小肥羊启示录： 资本是 一把双刃剑|小肥羊_凤凰财经
小肥羊启示录： 资本是 一把双刃剑
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日，小肥羊首家店在包头开业，30张桌子、50名员工、400平方米的餐馆，创始人张钢当时应该没有想到，7年后引入外资风投，9年后在港股上市，13年后全球餐饮巨头接盘！然而，不是剧本胜似剧本，一切都在按照这样的节奏在演绎……
张志伟在商界，经常说到某人何年何月赚了“第一桶金”，其实这“第一桶金”往往是靠辛勤、机遇和能力拼出来的。随后，要想赚更多桶金并做大做强，则不得不借助“资本”的力量了。日，首家店在包头开业，30张桌子、50名员工、400平方米的餐馆，创始人张钢当时应该没有想到，7年后引入外资风投，9年后在港股上市，13年后全球餐饮巨头接盘！然而，不是剧本胜似剧本，一切都在按照这样的节奏在演绎……一直以来，小肥羊的发展历程都如同教科书一般，写进商学院案例中。正如见证小肥羊上市、退市并在百胜工作多年的李奇（化名）所言，毫无疑问，年的小肥羊无疑是完美的。天下熙熙皆为利来，天下攘攘皆为利往。笔者认为，小肥羊2012年前之所以做出名堂，离不开张钢创业期间的财散人聚，以及上市前后的股权激励，与其说小肥羊的成功是火锅餐饮业务的崛起，还不如说是张钢及创业团队价值的再造。有这样一个细节，2002年，张钢力邀时任蒙牛副的孙先红和卢文兵加盟时，曾拿出小肥羊5%的股权，每股作价1元。张钢还对孙先红说：“你啥时候有钱啥时候给我，没钱我给你垫上。”张钢是内蒙古包头人，17岁就下海经商，倒腾过服装，卖过BP机，为节约钱睡过火椅下，为拉贷款和银行工作人员喝酒喝到需要吃速效救心丸。或许经过这些历练之后，他比任何人更明白：要做大事，绝非单打独斗能完成的，懂得分享合作共赢方可行。一名接近张钢的小肥羊离职员工介绍，2002年前后第一次见张钢是在他的办公室，前面是中国地图，后面是世界地图，中间有一个办公桌。“他面阔而淳厚，是一个很有福气的老板，说话也特别坦诚，平日里没有太多花里胡哨的理论。”张钢曾说，做餐饮不难，无非就是产品好吃，对顾客好一点，而已。在做大与做强之间，有一段很长的距离，张钢从1999年创办小肥羊开始到2008年上市，9年的时间里都在处心积虑地缩短这个距离。民营餐饮企业，初创期犹如草寇，根本无纪律和规范可言，2004年卢文兵上任之时，小肥羊分店数量最高峰时达到了721家，但多为加盟店，良莠不齐。原本来助张钢上市一臂之力的副总裁卢文兵，随后主动要求扶正自己的职务，大权在握后他开启了财务规范和信息化之路。到2006年，小肥羊分店逐渐从最高峰时的721家缩编至300多家，对加盟店的管理力度越来越强，而这也获得国际知名投资公司3i集团、普凯基金的认可，2500万水到渠成。要知道，在那个年代获得外资投资意味着什么，小肥羊上市步伐更加稳健，直至日正式成为“火锅第一股”。此前九年的苦苦拼搏，张钢曾致力于把小肥羊打造成“中国的百胜”，上市之后，做百年老店的理想还在，但有知情人透露，张钢曾在私下里跟团队说：谁有能力谁就控股，没有必要紧握着股权不放。打江山容易守江山难。打江山的时候，团队目标都是一致的；而江山到手后，利益分配后就可能有些伙伴忘记了当初为何出发。何况上市之后，张钢的股权已经稀释大半，众多股东并非每个人都愿意继续坚守。2009年3月，小肥羊战略投资者3i集团和普凯退出，百胜通过旗下投资公司收购3i和普凯持有的小肥羊13.92%股权，同时向小肥羊控股股东收购6.07%股权。随后因为小肥羊首份财报表现良好，百胜于日再次增持小肥羊，持股比例增至27.3%，与张钢的持股团队——第一大股东PossibleWay的股权比例仅相差2.7个百分点。