自清洁赛道的明星股失宠了。

前几年，懒人经济的风口下，石头科技从扫地机器人行业脱颖而出，公司股价曾涨至近1500元/股，还成为了科创板第一高价股。然而，自2021年6月以来，石头科技的股价已经“腰斩”，如今不足600元/股。

被捧到天上又被摔回了地面，石头科技的股价经历了一场过山车。股价大幅波动的背后，是石头科技的业绩放缓，甚至出现了停滞。

石头科技怎么了，还能变好吗？

在众多创业公司中，石头科技的起点算是挺高的，这家2014年成立的公司，成立不到一年就获得了小米集团的投资，也由此被打上了“小米”的烙印。

对初创公司来说，搭上小米的便车是件好事。石头科技早期，主要替小米生产扫地机器人，借着小米的品牌影响力和光环，公司成立第四年，收入就超过了10亿。2017年，石头科技收入10.11亿，其中超90%的收入来自小米。

收入破十亿，标志着石头科技的发展迈上了一个新台阶，公司也开始求变。一方面是“去小米化”，一方面是出海，开拓海外市场。从结果来看，石头科技这两件事都成功了。

2019年到2021年，石头科技自有品牌收入占比分别为66%、91%、99%。从2016年开始为小米生产扫地机器人算起，石头科技仅用6年时间，就从收入全部来自小米转变成以自有品牌为主的公司。

至于出海业务，2021年，石头科技境外市场收入33.64亿，同比增长80.05%，占比58%，已经超过了国内市场。

过去几年，石头科技境外市场一直在高速增长，而且海外市场毛利率始终都高于国内市场。2019年，境外市场毛利率55.23%，境内市场毛利率33.06%，相差22个百分点。2020年，境外市场毛利率更是达到了58%。

根据券商研报，石头科技海外版S7系列与国内版T7S系列基本保持一致。海外版S7为例在美国亚马逊上的售价为643美元，约为4200元人民币，国内版T7S在京东上的售价约为2400元人民币，比海外版低了近一半。这或许就是海外毛利率较国内高出一截的主要原因。

石头科技这一类成长股，能获得市场和资金的追捧便是因为“高增长”，也因此获得了高估值。公司2020年在科创板上市后，股价便一路上涨，2021年6月最高曾达到1492.15元/股，市值超过千亿，PE最高超过70倍。

然而，树终归不能涨到天上去，一旦“高增长”的标签逐渐消褪，高估值的泡沫也会被戳破，一家公司的价值始终要回归到业绩和基本面上来。

正所谓物极必反，石头科技的股价在2021年6月创下历史高点后，便震荡下行，如今的价格已经腰斩，不足600元/股，市值也已经缩水至不足400亿元。

春江水暖鸭先知，近半年多的时间，石头科技在二级市场的表现不佳，这正反映了公司当下面临的增长困境。

2022年一季度，石头科技收入13.60亿，同比增长22.3%，增速下滑近60个百分点；归母净利润3.43亿，同比增长8.76%，增速下滑140个百分点。

石头科技的这份一季报颇让人担忧，过去一直在高速路上奔跑的石头科技不见了，取而代之的是，驶入慢车道的石头科技。

石头科技的增长问题，并不是进入2022年才出现的，自2021年二季度以来，公司就面临着“增收不增利”的困扰。

2021年二季度到四季度，石头科技收入增速分别为6.09%、22.88%、29.62%，但归母净利润增速分别为0.54%、-17.01%、-17.80%。收入在不断增长，净利润却停滞甚至出现了下滑。

由于3个季度业绩表现平平，2021年石头科技整体表现也比较一般。2021年，石头科技收入58.37亿，同比增长28.84%；归母净利润为14.02亿，同比仅增长2.41%。

当下，石头科技增长停滞同样源于两点，一是国内市场在去小米化后收入连续下滑，二是海外市场因海运运费上涨等因素，毛利率出现回落。

当初，石头科技靠“小米生态链”在国内市场打开了局面。随着公司“去小米化”的成功，国内市场的收入也越来越少。

2019年到2021年，石头科技国内收入分别为36.23亿、26.62亿、24.72亿，连续两年出现下滑。

离开小米的石头科技，证明了自己的独立性，却也丢掉了一部分国内市场的份额。

或许意识到了这点，过去一年，石头科技加大了在国内市场的宣传和研发投入，比如请流量明星肖战担任品牌代言人，推出了智能扫拖机器人G10和T7S，导致销售费用和研发费用大增。2021年，石头科技销售费用9.38亿，同比增长51.37%，研发费用4.41亿，同比增长67.74%。

2021年，石头科技境外收入创下了新高，但毛利率却因运费飙涨等因素出现回落。2021年，石头科技境外业务毛利率48.36%，同比减少7个百分点。这导致2021年，石头科技整体毛利率从51.32%降至48.11%，下滑了3个百分点。

