币种结构优化文献综述17-26 第一节 外汇储备币种优化理论综述17-19
一、资产组合模型17-18
二、海勒—奈特模型18-19
三、杜利模型19 第二节 国内外相关研究综述19-26
一、国外相关文献综述19-20
二、国内相关文献综述20-26第二章 我国外汇储备币种结构的现状与存在的问题26-41 第一节 外汇储备概述及影响外汇储备结构的因素26-28
一、外汇储备的概述26-27
二、影响外汇储备币种结构的因素27-28 第二节 我国外汇储备币种结构现状28-36
一、我国外汇储备的现状28-30
二、全球外汇储备币种结构的现状30-34
三、我国外汇储备币种结构的现状34-36 第三节 我国外汇储备币种结构存在问题36-41
一、储备资产中美元所占的权重过高外汇储备面临巨大的风险36-38
二、储备资产结构单一,收益率较低,机会成本较高38
三、储备资产的期限结构不合理38-39
四、黄金储备占储备总额比例太少39
五、储备资产的结构与我国汇率制度安排不匹配39-40
六、储备资产的结构与我国的贸易结构不匹配40-41第三章 人民币汇率波动风险的实证分析41-62 第一节 ARCH类模型及VAR方法的简介41-43
一、ARCH模型41-42
二、GARCH模型42
三、EGARCH模型42-43
四、VaR方法43 第二节 人民币汇率样本的统计性检验43-46
一、样本的统计性特征44
二、样本的平稳性检验44-45
三、样本的序列相关性检验45-46
四、样本的异方差检验46 第三节 基于ARCH类模型的人民币汇率波动率分析46-60
一、RUSD序列的模型估计47-49
二、REUR序列的模型估计49-51
三、RJPY序列的模型估计51-55
四、RGBP序列的模型估计55-57
五、RHKD序列的模型估计57-60 第四节 在险价值VAR的计算60-62第四章 我国外汇储备币种优化的实证分析62-76 第一节 协整方法与VEC模型的简介62-63
一、协整理论62-63
二、向量误差修正模型(VEC)模型63 第二节 基于资产组合模型的币种最优结构分析63-67
一、各币种独立时的最优货币结构的分析63-64
二、币种间不相互独立时的最优货币结构的分析64-67 第三节 考虑黄金储备的外汇储备结构优化分析67-76
一、黄金价格的统计性检验67-69
二、基于ARCH类模型的黄金价格波动率分析69-71
三、风险价值VaR的计算71
四、包含黄金的我国外汇储备结构的优化分析71-76第五章 结论与政策建议76-84 第一节 本文研究结论76-78
一、基于ARCH类模型的研究结论76-77
二、基于VaR方法的研究结论77
三、基于资产组合选择模型的研究结论77-78 第二节 政策建议78-84
一、在合理的范围内减持美元资产、调整其资产结构的配置78-79
二、根据市场行情,适时增加欧元资产的比重79-80
三、提高英镑的比重,保持一定数量的港币储备,实现币种结构的多元化80
四、将日元比重维持在世界平均水平80-81
五、积极投资黄金,提高储备资产收益81-82
六、更加积极的管理外汇储备结构82
七、转变外汇储备管理的目标82
八、成立更加市场化的专门外汇投资机构82
九、积极的推行人民币的国际化82-84参考文献84-89致谢89
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我国巨额外汇储备利弊分析和对策
【摘要】：近年来,我国外汇储备逐年增加,巨额的外汇储备既给我国带来了很多优势也面临巨大的风险,文章通过分析外汇巨额外汇储备的利弊,对我国外汇储备的未来发展提出了转变经济增长方式、放松汇率管制、多元化外汇储备等合理化建议。
【作者单位】：
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【分类号】：F832.6【正文快照】：
一、文献综述随着我国经济社会的发展和国际地位的提高,我国的外汇储备今年来一路攀升,如何合理运用巨额的外汇储备成为一个棘手的问题。我国大量的出口创汇企业经过多年的发展已经初具规模,中国制造的产品已经享誉全球。对外贸易量的增加和贸易顺差的扩大,带来了我国外贸企业
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浅析我国巨额外汇储备的成因及其利弊和建议