百胜的增持同样来自于张钢等人的出售。2010年5月，张钢等多名董事再次通过与配售代理签订配售协议进行大规模减持，总计出售4460.49万股小肥羊的股份，共从中套现约1.88亿港元。配售股份共占小肥羊总股本的约4.34%。配售完成后，张钢对小肥羊的持股比例降至2.41%。一年后，百胜提出以现金收购小肥羊全部股权。2012年2月，小肥羊在港股摘牌，正式被百胜私有化。小肥羊不到四年的资本之旅后，成为“中国餐饮退市第一股”。“百胜收购小肥羊后，小肥羊创始团队有钱了，套现了，退出了，散伙了。”多位餐饮业人士为小肥羊的选择感到可惜，打造一个餐饮上市公司及品牌何等不易，说撒手就撒手，怎么对得起当初的诺言。“餐饮连锁在初创期需要大量资金投入，没有资本是万万不行的；但资金分为两种：一种是对产业很理解，擅长长线运作的资金；另一种则是赚快钱，寄望快速增值套现的资金。”北京志起未来咨询集团董事长李志起认为，目前一些养殖及肉制品企业，都在赛跑，大量资本跨界助推，这对长远发展来说极为不利。在业内看来，百胜餐饮集团已经一分为二，将中国区独立出来单独上市，小肥羊也应该被赋予整体架构下的独立空间，更多放权给管理层，真正按照中国餐饮打法去落地。“在熟悉本土市场方面，百胜应该在标准化和特色化之间做出权衡，不能因为标准而失去差异化。”上述餐饮业人士称，在小尾羊、呷哺呷哺和海底捞突飞猛进之时，留给小肥羊振兴的时日不多了，不进则退。
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48小时点击排行近年来，在内蒙古草原上崛起了一个又一个草原新星，以伊利、蒙牛、鄂尔多斯、小肥羊等为代表的“草原经济兵团”厉兵秣马，挥师南下，威震中原，成为草原上崛起的新势力，而内蒙古经济也以居全国之首、令人瞩目的速度增长，创造了一个又一个奇迹，被誉为“内蒙古经济现象”，同时，以“乳业”为代表的草原板块成为与珠三角、长三角、环渤海等著名经济板块并列的中国内地十大经济板块之一。辨题：推动民族地区的共同繁荣就是发展民族经济问题。________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________
推动民族地区的共同繁荣不仅是发展经济问题，而且是一个重大的政治问题。推动民族地区的共同繁荣，直接关系到我国整个现代化建设目标和社会主义共同富裕目标的实现。因此，这是一个重大的经济问题。只有推动民族地区的发展进步和共同繁荣，才能形成强大的综合国力，才能巩固国家的统一和民族团结，才能巩固社会主义国家政权的社会制度。因此，它又是重大的政治问题。因此，这个观点具有片面性。
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业态类别：火锅烧烤品牌定位：大众化面积需求：500-700O拓展区域：全国
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在这个看脸的时代，不只对人的颜值要求高，就连餐厅也愈发注意到颜值的重要性。好吃之外，一个餐厅的空间设计成为食客们评价体系中重要的一环。
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& “蒙牛版”小肥羊的拐点征兆
“蒙牛版”小肥羊的拐点征兆
商界财视网
小肥羊在香港能获得追捧，首先要感谢的是蒙牛。蒙牛的上市不仅启发了小肥羊，从靠加盟费敛财的小商贩变革为餐饮业的正规军，更派太子陪读，使小肥羊脱胎换骨
■文/李彤，商界传媒企业研究院副院长，北京商界融信投资公司董事副总经理