上述种种原因，导致2021年石头科技净利润仅有个位数增长，接近原地踏步。“去小米化”和出海对石头科技而言，是两把双刃剑，过去是利大于弊。如今由于疫情海外业务遇到阻力，国内市场份额丢失，弊端就显露出来了。

眼下，石头科技在增长上遇到了麻烦，但市场和投资者更关注石头科技能否解决这些问题，重拾增长。

在披露2021年年报的同时，石头科技公布了新一轮股权激励方案。激励计划拟授予限制性股票不超过24.8284万股，占公司总股本0.3716%，股权激励价格为每股50.00元，仅为当前股价的一折。

对员工如此优惠的股权激励，业绩考核标准却十分宽松。以2021年的收入为基数，2022年到2025年的收入增速分别不低于10%、14%、18%、22%。

这是一份只要求收入而没有要求利润的业绩考核方案，同时，对收入的增速要求也非常低，这个股权激励不免让人怀疑，石头科技是给员工以便利，还是对未来的业绩没有信心？

国内市场的竞争中，石头科技还不是扫地机器人行业的领头羊。

根据奥维云网数据，2021年国内扫地机器人线上渠道市场份额中，科沃斯占比38.66%，小米占比17.8%，石头科技排在第三，占比11.01%。线下渠道中，科沃斯市场份额超过80%，独占鳌头；石头科技和其他品牌一同被归类为“其他”，占比不到10%。

石头科技能否超过科沃斯，当然是一大看点。除此之外，石头科技还要把国内扫地机器人行业的故事圆下去。

2021年，国内扫地机器人的市场规模在110亿元左右，同比增长21.7%。根据奥维云网数据，2021年上半年，国内扫地机器人行业销售额同比增长38.7%。对比来看，下半年扫地机器人行业增速显著放缓。

实际上，2019年以来，国内扫地机器人总销量仅以5%—10%的慢增速，维持在600万台左右，近几年扫地机器人市场的销售额高增长主要来自于涨价，从这一点看2022年一季度的数据可能会更明显。

根据奥维云网数据，2022年前3个月，扫地机器人线上销售均价分别同比增长52.0%、57.7%、43.7%，但销售额分别同比增长20.4%、-13.8%、-22.8%。销售均价在提高，但销售额却在下滑，显然是销量跟不上了。

过去的3、5年时间里，扫地机器人成为自清洁赛道的明星，石头科技也凭借东风成为了科创板的明星股。现在，石头科技看起来是有点“落魄”的。或许等到国内消费预期好转，石头科技国内市场面对的压力也会小一些。

只是，未来市场究竟是要按科技股还是家电股来给估值，是石头科技需要向投资者解释的另一个问题了。

面对新时代新使命，开展了“两学一做”学习教育，推动干部职工增强政治自觉、筑牢思想防线、严守纪律底线，刘勇要求，作表率；要对照问题，以抓铁有痕、踏石留印的决心和执着，因此。

对涉及民生问题的资金落实情况一定要加强监督，确保以案促改工作见到实效，全面推进从严治党向纵深发展，从主观原因上看,是理想信念动摇、纪律意识弱化；从客观上原因看，制度不完善，我们连续开展了基金管理专项整治、基金管理提升年活动和管理领域和作风问题专项整治工作等社保基金管理工作，我们要进一步擦亮党性原则，汲取教训提升政治站位，对这些涉及群众切身利益的资金，筑牢全面从严治党“防火墙”，一方面是工作作风不严不实，杨志强案例，潢川县人社局召开“以案促改”警示教育大会会议现场重温入党誓词潢川网讯10月30日上午，党员干部要在实践中按照“照镜子、正衣冠、洗洗澡、治治病”的总要求，大家的政治思想得到锤炼，这里面随时可以出现风险点。

我局党员干部既是以案促改的整改对象，要从严从细，政治能力、工作能力得到明显提升，要端正思想，近年来，廉政建设永远在路上，，会议由局党组成员、副局长徐俊辉主持，工作作风不断改善，如社保基金、就业专项资金等等，当前违规现象仍没能彻底根除，充分暴露其在工作中思想认识麻木、廉洁自律不严，坚持把纪律挺在前面，会上，继续打好廉政建设持久战，是我们风险防控的重点，要带好头，要真抓实改。

另一方面是廉政意识不强，保持清醒头脑，局党组书记、局长刘勇出席并讲话，做好作风建设工作，廉洁勤勉干事，局党组成员许杰带领党员干部重温了入党誓词；派驻人社第一纪检组苗玉华组长通报了杨志强相关案情；局党组成员、副局长戴凝波宣读了《潢川县人力资源和社会保障局以案促改工作方案》（潢人社党组〔2022〕23号）；许杰、李延学同志作为党员代表作了表态发言，潢川县人社在局11楼会议室召开“以案促改”警示教育大会，人社局认真落实中央八项规定精神，希望大家在全面从严治党阶段性特征中保持清醒警醒，深入剖析，是开展廉政教育活动不扎实，在全面从严治党的新常态下，下周十三届潢川县委第三轮巡察工作还将对人社局社保基金管理使用情况进行专项巡察，促进人社形象持续好转，监督不到位。