&&&&&&本期共收录文章20篇
　　【摘要】近年来，我国外汇储备持续增加，2012年末已达到3.31万亿美元。对于我国来说，巨额的外汇储备是一把双刃剑，有利也有弊。本文在简要了解我国巨额外汇储备形成原因的基础上，研究分析了巨额外汇储备的利弊影响，并对于减弱巨额外汇储备带来的消极影响提出了相应的建议。 中国论文网 /2/view-4202293.htm　　【关键词】巨额外汇储备；成因；利弊；建议 　　一、背景分析 　　外汇储备，又称为外汇存底，指一国政府所持有的国际储备资产中的外汇部分，即一国政府保有的以外币表示的债权。改革开放初期我国外汇储备比较少，甚至个别年份出现外汇储备为负的情况，我国自1994年外汇体制改革以来，外汇储备总量开始大幅增加。从2001年开始，我国外汇储备进入了快速增长的阶段。2006年2月，中国外汇储备超过日本成为全球第一大外汇储备国；10月，突破了1万亿美元。2009年6月末突破2万亿美元。2012年末，我国外汇储备更是达到3.31万亿美元。 　　二、我国巨额外汇储备的形成原因 　　（一）经济持续快速发展 　　我国外汇储备增加的根本原因是经济持续快速发展。我国自改革开放以来国民经济开始迅猛发展，1978年我国国内生产总值（GDP）为3645亿元，而2012年国内生产总值（GDP）达到519322亿元。外汇储备作为一种存量，反映了一国对外经济来往的流量累计的结果。因此，伴随着我国经济的持续快速发展以及对外经济交往的不断扩大，我国外汇储备也持续增长。 　　（二）贸易顺差 　　由于我国劳动力丰富且成本低廉，劳动密集型产业发达，因此劳动密集型产品出口有较大优势；加之我国采取了一系列鼓励出口的优惠政策，发展沿海外向型经济，故在此影响之下，我国进出口总量差额甚巨，经常项目长期出现大量顺差，而这必然会引起外汇储备的持续增加。 　　（三）外商直接投资 　　由于我国劳动力成本较发达国家劳动力成本低廉很多，并随着我国各地招商引资力度的加大，出台了一系列吸引外资的优惠政策，因此吸引了大量外商前来投资。而外商的持续大规模投资，在促进经济发展的同时，也形成了资本和金融账户的顺差，这无疑促进了我国外汇储备的持续增长。 　　（四）强制结售汇制度 　　我国从1994年开始实行强制结售汇制度，以强制结汇制为特征的我国外汇管理制度是我国外汇储备持续增长的制度性原因。强制结汇制规定，除了允许部分外商投资企业开设现汇账户外，其余法人单位所获得的属于经常项目的外汇收入必须及时足额地出售给指定银行。从而导致外汇最终集中于银行，成为国家外汇储备，导致我国外汇储备持续增长。 　　（五）人民币升值的预期使国际热钱大量涌入 　　国际热钱的流入是这几年我国外汇储备剧增的重要原因。2005年汇改以来，人民币汇率一路走高，日人民币对美元汇率中间价报6.1925，再创汇改以来新高。2005年以来，人民币对美元中间价累计升值超过30%。国际上对人民币升值的强烈预期，促使大量国际热钱通过各种途径进入我国证券、房地产等市场，以期待获取利率和汇率升值的双重收益，这也是我国外汇储备持续增长的重要因素。 　　三、巨额外汇储备的利弊影响 　　（一）巨额外汇储备的积极影响 　　1.巨额外汇储备增强了我国综合国力，提高了我国的国际信誉，为国民经济的进一步发展创造了良好条件。我国外汇储备的不断增长标志着我国对外支付能力和调节国际收支能力不断增强，为我国举借外债以及债务的偿还提供了可靠的保障。 　　2.充足的外汇储备能够保证国家金融安全。在现如今的全球经济一体化过程中，国际经济金融风险加大。如某地区发生金融危机影响到我国或其他一些突发事件引起资本外逃时，我国都需要充足的外汇储备作为对外支付的有力保证来抵消其不利影响。我国目前拥有巨额外汇储备，正是国家金融安全的重要保障。 　　3.我国拥有巨额外汇储备，巨额外汇储备增强了外商对中国经济的信心，故能够吸引更多外商前来投资，使外商投资不断增长。因此，拥有巨额外汇储备能够充分增强我国利用外资的能力，进一步促进我国经济的发展。 　　4.拥有巨额外汇储备是中国经济向更高层次发展的一个重要保障。巨额外汇储备对于我国推动经济体制改革、产业结构调整、高新技术引进等都将发挥积极作用。 　　（二）巨额外汇储备的消极影响 　　1.我国的外汇储备规模过大，会付出巨额的机会成本。