在全球股市一片低迷，内地知名房企河南建业集团在香港上市出现认购不足的情况下，小肥羊集团的香港上市却异常顺利，开局大吉，一举获得近百倍超额认购，颇受瞩目。
日，小肥羊集团在香港公开发售2.452亿股，其中包括1.747亿新股，7048万两家投资基金的旧股。按发行价格区间中位数3.18港元计算，此次发售小肥羊和私募基金将分别获得5.57亿港元和2.24亿港元。两年前向小肥羊投入2500万美元的两家私募基金，此次只需抛售手中三分之一的股票就能收回本金，其余都是“纯利润”。
虽然前有味千拉面、稻香控股的上市，后有俏江南、美味珍、谭鱼头等的上市或融资，但小肥羊独特的拨乱反正之路对那些意图上市融资的连锁餐饮和觊觎中国消费升级的VC们都值得比较参考。
从“贩羊肉”到“学蒙牛”
小肥羊在香港能获得追捧，首先要感谢的是蒙牛。蒙牛的上市不仅启发了小肥羊，从靠加盟费敛财的小商贩变革为餐饮业的正规军，更派太子陪读，使小肥羊脱胎换骨。
2004年，蒙牛在香港成功上市之前，小肥羊发展算得上是“万马奔腾，尘土飞扬”，热热闹闹，乱乱糟糟。
从1999年8月，张钢与陈洪凯在包头开办第一间小肥羊餐厅开始，仅仅3年，到2003年底小肥羊门店数就跃上了610家，营业额逾30亿元、消耗羊肉3万吨，成为中国餐饮行业首屈一指的连锁大王。与众多草莽型高速扩张的连锁餐饮一样，小肥羊的发展也极为粗放：没有自己的加盟服务中心而是由“类传销网络”进行管理和扩张，在省、市、县各级设总代理，由代理商发展加盟店。小肥羊实际上只出一块牌子、一套文件。而且加盟连锁的门槛极低，省会级城市的加盟费仅为20万元，地、县级以下城市甚至可能减免！地处内蒙羊肉主产区的小肥羊有肉类加工和汤料基地，对此前没有餐饮管理经历的创始团队来说，在品牌影响力的大旗下销售羊肉是主旨、聚敛加盟费只是副业而已！这种情况下，小肥羊700多间门店的管理、服务水平，甚至价格都参差不齐。个别加盟商甚至私自采购劣质羊肉，极大地损害了品牌的形象。物流配送跟不上也引起加盟店的不满，投诉事件此起彼伏。在外部，假冒小肥羊和“小尾羊”、“小白羊”、“小绵羊”、“味味羊”等“类小肥羊”企业则如雨后春笋，甚至将店开到小肥羊边上展开“贴身竞争”。一时间，群“羊”大战，市场一片混乱。据说仅石家庄一地巅峰时就有几十家“小肥羊”和几百家“类肥羊”。
此时，明眼人一眼就可以看出小肥羊将盛极而衰，走上失控的不归之路。不过，张钢们也开始有所警惕，到了2003年，小肥羊已经开始运用“关、延、收、合”四字诀，借部分代理商加盟合同到期之机着手清理门户，其中被关的店达到318家。而甘肃总代理被收编为直属分公司则是“合”的典型。
这时，小肥羊的“指路明灯”出现了！2004年，蒙牛在香港成功上市，成为大陆优秀民营企业的榜样。同在内蒙包头、身处内忧外患中的张钢更是受到极大触动。不能做个贩羊肉、敛加盟费、小富即安的小老板，要像蒙牛那样做好、做强、上市。抉择之后，张钢向蒙牛功臣卢文兵发出电话邀请，同时向牛根生“书面要人”。很快，卢文兵正式来到小肥羊任常务副总裁，成为事实上的CEO。
曾子曰，“士不可以不弘毅，任重而道远”。有了远大理想的小肥羊走上了艰难的整合之路。这批特许代理合同到期后，小肥羊没有与之续约，而逐步过渡为直接管理加盟商。然后，小肥羊又终止了大部分表现欠佳的加盟店。年间小肥羊共支付了近1.7亿元，收回30间加盟餐厅。前27间餐厅的平均收购成本为57万元，而最后收购的三家代价分别为342万元、360万元和540万元！根据《招股章程》，小肥羊回购的这27间店在2007年获得的利润占利润总额的41%。2005年2月，小肥羊正式成立了加盟服务中心，开始对特许餐厅进行直接管理。2007年，信心百倍的小肥羊宣布重开特许加盟。