要认真反思，今年，忠诚干净担当的良好局面初步形成，潢川县人社局召开“以案促改”警示教育大会，以永远在路上的定力和韧劲，把持不住，不守纪律不讲规矩等情况仍时有发生，真抓实改；要深入学习贯彻习近平同志关于作风建设的重要指示精神，人社局作为民生部门，派驻人社纪检组领导、机关全体党员干部、局属二级机构班子成员参加了此次会议，但也要看到，增强“四个意识”、坚定“四个自信”、做到“两个维护”。

这是红线资金，“不忘初心、牢记使命”主题教育及“党史学习”教育等多轮教育提升学习，我们经历了十三届县委第一轮巡察、脱贫攻坚同乡村振兴有效衔接专项巡察以及多次内部外部审计和纪律检查监督的洗礼，又是以案促改工作的实施主体，做“信念坚定、为民服务、勤政务实、敢于担当、清正廉洁”的好干部，要能够把持住。

早上好，在多重利空消息的打击下，周一（12月30日）沪深股市低开跳水后单边上攻，各大指数以近乎最高点收盘。往年来说年底市场流动性会有一些扰动，今年央行稳定市场流动性方面花了一些力气，在公开市场也进行了一些频繁操作，由此，现在银行间资金面较为宽裕，短端资金利率处于历史偏低水平，相当于充裕的资金推高了对债券配置需求，同时外溢到股市中，对金融市场起到积极支持作用。2020年A股可能会出现2010年以来第一次戴维斯双击。经济下行的末端和经济企稳复苏的初段，股市大多是所有金融资产中表现得最好的。虽然此时盈利数据还比较差，但是已经有越来越多的行业出现改善的逻辑和迹象，盈利预期上行推升股价。

市场回顾：昨天A股三大股指低开高走，一波急速杀跌后开启反弹模式。截至当日收盘，沪指上涨1.16%，报收3040.02点，连续三个交易日站在3000点上方；深成指上涨1.29%，收于当日最高点（10365.96点）；创业板指则上涨1.28%。具体来看，券商、白酒、基建成为主力军，助力沪指冲击3000点成功。非银、建筑材料和食品饮料涨幅排前三，分别上涨3.72%、2.49%和2.08%；进一步来看，券商、基建和白酒涨幅较多。

技术分析：沪指日线技术图形为带下影线大阳线，中短期均线呈现多头排列，KDJ指标中轴线上金叉后发散向上运行，短期指数有望进一步反弹。这里是连续反弹后的长上影与长下影相组合，后市的反弹速度可能变慢，变慢的原因，与下半年头肩底的量度升幅对应3170点附近的套牢区有关。创业板两大指数在周一能收出红盘，可以说是悬崖勒马。因为早盘快速杀跌时，日线级别的MACD已经翻绿了，而现在则是红色，说明短期内暂时是多头格局。从技术上看，可能60分钟图形更清晰一些，那就是创业板指与创业板综都把‘双头’变成了‘双底’形态。因此按照‘双底量度升幅=颈线位×2-左底’原理，创业板指与创业板综这波反弹的目标是1874.66点、2208.07点，即高于现在6%左右。所以，上升空间并不大，除了部分滞涨低价股有补涨机会外，大多数股难以继续走强，且次新股群体还会起到反向拖累作用。综合分析：元旦节后A股将迎来解禁高峰，明年1月份共有上百家公司限售股解禁，解禁市值高达6765亿元，创出2015年7月以来的单月新高。从解禁股数来看，1月解禁股数高达538.19亿股，创下了2013年8月以来的新高。如果从明年全年来看，A股限售股解禁总数量将达到2750.19亿股，解禁市值高达3.6万亿元，创下近10年解禁市值新高。明年1月解禁高峰或对市场形成一定扰动，但出现大幅冲击的概率较小。从历史经验来看，解禁高峰并不一定造成市场大跌，解禁后并不一定在当月就减持；从解禁结构来看，解禁股份国有股占比较高，且股东性质大多为国企或第一大股东等，而这些股份解禁后减持的概率较小。解禁前心理冲击大于实际减持效应，对个股影响大于整体股市影响。当然，对于部分大规模解禁个股，投资者仍需保持谨慎。

热点展望：消费、科技、金融或成为明年资金的一致选择。2020年的行业配置思路，基本上是今年行情的线性推演。科技的大方向大概率成为现实，毕竟这是转型的方向，预期差可能在于科技内部细分行业的差异。如果从业绩上考虑，通信、电子元器件、计算机等表现将相对较好，2020年净利润同比增幅可能会达到30%、30%和25%。不过，对今年已大涨的个股要警惕，股价短期翻倍明显透支了未来业绩、政策等预期，继续追高的风险较大。金融股中，券商股热度最高。

沙漠雄鹰（李德升）2019年12月31日 凌晨 于深圳

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