如果把这些巨额资金用于国内投资或进口实用资源，会促进就业增加和国民收入提高。而目前，我国巨额外汇储备中的绝大部分被投放于境外的金融市场，用来购买美国的债券等，并未参与到境内资金循环过程中来。这样，我国持有巨额外汇储备并大量借出外汇等于是以低息将国内资金转移国外给外国人使用。这意味着放弃了其能带来的大量实际资源，失去了这些资源投入所能带来的经济增长，也就是付出了巨额的机会成本。 　　2.巨额外汇储备将带来通胀压力。如果某国出现外汇储备持续增长，该国就会面临通货膨胀的危险。因为该国出口持续大于进口，该国企业不断赚得外汇，但由于企业实际需要以及制度性原因，会将大量外汇兑换成本国货币，该国中央银行就要被迫多印制本国货币以缓解兑换的压力。在这个过程中，本国货币的发行量决定权并不是本国的市场需求，而是外汇兑换压力，从而导致国内出现本国货币供大于求的局面，进而形成通货膨胀。当今的我国正面临着这种情况，国内市场上物价不断上涨，使人们生活成本提高，影响了民众日常生活。 　　3.我国拥有巨额外汇储备，加大了人民币升值压力。同时，国外游资为获取更大收益，也在推波助澜炒作人民币升值。国外热钱通过各种渠道进入境内结汇成人民币，进一步加大人民币升值的压力，促使人民币不断升值。而人民币的升值势必给中国的出口企业带来很大的不利影响，从而对国内就业及经济的持续发展产生不利影响。 　　4.我国拥有巨额外汇储备，并且结构以美元为主，这使得我国巨额外汇储备承受着巨大的汇率风险，特别是美元汇率风险。在现如今美元不断贬值人民币不断升值的情况下，我国的外汇储备势必将蒙受巨大的损失。 　　四、对于减弱我国巨额外汇储备带来的消极影响的建议 　　（一）鼓励国内企业走出去。政府应鼓励更多的国内企业到国外进行投资，提高外汇储备利用效率。鼓励国内企业加大对境外资源开发力度，支持国内有实力的企业对海外能源性企业以及关键性原材料生产企业的并购活动。这样不但能保证国内经济发展的持续稳定，还能提高外汇储备利用效率，降低政府所承担的外汇储备风险。 　　（二）减持美元，实现外汇储备多元化。由于美元在我国外汇储备中所占比重较大，故美元对人民币汇率对我国外汇储备影响较大。在当今美元不断贬值的情况下，我国外汇储备缩水严重。因此我们应适当减持美元，增持黄金、欧元等其他货币，实现外汇储备多元化，以降低美元不断贬值带来的风险。 　　（三）积极扩大内需。我国外汇储备的快速增长说明目前我国经济增长对外依赖过重，因此我国要积极扩大内需来促使我国经济健康发展。要扩大内需就要提高居民收入且要不断完善社会保障体系，从而进一步提高居民消费热情，减少居民预防性储蓄。最终通过扩大内需、拉动国内消费来促进经济发展，降低经济增长对外依赖程度，保障我国经济健康发展同时降低我国的外汇储备规模，使外汇储备规模保持在一个合理区间内。 　　（四）适当增加进口。在出口不断增加的同时，我国也应合理使用外汇不断增加进口，尤其是增加战略性资源如石油、矿石以及高新技术和关键设备的进口。在保证生产原材料充足的同时加快国内产业升级，提升国内企业生产技术及管理水平。这样做不但能降低外汇管理中的风险还能促进国内经济健康发展。 　　（五）适当放松外汇管制。在已允许企业保留一些经常项目外汇收入的基础上，逐步放宽对国内企业和居民的用汇条件和范围的限制，同时放宽对企业和个人兑换外汇数额的限制，逐渐做到藏汇于民。另外也要相应地拓宽外汇投资渠道，让国内民众也能获得外汇投资收益。这样做不但能拓宽民众的投资渠道，也能有效分散降低外汇储备的经营管理风险。 　　（六）斥巨资加大对海外优秀外汇储备管理相关人才的引入力度。由于我国国内缺乏外汇储备管理相关人才，所以要加大投入，从国外引入优秀外汇储备管理相关人才及其先进管理经验，从而降低外汇储备经营管理过程中的种种风险，保障我国外汇储备的安全。 　　参考文献 　　[1]张奇.我国外汇储备高速增长的原因及对策浅析[J].中国经贸，2011（12）. 　　[2]唐雪凡.我国外汇储备快速增长的原因、利弊及对策研究[J].黑龙江对外经贸，2008（5）. 　　[3]王永锋.我国外汇储备增长过快研究[J].现代商贸工业，2009（12）. 　　[4]张丽丽.我国巨额外汇储备的成因及其利弊分析[J].商场现代化，2005（10）.
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