小肥羊的另一项至关重要的整改则是管理的标准化和信息化。从原料到成品、从库房到餐厅、从开单、上菜到收银一切流程都有章可循，都在电子信息系统的严密监控之下。总部对全国几百家店的运营情况一目了然。除卢文兵外，肯德基原香港区执行总裁杨耀强、3i亚洲区原副总裁王岱宗等高人先后加盟任COO和CFO。几年间，小肥羊团队的“弘毅”使管理水平大幅提升。
小肥羊直营店的单店收入一直呈“高位盘整”。2007年，41家于2005年底以前开设的餐厅日均收入为2.47万元、较上年微增3.7%。2007年，小肥羊直营餐厅获得了7.5亿元收入，食品销售获得1.7亿元。而240家加盟连锁店则贡献了2637.5万元的管理费，这个数额较上年度大幅上涨了133.2%。加盟店数量下降、收取的管理费却翻倍的秘密在于：此前为了扩张小肥羊豁免了不少加盟商的特许经营费和品牌使用费。而新的特许加盟合同不再提供免费的午餐。
截至日，小肥羊在全球共有350家餐厅，包括103家自营餐厅及247家特许经营餐厅，遍及中国内地、香港、澳门以及海外市场如日本、美国、加拿大和印尼。而《招股章程》披露的2007年末直营店和加盟店数量分别为81间和249间。短短三个月间，直营店的大幅扩张、特许加盟店数的进一步减少，这是近三年小肥羊从歧路回归历程的缩影。
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在2004年之前，张钢们疲于业务整合的拨乱反正，资金紧张时才偶尔找熟人小打小闹式的股权融资一把；而这之后，卢文兵的加盟则开始“招蜂引蝶”，瞄上了国际私募巨头们，局面大开大合，海外上市之路豁然开朗。
最初，张钢、陈洪凯2001年底注册“小肥羊中国”时，两人的股权比例为60%、40%。此后，为了进行加盟店扩张，缓解资金紧张，两人开始持续不断的股权融资。至2006年5月，股东人数已达49名。虽然当时公司的相对控制权依然在张钢手里，但是股权却大大稀释。张钢持股已经稀释到25.04%，另两个持股在百分之十以上的股东是陈洪凯和李旭东。
2004年卢文兵的加盟标志着小肥羊将海外上市作为中长期目标。但创始团队还是首先将精力用在业务整合上，直到2005年才开始实践私募、重组等海外上市前的必修课。
身为中国第一餐饮连锁企业的副总裁，在蒙牛有过两次融资经历的卢文兵可谓胸有成竹，与来自国内外的近20家投资机构从容周旋。最终，小肥羊选择合作伙伴是3i和普凯资本。两家机构在中国几乎没有什么知名度，前者参与过分众、后者投资过无锡尚德，但都不是主要投资者。
2006年1月，张、陈、李等10位主要股东在英属处女群岛注册成立了Possible Way，余下39名股东则成立了Billion Year。5月，上述两家公司分别认购了“中国小肥羊”8205股和1795股。以上重组为引进战略投资者做了必要准备。6月底，小肥羊与3i和普凯签订了以30%的股份换取2500万美元投资的协议。以2005年小肥羊的净利润8035万元推算，两家投资机构给出的市盈率只有5.8倍。而且，注资的方式还有不少玄机。首先，注资的“名份”是5年期“可转可赎回债券”，投资机构可在2011年收回2500万美元并获得一定利息；其次，小肥羊管理团队承诺业绩年复合增长率不低于40%，否则将向投资人割让一定数量的股票作为补偿；最后，在组织机构方面进行了调整以更好的保护投资者利益：董事会增加3名有一票否决权的执行董事、另有两名来自肯德基和汉堡王的高管出任公司独立非执行董事、由蒙牛副总孙先红任监事。
6月，“中国小肥羊”向3i和普凯发售了2500万美元的可转债券。7月，“中国小肥羊”以1.185亿元代价收购了小肥羊中国100%股权，后者变身为外商独资企业。
2008年5月，小肥羊上市前上述债券转为3390股原始股，占上市前已发行股总数的25.31%。这两家分别来自英、美的私募股权投资机构出资及获益比例均为4比1。最后，“开曼小肥羊”向“中国小肥羊”全体股东发行8.53亿股，将后者变为自己的合资子公司。至此，上市前重组完满完成。两家私募机构持有的普通股数量为2.16亿股。如果按3.18港元计算，上市时这部分股票价值为6.87亿港元，投资净收益约252%。除上市时出售部分股票外，两家投资机构承诺其后六个月内不再出售股票。2006年6月投入、2009年初才能完全套现退出，相对于所冒的风险3i这单生意只能算差强人意。
张、陈、李三位元老在Possible way持股分别为25.5%、18.36%和14.4%。其他股份主要为高管团队持有，其中卢文兵持有5.57%。
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通过私募巨头们的金口，小肥羊给海外市场描绘了一个13亿消费者的大饼，中了一个百倍认购的头彩。但后面早已列队等候上市的众餐饮连锁是否会把这个泡沫继续越吹越大，还是直接来个倒春寒，这就得看资本市场能否从小肥羊身上品出真金白银来。
在小肥羊的案例中，3i和普凯倒已经收回了本金，6个月后他们手里剩余的股票就可以解禁。但以3.18港元发行价认购的投资人是否会被套，则值得担忧，毕竟世态炎凉，连参与阿里巴巴IPO的那些大佬们都被套牢！
从年底，小肥羊直营店、食品销售和特许加盟的毛利来看，小肥羊的第一核心竞争力就是其直营店的运营能力，其业绩增长完全来自于直营店数的增加。2008年成功上市后，募集资金中的70%将用于新建及收购餐厅，到2010年自营餐厅将逼近300间。不过，净利润上升的斜率已经小于营业收入增长的斜率，也许“拐点”已经到来。
年分部业绩
小肥羊的第二核心竞争力是深度的纵向一体化和适度的横向一体化。公司在内蒙有两个肉类加工基地，2007年加工羊肉5158吨，占其年需求量的45%。此外，小肥羊还在包头拥有一个汤料生产基地。以上三个基地的产品，除供应本企业之外还通过130家分销网组成的网络进入商超。
综上所述，小肥羊赢利的持续增长是可以期待的，并且暂时还看不出这种增长的极限。但就此推断其他餐饮企业也能一路高歌，则显得太过简单！
毕竟，同样是共享着13亿人口的中国大地，俏江南、谭鱼头、小天鹅、真功夫、丽华快餐，哪个不是靠实力一路拼杀过来的，谁没有几手绝活，难道他们都可以无限增长？而且据不完全统计，中国已有近60家连锁企业陆续筹到资金，总资金超过50亿美元。“中国+消费+食品+连锁+上市”的概念已经越炒越热……如果说年是餐馆连锁企业私募热潮，2008年、2009年则将是上述企业扎堆上市的“巅峰时刻”。但如果上市后成长乏力，投资者将被尽数套牢，则寒冬将不可避免。
餐饮业几乎是一切行业中门槛最低的，竞争也最激烈。然而要想做强做大，原料市场、消费市场、资本市场、人才市场、城镇基础设施、物流配送……这些因素综合起来却将构成餐饮连锁企业发展的外部限制条件。所以，我们无法确定一家具体公司的增长极限。既然麦当劳有数万家店，谁敢说小肥羊不能开几万家。但如果投资人按上万间店的规模给小肥羊的未来估值，那风险就太大了。
俏江南、美味珍、谭鱼头、小天鹅、真功夫、丽华快餐、大娘水饺……已经或正在进行私募和股权重组，它们的上市也就是两三年内的事。投资机构理性的决策是，等这些先行者成功上市，再观察它们的中长期成长性和股票市场给出的估值，待“消化”完小肥羊为首的第一批“美味”，资本市场才会真正有胃口接纳其它“美食”。所以，小肥羊上市可视为该领域投融资趋势的拐点。
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